(LUẬN án TIẾN sĩ) nghiên cứu các nhân tố tác động đến giá cổ phiếu của các ngân hàng thương mại cổ phần niêm yết trên thị trường chứng khoán việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO BỘ TÀI CHÍNH HỌC VIỆN TÀI CHÍNH -oOo - NGUYỄN PHÚ HÀ NGHIÊN CỨU CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU CỦA CÁC NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI CỔ PHẦN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ HÀ NỘI-2022 U LUAN MOI download : skknchat@gmail.com luan an tien si downlo BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO BỘ TÀI CHÍNH HỌC VIỆN TÀI CHÍNH -oOo - NGUYỄN PHÚ HÀ NGHIÊN CỨU CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU CỦA CÁC NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI CỔ PHẦN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài chính-Ngân hàng Mã số: 9.34.02.01 LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ Người hướng dẫn khoa học: PGS.TS Nguyễn Xuân Thạch TS Lương Thu Thủy HÀ NỘI-2022 U LUAN MOI download : skknchat@gmail.com luan an tien si downlo i LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận án cơng trình nghiên cứu riêng Các số liệu kết nêu luận án trung thực có nguồn gốc rõ ràng trích dẫn đầy đủ theo quy định Tác giả luận án Nguyễn Phú Hà U LUAN MOI download : skknchat@gmail.com luan an tien si downlo ii LỜI CẢM ƠN Trong suốt 05 thực luận án, nghiên cứu sinh nhận quan tâm, hướng dẫn tận tình tập thể nhà khoa học Học viện tài chính, cá nhân tổ chức ngồi Học viện Nghiên cứu sinh xin bày tỏ lời cảm ơn chân thành tới PGS.TS Nguyễn Xuân Thạchgiảng viên hướng dẫn TS Lượng Thu Thủy- giảng viên hướng dẫn 2; tập thể thầy, cô thuộc Bộ môn Đầu tư Tài chính, Khoa Sau Đại học-Học viện Tài chính; phản biện độc lập, nhà khoa học Hội đồng đánh giá luận án cấp Bộ môn cấp Học viện hướng dẫn chun mơn góp ý, bổ sung để nghiên cứu sinh hồn thiện luận án Nghiên cứu sinh xin trân thành cảm ơn cán thuộc ngân hàng thương mại cổ phần niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam, Ủy ban chứng khoán Nhà nước, Sở Giao dịch chứng khoán Hà Nội, Tổng cục Thống kê Việt Nam, Ngân hàng Nhà nước Việt nam, Công ty cổ phần chứng khốn VnDirect, Cơng ty cổ phần chứng khốn KIS, VietstockFinance FiinPro hỗ trợ nghiên cứu sinh trình làm luận án Xin trân trọng cảm ơn! U LUAN MOI download : skknchat@gmail.com luan an tien si downlo iii MỤC LỤC LUẬN ÁN MỞ ĐẦU 1 Tính cấp thiết đề tài Mục tiêu nhiệm vụ nghiên cứu Câu hỏi nghiên cứu Đối tượng phạm vi nghiên cứu Những đóng góp luận án Kết cấu luận án Chương 1: TỔNG QUAN TÌNH HÌNH NGHIÊN CỨU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU…………………………………………………………………………….7 1.1 TỔNG QUAN TÌNH HÌNH NGHIÊN CỨU 1.1.1 Tình hình nghiên cứu nước ngồi 1.1.2 Tình hình nghiên cứu nước 20 1.1.3 Giá trị khoa học, thực tiễn luận án kế thừa khoảng trống nghiên cứu…….23 1.2 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 25 1.2.1 Quy trình nghiên cứu luận án 25 1.2.2 Phương pháp nghiên cứu cụ thể 26 1.2.3 Tổng hợp, đánh giá chung kết nghiên