Hiện tượng đô-la hóa

Tài liệu tham khảo tài chính ngân hàng Hiện tượng đô-la hóa

Phần I :

TỔNG QUAN VỀ HIỆN TƯỢNG ĐÔ-LA HÓA

I KHÁI NIỆM

Đô-la hóa (dollarization) là việc sử dụng một ngoại tệ để thực hiện một số hay tất

cả các chức năng của tiền tệ, quá trình một nước bỏ hoàn toàn đồng nội tệ và thay vào

đó sử dụng đồng tiền của nước khác ổn định hơn làm phương tiện thanh toán Nói cáchkhác, đô-la hóa xảy ra khi dân chúng trong một nước sử dụng rộng rãi ngoại tệ, songsong hoặc thay thế cho đồng tiền nội tệ của mình Tuy khái niệm này được gắn liền vớiđồng đô-la Mỹ, việc chuyển đổi ra bất kỳ ngoại tệ có tính ổn định nào khác, ví dụ nhưđồng Euro Châu Âu, đồng Yên Nhật, đồng Mác Đức - đều thường được gọi là đô-la hóa

II CÁC HÌNH THỨC ĐÔ-LA HÓA:

Ngày nay, đô-la hóa là hiện tượng khá phổ biến, đặc biệt là ở các nước đang pháttriển Theo tiêu chí của IMF đưa ra, một nền kinh tế được coi là có tình trạng đô-la hóacao khi mà tỷ trọng tiền gửi bằng ngoại tệ chiếm từ 30% trở lên trong tổng khối tiền tệ

mở rộng (M2); bao gồm: tiền mặt trong lưu thông, tiền gửi không kỳ hạn, tiền gửi có kỳhạn, và tiền gửi ngoại tệ Theo đánh giá của IMF năm 1998 trường hợp đô-la hóa cao có

19 nước, trường hợp đô-la hóa cao vừa phải với tỷ lệ tiền gửi ngoại tệ/M2 khoảng16,4% có 35 nước; trong số đó có Việt Nam Tính đến đầu năm 2000 đã có trên 60nước thực hiện đô-la hóa (chính thức hoặc không chính thức) dù mức độ của mỗi nước

là có khác nhau Căn cứ vào hình thức và mức độ đô-la hóa, người ta chia ra làm ba loại : không chính thức, bán chính thức và chính thức.

1 Đô-la hóa không chính thức (đồng tiền thay thế) :

Đô-la hóa không chính thức xảy ra khi giá trị của đồng nội tệ dao động quá nhiều

vì vậy đồng đô-la được sử dụng để giao dịch mua bán, tiết kiệm cá nhân và khi vay tiền

vì nó đáng tin hơn Do đó người dân cất trữ phần lớn tài sản của mình bằng ngoại tệngay cả khi ngoại tệ đó không phải là đồng tiền pháp định của nước mình Trên thực tế,

ở rất nhiều nước, đô-la hóa không chính thức mặc nhiên tồn tại dưới nhiều hình thứckhác nhau bất chấp các quy định của luật pháp Ở một số nước thì việc cất trữ tài sảnnước ngoài là hợp pháp nhưng một số nước khác thì không cho phép dân chúng nắmgiữ các tài sản nước ngoài, chẳng hạn cấm mở tài khoản bằng ngoại tệ ở nước ngoài.Thuật ngữ đô-la hóa không chính thức được dùng bao gồm cho cả hai trường hợp, hợppháp lẫn bất hợp pháp

Hình thức đơn giản nhất của đô-la hóa không chính thức là việc dân chúng có thểgửi tiền ở ngân hàng bằng ngoại tệ hoặc cất trữ đô-la tiền mặt nhưng vẫn tiếp tục dùngđồng tiền nội tệ trong hoạt động mua bán hàng ngày Giai đoạn này thường được gọi là

“thay thế tài sản” bởi vì hành động này của dân chúng là nhắm đến việc bảo đảm an

toàn tài sản của mình khi có lạm phát xảy ra với đồng tiền trong nước Ở giai đoạn caohơn, thường được gọi là “thay thế tiền tệ” đó là lúc người ta dùng đô-la trong các giaodịch có giá trị lớn như mua xe, mua nhà và sử dụng đô-la mặt như một phương tiệnthanh toán và phương tiện cất trữ Chỉ những giao dịch thông dụng, có giá trị nhỏ nhưtiền điện, nước, mua sắm các vật dụng hàng ngày hoặc những giao dịch mà chính phủbắt buộc như nộp thuế, chi trả tiền lương mới sử dụng bằng nội tệ Giai đoạn cuối củatiến trình đô-la hóa không chính thức là lúc dân chúng thường suy nghĩ và tính toántheo đô-la, giá của đồng tiền trong nước luôn được quy ra theo đô-la

Như vậy, nhìn chung đô-la hóa không chính thức là việc dân chúng cất giữ các tài sản dưới những hình thức sau :

 Chứng khóan nước ngoài hoặc bất kỳ tài sản nào khác (không phải là tiền tệ) củanước ngoài

