Chính sách tỷ giá hối đoái của việt nam từ những năm 90 đến nay

TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI CỦA VIỆT NAM TỪ NHỮNG NĂM 90s ĐẾN NAY Tính cấp thiết đề tài nghiên cứu Với phát triển vũ bão kinh tế quốc tế, mối quan hệ kinh tế quốc gia toàn giới ngày mở rộng đa dạng hóa, vấn đề tốn quốc tế trở nên phức tạp Phương tiện tốn khơng tiền tệ nước mà phát sinh nhu cầu sử dụng phương tiện toán ngoại tệ đến từ quốc gia khác Tiền tệ nước quy định theo pháp luật nước đặc điểm riêng nó, vấn đề tất yếu phải so sánh giá trị, sức mua đồng tiền nước với ngoại tệ ngoại tệ với Hoạt động chuyển đổi đồng tiền thành đồng tiền khác trình quan hệ nước, nhóm nước với làm nảy sinh phạm trù tỷ giá hối đoái Nền kinh tế Việt Nam ngày hội nhập với kinh tế giới Đi kèm với vấn đề xuất khẩu, nhập khẩu, đầu tư nước ngồi,… vậy, việc nghiên cứu, nhìn nhận vấn đề tỷ giá hối đối đưa sách tỷ giá hối đoái phù hợp vấn đề quan trọng kinh tế Việt Nam Từ năm 90 tới nay, gắn với biến động lịch sử kinh tế thời kỳ, Việt Nam có sách khác tỷ giá hối đoái nhằm phát huy tốt lợi để phát triển, quản lý kinh tế đất nước Từ thực tế trên, nhóm xin thực đề tài “ Chính sách tỷ giá hối đoái Việt Nam từ năm 90 đến nay” nhằm giúp cho trình học tập nghiên cứu sau thân bạn bè quan tâm nắm rõ vấn đề Mục tiêu nghiên cứu Mục tiêu nghiên cứu đề tài phân tích làm sáng tỏ vấn đề xoay quanh sách tỷ giá hối đối Việt Nam từ năm 90 đến bao gồm tên gọi loại sách, đặc điểm sách với ưu nhược điểm từ giúp làm hiều ảnh hưởng sách tỷ giá hối đối đến hoạt động kinh tế Việt Nam,… II Nội dung I Tổng quan hóa tỷ giá hối đối 1.1 Khái niệm Tỷ giá hối đoái giá đơn vị tiền tệ nước tính tiền tệ nước khác, quan hệ so sánh mặt giá hai đồng tiền nước khác VD: Giả sử lấy đồng Việt Nam (VND) đồng nội tệ đô la Mỹ (USD) đồng ngoại tệ Tỷ giá hối đoái VND USD (R) số lượng VND cần thiết để mua USD Nếu R (VND/USD) = 23.000, nghĩa cần phải có 23.000 VND để mua USD 1.2 Phân loại -Tỷ giá hối đoái danh nghĩa Tỷ giá hối đoái danh nghĩa mức giá thị trường đồng tiền tính đồng tiền khác vào thời điểm đinh Tuy tỷ giá hối đoái danh nghĩa có giá trị tham khảo định chưa phản ánh tương quan thực đồng tiền tác động giá hàng hóa, lạm phát nhân tố khác Tỷ giá thường công bố ngày phương tiện thơng tin đại chúng báo chí, đài phát thanh… ngân hàng nhà nước công bố -Tỷ giá hối đối hữu hiệu Vì đồng tiền giảm giá so với số đồng tiền lên giá so với số đồng tiền khác, nên tỷ giá hối đoái hữu hiệu xác định Tỷ giá hối đoái hữu hiệu giá đồng tiền tính nhóm đồng tiền khác – chủ yếu đồng tiền bạn hàng thương mại quan trọng quốc gia Tỷ giá hối đoái hữu hiệu cho phép đánh giá sức mạnh tương đối đồng tiền quốc gia tiến hành buôn bán với nhiều bạn hàng khác Tác động biến động tỷ giá song phương tới tỷ giá hối đoái hữu hiệu quốc gia tùy thuộc vào tỷ trọng bạn hàng quan hệ thương mại với quốc gia loạt tham số khác -Tỷ giá hối đoái thực tế Tỷ giá hối đoái thực tế tỷ giá phản ánh tương quan sức mua hai đồng tiền tỷ giá Khi giá hàng hóa dịch vụ nước nước tăng lên giảm xuống khơng thể xác định giá tương quan hàng hóa dịch vụ nước ngồi vào tỷ giá hối đoái danh nghĩa mà khơng tính đến biến động giá Tỷ giá hối đối thực tế phản ánh xác sức cạnh tranh hàng hóa quốc gia thị trường quốc tế so với tỷ giá hối đoái danh nghĩa Tỷ giá hối đoái thực tế = Tỷ giá hối đối danh nghĩ(Chỉ số giá nước ngoài/Chỉ số giá nước) 1.3 Các chế độ tỷ giá hối đoái -Chế độ tỷ giá hối đoái cố định Tỷ giá hối đối cố định, đơi cịn gọi tỷ giá hối đối neo, kiểu chế độ tỷ giá hối đối giá trị đồng tiền gắn với giá trị đồng tiền khác hay với rổ đồng tiền khác, hay với thước đo giá trị khác, vàng chẳng hạn Khi giá trị tham khảo tăng giảm, giá trị đồng tiền neo vào tăng giảm Đồng tiền sử dụng chế độ tỷ giá hối đoái cố định gọi đồng tiền cố định Tỷ giá hối đoái cố định lựa chọn chế độ tỷ giá ngược hoàn tồn với tỷ giá hối đối thả Mặc dù việc thực chế độ tỷ giá hối đoái thả hạn chế khả phủ vận hành sách tiền tệ nội địa độc lập nhằm trì ổn định kinh tế nước, song thực tế, nhiều phủ thích chế độ tỷ giá hối đối cố định tạo ổn định Trong lịch sử, từ sau Chiến tranh Thế giới thứ hai tồn hệ thống Bretton Woods cho phép Tây Âu Nhật Bản có tỷ giá cố định so với dollar Mỹ tận năm 1970 Gần đây, Trung Quốc, Hong Kong Malaysia thành công việc trì tỷ giá hối đối cố định để giữ ổn định kinh tế nước Đồng euro xem chế độ tỷ giá hối đoái cố