Các yếu tố ảnh hưởng đến quyết định mua cổ phiếu của các nhà đầu tư cá nhân tại Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh.Các yếu tố ảnh hưởng đến quyết định mua cổ phiếu của các nhà đầu tư cá nhân tại Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh.Các yếu tố ảnh hưởng đến quyết định mua cổ phiếu của các nhà đầu tư cá nhân tại Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh.Các yếu tố ảnh hưởng đến quyết định mua cổ phiếu của các nhà đầu tư cá nhân tại Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh.Các yếu tố ảnh hưởng đến quyết định mua cổ phiếu của các nhà đầu tư cá nhân tại Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh.Các yếu tố ảnh hưởng đến quyết định mua cổ phiếu của các nhà đầu tư cá nhân tại Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh.
TỔNG QUAN VỀ ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU
Tính cấp thiết của đề tài
Thị trường chứng khoán Việt Nam đã hoạt động từ năm 2000 và đã trải qua hơn 20 năm phát triển với nhiều biến động Đặc tính thanh khoản cao đã giúp thị trường trở nên hấp dẫn đối với nhà đầu tư, đặc biệt là cổ phiếu, với tỷ suất sinh lời vượt trội so với bất động sản, vàng và các kênh đầu tư khác Chính phủ Việt Nam đã thành lập thị trường chứng khoán nhằm tạo ra kênh huy động vốn cho doanh nghiệp, giảm phụ thuộc vào vay ngân hàng Tuy nhiên, giai đoạn đầu thành lập vào năm 2000, thị trường còn mới mẻ và gặp nhiều khó khăn với hệ thống giao dịch đơn giản và nền tảng pháp lý chưa hoàn thiện Đến tháng 07/2021, thị trường đã có hơn 1600 doanh nghiệp niêm yết và giao dịch, trong đó Sở Giao dịch Chứng khoán Tp.HCM (HOSE) có khoảng 385 doanh nghiệp Mặc dù đã có sự phát triển đáng kể, thị trường chứng khoán Việt Nam vẫn còn nhỏ bé và cần nhiều nghiên cứu để tiếp tục phát triển, bởi tầm quan trọng của nó đối với nền kinh tế quốc gia là không thể phủ nhận.
Thị trường chứng khoán (TTCK) tại Thành phố Hồ Chí Minh đã trở thành một kênh đầu tư hấp dẫn, thu hút sự tham gia đông đảo từ các nhà đầu tư cá nhân trong và ngoài nước Tính đến ngày 31/07/2021, số lượng tài khoản giao dịch đạt 3.496.132, trong đó 99,54% là của nhà đầu tư cá nhân Mặc dù số lượng nhà đầu tư cá nhân đông đảo, nhưng họ thường có vốn đầu tư nhỏ và thiếu kiến thức chuyên môn, dẫn đến sự đa dạng hóa danh mục đầu tư thấp và quy mô giao dịch không lớn như nhà đầu tư tổ chức Nhà đầu tư cá nhân thường không có chiến lược đầu tư dài hạn, dễ bị ảnh hưởng bởi các quyết định sai lầm Mức độ chấp nhận rủi ro của họ phụ thuộc vào các đặc điểm cá nhân và thái độ đối với rủi ro, từ đó có nhiều yếu tố tác động đến quyết định mua bán cổ phiếu Do đó, việc khám phá các yếu tố ảnh hưởng đến quyết định của nhà đầu tư cá nhân tại Sở giao dịch Chứng khoán TP Hồ Chí Minh là cần thiết để cải thiện dự đoán và quyết định kinh doanh của họ.
Nghiên cứu các yếu tố ảnh hưởng đến quyết định mua bán cổ phiếu sẽ nâng cao kiến thức về đầu tư, giúp nhà đầu tư cá nhân đạt hiệu quả cao hơn Kết quả nghiên cứu cũng khuyến nghị các công ty niêm yết cần cung cấp thông tin minh bạch trong báo cáo tài chính để phục vụ cho nhiều đối tượng, bao gồm cả nhà đầu tư cá nhân Xuất phát từ thực tế này, tác giả đã chọn đề tài "Các yếu tố ảnh hưởng đến quyết định mua cổ phiếu của các nhà đầu tư cá nhân tại Sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh" làm luận văn thạc sĩ.
Mục tiêu, nhiệm vụ và câu hỏi nghiên cứu
Bài viết phân tích các yếu tố ảnh hưởng đến quyết định mua cổ phiếu của nhà đầu tư cá nhân tại Sở Giao dịch Chứng khoán Tp Hồ Chí Minh, từ đó đưa ra những hàm ý nhằm thu hút thêm nhà đầu tư cá nhân Qua đó, bài viết góp phần vào việc phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam.
Nhận diện và xây dựng mô hình các yếu tố ảnh hưởng đến quyết định mua cổ phiếu của nhà đầu tư cá nhân tại Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh là bước quan trọng để hiểu rõ hành vi đầu tư và tối ưu hóa chiến lược đầu tư hiệu quả.
Bài viết này đánh giá mức độ tác động của các yếu tố ảnh hưởng đến quyết định mua cổ phiếu của nhà đầu tư cá nhân tại Sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh Nghiên cứu được thực hiện thông qua phân tích hồi quy tuyến tính, sử dụng phần mềm SPSS để đưa ra những kết quả chính xác và đáng tin cậy.
Bài viết này nhằm cung cấp những thông điệp quan trọng cho các nhà đầu tư cá nhân và các công ty niêm yết, với mục tiêu tăng cường sức hấp dẫn của kênh đầu tư cổ phiếu và thúc đẩy sự phát triển của thị trường chứng khoán Việt Nam.
Các yếu tố ảnh hưởng đến quyết định mua cổ phiếu của nhà đầu tư cá nhân tại Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh bao gồm thông tin thị trường, xu hướng giá cổ phiếu, tình hình kinh tế vĩ mô, tâm lý đầu tư, và các yếu tố nội tại của doanh nghiệp như báo cáo tài chính và tiềm năng tăng trưởng Những yếu tố này không chỉ giúp nhà đầu tư đánh giá cơ hội đầu tư mà còn định hình chiến lược giao dịch của họ.
Mức độ ảnh hưởng của các yếu tố đến quyết định mua cổ phiếu của nhà đầu tư cá nhân tại Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh rất đa dạng và phức tạp Các yếu tố này bao gồm thông tin thị trường, tâm lý đầu tư, phân tích kỹ thuật và cơ bản, cũng như các yếu tố kinh tế vĩ mô Nhà đầu tư thường dựa vào những thông tin này để đưa ra quyết định hợp lý, nhằm tối ưu hóa lợi nhuận và giảm thiểu rủi ro Việc hiểu rõ ảnh hưởng của từng yếu tố sẽ giúp nhà đầu tư cá nhân có chiến lược đầu tư hiệu quả hơn.
Câu hỏi 3: Những hàm ý nào là cần thiết đối với quyết định mua cổ phiếu của
Đối tượng và phạm vi nghiên cứu
1.3.1 Đối tượng nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu là các yếu tố ảnh hưởng đến quyết định mua cổ phiếu của các nhà đầu tư cá nhân tại Sở Giao dịch Chứng khoán Tp Hồ Chí Minh.
Nhiều yếu tố ảnh hưởng đến quyết định mua cổ phiếu của nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán, bao gồm hiệu ứng đám đông, hình ảnh doanh nghiệp, chất lượng thông tin báo cáo tài chính, ý kiến của các nhà tư vấn và sự quá tự tin Nghiên cứu này kế thừa các công trình trước đó và tập trung vào tình hình thực tế tại thị trường chứng khoán Tp Hồ Chí Minh.