 Tiền gửi bằng ngoại tệ ở nước ngoài

 Tiền gửi bằng ngoại tệ ở ngân hàng trong nước

 Ngoại tệ mặt

Việc đo lường mức độ đô-la hóa không chính thức rất khó khăn vì người takhông thể thống kê chính xác được lượng đô-la mặt mà dân chúng nắm giữ, số dư tiềngửi bằng ngoại tệ ở trong nước và nước ngoài, giá trị của các tài sản nước ngoài do dânchúng nắm giữ do đó người ta chỉ có thể ước đoán mức độ lưu hành của đồng đô-la Mỹ

và một số tiền tệ khác để đưa ra hình ảnh sơ bộ về sự phổ biến của việc đô-la hóa khôngchính thức Theo tính toán của Cục dự trữ liên bang Mỹ thì người nước ngoài hiện đangnắm giữ khoảng 300 tỉ đô-la mặt tức là chiếm khoảng 55%-70% trong tổng số hơn 480

tỉ đô-la giấy đang được lưu hành

Hầu hết các nghiên cứu về đô-la hóa được tập trung vào đô-la hóa không chínhthức bởi vì lợi ích và thiệt hại từ việc đô-la hóa không chính thức là không rõ ràng, rấtkhó tính toán và rất khác nhau tùy thuộc vào đặc thù của từng nước

Về ưu điểm, đô-la hóa không chính thức sẽ giúp chống được hiện tượng lạm phát

đối với đồng nội tệ đồng thời góp phần làm cho hệ thống ngân hàng hoạt động bềnvững hơn Khi chính phủ cho phép ngân hàng trong nước nhận tiền gửi bằng ngoại tệ sẽgóp phần hạn chế được hiện tượng dân chúng đem tiền gửi ở nước ngoài và do vậy sẽ ít

có nguy cơ dân chúng đổ xô đến ngân hàng rút tiền khi đồng nội tệ mất giá

Tuy nhiên, điều này sẽ dẫn đến bất lợi là rất dễ tạo nên tình trạng đồng nội tệ mất

giá đột ngột khi dân chúng đồng loạt quay sang dùng ngoại tệ và điều này cũng sẽ gâykhó khăn cho ngân hàng trung ương trong việc điều hành chính sách tiền tệ của mình

2 Đô-la hóa bán chính thức

Đô-la hóa bán chính thức xảy ra khi một nước sử dụng đồng ngoại tệ như làđồng tiền pháp định nhưng đóng vai trò thứ hai sau đồng nội tệ trong việc chi trả tiềnlương, thuế và các chi tiêu hàng ngày như tiền đi chợ, tiền điện, nước v.v.v Khônggiống như các nước thực hiện đô-la hóa chính thức, những nước có đô-la hóa bán chínhthức vẫn giữ một ngân hàng trung ương trong nước hoặc một hệ thống tiền tệ khác và

có một khu vực riêng để thực hiện chính sách tiền tệ của mình Có hơn 12 quốc gia cóhiện tượng này, tiêu biểu như: Brunei, Tajikistan, Liberia, Lào, Campuchia

3 Đô-la hóa chính thức:

Đô-la hóa chính thức (hay còn gọi là đô-la hóa hoàn toàn) xảy ra khi đồng ngoại

tệ là đồng tiền hợp pháp duy nhất được lưu hành Quá trình này diễn ra khi chính phủcủa một nước không phát hành nội tệ mà thay vào đó sử dụng đô-la Mỹ hoặc một ngoại

tệ khác như một tiền tệ chính thức (một số ít các nước đô-la hóa chính thức có pháthành tiền xu nhưng vì tiền xu có mệnh giá thấp và thường là một phần phụ trong cungtiền tệ nên có không ảnh hưởng đến đô-la hóa) Như vậy, ở những nước này, ngoại tệkhông chỉ sử dụng trong trao đổi mua bán giữa các cá nhân mà còn là phương tiệnthanh toán của chính phủ Thông thường các nước chỉ áp dụng đô-la hóa chính thức saukhi đã thất bại trong việc thực thi các chương trình ổn định kinh tế

Khi một nước thực hiện đô-la hóa chính thức thì mặc nhiên nó sẽ trở thành một bộphận trong khu vực tiền tệ thống nhất cùng với nước có đồng tiền mà nó đang sử dụng.

Và như vậy, nước đô-la hóa chính thức sẽ từ bỏ chính sách tiền tệ độc lập của mình và

áp dụng những chính sách tiền tệ của nước mà nó đang sử dụng đồng tiền Vì vậy, nướcthực hiện đô-la hóa chính thức sẽ không thể phản ứng lại những cú sốc kinh tế bằngcách thay đổi chính sách tỉ giá hối đoái của nước mình Tuy nhiên, nước này vẫn có thể

sử dụng những phương cách khác như điều chỉnh dòng vốn vào/ra, thay đổi chính sáchgiá, chính sách kinh tế

Các quốc gia bị đô-la hóa đồng tiền đều không phát hành đồng nội tệ, trong khi đócũng có một số nước, chẳng hạn như Panama, phát hành đồng nội tệ như là sự lựa chọnthứ 2 của mình

Các nước bị đô-la hóa không hoàn toàn và bán đô-la hóa, năm 2002

Đô-la hóa không chính thức (đồng đô-la Mỹ): hầu hết các nước Mỹ Latin và Caribe,

trong đó có : Argentina, Bolivia, Mexico, Peru, and Trung Mỹ; các nước thuộc Liên Xô

cũ, như : Armenia, Azerbaijan, Georgia, Russia, and Ukraine; 1 vài nước khác, bao gồm

