Tài liệu hạn chế xem trước, để xem đầy đủ mời bạn chọn Tải xuống
1
/ 27 trang
THÔNG TIN TÀI LIỆU
Thông tin cơ bản
Định dạng
Số trang
27
Dung lượng
385,54 KB
Nội dung
Chương 5: Định giá chứng khốn ƠN TẬP CHƯƠNG 5: ĐỊNH GIÁ CHỨNG KHOÁN I/ Định giá trái phiếu Lý thuyết - Trái phiếu (bond) công cụ nợ dài hạn phủ cơng ty phát hành nhằm huy động vốn dài hạn - Đặc điểm trái phiếu Lãi suất huy động Trái phiếu Mệnh giá Ngày đáo hạn - Phân loại trái phiếu TP vô danh Hình thức phát hành TP ký danh Chủ thể phát hành TP Doanh nghiệp TP Chính phủ Chính quyền địa phương TP chiết khấu Lợi tức trái phiếu TP trả lợi tức hàng kỳ Trang / 27 Chương 5: Định giá chứng khoán Bài tập Dạng 1: Trái phiếu có trả lãi, khơng kỳ hạn (vơ hạn) = Trong đó: Pb: …………………………………………………… I:……………………………………………………….; I = …………………… r: ……………………………………………………… Ví dụ 1: Trái phiếu vĩnh vi ễn có mệnh giá 10 triệu đồng, lãi suất huy động 10%/năm Nếu lãi suất yêu cầu nhà đầu tư 11% trái phiếu bán với giá thị trường? (Đ/s: 9,09tr) Giải ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… Ví dụ 2: Ông A mua trái phiếu hưởng lãi 50 USD/năm khoảng thời gian vô hạn, với lãi suất ơng A địi h ỏi 12%/năm hi ện giá trái phiếu bao nhiêu? (Đ/s: 416,67 USD) Giải ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… Trang / 27 Chương 5: Định giá chứng khoán Dạng 2: Trái phiếu có trả lãi, có kỳ hạn Trong đó: M = −( + ) + ( + ) Pb: ………………………………………………… M:………………………………………………… I: ………………………………………………… ; I = ………………… r: ………………………………………………… n:………………………………………………… Ví dụ 3: Nhà đầu tư mua trái phiếu có mệnh giá 1.000 USD hưởng lãi 10%/năm thời gian năm Nhà đầu tư đòi hỏi tỷ suất sinh lời (lợi suất) 12%/năm Xác định giá trái phiếu thời điểm : a) Lúc mua (Đ/s: 893,435 USD) c) Sau năm (Đ/s: 939,25 USD) b) Sau năm (Đ/s: 917,77 USD) d) Lúc đáo hạn Giải: ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… Trang / 27 Chương 5: Định giá chứng khốn Ví dụ 4: Một cơng ty phát hành trái phiếu có mệnh giá triệu đồng, phát hành ngày 01/11/2012 đáo hạn ngày 01/11/2018, lãi suất huy động 12%/năm, định kỳ trả lãi nửa năm Xác định giá bán trái phiếu thị trường vào ngày 01/11/2015, biết lãi suất thị trường 10%/năm (Đ/s: 5,254 triệu đồng) Giải: ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… Ví dụ 5: Trái phiếu cơng ty Kinh Đơ phát hành có mệnh giá 1.000 USD, kỳ hạn 12 năm, trả lãi theo đ ịnh kỳ nửa năm với lãi suất 10%/năm NĐT mong có TSSL 14%/năm mua trái phiếu Hãy xác định giá bán trái phiếu? (Đ/s: 770,6 USD) Giải: ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… Dạng 3: Trái phiếu không trả lãi, có kỳ hạn (Trái phiếu chiết khấu) Đặc điểm: Giá bán < Mệnh giá Trong đó: = ( + ) Pb:……………………………………………………………… M: ……………………………………………………………….; M = ………………………… r: ………………………………………………………………… n: ………………………………………………………………… Ví dụ 6: Ngân hàng ACB phát hành trái phiếu khơng trả lãi có thời hạn 10 năm có mệnh giá 1.000.000 đồng Nếu TSSL nhà đầu tư 12%/năm Hãy xác đ ịnh giá bán trái phiếu lúc: a) Phát hành trái phiếu (Đ/s: 321.973,2366 đồng) b) Sau năm Trang / 27 Chương 5: Định giá chứng khoán Giải: ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… Dạng 4: Mua