Những điều kiện tiền đề để xây dựng quyền chọn cổ phiếu trên TTCK
Sự phát triển thị trường chứng khoán
Để có quyền chọn cổ phiếu, thị trường chứng khoán (TTCK) cần phát triển mạnh mẽ, với giao dịch sôi động và trở thành kênh thu hút vốn quan trọng cho mọi tầng lớp dân cư Sự hình thành nghiệp vụ quyền chọn xuất phát từ nhu cầu thực tế của nền kinh tế, giúp nhà đầu tư (NĐT) phòng ngừa rủi ro dựa trên dự đoán biến động của thị trường Điều này yêu cầu TTCK phải có sự đa dạng về hàng hóa, giá trị giao dịch lớn và tính thanh khoản cao, vì quyền chọn cổ phiếu được xây dựng dựa trên các chứng khoán gốc như cổ phiếu.
Môi trường pháp lý
Môi trường kinh tế ổn định hay biến động chủ yếu phụ thuộc vào hiệu quả của các chính sách quản lý Nhà nước Vì vậy, Nhà nước cần xây dựng một môi trường đầu tư công bằng, an toàn và minh bạch, bảo vệ quyền lợi hợp pháp của nhà đầu tư Điều này bao gồm việc tạo ra một môi trường kinh doanh cạnh tranh tự do và bình đẳng, với các cơ chế hoạt động rõ ràng, từ đó tạo nền tảng vững chắc cho sự ổn định và khuyến khích niềm tin của nhà đầu tư.
Nhận thức nhà đầu tư
Nhà đầu tư cần có kiến thức vững về thị trường chứng khoán và các công cụ phái sinh, đặc biệt là quyền chọn cổ phiếu Khi hiểu rõ vai trò và lợi ích của quyền chọn cổ phiếu, nhà đầu tư sẽ có khả năng áp dụng công cụ này hiệu quả, từ đó xây dựng và triển khai chiến lược đầu tư trên thị trường chứng khoán Việt Nam.
Nguồn nhân lực phục vụ
Nhân viên ngân hàng, công ty chứng khoán và các tổ chức tín dụng cần có trình độ chuyên môn cao và kinh nghiệm để thực hiện giao dịch quyền chọn hiệu quả Sự hiểu biết sâu sắc về thị trường, kỹ thuật định giá và các loại rủi ro là yếu tố cốt lõi Đội ngũ điều hành thị trường cũng phải có năng lực để đảm bảo lợi ích của nhà đầu tư và giám sát các hoạt động giao dịch, từ đó nâng cao khả năng phát triển của thị trường.
Cơ sở vật chất, kỹ thuật công nghệ
Cơ sở vật chất và công nghệ kỹ thuật tốt là yếu tố quan trọng giúp thị trường vận hành hiệu quả, tạo điều kiện thuận lợi cho nhà đầu tư tham gia và cho cơ quan quản lý kiểm soát giao dịch theo quy định pháp luật Thị trường quyền chọn cổ phiếu và thị trường chứng khoán có mối liên hệ chặt chẽ, với sự biến động của một thị trường ảnh hưởng đến thị trường còn lại Do đó, việc nâng cấp cơ sở vật chất và công nghệ tại Sở Giao dịch Chứng khoán và trung tâm lưu ký là cần thiết để đảm bảo sự phát triển bền vững của thị trường.
Để đáp ứng yêu cầu phức tạp của hệ thống giao dịch quyền chọn, các công ty chứng khoán (CTCK) và ngân hàng thanh toán cần được nâng cấp và hoàn thiện hơn nữa Hệ thống thanh toán bù trừ phải đảm bảo tính chính xác và có biện pháp phòng tránh sự cố xảy ra.
Hàng hóa c ơ sở
Để thị trường quyền chọn hoạt động hiệu quả, cần có hàng hóa phù hợp, đặc biệt là cổ phiếu Hàng hóa cho thị trường quyền chọn cổ phiếu khác với hàng hóa trên thị trường chứng khoán Khi quyền chọn được phát hành, tổ chức nắm giữ cổ phiếu không thể huy động vốn và cần có một lượng cổ phiếu cơ sở nhất định làm đảm bảo Do đó, việc xây dựng hàng hóa cho thị trường quyền chọn cổ phiếu cần phải đa dạng hóa và tiêu chuẩn hóa cổ phiếu thông thường, đồng thời phát hành các hợp đồng quyền chọn theo các tiêu chuẩn cụ thể.
Chất lượng hàng hóa đóng vai trò quan trọng trong việc thu hút nhà đầu tư, đặc biệt trên thị trường chứng khoán Đối với quyền chọn cổ phiếu, chất lượng của chúng phụ thuộc vào cổ phiếu cơ sở và uy tín của tổ chức phát hành Để đảm bảo sự phát triển ổn định của thị trường, số lượng cổ phiếu cơ sở cần đủ lớn và phải đáp ứng các tiêu chuẩn của cơ quan quản lý, đồng thời có tính thanh khoản cao để thu hút sự quan tâm của nhà đầu tư trong giao dịch.