: Mongolia, Mozambique, Romania, Turkey, and Vietnam

Bán đô-la hóa (đồng đô-la Mỹ): Bahamas, Cambodia, Haiti, Laos (cũng có đồng Thai

baht), Liberia

Đô-la hóa không chính thức (các đồng tiền khác) : franc Pháp – vài thuộc địa cũ của

Pháp ở châu Phi; mark Đức – các nước vùng Balkan; đô-la Hong Kong - Macau và miền Nam Trung Quốc; rúp Nga - Belarus

Bán đô-la hóa (các đồng tiền khác) : Bhutan (rupee Ấn Độ); Bosnia (German mark,

Croatian kuna, Yugoslav dinar); Brunei (dollar Singapore); Channel Islands, Isle ofMan (bảng Anh); Lesotho (đồng rand Nam Phi); Luxembourg (franc Bỉ); Montenegro(German mark, Yugoslav dinar); Namibia (rand Nam Phi); Tajikistan (ruble Nga)

dollars Puerto Rico 3,900,000 39.0 U.S cộng đồng chung 1899 Turks and

Caicos Islands 18,000 0.1 Thuộc địa Anh 1973 U.S Virgin

Nguồn: Kurt Schuler, "Encouraging Official Dollarization in Emerging Markets,"

Ghi chú: một vài quốc gia (Bahamas, Guatemala, ) phát hành nội tệ và tiền xu nhưng

chủ yếu trong thanh toán vẫn là đồng đô-la Mỹ

Bảng 1 Các nước bị đô-la hóa không hoàn toàn và bán đô-la hóa, năm 2002 III NGUYÊN NHÂN DẪN ĐẾN HIỆN TƯỢNG ĐÔ-LA HÓA

Thứ nhất, một số quốc gia quyết định đô-la hóa một phần là do đất nước đang

phải đối đầu với tỉ lệ lạm phát không thể kiểm soát nổi và phá giá đồng nội tệ sẽ đe doạtoàn bộ nền kinh tế Những người đang có trong tay đồng nội tệ sẽ đòi một lãi suất rấtcao để bù vào khoản trượt giá Ngân hàng trung ương sẽ tăng lãi suất để bảo vệ đồngnội tệ khỏi bị trượt giá quá nhanh Trong hoàn cảnh nghiêm trọng như vậy, rất nhiềunhà kinh doanh sẽ vay bằng ngoại tệ để được lãi suất thấp Việc người dân mất niềm tinvào đồng nội tệ và đổ xô mua đô-la sẽ làm cho đồng nội tệ càng mất giá hơn Bất chấplãi suất cao, người dân vẫn giảm gửi tiền tiết kiệm bằng nội tệ và nhiều nhà kinh doanh

sẽ chuyển vốn của họ ra nước ngoài

Thứ hai, trong điều kiện của thế giới ngày nay, hầu hết các nước đều thực thi cơ

chế kinh tế thị trường mở cửa; quá trình quốc tế hóa giao lưu thương mại, đầu tư và hợptác kinh tế ngày càng tác động trực tiếp vào nền kinh tế và tiền tệ của mỗi nước, nêntrong từng nước xuất hiện nhu cầu khách quan sử dụng đơn vị tiền tệ thế giới để thựchiện một số chức năng của tiền tệ Đô-la hóa ở đây có khi là nhu cầu, trở thành thóiquen thông lệ ở các nước

Thứ ba, mức độ đô-la hóa ở mỗi nước khác nhau phụ thuộc vào trình độ phát

triển nền kinh tế, trình độ dân trí và tâm lý người dân, trình độ phát triển của hệ thốngngân hàng, chính sách tiền tệ và cơ chế quản lý ngoại hối, khả năng chuyển đổi củađồng tiền quốc gia Những yếu tố nói trên ở mức độ càng thấp thì quốc gia đó sẽ cómức độ đô-la hóa càng cao

Nhìn chung, nguyên nhân chủ yếu của hiện tượng đô-la hóa là do ngân hàng

trung ương đã không hoạt động có hiệu quả, do đó đô-la hóa dường như là phương cáchhiệu quả để giữ cho tiền tệ ổn định Thực tế cho thấy, ở những nước có đô-la hóa hayđô-la hóa ở mức độ cao thì nhìn chung là ngân hàng trung ương hoạt động kém hiệuquả hơn so với ngân hàng trung ương ở những nước không có đô-la hóa hoặc đô-la hóamức thấp: lạm phát cao hơn, quản lý ngoại hối chặt chẽ hơn, phá giá đồng tiền hơn vàquốc hữu hóa tài sản của dân chúng nhiều hơn Có thể nói rằng, bất kỳ một nước nào cóđồng tiền ít nhất là không hoạt động mạnh bằng đô-la Mỹ thì có khả năng xảy ra đô-lahóa và đô-la hóa càng dễ dàng xuất hiện ở một nước khi lạm phát ở nước đó cao liêntục trong nhiều năm hoặc thực hiện chính sách quản lý ngoại hối quá chặt chẽ