định quốc gia châu Âu tham gia Nhiều quan điểm cho tỷ giá hối đoái cố định cứng nhắc nên che thông tin cần thiết cho thị trường hoạt động hướng Đó đồng tiền khơng cịn thể giá trị thị trường thực chúng Sự che đậy thơng tin tạo tính khơng chắn, kích thích kẻ đầu "tấn cơng" đồng tiền cố định nhiều nước dự trữ ngoại hối cố gắng bảo vệ đồng tiền khơng chịu để giá Thái Lan khủng hoảng tài châu Á trường hợp -Chế độ tỷ giá hối đối thả hồn tồn Chế độ tỷ giá thả hồn tồn hay cịn gọi chế độ tỷ giá linh hoạt chế độ giá trị đồng tiền phép dao động thị trường ngoại hối Đồng tiền sử dụng chế độ tỷ giá thả gọi đồng tiền thả Nói chung, nhà kinh tế cho rằng, phần lớn trường hợp, chế độ tỷ giá thả tốt chế độ tỷ giá cố định tỷ giá thả nhạy với thị trường ngoại hối Điều cho phép làm dịu tác động cú sốc chu kỳ kinh doanh nước ngồi Thêm vào đó, khơng bóp méo hoạt động kinh tế -Chế độ tỷ giá hối đoái thả có quản lý Chế độ tỷ giá thả có điều tiết chế độ mà tỷ giá biến động theo quan hệ cung cầu thị trường ngân hàng trung ương có tiến hành can thiệp thị trường ngoại hối nhằm ảnh hưởng đến tỷ giá ngân hàng trung ương không cam kết trì tỷ giá cố định hay biên độ dao động xung quanh tỷ giá trung tâm Chế độ tỷ giá thả có quản lý dung hòa chế độ tỷ giá cố định chế độ tỷ giá thả tự Vì vậy, kết hợp ưu điểm hai chế độ đồng thời cho hạn chế định Chế độ có ưu điểm tỉ giá tương đối ổn định góp phần ổn định kinh tế, thúc đẩy quan hệ kinh tế quốc tế Đảm bảo tính độc lập tương đối sách tiền tệ, hạn chế ảnh hưởng cú sốc từ bên đến với kinh tế Nhưng để trì chế độ này, ngân hàng trung ương phải có lượng ngoại tệ đủ mạnh để can thiệp vào thị trường cần thiết phải xác định mức độ can thiệp phù hợp, không trở thành chế độ tỉ giá cố định Mặc dù lý thuyết nói chế độ tỷ giá hối đối thả tốt hơn, thực tế khơng có đồng tiền thả hồn tồn, q bất ổn định Tuy chế độ tỷ giá hối đoái cố định tạo ổn định, song việc thực biện pháp sách nhằm giữ cho tỷ giá hối đoái cố định tương đối khó khăn tốn kém, hết chế độ làm cho sách tiền tệ trở nên vơ hiệu lực Chính thế, số đồng tiền giới sử dụng chế độ tỷ giá hối đoái cố định Hầu hết đồng tiền giới sử dụng chế độ tỷ giá thả nổi, phủ can thiệp để tỷ giá khơng hồn tồn phản ứng theo thị trường -Vai trị tỷ giá hối đoái kinh tế mở: Thứ nhất, TGHĐ ngoại thương:Tỷ giá đồng nội tệ ngoại tệ quan trọng quốc gia trước tiên tác động trực tiếp tới giá hàng hố xuất nhập quốc gia đó.Khi đồng tiền quốc gia tăng giá(Tăng trị giá so với đồng tiền khác)thi hàng hoá nước nước ngồi trở thành đắt hàng hố nước ngồi nước trở nên rẻ hơn.Ngược lại đồng tiền nước sụt giả, hàng hố nước nước ngồi trở nên rẻ hàng hố nước ngồi nước trở nên đắt hơn(các yếu tố khác không đổi) Tỷ giá tác động đến hoạt động xuất nhập tác động tới sản cần tốn quốc tế, gây thâm hụt thặng dư cần cân Thứ hai,TGHĐ sản lượng, công ăn việc làm, lạm phát Tỷ giá hối đối khơng quan trọng tác động đến ngoại thương mà thơng qua tỷ giá có tác động đến khía cạnh khác kinh tế mặt giá nước lạm phát khả sản xuất, công ăn việc làm hay thất nghiệp… Với mức tỷ giá hối đoái 1USD =10500 VND năm 1994 thấp mức 1USD = 13500 VND năm 1998 tức tiền Việt Nam sụt giá giả định mặt giá giới khơng đổi khơng có xe nhập tính thành tiền Việt Nam tăng làm tất sản phẩm nhập rơi vào tình trạng tương tự có nguyên vật liệu máy móc cho sản xuất Nếu yếu tố khác kinh tế khơng đổi điều tất yếu làm mặt giá nước tăng lên Nếu tỷ giá hối đối tiếp tục có gia tăng liên tục qua năm ( đồng nội tệ Việt Nam liên tục giá ) có nghĩa lạm phát tăng Nhưng bên cạnh đó, lĩnh vực sản xuất chủ yếu dựa nguồn lực nước tăng giảm hàng nhập giúp tăng khả cạnh tranh cho lĩnh vực này, giúp phát triển sản xuất từ tạo thêm công ăn việc làm, giảm thất nghiệp sản lượng quốc gia tăng lên Ngược lại, yếu tố khác khơng đổi lạm phát giảm khả cạnh tranh lĩnh vực nước có xu hướng giảm sản lượng quốc gia giảm thất nghiệp kinh tế tăng lên tỷ giá hối đối giảm xuống ( USD giảm giá hay VND tăng giá) Chính sách tỷ giá hối đối 2.1 Định nghĩa Chính sách tỷ giá hoạt động phủ (mà đại diện thường Ngân hàng trung ương) thông qua chế độ tỷ giá định hệ thống cơng cụ can thiệp nhằm trì mức tỷ giá cố định hay tác động để tỷ giá biến động đến mức cần thiết phù hợp với mục tiêu sách kinh tế quốc gia 2.2 Mục tiêu sách tỷ giá - Mục tiêu ổn định giá - Mục tiêu thúc đẩy tăng trưởng kinh tế công ăn việc làm đầy đủ - Mục tiêu cân cán cân vãng lai 2.3 