Ki nh nghiệm xây dựng quyền chọn cổ phiếu tại các TTCK trên thế giới và bài học
Kinh nghiệm xây dựng quyền chọn cổ phiếu tại cácTTCK trên thế giới
1.4.1.1 Sở giao dịch quyền chọn Chicago (CBOE)
CBOE đã có hơn 40 năm phát triển và hiện là sàn giao dịch quyền chọn lớn nhất thế giới về cả số lượng và quy mô Ngày 26/4/1973, CBOE tổ chức giao dịch đầu tiên với 911 hợp đồng quyền chọn mua dựa trên 16 loại chứng khoán cơ sở Năm 1975, mô hình Black-Scholes được áp dụng để định giá quyền chọn, và CBOE đã thành lập Công ty thanh toán bù trừ quyền chọn.
Quyền chọn đã trở thành một công cụ hấp dẫn cho nhà đầu tư nhờ vào việc đảm bảo rằng người bán sẽ thực hiện đầy đủ nghĩa vụ theo hợp đồng Các hợp đồng quyền chọn (HĐQC) đầu tiên được giao dịch vào tháng 06/1977, và đến năm 1983, CBOE đã giới thiệu HĐQC dựa trên các chỉ số chứng khoán như CBOE 100, S&P 100 (OEX) và S&P 500 (SPX), làm tăng tính hấp dẫn của thị trường quyền chọn Năm 1985, CBOE áp dụng quyền chọn cho chỉ số chứng khoán NASDAQ và thành lập Viện đào tạo quyền chọn để giáo dục nhà đầu tư toàn cầu Đến năm 2006, CBOE chuyển đổi từ tổ chức phi lợi nhuận sang doanh nghiệp hoạt động vì lợi nhuận Tính đến năm 2011, khối lượng giao dịch hợp đồng quyền chọn trung bình hàng ngày đạt 4,78 hợp đồng với doanh thu 508 triệu USD, và vào năm 2012, con số này là 4,44 hợp đồng với doanh thu 512 triệu USD.
Một số quy định đối với quyền chọn cổ phiếu tại CBOE
Để bắt đầu giao dịch quyền chọn, nhà đầu tư cần ký Thỏa ước về quyền chọn với công ty chứng khoán Sau khi hoàn tất, hồ sơ sẽ được xem xét và phê duyệt trong vòng 15 ngày để mở tài khoản giao dịch.
Giá thực hiện của cổ phiếu được xác định theo mức giá: nếu giá cổ phiếu dưới 25 USD, bước giá thực hiện là 2,5 USD; nếu giá từ 25 USD đến 200 USD, bước giá thực hiện là 5 USD; và nếu giá trên 200 USD, bước giá thực hiện là 10 USD.
- Về quy mô hợp đồng: Trên thị trường tập trung là 100 cổ phiếu cơ sở trên mỗi hợp đồng.
Giới hạn vị thế là quy định về số lượng hợp đồng quyền chọn mà nhà đầu tư được phép mua bán, nhằm ngăn chặn tình trạng cổ phiếu bán ra vượt quá số lượng cổ phiếu đang lưu hành Theo quy định của CBOE, mỗi nhà đầu tư cá nhân hoặc tổ chức không được phép nắm giữ quá 8.000 hợp đồng quyền chọn cho cùng một loại cổ phiếu cơ sở trên cùng một phía thị trường, tức là theo xu hướng tăng hoặc giảm giá.
Giới hạn thực hiện là quy định nhằm kiểm soát số lượng hợp đồng giao dịch trong một khoảng thời gian nhất định, nhằm ngăn chặn việc nhà đầu tư liên tục thực hiện hợp đồng, gây rối loạn thị trường Theo quy định của CBOE, mỗi nhà đầu tư cá nhân hoặc tổ chức không được phép thực hiện quá 8.000 hợp đồng cho cùng một cổ phiếu cơ sở trong 5 ngày liên tiếp.
- Tiêu chuẩn của một cổ phiếu cơ sở để quyền chọn được niêm yết:
+ Ít nhất 7.000.000 cổ phiếu đang lưu hành trên thị trường.
+ Ít nhất 20.000 người đang nắm giữ cổ phiếu.
+ Khối lượng giao dịch phải đạt 2.400.000 cổ phiếu trong vòng 12 tháng liên tục trên toàn thị trường.
+ Giá thị trường cổ phiếu ít nhất phải đạt $5.7/cổ phiếu trong 3 tháng gần nhất.
Khi nhà đầu tư muốn giao dịch quyền chọn cổ phiếu, họ sẽ gửi phiếu lệnh quyền chọn đến nhà môi giới, và lệnh này sẽ được chuyển đến OCC thông qua thành viên của OCC Phiếu lệnh bao gồm các thông tin cần thiết như số tài khoản khách hàng, số đăng ký của người đại diện, loại lệnh, hành động mua bán, và cổ phiếu cơ sở OCC sẽ chọn ngẫu nhiên một thành viên giao dịch phù hợp để thực hiện lệnh cho khách hàng Người mua quyền chọn phải thanh toán phí hợp đồng cho người bán qua OCC trong vòng 24 giờ kể từ khi giao dịch được thực hiện Vào ngày đáo hạn, các hợp đồng có giá trị thực từ 25 cent trở lên sẽ được OCC tự động thực hiện nếu không có yêu cầu từ nhà đầu tư Ngày thanh toán của hợp đồng là T+3, và nhà đầu tư sẽ nhận được một bản sao kê về tài khoản giao dịch định kỳ.
