TÍNH CẤP THIẾT CỦA ĐỀ TÀI
Trong 20 năm qua, thị trường tài chính toàn cầu đã phát triển nhanh chóng, đáp ứng nhu cầu đa dạng của doanh nghiệp và nhà đầu tư Các ngân hàng cung cấp nhiều công cụ tài chính, giúp bảo hiểm vốn và tạo cơ hội đầu tư hấp dẫn cho những người ưa mạo hiểm Các nghiệp vụ như hoán đổi, quyền lựa chọn, hợp đồng kỳ hạn và hợp đồng tương lai được sử dụng phổ biến và linh hoạt trên các thị trường chứng khoán, tiền tệ và hàng hóa.
Trong bối cảnh phát triển của thị trường tài chính, các công cụ giao dịch hối đoái phái sinh, đặc biệt là quyền lựa chọn tiền tệ, đã được các tổ chức tài chính giới thiệu để đáp ứng nhu cầu đa dạng của khách hàng Quyền lựa chọn tiền tệ, có nguồn gốc từ ý tưởng tại Hà Lan và phát triển ở thị trường chứng khoán London, đã được mô hình hóa bởi Fisher Black và Myron Scholes vào năm 1973, sau đó được cải tiến bởi Garman-Kohlhagen vào năm 1983 để phù hợp với đặc thù của tài sản này Tại Việt Nam, Ngân hàng Nhà nước đã thúc đẩy sự phát triển của thị trường tài chính thông qua công văn số 1215/NHTP/2002, nhằm hoàn thiện và đa dạng hóa dịch vụ tài chính ngân hàng, giúp doanh nghiệp nắm bắt cơ hội từ biến động tỷ giá và nâng cao khả năng cạnh tranh trong bối cảnh hội nhập quốc tế.
Nghiên cứu về nghiệp vụ quyền lựa chọn tiền tệ và thực trạng triển khai theo các quy định ngoại hối hiện hành là cần thiết Từ đó, cần đưa ra các giải pháp để hoàn thiện và phát triển thị trường quyền lựa chọn tiền tệ tại Việt Nam.
MỤC ĐÍCH NGHIÊN CỨU
Luận văn này nghiên cứu quyền lựa chọn trên thị trường quốc tế và nhấn mạnh tầm quan trọng của việc phát triển thị trường quyền lựa chọn tiền tệ tại Việt Nam Nó cũng thừa nhận các kết quả nghiên cứu quốc tế liên quan đến kỹ thuật định giá quyền lựa chọn.
Nghiệp vụ quyền lựa chọn tiền tệ đã được thí điểm tại Ngân hàng TMCP Xuất Nhập Khẩu Việt Nam (Eximbank), tạo điều kiện cho việc phân tích triển khai cụ thể và đánh giá kết quả cũng như hạn chế trong quá trình thực hiện Luận văn này cũng xem xét ý kiến từ doanh nghiệp và nhà đầu tư, từ đó đề xuất các giải pháp nhằm phát triển thị trường quyền lựa chọn tiền tệ tại Việt Nam Các giải pháp này tập trung vào việc điều hành ngoại hối vĩ mô theo cơ chế mở và các biện pháp khả thi cho ngân hàng thương mại.
PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
Luận văn được xây dựng dựa trên sự kết hợp giữa phương pháp duy vật biện chứng và duy vật lịch sử, nhằm phân tích và tổng hợp các ý tưởng thực tiễn tại Việt Nam Bằng cách kết hợp lý luận với thực tiễn, luận văn hình thành từ quy luật phát triển khách quan của các vấn đề kinh tế xã hội, tạo nên một cái nhìn sâu sắc và toàn diện.
BỐ CỤC CỦA LUẬN VĂN
Tên đề tài: CÁC GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊTRƯỜNG QUYỀN LỰA CHỌN TIỀN TỆ TẠI VIỆT NAM
Luận văn được bố trí gồm 3 chương:
Chương 1: Quyền lựa chọn tiền tệ, gồm 17 trang.
Chương 2: Tình hình triển khai quyền lựa chọn tiền tệ tại các ngân hàng thương mại, gồm 30 trang.
Chương 3: Các giải pháp phát triển thị trường quyền lựa chọn tiền tệ tại Việt Nam, gồm 23 trang.
Ngoài ra luận văn còn có phần mục lục, lời mở đầu, kết luận, tài liệu tham khảo và phụ lục.
QUYỀN LỰA CHỌN TIỀN TỆ
1.1 Các công cụ chứng khoán phái sinh
Chứng khoán phái sinh là công cụ tài chính mới mẻ tại Việt Nam nhưng đã được nhiều quốc gia sử dụng từ lâu để phòng ngừa rủi ro giá cả Giá trị của chứng khoán phái sinh dựa trên giá tương lai của các tài sản khác, cho phép quản lý rủi ro một cách hiệu quả và linh hoạt Chúng có khả năng phòng ngừa rủi ro cho nhiều loại hàng hóa, từ nông sản như gạo, cà phê, đến sản phẩm công nghiệp như kim loại và dầu mỏ, cũng như các tài sản tài chính như chứng khoán và lãi suất Ba loại chứng khoán phái sinh phổ biến nhất là hợp đồng kỳ hạn, hợp đồng giao sau và quyền chọn, được sử dụng để bảo vệ trước biến động giá.
Trên thị trường tài chính quốc tế, các công ty đa quốc gia thường sử dụng hợp đồng giao sau và quyền chọn để bảo hiểm cho vị thế tài chính của họ Hợp đồng giao sau xác định số lượng tiền tệ cụ thể sẽ được giao dịch vào một ngày trong tương lai, giúp các công ty này bảo đảm khả năng thanh toán Để cố định giá chi trả cho đồng ngoại tệ trong tương lai, các công ty có thể mua hợp đồng giao sau, từ đó giảm thiểu rủi ro biến động tỷ giá.
Ngược lại, một công ty quốc gia muốn bảo hiểm cho khả năng nhận ngoại tệ có thể sử dụng hợp đồng giao sau để cố định giá chuyển đổi ngoại tệ đó vào một thời điểm trong tương lai.
1.1.1 H ợp đồng kỳ hạn và hợp đồng giao sau
Hợp đồng kỳ hạn (forward contract) và hợp đồng giao sau (future contract) là hai loại thỏa thuận quan trọng trong thị trường tài chính, quy định việc mua hoặc bán một khối lượng hàng hóa nhất định vào một thời điểm trong tương lai với mức giá đã được xác định tại thời điểm ký kết.
Bảng: Sự khác nhau giữa hợp đồng kỳ hạn và hợp đồng giao sau
Hợp đồng kỳ hạn Hợp đồng giao sau
Giao dịch trên thị trường phi chính thức, rủi ro tín duùng cao
Không yêu cầu kết toán và chi trả khoảng lỗ biên
Các điều khoản của hợp đồng do do hai bên tham
Giao dịch trên các sàn giao dịch, được phòng thanh toán bù trừ bảo vệ khỏi rủi ro tớn duùng
Yêu cầu kết toán lỗ và lãi hàng ngày giữa các bên là cần thiết, trong đó bên lỗ phải chi trả khoản lỗ biên cho bên lãi Các sàn giao dịch đã tiêu chuẩn hóa và công khai quy trình này để đảm bảo tính minh bạch cho cộng đồng.
