Phương pháp luận Xếp hạng Tín nhiệm (XHTN)Công ty Chứng khoán

Phương pháp luận Xếp hạng Tín nhiệm (XHTN) Cơng ty Chứng khoán Thời gian cập nhật: Tháng Năm 2022 Financial Information • Business Information • Market Research • Credit Ratings Giới thiệu chung Phương pháp luận phát triển FiinRatings góp ý, sửa đổi chuyên gia từ S&P Global Ratings Đây tiêu chí trình bày phương pháp luận FiinRatings để xác định điểm XHTN (“XHTN”) đơn vị phát hành (Issuer Credit Rating - ICR) công cụ nợ (‘Issue Rating’) cơng ty chứng khốn (CTCK) Việt Nam Bộ tiêu chí nhằm mục đích hướng dẫn chung để giúp công ty, nhà đầu tư thành viên tham gia thị trường khác hiểu cách FiinRatings xem xét yếu tố định lượng định tính việc đưa kết xếp hạng • Bộ tiêu chí đưa khung phân tích chung nêu rõ bước việc xây dựng mốc XHTN độc lập (Stand-Alone Credit Profile SACP) mốc XHTN đơn vị phát hành (ICR) công ty chứng khốn, tn theo quy chuẩn thơng lệ quốc tế • FiinRatings sử dụng cách tiếp cận dựa nguyên tắc để xếp hạng giám sát xếp hạng nội địa, tuân theo quy chuẩn thông lệ quốc tế Những tiêu chuẩn chung áp dụng cho việc xếp hạng tất loại hình doanh nghiệp loại tài sản Tuy nhiên, loại hình đơn vị phát hành cơng cụ nợ, FiinRatings có tiêu chí riêng cụ thể để đưa XHTN • FiinRatings đưa mức XHTN cho đơn vị phát hành công cụ nợ, đồng thời đảm bảo tính so sánh tương quan kêt XHTN nhóm ngành tính so sánh theo thời gian Điều nghĩa là, với ký hiệu mốc điểm XHTN mà FiinRatings quy định biểu thị mức tín nhiệm chung đơn vị phát hành công cụ nợ nội địa đánh giá lĩnh vực khác thời điểm khác • Phương pháp tiếp cận FiinRatings để xếp hạng cơng ty chứng khốn bao gồm việc đánh giá toàn diện tiêu cốt lõi (các tiêu ảnh hưởng lớn đến mức tín nhiệm cơng ty chứng khoán), tiêu bổ sung FiinRatings phân tích đưa kịch dự phóng hiệu hoạt động công ty chứng khốn dựa tiêu q trình thực XHTN • Nếu q vị có câu hỏi/ thắc mắc nào, xin vui lòng liên hệ Bộ phận Chăm sóc khách hàng chúng tơi qua website https://fiingroup.vn/ContactUs/ email fiinratings@fiingroup.vn Financial Information • Business Information • Market Research • Credit Ratings NỘI DUNG Phạm vi Xếp hạng Tín nhiệm Phương pháp luận • Xếp hạng Đơn vị phát hành • Xếp hạng Cơng cụ nợ Các tiêu chí Định lượng Financial Information • Business Information • Market Research • Credit Ratings NỘI DUNG Phạm vi Xếp hạng Tín nhiệm Financial Information • Business Information • Market Research • Credit Ratings Phạm vi Xếp hạng Tín nhiệm Phạm vi Xếp hạng Tín nhiệm Phạm vi Xếp hạng Tín nhiệm Mơ hình hoạt động phổ biến CTCK Việt Nam Xếp hạng Tín nhiệm Đơn vị phát hành • Định nghĩa: Xếp hạng tín nhiệm đơn vị phát hành FiinRatings quan điểm dự phóng mức độ tín nhiệm tổng thể doanh nghiệp XHTN quốc gia XHTN doanh nghiệp XHTN đơn vị phát hành Cơng ty chứng khốn Việt Nam doanh nghiệp Ủy ban Chứng khoán Nhà nước cấp phép thực nghiệp vụ theo quy định Khoản Điều 72, Khoản 1, 2, 3, 4, Điều 86 Luật Chứng khoán ngày 26 tháng 11 năm 2019 • Phạm vi đánh giá: Ý kiến ​này tập trung vào lực sẵn sàng đáp ứng cam kết tài đến hạn Cơng ty chứng khốn tham gia vào hoạt động nghiệp vụ bao gồm: • Ngồi phạm vi: Nó khơng áp dụng cho nghĩa vụ tài cụ thể nào, khơng tính đến chất cam kết cụ thể nghĩa vụ nợ, tình trạng phá sản, ưu đãi theo luật định, tính hợp pháp khả thực thi nghĩa vụ • Mơi giới chứng khốn (làm trung gian giao dịch nhà đầu tư), cho vay ký