trái phiếu giữ đến đáo hạn Y/c: Tính lợi suất đầu tư trái phiếu đáo hạn (YTM) – Yield to Maturity Giống dạng 2, thay r = YTM Ví dụ 7: Một người mua trái phiếu có mệnh giá 1.000$, thời hạn 14 năm , hưởng lãi hàng năm 15% với giá 1.368,31$ Nếu người giữ trái phiếu đến đáo hạn lợi suất đầu tư trái phiếu bao nhiêu? (Đ/s: 10%) Giải: ………………………… Dạng 5: Mua trái phiếu thu hồi trước thời gian đáo hạn Y/c: Tính lợi suất đầu tư trái phiếu thu hồi (YTC) - Yield to Call V0 Trong đó: = k −( + ) + ( + ) Pb: ………………………………………………… V0:………………………………………………… Trang / 27 Chương 5: Định giá chứng khoán I: ………………………………………………… ; I = ………………… r: ………………………………………………… k:………………………………………………… Ví dụ 8: Trái phiếu có thời hạn 10 năm , lãi su ất 10%/năm, trả lãi lần/năm, mệnh giá 1.000$ bán với giá 1063,386$ Trái phiếu thu hồi sau năm với giá thu hồi 1.050$ Tính lợi suất trái phiếu thu hồi? (Đ/s: 9,2%/năm) Giải: ………………………… PHÂN TÍCH SỰ BIẾN ĐỘNG GIÁ CỦA TRÁI PHIẾU Ví dụ 9: Trái phiếu có mệnh giá 1.000$ có thời hạn 15 năm hưởng lãi suất 15%, trả lãi năm lần Xác định giá trái phiếu thời điểm phát hành TSSL mà NĐT yêu cầu 10%, 15%, 20% Cho nhận xét Xác định giá trái phiếu sau năm phát hành TSSL mà NĐT yêu cầu 10%, 15%, 20% Cho nhận xét Đ/s: 1) 1.380,304 ; 1.000 ; 766,226 2) 1.307,228 ; 1.000 ; 790,376 Giải: ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… Trang / 27 Chương 5: Định giá chứng khốn Vẽ hình minh họa: Giá TP Năm Kết luận - Lãi suất thị trường r = Lãi suất trái phiếu i : Giá trái phiếu = Mệnh giá - Lãi suất thị trường r > Lãi suất trái phiếu i : Giá trái phiếu < Mệnh giá - Lãi suất thị trường r < Lãi suất trái phiếu i : Giá trái phiếu > Mệnh giá Khi Lãi suất thị trường tăng Giá trái phiếu giảm ngược lại *Giá Trái phiếu tiến gần tới Mệnh giá thời gian đáo hạn tiến tới hay t tiến gần tới n Dạng 6: Đề cho thêm tỷ lệ lạm phát (1 + TSSL danh nghĩa) = (1 + TSSL thực tế) x (1 + Tỷ lệ lạm phát) Ví dụ 19: Một loại trái phiếu kho bạc mệnh giá 1000$, lãi suất chi trả năm 10%, thời gian đáo hạn năm, tỷ lệ lạm phát suốt giai đoạn 10% lãi suất thực mà nhà đầu tư đòi hỏi trái phiếu 6%, Tính giá trái phiếu (Đ/s: 786,88tr) Giải: ………………………… -Trang / 27 Chương 5: Định giá chứng khốn BÀI TẬP ƠN TẬP – TRÁI PHIẾU Bài 1*: Công ty A phát hành trái phiếu mệnh giá 100.000 đồng, thời hạn năm, lãi su ất 10%/năm, trả lãi định kỳ nửa năm lần Tổng số vốn công ty cần huy động 1.000 tỷ, lãi suất thị trường 12%/năm a) Tính số lượng TP cần phát hành b) Nếu chi phí phát hành 2% giá bán cơng ty cần phát hành TP? c) Tính thu nhập hàng năm mà NĐT nhận từ lô trái phiếu d) Định giá trái phiếu sau năm, NĐT muốn bán trái phiếu, giá trái phiếu thị trường 82.000 đ/TP NĐT có nên bán hay khơng? (Đ/s: a – 11.124.212, b – 11.351.237, c – 10.000x11.124.212, d – Không nên bán) Bài 2*: Công ty A phát hành trái phiếu mệnh giá triệu đồng, thời hạn 10 năm, lãi su ất 10%/năm, trả lãi định kỳ nửa năm lần a) Nếu tỷ suất sinh lợi kỳ vọng 12%/năm bà Hương nên mua trái phiếu với giá bà ta dự định nắm giữ trái phiếu đến đáo hạn b) Nếu sau năm bà Hương bán lại trái phiếu cho người khác bán bao nhiêu? Biết lãi suất thị trường 8%/năm c) Tính lợi suất bà Hương