IV TÁC ĐỘNG CỦA HIỆN TƯỢNG ĐÔ-LA HÓA

1 Tác động tích cực

- Tạo một cái van giảm áp lực đối với nền kinh tế trong những thời kỳ lạm phátcao, bị mất cân đối và các điều kiện kinh tế vĩ mô không ổn định Do có một lượng lớnđô-la Mỹ trong hệ thống ngân hàng, sẽ là một công cụ tự bảo vệ chống lại lạm phát và

là phương tiện để mua hàng hóa ở thị trường phi chính thức

Ở các nước đô-la hóa chính thức, bằng việc sử dụng đồng ngoại tệ, sẽ giúp duy trìđược tỷ lệ lạm phát gần với mức lạm phát thấp, làm tăng sự an toàn đối với tài sản tưnhân, khuyến khích tiết kiệm và cho vay dài hạn Hơn nữa, ở những nước này ngânhàng trung ương sẽ không còn khả năng phát hành nhiều tiền và gây ra lạm phát, đồngthời ngân sách nhà nước sẽ không thể trông chờ vào nguồn phát hành này để trang trảithâm hụt ngân sách, kỷ luật về tiền tệ và ngân sách được thắt chặt Do vậy, các chươngtrình ngân sách sẽ mang tính tích cực hơn

Lợi ích thứ hai đến từ việc hạ thấp lạm phát hiện hành và hạ thấp rủi ro của lạm pháttrong tương lai Bằng việc sử dụng ngoại tệ, một nước đô-la hóa chính thức bảo đảm tỷ

lệ lạm phát của nó gần hơn tỷ lệ lạm phát của nước phát hành Sử dụng đô-la, euro, yên

sẽ giảm lạm phát xuống một con số từ hai con số, mức mà những nước đang phát triểnhiện đang gặp phải Lạm phát ở mức thấp gia tăng sự an toàn của sở hữu tư nhân Tiền

là loại sở hữu phổ biến nhất Lạm phát là một loại thuế đánh vào tiền, lạm phát càngthấp và càng ít thay đổi, quyền sở hữu tiền càng bảo đảm hơn Bởi vì những tài sảnthuộc về tài chính khác được gọi bằng tiền (đơn vị tiền tệ), lạm phát ở mức thấp cũnggia tăng sự an toàn của chúng,khuyến khích tiết kiệm và cho vay dài hạn Panama làquốc gia Mỹ Latin độc lập duy nhất hiện có tỷ lệ thế chấp cho vay cố định trong 30 năm

mà không có trợ cấp chính phủ bởi vì đó là quốc gia duy nhất không chịu lạm phát cao

và sự mất giá tiền tệ trong 15 năm cuối Lạm phát ỏ mức thấp cũng giúp những ngườinghỉ hưu, người có thu nhập cố định,và những người quá nghèo có tài khoản ngân hàngbằng việc bảo đảm rằng tiền tiết kiệm của họ giữ được giá trị

- Tăng cường khả năng cho vay của ngân hàng và khả năng hội nhập quốc tế.Với một lượng lớn ngoại tệ thu được từ tiền gửi tại ngân hàng, các ngân hàng sẽ có điềukiện cho vay nền kinh tế bằng ngoại tệ, qua đó hạn chế việc phải vay nợ nước ngoài, vàtăng cường khả năng kiểm soát của ngân hàng trung ương đối với luồng ngoại tệ Đồngthời, các ngân hàng sẽ có điều kiện mở rộng các hoạt động đối ngoại, thúc đẩy quá trìnhhội nhập của thị trường trong nước với thị trường quốc tế Đô-la hóa sẽ giúp cho mộtnước có lạm phát thấp và ít biến động và từ đó sẽ giúp giảm được lãi suất thực do vậy

sẽ góp phần thúc đẩy phát triển tín dụng trung và dài hạn

- Hạ thấp chi phí giao dịch Ở những nước đô-la hóa chính thức, các chi phí nhưchênh lệch giữa tỷ giá mua và bán khi chuyển từ đồng tiền này sang đồng tiền khácđược xoá bỏ Các chi phí dự phòng cho rủi ro tỷ giá cũng không cần thiết, các ngânhàng có thể hạ thấp lượng dự trữ, vì thế giảm được chi phí kinh doanh Một nghiên cứuchỉ ra rằng ở Panama, đô-la hóa chính thức cho phép dự trữ ngân hàng là 5% GDP,thấphơn lượng dự trữ nếu Panama có nội tệ riêng

Đô-la hóa sẽ có thể giúp tạo ra đồng tiền có thể chuyển đổi hoàn toàn ở nhữngnước mà tiền tệ chưa có khả năng chuyển đổi Khi đô-la hóa kết hợp với một hệ thốngngân hàng quốc tế hóa tức là hoà nhập vào thị trường tài chính thế giới thì đô-la hóa sẽgiúp các nước chỉ cần dự trữ ngoại tệ thấp hơn các hệ thống tiền tệ khác Không có rủi

ro ngoại hối cũng sẽ giúp cho các ngân hàng hiện đang thiếu dự trữ có thể vay quỹ củathế giới với cùng một mức phí hoặc thấp hơn