Theo dữ liệu từ cổng thông tin điện tử Bộ Tài Chính, năm 2020, TP Hồ Chí Minh tiếp tục là trung tâm kinh tế hàng đầu, đóng góp hơn 22% GDP và 27% tổng thu ngân sách quốc gia Thành phố này cũng thu hút đông đảo cư dân từ khắp nơi, tạo nên sự đa dạng trong quan điểm đầu tư cổ phiếu Do đó, bài viết sẽ tập trung nghiên cứu các nhà đầu tư cá nhân trong nước đang hoạt động tại Sở Giao dịch Chứng khoán TP Hồ Chí Minh.
Trong năm 2021, tác giả đã tiến hành khảo sát 209 nhà đầu tư cá nhân tại Sở Giao dịch Chứng khoán Tp Hồ Chí Minh bằng cách thu thập dữ liệu sơ cấp.
Phương pháp nghiên cứu
1.4.1 Phương pháp nghiên cứu định tính
Nhằm mục đích khám phá, điều chỉnh và bổ sung thang đo các khái niệm nghiên cứu bằng hai hình thức sau:
Tác giả đã tiến hành phỏng vấn hai chuyên gia trong lĩnh vực chứng khoán, bao gồm Giám đốc Chi nhánh Nguyễn Văn Cừ của Công ty chứng khoán SSI và Trưởng phòng tư vấn môi giới chứng khoán ACBS – Chi nhánh Mạc Đĩnh Chi, cả hai đều có hơn 5 năm kinh nghiệm tại Sở Giao dịch Chứng khoán Tp Hồ Chí Minh Phỏng vấn được thực hiện qua các câu hỏi mở nhằm tìm hiểu các yếu tố chính ảnh hưởng đến quyết định mua cổ phiếu của nhà đầu tư cá nhân Mục tiêu là điều tra lý do và cách thức ra quyết định của họ Kết quả phỏng vấn cung cấp ý kiến từ các chuyên gia về tính phù hợp và điều chỉnh mô hình nghiên cứu Kết quả nghiên cứu định tính sẽ được sử dụng để điều chỉnh mô hình và thang đo cho đề tài nghiên cứu, với chi tiết kết quả phỏng vấn được ghi chú tại phụ lục số 1.
Tác giả đã tiến hành thảo luận với hai nhóm, gồm 30 nhà đầu tư cá nhân tại Sở Giao dịch Chứng khoán Tp Hồ Chí Minh, nhằm xác định các yếu tố ảnh hưởng đến quyết định đầu tư Qua các buổi thảo luận, tác giả ghi nhận ý kiến và đề xuất của các thành viên, từ đó loại bỏ và bổ sung một số biến trong thang đo nghiên cứu Kết quả cho thấy nhiều nhà đầu tư cho rằng một số yếu tố không quan trọng hoặc có sự trùng lặp, dẫn đến việc điều chỉnh mô hình và thang đo cho phù hợp Biên bản làm việc của thảo luận nhóm được đính kèm tại phụ lục số 1.
1.4.2 Phương pháp nghiên cứu định lượng
Dữ liệu thứ cấp được thu thập từ cổng thông tin điện tử chính thức của các cơ quan, ban ngành liên quan, với thời gian từ năm 2015 đến nay.
Dữ liệu sơ cấp cho việc phân tích và đánh giá được xác thực từ cuộc khảo sát 209 mẫu hợp lệ gửi đến các nhà đầu tư cá nhân tại Sở Giao dịch Chứng khoán Tp Hồ Chí Minh Phương pháp lấy mẫu phi xác suất được áp dụng, và dữ liệu được thu hồi, tổng hợp và phân tích bằng phần mềm SPSS Công cụ Cronbach's Alpha và phân tích nhân tố khám phá EFA được sử dụng để đánh giá kết quả nghiên cứu Kết quả phân tích giải thích các yếu tố ảnh hưởng đến quyết định mua cổ phiếu của nhà đầu tư thông qua dữ liệu định lượng, với thang đo Likert 5 điểm được áp dụng cho các câu hỏi liên quan.
Những đóng góp của đề tài
1.5.1 Ý nghĩa lý thuyết Đề tài nghiên cứu đã tìm ra các yếu tố chính ảnh hưởng đến quyết định mua cổ phiếu của các nhà đầu tư cá nhân khi giao dịch trên TTCK. Đánh giá được mức độ ảnh hưởng, mối quan hệ của các yếu tố đến quá trình ra quyết định của nhà đầu tư cá nhân Đóng góp cho lý thuyết tài chính hành vi được đa dạng và phong phú hơn.
Bài viết cung cấp luận cứ khoa học nhằm nâng cao hiệu quả đầu tư cho các nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán (TTCK) Đồng thời, các ý kiến đóng góp của tác giả sẽ được các công ty môi giới chứng khoán và doanh nghiệp niêm yết tham khảo, giúp họ cải thiện chính sách hoạt động trên TTCK và gia tăng sự tin cậy từ các nhà đầu tư cá nhân.
Bổ sung bằng chứng thực tiễn tại Sở Giao dịch Chứng khoán Tp Hồ Chí Minh về các yếu tố ảnh hưởng đến quyết định mua cổ phiếu của nhà đầu tư cá nhân Qua đó, nhà đầu tư cá nhân có thể phát huy điểm mạnh và khắc phục những hạn chế trong giao dịch thị trường chứng khoán, từ đó góp phần mang lại hiệu quả đầu tư lâu dài và bền vững.
Các doanh nghiệp niêm yết chú trọng đến việc công bố thông tin minh bạch và chính thống, nhằm xây dựng hình ảnh đáng tin cậy và uy tín trên thị trường Việc phát triển thương hiệu mạnh mẽ giúp các doanh nghiệp dễ dàng tiếp cận nhà đầu tư và huy động vốn từ thị trường chứng khoán, giảm thiểu sự phụ thuộc vào các tổ chức tài chính.
Kết quả nghiên cứu cho thấy các nhân tố ảnh hưởng đến quyết định đầu tư của nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán Tp Hồ Chí Minh, không phân biệt độ tuổi, giới tính hay trình độ học vấn Những phát hiện này cung cấp cơ sở cho các cơ quan quản lý và điều hành thị trường chứng khoán xây dựng chính sách phù hợp nhằm thu hút thêm nhà đầu tư, từ đó góp phần thúc đẩy sự phát triển và tăng trưởng của thị trường chứng khoán Việt Nam.
Tổng quan tình hình nghiên cứu
Nhiều nhà nghiên cứu đã công bố các đề tài nghiên cứu về các yếu tố ảnh hưởng đến quyết định đầu tư của nhà đầu tư cá nhân Một số đề tài tiêu biểu trong lĩnh vực này bao gồm
Nghiên cứu về sự phát triển của thị trường chứng khoán tại Nepal chỉ ra rằng hình ảnh doanh nghiệp là yếu tố ảnh hưởng lớn nhất đến quyết định đầu tư (Dipika Joshi, 2018) Mặc dù thị trường chứng khoán Nepal còn đơn sơ và thiếu sự tin tưởng từ các doanh nghiệp niêm yết, nhưng hình ảnh doanh nghiệp vẫn đóng vai trò quan trọng trong việc ra quyết định của nhà đầu tư (Pradeep Phuyal, 2017) Tuy nhiên, các nghiên cứu hiện tại còn hạn chế do phân tích dữ liệu ít và không mang tính đại diện.