1.4.1.2 Sở giao dịch chứng khoán phái sinh Hàn Quốc (KOFEX)
Sở Giao dịch Chứng khoán Deahan (SGDCK Deahan) được thành lập vào ngày 03/03/1950, đánh dấu sự khởi đầu của Sở Giao dịch Chứng khoán Hàn Quốc Năm 1988, Hàn Quốc đã chuẩn bị cho sự ra đời của Thị trường Chứng khoán Phái sinh (TTCKPS) với việc nâng cấp cơ sở hạ tầng, đào tạo nguồn nhân lực và phổ cập kiến thức về chứng khoán phái sinh cho các nhà đầu tư KOFEX chính thức ra mắt vào năm 1996 với hợp đồng tương lai KOSPI 200, tiếp theo là hợp đồng quyền chọn KOSPI 200 vào năm 1997 Năm 2001, hợp đồng quyền chọn KOSDAQ 50 được đưa vào giao dịch, và sau 6 năm, KOFEX cho phép giao dịch hợp đồng quyền chọn cổ phiếu và hợp đồng quyền chọn đối với hợp đồng giao sau trái phiếu KTB 3 năm Hiện nay, KOFEX là một trong những Sở giao dịch quyền chọn và hợp đồng giao sau chỉ số sôi động nhất thế giới, với ba sản phẩm chính là hợp đồng giao sau chỉ số KOSPI 200, quyền chọn chỉ số KOSPI 200 và hợp đồng giao sau trái phiếu KTB 3 năm Đến năm 2009, Hàn Quốc đứng đầu trong số 10 Sở giao dịch hợp đồng giao sau trên thế giới về số lượng hợp đồng chứng khoán phái sinh Sản phẩm hợp đồng quyền chọn cổ phiếu đầu tiên được niêm yết vào ngày 28/01/2002 với 7 cổ phiếu cơ sở, và hiện nay đã tăng lên 30 cổ phiếu, tất cả đều được niêm yết trên SGDCK.
Một số quy định đối với quyền chọn cổ phiếu ở Hàn Quốc
KOFEX áp dụng nhiều phương thức giao dịch cho chứng khoán phái sinh, bao gồm giao dịch khớp lệnh định kỳ để xác định giá mở cửa, khớp lệnh liên tục và khớp lệnh định kỳ để xác định giá đóng cửa.
- Lệnh giao dịch: KOFEX tổ chức giao dịch bao gồm các loại lệnh:
+ Lệnh giới hạn: là lệnh có giá và khối lượng được xác định, từ đó có thể khớp lệnh với mức giá này hoặc tốt hơn.
Lệnh thị trường là loại lệnh mà khối lượng giao dịch đã được xác định, nhưng giá cả vẫn chưa được ấn định Lệnh này sẽ được thực hiện ngay tại mức giá hiện tại trên thị trường.
+ Lệnh giới hạn tốt nhất: là lệnh có giá được chào là giá tốt nhất trong các lệnh giới hạn hiện có trên hệ thống.
Lệnh giới hạn có điều kiện là một loại lệnh giao dịch đặc biệt, trong đó nếu lệnh không được thực hiện, nó sẽ tự động chuyển thành lệnh thị trường vào phiên giao dịch xác định giá đóng cửa cuối ngày.
+ Lệnh được thực hiện toàn bộ ngay khi nhập vào hệ thống, nếu không khớp lệnh thì toàn bộ lệnh sẽ bị hủy.
+ Lệnh được thực hiện toàn bộ hay một phần ngay khi nhập vào hệ thống,phần chưa được khớp lệnh sẽ bị hủy.
- Thời gian giao dịch: KOFEX tổ chức giao dịch từ 8 giờ sáng đến 15 giờ 15 chiều.
Ký quỹ phí quyền chọn tại KOFEX có quy định khác nhau cho các đối tượng Các công ty thành viên không cần ký quỹ phí trước giao dịch, mà có thể thực hiện ký quỹ chậm trễ đến trưa ngày T+1 Đối với nhà đầu tư, mức ký quỹ bắt buộc trước khi giao dịch quyền chọn chỉ số và cổ phiếu là 15%, trong khi mức ký quỹ duy trì là 10%.
Biên độ dao động giá cho sản phẩm phái sinh được quy định là ± 15% so với giá đóng cửa của ngày giao dịch trước đó Đối với sản phẩm KOSPI 200 Options, biên độ dao động giá là ± 10%.
- Quy mô hợp đồng: đối với quyền chọn cổ phiếu thì một hợp đồng tương đương
10 cổ phiếu (10 cổ phiếu là đơn vị giao dịch cổ phiếu tại KOFEX) Đối với quyền chọn chỉ số là 0,05 điểm tương đương 25.000 KRW (KOSPI 200).