- Thúc đẩy thương mại và đầu tư Các nước thực hiện đô-la hóa chính thức cóthể loại bỏ rủi ro cán cân thanh toán và những kiểm soát mua ngoại tệ, khuyến khích tự

do thương mại và đầu tư quốc tế Các nền kinh tế đô-la hóa có thể được, chênh lệch lãisuất đối với vay nợ nước ngoài thấp hơn, chi ngân sách giảm xuống và thúc đẩy tăngtrưởng và đầu tư Đô-la hóa sẽ giúp thu hút đầu tư nước ngoài, một khi họ biết là giá trịtài sản quy ra tiền của họ sẽ không thay đổi, những điều này sẽ đưa đến tốc độ phát triểnnhanh và đầu tư tăng Về mặt tâm lý, đô-la hóa sẽ làm giảm các nỗi lo về nền kinh tế

- Thu hẹp chênh lệch tỷ giá trên hai thị trường chính thức và phi chính thức Tỷ giá chính thức càng sát với thị trường phi chính thức, tạo ra động cơ để chuyển các hoạtđộng từ thị trường phi chính thức (bất hợp pháp) sang thị trường chính thức (thị trường hợp pháp)

2 Tác động tiêu cực

Đô-la hóa có thể gây ra hàng loạt các bất lợi và những hệ lụy phức tạp mà cácnước có đô-la hóa sẽ phải đối mặt Đô-la hóa dù là không chính thức sẽ làm suy giảmnghiêm trọng chủ quyền quốc gia về tiền tệ, gây khó khăn cho ngân hàng trung ươngtrong việc điều hành và thực thi chính sách tiền tệ của mình thông qua việc hạn chế và

có thể “vô hiệu hóa” vai trò của lãi suất đồng nội tệ, tỉ giá hối đoái, đặc quyền phát hànhtiền của ngân hàng trung ương đồng thời cũng sẽ khiến cho ngân hàng trung ương

“đánh mất” vai trò là người cho vay sau cùng Ở phương diện này có thể coi đô-la hóa

là một cuộc tấn công tiền tệ

- Đô-la hóa ảnh hưởng đến việc hoạch định các chính sách kinh tế vĩ mô Trongmột nền kinh tế có tỷ trọng ngoại tệ lớn, việc hoạch định các chính sách kinh tế vĩ mô,đặc biệt là chính sách tiền tệ sẽ bị mất tính độc lập mà chịu nhiều ảnh hưởng bởi diễnbiến kinh tế quốc tế, nhất là khi xẩy ra các cuộc khủng hoảng kinh tế

- Làm giảm hiệu quả điều hành của chính sách tiền tệ :

 Gây khó khăn trong việc dự đoán diễn biến tổng phương tiện thanh toán,

do đó dẫn đến việc đưa ra các quyết định về việc tăng hoặc giảm lượng tiền trong lưuthông kém chính xác và kịp thời

 Làm cho đồng nội tệ nhậy cảm hơn đối với các thay đổi từ bên ngoài, do

đó những cố gắng của chính sách tiền tệ nhằm tác động đến tổng cầu nền kinh tế thôngqua việc điều chỉnh lãi suất cho vay trở nên kém hiệu quả

 Tác động đến việc hoạch định và thực thi chính sách tỷ giá Đô-la hóa cóthể thực thi chính sách tỷ giá Đô-la hóa có thể làm cho cầu tiền trong nước không ổnđịnh, do người dân có xu hướng chuyển từ đồng nội tệ sang đô-la Mỹ, làm cho cầu củađồng đô-la Mỹ tăng mạnh gây sức ép đến tỷ giá Khi các đối thủ cạnh tranh trên thịtrường thế giới thực hiện phá giá đồng tiền, thì quốc gia bị đô la hóa sẽ không còn khảnăng để bảo vệ sức cạnh tranh của khu vực xuất khẩu thông qua việc điều chỉnh lại tỷgiá hối đoái

 Ở trong các nước đô-la hóa không chính thức, nhu cầu về nội tệ không ổnđịnh Trong trường hợp có biến động, mọi người bất ngờ chuyển sang ngoại tệ có thểlàm cho đồng nội tệ mất giá và bắt đầu một chu kỳ lạm phát Khi người dân giữ mộtkhối lượng lớn tiền gửi bằng ngoại tệ, những thay đổi về lãi suất trong nước hay nướcngoài có thể gây ra sự chuyển dịch lớn từ đồng tiền này sang đồng tiền khác (hoạt độngđầu cơ tỷ giá) Những thay đổi này sẽ gây khó khăn cho ngân hàng trung ương trongviệc đặt mục tiêu cung tiền trong nước và có thể gây ra những bất ổn định trong hệthống ngân hàng

 Trường hợp tiền gửi của dân cư bằng ngoại tệ cao, nếu khi có biến độnglàm cho người dân đổ xô đi rút ngoại tệ, trong khi số ngoại tệ này đã được ngân hàngcho vay, đặc biệt là cho vay dài hạn, khi đó ngân hàng nhà nước của nước bị đô-la hóacũng không thể hỗ trợ được vì không có chức năng phát hành đô-la Mỹ.