Luận văn Thạc sĩ năm 2012 của Nguyễn Thị Kim Trâm tại Trường Đại học Kinh tế Tp Hồ Chí Minh nghiên cứu về các nhân tố hành vi ảnh hưởng đến quyết định đầu tư của nhà đầu tư cá nhân trên Thị trường Chứng khoán Việt Nam Tuy nhiên, công trình này chưa tổng hợp được các yếu tố tổng thể, mà chỉ thể hiện một cách dàn trải và lan man, thiếu sự tập trung vào những yếu tố cụ thể.
Nghiên cứu của tác giả Lê Phước Lương và Đoàn Thị Thu Hà (2011) đã chỉ ra các yếu tố hành vi tác động đến quyết định và hiệu quả đầu tư của các nhà đầu tư cá nhân tại Sở giao dịch chứng khoán Tp Hồ Chí Minh Trong bối cảnh thị trường chứng khoán hiện nay, các yếu tố này đã trở nên thiết yếu khi thị trường phát triển vượt bậc và thu hút sự quan tâm đầu tư từ cả nhà đầu tư trong nước lẫn quốc tế.
Qua việc tổng hợp các nghiên cứu trước đây, tác giả nhận thấy rằng thị trường chứng khoán vẫn còn non trẻ và các yếu tố ảnh hưởng được nêu ra chủ yếu mang tính chủ quan, chưa phản ánh đầy đủ thực trạng của thị trường Điều này mở ra hướng đi mới cho luận văn, tập trung vào việc khai thác và hoàn thiện những khía cạnh chưa được nghiên cứu kỹ lưỡng.
Bố cục của đề tài
Ngoài phần tóm tắt luận văn, tài liệu tham khảo, phụ lục thì nội dung chính của luận văn được trình bày trong 5 chương như sau:
Chương 1: Tổng quan về đề tài nghiên cứu
Chương 2: Cơ sở lý thuyết
Chương 3: Phương pháp nghiên cứu
Chương 4: Kết quả nghiên cứu và Thảo luận
Chương 5: Kết luận và hàm ý
CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU
Các khái niệm nghiên cứu
Thị trường chứng khoán là nơi giao dịch giữa người mua và người bán cổ phiếu, đại diện cho quyền sở hữu doanh nghiệp Cổ phiếu có thể được niêm yết trên sàn giao dịch công khai hoặc giao dịch không công khai qua các nền tảng gọi vốn cộng đồng Các khoản đầu tư trên thị trường chứng khoán chủ yếu diễn ra qua nền tảng giao dịch điện tử và sự hỗ trợ từ các môi giới chứng khoán.
Sàn giao dịch chứng khoán là nơi mà nhà đầu tư và môi giới có thể mua bán các loại chứng khoán như cổ phiếu và trái phiếu Các sàn giao dịch lớn yêu cầu công ty phải đáp ứng tiêu chuẩn niêm yết để tăng uy tín và thu hút nhà đầu tư, đồng thời cải thiện tính thanh khoản cho cổ phiếu Sàn giao dịch cũng hoạt động như một bên bảo lãnh cho các giao dịch Ngoài ra, cổ phiếu cũng có thể được giao dịch "qua quầy" (OTC) Nếu công ty đủ lớn và đạt tiêu chuẩn quốc tế, họ có thể niêm yết cổ phiếu tại nhiều sàn giao dịch ở các quốc gia khác để thu hút đầu tư từ nước ngoài.
Các sàn giao dịch chứng khoán không chỉ giao dịch cổ phiếu mà còn có khả năng giao dịch các loại chứng khoán khác như trái phiếu và chứng khoán phái sinh, mặc dù chứng khoán phái sinh ít phổ biến hơn và thường được giao dịch qua quầy.
Giao dịch trên thị trường chứng khoán là quá trình chuyển nhượng cổ phiếu hoặc chứng khoán từ người bán sang người mua, diễn ra khi hai bên đồng ý về giá và thực hiện khớp lệnh Sau khi giao dịch hoàn tất, người mua sẽ sở hữu cổ phiếu cùng với các quyền lợi của cổ đông, trong khi người bán nhận được khoản tiền từ việc thoái vốn, mất quyền sở hữu và các quyền lợi liên quan.
Thị trường chứng khoán Việt Nam là nơi diễn ra giao dịch cổ phiếu, nơi mà các nhà đầu tư cá nhân chịu ảnh hưởng bởi nhiều yếu tố quyết định khi thực hiện lệnh mua hoặc bán Họ thường xuyên mua đi bán lại cổ phiếu với mục tiêu tối ưu hóa lợi nhuận cho các mục tiêu tài chính cá nhân.
Cổ phiếu đại diện cho quyền sở hữu của cổ đông trong công ty cổ phần, với vốn điều lệ được chia thành nhiều phần bằng nhau gọi là cổ phần Người mua cổ phần trở thành cổ đông và nhận được giấy xác nhận sở hữu cổ phần, tức là cổ phiếu Cổ phiếu không chỉ là bằng chứng xác nhận quyền sở hữu của cổ đông đối với công ty mà còn phản ánh quyền lợi tương ứng với số lượng cổ phần mà họ nắm giữ Do đó, cổ phiếu cũng được xem là chứng khoán vốn.
Theo Điều 121 Luật Doanh nghiệp 2020, cổ phiếu là chứng chỉ do công ty cổ phần phát hành, xác nhận quyền sở hữu một hoặc nhiều cổ phần của công ty Quyền phát hành cổ phiếu chỉ thuộc về các công ty cổ phần.
Theo khoản 1 Điều 4 Luật Chứng khoán 2019, cổ phiếu được định nghĩa là một loại chứng khoán, được coi là tài sản và là đối tượng giao dịch trên sàn chứng khoán.
Theo khoản 1, 2 Điều 114 Luật Doanh nghiệp 2020, có 02 loại cổ phiếu như sau:
Cổ phiếu thường, hay còn gọi là cổ phiếu phổ thông, đại diện cho quyền sở hữu của cổ đông Người sở hữu cổ phiếu này có quyền tham gia quản lý và kiểm soát công ty, tham dự các cuộc họp Hội đồng quản trị, cũng như bỏ phiếu quyết định cho các vấn đề quan trọng của công ty, tùy thuộc vào số lượng cổ phiếu mà họ nắm giữ.
Cổ phiếu ưu đãi mang lại cho người nắm giữ nhiều quyền lợi từ chính sách của doanh nghiệp, bao gồm việc nhận cổ tức ưu đãi, quyền biểu quyết và khả năng hoàn lại phần vốn góp theo các hình thức khác nhau tùy thuộc vào quy định của từng doanh nghiệp.
Cá nhân và tổ chức đầu tư cổ phiếu thực hiện mua bán cổ phiếu với nhiều mục đích khác nhau, chủ yếu nhằm tối đa hóa lợi nhuận và gia tăng giá trị tài sản.
Đạt lợi nhuận mong đợi là mục tiêu chính của việc đầu tư cổ phiếu, nhờ vào tính thanh khoản cao và tỷ suất sinh lời lớn Việc giao dịch cổ phiếu không bị giới hạn về vốn đầu tư và tuân thủ các quy định pháp luật, tạo điều kiện thuận lợi cho nhà đầu tư.