Các cơng cụ sách tỷ giá (1) Nhóm cơng cụ trực tiếp - Phá giá tiền tệ: điều chỉnh tỷ giá tăng so với mức mà phủ cam kết trì - Nâng giá tiền tệ: điều chỉnh tỷ giá giảm so với mức mà phủ cam kết trì - Hoạt động mua bán Ngân hàng trung ương (NHTW) thị trường ngoại hối + Là việc NHTW tiến hành mua bán nội tệ ngoại tệ nhằm trì tỉ giá cố định (trong chế độ tỷ giá cố định) hay tác động làm cho tỉ giá biến động tới mức định theo mục tiêu đề (trong chế độ tỉ giá thả hay thả có điều tiết) + Để tiến hành can thiệp, NHTW phải có lượng dự trữ ngoại hối định - Biện pháp kết hối  Biện pháp kết nối việc Chính phủ quy định thể nhân pháp nhân có nguồn thu ngoại tệ phải bán tỷ lệ định thời hạn cụ thể cho tổ chức phép kinh doanh ngoại hối  Biện pháp kết hối áp dụng thời kỳ khan ngoại tệ giao dịch thị trường ngoại hối - Quy định hạn chế đối tượng mua ngoại tệ, quy định hạn chế mục đích sử dụng ngoại tệ, quy định hạn chế số lượng mua ngoại tệ, quy định hạn chế thời điểm mua ngoại tệ Tất biện pháp nhằm mục đích giảm cầu ngoại tệ, hạn chế đầu tác động giữ cho tỷ giá ổn định (2) Nhóm cơng cụ gián tiếp - Lãi suất tái chiết khấu  Trong điều kiện yếu tố khác không đổi, NHTW tăng mức lãi suất tái chiết khấu, tác dụng làm tăng mặt lãi suất thị trường, lãi suất thị trường tăng hấp dẫn luồng vốn ngoại tệ chạy vào làm cho nội tệ lên giá  Khi lãi suất tái chiết khấu giảm có tác dụng ngược lại - Thuế quan  Thuế quan cao có tác dụng làm hạn chế nhập khẩu, nhập giảm làm cho cầu ngoại tệ giảm, kết làm cho nội tệ lên giá  Khi thuế quan thấp có tác dụng ngược lại - Hạn ngạch  Hạn ngạch có tác dụng làm hạn chế nhập khẩu, tác dụng lên tỷ giá giống thuế quan cao Dỡ bỏ hạn ngạch có tác dụng làm tăng nhập khẩu, có tác dụng lên tỷ giá giống thuế quan thấp  Thơng qua hệ thống giá cả, phủ trợ giá cho mặt hàng xuất chiến lược hay giai đoạn đầu sản xuất  Trợ giá xuất làm cho khối lượng xuất tăng, làm tăng cung ngoại tệ, khiến cho nội tệ lên giá  Chính phủ bù giá cho số mặt hàng nhập thiết yếu, bù giá làm tăng nhập khẩu, kết làm cho nội tệ giảm giá - Giá (3) Các công cụ cá biệt - Điều chỉnh tỷ lệ dự trữ bắt buộc ngoại tệ  Khi ngoại tệ khan thị trường ngoại hối, NHTW tăng tỷ lệ dự trữ bắt buộc vốn huy động ngoại tệ Ngân hàng thương mại, làm cho chi phí sử dụng vốn ngoại tệ tăng  Để kinh doanh có lãi buộc Ngân hàng thương mại phải hạ lãi suất huy động ngoại tệ, kết việc nắm giữ ngoại tệ trở nên hấp dẫn so với nắm giữ nội tệ, khiến cho người sở hữu ngoại tệ phải bán lấy nội tệ, làm tăng cung ngoại tệ thị trường ngoại hối - Quy định lãi suất trần thấp tiền gửi ngoại tệ  Là quy định lãi suất tiền gửi không kỳ hạn tối đa ngoại tệ, tiền gửi có kỳ hạn đến tháng tối đa, tiền gửi có kỳ hạn tháng tối đa - Quy định trạng thái ngoại tệ Ngân hàng thương mại  Ngồi mục đích phịng ngừa rủi ro tỷ giá, cịn có tác dụng hạn chế đầu ngoại tệ, làm giảm áp lực lên tỷ giá cung cầu cân đối II Tỷ giá hổi đoái Việt Nam giai đoạn từ năm 90s đến 2.1 Giai đoạn trước năm 1989 Kể từ sau giai đoạn 1958-1971, nhiều chế tỷ giá xuất giới Một quốc gia lựa chọn chế tỷ giá khơng phụ thuộc vào lợi ích mà chế đem lại cho kinh tế thời điểm mà cịn phụ thuộc vào việc liệu quốc gia trì chế hứa hay khơng Tại Việt Nam, từ sau thống đất nước đến trước năm 1989, hệ thống sách chế quản lý kinh tế theo mơ hình kế hoạch hóa tập trung, áp dụng thực phạm vi nước Dưới chế hoạt động nhà nước can thiệp vào mặt đời sống kinh tế, xã hội Do ảnh hưởng chế sách tỷ giá hối đối Việt Nam đồng ngoại tệ thời kỳ Việt Nam chế độ tỷ giá cố định Tỷ giá thời gian thường cố định thời gian dài điều chỉnh đợt theo suất lao động hai nước Tỷ giá thời kỳ khơng giữ vai trị chủ động cơng cụ điều chỉnh vĩ mô thực thụ Với chế độ tỷ giá cản trở quan hệ kinh tế nước ta với khối SEV, mà gây nhiều khó khăn trao đổi tốn nội bộ, công tác quản lý điều hành nhà nước đặc biệt thủ tiêu động lực để xuất Sự thay đổi tỷ giá VND USD thời kỳ này: Năm Tỷ giá thức Tỷ giá thị trường Chênh lệch (%) 1985 15 115 666,6 1986 80 425 431,2 1987 368 1270 245,1 1988 3000 5000 66,6 1989 3900 4100 5,12 Tóm lại nói sách tỷ giá thời kỳ triệt tiêu tính động, gây khó khăn cho quản lý, điều hành lĩnh vực kinh tế tài chính, tiền tệ thế, đổi sách tỷ giá hối đoái trở thành vấn đề cấp bách 2.2 Giai đoạn 1989 đến 1999 Năm 1989 mốc quan trọng phát triển sách tỷ giá hối đối nước ta quan hệ ngoại thương với Liên Xô bị gián đoạn, phải tìm cho thị