quỹ; và/hoặc Xếp hạng Tín nhiệm Cơng cụ nợ • Định nghĩa: Xếp hạng Tín nhiệm cơng cụ nợ FiinRatings quan điểm dự phóng mức độ tín nhiệm đơn vị phát hành nghĩa vụ tài cụ thể, chương trình tài trợ cụ thể (bao gồm xếp hạng khoản nợ trung hạn thương phiếu) • Đối tượng đánh giá: Phương pháp xem xét mức độ tín nhiệm doanh nghiệp bảo lãnh, doanh nghiệp bảo hiểm điều khoản tăng cường tín dụng khác nghĩa vụ nợ, đơn vị tiền tệ khoản nợ • Đại lý phát hành bảo lãnh phát hành; và/hoặc • Tự doanh chứng khốn; và/hoặc • Tư vấn tài đầu tư chứng khốn Các cơng ty chứng khốn thường sử dụng vốn tự có để cung cấp dịch vụ cho thành viên thị trường khác Cấu trúc vốn họ thường dựa vào khoản vay mang tính chất ngắn hạn, dễ bị tác động niềm tin nhà đầu tư • Phạm vi đánh giá: Ý kiến ​này phản ánh quan điểm FiinRatings lực sẵn sàng đáp ứng cam kết tài đơn vị phát hành nghĩa vụ nợ đến hạn bao gồm đánh giá điều khoản, chẳng hạn tài sản chấp thứ tự ưu tiên, ảnh hưởng đến việc toán trường hợp vỡ nợ Financial Information • Business Information • Market Research • Credit Ratings NỘI DUNG Phương pháp luận • Xếp hạng Đơn vị phát hành Financial Information • Business Information • Market Research • Credit Ratings Phương pháp luận A Xếp hạng Đơn vị phát hành Khung xếp hạng tín nhiệm cho Đơn vị phát hành Khung xếp hạng tiêu chí xếp hạng FiinRatings xây dựng với hỗ trợ S&P Global Ratings điều chỉnh cho thị trường Việt Nam Khung xếp hạng tín dụng cho đơn vị phát hành Cơng ty chứng khốn Bước Bước YẾU TỐ MÔI TRƯỜNG KINH DOANH YẾU TỐ NỘI TẠI YẾU TỐ HỖ TRỢ Vị kinh doanh Sức khỏe tăng trưởng kinh tế Ma trận Rủi ro Ngành Ngân hàng Việt Nam Bước Mốc xếp hạng ngành Ngân hàng Hạ điểm Mốc xếp hạng ngành kinh doanh chứng khoán Ảnh hưởng từ Tập đồn / Cơng ty mẹ Cơ cấu vốn, địn bẩy Khả sinh lời Vị Rủi ro XHTN đơn lẻ Nguồn vốn Thanh khoản Ảnh hưởng từ Chính Phủ XHTN đơn vị phát hành Các ảnh hưởng khác Phân tích so sánh tương quan Nguồn: FiinRatings Ghi chú: • Xếp hạng ngành (Anchor): rủi ro kinh tế ngành mà công ty ngành phải đối mặt • Hồ sơ XHTN đơn lẻ (“SACP”): mức độ tín nhiệm đơn vị phát hành trường hợp khơng có can thiệp yếu tố bên ngồi • XHTN đơn vị phát hành (“ICR”): mức độ tín nhiệm tổng thể đơn vị phát hành rà soát đánh giá thơng tin liên quan Financial Information • Business Information • Market Research • Credit Ratings Phương pháp luận A Xếp hạng Đơn vị phát hành Xác định mốc XHTN – CTCK Bước quy trình XHTN xác định mốc XHTN ngành cơng ty chứng khốn, cách hạ bậc so với mốc XHTN ngành Ngân hàng MỐC XHTN NGÀNH CÁC CƠNG TY CHỨNG KHỐN Hạ bậc so với mốc XHTN ngành Ngân hàng • Mức rủi ro cao hơn, đặc biệt rủi ro thị trường với HĐ tự doanh • Bối cảnh cạnh tranh, đặc biệt hoạt động mơi giới • Khơng có khả tiếp cận nguồn vốn từ Ngân hàng Nhà nước Mốc XHTN ngành Ngân hàng Việt Nam Sức khỏe tăng trưởng kinh tế Rủi ro ngành Ngân hàng Rất tốt Tốt Phù hợp Trung bình AAA/AA+ AA+/AA AA/AA- AA-/A+ Rủi ro thấp AA/AA- AA-/A+ A+/A A/A- A-/BBB+ Rủi ro cao A+/A A/A- A-/BBB+ BBB+/BBB BBB/BBB- BBB-/BB+ BBB+/BBB BBB/BBB- BBB-/BB+ BB+/BB BB/BB- BB+/BB BB/BB- BB-/B+ B+/B Rủi ro thấp Rủi ro cao Rủi ro cao Các yếu tố kinh tế Khả chống chọi Cơ cấu độ ổn định kinh tế, tính linh hoạt sách vĩ mơ kinh tế Kém Rất Các yếu tố rủi ro ngành Ngân hàng Khung pháp lý Quy định pháp luật công tác giám sát ngành Ngân hàng, phát triển khung pháp lý liên quan Môi trường cạnh tranh Khẩu vị rủi