cứu 34 KẾT LUẬN CHƯƠNG 35 Chương 2: CƠ SỞ LÝ LUẬN VÀ THỰC TIỄN VỀ CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI CỔ PHẦN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 36 2.1 CỔ PHIẾU VÀ GIÁ CỔ PHIẾU NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI CỔ PHẦN 36 2.1.1 Ngân hàng thương mại cổ phần 36 2.1.2 Cổ phiếu ngân hàng thương mại cổ phần 40 2.1.3 Giá cổ phiếu ngân hàng thương mại cổ phần 46 2.2 LÝ THUYẾT VỀ ƯỚC ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU 49 2.2.1 Mơ hình chiết khấu dòng cổ tức (Gordon Growth Model) 49 2.2.2 Mơ hình chiết khấu dịng tiền doanh nghiệp (Free Cash Flow to Firm Model) .50 U LUAN MOI download : skknchat@gmail.com luan an tien si downlo iv 2.2.3 Mơ hình chiết khấu dịng vốn chủ sở hữu (Free Cash Flow to Equity) 51 2.2.4 Ước định giá cổ phiếu thông qua số P/E 52 2.2.5 Ước định giá cổ phiếu thông qua số P/B 53 2.3 CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI CỔ PHẦN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 54 2.3.1 Nhân tố thuộc môi trường kinh tế vĩ mô 54 2.3.2 Nhân tố nội NHTM cổ phần niêm yết 59 2.3.3 Nhân tố kĩ thuật thị trường hành vi nhà đầu tư 65 2.4 GIÁM SÁT CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 68 2.4.1 Nhà phát hành 69 2.4.2 Nhà đầu tư 69 2.4.3 Các tổ chức kinh doanh 69 2.4.4 Các tổ chức có liên quan đến thị trường chứng khốn 70 KẾT LUẬN CHƯƠNG 72 Chương 3: THỰC TRẠNG CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI CỔ PHẦN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 73 3.1 QUÁ TRÌNH NIÊM YẾT CỦA CÁC NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI CỔ PHẦN TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 73 3.1.1 Tình hình niêm yết cung ứng cổ phiếu 73 3.1.2 Chào bán cổ phiếu NHTM cổ phần niêm yết 76 3.2 DIỄN BIẾN GIÁ CỔ PHIẾU NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI CỔ PHẦN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 82 3.2.1 Biến động giá cổ phiếu ngân hàng nhóm 82 3.2.2 Biến động giá cổ phiếu ngân hàng nhóm 84 3.2.3 Biến động giá cổ phiếu ngân hàng nhóm 86 3.3 THỰC TRẠNG CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN BIẾN ĐỘNG GIÁ CỔ PHIẾU NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI CỔ PHẦN TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2009÷ 2020 ………………………………………88 3.3.1 Thực trạng nhân tố thuộc môi trường kinh tế vĩ mô 88 3.3.2 Các nhân tố thuộc hoạt động kinh doanh NHTM cổ phần niêm yết 94 U LUAN MOI download : skknchat@gmail.com luan an tien si downlo v 3.4 KẾT QUẢ KHẢO SÁT HÀNH VI NHÀ ĐẦU TƯ CỔ PHIẾU NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI CỔ PHẦN NIÊM YẾT TRÊN TTCK VIỆT NAM 100 3.4.1 Nhân học số thông tin chung nhà đầu tư 100 3.4.2 Các nhóm nhân tố tố ảnh hưởng đến định lựa chọn CPNH 101 3.5 LƯỢNG HÓA NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI CỔ PHẦN NIÊM YẾT TRÊN TTCK VIỆT NAM 103 3.5.1 Tác động độc lập nhân tố tới biến động giá cổ phiếu ngân hàng niêm yết……………………………………………………………………………………… 103 3.5.2 Lượng hóa tác động theo nhóm ngân hàng