Giới hạn vị thế của QCCP phụ thuộc vào số lượng cổ phiếu lưu hành, trong khi KOFEX quy định các mức mở khác nhau Đối với quyền chọn chỉ số, mỗi loại chỉ số cũng có mức mở riêng biệt theo từng giai đoạn.
- Thời hạn hợp đồng: chỉ áp dụng tháng đáo hạn là 3 tháng, 6 tháng, 9 tháng và 12 tháng.
Ngày giao dịch cuối cùng của quyền chọn chỉ số và cổ phiếu được quy định vào ngày thứ năm của tuần thứ hai trong tháng đáo hạn.
- Thời gian thanh toán: KOFEX áp dụng chu kỳ thanh toán T+2 kể từ ngày hợp đồng được đáo hạn.
- Kiểu thực hiện quyền chọn: KOFEX thực hiện theo kiểu Châu Âu, nghĩa là các hợp đồng quyền chọn chỉ được phép thực hiện vào ngày đáo hạn.
1.4.1.3 Giao dịch quyền chọn cổ phiếu tại TTCK Nhật Bản (TSE)
NHẬN ĐỊNH KHẢ NĂNG ỨNG DỤNG QUYỀN CHỌN CỔ PHIẾU TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM
Sự cần thiết phải xây dựng quyền chọn cổ phiếu trên TTCK Việt Nam
- Sử dụng QCCP như công cụ bảo hiểm rủi ro:
Phân tích sự biến động của thị trường chứng khoán Việt Nam cho thấy VN-Index và HNX-Index luôn có sự dao động liên tục VN-Index ghi nhận mức cao nhất 1.106,6 điểm vào ngày 03/10/2007 và mức thấp 235,5 điểm vào ngày 24/02/2009 HNX-Index cũng đạt 393,59 điểm vào ngày 01/10/2007 nhưng đã liên tục giảm sâu, thiết lập đáy kỷ lục 50,33 điểm vào ngày 06/11/2012 Những biến động này không chỉ tạo cơ hội cho nhà đầu tư nắm bắt xu hướng thị trường mà còn mang đến rủi ro cho nhiều nhà đầu tư trong nước do thiếu kiến thức và thường có tâm lý đầu tư theo đám đông.
Năm 2012, TTCK Việt Nam chứng kiến sự biến động mạnh mẽ của nhiều cổ phiếu, trong đó SBS là mã có biến động lớn nhất Mặc dù SBS ghi nhận khoản lỗ 609 tỷ đồng trong năm 2011, giá cổ phiếu đã tăng vọt từ 2.800 đồng vào đầu năm lên 7.300 đồng vào giữa tháng 4 Tuy nhiên, sau khi công bố báo cáo quý I với khoản lỗ gần 660 tỷ đồng do doanh thu giảm và chi phí tăng, cổ phiếu này đã rơi vào đà giảm liên tiếp trong 15 phiên từ cuối tháng 6 đến giữa tháng 7 Đến ngày 4/12, SBS chạm đáy ở mức 800 đồng/cp, ghi nhận mức thay đổi giá lên tới 812.50% trong năm Phiên giao dịch cuối cùng của năm, SBS tăng trần lên 1.300 đồng/cp.
Bảng 2.2: Thống kê 10 CP có biến động giá mạnh nhất trên HOSE năm 2012 Đơn vị tính: ngàn đồng,%
Mã cổ phiếu Giá cao nhất Giá thấp nhất Thay đổi
(Nguồn:bsc.com.vn/News/2012/12/31/284532.aspx)
Trong năm qua, mã cổ phiếu FLC tại HNX đã ghi nhận sự biến động giá mạnh mẽ nhất với mức chênh lệch lên tới 808.33% Cổ phiếu này đạt đỉnh 43.600 đồng vào đầu tháng 3/2012, nhưng đã giảm liên tục trong 7 tháng, xuống còn khoảng 5.000 đồng vào đầu tháng 10/2012 Tuy nhiên, từ đó, FLC đã có dấu hiệu phục hồi và ổn định vào cuối năm 2012, kết thúc phiên giao dịch cuối cùng với mức giá 7.000 đồng/cp, tăng 300 đồng.
Bảng 2.3: Thống kê 10 CP có biến động giá mạnh nhất trên HNX năm 2012 Đơn vị tính: ngàn đồng,%
Mã cổ phiếu Giá cao nhất Giá thấp nhất Thay đổi
(Nguồn:bsc.com.vn/News/2012/12/31/284532.aspx)
Trong bối cảnh thị trường chứng khoán Việt Nam đang biến động mạnh, việc nắm giữ quyền chọn cổ phiếu (QCCP) trở thành một giải pháp hiệu quả để giảm thiểu rủi ro cho nhà đầu tư (NĐT) Đây là thời điểm thuận lợi để triển khai các chứng khoán phái sinh, giúp NĐT có thêm lựa chọn nhằm bảo vệ vốn và gia tăng tỷ suất sinh lời Mặc dù QCCP đã được áp dụng rộng rãi tại nhiều quốc gia, nhưng ở Việt Nam, nó vẫn chưa được triển khai chính thức, chỉ được đề cập trong Luật Chứng khoán và cho phép thử nghiệm giữa một số công ty chứng khoán với khách hàng Nghiên cứu ứng dụng quyền chọn cổ phiếu vào giao dịch sẽ làm phong phú thêm sản phẩm tài chính trên thị trường, đồng thời cung cấp công cụ hữu ích để bảo vệ NĐT trước những biến động giá cổ phiếu.
