Microsoft Word Habeco analysis 200308 doc 1 www vcbs com vn PHÂN TÍCH HOẠT ĐỘNG KINH DOANH Mức giá khuyến nghị mua vào 30 000 VNĐ 40 000 VNĐ • Chiếm 10% thị phần Bia, đứng thứ 3 trong số các nhà sản x[.]
PHÂN TÍCH HOẠT ĐỘNG KINH DOANH Thơng tin chung Mức giá khuyến nghị mua vào: 30.000 VNĐ-40.000 VNĐ Chiếm 10% thị phần Bia, đứng thứ số nhà sản xuất bia Việt nam chiếm lĩnh thị trường Miền Bắc • Tốc độ tăng trưởng doanh thu 33% tốc độ tăng truởng lợi nhuận 31% giai đoạn 2004-2007 • Lợi nhuận biên giảm giai đoạn 2006-2007 giá nguyên liệu đầu vào tăng • Mục tiêu đạt 900 triệu lít bia tăng vốn điều lệ lên 3.500 tỷ vào năm 2010 • Áp lực cạnh tranh với Sabeco nhà sản xuất bia nước ngồi ngày tăng • Ngành bia Việt Nam tăng trưởng với tốc độ cao 17.4%/năm giai đoạn 2004-2007 nhiều hội thuận lợi để phát triển • Dự kiến niêm yết sàn vào quý 2/2008 • • • • • • • • • • • Tên công ty: Tổng Công ty Rượu-BiaNước giải khát Hà Nội Tên tiếng Anh: Hanoi Beer-AlcoholBeverage Corporation Tên viết tắt: Habeco Trụ sở chính: 183 Hồng Hoa Thám, Ba Đình, Hà Nội Điện thoại: 04-8453 843 Fax : 04-7223784 Website: www.habeco.com.vn Vốn điều lệ: 2.318.000.000.000 đồng Số lượng cổ phần: 231.8000.000 cổ phần Giá khởi điểm: 50.000 đồng/ cổ phần Cơ cấu sở hữu Khác Hoạt động sản xuất kinh doanh 25.00% • Sản xuất, kinh doanh loại Bia, Rượu, Nước giải khát, Cồn, bao bì • Xuất nhập sản phẩm bia, rượu, nước giải khát; vật tư nguyên liệu, thiết bị, phụ tùng, hương liệu … liên quan đến ngành sản xuất Bia, Rượu, Nước giải khát CBCNV, 0.60% Nhà • Dịch vụ đầu tư, tư vấn, đào tạo, chuyển giao công nghệ, nước, thiết kế, chế tạo lắp thiết bị cơng trình ngành Bia, Rượu, 74.40% Nước giải khát Nguồn: Bản công bố thông tin • Kinh doanh du lịch, khách sạn, triển lãm, thơng tin quảng cáo Một số tiêu tài Đơn vị : Triệu VNĐ Chỉ tiêu 2006A yoy 2007E yoy 2008F yoy 2009F yoy 2010F Doanh thu 979,747 33.10% 1,304,049 31.12% 1,709,887 26.00% 2,154,458 30.00% 2,800,795 LNTT 405,244 0.33% 406,590 13.04% 459,618 2.30% 587,736 26.53% 743,676 LN ròng 309,593 310,621 18.37% 367,694 27.87% 470,189 21.79% 572,630 Tỷ suất LNTT/DT 41.36% 0.33% 10.18% 31.18% -4.30% 26.88% -5.06% 21.82% 4.73% 26.55% Tỷ suất LNST/DT 31.60% 23.82% -2.32% 21.50% 0.32% 21.82% -1.38% 20.45% EPS 4,138 -7.78% 65.69% 1,420 11.73% 1,586 27.87% 2,028 21.79% 2,470 ROE 15.69% -3.87% 11.82% -2.14% 9.68% 2.27% 11.95% 1.82% 13.77% ROA 14.28% -3.28% 11.00% -2.25% 8.76% 1.85% 10.61% 1.39% 12.00% Giá 50,000 50,000 50,000 50,000 P/E na