nhận đầu tư vào trái phiếu (Đ/s: a – 0,885tr ; b - 1,106tr; c - 17,94%/năm) Bài 3: Trái phiếu chiết khấu có mệnh giá triệu đồng Thời gian đáo hạn 10 năm a Hãy xác định giá trái phiếu này, tỷ suất sinh lời 9,5% b Nếu trái phiếu bán mức giá 350.000đ lãi suất đầu tư bao nhiêu? (Đ/s: a – 0,4 tr, b – 11,07%/năm) Bài 4: Một trái phiếu có mệnh giá triệu đồng, lãi suất danh nghĩa 10%/năm thời gian đáo hạn năm Hãy tính giá trị trái phiếu trường hợp lãi suất thị trường thay đổi: a 10% b 12% c 8% (Đ/s: a – 1tr, b – 0,97 tr, c – 1,04tr) Bài 5: Trái phiếu mệnh giá 5.000$, lãi suất coupon 15%, kỳ hạn 10 năm, phương thức trả lãi hàng năm có điều khoản chuộc lại sau năm với giá chuộc lại 5.100$ Hiện giá trái phiếu 4.500$, hỏi lợi suất chuộc lại bao nhiêu? (Đ/s: 18,5%/năm) Bài 6: Công ty A bán trái phiếu kỳ hạn 20 năm, lãi suất 12%/năm, mệnh giá 1.000đ Loại trái phiếu phát hành cách 10 năm, n ay trái phiếu bán với giá 849,46đ tỷ lệ sinh lợi trái phiếu bao nhiêu? (Đ/s: 15%/năm) Bài 7: Hãng SV phát hành trái phiếu trả lãi 100.000đ định kỳ nửa năm, đáo hạn 10 năm Trang / 27 Chương 5: Định giá chứng khoán trả triệu đồng mãn hạn a Hãy tính giá trị trái phiếu trường hợp tỷ lệ lãi suất 8%, 10%, 12% b Giả sử loại trái có thời gian mãn đáo cịn năm Hãy tính giá trái phiếu trường hợp tỷ lệ lãi suất thay đổi (Đ/s: a – 1,14tr ; 1tr ; 0,89tr, b – 1,08tr ; 1tr ; 0,93tr) Bài 8: Công ty phát hành trái phiếu kỳ hạn 15 năm, mệnh giá triệu đồng, lãi suất danh nghĩa 7%/năm, tháng trả lãi lần, tỷ suất sinh lời đầu tư 10% Hãy tính giá trái phiếu (Đ/s: 0,77tr) Bài 9: Một trái phiếu có mệnh giá triệu đồng, kỳ đáo hạn năm nữa, lãi suất coupon 8%/năm, phương thức trả lãi định hàng năm Nếu lãi suất đầu tư 9,6%/năm a Hãy tính giá trái phiếu b Nếu lãi suất yêu cầu tăng lên 10% thay đổi giá trái phiếu nào? (Đ/s: a – 0,94tr, b – 0,92tr, giảm) Bài 10: Công ty JC phát hành trái phiếu mệnh giá 1.000$ lãi suất 12%, trả lãi tháng/lần, kỳ đáo hạn năm Hãy tính giá trái phiếu sau năm lãi suất thị trường 14% (Đ/s: 952,33$) Bài 11: Trái phiếu phát hành với mệnh giá 900 EUR, kỳ hạn năm, lãi suất huy động 9%, tỷ suất sinh lời đầu tư 12%, tính giá trái phiếu sau năm (Đ/s: 818 EUR) Bài 12*: Trái phiếu mệnh giá 1000$, lãi suất trái phiếu 15%, ngày phát hành ngày 1/4/2001, ngày đáo hạn ngày 1/4/2016, lãi suất kỳ vọng nhà đầu tư 10%, tính giá trái phiếu vào ngày 1/4/2011, biết nhà đầu tư hưởng lãi định kỳ hàng năm đáo hạn nhận lại vốn gốc mệnh giá (Đ/s: 1189,54$) Bài 13: Kho Bạc phát hành trái phiếu mệnh giá tr, kỳ hạn năm, lãi suất 10%năm, năm trả lãi lần, nhà đầu tư đòi hỏi suất lợi nhuận 12% /năm giá trái phiếu bao nhiêu? (Đ/s: 4,64tr) Bài 14: Một trái phiếu có mệnh giá triệu đồng, lãi suất danh nghĩa 10%/năm Thời gian đáo hạn năm, trả lãi tháng/lần Đang bán thị trường với giá 1.035.000đ Hãy tính lãi suất đáo hạn trái phiếu (Đ/s: 8%/năm) Bài 15: Công ty A phát hành trái phiếu mệnh giá 2trđ, lãi suất 9%/năm, thời gian đáo hạn năm a Nếu tỷ suất sinh lời đòi hỏi nhà đầu tư 10%, khơng cần tính tốn cho biết giá trái phiếu cao hay thấp mệnh giá b Nếu sau hai năm giá trái phiếu thị trường 1.955.000đ bạn có chấp nhận đầu tư vào trái