Hợp đồng QCCP là công cụ đầu tư hiệu quả trong thị trường hàng hóa cơ sở, nơi giá cả biến động liên tục Nhờ chức năng cố định giá, nhà đầu cơ có thể tận dụng QCCP để kinh doanh chênh lệch giá, mua cổ phiếu với giá thấp hơn trên thị trường giao ngay và bán lại với giá cao hơn, hoặc ngược lại Mặc dù việc này tiềm ẩn nhiều rủi ro, nhưng nó thu hút một lượng lớn nhà đầu tư tham gia giao dịch quyền chọn, từ đó tăng tính thanh khoản cho cả thị trường quyền chọn và thị trường chứng khoán.
Việt Nam, mặc dù là một nước đang phát triển với thu nhập thấp, nhưng vẫn sở hữu một lượng vốn nhàn rỗi đáng kể, đặc biệt tại các thành phố lớn như Hà Nội và TP.HCM Trước áp lực lạm phát, việc tìm kiếm kênh đầu tư để bảo toàn và gia tăng tài sản trở nên cấp thiết Hiện tại, các kênh đầu tư phổ biến như chứng khoán, vàng, ngoại tệ và gửi ngân hàng thường gặp khó khăn khi thị trường đi xuống, dẫn đến tổn thất nhanh chóng cho nhà đầu tư Trong bối cảnh này, QCCP, một công cụ phái sinh dựa trên cổ phiếu cơ sở, nổi lên như một lựa chọn đầu tư mới, cho phép kiếm lợi nhuận ngay cả khi thị trường cơ sở sụt giảm Mặc dù có độ phức tạp và rủi ro cao hơn, QCCP hứa hẹn mang lại lợi nhuận lớn hơn và nâng cao trình độ cho các nhà đầu tư, giúp họ cạnh tranh với những nhà đầu tư từ các thị trường tài chính phát triển hơn.
QCCP là một công cụ hiệu quả trong quản trị rủi ro, giúp các nhà đầu tư (NĐT) có thể duy trì mức giá cố định phù hợp với khả năng chấp nhận rủi ro của họ Công cụ này cho phép phân phối lại rủi ro giữa các NĐT, đặc biệt là những cá nhân hoặc tổ chức có mức ngại rủi ro cao, có thể chuyển giao phần lớn rủi ro cho các nhà đầu cơ thông qua quyền chọn.
Biến động giá cả, tỉ giá và lãi suất ảnh hưởng trực tiếp đến chi phí đầu vào và lợi nhuận đầu ra của công ty, làm khó khăn trong việc hoạch định dòng tiền Sự không chắc chắn về các yếu tố này trong tương lai tạo ra rủi ro cho hoạt động sản xuất kinh doanh, đặc biệt khi chúng biến động theo chiều hướng bất lợi.
Hiện nay, tại Việt Nam, quản trị rủi ro đã thu hút sự quan tâm của nhiều công ty, nhưng vẫn thiếu quy định rõ ràng về nghĩa vụ và trách nhiệm của các nhà lãnh đạo khi xảy ra thiệt hại cho tổ chức Điều này dẫn đến việc các lãnh đạo thường sao nhãng vấn đề quản trị rủi ro, đặc biệt trong bối cảnh cạnh tranh ngày càng gay gắt sau khi Việt Nam gia nhập WTO Trong khi đó, ở nhiều quốc gia, quản trị rủi ro được xem là nhiệm vụ hàng đầu cho sự sống còn và phát triển của công ty, và trách nhiệm cùng uy tín của người lãnh đạo thường gắn liền với khả năng quản trị rủi ro hiệu quả.
Việc triển khai công cụ phái sinh QCCP sẽ cung cấp cho các công ty một phương thức hiệu quả trong quản trị rủi ro, giúp cố định chi phí đầu vào và lợi nhuận đầu ra Điều này đảm bảo sự ổn định và thuận lợi cho việc dự báo, tính toán dòng tiền, từ đó hỗ trợ lập kế hoạch và hoạch định các dự án kinh doanh, đồng thời giảm thiểu thiệt hại cho công ty.
2.2.3 Đối với nền kinh tế
Từ góc độ vĩ mô, sự hình thành và phát triển của các Quỹ Chế độ Chính sách (QCCP) đóng vai trò quan trọng trong việc thúc đẩy nền kinh tế quốc gia, đặc biệt trong bối cảnh hội nhập kinh tế quốc tế hiện nay.