ro ngành Ngân hàng, độ ổn định ngành, diện yếu tố làm biến dạng thị trường Nguồn vốn toàn hệ thống Các nguồn vốn nước ngoài, thị trường vốn nước, rủi ro huy động vốn, vai trò Chính phủ Financial Information • Business Information • Market Research • Credit Ratings Phương pháp luận A Xếp hạng Đơn vị phát hành Yếu tố Nội – Điều chỉnh từ mốc XH ngành FiinRatings thực điều chỉnh từ Mốc XHTN ngành công ty chứng khoán để xác định Mức XHTN đơn lẻ Các yếu tố điều chỉnh xét tới Vị kinh doanh; Vốn, Đòn bẩy Khả sinh lời; Vị rủi ro; Nguồn vốn Thanh khoản Việc điều chỉnh từ Mốc xếp hạng ngành làm tăng/giảm mức điểm so với mốc ban đầu Bảng minh họa cách FiinRatings thực điều chỉnh cho yếu tố nội cơng ty chứng khốn Mức điều chỉnh Hồ sơ doanh nghiệp Vị kinh doanh Vốn, Đòn bẩy Khả sinh lời Vị rủi ro Nguồn vốn Thanh khoản Rất tốt (+2) Vị kinh doanh mức độ ổn định kinh doanh tốt đáng kể so với đơn vị ngành Cơng ty có khả chịu biến động mạnh kinh doanh Các yếu tố Vốn, Đòn bẩy Khả sinh lời mạnh đáng kể so với mức trung bình, thể khả vượt trội việc chịu đựng thua lô tạo lợi nhuận Các yếu tố rủi ro nội doanh nghiệp thể khả vượt trội đối phó với biến động kinh tế thể đánh giá yếu tố Vốn, Đòn bẩy Khả sinh lời Khơng có cơng ty chứng khốn đánh giá mức điểm đặc thù ngành không huy động tiền gửi cá nhân ngân hàng phụ thuộc vào nguồn vốn bán buôn Tốt (+1) Vị kinh doanh mức độ ổn định kinh doanh tốt mức trung bình Doanh nghiệp có khả chống chịu biến động tốt so với đơn vị khác có Mốc XHTN Đánh giá Vốn, Đòn bẩy Khả sinh lời cho kết tích cực, khả chịu đựng thua lỗ sinh lời tốt so với mức trung bình ngành Các yếu tố rủi ro nội doanh nghiệp thể khả đối phó tốt với biến động kinh tế thể đánh giá yếu tố Vốn, Đòn bẩy Khả sinh lời Hồ sơ huy động nguồn vốn tốt với mức trung bình ngành, khả quản lý khoản mức hiệu so với mức trung bình ngành, niềm tin nhà đầu tư vào doanh nghiệp mức cao Phù hợp (+0) Hồ sơ rủi ro kinh doanh mức tương đương với đơn vị có Mốc XHTN Đánh giá Vốn, Đòn bẩy Khả sinh lời cho kết trung lập, Các hệ số phận tích thường mức tương đương với mức trung bình Các yếu tố rủi ro nội doanh nghiệp thể khả đối phó mức trung bình đến biến động kinh tế thể đánh giá yếu tố Vốn, Đòn bẩy Khả sinh lời Cơ cấu vốn khoản mức tương đương so với mức trung bình ngành Khả khoản tốt đáp ứng yêu cầu hoạt động bình thường đạt yêu cầu tuẩn thủ kể thị trường có diễn biến xấu Trung bình (-1) Hồ sơ rủi ro kinh doanh mức trung bình Doanh nghiệp dễ bị tác động điều kiện kinh doanh bất lợi Đánh giá yếu tố điều chỉnh cho thấy yếu tương đối so với mức trung bình ngành Các yếu tố rủi ro nội doanh nghiệp thể khả thấp trung bình việc đối phó với biến động kinh tế thể đánh giá yếu tố Vốn, Đòn bẩy Khả sinh lời Cơ cấu vốn khoản mức thấp so với mức trung bình ngành Khả khoản tốt đáp ứng yếu cầu hoạt động đạt yêu cầu tuẩn thủ điều kiện thị trường bình thường Tuy nhiên, áp lực khoản xảy thị trường biến động tiêu cực Kém (-2) Công ty chứng khốn có khả chống chịu tác động đáng kể so với mức trung bình Các yếu tố đánh giá thể khả yếu rõ rệt so với mức trung bình ngành Các yếu tố rủi ro nội doanh nghiệp thể khả đối phó yếu đáng kể đến biến động kinh tế thể đánh giá yếu tố Vốn, Đòn bẩy Khả sinh lời Khả huy động vốn khoản đáng kể so với mức trung bình Doanh nghiệp có khó khăn liên tục việc đảm bảo khoản đạt yêu cầu tuân thủ Rất Kém (-3) Mốc XHTN chưa phản ánh hồ sơ rủi ro kinh doanh doanh nghiệp, mơ hình kinh doanh với khả chống chịu tác động Đánh giá Vốn, Đòn bẩy Khả sinh lời yếu, thấp mức yêu cầu tối thiểu quan quản lý Hoạt động kinh doanh bị ảnh hưởng đáng kể khơng có thêm nguồn vốn từ bên Các yếu tố rủi ro nội doanh nghiệp thể khả đối phó yếu với biến động kinh tế thể đánh giá yếu tố Vốn, Đòn bẩy Khả sinh lời Khả khoản niềm tin nhà đầu tư vào doanh bị xói mịn, có khả cao việc nhận hỗ trợ khoản từ bên ngồi Financial Information • Business Information • Market Research • Credit Ratings Yếu tố Nội – Vị Kinh doanh Phương pháp luận A Xếp hạng Đơn vị phát hành Yếu tố nội Vị kinh doanh, nhằm xác định mức xếp hạng đơn lẻ, dùng để đánh giá vị hoạt động kinh doanh công ty so với công ty ngành Vị kinh doanh công ty thể độ ổn định tương đối hoạt động kinh doanh khả chống chọi với điều kiện bất lợi FiinRatings đánh giá vị kinh doanh tổng thể theo thang điểm gồm sáu bậc, từ “Rất tốt” đến “Rất kém”, cách kết hợp điểm Mức độ ổn định kinh doanh Mức độ đa dạng hóa Mức độ ổn định kinh doanh đánh giá khả trì hoạt động kinh doanh đối mặt với biến động thị trường kinh tế, mức độ đa dạng hóa giúp củng cố làm suy yếu triển vọng mức độ ổn định kinh doanh Đối với cơng ty chứng khốn, đánh giá FiinRatings dựa vị cạnh tranh công ty mảng kinh doanh chính: dịch vụ mơi giới, hoạt động tự doanh, dịch vụ tư vấn đầu tư tài chính, dịch vụ đại lý bảo lãnh phát hành Yếu tố Ban lãnh đạo Quản trị doanh nghiệp, đánh giá mức “Trung bình” “Kém”, giới hạn mức điểm trần vị kinh doanh, nhiên không làm ảnh hưởng tới đánh giá tổng thể Đánh giá FiinRatings Ban lãnh đạo Quản trị doanh nghiệp dựa hiểu biết mục tiêu, triết lý quản trị, chiến lược ảnh hưởng đến kết kinh doanh tài cơng ty Ma trận xác định điểm Vị kinh doanh Mức độ đa dạng hóa Tốt Phù hợp Trung bình Kém Mức độ ổn định kinh doanh Rất tốt Rất tốt/ Tốt Tốt/ Phù hợp Tốt/ Phù hợp Phù hợp/ Trung bình Tốt Tốt Tốt/ Phù hợp Phù hợp/ Trung bình Phù hợp/ Trung bình Phù hợp Tốt/ Phù hợp Phù hợp Phù hợp/ Trung bình Trung bình/ Kém Trung bình Phù hợp/ Trung bình Trung bình Trung bình Trung bình/ Kém Rất Kém/ Rất Rất Rất Rất Kém Trung bình/ Kém Kém Kém Kém Ban lãnh đạo Quản trị doanh nghiệp Tốt Phù hợp Ban lãnh đạo Tích cực Trung bình Yếu Trung bình Quản trị doanh nghiệp Tiêu cực Quy trình lập kế hoạch chiến lược Sự quán chiến lược với khả tổ chức điều kiện thị trường Khả theo dõi, điều chỉnh kiểm soát việc thực chiến lược Tính tồn diện tiêu chuẩn quy trình quản lý rủi ro tổ chức Chính sách tài Hiệu hoạt động Hiệu hoạt động ban lãnh đạo Chuyên môn kinh nghiệm ban lãnh đạo Quản trị bề rộng bề sâu Trung bình Financial Information • Business Information • Market Research • Credit Ratings Tiêu cực Hiệu hội đồng quản trị/ hội đồng thành viên Quyền sở hữu kiểm sốt Văn hóa quản trị Các vi phạm pháp luật, thuế vấn đề pháp lý khác Truyền thông nội Kiểm soát nội Chế độ báo cáo tài tính bạch 10 Phương pháp luận A Xếp hạng Đơn vị phát hành Yếu tố Nội – Vốn, Đòn bẩy Khả sinh lời Vốn, Đòn bẩy Khả sinh lời yếu tố nội thứ hai phương pháp luận, nhằm đánh giá khả doanh nghiệp chịu đựng thua lỗ, cung cấp bảo vệ tới chủ nợ doanh nghiêp Đánh giá Vốn Đòn bẩy Rất tốt Tốt Phù hợp Trung bình Yếu Rất yếu Đánh giá Khả sinh lời Tốt Phù hợp Trung bình Yếu Rất tốt Tốt Rất tốt Rất tốt/ Tốt Tốt/ Phù hợp Tốt Tốt/ Phù hợp Phù hợp Tốt/ Phù hợp Phù hợp Phù hợp/ Trung bình Phù hợp/ Trung bình