Để nắm quyền quản lý hoặc sở hữu một công ty, các nhà đầu tư cần thực hiện giao dịch mua bán với số lượng cổ phiếu lớn, đủ để đạt được quyền kiểm soát theo quy định sở hữu của từng doanh nghiệp.
Các nhà đầu tư cá nhân thực hiện việc đầu tư cổ phiếu bằng cách mua bán các cổ phiếu niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán, với mục tiêu tối đa hóa lợi nhuận theo kế hoạch tài chính cá nhân của họ.
2.1.3 Nhà đầu tư cá nhân
Nhà đầu tư cá nhân thường là những nhà đầu tư quy mô nhỏ lẻ, chủ yếu thiếu chuyên nghiệp và thực hiện giao dịch với giá trị nhỏ hơn nhiều so với nhà đầu tư tổ chức (Goetzman và Kumar, 2008) Họ thường giao dịch thông qua tài khoản cá nhân tại các công ty chứng khoán.
Các đặc điểm chính của nhà đầu tư cá nhân:
Các nhà đầu tư cá nhân là những người tham gia TTCK không chuyên nghiệp và thường đầu tư số tiền nhỏ hơn các nhà đầu tư tổ chức.
Lý thuyết và mô hình về hành vi nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán 16 1 Lý thuyết thị trường hiệu quả
2.2.1 Lý thuyết thị trường hiệu quả
Tài chính truyền thống dựa trên các nguyên lý như chênh lệch giá của Modigliani và Miller, lý thuyết danh mục đầu tư của Markowitz, lý thuyết định giá tài sản của Sharpe, cùng với lý thuyết định giá quyền chọn của Black, Scholes và Merton Theo lý thuyết thị trường hiệu quả, giá cả trên thị trường tài chính, đặc biệt là thị trường chứng khoán, phản ánh đầy đủ mọi thông tin có sẵn và được xem như một đánh giá tối ưu về giá trị đầu tư thực tại mọi thời điểm Lý thuyết này cho rằng con người hành động hợp lý, tối đa hóa lợi ích và xử lý thông tin một cách chính xác Do đó, tài sản tài chính luôn được định giá hợp lý dựa trên thông tin công khai Giá cổ phiếu được mô tả như những bước đi ngẫu nhiên, với sự thay đổi không thể dự đoán do phản ứng với thông tin mới Vì mọi thông tin đều được phản ánh vào giá cổ phiếu, việc tạo ra lợi nhuận vượt mức trung bình và đánh bại thị trường theo thời gian mà không chịu rủi ro quá mức là điều không thể.
2.2.2 Lý thuyết tài chính hành vi
Lý thuyết tài chính hành vi đóng vai trò quan trọng trong quyết định đầu tư, thường được nhắc đến trong các nghiên cứu về yếu tố ảnh hưởng đến quyết định mua cổ phiếu của nhà đầu tư cá nhân Phân tích tâm lý cho thấy tài chính hành vi giải thích các diễn biến bất thường trên thị trường chứng khoán, với cấu trúc thông tin và đặc tính của người tham gia bị ảnh hưởng chặt chẽ đến quá trình ra quyết định đầu tư Lý thuyết này chỉ ra rằng không phải lúc nào cũng có cơ chế điều chỉnh thị trường về trạng thái cân bằng, dẫn đến việc nhà đầu tư thông minh không nhất thiết có quyết định đầu tư hiệu quả hơn Điều này cho thấy thị trường có thể không hiệu quả, với tài sản tài chính bị định giá quá cao hoặc quá thấp Mặc dù lý thuyết tài chính hành vi chưa hoàn toàn giải thích được sự mâu thuẫn giữa hành vi hợp lý và hiệu quả trên thị trường chứng khoán, đây vẫn là một điểm hạn chế trong lý thuyết.
Trong nghiên cứu này, chúng tôi sẽ không xem xét tính hiệu quả của kết quả đầu tư sau khi các quyết định được đưa ra bởi nhà đầu tư cá nhân.
Tài chính hành vi, theo Bikas và cộng sự (2013), nghiên cứu ảnh hưởng của tâm lý đến hành vi giao dịch của các nhà đầu tư trên thị trường tài chính, từ đó tạo ra những kết quả nhất định Nó bổ sung cho các lý thuyết tài chính cơ bản bằng cách giải thích quá trình ra quyết định giao dịch, khác với lý thuyết của Markowitz (1952) và Sharpe (1964) Hành vi tài chính không chỉ tìm hiểu và dự đoán quá trình ra quyết định liên quan đến hệ thống thị trường, mà còn cải thiện các quyết định tài chính thông qua việc áp dụng nguyên lý tâm lý (Olsen, 1998) Tài chính hành vi được coi là một lĩnh vực tài chính độc lập, sử dụng quan điểm tâm lý cá nhân để thực hiện hành vi trên thị trường, bỏ qua giả thuyết thị trường hiệu quả (Fama, 1998) Cuối cùng, lý thuyết tài chính hành vi liên kết đặc điểm của nhà đầu tư cá nhân với kết quả giao dịch trên thị trường chứng khoán, chịu ảnh hưởng bởi thông tin và tính cách của từng người tham gia (Bakar & Yi).
Lý thuyết tài chính đóng vai trò quan trọng trong nghiên cứu của tác giả, giúp hiểu rõ hành vi của nhà đầu tư cá nhân Qua đó, các nguyên nhân dẫn đến sự lựa chọn danh mục cổ phiếu của họ được khám phá và phân tích một cách chi tiết.
Lý thuyết triển vọng, được phát triển bởi Kahneman và Tversky, dựa trên nhiều bằng chứng thực nghiệm về hành vi lựa chọn thực tế của con người Lý thuyết này cung cấp một mô hình chính xác để hiểu rõ hơn về quá trình ra quyết định của cá nhân.
Lý thuyết triển vọng (1979) chỉ ra rằng nhận thức của con người về lãi và lỗ thường bị sai lệch, với nỗi sợ mất mát lớn hơn niềm vui từ lợi nhuận Khi đối diện với hai lựa chọn, họ thường chọn phương án ít rủi ro hơn thay vì tối ưu hóa lợi nhuận Các nhà đầu tư có xu hướng giữ cổ phiếu có lãi, dễ dàng hơn so với việc bán để tìm kiếm cơ hội mới, trong khi lại chần chừ cắt lỗ khi đầu tư thua lỗ, dẫn đến rủi ro cao cho danh mục đầu tư Hành vi này phản ánh những nghịch lý trong quyết định đầu tư của cá nhân, khi họ thường bán nhanh để hiện thực hóa lợi nhuận nhưng lại không muốn chấp nhận lỗ, hy vọng cổ phiếu sẽ phục hồi Điều này khiến họ trở thành nhà đầu tư dài hạn không mong muốn Lý thuyết triển vọng cung cấp cơ sở lý thuyết để giải thích hành vi của nhà đầu tư cá nhân trong việc ra quyết định mua bán cổ phiếu.