Sự hình thành và phát triển giao dịch QCCP đã đóng góp quan trọng vào việc hoàn thiện thị trường chứng khoán phái sinh (TTCKPS), từ đó hỗ trợ sự phát triển hiệu quả và ổn định của thị trường chứng khoán cũng như thị trường tài chính Điều này không chỉ thúc đẩy nền kinh tế tăng trưởng mà còn đảm bảo sự phát triển bền vững trong dài hạn.
40 vững do đã phòng ngừa, hạn chế đến mức thấp nhất các hậu quả do các biến động thị trường gây ra.
Khi giao dịch QCCP phát triển, nền kinh tế Việt Nam có được công cụ hiệu quả để bảo hiểm giá cả, từ đó thu hút vốn đầu tư nước ngoài Sự phát triển này phụ thuộc vào niềm tin của nhà đầu tư về khả năng phòng ngừa rủi ro, giúp họ bảo toàn vốn và lợi nhuận, đồng thời chủ động trong các kế hoạch đầu tư kinh doanh tại Việt Nam.
Thị trường QCCP đóng vai trò quan trọng trong việc phòng ngừa rủi ro và đầu tư, giúp thu hút vốn nhàn rỗi từ người dân Việt Nam, đặc biệt là nguồn vốn đầu tư ngắn hạn Sự phát triển của thị trường này sẽ khuyến khích tâm lý đầu tư, từ đó tạo điều kiện cho nguồn vốn được lưu thông và hoạt động hiệu quả trong nền kinh tế.
Việt Nam đã gia nhập WTO, mở ra cơ hội tham gia thị trường toàn cầu, đòi hỏi nước này phải thay đổi và phát triển để nâng cao vị thế quốc tế Tự do hóa tài chính đang trở thành xu thế tất yếu, yêu cầu các quốc gia tham gia để hòa nhập vào nền kinh tế toàn cầu Để phát triển kinh tế tương xứng với các quốc gia khác, Việt Nam cần hoàn thiện thị trường chứng khoán (TTCK) theo xu hướng quốc tế Sự hình thành thị trường chứng khoán phái sinh (TTCKPS), bao gồm cả Quỹ chứng khoán phái sinh (QCCP), đang trở thành nhu cầu thiết yếu của nhà đầu tư và là xu thế phát triển không thể thiếu của TTCK Việt Nam.
Những hạn chế khi ứng dụng QQCP trên TTCK Việt Nam
THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 2.1 Giới thiệu về thị trường chứng khoán Việt Nam
2.1.1 Lịch sử hình thành và phát triển của TTCK Việt Nam
Năm 1998, Chính phủ Việt Nam đã ban hành Nghị định số 48/1998/NĐ-CP vào ngày 11/7, chính thức thành lập Thị trường Chứng khoán Việt Nam Cùng ngày, Thủ tướng Chính phủ ký quyết định số 127/1998/QĐ-TTg về việc thành lập Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội và Sở Giao dịch Chứng khoán TP Hồ Chí Minh Phiên giao dịch đầu tiên của Thị trường Chứng khoán Việt Nam diễn ra vào ngày 28/7/2000 tại Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM Ngày 08/3/2005, HASTC chính thức đi vào hoạt động, đánh dấu một bước tiến quan trọng trong sự phát triển của thị trường này.
Để đáp ứng nhu cầu phát triển TTCK phục vụ cho kinh tế đất nước, Thủ tướng Chính phủ đã ký Quyết định số 559/QĐ-TTg vào ngày 11/5/2007, chuyển TTGDCK TP.HCM thành SGDCK TP.HCM (HOSE) Tiếp theo, Quyết định số 01/2009/QĐ-TTg ngày 02/01/2009 đã thành lập SGDCK Hà Nội (HNX) Cả HOSE và HNX hoạt động dưới hình thức công ty TNHH một thành viên, thuộc sở hữu Nhà nước, giúp tổ chức và hoạt động của hai Sở chứng khoán trở nên độc lập, tự chủ, với trách nhiệm được phân chia rõ ràng hơn.
Hiện tại, thị trường chứng khoán Việt Nam giao dịch 04 loại chứng khoán chính: cổ phiếu, trái phiếu Chính phủ, trái phiếu công ty và chứng chỉ quỹ Trong số đó, trái phiếu Chính phủ được giao dịch riêng tại Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội (HNX) HNX không chỉ quản lý thị trường chứng khoán niêm yết mà còn quản lý thị trường chưa niêm yết, được gọi là UpCom.
Sau hơn 12 năm hoạt động, thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam đã đóng góp đáng kể vào sự phát triển kinh tế đất nước với sự gia tăng mạnh mẽ về số lượng công ty chứng khoán, chứng khoán niêm yết và giá trị giao dịch Sự thu hút đầu tư từ cả NĐT trong nước và quốc tế đã làm tăng giá trị giao dịch, góp phần cung cấp nguồn vốn cần thiết cho nhu cầu phát triển kinh tế Điều này đã tạo ra một môi trường thuận lợi cho dòng chảy vốn, nâng cao hiệu quả quản lý và sử dụng vốn trong nền kinh tế.