Phù hợp/ Trung bình Trung bình Trung bình Trung bình/ Yếu Trung bình/ Yếu Yếu Yếu Yếu/ Rất yếu Yếu/ Rất yếu Rất yếu Rất yếu Rất yếu Nguồn vốn đòn bẩy thể mức độ bảo vệ cho chủ nợ từ thua lỗ doanh nghiệp biến động thị trường chứng khoán nhân tố khác Phân tích mức an tồn vốn bao gồm đánh giá chất lượng giá trị vốn, đệm vốn so với mức an toàn vốn quy định, mức độ vốn điều chỉnh theo rủi ro sách vốn ban lãnh đạo Việc phân tích đánh giá khả sử dụng đòn bẩy tài chúng tơi sử dụng dự phóng địn bẩy tài đánh giá khả an tồn vốn doanh nghiệp Bên cạnh đó, FiinRatings đánh giá tiềm tăng trưởng toàn ngành khả tạo vốn từ hoạt động kinh doanh khả gọi vốn từ thị trường Lợi nhuận yếu tố quan trọng việc tạo tăng trưởng chịu đựng thua lỗ Sự ổn định lợi nhuận ảnh hưởng trực tiếp đến khả huy động nợ vốn chủ sở hữu Do đó, tính ổn định bền vững lợi nhuận coi yếu tố quan trọng việc đánh giá XHTN Lợi nhuận cần xem xét với vị rủi ro công ty chứng khoán Lợi nhuận thường cao tổ chức sở hữu loại tài sản rủi ro hơn, để chống lại biến động thị trường tích lũy vốn để hấp thụ khoản thua lỗ Hồ sơ lợi nhuận cho biết khả đánh giá rủi ro ​do hồ sơ lợi nhuận phù hợp với mức độ rủi ro giúp giảm thiểu vị rủi ro doanh nghiệp Trong phân tích khả sinh lời cơng ty liệu lịch sử so với công ty ngành, FiinRatings điều chỉnh khác biệt sách kế tốn Phân tích FiinRatings hướng tới tương lai khả sinh lời khứ sở để ước tính khả sinh lời tương lai Financial Information • Business Information • Market Research • Credit Ratings 11 Phương pháp luận A Xếp hạng Đơn vị phát hành Yếu tố Nội – Vị rủi ro Yếu tố nội thứ ba Vị Rủi ro Doanh nghiệp Yếu tố xem xét thêm tiêu chí rủi ro mà chưa dùng việc đưa kết luận Hồ sơ Nguồn vốn, Đòn bẩy Khả sinh lời đưa trước Để đánh giá vị rủi ro, FiinRatings thực phân tích yếu tố phụ sau: • Quản trị Rủi ro chính: Yếu tố phụ tập trung đánh giá khả kiểm soát quản trị rủi ro mà cơng ty chứng khốn phải đối mặt: Rủi ro tín dụng Rủi ro thị trường Để phân tích yếu tố phụ này, chúng tơi sử dụng hai tiêu chí gồm tiêu chí Năng lực Quản trị rủi ro tín dụng rủi ro thị trường, tiêu chí Kinh nghiệm xử lý lỗ Tiêu chí Rủi ro tín dụng Rủi ro thị trường dùng để phân tích lực giám sát kiểm soát rủi ro, quản trị việc báo cáo rủi ro thị trường, tín dụng lực tín dụng đối tác Trong đó, Kinh nghiệm xử lý lỗ tiêu chí để nâng hạ điểm Rủi ro tín dụng Rủi ro thị trường • Khẩu vị Rủi ro: Yếu tố phụ bao gồm việc phân tích hai tiêu chí: Khả chịu rủi ro (tiêu chí đánh giá đánh đổi lợi nhuận rủi ro giai đoạn rủi ro thị trường tăng cao) Sự gia tăng thay đổi môi trường rủi ro (tiêu chí dùng để nâng hạ điểm Khẩu vị Rủi ro) • Rủi ro Tập trung: Yếu tố phụ đánh giá rủi ro tập trung vào loại tài sản loại rủi ro liên quan đến người vay, đối tác bên lĩnh vực liên quan • Tính phức tạp: Việc gia tăng tính phức tạp sản phẩm, lĩnh vực kinh doanh, khu vực kinh doanh cấu trúc doanh nghiệp gây khó khăn vượt lực quản trị rủi ro doanh nghiệp Tính phức tạp làm giảm trì, khơng nâng điểm cho vị thể rủi ro công ty chứng khốn Vị Rủi ro Cơng ty Chứng khốn Rất tốt Tốt Phù hợp Trung bình Kém Rất Các yếu tố phụ để đánh giá Quản trị Rủi ro Khẩu vị Rủi ro Rủi ro Tập trung Tính phức tạp Năng lực Quản trị rủi ro tín dụng rủi ro thị trường Kinh nghiệm xử lý lỗ Khả chịu rủi ro Sự gia tăng thay đổi môi trường rủi ro Phù hợp Rất tốt Rất tốt Tích cực Tích cực Tích cực Trung bình Tốt Tốt Trung lập