Lý thuyết triển vọng đóng vai trò quan trọng trong lĩnh vực tài chính, giúp các chuyên gia và nhà đầu tư hiểu rõ mối quan hệ giữa rủi ro và lợi nhuận Mặc dù lý thuyết này chỉ ra rằng cảm xúc có thể ảnh hưởng đến quyết định đầu tư, nhưng nó không giải thích được việc tại sao nhiều nhà đầu tư vẫn giữ cổ phiếu thua lỗ với hy vọng phục hồi Trong bối cảnh thị trường chứng khoán biến động liên tục, việc cổ phiếu tăng hoặc giảm là điều bình thường Nếu nhà đầu tư nắm giữ cổ phiếu của một doanh nghiệp có tiềm năng, việc tiếp tục giữ hoặc mua thêm cổ phiếu trong thời điểm giảm giá có thể mang lại lợi nhuận trong tương lai Tuy nhiên, nghiên cứu này sẽ không đi sâu vào hiệu quả đầu tư của các nhà đầu tư cá nhân sau khi họ quyết định mua cổ phiếu.
2.2.4 Lý thuyết thông tin bất cân xứng
Lý thuyết thông tin bất cân xứng cho thấy bên bán thường nắm giữ nhiều thông tin về tài sản hơn bên mua, dẫn đến việc bên mua không sẵn lòng chấp nhận mức giá mà bên bán đưa ra Trong khi đó, bên bán có thông tin nhiều hơn nên luôn sẵn sàng bán sản phẩm, khiến bên mua cảm thấy thiếu hụt thông tin và phải chấp nhận mức giá cao hơn giá trị thực của tài sản (Akerlof, 1970) Sự bất cân xứng này làm cho bên mua và bên bán không có mức độ tin tưởng tương đồng trong giao dịch, và để bù đắp cho rủi ro thông tin, bên mua thường phải trả một khoản phí bảo hiểm Người bán, trong khi đó, có thể đạt được lợi nhuận mong đợi hoặc thực hiện "cắt lỗ" dựa trên thông tin mà họ nắm giữ, điều này có thể dẫn đến các quyết định không hiệu quả Ngược lại, bên mua thường do dự vì thiếu thông tin xác định về cổ phiếu Trong nghiên cứu này, tác giả áp dụng lý thuyết thông tin bất cân xứng để giải thích quyết định mua cổ phiếu của nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán.
Có nhiều nghiên cứu trên thế giới về lý thuyết thông tin bất cân xứng, trong đó một nghiên cứu tiêu biểu định nghĩa rằng: “Thông tin bất cân xứng trên thị trường chứng khoán xảy ra khi một hoặc nhiều nhà đầu tư sở hữu thông tin riêng hoặc có nhiều thông tin công bố hơn về một công ty so với các nhà đầu tư khác” (Kyle).
Thông tin bất cân xứng thường xảy ra trên thị trường, khi các bên giao dịch cố tình che giấu thông tin, dẫn đến một bên có đủ thông tin trong khi bên còn lại thiếu thông tin cần thiết để ra quyết định đầu tư Điều này tạo ra sự khác biệt trong kết quả giao dịch giữa các nhà đầu tư cá nhân, mà không nhất thiết người bán luôn đạt được lợi nhuận mong đợi, trong khi người mua có thể gặp thua lỗ do thiếu thông tin Tuy nhiên, trong nghiên cứu này, tác giả không phân tích kết quả đầu tư của các nhà đầu tư cá nhân sau khi quyết định mua cổ phiếu.
Hành vi của nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán được giải thích qua lý thuyết tài chính hành vi, với mục tiêu chính là lợi nhuận Tuy nhiên, nhà đầu tư cá nhân thường gặp khó khăn trong việc tiếp cận thông tin so với các doanh nghiệp, dẫn đến tình trạng bấp bênh khi quyết định mua bán cổ phiếu Để khắc phục tình trạng thiếu hụt thông tin, nhà đầu tư cần tìm hiểu về lý thuyết thông tin bất cân xứng và áp dụng các phương pháp như tính giá trị hợp lý của cổ phiếu, đánh giá uy tín doanh nghiệp, cũng như xem xét các yếu tố ảnh hưởng khác nhằm giảm thiểu rủi ro trong giao dịch.
Nghiên cứu thực nghiệm về các yếu tố ảnh hưởng đến quyết định đầu tư của nhà đầu tư cá nhân khi tham gia thị trường chứng khoán
2.3.1 Các nghiên cứu trên thế giới Đề tài nghiên cứu về các yếu tố ảnh hưởng đến quyết định đầu tư của các nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán không phải quá mới vì vậy đã có khá nhiều các nghiên cứu trước đây Một số công trình nghiên cứu tiêu biểu trên thế giới như:
Nghiên cứu của Dipika Joshi (2018) về sự phát triển của thị trường chứng khoán Nepal cho thấy mối quan hệ giữa quyết định đầu tư và các yếu tố ảnh hưởng như lời khuyến nghị, nhu cầu tài chính cá nhân, thông tin kế toán, hình ảnh công ty và thông tin trung lập Kết quả cho thấy thị trường chứng khoán Nepal rất biến động và non nớt, khiến nhà đầu tư thiếu động lực để đầu tư Các nhà đầu tư cá nhân chủ yếu dựa vào danh tiếng của doanh nghiệp và ý kiến của cổ đông lớn trước khi quyết định đầu tư Yếu tố ảnh hưởng lớn nhất đến quyết định đầu tư của họ là hình ảnh và danh tiếng doanh nghiệp, điều này phản ánh sự thiếu tin cậy trong các doanh nghiệp niêm yết và hạn chế tiềm năng phát triển của thị trường chứng khoán Nepal Nghiên cứu này mở ra hướng khai thác cho các nghiên cứu tiếp theo về các yếu tố ảnh hưởng đến quyết định đầu tư.
Nghiên cứu về các yếu tố ảnh hưởng đến quyết định đầu tư của nhà đầu tư cá nhân tại Sở giao dịch Chứng khoán Islamabad chỉ ra rằng lời khuyên, thông tin trung lập và hình ảnh doanh nghiệp có mối quan hệ chặt chẽ với quyết định đầu tư Các nhà đầu tư thường dựa vào khuyến nghị từ môi giới và người quen, thay vì báo cáo tài chính Tương tự, nghiên cứu tại Sở giao dịch Chứng khoán Colombo cho thấy thông tin trung lập và lời khuyên có ảnh hưởng lớn nhất đến quyết định đầu tư, trong khi báo cáo tài chính ít được chú ý Tại Nepal, hình ảnh doanh nghiệp được đánh giá cao, nhưng nghiên cứu vẫn hạn chế về số lượng mẫu và các yếu tố ảnh hưởng Nghiên cứu tại Sở giao dịch Chứng khoán Saudi nhấn mạnh rằng các yếu tố tài chính hành vi như sợ mất mát và nhận thức rủi ro có ảnh hưởng mạnh mẽ đến quyết định đầu tư, trong khi yếu tố tâm lý bầy đàn không đáng kể Cuối cùng, nghiên cứu tại Malaysia cho thấy báo cáo tài chính là yếu tố chính ảnh hưởng đến quyết định đầu tư, mặc dù vẫn còn hạn chế về các yếu tố nghiên cứu Các nghiên cứu này gợi ý rằng cần có thêm chính sách và thông tin đáng tin cậy để hỗ trợ nhà đầu tư cá nhân trong quá trình ra quyết định.