Hợp đồng kỳ hạn và hợp đồng giao sau có nhiều đặc điểm tương đồng với hợp đồng quyền lựa chọn Tuy nhiên, điểm khác biệt lớn nhất là hợp đồng kỳ hạn và giao sau không cho phép người mua quyền từ chối thực hiện giao dịch mua hoặc bán hàng hóa, điều mà hợp đồng quyền chọn có thể mang lại Đây chính là ưu điểm nổi bật của hợp đồng quyền chọn.
1.1.2 Lịch sử phát triển của công cụ hợp đồng kỳ hạn và hợp đồng giao sau
Từ những ngày đầu của giao thương quốc tế, các loại hợp đồng này đã xuất hiện và giữ vai trò quan trọng Về bản chất, các hợp đồng này không khác biệt nhiều so với những hợp đồng trong các thị trường hiện nay.
Vào những năm 1840, Chicago trở thành trung tâm phân phối nông sản ở khu vực Trung-Tây, khi nông dân vận chuyển thóc lúa từ nông trại đến thành phố để bán Sau đó, thóc lúa được phân phối đến các vùng phía Đông và Ngũ đại hồ Tuy nhiên, do thu hoạch theo mùa, lượng lớn thóc lúa đổ về Chicago vào cuối mùa thu khiến thành phố không đủ khả năng lưu trữ Điều này dẫn đến việc giá thóc lúa giảm mạnh trong mùa thu hoạch khi nguồn cung tăng đột biến, nhưng lại tăng trở lại khi nguồn cung được tiêu thụ hết.
Năm 1848, một nhóm thương nhân đã thành lập 'Chicago Board of Trade' (CBOT) để giải quyết vấn đề tiêu chuẩn hóa khối lượng và chất lượng thóc lúa Chỉ sau vài năm, hợp đồng kỳ hạn đầu tiên đã được phát triển, đánh dấu bước tiến quan trọng trong ngành giao dịch hàng hóa.
Vào những năm 1920, phòng thanh toán bù trừ được thành lập, đánh dấu sự phát triển của hệ thống giao dịch tài chính Năm 1874, Chicago Produce Exchange ra đời và sau đó trở thành Chicago Butter and Egg Board Đến năm 1898, sàn giao dịch này được tái tổ chức thành Chicago Mercantile Exchange, hiện là sàn giao dịch hợp đồng giao sau lớn thứ hai trên thế giới Qua nhiều năm, nhiều sàn giao dịch khác cũng được hình thành, trong đó có New York Futures Exchange, một phần của New York Stock Exchange, được khai trương vào năm 1979.
1.1.3 Phòng ngừa rủi ro giá bằng công cụ hợp đồng kỳ hạn và hợp đồng giao sau
Một doanh nghiệp xuất khẩu Việt Nam đã cam kết bao tiêu 300 tấn cà phê của nông dân với giá 300 USD/tấn vào đầu mùa vụ, trong khi giá cà phê thế giới hiện tại là 350 USD/tấn Tuy nhiên, sự biến động giá cả trong thời gian thu hoạch khiến doanh nghiệp lo ngại về rủi ro giá Để giảm thiểu rủi ro này, doanh nghiệp đã ký hợp đồng kỳ hạn với đối tác nước ngoài thông qua thị trường phi chính thức, hoặc mua hợp đồng giao sau trên sàn giao dịch, với nội dung sẽ bán 300 tấn cà phê vào tháng 9 với giá 350 USD/tấn.
Bảng : Các khả năng biến động giá xảy ra khi sử dụng hợp đồng giao
Trường hợp 2: giá đứng ở mức 350 USD/tấn
Trường hợp 3: giá tăng lên mức 370
300 tấn cà phê cho đối tác của mình với giá 350
300 tấn cà phê cho đối tác với giá 350 USD/tấn
Doanh nghieọp phải giao cho đối tác 300 tấn cà phê với giá 350USD/taán
Trong cả ba trường hợp, người hoạt động nông nghiệp và doanh nghiệp xuất khẩu đều có khả năng dự đoán chính xác giá bán nông sản, điều này giúp họ loại bỏ rủi ro giá giảm ảnh hưởng đến thu nhập Nhờ đó, họ có thể đưa ra quyết định chính xác và hiệu quả hơn trong việc hoạch định dòng tiền cũng như các dự án đầu tư trong tương lai.
Hợp đồng quyền chọn (option) là công cụ phòng ngừa phổ biến, với Coca-Cola đã thay thế 30% đến 40% các hợp đồng kỳ hạn bằng hợp đồng quyền chọn FMC, một công ty sản xuất hóa chất và máy móc của Mỹ, cũng đã tăng cường việc sử dụng hợp đồng quyền chọn thay cho hợp đồng kỳ hạn Theo nghiên cứu của Whitney Group, 85% các công ty đa quốc gia của Mỹ áp dụng nghiệp vụ quyền chọn.
1.2.1 Sự phát triển thị trường quyền lựa chọn trên thế giới
Quyền lựa chọn là một công cụ tài chính hiện đại và hữu ích, được áp dụng rộng rãi trên các thị trường như hàng hóa, chứng khoán, tài sản, ngoại hối và lãi suất Từ góc độ dân gian, quyền lựa chọn có thể được coi là một hình thức cá cược cao cấp, cho phép nhà đầu tư bỏ ra một khoản phí nhất định để đặt cược vào sự tăng giá Nếu giá thực sự tăng lên, nhà đầu tư sẽ thu lợi, trong khi nếu giá giảm, họ không phải lo lắng quá nhiều.
Vào tháng 4, một người nông dân bắt đầu canh tác và dự kiến thu hoạch nông sản vào tháng 7 hàng năm Hiện tại, giá lúa của anh là 2.000 đồng/kg, đủ để bù đắp chi phí sản xuất 1.800 đồng/kg Tuy nhiên, anh lo lắng về rủi ro giá cả khi thu hoạch Để bảo vệ mình trước rủi ro này, anh quyết định mua một quyền chọn bán lúa kiểu Châu Âu với giá thực hiện 2.000 đồng/kg, thời gian hợp đồng là 3 tháng và phí quyền chọn là 50 đồng/kg, nhằm giảm thiểu chi phí so với quyền chọn kiểu Mỹ Khi đến thời điểm thu hoạch, anh sẽ xem xét ba kịch bản khác nhau để đánh giá tình hình giá cả.
QUYỀN LỰA CHỌN TIỀN TỆ
Sự phát triển của thị trường ngoại hối quốc tế và rủi ro tỷ giá
Trong 30 năm qua, sự tăng trưởng nhanh chóng của hoạt động kinh doanh quốc tế đã thúc đẩy sự phát triển của nhiều thị trường tài chính, đặc biệt là thị trường ngoại hối Thị trường này cho phép chuyển đổi các đồng tiền nhằm tạo thuận lợi cho thương mại quốc tế và các giao dịch tài chính Hệ thống tỷ giá hối đoái cũng đã trải qua nhiều thay đổi đáng kể trong thời gian này.