Trung lập Trung lập Kém Phù hợp Phù hợp Tiêu cực Tiêu cực Tiêu cực Rất Trung bình Trung bình Kém Kém Rất Rất Financial Information • Business Information • Market Research • Credit Ratings 12 Phương pháp luận A Xếp hạng Đơn vị phát hành Yếu tố Nội – Nguồn vốn Thanh khoản Yếu tố điều chỉnh thứ tư Nguồn vốn khoản, nhằm đánh giá khả huy động vốn với khả trì khoản điều kiện bình thường giai đoạn khó khăn cơng ty chứng khốn Phân tích lực huy động vốn cơng ty chứng khốn dựa việc phân tích so sánh cấu vốn cơng ty với trung bình doanh nghiệp ngành Phân tích tính khoản thường xem xét khả cơng ty chứng khốn việc quản lý nhu cầu khoản điều kiện kinh tế thị trường bất lợi khả trì hoạt động thời gian dài với điều kiện Nguồn vốn cơng ty chứng khốn bị gián đoạn tùy vào mức độ mà công ty phụ thuộc vào nguồn vốn mà có tính nhạy cảm với niềm tin Những thay đổi khả chấp nhận tài sản chấp, nới mức haircut mở rộng đáng kể chênh lệch giá đặt mua có tác động đáng kể đến cơng ty chứng khốn phụ thuộc thường xuyên vào nguồn vốn này, điều tác động đến kết XHTN công ty Rất nhiều khoản vay khoản cho vay cơng ty chứng khốn bảo đảm tài sản chấp có tính khoản cao Thanh khoản bị ảnh hưởng nghêm trọng khách hàng đối tác công ty chứng khốn rút tiền khỏi cơng ty số điều kiện bất lợi thị trường xuống gây thất thoát cho nhà đầu tư, rắc rối tra pháp lý Các công ty chứng khoán kiểm soát rủi ro cách trì nguồn khoản khác để dễ dàng chấp cho khoản vay (dưới dạng tài sản không bị kiểm soát bị hạn chế giao dịch) trì nguồn vay vốn ngắn hạn từ ngân hàng, hay gia hạn khoản vay để giảm rủi ro Những nguồn khoản yêu cầu hệ thống quản lý vận hành hiệu cho phép việc chấp vay thêm từ ngân hàng dễ dàng điều kiện thị trường Ở Việt Nam nhìn chung, cơng ty chứng khốn có khoản vay dài hạn Vì thế, FiinRatings đánh giá tiêu chí dựa việc xem xét phân tích kế hoạch dự phịng khoản cơng ty, tính khả thi kế hoạch, tính khoản tài sản khả tiếp cận thị trường repo/ call thị trường cho vay chứng khoán Nguồn vốn Thanh khoản Thanh khoản Nguồn vốn Tốt Rất tốt Tốt Tốt/ Phù hợp Tốt/ Phù hợp Phù hợp/ Trung bình Rất tốt Tốt Phù hợp Trung bình Kém Tiêu chí Đánh giá Phù hợp Tốt Tốt/ Phù hợp Tốt/ Phù hợp Phù hợp/ Trung bình Trung bình/ Kém Trung bình Tốt/ Phù hợp Tốt/ Phù hợp Phù hợp/ Trung bình Trung bình/ Kém Kém Tích cực Kém Phù hợp/ Trung bình Phù hợp/ Trung bình Trung bình/ Kém Kém Rất Kém Rất Kém Rất Kém Rất Kém Rất Kém Rất Kém Rất Kém Tiêu cực Tính ổn định đa dạng nguồn vốn Ổn định đa dạng so với doanh nghiệp ngành Bất ổn định đa dạng so với doanh nghiệp ngành Mức độ bị tác động niềm tin nguồn vốn Ít bị tác động so với doanh nghiệp ngành Phụ thuộc vào nguồn vốn nhạy cảm giá Khả tiếp cận nguồn vốn vay ngân hàng Có khả tiếp cận nguồn vốn ngân hàng vốn liên ngân hàng ổn định Không tiếp cận nguồn vốn ổn định từ ngân hàng Tính chất phù hợp nguồn vốn với Hồ sơ tài sản Phù hợp Không phù hợp dẫn đến bất cân xứng tài sản nợ Rủi ro tái cấp vốn Khơng có Rủi ro tái cấp vốn đáng kể tương lai gần Khả khoản Tốt so với doanh nghiệp ngành Kém so với doanh nghiệp ngành đơi có nhu cầu lớn bất thường ngắn hạn vốn để bù đắp khoản Financial Information • Business Information • Market Research • Credit Ratings 13 Yếu tố Nội – Phân tích so sánh tương quan Phương pháp luận A Xếp hạng Đơn vị phát hành Phân tích so sánh tương quan yếu tố phân tích cuối phương pháp luận định điểm XHTN cho doanh nghiệp