- Chính sách tiền tệ bị phụ thuộc nặng nề vào nước Mỹ Trong trường hợp đô-lahóa chính thức, chính sách tiền tệ và chính sách lãi suất của đồng tiền khi đó sẽ do nước

Mỹ quyết định Trong khi các nước đang phát triển và một nước phát triển như Mỹkhông có chu kỳ tăng trưởng kinh tế giống nhau, sự khác biệt về chu kỳ tăng trưởngkinh tế tại hai khu vực kinh tế khác nhau đòi hỏi phải có những chính sách tiền tệ khácnhau Khi và nếu đồng đô-la dao động so với các đồng tiền khác trên thế giới đôi lúckhá mạnh, thì sẽ không có cách nào để đối phó với những cuộc khủng hoảng Vì nướcthực hiện đô-la hóa hoàn toàn trao quyền kiểm soát và quyền đưa ra một chính sách tiền

tệ tập trung và độc lập cho ngân hàng trung ương của nước phát hành tiền Cục Dự trữLiên bang Mỹ sẽ chỉ đưa ra những quyết định có lợi cho Mỹ và không quan tâm mấyđến tình hình ở các nước thực hiện đô-la hóa Cũng từ nguyên nhân trên, nước thực hiệnđô-la hóa sẽ không thể đối phó với các cú sốc kinh tế; ví dụ như dao động của giá dầutrên thị trường thế giới, bằng cách thay đổi tỉ giá hối đoái Đô-la hóa sẽ vô hiệu hóaphương thức sử dụng chính sách tỉ giá hối đoái Các cú sốc ngoại biên, dao động củađồng đô-la chỉ là một trong số đó, sẽ không thể được đồng nội tệ hấp thụ bớt mà sẽđược truyền thẳng vào các hoạt động kinh tế

- Đô-la hóa chính thức sẽ làm mất đi chức năng của ngân hàng trung ương làngười cho vay cuối cùng của các ngân hàng Trong các nước đang phát triển chưa bịđô-la hóa hoàn toàn, mặc dù các ngân hàng có vốn tự có thấp, song người dân vẫn tintưởng vào sự an toàn đối với các khoản tiền gửi của họ tại các ngân hàng Nguyên nhân

là do có sự bảo lãnh ngầm của Nhà nước đối với các khoản tiền này Điều này chỉ cóthể làm được đối với đồng tiền nội tệ, chứ không thể áp dụng được đối với đô-la Mỹ.Đối với vác nước đô-la hóa hoàn toàn, khu vực ngân hàng sẽ trở nên bất ổn hơn trongtrường hợp ngân hàng thương mại bị phá sản và sẽ phải đóng cửa khi chức năng ngườicho vay cuối cùng của ngân hàng trung ương đã bị mất

Bên cạnh đó, xét về khía cạnh chi phí thì khi xảy ra đô-la hóa, chính phủ sẽ mất đi

chênh lệch giá phí tức là khoản chênh lệch giữa chi phí khi đưa đồng tiền vào lưu thông

và giá trị hàng hóa mà đồng tiền đó mua được (ở đây, khái niệm chênh lệch giá phí áp

dụng cho toàn bộ cơ số tiền đang lưu hành cộng với dự trữ ngân hàng) Nghiên cứu củaStanley Fischer, Phó giám đốc điều hành của IMF vào năm 1982 đã chia chênh lệch giá

phí từ đô-la hóa ra làm hai phần là “stock cost” và “flow cost” Theo Fischer, “stock

cost” là chi phí một lần ban đầu khi đưa một lượng tiền giấy, tiền xu đô-la cần thiết để

thay cho đồng nội tệ đang lưu hành và Fischer ước tính chi phí này chiếm khoảng 8%GNP với nhận định rằng càng nhiều người thích sử dụng tiền giấy và tiền xu nhiều hơn

séc và thẻ tín dụng thì “stock cost” càng cao Còn “flow cost” là chi phí liên tục mất đi

do tiền giấy và tiền xu không sinh lãi và tỉ lệ lạm phát càng cao thì “flow cost” càng caovới ước tính khoảng 0,75% đến 1% GNP mỗi năm Ngoài ra, nước thực hiện đô-la hóacòn phải chịu các chi phí khác như chi phí cho một lần chuyển đổi giá cả, thay đổichương trình máy tính, thay thế hệ thống máy bán hàng tự động, máy rút tiền và cảnhững chi phí do đánh mất sự độc lập và linh động trong chính sách tiền tệ khi phải bóbuộc với chính sách tiền tệ của nước có đồng tiền sử dụng trong thời kỳ giá cả tăng vọt.Ngoài việc đánh mất khả năng in tiền, là một trong những biện pháp tài chính cực

kỳ quan trọng, nước thực hiện đô-la hóa sẽ mất ưu quyền tiền tệ Về cơ bản ưu quyềntiền tệ là lợi nhuận thu được từ việc phát hành tiền Đây là một hình thức kinh doanh rất

có lãi, vì giá in tiền và phát hành tiền (thật ra chỉ là một mảnh giấy không có giá trị)thấp hơn rất nhiều so với giá trị những mặt hàng mà mảnh giấy này sẽ mua được Chínhphủ Mỹ thu được khoảng 25 tỉ USD/năm từ ưu quyền tiền tệ, và khi người dân các nướckhác giữ tờ đô-la Mỹ trong tay- họ đã góp phần làm giàu cho Bộ Tài chính Mỹ