na 35.22 -10.50% 31.52 -21.80% 24.65 -17.89% 20.24 P/B na na -38.97% 3.05 -3.48% 2.95 -5.38% 2.79 Nguồn: VCBS, Bản công bố thông tin www.vcbs.com.vn PHÂN TÍCH HOẠT ĐỘNG KINH DOANH Phân tích ngành Bia Việt Nam Nguồn cung Quy mô thị trường bia Việt Nam tăng trưởng tốc cao độ 17.4% giai đoạn 2002-2007 Ngành bia Việt Nam tăng trưởng với tốc độ cao, bia chiếm thị phần lớn ngành đồ uống có cồn, chiếm 97% sản lượng 89% doanh thu1 Sản lượng bia tăng trưởng với tốc độ bình qn 17.4% từ 866 triệu lít năm 2002 lên 1,9 tỷ lít năm 2007 Trong giai đoạn 2005-2010 vốn đầu tư cho sản xuất bia lên tới 31.809 tỷ chiếm 91,6% tổng số vốn đầu tư cho ngành rượu bia nước giải khát, dự kiến đến năm 2010 tổng sản lượng bia toàn ngành lên tới 3500 triệu lít bia2 Dịng sản phẩm bia hạng trung chiếm thị phần cao 50% tổng doanh thu Hiện có nhóm sản phẩm bia thị trường Việt Nam bia hơi, dòng sản phẩm bia hạng trung (là loại bia chai có mức giá trung bình) sản phẩm bia cao cấp (là bia có chất lượng cao có thương hiệu quốc tế sản phẩm nước tiếng) Sản phẩm bia hạng trung giữ thị phần doanh thu lớn chiếm 45% thị trường sản lượng 50% doanh thu năm 2006 mức giá phù hợp Cơ cấu sản phẩm bia theo doanh thu 2006 Sản phẩm cao cấp 20% Cơ cấu sản phẩm bia theo sản lượng 2006 Sản phẩm cao cấp 12% Bia 30% Sản phẩm hạng trung 45% Sản phẩm hạng trung 50% Nguồn: Euromonitor Bia 43% Nguồn: Euromonitor Nhu cầu tiêu thụ Mức tiêu thụ bia bình quân đầu người Việt Nam thấp Hiện lượng tiêu thụ bia Việt Nam tương đối thấp so với Châu âu nước Châu Á Bình quân lượng bia tiêu thụ người năm 2006 đạt 15 lít dự kiến số vào năm 2010 28 lít/người/năm So với lượng bia tiêu thu người dân Châu Âu 88 lít, Châu Á 43 lít năm 2006 lượng bia tiêu thụ người dân Việt Nam năm thấp Nguồn Euromonitor Quyết định 18/2007/QĐ-BCN quy hoạch ngành Bia-Rượu-Nước giải khát Việt Nam www.vcbs.com.vn PHÂN TÍCH HOẠT ĐỘNG KINH DOANH Việt Nam có điều kiện khí hậu thuận lợi, với cấu dân số trẻ thu nhập đầu người gia tăng Việt Nam quốc gia có dân số trẻ với 85% dân số độ tuổi 403, với mức thu nhập bình quân đầu người ngày tăng Hơn điều kiện thời tiết nóng ẩm, nhiệt độ trung bình 220C-270C, Việt Nam thị trường tiềm cho nhu cầu tiêu thụ bia sản phẩm nước giải khát Theo Euromonitor nhu cầu tiêu thụ bia, rượu, nước giải khát nước khu vực châu Á Cơ hội cho xuất bia rượu nước giải khát sang thị trường Châu Á lớn tiếp tục phát triển, doanh thu tiêu thụ Bia Trung Quốc từ 2006-2010 dự kiến tăng 26,93%, rượu tăng 33%, cồn tăng 