Yếu tố xem xét chất lượng tín dụng tổng thể vị doanh nghiệp so với doanh nghiệp ngành Phân tích so sánh tương quan làm tăng giảm mốc XHTN bản, dựa phân tích tổng quan chúng tơi đặc điểm tín dụng qua tiêu chí xem xét để đưa điểm XHTN đơn lẻ Điều liên quan đến việc đưa đánh giá tổng quát hồ sơ tín dụng độc lập doanh nghiệp, chúng tơi đánh giá đặc điểm tín dụng cách tổng thể cân nhắc yếu tố chưa đề cập Đánh giá mức tích cực nâng mức điểm xếp hạng đánh giá tiêu cực dẫn đến việc hạ mức tín nhiệm so với mốc XHTN Việc ứng dụng phân tích xếp hạng tương quan phản ánh nhu cầu tinh chỉnh kết xếp hạng, sau xem xét yếu tố điều chỉnh khác Một đánh giá tích cực tiêu cực thường xuyên xuất Điểm XHTN đơn lẻ tăng giảm bậc giữ không đổi Nhìn chung, chúng tơi so sánh doanh nghiệp với doanh nghiệp khác lĩnh vực quốc gia nơi doanh nghiệp hoạt động Cụ thể hơn, nhóm doanh nghiệp ngành cơng ty chứng khốn có mức điểm XHTN đơn lẻ tương đương (có thể chênh lệch bậc) Tuy nhiên nhóm doanh nghiệp xét bao gồm doanh nghiệp khác ví dụ như: • Các cơng ty chứng khốn Việt Nam có mức SACP gần với mức xếp hạng tín nhiệm ngành ngân hàng • Các cơng ty chứng khốn thuộc lĩnh vực quốc gia khác khơng đủ thơng tin cơng ty chứng khốn nội địa, cơng ty chứng khốn khu vực giới tạo tổng thể so sánh tốt • Các cơng ty khác có hoạt động liên quan đến lĩnh vực chứng khốn Financial Information • Business Information • Market Research • Credit Ratings 14 Phương pháp luận A Xếp hạng Đơn vị phát hành Đánh giá Yếu tố hỗ trợ Sau đưa điểm XHTN đơn lẻ, FiinRatings cân nhắc ảnh hưởng từ yếu tố bên lên doanh nghiệp để đưa mức điểm XHTN đơn vị phát hành Bước Xác định cơng ty thành viên Tập đồn Bước Xác định mức điểm tín nhiệm Tập đồn Bước nhằm giải phần quan trọng liên quan đến yếu tố hỗ trợ bên khung phương pháp luận, Một yếu tố ảnh hưởng đến xếp hạng khả nhận hỗ trợ (hoặc tác động tiêu cực) từ công ty mẹ Tập đồn Hình bên thể bước để đưa mức điểm XHTN đơn vị phát hành điểm đánh giá sức khỏe tài thành viên Tập đoàn Điều liên quan đến việc đánh giá chất lượng tín dụng tổng quan Tập đồn, điểm XHTN đơn lẻ thành viên Tập đoàn, vị doanh nghiệp công ty mẹ cơng ty khác Tập đồn Bước Xác định vị thành viên Tập đồn - Vai trị nịng cốt - Tầm quan trọng chiến lược cao; - Tầm quan trọng chiến lược; - Tầm quan trọng trung bình; - Khơng có ảnh hưởng chiến lược Bước Xác định mức điểm XHTN đơn lẻ thành viên Tập đồn có liên quan (nếu cần) Bước 5a Đưa mức XHTN dựa phương pháp luận xếp hạng tập đoàn Bước 5b Đưa mức XHTN dựa yếu tố hỗ trợ từ phủ Bước 5c Đưa mức XHTN dựa bảo lãnh tín dụng (nếu có) Bước 5d Đưa mức điểm cao từ mức điểm bước 5a, 5b,5c dựa khả hấp thụ lỗ Bước Áp dụng ràng buộc (như đánh giá khả chuyển đổi) để đưa mức XHTN đơn vị phát hành cuối Financial Information • Business Information • Market Research • Credit Ratings GCP: Hồ sơ tín dụng tập đồn SACP: Hồ sơ tín dụng độc lập ALAC: Khả hấp thụ lỗ T&C: Khả chuyển đổi 15 NỘI DUNG Phương pháp luận • Xếp hạng Cơng cụ nợ Financial Information • Business Information • Market Research • Credit Ratings 16 Phương pháp luận B Xếp hạng Công cụ nợ Khung XHTN Công cụ nợ Khi có XHTN đơn vị phát hành, chúng tơi tiến hành xếp hạng Cơng cụ nợ đơn vị phát hành • • • Xếp hạng đơn vị phát hành: Ước tính chung mức độ tín nhiệm Công ty Xếp hạng công cụ nợ: Xếp hạng cụ thể cho cơng cụ tài (ví dụ: trái phiếu doanh nghiệp, cơng cụ nợ khơng có