Một nhược điểm nữa của đô-la hóa là lo sợ tiền giả Rủi ro về chính trị cũng có thểxảy ra Khi El Salvador tiến hành đô-la hóa, đảng đối lập gọi đó là hành động bán mìnhcho đế quốc Thuyết phục người dân bản xứ sử dụng một loại tiền không quen thuộccũng không phải dễ Một trong những khó khăn Argentina gặp phải khi quyết định đô-

la hóa sẽ là văn hóa: đô-la hóa có thể được coi là thua chủ nghĩa thực dân, là dâng nộpbiểu tượng niềm tự hào của đất nước

Phần II

THỰC TRẠNG VỀ TÌNH TRẠNG ĐÔ-LA HÓA Ở VIỆT NAM

Do đặc thù của cơ chế quản lý và biến động của kinh tế thế giới có ảnh hưởng đếnViệt Nam, việc đánh giá tính chuyển đổi của VND và mức độ Đô-la hóa sẽ chia thành

ba giai đoạn

I GIAI ĐOẠN TRƯỚC KHI MỞ CỬA (1988)

Việt Nam thực hiện cơ chế quản lý tập trung bao cấp Nhà nước nắm độc quyền vềngoại thương, ngoại hối Quy mô nền kinh tế nhỏ, khả năng cạnh tranh của hàng hóa,dịch vụ rất thấp, kinh tế đối ngoại kém phát triển, hệ thống ngân hàng còn sơ khai Điều

lệ quản lý ngoại hối ban hành kèm theo Nghị định số 102/CP ngày 06 tháng 7 năm

1963 của Chính phủ nghiêm cấm các tổ chức, cá nhân sở hữu, sử dụng ngoại tệ trongnước (kể cả việc cất trữ, mang theo người), mọi giao dịch trong nước phải thực hiệnbằng VND Việc chuyển đổi VND sang ngoại tệ được thực hiện theo kế hoạch với cơchế đa tỷ giá (tỷ giá mậu dịch, tỷ giá phi mậu dịch) do Nhà nước công bố Xuất nhậpkhẩu và thanh toán quốc tế chủ yếu theo các Hiệp định song biên - đa biên, đồng tiền sửdụng trong quan hệ thanh toán đối ngoại thường là đồng Rúp chuyển nhượng và đồngNhân dân tệ mậu dịch Vì vậy, khả năng chuyển đổi của VND rất hạn chế Về cuối giaiđoạn xuất hiện dấu hiệu của khủng hoảng kinh tế, VND suy yếu mạnh sau thất bại củachính sách giá - lương - tiền, lạm phát tới 3 con số và liên tục có các đợt tăng giá vàng.Trong dân cư xuất hiện việc mua vàng, ngoại tệ để tích trữ, đầu cơ giá và sử dụng làmphương tiện thanh toán Tuy nhiên mức độ ĐLH là không đáng kể do độ mở của nềnkinh tế còn rất nhỏ

II GIAI ĐOẠN BẮT ĐẦU MỞ CỬA ĐẾN TRƯỚC KHỦNG HOÀNG TÀI CHÍNH - TIỀN TỆ KHU VỰC (1988 - 1997)

1 Tính chuyển đổi của VND

Tính chuyển đổi của VND đã được nâng cao đáng kể so với giai đoạn trước do vị thếcủa VND được phục hồi, chính sách quản lý ngoại hối có sự nới lỏng hơn và khả năngđáp ứng ngoại tệ được cải thiện một bước

Việt Nam chuyển sang xây dựng nền kinh tế thị trường định hướng xã hội chủ nghĩa.Nhà nước dần xoá bỏ chế độ độc quyền ngoại thương, đồng thời ban hành nhiều chínhsách để thúc đẩy kinh tế phát triển và mở rộng quan hệ kinh tế quốc tế Kinh tế tăngtrưởng cao và khá ổn định, trung bình gần 8%/năm, lạm phát được kiểm soát ở mứctrên dưới 10%, kinh tế đối ngoại phát triển mạnh ở cả xuất nhập khẩu, đầu tư và vay nợnước ngoài Cùng với thắng lợi trong việc kiềm chế lạm phát, sự phát triển của hệ thốngngân hàng hai cấp đã khôi phục dần vị thế của VND Hình thành Trung tâm giao dịchngoại tệ và sau đó là Thị trường ngoại tệ liên ngân hàng Hệ thống thanh toán bắt đầuphát triển, VND được hỗ trợ bởi các ngân phiếu thanh toán có mệnh giá lớn làm choviệc sử dụng thuận tiện hơn Trong điều kiện tỷ giá tương đối ổn định, lạm phát đã đượckiềm chế nên mức lãi suất cao làm cho VND trở nên khá hấp dẫn

Trong giai đoạn này, Nghị định số 161-HĐBT ngày 18 tháng 10 năm 1988 của Hộiđồng Bộ trưởng ban hành Điều lệ quản lý ngoại hối của nước Cộng hòa xã hội chủnghĩa Việt Nam được ban hành thay thế Nghị định số 102/CP ngày 06 tháng 7 năm

1963 của Chính phủ về Điều lệ quản lý ngoại hối, tiếp sau đó là một loạt các văn bản

như Quyết định, Chỉ thị của Thủ tướng Chính phủ để sửa đổi, bổ sung Nghị định161/HĐBT theo hướng nới lỏng hơn.