27%; doanh thu tiêu thụ Rượu Nhật Bản tăng 13%, doanh thu tiêu thụ Bia Thái Lan tăng 6% Do vậy, Châu Á thị trường xuất tiềm cho doanh nghiệp sản xuất bia, rượu, nước giải khát Việt Nam Sản lượng tiêu thụ bia bình quân đầu người 157 116 110 100 99 3000 82 2500 80 48 60 40 2000 39 1400 1500 1500 15 20 1000 866 1700 1900 1013 500 An h Ú c Sé c 3500 3500 Nguồn: Euromonitor năm 2006 20 07 20 10 E 120 4000 20 05 20 06 140 20 04 160 20 02 20 03 180 Sản lượng bia sản xuất Việt Nam (triệu lít) Nguồn: Euromonitor, Bộ Cơng thương Vị công ty ngành Sản xuất bia chủ yếu tập trung thành phố lớn Hà Nội Thành phố Hồ Chí Minh Việt Nam có 329 doanh nghiệp sản xuất bia với 400 nhà máy đặt 57 tỷnh thành phố Tuy nhiên, sản xuất phân tán, nhà máy tập trung vào số khu vực TP Hồ Chí Minh 23%, Hà Nội 13% Trong 400 nhà máy sản xuất bia Việt Nam, có nhà máy có cơng suất 100 triệu lít/năm, 11 nhà máy có cơng suất 20 triệu lít/năm cịn lại nhà máy có quy mơ sản xuất nhỏ Sabeco nhà máy có cơng suất lớn 600 triệu lít/năm, Habeco có cơng suất khoảng 300 triệu lít/năm Nguồn Tổng cục thống kê www.vcbs.com.vn PHÂN TÍCH HOẠT ĐỘNG KINH DOANH Một số Cơng ty lớn ngành sản xuất bia Việt Nam Tên cơng ty Các sản phẩm VBL Bia 333, Sài Gòn đỏ, Sài Gòn xanh, Sài gòn xuất Heineken Tiger, Ankor, bivina, Amber stout, Coors Light,Foster, BGI, Larue Habeco Sanmiguel SEAB HBL Vinamilk SABMiller JV Bia Hà nội, Bia San Miguel Halida, Casberg Huda, Festival Zorock Sabeco Cơng suất (Triệu lít/năm) 600 Sản lượng (triệu lít) 550 Địa điẻm Thị phần 31% Hồ Chí Minh, Cần Thơ, Sóc Trăng, n Bái Hồ Chí Minh, Hà Tây 400 n/a 20% 50 n/a 100 100 150 n/a n/a n/a n/a 10% 7% 5% 3% n/a Hà Nội, Thanh Hóa, Hải Dương Nha Trang Hà Nội Huế Bình Dương Nguồn: Eurominitor Habeco đứng thứ thị phần Bia thị trường Việt nam Trên thị trường bia Việt Nam, riêng công ty Sabeco, Bia liên doanh Việt Nam (Vietnam Brewery Limited-VBL), Habeco chiếm 60% thị phần Trong Sabeco dẫn đầu thị trường chiếm 31% thị phần với dòng sản phẩm bia hạng trung sản phẩm cao cấp Bia liên doanh VBL chiếm 20% với dòng sản phẩm bia cao cấp Bia Hà Nôi chiếm 10% thị phần với sản phẩm Bia giữ vị trí chủ đạo Các cơng ty cịn lại chiếm 24% thị phần có cơng ty bia nước ngồi vừa sát nhập vào Liên doanh bia Việt Nam San Miguel chiếm 7% Foster chiếm 9% Thị phần công ty ngành VBL 20% Sabeco, 31% Habeco, 10% San Miguel, 7% Khác, 15% SEAsia, 5% Huế, Foster's,3% 9% Nguồn: Bộ công thương, Euromonitor Phân bố theo khu vực Khác 40.12% HCM 23.20% Hà Nội 13.44% Đà Nẵng 2.83% Hà tây HuếTiền Giang 6.10% 3.79% 3.05% Hải Phòng 7.47% Nguồn: Vietnamnet www.vcbs.com.vn PHÂN TÍCH HOẠT ĐỘNG KINH DOANH Phân tích hoạt động kinh doanh Habeco Dòng sản phẩm Bia Bia chiếm thị phần Miền Bắc Habeco tiếng với sản phẩm bia chiếm tỷ trọng cao 50.92% tổng khối lượng sản xuất tiêu thụ Bia Habeco đồ uống thông dụng người dân Hà nội Miền Bắc giá thành phù hợp với người tiêu dùng có hương vị thơm ngon độc đáo nhờ vào sử dụng nguồn nước ngầm đặc biệt Bia Habeco chiếm giữ thị phần thị trường miền Bắc Habeco đưa sản phẩm bia cao cấp bia lon 330 Bia Chai Hanoi premium, nhiên sản phẩm chưa tiêu thụ mạnh Bia tươi bắt đầu thử nghiệm đưa vào thị trường năm 2007 Trong năm 2007, Habeco đưa vào thị trường Bia tươi, dòng bia khách hàng ưa chuộng với sản lượng ước tính khoảng 67.000 lít năm 2007 Mặc dù sản lượng chưa cao giai đoạn thử nghiệm thăm dò thị trường công ty, năm 2008 công ty dự kiến nâng sản lượng bia tươi lên 500.000 lít/năm Dự kiến đạt sản lượng 900 triệu lít Bia vào năm 2010 Tổng sản lượng Bia Habeco năm 2007 ước tính đạt 354 triệu lít tăng 15,7% so với 2006, có khoảng 184 triệu lít mang nhãn Bia Hà Nội Khi dự án nhà máy Bia Hà Nôi Vĩnh Phúc hoàn thành vào quý 3/2008 nâng sản lượng bia mang nhãn Bia Hà Nội đạt 300 triệu lít/năm.Với loạt dự án triển khai xây mở rộng công suất, Habeco hy vọng đạt 900 triệu lít Bia vào năm 2010 Thuế tiêu thụ bia tăng 10% làm giảm sức cạnh tranh Bia Trong thuế tiêu thụ đặc biệt bia chai bia lon giữ 75% thuế tiêu thụ bia tăng từ 30% lên 40% kể từ 1/1/2008 phần làm đẩy giá bán bia cơng ty tăng lên 2100 đồng/lít Đây bất lợi công ty bia dịng sản phẩm chủ chốt cơng ty Một số dự án nâng cấp công suất đầu tư Habeo Nhà máy Công ty Bia Hà Nội Bia Hà Nội- Hải Dương Bia hà Nơi-Quảng Bình Bia Hà Nội- Thanh hoá Bia Hà Nội-Vĩnh phúc Bia Hà Nội-Vũng Tầu Bia Hà nội-Quảng Trị Bia Hà Nội- Hải Phòng Bia Hà Nội-Hồng Hà Bia Hà Nội- Hưng n Cơng suất (triệu lít/năm) Tổng vốn đầu tư (tỷ đồng) 100 30-50 25 100 200 50 25-50 25-50 25-30 50 412 129 120 na 2100 na na na na na Tình trạng Đã vào hoạt động Đã vào hoạt động Đã vào hoạt động Đã vào hoạt động Đang triển khai Đang triển khai Đang triển khai Đang triển khai Đang triển khai Đang triển khai Nguồn: Bản công bố thông tin, VCBS tổng hợp www.vcbs.com.vn PHÂN TÍCH HOẠT ĐỘNG KINH DOANH Dịng sản phẩm đồ uống có cồn Thị phần sản lượng rượu thấp Habeco sở hữu thương hiệu rượu Vodka dịng sản phẩm bình dân có chất lượng tốt, phù hợp với vị người Miền Bắc