NHTM cổ phần niêm yết 111 3.5.3 Lượng hóa tác động kép nhân tố đến biến động giá cổ phiếu NHTM cổ phần niêm yết………………………………………………………………………………….113 3.6 ĐÁNH GIÁ CHUNG THỰC TRẠNG CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI CỔ PHẦN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 122 3.6.1 Những phát rút từ nghiên cứu khảo sát 123 3.6.2 Những phát rút từ tác động phát hành bổ sung 123 3.6.3 Những phát rút từ phân tích định lượng 125 KẾT LUẬN CHƯƠNG 133 Chương 4: KHUYẾN NGHỊ RÚT RA TỪ NGHIÊN CỨU CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI CỔ PHẦN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM………………………………134 4.1 BỐI CẢNH NGÂN HÀNG TRÊN THẾ GIỚI VÀ TRIỂN VỌNG PHÁT TRIỂN CỦA CÁC NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI CỔ PHẦN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 134 4.1.1 Bối cảnh kinh tế hoạt động ngân hàng giới 134 4.1.2 Bối cảnh kinh tế triển vọng phát triển ngân hàng thương mại cổ phần niêm yết Việt Nam 139 4.2 QUAN ĐIỂM VÀ NGUYÊN TẮC CẦN QUÁN TRIỆT NHẰM THÚC ĐẨY SỰ PHÁT TRIỂN ỔN ĐỊNH THỊ TRƯỜNG CỔ PHIẾU Ở VIỆT NAM 147 4.2.1 Các quan điểm cần quán triệt 147 4.2.2 Nguyên tắc cần đảm bảo đề xuất kiến nghị luận án 147 4.3 KHUYẾN NGHỊ NHẰM THÚC ĐẨY SỰ PHÁT TRIỂN ỔN ĐỊNH THỊ TRƯỜNG CỔ PHIẾU Ở VIỆT NAM 150 U LUAN MOI download : skknchat@gmail.com luan an tien si downlo vi 4.3.1 Khuyến nghị nhà đầu tư cá nhân 150 4.3.2 Khuyến nghị ngân hàng thương mại cổ phần niêm yết nhằm bảo vệ lợi ích cho nhà đầu tư 157 4.3.2 Một số hàm ý quan quản lí Nhà nước nhằm bảo vệ lợi ích cho nhà đầu tư……………………………………………………………………………………… 162 KẾT LUẬN CHƯƠNG 167 KẾT LUẬN 168 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 171 PHỤ LỤC 182 U LUAN MOI download : skknchat@gmail.com luan an tien si downlo ACB BCTC BID CP CPNH CTCP CTG EIB HDB HNX HOSE MBB NCS NHNN NHTM NHTƯ NVB Q SGDCK SHB STB TCB TPB TTCK UBCKNN VCB CSH VNIndex VPB VS-Bank U LUAN MOI download : skknchat@gmail.com luan an tien si downlo viii DANH MỤC CÁC BẢNG STT 1.1 Biến độc lập 1.2 Tổng hợp kết qu 3.1 Khái quát tr 3.2 Thống kê mô tả 3.3 Hệ số tương qua 3.4 Lựa chọn mơ hìn 3.5 So sánh kết 3.6 Tác động kép củ động giá CPNH 3.7 Tác động kép củ động giá CPNH 3.8 Tác động kép củ động giá CPNH 3.9 Tác động kép củ động giá CPNH 3.10 Tác động kép củ động giá CPNH 3.11 Tác động kép củ động giá CPNH 3.12 Tác động kép củ khác lên biến độ 3.13 Kết đánh giá 3.14(a) Kết đánh giá 3.14(b) Kết đánh giá 4.1 Dự báo tăng trưở U LUAN MOI download : skknchat@gmail.com luan an tien si downlo within = between = overall = corr(u_i, X) - xtreg SPriceD VnIborEquityC VnIborDebtC VnIborNPL VnIborEPS VnIborBeta if QuymoNH==1,robust Random-effects Group variable: MaCP R-sq: within = between = overall = corr(u_i, X) (Std Err adjusted for clusters in MaCP) - U LUAN MOI download : skknchat@gmail.com luan an tien si downlo xtreg SPriceD VnIborEquityC VnIborDebtC VnIborROA VnIborROE VnIborNPL VnIborEPS VnIborBeta if QuymoNH==2,robust Random-effects GLS regression Number of obs = 179 Group