bảo đảm) Xếp hạng công cụ nợ = Xếp hạng đơn vị phát hành +/- Yếu tố tăng giảm công cụ nợ (Yếu tố định tính định lượng) Khung XHTN công cụ nợ XHTN công cụ nợ, mức độ khác nhau, dựa phân tích S&P Global Ratings điểm sau: • Khả tốn - khả tính sẵn sàng đáp ứng cam kết nghĩa vụ tài của bên có nghĩa vụ, phù hợp với điều khoản nghĩa vụ; • Bản chất điều khoản nghĩa vụ tài chính, cam kết đưa ra; • Tính đảm bảo vị trí tương đối nghĩa vụ tài trường hợp phá sản, tái cấu trúc/ thỏa thuận khác theo luật phá sản luật khác ảnh hưởng đến quyền chủ nợ Xếp hạng công cụ nợ đánh giá rủi ro vỡ nợ kết hợp đánh giá thâm niên tương đối/khả phục hồi sau trường hợp vỡ nợ Các nghĩa vụ nợ thường đánh giá thấp nghĩa vụ nợ cao cấp, để phản ánh mức độ ưu tiên thấp trường hợp phá sản, nêu (Sự phân biệt áp dụng tổ chức có nghĩa vụ nợ cao cấp, nghĩa vụ nợ bảo đảm không bảo đảm, nghĩa vụ nợ công ty điều hành/công ty cơng ty mẹ.) Xếp hạng đơn vị phát hành tăng/giảm tối đa bậc (trong danh mục) để đưa xếp hạng cuối NPH Thứ tự ưu tiên trả nợ Tài sản bảo đảm Yếu tố định lượng Tỷ lệ thu hồi Giá trị Tài sản Xếp hạng NPH (ICR) Yếu tố điều chỉnh Giao ước Tài Quyền chấm dứt Điều khoản chấp khế ước trái phiếu Các tài sản đảm bảo khác Yếu tố định tính Các điều khoản điều kiện XHTN Cơng cụ nợ Financial Information • Business Information • Market Research • Credit Ratings 17 NỘI DUNG Các Tiêu chí Định lượng Financial Information • Business Information • Market Research • Credit Ratings 18 Các Tiêu chí Định lượng Các tiêu chí định lượng Dưới số tiêu chí định lượng dùng để phân tích đánh giá cơng ty chứng khốn Các tiêu chí khơng sử dụng cho tất công ty thước đo sử dụng trình XHTN Các tiêu chí định lượng Ý nghĩa đánh giá Tổng tài sản & biến động qua giai đoạn Vị kinh doanh Tổng doanh thu & biến động qua giai đoạn Vị kinh doanh Thị phần mảng môi giới, cho vay biến động nhóm qua giai đoạn Vị kinh doanh Tổng doanh thu đến từ hoạt động tự doanh biến động qua giai đoạn Vị kinh doanh, vị rủi ro Tỷ lệ An tồn tài Vốn & địn bẩy, vị rủi ro Tỷ lệ đòn bẩy tài (Nợ/vốn chủ sở hữu) (Nợ/EBITDA) Vốn & địn bẩy Biên lợi nhuận hoạt động Khả sinh lời Lợi nhuận Tổng tài sản Khả sinh lời Lợi nhuận Vốn chủ sở hữu Khả sinh lời 10 Biên lợi nhuận hoạt động Khả sinh lời 11 Thu nhập lãi Tổng dư nợ cho vay Khả sinh lời 12 Tỷ lệ chi phí Thu nhập Khả sinh lời 13 Tổng tài sản Tổng giá trị rủi ro Vị rủi ro 14 Nguồn vốn huy động ngắn hạn dài hạn Nguồn vốn 15 Nguồn vốn huy động dài hạn/Tài sản khoản thấp Nguồn vốn & khoản 16 Tài sản khoản cao/Nguồn vốn huy động ngắn hạn Thanh khoản 17 Tỷ lệ tốn ngắn hạn Thanh khoản Ghi chú: • Bảng liệt kê số tiêu chí mà FiinRatings sử dụng phân tích cơng ty chứng khốn Những số khơng sử dụng cho tất cơng ty chứng khốn thước đo sử dụng Các yếu tố nằm số liệt kê có tầm quan trọng xếp hạng mức độ quan trọng yếu tố thay đổi dựa tình hình thực tế cơng ty Do đó, q trình XHTN, FiinRatings thường kết hợp thêm đánh giá định tính liên quan đến quan điểm rủi ro phòng ngừa rủi ro Financial Information • Business Information • Market Research • Credit Ratings 19 Hanoi Head Office 10th Floor, Peakview Tower, 36 Hoang Cau, O Cho Dua, Dong Da, Hanoi, Vietnam Tel: (84-24) 3562 6962 Email: info@fiingroup.vn Ho Chi Minh City Branch 3rd Floor, Profomilk Plaza Building, 51-53 Vo Van Tan, Ward 6, District 3, Ho Chi Minh, Vietnam Tel: (84-28) 3933 3586 Email: info@fiingroup.vn