So với Sabeco Habeco mạnh dịng sản phẩm đồ uống có cồn, sản lượng rượu và cồn Habeco gấp lần so với Sabeco Habeco tiếp tục mở rộng củng cố dòng sản phẩm Năm 2007 ước tính sản xuất khoảng 18 triệu lít rượu cồn, tăng 44% so với năm 2006 Gần Habeco ký kết biên hợp tác với Diageo tập đoàn sản xuất Hợp tác với Diageo mở hội phát triển sản phẩm rượu Habeco kinh doanh đồ uống có cồn hàng đầu giới Đây bước chiến lược Habeco muốn mở rộng thị phần đồ uống có cồn đạt mục tiêu sản xuất từ 30-50 triệu lít vào năm 2010 Việc hợp tác Diageo giúp Habeco củng cố phát triển ngành sản xuất đồ uống có cồn nhờ vào khả kinh nghiệm lâu năm mạng lưới phân phối rộng Cơ cấu sản phẩm bia 2006 Cơ cấu sản phẩm tiêu thụ chủ yếu năm 2006 Bia lon, 3.61% Bia hơi, 50.92% Nguồn: Habeco Bia chai, 45.30% Rượu, 2.94% Bia hơi, 49.50% Bia lon, 3.51% Bia chai, 44.04% Nguồn: Habeco Mạng lưới phân phối Các sản phẩm Habeco phân phối thông qua 466 đại lý 36 tỷnh thành phố Hệ thống phân phối chủ yếu tập trung vào Miền Bắc Mền Trung Mảng thị trường Habeco miền Bắc chiếm 50%4 thị phần tiếp thị trường Miền trung miền Nam Bên cạnh mục tiêu chiếm lĩnh 70% thị phần bia Miền Bắc công ty trọng vào thị trường Miền Trung Miền Nam Hiện công ty nâng cơng suất lên 25 triệu lít nhà Bia Hà nội-Quảng Bình xây dựng nhà máy Bia Hà nội-Quảng trị với cơng suất 25-50 triệu lít nhằm giúp cơng ty mở rộng thị trường Miền Trung giảm chi phí vận chuyển Thị trường tiêu thụ bia Miền Nam Sabeco chiếm lĩnh, nhiên Habeco bước mở rộng thị phần thị trường Miền Nam thông qua Công ty Cổ phần bia Hà Nội - Vũng Tàu hoàn thành giai đoạn đầu tư với cơng suất 50 triệu lít/năm Theo VCBS tổng hợp www.vcbs.com.vn PHÂN TÍCH HOẠT ĐỘNG KINH DOANH Các sản phẩm bia chai bia lon Habeco xuất thị trường Châu Á, Nga, Đức Tỷ trọng bia xuất thấp có dịng sản phẩm Bia cao cấp nhiên tỷ trọng doanh thu xuất thấp, chiếm 0.05%5 tổng doanh thu năm 2006 Công ty nỗ lực đẩy mạnh sản phẩm Habeco thị trường nước thông qua liên doanh với Casberg, nhà sản xuất bia hàng đầu Châu Á Tuy nhiên dòng sản phẩm Habeco khơng có sản phẩm cao cấp, cho Habeco không đưa dịng sản phẩm bia cao cấp khó cạnh tranh thị trường nước ngồi Chính sách giá giá Habeco Chỉ quy định giá cho đại lý cấp I Habeco quy định giá bán chi đại lý cấp I giá bán cho đại lý cấp I chiết khấu Habeco khơng thể kiểm sốt giá bán đại lý cấp II đại lý cấp I lựa chọn nên đại lý cấp II tuỳ ý tăng giá, điều gây ảnh hưởng đến uy tín cơng ty Nguồn: Báo cáo tổng kết thực kế hoạch 2007 định