2.1.2 Thực trạng hoạt động của TTCK Việt Nam
* Giai đoạn từ năm 2000 đến năm 2005
Bảng 2.1: Sự phát triển TTCK Việt Nam giai đoạn năm 2000 – 2005
Số công ty niêm yết 5 10 20 22 27 42
Sự ra đời của thị trường chứng khoán Việt Nam được ghi nhận khi Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM (HOSTC) chính thức đi vào hoạt động vào ngày 20/07/2000, với phiên giao dịch đầu tiên diễn ra vào ngày 28/07/2000 Thời điểm khởi đầu, thị trường chỉ có 2 công ty niêm yết là REE và SAM, với tổng vốn hóa đạt 270 tỷ đồng cùng một số ít trái phiếu.
Chính phủ được niêm yết.
Trong giai đoạn đầu, VN-Index đã tăng mạnh từ 206 điểm lên 571,04 điểm chỉ sau 6 tháng hoạt động, nhờ vào nhu cầu cổ phiếu lớn trong khi nguồn cung hạn chế, dẫn đến mất cân đối cung-cầu Chính phủ đã quy định biên độ dao động giá hẹp ± 2% mỗi phiên để duy trì ổn định thị trường Tuy nhiên, vào nửa cuối năm 2001, VN-Index điều chỉnh giảm do sự tăng trưởng không dựa trên nền tảng thực tế của các công ty niêm yết và tâm lý hoang mang của nhà đầu tư Từ năm 2002 đến 2005, thị trường chứng kiến sự biến động với VN-Index có lúc xuống thấp nhất 174 điểm vào tháng 11/2002 và 135 điểm vào tháng 11/2003, nhưng sau đó đã có dấu hiệu phục hồi.
Ngày 08/03/2005, TTGDCK Hà Nội (HASTC) chính thức đi vào hoạt động, phục vụ các doanh nghiệp nhỏ và vừa, đánh dấu một bước tiến mới cho TTCK Việt Nam Trong năm này, tỷ lệ nắm giữ của nhà đầu tư nước ngoài được tăng từ 30% lên 49% (trừ lĩnh vực ngân hàng) Tuy nhiên, TTCK Việt Nam kết thúc năm 2005 mà không có bước đột phá nào đáng kể Theo thống kê của UBCKNN, tổng giá trị TTCK Việt Nam đạt gần 40.000 tỷ đồng, chiếm 1,21% GDP, với 4.500 tỷ đồng cổ phiếu, 300 tỷ đồng chứng chỉ quỹ đầu tư và gần 35.000 tỷ đồng trái phiếu Chính phủ cùng trái phiếu chính quyền địa phương, thu hút 29.065 tài khoản giao dịch, cho thấy thị trường vẫn chưa thu hút được sự quan tâm của đông đảo công chúng.
* Giai đoạn từ năm 2006 đến năm 2012
Hình 2.1: Sự biến động của VN-Index giai đoạn năm 2006 – 2012
Hình 2.2: Sự biến động của HNX-Index giai đoạn 2006 – 2012
Hình 2.3: Sự biến động của UpCom-Index giai đoạn năm 2009 – 2012
(Nguồn:vcbs.com.vn/Research/TechnicalAnalysis.aspx)
Giai đoạn 2006 - 2007 đánh dấu sự đột phá mạnh mẽ của thị trường chứng khoán Việt Nam, với hoạt động giao dịch tại cả HOSTC và HASTC trở nên sôi nổi hơn bao giờ hết Đến cuối năm 2006, HOSTC ghi nhận 106 cổ phiếu, 02 chứng chỉ quỹ và 367 trái phiếu, với tổng giá trị giao dịch vượt 72.000 tỷ đồng Trong khi đó, HASTC cũng chứng kiến sự tăng trưởng nhanh chóng với 87 cổ phiếu và 91 trái phiếu, tổng giá trị giao dịch đạt 29.000 tỷ đồng Mức tăng trưởng ấn tượng lên tới 60% từ đầu năm đến giữa năm đã khẳng định sự phát triển mạnh mẽ của thị trường.
Năm 2006, TTCK Việt Nam đạt tốc độ tăng trưởng nhanh thứ hai thế giới, chỉ sau Zimbabwe, với vốn hóa cổ phiếu tăng từ 1,21% năm 2005 lên 22,70% vào cuối năm 2006 Toàn thị trường có 193 cổ phiếu với tổng vốn hóa vượt 220.000 tỷ đồng (khoảng 13,8 tỷ USD) và hơn 110.000 tài khoản giao dịch chứng khoán, trong đó gần 2.000 tài khoản của nhà đầu tư nước ngoài Giá trị cổ phiếu mà nhà đầu tư nước ngoài nắm giữ đạt khoảng 4 tỷ USD, chiếm 16,4% tổng vốn hóa thị trường VN-Index đã tăng mạnh từ hơn 300 điểm vào cuối năm 2005 lên 800 điểm vào cuối năm 2006.
Năm 2007 đánh dấu sự bùng nổ của thị trường chứng khoán Việt Nam với việc Luật chứng khoán có hiệu lực từ ngày 01/01/2007, tạo ra một hành lang pháp lý quan trọng cho sự phát triển của thị trường Trong ba tháng đầu năm, chỉ số của cả hai sàn giao dịch đều tăng kỷ lục, cho thấy sự hồi phục mạnh mẽ của thị trường.