Từ năm 1876 đến 1913, tỷ giá hối đoái bị chi phối bởi chế độ bản vị vàng, trong đó mỗi đồng tiền được chuyển đổi thành vàng theo tỷ lệ cố định Tỷ giá giữa hai đồng tiền được xác định dựa trên tỷ lệ chuyển đổi thành một ounce vàng của từng đồng tiền, và các quốc gia sử dụng vàng làm dự trữ cho đồng bản tệ của mình.
Năm 1914, chiến tranh thế giới lần thứ nhất đã dẫn đến việc tạm hoãn chế độ bản vị vàng Đến thập kỷ 20, một số quốc gia đã cố gắng khôi phục chế độ này nhưng nhanh chóng từ bỏ khi khủng hoảng ngân hàng bùng nổ ở Mỹ và Châu Âu sau cuộc Đại suy thoái Vào thập kỷ 30, nhiều nước tiếp tục nỗ lực neo giá trị đồng tiền của họ theo đồng Đô la hoặc Bảng Anh, nhưng vấn đề này thường xuyên gây tranh cãi Sự bất ổn trên thị trường ngoại hối cùng với các rào cản trong giao dịch quốc tế đã dẫn đến sự giảm sút liên tục trong hoạt động mậu dịch quốc tế trong suốt thời kỳ này.
Hiệp định Bretton Woods được ký kết vào năm 1944 nhằm mục đích cố định tỷ giá hối đoái giữa các đồng tiền Hiệp định này đã duy trì hiệu lực cho đến năm 1971, trong thời gian đó, các chính phủ đã nỗ lực giữ tỷ giá hối đoái biến động trong phạm vi 1% so với mức tỷ giá ban đầu được thiết lập.
Năm 1971, giá trị đồng Đô la Mỹ tăng cao trong khi nhu cầu quốc tế lại thấp hơn cung Để giải quyết vấn đề này, các đại biểu từ các quốc gia lớn đã họp và đưa ra Hiệp định Smithsonian, dẫn đến việc phá giá đồng Đô la so với các đồng tiền chủ chốt Mức độ phá giá khác nhau tùy theo từng loại tiền tệ, đồng thời tỷ giá hối đoái cũng được phép dao động trong biên độ 2% so với tỷ giá mới Đây là bước đầu tiên cho phép thị trường xác định giá trị của một đồng tiền Mặc dù có giới hạn trong tỷ giá hối đoái, nhưng chúng đã được nới lỏng dần, cho phép giá trị các đồng tiền biến động tự do quanh giá trị ban đầu.
Mặc dù Hiệp định Smithsonian đã ra đời, nhưng các chính phủ vẫn gặp khó khăn trong việc duy trì tỷ giá hối đoái ổn định Đến tháng 3/1973, các đồng tiền giao dịch phổ biến được cho phép dao động theo cung cầu thị trường, dẫn đến việc bãi bỏ các giới hạn chính thức Điều này khiến các công ty xuất khẩu và nhập khẩu phải đối mặt với rủi ro tỷ giá, đặc biệt khi các khoản thanh toán bằng ngoại tệ bị trì hoãn.
Nhà nhập khẩu thường phải chờ đợi một thời gian dài để nhận hàng hóa sau khi đặt hàng, do hàng hóa cần được sản xuất, lưu kho và vận chuyển Thông thường, các công ty bán hàng cung cấp cho nhà nhập khẩu khoản tín dụng thương mại, cho phép họ không phải thanh toán ngay lập tức, có thể kéo dài từ 6 tháng đến 1 năm hoặc hơn Tuy nhiên, giá sản phẩm thường được thỏa thuận ngay tại thời điểm đặt hàng Khi nhà nhập khẩu chấp nhận giá tính theo đồng tiền của nước xuất khẩu, họ có thể phải đối mặt với rủi ro tỷ giá từ các khoản phải trả nếu không thực hiện các biện pháp phòng ngừa rủi ro.
Nếu giá cả được thỏa thuận bằng đồng tiền của nước nhập khẩu, nhà xuất khẩu sẽ phải đối mặt với rủi ro tỷ giá từ các khoản phải thu Điều này dẫn đến hai nguyên nhân chính gây ra độ nhạy cảm đối với rủi ro tỷ giá.
(1) sự trì hoãn giữa lúc thỏa thuận giá và lúc thanh toán giao dịch và (2) giá thanh toán tính bằng ngoại tệ.
Các khoản đầu tư tài chính quốc tế, bao gồm tiền lãi và cổ tức, thường gặp rủi ro tỷ giá khi nhận tiền ở nhiều thời điểm và loại ngoại tệ khác nhau Để giảm thiểu độ nhạy cảm với rủi ro này, nhà đầu tư có thể áp dụng nhiều phương pháp phòng ngừa khác nhau.
Trong thị trường giao dịch ngoại hối, bên cạnh giao dịch giao ngay, giao dịch kỳ hạn và giao dịch hoán đổi ngoại tệ, giao dịch quyền lựa chọn mang lại cho doanh nghiệp cơ hội lựa chọn hình thức giao dịch hối đoái phù hợp với mục tiêu kinh doanh Điều này giúp doanh nghiệp giải quyết mâu thuẫn giữa lợi nhuận và rủi ro một cách hiệu quả.
Quyền lựa chọn là khả năng mua hoặc bán một lượng ngoại tệ trong một khoảng thời gian nhất định với tỷ giá đã thỏa thuận Có hai loại quyền lựa chọn chính: quyền lựa chọn mua và quyền lựa chọn bán ngoại tệ.
Option có các công dụng:
- Đặc biệt hữu ích để bảo hiểm dòng vốn trong trường hợp chúng ta cảm thấy không an toàn về xu hướng của đồng tiền trong tương lai.
- Dùng làm đòn bẩy hỗ trợ thị trường phát trieồn.
Tính ưu việt của Option đã thúc đẩy sự phát triển mạnh mẽ của thị trường tài chính trong những năm gần đây Option đóng vai trò quan trọng trong việc làm phong phú thêm các công cụ tài chính, cho phép các nhà giao dịch tận dụng sự biến động của thị trường Nhiều nhà giao dịch không chỉ quan tâm đến tình hình hiện tại mà còn "cá cược" vào khả năng thị trường sẽ trở nên bất ổn hơn trong tương lai.
Option đã xuất hiện trên thị trường toàn cầu từ rất lâu, nhưng chỉ thực sự phát triển mạnh mẽ trong những năm gần đây Qua thời gian, các hợp đồng Option đã được chuẩn hóa như hiện nay Các hợp đồng Option cổ điển lần đầu xuất hiện trên thị trường chứng khoán không tập trung ở London vào thế kỷ 19, cho phép các nhà đầu tư mua Option, mặc dù không thể chuyển nhượng Đến năm 1973, giao dịch Option chính thức được thực hiện tại thị trường Chicago Board Option Exchange (CBOE).