hướng kế hoạch 2008 Habeco www.vcbs.com.vn ĐỊNH GIÁ Một số tiêu so sánh với Sabeco Chỉ tiêu Tổng tài sản Doanh thu LNTT LNST Vốn chủ sở hữu TS Nợ LNTT/DTT LNST/DTT ROA ROE EPS Giá P/E P/B TS Nợ/VCSH TS Nợ/TTS 2005 1,644,445 723,065 279,696 241,912 1,527,291 117,879 38.68% 33.46% 14.71% 15.84% Na Na Na Na 7.72% 7.17% HABECO 2006 2,167,266 979,747 405,244 309,593 1,973,317 193,949 41.36% 31.60% 14.28% 15.69% Na Na Na Na 9.83% 8.95% 2007E 2,822,570 1,304,049 406,590 310,621 2,628,621 193,949 31.18% 23.82% 11.00% 11.82% 1,340 50,000 37 5.00 7.38% 6.87% 2005 4,742,451 3,719,087 926,713 658,216 4,280,573 461,878 24.92% 17.70% 13.88% 15.38% Na Na Na Na 10.79% 9.74% SABECO 2006 5,900,527 4,337,642 1,007,979 770,320 5,176,050 724,477 23.24% 17.76% 13.06% 14.88% Na Na Na Na 14.00% 12.28% 2007E 8,618,279 7,606,050 847,609 610,278 6,412,812 2,205,467 11.14% 8.02% 7.08% 9.52% 952 70,000 74 7.00 34.39% 25.59% Nguồn: Sabeco, Habec, VCBS ước tính Mặc dù tốc độ tăng trưởng doanh thu Sabeco Habeco tăng năm qua tốc độ tăng truởng lợi nhuận công ty giảm Tỷ suất LSTT/DT Habeco cao Sabeco nhìn chung tỷ suất lợi nhuận LNST/DTT Habeco Sabeco bị giảm, phần nguyên nhân chi phí giá vốn nguyên vật liệu đầu vào để sản xuất bia tăng Các nguyên liệu sản xuất bia Hops, Malt hầu hết phải nhập từ nước Trong năm 2006 2007 giá Hops tăng 30%, Malt tăng 42% nước sản xuất EU bị mùa thời tiết lạnh mưa nhiều, Úc bị ảnh hưởng hạn hán vào mùa hè làm sụt giảm sản lượng Hops, Malt6 Các tiêu ROE ROA năm 2007 Habeco Sabeco giảm nhiên so với Sabeco tiêu lợi nhuận ROE ROA Habeco cao Sabeco phần quy mô Habeco thấp so với Sabeco Nguồn: www.usda.gov www.vcbs.com.vn ĐỊNH GIÁ So sánh với số công ty ngành Bia rượu nước giải khát Cơng ty Quốc gia Vốn hố P/E 2007 Hoa Kỳ 8,315 18.70 Đan Mạch 8,767 19.80 Hoa kỳ 13,576 16.70 Toàn cầu Molson Coors Brewing Co Carlsberg A/S Heineken Holding NV Trung bình 18.40 Khu vực Asian Pacific Breweries Singapore 2,399 25.40 Asahi Breweries Nhật Bản 7,678 18.90 Trung Quốc 3,728 68.50 Úc 11,103 16.30 Trung Quốc 7,426 80.80 Beijing Yanjing Brewery Co Ltd Foster's Group Ltd Tsingtao Brewery Co Ltd Trung bình 41.98 Việt Nam Sabeco Bình quân chung Việt Nam 2,405 62.63 41.00 Nguồn: Reuters, Bloomberg Phương pháp P/E So sánh với công ty kinh doanh sản xuất bia, rượu nước giải khát khu vực, và PE bình quân tốp 50 cổ phiếu có vốn hố thị trường lớn thị trường Việt Nam 17.67 triển vọng phát triển Habeco tương lai với tốc độ tăng trưởng doanh thu hàng năm trung