Chỉ số thị trường đã đạt đỉnh 1.170,67 điểm và HASTC – Index đạt 459,36 điểm, với tổng giá trị vốn hóa thị trường vào cuối tháng 3 đạt 398.000 tỷ đồng Sự gia tăng đột biến về sức cầu trên thị trường đã khiến giá trị giao dịch trung bình mỗi phiên tăng cao, với HOSE đạt trên 1.000 tỷ đồng và HASTC trên 300 tỷ đồng Sau ba tháng tăng trưởng mạnh mẽ, thị trường chứng khoán Việt Nam đã bước vào giai đoạn điều chỉnh từ tháng 4.
Vào tháng 4 năm 2007, VN-Index giảm mạnh xuống 905,53 điểm và HASTC-Index về 321,44 điểm, phản ánh sự sụt giảm nhanh chóng của thị trường chứng khoán Việt Nam Dù có một đợt hồi phục vào cuối tháng 5, nhưng chính sách kiểm soát lạm phát đã khiến thị trường mất cân bằng và tiếp tục giảm sâu, xác lập mức đáy 883,9 điểm cho VN-Index vào tháng 8 Từ tháng 9 đến tháng 10, thị trường có dấu hiệu phục hồi mạnh mẽ với VN-Index đạt 1.106,6 điểm vào tháng 10 Tuy nhiên, hai tháng cuối năm chứng kiến sự điều chỉnh khi VN-Index giảm xuống dưới 1.000 điểm, chủ yếu do các chính sách khống chế cho vay và sự gia tăng nguồn cung từ các đợt IPO Dù gặp khó khăn, tổng giá trị vốn hóa thị trường vẫn đạt gần 500.000 tỷ đồng, tương đương 43,7% GDP năm 2007.
-Sự suy sụp vào năm 2008
Năm 2008, thị trường chứng khoán Việt Nam trải qua giai đoạn khủng hoảng nghiêm trọng, với VN-Index giảm từ đỉnh 1.170,67 điểm vào năm 2007 xuống chỉ còn 286,85 điểm, trong khi HNX-Index mất 67% giá trị, từ 459,36 điểm xuống 96,23 điểm Sự sụt giảm này khiến nhà đầu tư mất niềm tin vào thị trường, buộc UBCKNN phải triển khai nhiều giải pháp như thu hẹp biên độ giao dịch, mua cổ phiếu để bình ổn thị trường và khuyến khích ngân hàng thương mại ngừng giải chấp Tuy nhiên, các biện pháp này chỉ mang lại hiệu quả tạm thời và thị trường tiếp tục giảm Cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu cuối năm 2008 đã tác động mạnh mẽ đến thị trường chứng khoán Việt Nam, khiến cả nhà đầu tư cá nhân và tổ chức đồng loạt bán ra để cắt lỗ, dẫn đến giá cổ phiếu giảm sâu hơn nữa.
-Sự phục hồi nhẹ vào giai đoạn năm 2009 - 2012
Năm 2009, thị trường chứng khoán Việt Nam đã có sự phục hồi nhẹ với sự ra mắt của Sở Giao dịch Chứng khoán UpCom, phục vụ cho các công ty đại chúng VN-Index tăng 110% từ đáy 235,5 điểm lên 494,77 điểm, trong khi HNX-Index từ 78,20 điểm tăng lên 219,35 điểm Tính thanh khoản của thị trường cải thiện đáng kể, với khối lượng giao dịch cổ phiếu tăng từ 7,8 triệu đơn vị/phiên lên 51,75 triệu đơn vị/phiên vào tháng 6, và đạt đỉnh 133,48 triệu đơn vị/phiên vào tháng 10, với giá trị giao dịch vượt 5.000 tỷ đồng Tuy nhiên, vào cuối năm, các biện pháp hạn chế cho vay đầu tư chứng khoán của Ngân hàng Nhà nước đã khiến thị trường chứng khoán suy giảm và tính thanh khoản giảm so với trước.
Năm 2010, thị trường chứng khoán Việt Nam gặp nhiều khó khăn với VN-Index giảm 2% và HNX-Index giảm 32,3% so với đầu năm Trong năm, có thêm 81 cổ phiếu niêm yết trên HOSE, 110 cổ phiếu trên HNX và 82 cổ phiếu trên UpCom Bộ Tài chính đã ban hành Thông tư số 09/2010/TT-BTC nhằm nâng cao tính minh bạch trên thị trường Sự ra đời của Thông tư 13 vào tháng 5 được xem là nguyên nhân chính ảnh hưởng đến chỉ số chứng khoán do áp lực tăng vốn của các ngân hàng Tuy nhiên, sau khi Thông tư 19 được ban hành vào tháng 9, thị trường đã có sự phục hồi mạnh mẽ Năm 2010 cũng chứng kiến sự gia tăng mạnh mẽ của nhà đầu tư nước ngoài, với tổng giá trị mua ròng lên tới hơn 15.400 tỷ đồng vào cuối năm.