trường chuyển sang buôn bán với nước tốn la mỹ Chính thế, chế tỷ giá cố định thay dần chế nhà nước điều tiết theo quan hệ thị trường Tỷ giá thực xác định trước hết qua quan hệ cung-cầu thị trường Trong năm 1990 – 1991, tỷ giá hối đoái VND/USD biến động mạnh theo xu hướng đồng đô la Mỹ tăng liên tục, đột biến với biên độ lớn ( từ cuối năm 1990 trở ) Đỉnh cao mức tăng tỷ giá USD cuối năm 1991 Ngày 4/12/1991 giá đô la Mỹ thị trường tư nhân Hà nội Thành phố Hồ Chí Minh 14.450 VND/USD Giá dola tháng 12/1990 tăng từ 60 đến 80% so với mức giá đầu năm Đến đầu năm 1992, phủ có sách việc điều chỉnh tỷ giá: - Buộc doanh nghiệp có la phải gửi ngân hàng - Bãi bỏ hình thức quy định giá theo nhóm hàng - Hình thành phiên ngoại tệ NHNN cơng bố tỷ giá thức Từ tháng 3/1992 tỷ giá dịu xuống tiếp tục giảm cuối năm 1992 Với chế quản lý tỷ giá hối đoái mềm dẻo ngăn xu hướng tăng giá la thị trường, nhờ tổng kim ngạch xuất nhập năm 1992 tăng 22,9% so với 1991 Đồng thời vào thời điểm này, lượng kiều hối nước ngày tăng với chủ trương thu hút vốn FDI phủ thu hút lượng vốn lớn, gây cân cung cầu ngoại tệ, giá đô la mỹ giảm nhanh Để hạn chế ảnh hưởng xấu đến xuất kích thích nhập mức, NHNN phải can thiệp nhằm tăng giá USD cách mua USD Nhờ từ tháng 3/1993, USD tăng trì ổn định Vào tháng 8/1994, phủ ban hành quy định việc sử dụng ngoại tệ tài khoản doanh nghiệp, theo doanh nghiệp để lại phần để chi tiêu, lại phải bán cho ngân hàng Quyết định quy định hoạt động toán, mua bán, chi trả phải thực qua ngân hàng 10/1994 thay trung tâm giao dịch ngoại tệ lớn nước Hà Nội TPHCM thị trường ngoại tệ liên ngân hàng, mang tính thị trường hơn, sâu rộng khách quan Thông qua thị trường liên ngân hàng, tỷ giá xác định phản ánh thực tế sức mua VND ngân hàng công bố hàng ngày phương tiện thơng tin đại chúng Theo sách đó, đồng Việt Nam nâng giá giữ tương đối ổn định tính đến 1996 Cuối năm 1997, khủng hoảng tài tiền tệ xuất Thái Lan lan sang nước khác khiến đồng tiền nước rớt giá liên tục so với USD tạo sốt ngoại tệ gây cân cung – cầu thị trường Có số ý kiến cho đồng tiền Việt Nam chưa chuyển đổi được, chưa có thị trường chứng khốn q trình hội nhập khu vực quốc tế nên mức độ ảnh hưởng tới kinh tế Việt Nam nhỏ khơng có Nhưng trái lại, khủng hoảng có nhiều tác động tiêu cực đến kinh tế nước ta: - Ước tính khoảng 70% kim ngạch mậu dịch Việt Nam với nước Đơng Nam Á chủ yếu tốn USD vàng Trong đồng tiền khác khu vực bị phá giá từ 80% đến 250% so với đồng USD đồng tiền Việt Nam giá chút ít, Điều làm cho hàng nhập từ nước Đông Nam Á vào Việt Nam với mức rẻ Do hàng nhập từ Đông Nam Á lấn át hàng nội thị trường Việt Nam - Do đồng tiền Đông Nam Á bị phá giá với tỉ lệ lớn, nên tạo tình trạng đầu cơ, găm giữ ngoại tệ nước ta Tỷ giá giao dịch ngân hàng thương mại muốn vượt trần gây sức ép phá giá đồng tiền Việt Nam Trên thị trường ngoại tệ liên ngân hàng thị trường ngoại hối nói chung cầu ln ln cao cung, có lúc thị trường gần đóng băng, doanh số mua bán ngoại tệ giảm mạnh - Do ảnh hưởng khủng hoảng nên lượng đầu tư trực tiếp nước (FDI) vào Việt Nam giảm sút nghiêm trọng Phải chịu tổn thất từ khủng hoảng, NHNN đưa biện pháp để cải thiện tỷ giá hối đối nhìn chung có hiệu Việt Nam dần khơi phục kinh tế tăng trưởng ổn định Nói chung giai đoạn 1989 đến 1999, sách tỷ giá hối đoái điều chỉnh theo hướng thích nghi với tình hình mới, chủ động, linh hoạt, góp phần ổn định kinh tế, vượt qua khủng hoảng tài Tính từ cuối năm 1992 đến năm 1993 ,những biện pháp can thiệp đem lại kết mong đợi, nạn đầu ngoại tệ giải toả, đồng ngoại tệ hưởng mạnh hoạt động kinh doanh xuất nhập Tình hình cung cầu ngoại tệ cải thiện với kỳ năm trước đó, Dola có xu hướng giảm giá Mức tỷ giá thị trường chợ đen giao động phạm vi từ 10200 đến 10400 đồng Việt Nam ăn Đô La Mỹ Thậm chí có lúc tỷ giá tụt xuống mức USD = 9750 VND Mặc dù có nhiều ý kiến cho tình hình phần lớn nhờ vào lượng kiều hối vào nhiều (ước tính tháng năm 1993, tết nguyên đán, có 60.000 việt kiều thăm quê đem theo lượng ngoại tệ khoảng 400 triệu Đôla Mỹ) Dĩ nhiên khơng thể phủ nhận đóng góp lượng kiều hối vào việc làm tăng cung ngoại tệ thị trường Trên thực tế cho thấy, lượng kiều hối tăng giảm hồn tồn khơng ổn định qua năm tập trung vào thời gian ngắn định năm, tỉnh hình cung - cầu ngoại tệ TGHĐ ổn định suốt thời gian dài từ năm 1993 đến đầu năm 1997 2.3 Giai đoạn từ 1999-2007 Ngày 24/2/1999, Thống đốc ngân hàng