Bảng 2.1: Tổng hợp các nghiên cứu thực nghiệm trên thế giới
STT Các yếu tố ảnh hưởng đến quyết định mua cổ phiếu của các nhà đầu tư cá nhân Nguồn
(2) Nhu cầu tài chính cá nhân
(4) Hình ảnh công ty
(5) Các thông tin trung lập
(1) Lời khuyến nghị Mona Akbar và các cộng sự, 2016
(3) Hình ảnh doanh nghiệp
(1) Thông tin báo cáo tài chính của doanh nghiệp HMDN
(1) Thông tin báo cáo tài chính
(3) Hình ảnh công ty
Talal Alquraan và các cộng sự, 2016
(5) Trình độc học vấn
(1) Thông tin báo cáo tài chính Atikah
Zulaikha và các cộng sự, 2019
(2) Hình ảnh công ty
(3) Nhu cầu tài chính cá nhân
(Nguồn: Tác giả tổng hợp)
2.3.2 Các nghiên cứu trong nước
Nhiều nghiên cứu tại Việt Nam đã chỉ ra ảnh hưởng của các yếu tố tâm lý đến quyết định đầu tư trên thị trường chứng khoán Một nghiên cứu của Tôn Hoàng Thanh Huế (2019) đã khảo sát 330 nhà đầu tư và xác định sáu yếu tố tâm lý, trong đó tâm lý quá tự tin có ảnh hưởng mạnh mẽ nhất đến quyết định đầu tư Tuy nhiên, nghiên cứu này chưa đề cập đến những yếu tố khác như hình ảnh doanh nghiệp hay chất lượng thông tin tài chính Một nghiên cứu khác của Võ Thị Hiếu và cộng sự (2020) đã phân tích dữ liệu từ 411 nhà đầu tư tại TP Hồ Chí Minh, cho thấy các yếu tố như tình huống điển hình và hiệu ứng đám đông có mối liên hệ với quyết định đầu tư, nhưng ảnh hưởng tiêu cực đến hiệu quả đầu tư Nghiên cứu này cũng chỉ ra rằng nhà đầu tư nam có kinh nghiệm thường đạt hiệu quả cao hơn so với nữ, và nhà đầu tư lớn tuổi có xu hướng đầu tư kém hiệu quả hơn Những phát hiện này cung cấp những gợi ý thực tiễn cho nhà đầu tư cá nhân nhằm cải thiện hiệu quả đầu tư trên thị trường chứng khoán.
Luận văn Thạc sĩ năm 2012 của Nguyễn Thị Kim Trâm tại Trường Đại học Kinh tế Tp Hồ Chí Minh nghiên cứu các nhân tố hành vi ảnh hưởng đến quyết định đầu tư của nhà đầu tư cá nhân trên Thị trường Chứng khoán Việt Nam Nghiên cứu đã thu thập dữ liệu từ 269 nhà đầu tư và xác định các nhân tố hành vi như: quá tự tin, tránh hối tiếc và neo quyết định, tính toán bất hợp lý và sợ thua lỗ, ảo tưởng con bạc, phản ứng quá mức, và hiệu ứng bầy đàn Trong đó, ngoại trừ tránh hối tiếc và hiệu ứng bầy đàn có ảnh hưởng trung bình, các yếu tố còn lại đều tác động mạnh đến quyết định đầu tư Kết quả cho thấy đa số nhà đầu tư cá nhân đều gặp thua lỗ do ảnh hưởng của các yếu tố này, với phản ứng quá mức là yếu tố có tác động mạnh nhất Tuy nhiên, nghiên cứu chưa tổng hợp được các yếu tố tổng thể ảnh hưởng đến quyết định của nhà đầu tư, từ đó tác giả đề xuất hướng nghiên cứu tiếp theo nhằm xác định các yếu tố chính có ảnh hưởng trực tiếp và mạnh mẽ đến quyết định mua cổ phiếu của nhà đầu tư cá nhân.
Nghiên cứu của Lê Phước Lương và Đoàn Thị Thu Hà (2011) chỉ ra năm yếu tố hành vi ảnh hưởng đến quyết định đầu tư của nhà đầu tư cá nhân tại Sở giao dịch chứng khoán Tp Hồ Chí Minh, bao gồm sự quá tự tin, tâm lý đánh bạc, tâm lý đám đông, hiệu ứng tâm lý mỏ neo, lý thuyết triển vọng và yếu tố thị trường Trong đó, yếu tố thị trường có ảnh hưởng lớn nhất đến quyết định đầu tư, trong khi các yếu tố còn lại có mức độ ảnh hưởng trung bình Nghiên cứu cũng xác định ba yếu tố liên quan đến hiệu suất đầu tư là tâm lý bầy đàn, triển vọng và sự quá tự tin, với sự quá tự tin và tâm lý đánh bạc có ảnh hưởng mạnh mẽ nhất Tuy nhiên, yếu tố thị trường hiện tại có thể không còn là yếu tố quyết định chính do sự phát triển vượt bậc của thị trường chứng khoán và sự tham gia của nhiều nhà đầu tư có kiến thức từ trong và ngoài nước.
Luận văn Thạc sĩ của Phạm Thị Quỳnh Nương, Trường Đại học Kinh tế Tp Hồ Chí Minh, nghiên cứu các yếu tố tác động đến quyết định đầu tư chứng khoán của nhà đầu tư cá nhân tại Tp Hồ Chí Minh năm 2012 Sử dụng phần mềm SPSS để phân tích dữ liệu từ 146 bảng hỏi khảo sát, nghiên cứu chỉ ra rằng các yếu tố ảnh hưởng lớn nhất bao gồm vị thế doanh nghiệp trong ngành, danh tiếng doanh nghiệp, giá cổ phiếu hợp lý, tính thanh khoản, tính minh bạch của báo cáo tài chính, cổ tức mong đợi và lợi nhuận doanh nghiệp Ngược lại, những yếu tố ít ảnh hưởng hơn là tư vấn từ nhân viên môi giới, nhận định của các công ty chứng khoán, tin đồn, thông tin phân tích trên diễn đàn, và sự tác động từ bạn bè, người thân Mặc dù có cách tiếp cận đa chiều, luận văn vẫn gặp khó khăn trong việc xác định mức độ tác động chính xác của các yếu tố và cần tập trung lại để nghiên cứu sâu hơn về những yếu tố ảnh hưởng chủ chốt đến quyết định đầu tư của nhà đầu tư cá nhân.
Luận văn Thạc sĩ của Nguyễn Thị Ngọc Linh, Trường Đại học Kinh tế Tp Hồ Chí Minh, năm 2013, nghiên cứu các yếu tố ảnh hưởng đến quyết định đầu tư chứng khoán của nhà đầu tư cá nhân tại Tp Hồ Chí Minh Mục tiêu chính là nhận dạng và đánh giá mức độ ảnh hưởng của các yếu tố này, từ đó đề xuất giải pháp thu hút nhà đầu tư, góp phần phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam Nghiên cứu xác định năm yếu tố chính: sự tự tin của nhà đầu tư, ảnh hưởng của doanh nghiệp, tâm lý đám đông, mục tiêu tài chính và mức độ chấp nhận rủi ro Kết quả cho thấy mức độ chấp nhận rủi ro là yếu tố ảnh hưởng mạnh nhất, tiếp theo là ảnh hưởng của doanh nghiệp, trong khi mục tiêu tài chính có mức độ ảnh hưởng thấp nhất Luận văn cũng chỉ ra sự thay đổi về ảnh hưởng của tâm lý, với tác động mạnh mẽ khi nhà đầu tư ra quyết định Tuy nhiên, nghiên cứu chưa làm rõ mô hình các yếu tố tâm lý và kiểm định mối quan hệ giữa chúng, dẫn đến việc chưa thể hiện rõ hành vi của nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán Hướng nghiên cứu tiếp theo của tác giả sẽ là xây dựng mô hình và kiểm định sự phù hợp khi nghiên cứu các yếu tố ảnh hưởng đến quyết định mua cổ phiếu của nhà đầu tư cá nhân tại Sở giao dịch Chứng khoán Tp Hồ Chí Minh.