bình 25,5% giai đoạn 2007 – 2010 Hơn Habeco công ty sản xuất kinh doanh bia rượu nước giải khát hàng đầu Việt Nam, mức P/E hợp lý Habeco theo 25-30 tương ứng với mức giá 33.500VNĐ-40.900 VNĐ Nguồn VCBS www.vcbs.com.vn ĐỊNH GIÁ Phương pháp FCFE Các giả định • Tốc độ tăng trưởng doanh thu hàng năm trung bình 25,5% thời gian từ 2007 đến 2011 Chúng dựa tốc độ tăng trưởng trung bình Habeco khứ 33% tốc độ tăng trưởng ngành bia 12%-15% năm tới • Trong năm 2007, giá vốn hàng bán tăng 16,5% so với năm trước giá nguyên liệu sản xuất Malt hops tăng 30%-40% so với năm 2006 Dự báo nguồn cung Malt Hops năm 2008 cao 2007 nên giá Malt, Hop tiếp tục tăng khoảng 15% năm 2008 giảm năm sau Tuy nhiên, công ty thực tăng giá bia lên 10% từ 1/1/2008 Do vậy, cấu giá vốn doanh thu Habeco tiếp tục ổn định năm 2008 giảm xuống cho năm sau đó, trì mức 65% • Các chi phí khác tính theo tỷ lệ trung bình theo doanh thu năm khứ • Dòng tiền từ dự án bất động sản cơng ty khơng tính đến cơng ty chưa đưa kế hoạch đầu tư cụ thể • Do công ty không công bố báo cáo tài kiểm tốn hợp báo cáo kết kinh doanh 2007, dịng tiền chiết khấu tính sở báo cáo kiểm tốn cơng ty mẹ kết kinh doanh dự đoán cho năm 2007 Điều ảnh hưởng tới tính xác việc xác định giá trị Habeco Theo phương pháp FCFE, cổ phiếu Habeco trị giá 29.997 VNĐ Bảng định giá theo phương pháp FCFE Đơn vị: Triệu VNĐ Định giá theo FCFE Chi phí vốn chủ sở hữu Tỷ lệ tăng trưởng Tỷ lệ chiết khấu NPV dòng tiền ( 2008-2011) VNDm NPV dòng tiền sau 2010 VND Tổng giá trị NPV VND Số lượng cổ phiếu lưu hành Giá trị cổ phiếu 16,58% 7% 16,58% 1.852.524 5.100.896 6.953.420 231.800.000 29.997 Nguồn: Habeco, VCBS 10 www.vcbs.com.vn ĐỊNH GIÁ Những rủi ro đầu tư vào Habeco Áp lực cạnh tranh với nhà sản xuất Bia nước Khi hội nhập WTO, doanh nghiệp phải cạnh tranh với hãng bia, rượu, nước giải khát có thương hiệu nước Hiện thuế nhập bia rượu giảm 20% kể từ 2007, công ty phải tập trung nguồn lực bên cạnh nâng cao lực sản xuất, chất lượng mở rộng mạng lưới phân phối, xúc tiến thương mại, quảng bá hình ảnh để chuẩn bị cho cạnh tranh khốc liệt với sản phẩm bia nhập Áp lực từ tăng giá nguyên vật liệu Phần lớn nguyên liệu để sản xuất bia hops, malt, đại mạch nhập từ Châu Úc, Châu âu, Châu Mỹ, Trung Quốc nên chịu ảnh hưởng biến động giá đầu vào nguồn cung phụ thuộc vào tình hình thời tiết sách bán hàng thuế nhà cung cấp Hơn từ năm 2006 diện tích sản xuất Hops Malts ngày bị thu hẹp giảm 51% so với 1994 người dân chuyển sang trồng loại có lợi