Thị trường CBOE đã mang đến sự đổi mới cho thị trường quyền chọn bằng cách tiêu chuẩn hóa giá cả và ngày đáo hạn của các hợp đồng quyền chọn Sự tiêu chuẩn hóa này không chỉ nâng cao tính thanh khoản của quyền chọn mà còn thúc đẩy sự phát triển của thị trường thứ cấp.
The options market has rapidly evolved and is now available for trading on all major exchanges In the United States, after the CBOE, significant markets include the American Stock Exchange, Philadelphia Stock Exchange, Midwest Stock Exchange, and Pacific Stock Exchange In Europe, key exchanges are the European Option Exchange in Amsterdam, London Stock Exchange, and the London International Financial Futures Exchange (LIFFE) established in 1982 Additionally, Sweden has the Optionsmaklarna (OM) market, France features the Monep market, and Germany is home to the Deutsche Terminbörse (Eurex).
Phaõn phoỏi chuaồn
Trước khi thảo luận về mô hình định giá quyền lựa chọn, chúng ta cần tìm hiểu về phân phối chuẩn, một lý thuyết thống kê nổi tiếng với đồ thị hình chuông cân xứng.
Phân phối chuẩn đóng vai trò quan trọng trong việc phản ánh thực tế của nhiều sự kiện thông thường Điều này được lý giải bởi định lý giới hạn trung tâm, được coi là một trong những phát hiện nổi bật nhất trong toán học Định lý này khẳng định rằng bất kỳ loại phân phối nào có độ biến động hạn chế sẽ tiến gần đến phân phối chuẩn khi kích thước mẫu đủ lớn.
Hầu hết các phân phối thống kê đều có những biến động giới hạn, và để chứng minh điều này, chúng ta cần một mẫu đủ lớn Thông thường, chúng ta giả định rằng phân phối về sự thay đổi của tỷ giá là phân phối chuẩn Sự tiêu chuẩn hóa, kết hợp với tỷ suất sinh lợi của tài sản như đồng EUR, thường xấp xỉ với một phân phối chuẩn Do đó, biến đổi tương đối về giá (giá mới/ giá cũ) cũng tuân theo phân phối chuẩn.
Giả sử chúng ta thiết lập một hợp đồng quyền chọn với giá 100, dựa trên sự biến động tỷ giá trong 6 tháng qua Các mức giá này tuân theo phân phối chuẩn, với mức giá trung bình là 100 và độ lệch chuẩn là 12, cho thấy khả năng biến động của đồng tiền trong khoảng thời gian này.
Để xác định mức giá có thể đạt được của đồng tiền khi hợp đồng option đáo hạn, chúng ta cần xem xét khoảng cách giữa mức giá này và mức trung bình Phân tích vùng bên dưới đường cong, giữa mức trung bình và mức giá thanh toán, sẽ giúp chúng ta hiểu rõ hơn về đường phân phối chuẩn và xu hướng giá trong tương lai.
Phân phối chuẩn được áp dụng cho đồng tiền đang được xem xét, giúp chúng ta phân tích tất cả các khả năng của tỷ giá Để tính toán, chúng ta lấy tỷ giá trừ đi mức trung bình 100 và chia cho độ lệch chuẩn 12 Qua đó, chúng ta có thể xác định phân phối chuẩn cho tỷ giá Công thức toán học minh họa cho quá trình này là: (x – x)/σ.
Với: x: giá trị trung bình σ: độ lệch chuẩn
Nếu khả năng biến động của tỷ giá là 0% - 3% so với giá gốc nghĩa là từ 100 đến 103 Chúng ta đặt x 100 & X = 103 Ta có:
Khả năng biến động của X được xác định trong khoảng từ 0 đến 0,25 theo phân phối chuẩn, với vùng A dưới đường cong chiếm khoảng 10% tổng diện tích Điều này cho thấy khả năng giá thay đổi giữa 100 và 103 là 10% Chi phí cho người bán quyền chọn trong tình huống này là 1,5%, tương ứng với mức trung bình của 100 và 103.
Giả sử chúng ta lặp lại quá trình này với mỗi 3% điểm trên mức giá thực hiện, chúng ta sẽ có tất cả các khả năng cho mỗi trường hợp, mỗi trường hợp sẽ có một mức giá và một nửa số điểm % Từ đó, chúng ta có thể tính toán các mức giá này và tổng số đạt được là 4,8% Để xác định mức giá này, người bán quyền chọn sẽ đánh giá mức độ không chắc chắn về giá ước đoán mà họ nhận thấy và có thể cộng thêm phần tự bảo hiểm nếu cần, từ đó quyền chọn được định giá theo cách này.
Mức giá có khả năng xảy ra vào ngày đáo hạn
Tất cả những hoạt động của chúng ta ở đây tạo nên phần dưới của đường cong chuẩn, được gọi là "mật độ tích lũy chuẩn".
1.5.2 Mô hình định giá Black_Scholes
Mô hình định giá option quan trọng nhất được giới thiệu bởi Fisher Black và Myron Scholes vào năm 1973, được biết đến với tên gọi "Black-Scholes" Mô hình này dựa trên bốn giả định cơ bản.
1 Giá có thể thay đổi nhanh nhưng không đột ngột Nhà giao dịch có thể tiếp tục giao dịch trên thị trường.
2 Các khoản vay và cho vay với lãi suất phi rủi ro từ thởi điểm hiện tại cho đến khi option đến hạn.
3 Không có phí giao dịch và thuế.
4 Kết hợp tỷ suất sinh lời trên tài sản là một phân phối chuẩn và giá của tài sản là phân phối chuẩn theo hàm log. Đưa ra những giả định này, Black_Scholes cho thấy giá option sẽ được xác định bởi những yếu tố sau (trên thị trường ngoại hối):
− Tỷ giá thực hiện của option.
− Mức lãi suất của hai đồng tiền.
− Tính không ổn định dự kiến của tỷ giá trong tửụng lai.
Ngoại trừ yếu tố cuối cùng, các yếu tố khác có thể được xác định khi định giá option, vì vậy tính không ổn định của tỷ giá trên thị trường đóng vai trò quan trọng trong quá trình định giá option.
C: giá trị quyền chọn mua P: giá trị quyền chọn bán S: giá giao ngay
T: thời hạn hết hiệu lực (% của 1 năm)
N(x) : hàm mật độ tích lũy chuẩn r: lãi suất phi ruûi ro σ: % biến động của tỷ giá (độ lệch chuẩn kỳ vọng của tỷ giá) d1 ln (S/E) + (r + σ 2 /2)T σ 2 T 1/2 d 2 = d 1 − σ
Giá trị quyền chọn mua được xác định dựa trên giá trị kỳ vọng từ việc mua trừ đi chi phí dự đoán Cụ thể, SN(d1) đại diện cho giá trị mong đợi của tài sản với xác suất thực hiện N(d1) Đồng thời, EN(d2)e –rT thể hiện chi phí dự tính để có quyền lựa chọn, tính theo giá trị hiện tại Do đó, giá trị quyền chọn mua chính là sự chênh lệch thuần giữa số tiền thu được và số tiền phải trả.