Bảng 2.2: Tổng hợp các nghiên cứu thực nghiệm tại Việt Nam
STT Các yếu tố ảnh hưởng đến quyết định mua cổ phiếu của các nhà đầu tư cá nhân Nguồn
Võ Thị Hiếu và các cộng sự, 2020
(5) Tình huống điển hình
(1) Tránh hối tiếc và neo quyết định
STT Các yếu tố ảnh hưởng đến quyết định mua cổ phiếu của các nhà đầu tư cá nhân Nguồn
(5) Khuynh hướng điển hình và sẵn có
(6) Tính toán bất hợp lý và sợ thua lỗ
Lê Phước Lương và Đoàn Thị Thu
(4) Sự quá tự tin tâm lý đánh bạc
(5) Hiệu ứng tâm lý mỏ neo
(1) Hình ảnh công ty
Phạm Thị Quỳnh Nương, 2012
(2) Ý kiến từ các nhà tư vấn
(3) Chất lượng thông tin báo cáo tài chính
(1) Sự ảnh hưởng của doanh nghiệp
(2) Mức độ chấp nhận rủi ro
(5) S t tin c a nhà đ u tự tư tin của nhà đầu tư ư tin của nhà đầu tư ủa nhà đầu tư ầu tư ư tin của nhà đầu tư
(Nguồn: Tác giả tổng hợp)
Các nghiên cứu về yếu tố ảnh hưởng đến quyết định đầu tư của nhà đầu tư cá nhân đã làm rõ hành vi của họ trên thị trường chứng khoán Mô hình nghiên cứu và thang đo đã được xây dựng thông qua khảo sát và phỏng vấn, giúp nhận dạng và đo lường tâm lý đám đông Tuy nhiên, nhiều công trình vẫn thiếu sót do thực hiện tại thị trường chưa trưởng thành và thiếu chuyên nghiệp, chưa đo lường được mức độ ảnh hưởng của từng yếu tố đến quyết định đầu tư Mặc dù tâm lý và lời khuyên vẫn tác động đến nhà đầu tư, nhưng trong xã hội hiện đại, những yếu tố này đã giảm ảnh hưởng trực tiếp Các nhà đầu tư cá nhân ngày nay đã được trang bị kiến thức và thông tin đầy đủ, do đó cần có thêm nghiên cứu để bổ sung các yếu tố ảnh hưởng mạnh mẽ hơn đến quyết định đầu tư của họ.
Mô hình nghiên cứu đề xuất và giả thuyết nghiên cứu
2.4.1 Mô hình nghiên cứu đề xuất
Nhiều yếu tố ảnh hưởng đến quyết định mua bán cổ phiếu của nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán Trong đó, hình ảnh doanh nghiệp được xem là yếu tố có ảnh hưởng lớn nhất, như nghiên cứu của Pradeep Phuyal (2017) về các yếu tố ảnh hưởng đến quyết định đầu tư tại Sở giao dịch Chứng khoán Nepal Bên cạnh đó, tình hình kinh doanh và báo cáo tài chính cũng là những yếu tố quan trọng, được đề cập trong luận văn Thạc sĩ của Phạm Thị Quỳnh Nương (2012) về quyết định đầu tư chứng khoán ở Tp Hồ Chí Minh Sự tự tin của nhà đầu tư khi quyết định đầu tư vào doanh nghiệp mà họ tin tưởng cũng đóng vai trò quan trọng, như phân tích của Lê Phước Lương và Đoàn Thị Thu Hà (2011) Cuối cùng, ý kiến từ chuyên gia, tư vấn và người thân cũng có ảnh hưởng mạnh mẽ đến quyết định của nhà đầu tư, như được nêu trong nghiên cứu về các yếu tố ảnh hưởng đến quyết định đầu tư tại Sở giao dịch Chứng khoán Colombo.
Năm 2020, nghiên cứu của Võ Thị Hiếu và cộng sự chỉ ra rằng yếu tố hiệu ứng đám đông và tâm lý bầy đàn có ảnh hưởng lớn đến quyết định giao dịch của nhà đầu tư cá nhân Những yếu tố hành vi này được phân tích rõ ràng, cho thấy tác động mạnh mẽ đến hiệu quả đầu tư trên thị trường chứng khoán Tp Hồ Chí Minh.
Tác giả đề xuất mô hình nghiên cứu về các yếu tố ảnh hưởng đến quyết định mua cổ phiếu của nhà đầu tư cá nhân tại Sở giao dịch Chứng khoán Tp Hồ Chí Minh, dựa trên sự tổng hợp từ các nghiên cứu trước đây và phù hợp với bối cảnh thị trường chứng khoán hiện nay Mô hình này bao gồm 5 yếu tố ảnh hưởng chính, nhằm cung cấp cái nhìn sâu sắc hơn về hành vi đầu tư của cá nhân trong bối cảnh phát triển của thị trường.
Hình 2.1: Mô hình nghiên cứu đề xuất
2.4.2.1 Về hình ảnh doanh nghiệp
Yếu tố hình ảnh doanh nghiệp đóng vai trò quan trọng trong quyết định đầu tư, ảnh hưởng trực tiếp đến sự lựa chọn của nhà đầu tư Nhiều nghiên cứu trước đây đã chỉ ra rằng hình ảnh tích cực của doanh nghiệp có thể tạo ra niềm tin và sự thu hút, từ đó tác động lớn đến quyết định đầu tư.
Hình ảnh doanh nghiệp
Chất lượng thông tin báo cáo tài chính
H2 Ý kiến của nhà tư vấn H3
Quyết định mua cổ phiếu
Hiệu ứng đám đông trong đầu tư chứng khoán được thể hiện rõ qua nghiên cứu của Pradeep Phuyal (2017) về các yếu tố ảnh hưởng đến quyết định đầu tư tại Sở giao dịch Chứng khoán Nepal Nghiên cứu cho thấy hình ảnh doanh nghiệp có ảnh hưởng lớn đến quyết định của nhà đầu tư cá nhân, những người thường ưu tiên sự an toàn và có mức độ chấp nhận rủi ro thấp Do đó, họ thường lựa chọn các ngân hàng uy tín, doanh nghiệp có vốn hóa lớn và cổ đông danh tiếng Nhà đầu tư cá nhân dựa vào nhận thức riêng của mình và đánh giá tổng thể về doanh nghiệp qua các yếu tố như uy tín, danh tiếng cổ đông và vị thế trong ngành Việc đầu tư vào các doanh nghiệp có hình ảnh tốt và uy tín là điều cần thiết, vì nhà đầu tư cá nhân rất coi trọng sự an toàn cho tài khoản của mình.
Do đó, tác giả đề xuất giả thuyết như sau:
Hình ảnh doanh nghiệp đóng vai trò quan trọng trong việc ảnh hưởng đến quyết định mua cổ phiếu của các nhà đầu tư cá nhân tại Sở giao dịch Chứng khoán Tp Hồ Chí Minh Sự nhận diện thương hiệu và uy tín của doanh nghiệp có thể tác động tích cực đến niềm tin của nhà đầu tư, từ đó thúc đẩy quyết định đầu tư Các yếu tố như chất lượng sản phẩm, dịch vụ khách hàng và trách nhiệm xã hội cũng góp phần vào hình ảnh tổng thể của doanh nghiệp, ảnh hưởng đến sự lựa chọn của nhà đầu tư trong thị trường chứng khoán.