nhuận cao chery, táo đẩy giá nguyên liệu đầu vào sản xuất bia tăng Dự báo năm 2008, sản lượng Hops Malt, lúa mỳ Châu Âu gia tăng ảnh hưởng vụ mùa 2006, 2007 nên nguồn cung Malt Hops thiếu làm cho giá mặt hàng tăng năm 2008, dẫn đến chi phí giá vốn hàng bán tăng Đa dạng hoá ngành nghề sản xuất kinh doanh Sau cổ phần hố cơng ty có tham vọng kinh doanh đa ngành nghề, ngồi bia, rượu nước giải khát công ty tăng cường tham gia đầu tư tài chính, kinh doanh văn phịng khách sạn Tuy nhiên, chúng tơi cho hướng công ty thời gian tới hoạt động đầu tư tài khơng phải lĩnh vực chun mơn cơng ty phải chịu nhiều rủi ro cao Hơn nữa, thị trường cho thuê văn phòng khách sạn Việt Nam cung không đủ cầu theo ước tính CBRE, đến năm 2010 thị trường cho thuê văn phòng khách sạn Việt Nam bão hồ hội đầu tư cho công ty bước vào thị trường kinh doanh khách sạn, cho thuê văn phòng Habeco khơng cịn nhiều Thị trường chứng khốn Việt Nam đà giảm sút Đợt đầu giá IPO vào thời điểm Habeco không thuận lợi sau nhiều lần trì hỗn thị trường chứng khốn tụt giảm mạnh mẽ Chúng tơi có nghe nói Casberg cam kết mua lại số cổ phiếu không đấu giá Nếu điều thành thực khả đợt IPO thành công với Habeco cao 11 www.vcbs.com.vn ĐỊNH GIÁ Phụ lục Một số tiêu tài Habeco Chỉ tiêu 2004 2005 2006 9T/2007 Tỷ số toán thời 7.42 6.62 5.70 5.74 Tỷ số toán nhanh 6.86 5.92 5.22 5.17 Tỷ số tốn tiền mặt 5.90 4.80 3.33 2.11 Vịng quay khoản phải thu (lần/năm) 4.23 6.03 4.13 2.41 Vòng quay khoản phải trả (lần/năm) 12.54 30.29 24.29 13.96 Vòng quay hàng tồn kho (lần/năm) 3.94 5.47 7.16 8.02 Vòng quay vốn lưu động 0.76 1.10 1.15 1.29 Vòng quay tổng tài sản 0.40 0.48 0.51 0.46 Vòng quay tài sản cố định 1.40 2.12 2.97 3.18 Vòng quay vốn chủ sở hữu 0.45 0.50 0.53 0.48 Tỷ suất LN gộp 48.15% 45.49% 39.50% 31.02% Tỷ suất LN HĐ SXKD/DT 16.31% 21.20% 21.27% 14.10% Tỷ suất LN HĐ SXKD/Tổng tài sản 14.87% 15.95% 16.68% 10.94% Tỷ suất LN sau thuế/DT 26.56% 33.46% 31.60% 19.56% ROA 10.88% 14.71% 14.28% 8.71% ROE 11.88% 15.84% 15.69% 9.44% Công nợ/Tổng Tài sản 0.08 0.07 0.09 0.08 Công nợ/Vốn chủ sở hữu 0.09 0.08 0.10 0.08 KHẢ NĂNG THANH TOÁN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG KHẢ NĂNG SINH LỜI KHẢ NĂNG QUẢN LÝ CÔNG NỢ Nguồn: Bản công bố thông tin, VCBS tổng hợp 12 www.vcbs.com.vn ĐỊNH GIÁ Sản lượng sản xuất Habeco Sabeco Chỉ tiêu Bia Sabeco 2006 Habeco 2007E 2006 2007E 533,861 640,389 306,126 353,959 Rượu 2,246 2,221 9,436 11,600 Cồn 2,080 2,469 3,275 4,000 Nguồn: Habeco, Sabeco 13 www.vcbs.com.vn