1.5.3 Những hạn chế của mô hình định giá quyền chọn Black_Scholes
Mô hình Black-Scholes dựa trên giả định rằng danh mục đầu tư sẽ tái lập thế cân bằng liên tục, không có chi phí giao dịch, lãi suất ổn định và tỷ giá biến động liên tục theo phân phối chuẩn Tuy nhiên, những giả định này không chính xác trong thời kỳ khủng hoảng, như sự kiện sụp đổ tỷ giá hối đoái đã làm mất đi sự ổn định trong tỷ giá Cuộc khủng hoảng tài chính Châu Âu vào ngày 16/9/1992 đã khiến đồng Krona Thụy Điển tăng mạnh từ 24% lên 600%, làm cho giả định về tính ổn định của lãi suất không còn hiệu lực Hơn nữa, việc phá giá hoặc nâng giá tiền tệ có thể gây ra biến động bất ngờ trong tỷ giá, trái ngược với giả thiết về những chuyển động dần dần trong tỷ giá.
Các bằng chứng thực nghiệm chỉ ra rằng tỷ giá thường không tuân theo phân phối chuẩn mà thay vào đó là phân phối Leptokurtic, dẫn đến tính bất ổn của tỷ giá có hình dạng phân phối chữ U, được gọi là “nụ cười mỉa mai về tính bất ổn” Mặc dù giá cả phụ thuộc vào đánh giá về tính bất ổn, nhưng những đánh giá này có thể không chính xác Chúng ta có thể sử dụng các yếu tố lịch sử để đánh giá tính bất ổn của tỷ giá, tuy nhiên vấn đề vẫn còn tồn tại.
TÌNH HÌNH TRIỂN KHAI QUYỀN LỰA CHỌN TIEÀN TEÄ TẠI CÁC NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI
Chính sách tiền tệ
Từ tháng 8 năm 2000 đến nay, Việt Nam đã trải qua một bước ngoặt quan trọng trong cơ chế điều hành lãi suất, chuyển hướng sang tự do hóa lãi suất Điều này đã tạo ra những thay đổi đáng kể trong thị trường vốn, góp phần thúc đẩy sự phát triển kinh tế.
Năm 2002, thị trường vốn trở nên sôi động nhờ vào nhu cầu vốn tăng cao, sự phát triển mạnh mẽ của thị trường bất động sản, và sự tham gia tích cực của nhiều tổ chức phi ngân hàng Các tổ chức này bao gồm TTGDCK tại TP.HCM, các công ty bảo hiểm, quỹ đầu tư, công ty tài chính, công ty cho thuê tài chính và dịch vụ tiết kiệm bưu điện, đã làm giảm vị thế độc quyền của các ngân hàng thương mại trên thị trường vốn.
Các cột mốc quan trọng trong cơ chế điều hành lãi suaát cuûa NHNN
Kể từ ngày 5/8/2000, theo quyết định 241/NH – QĐ của Ngân hàng Nhà nước, cơ chế trần lãi suất cho vay bằng VND đã được thay thế bằng cơ chế lãi suất cơ bản, trong khi cho vay bằng ngoại tệ áp dụng cơ chế lãi suất thị trường có sự quản lý.
Từ tháng 6/2001, lãi suất cho vay ngoại tệ được tự do hóa, phản ánh xu hướng giảm lãi suất toàn cầu và sự cải thiện của các điều kiện kinh tế – tiền tệ trong nước.
Từ ngày 1/6/2002, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) đã chuyển sang cơ chế lãi suất thỏa thuận cho đồng Việt Nam tại các tổ chức tín dụng, áp dụng cho khách hàng dựa trên nguyên tắc cung cầu vốn Lãi suất cơ bản sẽ được NHNN công bố để làm cơ sở cho các giao dịch.
NHNN tiếp tục điều hành lãi suất tái chiết khấu và lãi suất tái cấp vốn đối với các tổ chức tín dụng Từ tháng 8/2003, lãi suất chiết khấu đã giảm từ 4,2%/năm xuống còn 3,0%/năm, trong khi lãi suất tái cấp vốn cũng được điều chỉnh giảm.
2.1.3 Chính sách điều hành tỷ giá
Một công cụ điều hành chính sách tiền tệ cũng rất nhạy cảm đối với thị trường vốn là tỷ giá và quản lý ngoại hối.
Từ tháng 2/1999, chế độ tỷ giá hối đoái của Việt Nam đã chuyển sang hình thức thả nổi có quản lý theo quyết định 64/1999/QĐ-NHNN, với tỷ giá VNĐ/USD được Ngân hàng Nhà nước công bố dựa trên tỷ giá bình quân liên ngân hàng gần nhất và dao động ở mức 0,1% Từ ngày 1/7/2002, biên độ này được nới rộng lên ± 0,25% Tỷ giá của các đồng tiền khác do giám đốc các tổ chức tín dụng quy định, đánh dấu một bước ngoặt quan trọng trong quản lý tỷ giá hối đoái tại Việt Nam Nhà nước can thiệp vào tỷ giá thông qua việc mua bán ngoại tệ trên thị trường, loại bỏ phương thức quản lý hành chính và chủ quan trước đây.
Bảng: Một số mốc thời gian trong quá trình điều hành tỷ giá của NHNN ứi gianThơ Chớnh sỏch ngàyTừ
NHNN áp dụng công cụ tỷ giá thông qua nghiệp vụ mua bán ngoại tệ hoán đổi (swap) nhằm can thiệp và đáp ứng nhu cầu vốn ngắn hạn bằng VND cho các ngân hàng thương mại Đồng thời, NHNN cũng thực hiện mua bán ngoại tệ trực tiếp theo nhiệm vụ được giao.
NHNN đã quyết định điều chỉnh biên độ tỷ giá của các tổ chức tín dụng trong giao dịch mua bán ngoại tệ với khách hàng Cụ thể, biên độ đối với nghiệp vụ giao ngay được nới rộng lên +0,25%, so với mức +0,10% trước đó; biên độ cho giao dịch kỳ hạn 30 ngày tăng lên 0,50% từ mức +0,40%; và biên độ cho các giao dịch khác được điều chỉnh lên +2,5% so với mức +2,35%.
Thống đốc Ngân hàng Nhà nước Việt Nam đã ban hành quyết định số 958/2002/QĐ – NHNN, quy định về quản lý ngoại hối liên quan đến hoạt động mua bán chứng khoán của các tổ chức và cá nhân nước ngoài tại thị trường giao dịch chứng khoán.
NHNN đã sửa đổi Thông tư số 02/2000 nhằm khuyến khích kiều bào chuyển tiền về nước Theo đó, các tổ chức tín dụng được phép làm đại lý cho các tổ chức kinh tế và tín dụng khác, giúp đơn giản hóa thủ tục nhận chi trả ngoại tệ.