2.4.2.2 Về chất lượng thông tin báo cáo tài chính
Khi tham gia giao dịch trên thị trường chứng khoán, nhà đầu tư cá nhân nhận được nhiều thông tin hữu ích để lựa chọn cổ phiếu Đối với những nhà đầu tư có kiến thức tài chính, thông tin báo cáo tài chính của doanh nghiệp là yếu tố quan trọng hàng đầu Theo Nagy và Obenberger (1994), việc cung cấp thông tin báo cáo tài chính một cách minh bạch và chân thật sẽ tạo niềm tin và tăng uy tín cho doanh nghiệp trên thị trường Điều này không chỉ giúp doanh nghiệp thu hút nhà đầu tư mà còn dễ dàng huy động vốn và phát triển các đối tác chiến lược.
Mouna và Anis (2013) nhấn mạnh rằng để đạt được hiệu quả trong hoạt động thị trường vốn, các doanh nghiệp cần cung cấp báo cáo tài chính minh bạch và chính xác Điều này sẽ giúp các nhà đầu tư cá nhân cảm thấy yên tâm hơn khi đưa ra quyết định đầu tư vào doanh nghiệp.
Các nhà đầu tư cá nhân luôn chú trọng đến tính minh bạch và trung thực của báo cáo tài chính doanh nghiệp, vì điều này phản ánh sức khỏe hiện tại của doanh nghiệp (Hussein A Hassan và Al-Tamimi, 2006) Nghiên cứu của Phạm Thị Quỳnh Nương (2012) chỉ ra rằng chất lượng thông tin báo cáo tài chính là yếu tố quan trọng nhất ảnh hưởng đến quyết định đầu tư của nhà đầu tư cá nhân tại Tp Hồ Chí Minh Thông qua việc phân tích báo cáo tài chính, số liệu kế toán và thông tin cổ tức, nhà đầu tư có thể đánh giá tiềm năng hoạt động của doanh nghiệp Tuy nhiên, đã có những trường hợp tiêu cực khi doanh nghiệp cung cấp báo cáo tài chính không chính xác để thu hút đầu tư, gây ảnh hưởng đến niềm tin và uy tín trên thị trường Điều này trở thành mối lo ngại lớn cho các nhà đầu tư cá nhân, vì họ thiếu công cụ để kiểm chứng tính trung thực của thông tin Doanh nghiệp cần cung cấp thông tin kế toán chính xác để giúp nhà đầu tư có cơ sở lựa chọn cổ phiếu tin cậy trong quyết định đầu tư.
Chất lượng thông tin báo cáo tài chính ảnh hưởng tích cực đến quyết định mua cổ phiếu của nhà đầu tư cá nhân tại Sở giao dịch Chứng khoán Tp Hồ Chí Minh Thông tin chính xác và minh bạch giúp nhà đầu tư đưa ra những quyết định đầu tư thông minh hơn, từ đó thúc đẩy sự tin tưởng và gia tăng hoạt động giao dịch trên thị trường Việc nâng cao chất lượng báo cáo tài chính không chỉ hỗ trợ nhà đầu tư trong việc đánh giá giá trị cổ phiếu mà còn góp phần ổn định và phát triển thị trường chứng khoán.
2.4.2.3 Về ý kiến của các nhà tư vấn
Theo nghiên cứu của Malmendier và Shanthikumar (2003) cũng như Krishnan và Booker (2002), ý kiến từ các nhà tư vấn, môi giới và người thân có ảnh hưởng lớn đến quyết định mua bán cổ phiếu của nhà đầu tư cá nhân Các báo cáo phân tích từ chuyên gia và công ty chứng khoán uy tín cũng là nguồn thông tin đáng tin cậy cho các nhà đầu tư Nghiên cứu của HMDN Somathilake (2020) chỉ ra rằng lời khuyên từ môi giới chứng khoán và những người có kinh nghiệm trong lĩnh vực này có tác động mạnh mẽ đến quyết định đầu tư Tuy nhiên, nhà đầu tư cá nhân thường không hài lòng với lợi nhuận khi nghe theo những lời khuyên này, do họ không lý trí trong quyết định và dễ bị ảnh hưởng bởi thông tin từ những nguồn mà họ tin tưởng Điều này dẫn đến việc tăng thêm rủi ro và kết quả đầu tư không như mong đợi.
Giả thuyết H3 cho rằng ý kiến từ các nhà tư vấn có tác động tích cực đến quyết định mua cổ phiếu của nhà đầu tư cá nhân tại Sở giao dịch Chứng khoán Tp Hồ Chí Minh Sự ảnh hưởng này thể hiện rõ ràng trong việc định hình tâm lý và hành vi đầu tư của cá nhân, góp phần vào sự phát triển của thị trường chứng khoán địa phương.
2.4.2.4 Về sự quá tự tin
Nhiều nhà đầu tư cá nhân thường quá tự tin vào khả năng của mình, dẫn đến việc phóng đại sự hiểu biết về thị trường chứng khoán, điều này gây ra rủi ro nghiêm trọng (Fischhoff et al., 1977) Theo Odean (1998), sự tự tin này tạo ra hành vi giao dịch thiếu kỷ luật, khi họ có xu hướng mua bán cổ phiếu một cách liên tục mà không cân nhắc đến các yếu tố bên ngoài như lời khuyên từ chuyên gia hay nhận định từ công ty môi giới Họ thường đưa ra quyết định nhanh chóng dựa trên niềm tin cá nhân, điều này không chỉ tiềm ẩn rủi ro mà còn có thể gia tăng sự tự tin khi đạt được lợi nhuận lớn.
Với yếu tố sự quá tự tin đã được tác giả Lê Phước Lương và Đoàn Thị Thu Hà
Nghiên cứu năm 2011 về các yếu tố hành vi ảnh hưởng đến quyết định và hiệu quả của nhà đầu tư cá nhân tại Sở giao dịch chứng khoán Tp Hồ Chí Minh cho thấy sự quá tự tin của nhà đầu tư có tác động lớn đến quá trình ra quyết định Các nhà đầu tư cá nhân thường có xu hướng giao dịch nhiều lần, tin vào kinh nghiệm và kiến thức cá nhân hơn là tham khảo báo cáo tài chính hay ý kiến từ chuyên gia Hệ quả là họ dễ rơi vào tâm lý đánh bạc, thiếu kỷ luật trong quản lý danh mục đầu tư, chấp nhận rủi ro cao để đạt lợi nhuận lớn hoặc thỏa mãn nhu cầu tâm lý cá nhân.
Giả thuyết H4 cho rằng sự quá tự tin của các nhà đầu tư cá nhân tại Sở giao dịch Chứng khoán Tp Hồ Chí Minh có tác động tích cực đến quyết định mua cổ phiếu Điều này cho thấy rằng tâm lý tự tin có thể dẫn đến những quyết định đầu tư mạnh mẽ hơn Đồng thời, hiệu ứng đám đông cũng đóng vai trò quan trọng trong việc định hình hành vi đầu tư, khi các nhà đầu tư thường bị ảnh hưởng bởi xu hướng và hành động của người khác trong thị trường.