phiếu không? (Đ/s: a – thấp hơn, b – không) Bài 16: Trái phiếu vĩnh viễn mệnh giá 500$, lãi suất huy động 10%/năm Xác định lợi suất đầu tư trái phiếu biết giá bán 416,67$ (Đ/s: 12%/năm) Bài 17: Trái phiếu chiết khấu bán với giá 197,619$, tỷ suất sinh lời đòi hỏi nhà đầu tư 11%/năm, thời hạn trái phiếu năm, trái phiếu phát hành cách năm Tính mệnh giá trái phiếu? (Đ/s: 300$) Bài 18*: Một loại trái phiếu kho bạc mệnh giá 1000$, lãi suất chi trả năm 10%, thời gian đáo hạn năm, tỷ lệ lạm phát suốt giai đoạn 10% lãi suất thực mà nhà đầu tư đòi hỏi trái phiếu 6%, giá bán 750$ nhà đầu tư nên quy ết định đầu tư hay khơng? (Đ/s: Nên P0 = 786,88tr > Pht) Trang / 27 Chương 5: Định giá chứng khoán Bài 19: Hơm ngày 20/7/2008, có thơng tin liên quan đến trái phiếu ABC sau - Ngày phát hành 20/7/2006 - Mệnh giá: triệu đồng thời hạn năm, ngày đáo hạn: 20/7/2011 - Lãi suất TP 10%/năm, t rả lãi năm lần Xác định giá trái phiếu biết lãi suất chiết khấu 15%/năm (Đ/s: 0,88tr) CÂU HỎI TRẮC NGHIỆM THAM KHẢO – TRÁI PHIẾU Câu 1: Nếu trái phiếu công ty bán với giá chiết khấu a Lợi tức > Lợi tức kỳ vọng c Lãi suất trái phiếu gọi toán trước hạn lợi tức dự tính b Lãi suất giữ trái phiếu đến đáo hạn lợi tức mà nhà đầu tư kỳ vọng nhận d Không câu Câu 2: Cơng ty M có trái phiếu lưu hành thị trường với lãi suất gốc 7%, năm đáo hạn Mệnh giá trái phiếu 1.000$ Với TSSL 14%/năm Nếu lãi trái phiếu tốn hàng năm giá hi ện trái phiếu a 474,21$ b 1.000$ c 796,04$ d 1237,11$ Câu 3: Nhận định sau hay sai Những điều kiện kinh tế thay đổi dẫn tới lãi suất giá trái phiếu thay đổi theo thời gian a Sai hoàn toàn c Chưa đầy đủ b Đúng hoàn tồn d Khơng câu Câu 4: Trái phiếu chiết khấu trả 1.000 USD vào năm thứ Giá trị trái phiếu lãi suất chiết khấu 12%/năm a 636,20 USD b 567,43 USD c 621,44 USD d 576,43 USD Câu 5: Trái phiếu phát hành thấp mệnh giá gần tới ngày đáo hạn giá trị trái phiếu a Càng gần với mệnh giá c Càng cao b Càng thấp d Không xác định Câu 6: Trái phiếu phát hành cao mệnh giá gần tới ngày đáo hạn giá trị trái phiếu a Càng gần với mệnh giá c Càng cao b Càng thấp d Không xác định Trang 10 / 27 Chương 5: Định giá chứng khoán 20.2 Giá mua trái phiếu a 9,15 triệu đồng c 9,26 triệu đồng b 10 triệu đồng d 10,05 triệu đồng 20.3 Nếu trái phiếu bán mệnh giá nhà đầu tư a Không đầu tư trái phiếu c Cả a b b Chấp nhận đầu tư trái phiếu d Cả a b sai Câu 21: Trái phiếu có mệnh giá 1.000, thời hạn 15 năm với lãi suất 15%/năm (đvt: 1.000đ) 21.1 Nếu lãi suất kỳ vọng nhà đầu tư lãi suất trái phiếu giá bán trái phiếu a 1.000 c 8.137 b 122,9 d Không câu 21.2 Nếu lãi suất kỳ vọng nhà đầu tư 10% giá trái phiếu sau năm phát hành a 1.000 b 1.368,3 c 1.254,2 d 958,3 21.3 Nếu lãi suất kỳ vọng nhà đầu tư 20% giá trái phiếu sau năm phát hành a 1.189,5 b 1.000 c 958,3 d 850,5 21.4 Nếu lãi suất kỳ vọng nhà đầu tư 15% giá trái phiếu sau 10 năm phát hành a 1.000 b 958,3 c 850,5 d 790,4 II/ Định giá cổ phiếu Cổ phiếu ưu đãi * Đặc điểm: - Trả cổ tức cố định - Khơng có ngày đáo hạn (n ) Trang 13 / 27 Chương 5: Định giá chứng khoán * Phân loại - CPUD cổ tức - CPUD việc chuyển qua CPT - CPUD biểu - CPUD khác - CPUD hoàn lại = Trong đó: - PP : ……………………… ; DP : ………………………… ;r : ……………………… Ví dụ 10: Giả sử REE phát hành CPUD mệnh giá 100$, trả cổ tức 9% nhà đầu tư muốn lãi suất đầu tư 14% Hãy tính a Giá cổ phiếu thời điểm phát hành b Giá cổ phiếu sau năm sau ngày phát hành Đ/s: 64,29$ Giải: ………………………… Từ ví dụ 10, ta rút kết luận gì? ……………………………………………………………………………………………………… Ví dụ 11: Cơng ty A phát hành cổ phiếu có mệnh giá triệu đồng, hưởng cổ tức hàng năm 15% Nếu giá bán cổ phiếu 1,9 triệu đồng Hãy tính TSSL đầu tư cổ phiếu (Đ/s: 15,8%) Giải: ………………………… Trang 14 / 27 Chương 5: Định giá chứng khoán Cổ phiếu thường * Đặc điểm - Cổ tức không phụ thuộc vào kết kinh doanh cơng ty - Khơng có ngày đáo hạn - Thu hồi vốn cuối (sau cơng ty tốn khoản nợ thuế, nợ vay, nợ trái phiếu, hoàn vốn CPUD) CPT Thư giá Mệnh giá Giá ghi sổ sách kế toán CP Thị giá * Phân loại CPT Giá CP giao dịch thị trường Theo đặc điểm hoạt động DN: - CP thượng hạng - CP thời kỳ - CP tăng trưởng - CP theo mùa - CP thu nhập Theo đặc điểm dòng tiền DN - CP có dịng tiền vơ hạn (Mơ hình Gordon) - CP có dịng tiền hữu hạn (Mơ hình DCF) – Giống Dạng : Định giá trái phiếu * Bài tập Dạng 1: Tốc độ tăng trưởng cổ tức (g) không đổi g = ROE x Tỷ lệ lợi nhuận giữ lại Trong đó: g: …………………………….; ROE: Tỷ số lợi nhuận ròng vốn chủ sở hữu Trang 15 / 27 Chương 5: Định giá chứng khoán Tỷ lệ LNGL:………………………………………………………………………… Gọi D0: cổ tức chi trả năm (năm vừa rồi, năm nay, lợi tức cổ phần chia lần đầu) Cổ tức chi trả năm thứ (cổ tức dự kiến chia năm tới): D1 = D0 (1 + g) Cổ tức chi trả năm thứ hai: D2 = D1 (1 + g) = D0 (1 + g)2 Cổ tức chi trả năm thứ ba: D3 = D2 (1 + g) = D0 (1 + g)3 * Công thức xác định giá cổ phiếu thời điểm Tổng quát: = = ( + ) = − − Ví dụ 12: Cổ tức kỳ vọng cổ phiếu công ty ABC năm thứ USD Cổ tức kỳ vọng tăng 6% tương lai Hỏi giá cổ phiếu nhà đầu tư đòi hỏi TSSL 14% (Đ/s: 50 USD) Giải: ………………………… Ví dụ 13: Công ty ABC trả lãi cổ tức năm 20.000$ Nhà đầu tư kỳ vọng tốc độ tăng trưởng công ty 5% mãi tương lai N ếu nhà đầu tư đòi hỏi TSSL 10% giá cổ phiếu (Đ/s: 420.000$) Giải: ………………………… Trang 16 / 27 Chương 5: Định giá chứng khốn Ví dụ 14: Doanh nghiệp A có doanh thu cuối năm vừa qua tr $ Tổng chi phí tr $ Doanh nghiệp có triệu cổ phần thường lưu hành, cổ tức mong đợi tăng trưởng 10% năm, Doanh nghiệp đóng thuế TNDN Lợi nhuận giữ lại 40% Nếu lãi suất chiết khấu 20% giá bán cổ phần doanh nghiệp bao nhiêu? (Đ/s: 13,2$/cp) Giải: ………………………… Dạng 2: Tốc độ tăng trưởng cổ tức (g) 0 = Ví dụ 15: Cổ phiếu doanh nghiệp Beta chia cổ tức năm vừa 12.000đ/cp, DN có tốc độ tăng cổ tức hàng năm 0%, suất sinh lời theo yêu cầu nhà đầu tư 10% Hãy xác đ ịnh giá trị cổ phần thường doanh nghiệp mua bán thị trường ngày hôm nay? (Đ/s: 120.000 đ) Giải: ………………………… Dạng 3: Tốc độ tăng trưởng cổ tức (g) thay đổi (Cổ tức tăng trưởng giảm dần) (Quan trọng, thi cuối kỳ nhiều) Bước 1: Xác định thời điểm thay đổi tốc độ tăng trưởng tính giá CP thời điểm (có n tốc độ tăng trưởng có n - thời điểm) Bước 2: Áp dụng mơ hình DCF để tính giá cổ phiếu P Trang 17 / 27 Chương 5: Định giá chứng khốn Ví dụ 6: Giả sử cổ phiếu có lợi tức cổ phần chia lần đầu 1,5 USD, lợi tức cổ phần gia tăng năm g = 20% năm Từ năm thứ trở tỷ lệ giảm xuống 6% năm Suất sinh lời vốn chủ sở hữu 16% Xác định giá bán cổ phiếu thời điểm tại? (Đ/s: 24,74$) Giải: ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… Ví dụ 17: Một cơng ty CP phát hành cổ phiếu thường với lãi suất hành 15%, biết công ty giai đoạn hưng thịnh tăng trưởng nhanh, năm đầu tốc độ tăng trường 20%, 14% năm thứ 3, kể từ năm thứ trở tăng trưởng với tốc độ trung bình 10% Tiền chia lãi cho cổ phiếu USD Tính giá cổ phiếu (Đ/s: 161,75 USD) Giải: ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… Ví dụ 20: Một cơng ty phát hành cổ phần thường với lãi suất hành 15% Biết công ty giai đoạn hưng thịnh Trong năm đầu, tốc độ tăng trưởng 20%, 14% năm thứ Kể từ năm thứ trở tăng trưởng 10% Cổ tức dự kiến chia năm tới 6$ Tính giá cổ phiếu? (Đ/s: 134,79$) Trang 18 / 27 Chương 5: Định giá chứng khoán Giải: ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… Ví dụ 8: Doanh nghiệp NC cấu lại, dự báo DN không tăng trưởng năm tới, nhiên NC tăng trưởng với tỷ lệ 2% năm thứ 5% năm thứ đến năm thứ 8, sau trì mức 3% Cổ tức NC chia cho cổ đông gần 0,5$/CP Nếu TSSL NĐT 15% a Tính giá cổ phiếu b Tính giá cổ phiếu sau năm c Tính giá cổ phiếu sau năm (Đ/s: a – 4,27$, b – 4,74$, c – 5,09$) Giải: ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… Trang 19 / 27 Chương 5: Định giá chứng khoán ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… Ví dụ 19: Tỷ lệ sinh lời vốn chủ sở hữu cổ phiếu A 17% Lợi tức cổ phần năm vừa qua chia 22.000đ/cp Thời điểm để tính lợi tức cổ phần kỳ vọng năm kể từ ngày hôm Lợi tức cổ phần hy vọng tăng hàng năm 30% thời gian năm Sau chúng tăng với mức 7%/năm Giá trị thị trường cổ phiếu bao nhiêu? (Đ/s: 254.039đ) Giải: ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… ……………………………………………… Dạng 4: Dòng tiền hữu hạn (Mơ hình DCF) – Giống dạng định giá trái phiếu Trang 20 / 27 Chương 5: Định giá chứng khoán Dạng 5: Lợi suất đầu tư nước ngồi Trong đó: rf: lợi suất đầu tư nước rf = (1 + if).(1 + ef) – if = lợi suất nước ngoài, ef: tỷ lệ phần trăm thay đổi giá trị đồng ngoại tệ (Tỷ giá) ef = ỷ ố ỷ ă đề ỷ đề Ví dụ 21: Ngày 1/1/2013, ông A đầu tư 200 trđ để mua trái phiếu công ty B Mỹ với lãi suất trái phiếu hàng năm 10%, tỷ giá 20.000VND/USD Đến ngày 31/12/2013 ơng A bán tồn trái phiếu với giá giá mua ban đầu nhận trái tức với tỷ giá …………… VND/USD Tính lợi suất đầu tư ông A với trường hợp a Tỷ giá 20.000VND/USD b Tỷ giá 21.500VND/USD c Tỷ giá 19.000VND/USD (Đ/s: 10% - 18,25% - 4,5%) Giải: ………………………… Trang 21 / 27 Chương 5: Định giá chứng khốn BÀI TẬP ƠN TẬP – CỔ PHIẾU ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU ƯU ĐÃI Câu 1: Cổ phiếu ưu đãi m ệnh giá 100 $, tỷ lệ chi trả cổ tức 5% mệnh giá Lãi suất đầu tư 10%, tính giá cổ phiếu ưu đãi (Đ/s: 50$) Câu 2: Cổ phiếu ưu đãi chi trả cổ tức 8%, mệnh giá 200.000 đ, tỷ suất sinh lời đòi hỏi nhà đầu tư 12%, tính giá cổ phiếu ưu đãi năm thứ (Đ/s: 133.333đ) Câu 3: Cổ tức cổ phiếu ưu đãi 12.000đ/CP, tính giá c ổ phiếu ưu đãi trường hợp tỷ suất đòi hỏi nhà đầu tư 10%, 12%, 15%, 20% (Đ/s: 120.000, 100.000, 80.000, 60.000) ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU THƯỜNG Câu 1: Cổ phiếu chi trả cổ tức năm 20$/CP, tốc độ tăng trưởng dự kiến 6%/năm không thay đổi suốt thời gian tới, tỷ suất sinh lời đòi hỏi nhà đầu tư 10%, tính giá cổ phiếu (Đ/s: 530$) Câu 2: Cổ phiếu chi trả cổ tức năm vừa qua 11$, tốc độ tăng trưởng dự kiến 8% năm không đổi dài hạn, tỷ suất sinh lời 10%, tính giá cổ phiếu (Đ/s: 594$) Câu 3: Công ty dự định chi trả cổ tức năm tới 50.000đ/CP, tốc độ tăng trưởng dự kiến năm đầu 20%, năm tăng trưởng với tốc độ không đổi 8.5%/ năm Nếu nhà đầu tư đòi h ỏi mức lãi suất 15% giá cổ phiếu bao nhiêu? (Đ/s: 1.111.705đ) Câu 4: Cổ phiếu FPT mua bán thị trường, thu nhập công ty dự đóan tăng trưởng mức 8% năm dài hạn Công ty chi trả cổ tức 5000đ/CP, tỷ lệ tăng trưởng cổ tức trì liên tục mức tăng trưởng thu nhập cơng ty, nhà đầu tư địi hỏi tỷ suất sinh lợi 16%, tính giá cổ phiếu sau năm kể từ thời điểm (Đ/s: 78.732đ) Câu 5*: Dự kiến cổ tức cổ phiếu năm tới cổ phiếu A 10.000đ/CP, giá bán cổ phiếu năm thứ 115.000đ, lãi suất mong đợi 15% giá cổ phiếu bao nhiêu? (Đ/s: 86.750đ) Câu 6*: Giá hành công ty X 36000đ/cp, công ty trả cổ tức 2400đ/cp, tỷ suất sinh lời kỳ vọng nhà đầu tư 12%/năm Công ty thực việc trì mức tăng trưởng cổ tức hàng năm g Xét mặt lý thuyết đến cuối năm thứ tới giá cổ phiếu công ty bao nhiêu? (Đ/s: 45.946đ) Câu 7*: Một nhà đầu tư tham gia thị trường cổ phiếu có thơng tin sau: CPA: thuộc dạng cổ phiếu có cổ tức tăng trưởng hàng năm với g 4%, cổ tức chia năm 100$, tỷ suất sinh lời đòi h ỏi 18% Trang 22 / 27 Chương 5: Định giá chứng khoán CPB: thuộc dạng cổ phiếu có cổ tức tăng giảm thay đổi với thơng tin sau: năm đầu có mức tăng trưởng 8%, năm sau tăng trưởng 7%, năm sau tăng trưởng với mức khơng đổi 4% Cổ tức chia 260$, tỷ suất sinh lời cổ phiếu thị trường 20% Hãy cho biết tổng số tiền nhà đầu tư cần muốn sở hữu 60 CPA 40 CPB (Đ/s: 131.802,4$) Câu 8*: Doanh nghiệp S có hệ số beta 1,45, lãi suất phi rủi ro 8% lợi nhuận kỳ vọng danh mục đầu tư thị trường 13% Hiện DN trả cổ tức 20$ cổ phiếu, với kinh nghiệm NĐT k ỳ vọng cổ tức tăng trưởng 10% năm nhiều năm tới a Xác định TSSL yêu cầu cổ phiếu Dn theo mơ hình CAPM b Giá thị trường CP ứng với TSSL trên? (Đ/s: a - 15,25%; b – 419,05$) Câu 9: Doanh nghiệp VEP dự kiến chi trả cổ tức vào cuối năm năm tới Sau cổ tức tăng trưởng với tỷ lệ không đổi 5% vĩnh vi ễn Giá cổ phần 50$ Hỏi cổ tức cổ phần dự kiến vào năm sau lãi suất yêu cầu 10% Câu 10: Ngày 1/1/2013 bà Lan đầu tư 800 trđ dùng để mua trái phiếu công ty D Mỹ với lãi suất coupon hàng năm 8% tỷ giá 20.000 VNĐ/USD Đến ngày 31/12/2013, bà Lan bán toàn trái phiếu với giá mua ban đầu nhận trái tức với tỷ giá 20.700 VNĐ/USD Tính lợi suất đầu tư mà bà Lan nhận (Đ/s: rf = (1 + if).