Thống đốc Ngân hàng Nhà nước (NHNN) đã ban hành quy định mới về trạng thái ngoại tệ của các ngân hàng thương mại (NHTM), nâng tỷ lệ số dư ngoại tệ so với vốn tự có từ 15% lên 30% Quy định này không chỉ áp dụng cho Đô la Mỹ (USD) mà còn bao gồm tất cả các loại ngoại tệ khác.
NHNN đã chấp thuận cho hai doanh nghiệp trong nước thí điểm đầu tư vốn ngoại tệ ra nước ngoài
Thống đốc NHNN quyết định tăng lãi suất tiền gửi ngoại tệ của các tổ chức tín dụng và Kho bạc nhà nước từ 1,2%/năm leân 1,35%/naêm.
Thị trường vốn đã có phản ứng tích cực trước các chính sách của Ngân hàng Nhà nước, khi các quy định hành chính can thiệp vào quyền tự chủ kinh doanh của các tổ chức tín dụng dần được giảm bớt Những thay đổi này không chỉ giúp tự do hóa thị trường giao dịch ngoại hối mà còn phù hợp với các thông lệ quốc tế, đặc biệt trong bối cảnh Việt Nam đang thực hiện các cam kết trong Hiệp định thương mại Việt – Mỹ và gia nhập WTO.
Tỉ giá VNĐ/USD từ 1991-2003
Nguồn : Thời báo kinh tế Việt Nam
Từ năm 1999 đến nay, tỷ giá hối đoái của Việt Nam so với USD liên tục tăng, cho thấy VND đang giảm giá Đặc biệt, năm 2001 là năm đầu tiên tỷ giá VND/USD bình quân giảm so với năm trước, chủ yếu do đồng USD mất giá do suy thoái kinh tế Mỹ và sự kiện 11/9, không phải do VND tăng giá Các nhà kinh tế trong và ngoài nước hiện nay cho rằng VND đang bị định giá cao và cần phải tiếp tục phá giá Điều này đặt ra yêu cầu cho các cơ quan quản lý tỷ giá hối đoái của Việt Nam, dẫn đến việc điều chỉnh tỷ giá USD/VND tăng lên với biên độ vừa phải.
Sự phát triển của thị trường ngoại hối và những cải cách tích cực trong chính sách lãi suất, tỷ giá của NHNN đã tạo điều kiện cho sự xuất hiện của nghiệp vụ quyền lựa chọn tiền tệ tại Việt Nam Đây là sản phẩm phái sinh cần có cơ chế tự do lãi suất và tỷ giá Tương tự như hợp đồng kỳ hạn, hợp đồng quyền lựa chọn giúp phòng ngừa rủi ro tỷ giá và cung cấp công cụ cho nhà đầu tư Chỉ khi có biến động lớn của tỷ giá mới cần sử dụng công cụ phòng ngừa, mặc dù tỷ giá USD/VND ổn định trong một biên độ cho phép, nhưng tỷ giá của các ngoại tệ khác có thể biến động mạnh tùy thuộc vào sự thay đổi giữa USD và các ngoại tệ trên thị trường quốc tế.
2.1.4 Quy chế giao dịch hối đoái
Tình hình triển khai nghiệp vụ quyền lựa chọn tiền tệ tại Eximbank
2.3.2 Tình hình triển khai nghiệp vụ quyền lựa chọn tiền tệ tại Eximbank
2.3.2.1 Cơ sở pháp lý để thực hiện nghiệp vụ quyền lựa chọn tiền tệ
Giống như nhiều tổ chức tín dụng khác, Eximbank có quyền kinh doanh ngoại hối, miễn là đáp ứng đầy đủ các điều kiện theo Nghị định số 63/1998/NĐ-CP.
+ Có đủ trang thiết bị và điều kiện vật chất để đáp ứng được các hoạt động ngoại hối;
+ Có người điều hành, nhân viên am hiểu hoạt động ngoại hối và có khả năng thực hiện các hoạt động ngoại hối;
+ Có khả năng thực hiện các nghiệp vụ thanh toán quốc tế và tín dụng quoác teá.
Trong quá trình phát triển sản phẩm và học hỏi từ đối tác quốc tế, Eximbank đã xin phép Ngân hàng Nhà nước thực hiện thí điểm nghiệp vụ quyền lựa chọn, được chấp thuận qua công văn số 135/NHNN-QLNH ngày 12/02/2003 Dựa trên đó, Eximbank đã xây dựng quy trình nghiệp vụ option với các biện pháp phòng ngừa rủi ro Để tham gia giao dịch quyền lựa chọn trên thị trường tài chính quốc tế, Eximbank cũng đã ký kết thỏa thuận với các ngân hàng nước ngoài theo hiệp hội ISDA, tạo điều kiện cho các giao dịch Swap, Future, và Option.
2.3.2.2 Cơ sở vật chất để thực hiện nghiệp vụ quyền lựa chọn tiền tệ
Eximbank, với ưu thế trong thanh toán quốc tế và kinh doanh ngoại tệ, là một trong những ngân hàng TMCP đầu tiên tại Việt Nam sử dụng hệ thống giao dịch qua mạng Reuters, cho phép thực hiện giao dịch trực tiếp với các ngân hàng trong và ngoài nước Nhờ đó, Eximbank tiếp cận nhanh chóng và chính xác với các thị trường tài chính toàn cầu Hệ thống này không chỉ cung cấp thông tin tỷ giá liên tục từ các thị trường quốc tế mà còn kết nối với hầu hết các ngân hàng lớn, giúp các chuyên gia phân tích của Eximbank dự đoán biến động tỷ giá và xu hướng lãi suất của các đồng tiền chủ chốt Sự hỗ trợ từ các công cụ phân tích kỹ thuật hiện đại và dữ liệu thống kê về tỷ giá và mức độ biến động tỷ giá trong tương lai (FX volatility) cũng như kinh nghiệm giao dịch đã góp phần nâng cao khả năng phân tích của ngân hàng.
Eximbank thường xuyên trao đổi thông tin và dự đoán thị trường tiền tệ với các đối tác nước ngoài Ngân hàng đã thiết lập hạn mức giao dịch với các ngân hàng lớn tại Zurich, London và Singapore Những ngân hàng này hỗ trợ Eximbank tiếp cận các công cụ giao dịch hiện đại, bao gồm Quyền lựa chọn tiền tệ, đồng thời là nơi Eximbank thực hiện giao dịch Quyền lựa chọn đối ứng để bảo hiểm vị thế khi có giao dịch Option với khách hàng trong nước.
Bộ phận thực hiện giao dịch quyền lực chọn của Eximbank được hình thành từ đội ngũ nhân viên giàu kinh nghiệm trong lĩnh vực giao dịch ngoại hối, với nhiều giao dịch như giao ngay, hoán đổi và kỳ hạn trên thị trường hối đoái cả trong nước và quốc tế Một số nhân viên đã được đào tạo chuyên sâu ở nước ngoài, đồng thời Eximbank cũng nhận được sự hỗ trợ liên tục từ các ngân hàng đối tác quốc tế trong quá trình triển khai nghiệp vụ quyền lựa chọn.