Nhà nước có định số 64/1999/QĐ/NHNN định số 65/1999/QĐ/NHNN ban hành chế điều hành tỷ giá bình quân thị trường ngoại tệ liên ngân hàng, với nguyên tắc tỷ giá xác định theo cung cầu thị trường, có điều tiết nhà nước Lần đầu tiên, việc xác định tỷ giá thực hoàn toàn thị trường thay cách quản lý hành trước Trong giai đoạn khủng hoảng tài châu Á, tác động khủng hoảng tài kinh tế Việt Nam làm ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái khủng hoảng khu vực gián tiếp ảnh hưởng đến cán cân vãng lai, ảnh hưởng trực tiếp đến đầu tư nước ngồi (FDI) Do nói định NHNN bước đổi quan trọng thực tiễn quản lý, với chết làm cho tỷ giá hối đoái thị trường vận động cách khách quan phản ánh quan hệ cung cầu ngoại tệ thị trường, đồng thời phù hợp với chế điều hành tỷ giá nhiều nước giới Song song với việc thay đổi chế điều hành tỷ giá NHNN Việt Nam có định thay đổi chế điều chỉnh lãi suất Ngày 26/02/1999, NHNN đưa định thay tỷ giá thức tỷ giá bình quân liên ngân hàng Các NHTM phép xác định tỷ giá mua bán đôla Mỹ không vượt 0.1% so với tỷ giá giao dịch thực tế bình quân thị trường ngoại tệ liên ngân hàng NHNN công bố ngày Tuy nhiên,do biên độ dao động so với tỷ giá giao dịch bình quân liên ngân hàng hẹp (0,1%) nên khoảng thời gian 1999-2001, tỷ giá VND/USD biến động chiều, không thúc đẩy việc yết giá cạnh tranh ngân hàng, thủ tiêu tính động thị trường Vì từ ngày 01/07/2002, NHNN quy định kỳ hạn với biên độ nới rộng trước: tăng 0.25% so với mức 0.1% trước đó, 0.5% so với 0.4% nghiệp vụ giao dịch kỳ hạn 30 ngày Việc điều chỉnh đáp ứng yêu cầu tổ chức tín dụng doanh nghiệp có nhu cầu mua bán ngoại tệ với ngân hàng Nhằm hỗ trợ thúc đẩy tăng trưởng xuất nói riêng tăng trưởng kinh tế dựa xuất nói chung, nước ta thực chế độ neo tỷ giá điều chỉnh dần Cụ thể, đồng Việt Nam điều chỉnh để giảm giá danh nghĩa so với USD Mức độ giảm giá danh nghĩa phụ thuộc vào đánh giá NHNN diễn biến thương mại giới tình hình cụ thể thị trường ngoại tệ Tuy nhiên việc sử dụng công cụ sách tỷ giá có khác biệt đáng kể giai đoạn 2000-2006 2007-2010 Trong giai đoạn 2000-2006, thị trường chứng khoán Việt Nam bắt đầu vào hoạt động, thời kỳ khu vực châu Á bắt đầu khôi phục kinh tế sau khủng hoảng Ở Việt Nam, thị trường chứng khoán bắt đầu vào hoạt động thu hút lượng vốn khổng lồ từ nhà đầu tư Đây giai đoạn chế độ tỷ giá neo với biên độ hẹp, gần cố định Việc điều chỉnh sách tỷ giá chủ yếu tăng dần tỷ giá liên ngân hàng NHNN cơng bố thức hàng ngày Theo đó, đồng Việt Nam gần liên tục giá danh nghĩa so với USD Tỷ giá VND/USD bình quân liên ngân hàng tăng từ mức 14000 vào đầu năm 2000 lên 16.091 vào cuối 2006 Trong giai đoạn này, biên độ tối đa điều chỉnh tăng từ 0.1% lên 0.25% vào 2002 Đến giai đoạn tiếp theo, tỷ giá VND/USD bình quân liên ngân hàng giữ xu hướng tăng, thể việc đồng Việt Nam giá danh nghĩa so với đồng USD Tuy nhiên, tỷ giá có xu hướng giảm nhẹ tháng đầu năm 2008 dòng vốn ngoại tệ vào nước ta dồi Khác với giai đoạn trước, NHNN điều chỉnh biên độ giao dịch cách linh hoạt thường xuyên Cụ thể, biên độ giao dịch nới rộng dần, từ mức 0.25% từ 2002 đến 0,5% vào cuối 2006, 1% vào tháng 3/2008, 5% vào tháng 3/2009 Trong giai đoạn sau đó, biên độ giao dịch thu hẹp dần, xuống 3% vào tháng 12/2009 1% vào tháng 2/2011 Tỷ giá danh nghĩa VND/USD trung bình năm, 2000-2010 Đồ thị phản ánh diễn biến tỷ giá thức VND/USD giai đoạn 2000-2010 Có thể thấy diễn biến tỷ giá có hai giai đoạn chính: (i) Từ tháng 1/2000 đến tháng 10/2007; (ii) Từ tháng 11/2007 đến tháng 12/2010 Giai đoạn từ đầu 2000 đến tháng 10/2007 chứng kiến chế tỷ giá neo giữ theo đồng USD cách tương đối cứng nhắc Đây giai đoạn mà tỷ giá thị trường tự ổn định theo sát với tỷ giá thức Nguyên nhân giai đoạn trước tỷ giá thức tăng liên tục đến cuối giai đoạn ngang với tỷ giá thị trường tự Trong giai đoạn từ tháng 11/2007 đến tháng 12/2010, tỷ giá có biến động tăng giảm nhanh mạnh Cho đến tháng 5/2008, tiền đồng lên giá so với USD nguồn cung USD tăng mạnh Trong giai đoạn tiếp sau đó, xu hướng chung tiền đồng giá danh nghĩa so với USD Cho đến cuối năm 2009, tỷ giá thức VND/USD tăng 5,6% so với cuối năm 2008 Trong năm 2008, tỷ giá niêm yết NHTM biến động liên tục, đầu năm cịn có giai đoạn thấp tỷ giá thức, năm 2009 lại năm mà tỷ giá NHTM mức trần biên độ dao động so với tỷ giá liên ngân hàng mà NHNN công bố Tuy nhiên, áp lực thị trường ngoại hối số thời điểm, NHNN phải