- Giao dịch vãng lai: tổ chức được mua ngoại tệ để thanh toán nhập khẩu, trả lãikhoản vay nước ngoài hoặc chuyển lợi nhuận về nước của Nhà đầu tư nước ngoài theo

tỷ giá giao dịch của Ngân hàng Kiều hối được khuyến khích chuyển ngoại tệ về, đượcgửi vào ngân hàng và được rút ra bằng ngoại tệ Công dân Việt Nam khi có nhu cầu vềngoại tệ để đi công tác, học tập, lao động, du lịch chữa bệnh ở nước ngoài được Ngânhàng Nhà nước (NHNN) xem xét cấp phép cho mua số ngoại tệ cần thiết

- Giao dịch vốn: tổ chức kinh tế được vay nước ngoài và mua ngoại tệ để trả nợ nướcngoài Nhà đầu tư nước ngoài được phép mua ngoại tệ trong một số trường hợp đặc biệt(xây dựng hạ tầng hoặc sản xuất hàng thay thế nhập khẩu) Tuy nhiên, còn nhiều hạnchế như: nhà đầu tư nước ngoài phải thực hiện chế độ tự cân đối ngoại tệ, việc tiếp cậnngoại tệ phải có giấy phép của NHNN, vay nợ nước ngoài phải được sự chấp thuận củaNHNN, đầu tư trực tiếp ra nước ngoài không được vay ngoại tệ của ngân hàng

- Khả năng đáp ứng ngoại tệ: khả năng đáp ứng ngoại tệ của Hệ thống Ngân hàngđược cải thiện hơn do xuất khẩu tăng và nguồn vốn dài hạn nước ngoài vào nhiều quavay nợ và đầu tư trực tiếp Thị trường ngoại tệ liên ngân hàng bắt đầu phát huy tácdụng Tỷ giá chính thức vẫn do NHNN công bố nhưng linh hoạt hơn do đã áp dụng biên

độ tỷ giá Về cuối giai đoạn, khi khu vực bị khủng hoảng, vay nợ và đầu tư nước ngoàigiảm mạnh thì cung - cầu ngoại tệ mất cân đối nghiêm trọng Mặt khác, do cơ chế tỷ giácòn thiếu linh hoạt, thị trường ngoại tệ kém phát triển, công cụ thị trường còn hạn chếlàm chu chuyển ngoại tệ trong nền kinh tế bị ách tắc, khó mua được ngoại tệ nên các tổchức kinh tế và ngân hàng cũng có xu hướng đầu cơ, găm giữ ngoại tệ

2 Mức độ đô-la hóa

Nhìn chung mức độ ĐLH có xu hướng giảm mạnh Năm 1991, tỷ lệ FCD/M2 lênđến 41,2%, việc thanh toán bằng ngoại tệ hợp pháp và bất hợp pháp tương đối nhiều,việc định giá bằng ngoại tệ và vàng (kể cả đối với các giao dịch nhỏ) trong dân cư kháphổ biến Nguyên nhân do ảnh hưởng của lạm phát phi mã giai đoạn trước (đến năm

1991 lạm phát vẫn còn tới 67,5 %) Người dân ưa thích sử dụng ngoại tệ còn do lợi íchthực tế của việc sử dụng trong cất trữ, vận chuyển, thanh toán vì mệnh giá VND quánhỏ, hệ thống thanh toán lại kém phát triển Đến giai đoạn 1993 -1996, khi lạm phát chỉ

ở mức trên dưới 10%, tỷ giá biến động ít, việc nắm giữ VND đã tỏ ra có lợi hơn nênmức độ ĐLH giảm mạnh, tỷ lệ FCD/M2 năm 1997 còn 22,9% Đồng thời, Chính phủcũng bắt đầu hạn chế việc thanh toán bằng ngoại tệ, xoá bỏ các điểm bán hàng thungoại tệ, tăng cường các bàn đổi ngoại tệ Tuy nhiên, thị trường ngoại tệ tự do, yết giá

và thanh toán ngoại tệ trong dân cư vẫn chưa kiểm soát được do thói quen và các hoạtđộng kinh tế ngầm, do sự bất tiện khi sử dụng VND vẫn chưa được giải quyết cơ bản.Các hoạt động ngoại hối trái phép tồn tại chủ yếu bởi chưa được xử lý một cách kiênquyết do thiếu chế tài, thiếu sự phối hợp của các cơ quan quản lý

III GIAI ĐOẠN TỪ KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH - TIỀN TỆ KHU VỰC ĐẾN NAY

Việc đánh giá khả năng chuyển đổi của VND và mức độ ĐLH trong giai đoạn nàyđược chia thành 2 giai đoạn nhỏ hơn, đó là thời gian nền kinh tế chịu ảnh hưởng củakhủng hoảng và thời gian phục hồi, lấy lại đà tăng trưởng

1 Từ 1998 đến 2001

a) Tính chuyển đổi của VND

Vị thế của VND tiếp tục được cải thiện tuy có bị ảnh hưởng của khủng hoảng khuvực Xét theo quy định về quản lý ngoại hối và cơ chế tỷ giá thì khả năng chuyển đổi