2.3.2.3 Các dịch vụ hỗ trợ
Khách hàng giao dịch tại Eximbank có thể theo dõi biến động tỷ giá qua màn hình lớn kết nối với hệ thống Reuters Hàng ngày, Eximbank cung cấp hai bản tin Tư vấn đầu tư tài chính tiền tệ (buổi sáng và chiều) dựa trên thông tin thị trường quốc tế và phân tích của giao dịch viên Nội dung bản tin bao gồm biến động tỷ giá ngoại tệ, hàng hóa nhạy cảm như vàng, dầu, chứng khoán, sự kiện chính trị quan trọng, phí tham khảo giao dịch Option, và dự đoán biến động tỷ giá, lãi suất Đây là hình thức tư vấn hữu ích, giúp khách hàng nắm bắt nhanh chóng tình hình thị trường tiền tệ, từ đó đưa ra quyết định mua bán ngoại tệ và hoạch định kế hoạch tài chính cho doanh nghiệp.
2.3.3 Quá trình triển khai đến các đối tác
Eximbank đã triển khai nghiệp vụ Quyền lựa chọn tiền tệ, một công cụ giao dịch hối đoái mới, thông qua nhiều chương trình tiếp thị và giới thiệu sản phẩm Ngân hàng đã tận dụng thời gian để đến từng công ty có nhu cầu thanh toán ngoại tệ lớn nhằm trình bày về nghiệp vụ này Trước đây, doanh nghiệp chỉ quen sử dụng VND để giao dịch ngoại tệ, chủ yếu thông qua các giao dịch giao ngay, trong khi các giao dịch kỳ hạn và swap chỉ chiếm khoảng 10% Doanh nghiệp thường chỉ mua ngoại tệ khi đến hạn thanh toán hoặc khi cần VND để nhập nguyên vật liệu Các ngân hàng thương mại cũng yêu cầu thanh toán ngay khi bán ngoại tệ để tránh đầu cơ tỷ giá Do đó, sự giới thiệu về giao dịch quyền lựa chọn đã gây ngạc nhiên cho doanh nghiệp trước sự "mở cửa" trong quản lý ngoại hối của NHNN.
Eximbank đã tổ chức 3 hội thảo giới thiệu chi tiết về nghiệp vụ Quyền lựa chọn cho gần 1.000 khách hàng, bao gồm cả các chuyên đề về Quyền lựa chọn tiền tệ phối hợp với các trường đại học Tại các hội thảo, mọi thắc mắc của khách hàng được giải đáp kỹ lưỡng bởi cán bộ ngân hàng và giảng viên đại học Bên cạnh đó, nhân viên Eximbank thường xuyên đến doanh nghiệp để giới thiệu nghiệp vụ Quyền lựa chọn đến Ban lãnh đạo và các bộ phận chuyên trách.
Eximbank áp dụng linh hoạt các kiểu mua bán Quyền lựa chọn để giảm phí và thu hút khách hàng Một số khách hàng đã đưa ra yêu cầu đặc biệt, như Công ty Thép Miền Nam muốn biết cách tối ưu hóa hiệu quả hợp đồng Option, hay Công ty Aventis đề xuất giảm phí Option xuống 0 Những yêu cầu này được nhân viên Eximbank coi là cơ hội nghiên cứu để hoàn thiện sản phẩm Quyền lựa chọn tiền tệ Để giảm thiểu rủi ro, Eximbank thực hiện bán hợp đồng quyền lựa chọn cho khách hàng và sau đó đối ứng với các ngân hàng nước ngoài Sau khi ký hợp đồng Option, Eximbank có thể tái bảo hiểm các hợp đồng này trên thị trường quốc tế thông qua việc thiết lập hạn mức giao dịch và ký kết thỏa thuận với các đối tác nước ngoài.
Những giao dịch đã được ký kết tại Eximbank
Trong thời gian thí điểm, Eximbank đã ký kết 49 hợp đồng quyền lựa chọn với tổng trị giá 5,8 triệu USD, bao gồm 31 hợp đồng Call Option trị giá 3,6 triệu USD và 18 hợp đồng Put Option trị giá 2,2 triệu USD Về cơ cấu ngoại tệ, 90% là doanh nghiệp mua quyền lựa chọn mua, bán đồng EUR, trong khi 10% còn lại là các ngoại tệ SGD và JPY Các giao dịch này được Eximbank thực hiện đối ứng với các đối tác tại các thị trường như Singapore, Hongkong và Zurich.
Những thuận lợi và khó khăn trong quá trình thực hieọn nghieọp vuù quyeàn lựa chọn tiền tệ tại Vieọt Nam 36 1 Th uận lợi
2.4.1.1 Điều kiện kinh tế – chính trị – xã hội
Sau 15 năm đổi mới kể từ Đại hội Đảng toàn quốc lần thứ VI vào tháng 12/1986, kinh tế Việt Nam đã có những bước phát triển vượt bậc, bao gồm sự phát triển toàn diện trong sản xuất, thoát khỏi khủng hoảng và siêu lạm phát Đời sống nhân dân được cải thiện rõ rệt, với sự quan tâm và giải quyết tốt các vấn đề xã hội từ phía Nhà nước Tốc độ tăng trưởng kinh tế ngày càng cao, và cơ chế thị trường theo định hướng xã hội chủ nghĩa đang dần hình thành và đi vào hoạt động hiệu quả.
Hình : Mức tăng GDP Việt Nam qua các năm qua các năm (%)
Nguồn: Thời báo Kinh tế Việt Nam
Sau sự kiện 11/9/2001, Việt Nam nổi lên như một điểm đến đầu tư ổn định nhất trong khu vực Châu Á Thái Bình Dương Điều này tạo cơ hội cho Việt Nam thu hút vốn đầu tư nước ngoài và thúc đẩy phát triển kinh tế.
Hiệp định thương mại được Quốc hội Mỹ phê chuẩn vào ngày 3/10/2001 đã mở ra cơ hội lớn cho xuất khẩu hàng hóa của Việt Nam sang Mỹ, đồng thời thu hút nguồn đầu tư từ Mỹ vào Việt Nam.
Việc mở rộng các thành phần kinh tế trong những năm qua đã tạo điều kiện thuận lợi cho tổ chức phát hành và công cụ nợ Luật Doanh nghiệp, với quy định về các loại hình doanh nghiệp như công ty trách nhiệm hữu hạn, công ty cổ phần, công ty hợp danh và doanh nghiệp tư nhân, cùng với quan điểm “được làm những điều mà pháp luật không cấm”, đã giúp các doanh nghiệp dễ dàng hơn trong việc thành lập và hoạt động Luật này không chỉ phát huy nội lực của nền kinh tế mà còn hướng tới công nghiệp hoá, hiện đại hoá đất nước Đồng thời, nó cũng thúc đẩy đổi mới kinh tế, đảm bảo quyền tự do, bình đẳng trong kinh doanh của tất cả các doanh nghiệp, bảo vệ quyền và lợi ích hợp pháp của nhà đầu tư, và tăng cường hiệu lực quản lý của Nhà nước đối với hoạt động sản xuất kinh doanh.