điều chỉnh tăng mạnh tỷ giá VND/USD, dẫn đến việc tăng tỷ giá thức 2.4 Giai đoạn từ 2008-nay Đây giai đoạn mà kinh tế tồn cầu rơi vào giai đoạn suy thối kéo dài với hai khủng hoảng tài Mỹ khủng hoảng nợ công châu Âu Cũng năm Việt Nam, trước tình hình suy thoái kinh tế quốc tế ảnh hưởng mạnh đến Việt Nam, dòng vốn vào VN bị hạn chế cộng thêm việc thực mục tiêu kiềm chế lạm phát theo đạo Chính phủ, NHNN chủ động điều chỉnh tỷ giá liên ngân hàng để tăng tính khoản thị trường ngoại tệ, tính đến 26/12/2008, ngân hàng nhà nước điều chỉnh biên độ tỷ giá từ 2%-5%, tỷ giá ngoại tệ liên ngân hàng 5,16% Ngày 26/11/2009, ngân hàng nhà nước hạ biên độ tỷ giá từ mức 5% xuống 3%, đồng thời nâng tỷ giá liên ngân hàng thêm 5,44%, lên mức 17.961 VND/USD Ngày 10/2/2010, ngân hàng nhà nước định điều chỉnh tỷ giá liên ngân hàng từ mức 17.941 VND/USD lên mức 18.544 VND/USD, đồng thời ấn định lãi suất tiền gửi tối đa đô la Mỹ tổ chức kinh tế ngân hàng mức 1% Các định nhằm mục đích cân đối cung cầu ngoại tệ, tạo điều kiện kiểm soát cung tiền, khuyến khích xuất khẩu, hạn chế nhập khẩu, góp phần ổn định kinh tế vĩ mô Ngày 11/2111 NHNN điều chỉnh tỷ giá VND/USD bình quân liên ngân hàng từ 18.932 VND/USD lên 20.693 VND/USD biên độ giao động tỷ giá mức +/- 1% Tỷ giá thức giao dịch tối đa 19.500 VND/USD nâng lên 20.900 VND/USD Nếu so với năm trước USD tăng tới 9.42% Sang năm 2010, thị trường ngoại hối diễn biến phức tạp Tỷ giá bán NHTM liên tục kịch trần từ đầu năm sức ép tỷ giá nới lỏng (dưới mức trần) đơi chút vịng từ tháng đến đầu tháng NHNN lần điều chỉnh tỷ giá thức: lần thứ vào đầu tháng lần vào đầu tháng 8, tổng cộng lần điều chỉnh tỷ giá thức tăng 5,5% Mặc dù vậy, lần điều chỉnh khơng xóa bỏ khoảng cách tỷ giá thức tỷ giá thị trường tự do, chưa giải tỏa tâm lý thị trường Đây sở để NHNN phải tiến hành lần điều chỉnh lớn (tới 9,3%) vào đầu tháng 2/2011 Cũng giai đoạn này, Sau Việt Nam gia nhập WTO, tự hóa tài khoản vốn nới rộng dẫn đến dòng vốn vào Việt Nam gia tăng ảnh hưởng lớn đến biến động tỷ giá Bắt đầu từ tháng 4/2018, lượng vốn vay USD, cán cân toán thâm hụt thương mại cao sụt giảm mạnh tổng dự trữ ngoại hối tạo nên lực cầu mạnh USD NHNN liên tục bán ngoại tệ để can thiệp thị trường xuất tỷ giá thức tỷ giá chợ đen với khoảng cách chênh lệch lớn thời gian dài Cuối năm 2011, NHNN sử dụng đồng nhiều giải pháp để kiểm soát ổn định thị trường Tỷ giá USD/VND phần ổn định giai đoạn năm 2012-2018, sách điều hành tỷ giá NHNN phù hợp với diễn biến thị trường Các giải pháp tiền tệ NHNN tạo cho thị trường ngoại tệ có chuyển biến tích cực, thị trường tự gần ngừng hoạt động Chênh lệch tỷ giá liên ngân hàng tỷ giá niêm yết NHTM thu hẹp (chênh lệch 100 – 300 VND/USD), từ giảm dần tâm lý găm giữ ngoại tệ tổ chức, cá nhân NHNN mở rộng biên độ tỷ giá lên +/-3% năm 2015 Ngày 31/12/2015, NHNN ban hành Quyết định số 2730/QĐ-NHNN việc công bố tỷ giá trung tâm USD/VND, tỷ giá tính chéo VND với số ngoại tệ khác Cơ chế điều hành tỷ giá NHNN phù hợp với điều kiện Việt Nam nay, đề cao tính linh hoạt chủ động với biến động thị trường Trong năm 2019, tỷ giá VND/USD có nhiều diễn biến “bất ngờ” Chiến tranh thương mại Mỹ - Trung leo thang, khiến cho đồng nhân dân tệ (CNY) giá trung bình gần 5% so với đồng USD Trong bối cảnh đó, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) Việt Nam nâng tỷ giá trung tâm thêm khoảng 1,5% (từ mức 22.825 VND/USD vào cuối năm 2018 lên mức 23.164 VND/USD vào ngày 6/12/2019) Theo đó, giá mua - bán USD ngân hàng thương mại (NHTM) vào cuối năm 2019 gần không thay đổi so với thời điểm năm 2018, dao động quanh mức 23.100 VND/USD (mua vào) 23.250 VND/USD (bán ra) Diễn biến trái ngược với năm trước đây, tỷ giá VND/USD theo sát diễn biến thị trường tiền tệ quốc tế, đặc biệt diễn biến đồng CNY, phản ứng tương đối mạnh mẽ với sách điều chỉnh tỷ giá NHNN Cũng năm này, tốc độ tăng trưởng xuất chậm lại đáng kể so với năm 2018 đạt mức 7,8%, tốc độ tăng trưởng nhập đạt mức 7,4% Tính chung năm 2019, nước xuất siêu 9,1 tỷ USD – mức kỷ lục từ trước đến Bên cạnh mức thặng dư thương mại lớn, tình hình cung – cầu ngoại tệ hỗ trợ dòng vốn đầu tư trực tiếp gián tiếp nước Trên thực tế, đầu tư trực tiếp gián tiếp nước ngồi có xu hướng liên tục gia tăng vài năm trở lại góp phần khiến cán cân tốn tổng thể đạt mức thặng dư Năm 2020 năm có nhiều biến động kinh tế Việt Nam nói chung xuất nhập nói riêng Trong hoàn