variable: MaCP Number of groups = R-sq: Obs per group: within = between = overall = corr(u_i, X) - xtreg SPriceD VnIborEquityC VnIborDebtC VnIborNPL VnIborEPS VnIborBeta if QuymoNH==3,robust Random-effects GLS regression Group variable: MaCP R-sq: Number of obs Number of groups Obs per group: = = 101 within = between = overall = corr(u_i, X) - xtreg SPriceD M2EquityC M2DebtC M2ROA M2ROE M2NPL M2EPS M2Beta,robust U LUAN MOI download : skknchat@gmail.com luan an tien si downlo Random-effects GLS regression Group variable: MaCP R-sq: Number of obs Number of groups Obs per group: = = 386 13 within = between = overall = corr(u_i, X) - xtreg SPriceD M2EquityC M2DebtC M2NPL M2EPS M2Beta if QuymoNH==1,robust Random-effects Group variable: MaCP R-sq: within = between = overall = corr(u_i, X) - xtreg SPriceD M2EquityC M2DebtC M2ROA M2ROE M2NPL M2EPS M2Beta if QuymoNH==2,robust Random-effects Group variable: MaCP R-sq: within = between = overall = corr(u_i, X) | Robust SPriceD | Coef Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] + - U LUAN MOI download : skknchat@gmail.com luan an tien si downlo M2 - -xtreg SPriceD M2EquityC M2DebtC M2NPL M2EPS M2Beta if QuymoNH==3,robust Rando Group variable: MaCP R-sq: corr(u_i, X) M2 - -xtreg SPriceD GoldEquityC GoldDebtC GoldROA GoldROE GoldNPL GoldEPS GoldBeta,robust Random-effects Group variable: MaCP R-sq: within = between = overall = corr(u_i, X) Gold Go G - U LUAN MOI download : skknchat@gmail.com luan an tien si downlo xtreg SPriceD GoldEquityC QuymoNH==1,robust Random-effects Group variable: MaCP R-sq: GoldDebtC GoldROA GoldROE GoldNPL GoldEPS GoldBeta if corr(u_i, X) Gold Go G - -xtreg SPriceD GoldEquityC GoldDebtC GoldROA GoldROE GoldNPL GoldEPS GoldBeta if QuymoNH==2,robust Random-effects GLS regression Number of obs = 179 Group variable: MaCP Number of groups = R-sq: Obs per group: within = between = overall = corr(u_i, X) Gold Go G - -xtreg SPriceD GoldEquityC GoldDebtC GoldNPL GoldEPS GoldBeta if QuymoNH==3,robust Random-effects Group variable: MaCP R-sq: within = between = overall = corr(u_i, X) U LUAN MOI download : skknchat@gmail.com luan an tien si downlo Gold Go G - -xtreg SPriceD GoldEquityC GoldDebtC GoldNPL GoldEPS GoldBeta if QuymoNH==3,robust Random-effects Group variable: MaCP R-sq: within = between = overall = corr(u_i, X) Gold Go G - -xtreg SPriceD CPIEquityC CPIDebtC CPIROA CPIROE CPINPL CPIBeta,robust Random-effects Group variable: MaCP R-sq: within = between = overall = corr(u_i, X) CPI C - U LUAN MOI download : skknchat@gmail.com luan an tien si downlo - xtreg SPriceD CPIEquityC CPIDebtC CPINPL CPIBeta if QuymoNH==1,robust Random-effects Group variable: MaCP R-sq: corr(u_i, X) CPI C - -xtreg SPriceD CPIEquityC CPIDebtC CPIROA CPIROE CPINPL CPIEPS CPIBeta if QuymoNH==2, robust Random-effects Group variable: MaCP R-sq: within = between = overall = corr(u_i, X) CPI C - -xtreg SPriceD CPIEquityC CPIDebtC CPINPL CPIBeta if QuymoNH==3,robust Random-effects Group variable: MaCP R-sq: within = between = overall = corr(u_i, X) -| Robust SPriceD | Coef Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] -+ U LUAN MOI download : skknchat@gmail.com luan an tien si downlo CPIEquityC CPIDebtC CPINPL CPIBeta _cons - | | | | | + sigma_u | sigma_e | rho | -xtreg SPriceD IIPEquityC IIPDebtC IIPROA Random-effects GLS r Group variable: MaCP R-sq: within = 0.116 between = 0.458 overall = 0.222 corr(u_i, X) = ( - | SPriceD | + IIPEquityC | IIPDebtC | IIPROA | IIPROE | IIPNPL | IIPEPS | IIPBeta | _cons | + sigma_u | sigma_e | rho | -xtreg SPriceD IIPEquityC IIPDebtC IIPROA Random-effects GLS r Group variable: MaCP R-sq: within = 0.163 between = 0.529 overall = 0.270 corr(u_i, X) - = ( | SPriceD | + IIPEquityC | IIPDebtC | IIPROA | IIPROE | IIPNPL | IIPEPS | IIPBeta | _cons | + sigma_u | sigma_e | rho | U LUAN MOI download : skknchat@gmail.com luan an tien si downlo .xtreg SPriceD IIPEquityC IIPDebtC IIPROA IIPROE IIPNPL IIPEPS IIPBeta if QuymoNH==2,robust Random-effects Group variable: MaCP R-sq: within between = overall = corr(u_i, X) -SPriceD | - IIPEquityC IIPDebtC IIPROA IIPROE IIPNPL IIPEPS IIPBeta _cons - sigma_u sigma_e rho -xtreg SPriceD IIPEquityC IIPDebtC IIPROA IIPNPL IIPEPS IIPBeta if Random-effec Group variable: MaCP R-sq: within between overall corr(u_i, X) SPriceD - IIPEquityC IIPDebtC IIPROA IIPNPL IIPEPS IIPBeta _cons - sigma_u sigma_e rho -xtreg SPriceD FXEquityC FXDebtC FXROA FXROE FXNPL FXEPS FXBeta,robust Random-effec Group variable: MaCP R-sq: within between overall corr(u_i, X) SPriceD U LUAN MOI download : skknchat@gmail.com luan an tien si downlo - - -xtreg SPriceD FXEquityC FXDebtC FXROA FXROE FXNPL FXEPS FXBeta if QuymoNH==1,robust Random-effects Group variable: MaCP R-sq: corr(u_i, X) FX - -xtreg SPriceD FXEquityC FXDebtC FXROA FXROE FXNPL FXEPS FXBeta if QuymoNH==2,robust Random-effects Group variable: MaCP R-sq: within = between = overall = corr(u_i, X) FX - U LUAN MOI download : skknchat@gmail.com luan an tien si downlo rho | (fraction of variance due to u_i) -xtreg SPriceD FXEquityC FXDebtC FXNPL FXEPS FXBeta if QuymoNH==3,robust Random-effects Group variable: MaCP R-sq: within = between = overall = corr(u_i, X) FX - PL14: Phụ lục 14- Phương pháp luận xây dựng số VS-Sector Vietstock (trang sau) U LUAN MOI download : skknchat@gmail.com luan an tien si downlo ... VỀ CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI CỔ PHẦN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 36 2.1 CỔ PHIẾU VÀ GIÁ CỔ PHIẾU NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI CỔ PHẦN 36 2.1.1 Ngân hàng. .. án tiến sĩ nghiên cứu chuyên sâu nhân tố tác động đến giá cổ phiếu ngân hàng niêm yết Ở Việt Nam, cổ phiếu ngân hàng niêm yết coi nhóm cổ phiếu "trụ" thị trường Các nhân tố tác động đến giá cổ. .. TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI CỔ PHẦN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 2.1 CỔ PHIẾU VÀ GIÁ CỔ PHIẾU NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI CỔ PHẦN 2.1.1 Ngân hàng thương mại cổ phần 2.1.1.1