Thị trường vốn và thị trường tiền tệ Việt Nam đang phát triển mạnh mẽ với sự hiện diện của 6 ngân hàng quốc doanh, 30 ngân hàng thương mại cổ phần, 27 chi nhánh ngân hàng nước ngoài, 5 ngân hàng liên doanh, và 4 công ty cho thuê tài chính Ngoài ra, còn có 48 văn phòng đại diện của các tổ chức tín dụng nước ngoài và nhiều tổ chức tài chính phi ngân hàng tham gia hoạt động ngân hàng Đặc biệt, từ ngày 01/06/2002, Ngân hàng Nhà nước cho phép các ngân hàng thương mại tự quyết định mức lãi suất thoả thuận, tạo điều kiện cho hoạt động cho vay linh hoạt hơn, giúp “dòng chảy nguồn vốn không còn bị giới hạn”.
Xuất khẩu của Việt Nam đã liên tục tăng trưởng, đạt kỷ lục 19,88 tỷ USD vào năm 2003, vượt kế hoạch đề ra Kim ngạch xuất khẩu bình quân đầu người đạt 246,4 USD, và thị trường xuất khẩu được mở rộng ra toàn cầu Với chiến lược đa dạng hóa và đa phương hóa, Việt Nam đã thiết lập quan hệ thương mại với 221 quốc gia và vùng lãnh thổ trên 5 châu lục, trong đó xuất khẩu tới 219 nước và nhập khẩu từ 151 nước Việt Nam có 151 nước xuất siêu và 70 nước nhập siêu.
Trong các châu lục thì Châu Á – một thị trường gần với nhiều điểm tương đồng – hiện chiếm tỷ trọng lớn nhất (47,6%) Châu Mỹ từ chỗ đứng thứ 4, đến năm
Năm 2003, thị trường xuất khẩu của Việt Nam đã vượt qua Châu Âu, đứng thứ 2 với tỷ trọng 22,8%, trong khi Châu Âu đứng thứ 3 với 21,3% Châu Đại Dương xếp thứ 4 với tỷ trọng 7,1% Châu Phi được xem là thị trường tiềm năng với các sản phẩm không yêu cầu chất lượng cao, phù hợp với thế mạnh của nước ta Trong số các quốc gia và vùng lãnh thổ, Mỹ, Nhật Bản, Trung Quốc và Australia là 4 thị trường lớn nhất Đáng chú ý, các mặt hàng xuất khẩu đã gia tăng về chủng loại, số lượng và cơ cấu.
Trong những năm trước, kim ngạch xuất khẩu chủ yếu tăng nhờ vào sự gia tăng lượng hàng hóa xuất khẩu, trong khi giá xuất khẩu chỉ tăng hoặc giảm không đáng kể Tuy nhiên, bước sang năm nay, tình hình có thể sẽ thay đổi.
Năm 2003, kim ngạch xuất khẩu tăng trưởng nhờ cả lượng và giá Cụ thể, lượng xuất khẩu dầu thô tăng 1,7%, gạo tăng 17,9%, hạt điều tăng 34,3% và than đá tăng 16,5% Về giá, dầu thô tăng 13,6%, cà phê tăng 50,6%, cao su tăng 46,5% và lạc tăng 19,4% Chỉ riêng 4 mặt hàng này đã góp thêm 740 triệu USD, chiếm 23,3% tổng kim ngạch tăng so với năm 2002.
Nhờ vào sự gia tăng xuất khẩu, nhiều mặt hàng nhập khẩu cũng tăng cao, đặc biệt là các sản phẩm phục vụ cho đổi mới công nghệ và sản xuất hàng xuất khẩu Mặc dù đạt được nhiều thành tựu, xuất khẩu vẫn đối mặt với những hạn chế, nổi bật là tình trạng nhập siêu lớn và gia tăng Hơn nữa, có cảnh báo về việc "bỏ trứng vào một giỏ" khi quá tập trung vào thị trường Mỹ, trong khi tỷ trọng xuất khẩu vào các thị trường truyền thống và thị trường Châu Phi vẫn còn thấp.
Tỷ trọng hàng chế biến và tinh chế trong xuất khẩu vẫn còn thấp và tăng chậm, trong đó hàng gia công chiếm tỷ lệ lớn, dẫn đến thu ngoại tệ không cao (ví dụ, 90-95% hàng dệt may và 60% nguyên liệu giày dép phải nhập khẩu) Giá thành sản phẩm xuất khẩu vẫn cao và phụ thuộc vào biến động giá nhập khẩu Công tác tiếp thị và xây dựng thương hiệu chưa được đẩy mạnh, và hoạt động xuất khẩu trực tiếp còn hạn chế, khiến cho mặc dù lượng hàng xuất khẩu lớn, nhưng giá cả không được kiểm soát và thường thấp hơn so với các nước khác do phải xuất khẩu qua trung gian.
2.4.1.3 Các quy định vĩ mô
2.4.1.3.1.Quy định về giao dịch kỳ hạn
Giao dịch kỳ hạn được quy định theo Quyết định số 17/1998/QĐ-NHNN ngày 10/01/1998 của Thống Đốc NHNN, nhằm điều chỉnh hoạt động giao dịch hối đoái Thị trường này chủ yếu thu hút các doanh nghiệp có nhu cầu ngoại tệ hợp pháp và tổ chức tín dụng, với mục tiêu bảo hiểm rủi ro về tỷ giá và lãi suất, đồng thời phục vụ nhu cầu của khách hàng Sau hơn 5 năm hoạt động, các quy định về thời hạn giao dịch và điểm kỳ hạn đã được điều chỉnh theo từng giai đoạn.
Theo Quyết định Số 679/2002/QĐ-NHNN ngày 01.07.2002, các giao dịch có kỳ hạn từ 7 đến 180 ngày, với điểm kỳ hạn được xác định theo 4 kỳ hạn, áp dụng riêng cho VNĐ và USD.
Quyết định hạn chế giao dịch kỳ hạn đã ảnh hưởng đến nhu cầu của khách hàng trong hoạt động xuất nhập khẩu, khi mà thời gian giao dịch tối đa chỉ là 180 ngày và tối thiểu là 7 ngày Nhiều ngân hàng thương mại nhận thấy rằng khách hàng mong muốn có các kỳ hạn ngắn hơn (chẳng hạn 3 ngày) và dài hơn (tối thiểu 1 năm) để thuận tiện cho việc thanh toán và quản lý chi phí kinh doanh, đồng thời giảm thiểu rủi ro tỷ giá.
Giới hạn kỳ hạn giao dịch được áp dụng cho mọi giao dịch kỳ hạn giữa các ngoại tệ với nhau Tại Quyết định
Việc quy định giới hạn thời gian từ 7 đến 180 ngày cho giao dịch ngoại tệ với VNĐ và giữa các ngoại tệ chưa phù hợp với thông lệ quốc tế, góp phần hạn chế giao dịch kỳ hạn.