cảnh đại dịch Covid-19 với diễn biến phức tạp, tháng 3/2020 khiến tỷ giá USD/VND biến động mạnh tuần cuối Tuy nhiên, tỷ giá quay trở lại trạng thái ổn định với xu hướng giảm quý II quý III Theo báo cáo kinh tế vĩ mô Viện Nghiên cứu Kinh tế Chính sách (VERP), suốt quý III/2020, tỷ giá trung tâm tỷ giá ngân hàng thương mại ổn định, kết thúc quý mức 23.215 VND/USD 23.270 VND/USD Báo cáo Ngân hàng Nhà nước (NHNN) cho biết, từ đầu năm 2020 đến nay, số giai đoạn chịu tác động tiêu cực đại dịch Covid-19 biến động thị trường quốc tế bản, tỷ giá thị trường ngoại tệ giữ ổn định, tâm lý thị trường không xáo trộn, cân đối cung cầu thuận lợi, khoản thông suốt NHNN điều hành tỷ giá linh hoạt, phù hợp với điều kiện thị trường, cân đối kinh tế vĩ mơ, tiền tệ Bên cạnh đó, nhiều yếu tố tích cực từ nội kinh tế, có dự trữ ngoại hối góp phần ổn định tỷ giá Đến tháng 9/2020, dự trữ ngoại hối Việt Nam đạt 92 tỷ USD Như vậy, dự trữ ngoại hối tăng thêm khoảng 13 tỷ USD tính từ đầu năm đến Theo KBVS nhiều tổ chức nghiên cứu kinh tế khác, số kết việc NHNN tích cực mua vào USD vịng gần năm qua Dự trữ ngoại hối tăng phần chặn đà giảm tỷ giá USD/VND thị trường liên ngân hàng giúp VND giảm giá tương đối so với đồng tiền khác rổ đồng tiền tham chiếu, đặc biệt với đồng tiền như: Nhân dân tệ, EUR Trong định hướng điều hành sách tiền tệ tháng cuối năm, NHNN cam kết tiếp tục điều hành lãi suất, tỷ giá phù hợp với cân đối vĩ mô, lạm phát, diễn biến thị trường mục tiêu sách tiền tệ; đảm bảo ổn định thị trường, tỷ giá, ổn định kinh tế vĩ mơ, kiểm sốt lạm phát, thúc đẩy sản xuất kinh doanh củng cố dự trữ ngoại hối nhà nước điều kiện thị trường thuận lợi 2.5 Đánh giá điều hành sách tỷ giá hối đối VN Chính sách tỷ giá hối đối nước ta cịn nhiều hạn chế rõ ràng mang lại nhiều tích cực cho kinh tế phát triển theo hướng mở cửa hội nhập Xét toàn diện lĩnh vực, việc vận hành sách tỷ giá Chính phủ đánh giá cao ý kiến nước Điều đặc biệt có ý nghĩa bối cảnh kinh tế giới đầy khó khăn, có nhiều quốc gia lớn phải vật lộn với thực trạng nguy suy thối Việt Nam đạt mức tăng trưởng ổn định Trong hoàn cảnh việc phá giá mạnh đồng nội tệ để chạy theo mục đích điều đáng để cân nhắc Ngày 31/12/2015, Ngân hàng Nhà nước ban hành Quyết định số 2730/QĐ-NHNN việc công bố tỷ giá trung tâm Đồng Việt Nam với Đơ la Mỹ, tỷ giá tính chéo Đồng Việt Nam với số ngoại tệ khác Theo chế này, tỷ giá trung tâm VND với USD Ngân hàng Nhà nước công bố hàng ngày sở để Ngân hàng Thương mại xác định tỷ giá mua, tỷ giá bán VND với Đô la Mỹ Tỷ giá trung tâm xác định sở tham chiếu diễn biến tỷ giá bình quân gia quyền thị trường ngoại tệ liên ngân hàng, diễn biến tỷ giá thị trường quốc tế số đồng tiền nước có quan hệ thương mại, vay, trả nợ, đầu tư lớn với Việt Nam, cân đối kinh tế vĩ mô, tiền tệ phù hợp với mục tiêu sách tiền tệ Cách thức điều hành tỷ giá cho phép tỷ giá biến động linh hoạt hàng ngày theo diễn biến cung cầu ngoại tệ nước, biến động thị trường giới, đảm bảo vai trò quản lý Ngân hàng Nhà nước theo định hướng điều hành sách tiền tệ Như vậy, nói, Ngân hàng Nhà nước đưa chế tỷ giá hối tích hợp tổng thể mục tiêu lợi ích Việc xác định chế tỷ giá hối đoái cho quốc gia cần nhiều nghiên cứu quy mơ nhà lập sách cố gắng tích hợp nhiều mục tiêu dung hịa nhiều lợi ích tốt Điều thách thức với Ngân hàng Trung ương Tuy nhiên, nhận thấy, nguyên tắc chung chế phải hạn chế rủi ro cho kinh tế, khuyến khích nắm giữ nội tệ trì vị Ngân hàng Trung ương, trì mức cân ngoại (khơng thâm hụt hay thặng dư cán cân tốn mức thời gian dài)… Về chế tỷ giá hối đối cho Việt Nam thời kỳ này, có ý kiến rằng, Việt Nam nên công bố tỷ giá dựa vào giỏ đồng tiền đồng tiền Hàm ý quan điểm Việt Nam nên thay đổi chế tỷ giá theo hướng dựa vào nhiều đồng tiền Cơ chế dựa vào nhiều đồng tiền giảm rủi ro VNĐ dựa vào đồng tiền USD Tính hợp lý lập luận cần nghiên cứu chuyên sâu hơn; nhiên, mặt ngoại hối, cho thấy nhiều năm qua, thương mại dự trữ ngoại hối Việt Nam dựa vào USD đồng tiền khác Việc điều hành hàng ngày mà dựa vào nhiều đồng ngoại tệ dường không khả thi thực tế Tuy nhiên, theo quan điểm lịch sử, chế điều hành trước Ngân hàng Nhà nước thành cơng thời gian qua với việc trì cam kết uy tín Bên cạnh việc vận hành chế có vài tác động không mong muốn Cụ thể, với chế tỷ giá cũ, Ngân hàng Nhà nước có can thiệp ngoại hối (mua/ bán ngoại tệ), mà khơng có can thiệp trung hịa (sử dụng tín phiếu Ngân hàng Nhà nước), chắn tác động đến cung tiền (tăng/giảm) vậy, sách tiền tệ bị ảnh hưởng Và ngược lại, có can thiệp ngoại hối (mua hay bán ngoại tệ), Ngân hàng Nhà nước muốn kiểm sốt cung tiền, kiểm sốt lạm phát Ngân hàng Nhà nước tốn chi phí liên quan đến phát hành tín phiếu (can thiệp trung hịa, hút tiền nội tệ trường hợp mua ngoại tệ vào để trì tỷ giá mức mục tiêu) Như biết, chế độ tỷ giá cố định tốt cho mục tiêu ổn định giá cả, thúc đẩy hoạt động xuất nhập không đồng nghĩa với việc thu hút mạnh vốn đầu tư nước cân Ngoại thương Trong đó, chế độ tỷ giá thả dù có khả đương đầu với cú sốc có nguồn gốc siêu lạm phát tình trạng tăng nợ nước Mỗi chế độ tỷ giá có ưu nhược điểm riêng mà thực tiễn rằng: dựa vào hai sớm hay muộn, kinh tế phải trả giá đắt Từ rút định hướng lâu dài cho sách Việt Nam như: Thực sách tỷ giá thấp để khuyến khích cơng nghệ sản xuất đại, phát triển mặt hàng xuất Bên cạnh cần thực sách nâng cao chi tiêu nước kích cầu hàng hóa nước sản xuất hạn chế nhập tiêu dùng Đến kinh tế trở lên vững mạnh, thoát khỏi lệ thuộc vào hàng hóa nhập thực sách tỷ giá cao để khuyến khích xuất Việc xuất tăng lên làm giảm thặng dư tiêu dùng xã hội từ hạn chế tiêu dùng nước giá hàng hóa tăng lên, Nhưng việc xuất tạo cân đối ngoại, cân cán cân toán quốc tế Hiện nay, Việt Nam trì chế độ tỷ giá thả có điều tiết nhà nước phù hợp với tình hình đất nước, nhiên ràng buộc lớn chế độ mức dự trữ ngoại tế nhà nước eo hẹp Về dài hạn điều đem lại ảnh hưởng tiêu cực mà cần nhanh chóng đưa giải pháp để tăng mức dự trữ ngoại tệ nước Một số giải pháp:  Thực sách đa ngoại tệ, việc phụ thuộc vào loại ngoại tệ USD làm cho tỷ giá bị ràng buộc vào Khi mà USD biến động làm ảnh hưởng đến quan hệ tỷ giá USD VND mà ảnh hưởng bất lợi Vì mà việc thực sách đa ngoại tệ giúp có lựa chọn ngoại tệ tương đối biến động tỷ giá, tạo điều kiện cho toán quốc tế trở nên đa dạng  Chính phủ cần quan sát đầu tư mạnh cho khâu nghiên cứu, tổ chức thị trường, tổ chức ngành nghề xuất khẩu, đào tạo cán nghiên cứu có lực, có khả khai thác cung cấp thơng tin thị trường Một hoạt động xuất nước ta khỏi vịng luẩn quẩn tình trạng thiếu tổ chức nguồn thu ngoại tệ từ việc xuất lao động tăng dự trữ ngoại tệ khơng cịn eo hẹp, Chính phủ có đủ nguồn lực để thực thi sách tỷ giá linh hoạt  Cần tranh thủ sử dụng nguồn vốn kiều hối chuyển nước hàng năm Bởi số ngoại tệ từ kiều bào nước gửi năm không quản lý tốt tạo nguồn cung cho hoạt động thị trường hối đối ngầm, gây khó khăn cho Chính phủ Vì mà Chính phủ cần quản lý theo hai hướng: quy định đổi ngày ngoại tệ chuyển cửa theo tỷ giá có ưu đãi trường hợp khơng có dự án kinh doanh để tiêu dùng; khuyến khích thuế thu nhập doanh nghiệp, đơn giản thủ tục với hoạt động sản xuất kinh doanh vốn kiều hối  Quản lý chặt hoạt động xuất lao động cần cho đời tổ chức uy tín quản lý khơng tình trạng lừa đảo tiếp diễn Việc xuất lao động mang lại lực lượng lao động có tay nghề đào tạo nước ngồi Khơng số tiền ký kết hợp đồng năm người xuất lao động gửi nước nguồn thu không nhỏ ngân sách Số ngoại tệ nguồn gửi áp dụng biện pháp kết hối với tỷ giá ưu đãi nguồn kiều hối Từ giúp nhà nước có thêm sức mạnh để điều hành sách tỷ giá theo hướng tăng linh hoạt giảm bớt mức chênh lệch kinh niên cung với cầu ngoại tệ nước Kết luận: Nền kinh tế Việt Nam chuyển nhanh chóng theo xu hướng hội nhập kinh tế quốc tế thơng qua hàng loạt sách khuyến khích đầu tư nước cho phép nhà đầu tư nước mua lại doanh nghiệp, hay đầu tư xây dựng khu công nghiệp ngành coi mạnh họ, sách ưu đãi hỗ trợ xuất khẩu,… Các rào cản việc di chuyển vốn Việt Nam giới dần xóa bỏ Do vậy, tỷ giá hối đối đóng vai trị quan trọng toán quốc tế lĩnh vực Kinh tế- Xã hội Trong năm qua Việt Nam có bước đắn việc thực sách tỷ giá, từ góp phần khơng nhỏ vào thành tựu tăng trưởng ổn định kinh tế  ... đoái thực tế = Tỷ giá hối đối danh nghĩ(Chỉ số giá nước ngoài/Chỉ số giá nước) 1.3 Các chế độ tỷ giá hối đoái -Chế độ tỷ giá hối đoái cố định Tỷ giá hối đoái cố định, đơi cịn gọi tỷ giá hối đoái. .. sử dụng chế độ tỷ giá hối đoái cố định gọi đồng tiền cố định Tỷ giá hối đoái cố định lựa chọn chế độ tỷ giá ngược hồn tồn với tỷ giá hối đối thả Mặc dù việc thực chế độ tỷ giá hối đoái thả hạn... vào tỷ giá hối đối danh nghĩa mà khơng tính đến biến động giá Tỷ giá hối đối thực tế phản ánh xác sức cạnh tranh hàng hóa quốc gia thị trường quốc tế so với tỷ giá hối đoái danh nghĩa Tỷ giá hối