(1 + ef) – = 11,78%) MỘT SỐ CÂU HỎI TRẮC NGHIỆM THAM KHẢO – CỔ PHIẾU Câu 1: Mệnh giá cổ phiếu ưu đãi công ty Microsoft 1.000 USD, với mức cổ tức cam kết 6%/năm Nếu nhà đầu tư mong muốn lãi suất kỳ vọng 10% nhà đ ầu tư mua cổ phiếu với mức giá a 600 USD b 1.200 USD c 1.600 USD d 1.666 USD Câu 2: Dự kiến cổ tức năm tới cổ phiếu công ty A 10.000 đ/cp, giá bán cổ phiếu cuối năm thứ 115.000 đ, giá cổ phiếu (lãi suất mong đợi 15%) a 62.000 đ b 70.000 đ c 86.750 đ d 90.697 đ Câu 3: Cổ tức công ty REE năm vừa qua 150.000đ/cp, với mức tăng trưởng cổ tức hàng năm 6,8% tương lai Vậy giá cổ phiếu ? lãi suất kỳ vọng NĐT 16,8%/năm a 1.600.000đ b 1.602.000đ c 1.120.000đ d 1.320.000đ Trang 23 / 27 Chương 5: Định giá chứng khoán Câu 4: Cổ tức công ty IBA năm vừa qua 30.000đ/cp, với mức tăng trưởng cổ tức hàng năm 10% tương lai Vậy giá cổ phiếu ? lãi suất kỳ vọng NĐT 18%/năm a 354.000đ b 442.500đ c 412.500đ d 420.000đ Câu 5: Cổ tức cơng ty AFC có hệ số beta = 2, lãi suất phi rủi ro 7,5%/năm, lợi nhuận thị trường 15%/năm Cổ tức năm vừa qua 20.000đ/cp Tỷ lệ tăng trưởng cổ tức hàng năm dự kiến 5%/năm Giá cổ phiếu a 150.000đ b 200.500đ c 120.000đ d 350.000đ Câu 6: Cổ tức cơng ty CAN có hệ số beta = 2,5, lãi suất trái phiếu phủ 8%/năm, lợi nhuận thị trường 16%/năm Cổ tức năm vừa qua 27.000đ/cp Tỷ lệ tăng trưởng cổ tức hàng năm dự kiến 10%/năm Giá cổ phiếu a 338.000đ b 180.000đ c 315.000đ d 165.000đ Câu 7: Cổ phiếu cơng ty VINASTAR có mệnh giá 150.000đ, lãi su ất kỳ vọng nhà đầu tư 15% Tốc độ tăng trưởng cổ tức hàng năm 5% Lợi nhuận kỳ vọng cổ phiếu 50.000 đồng Công ty dành 60% lợi nhuận để chi trả cổ tức Giá cổ phiếu a 300.000đ b 400.000đ c 500.000đ d 600.000đ Câu 8: Ơng Ba mua cổ phiếu cơng ty A, dự kiến cổ tức năm tới chia 1.500đ/cp giá cổ phiếu vào cuối năm sau 19.000đ/cp Vậy lãi suất 14%/năm, ơng Ba mua cổ phiếu với giá a 16.667đ b 18.167đ c 17.983đ d 18.000đ Câu 9: Một cổ phiếu trả cổ tức 2, tốc độ tăng trưởng cổ tức năm tới dự kiến 10%/năm năm 6%/năm (10.000đ) 9.1 Nếu nhà đầu tư đỏi hỏi lợi suất đầu tư 14% giá c ổ phiếu a 35,5 b 49,9 c 50,6 d 42,2 9.2 Nếu nhà đầu tư đỏi hỏi lợi suất đầu tư 16% giá cổ phiếu sau năm a 49,92 b 50,61 c 52,75 d 55,43 e 47,86 Câu 10: Cổ phiếu T&R năm vừa qua chia cổ tức 5.000đ/cp, tốc độ tăng trưởng cổ tức dự kiến 12% năm tới, sau 10% năm ổn định mức 5% tương lai Lãi su ất yêu cầu nhà đầu tư cổ phiếu 15% D0 = 5.000, D1 = 5.600 ; D2 = 6.160 ; D3 = 6.468 10.1 Xác định giá cổ phiếu cuối năm thứ Trang 24 / 27 Chương 5: Định giá chứng khoán a 56.000đ b 50.000đ c 64.680đ d 61.600đ c 58.435đ d 24.325đ 10.2 Xác định giá cổ phiếu thời điểm a 14.418đ b 21.000đ Câu 11: Doanh nghiệp NC cấu lại, dự báo DN không tăng trưởng năm tới, nhiên NC tăng trưởng với tỷ lệ 2% năm thứ 5% năm thứ đến năm thứ 8, sau trì mức 3% Cổ tức NC chia cho cổ đông gần 0,5$/CP Nếu TSSL NĐT 15% Tính giá cổ phiếu a 8,57$ b 4,26$ c 3,11$ d 5,28$ Câu 12: Việc định giá cổ phần công ty nhỏ gặp nhiều khó khăn vì: ……… bị giới hạn a Dịng tiền b Tính thị trường c Giá trị cổ phiếu d Cổ tức Câu 13: Công ty cổ phần X có doanh thu vào cuối năm vừa qua tỷ đồng tổng chi phí tỷ đồng Cơng ty X có triệu cổ phần thường lưu hành Doanh thu chi phí mong đợi gia tăng 10% / năm Thuế suất thuế TNDN 25% lợi nhuận giữ lại 40% 13.1 Cổ tức chia năm thứ a 900đ/cp b 1.198đ/cp c 990đ/cp d 1.089đ/cp 13.2 Nếu lãi suất chiết khấu 15% cổ tức nhận vào lần cuối năm , định giá cổ phiếu công ty a 13.200đ b 19.800đ c 13.800đ d Tất sai Câu 14: Trong việc định giá cổ phiếu ưu đãi, ngư ời ta s dụng a Giá trị tăng trưởng cổ tức c Giá trị tăng trưởng cổ tức biến đổi b Dòng tiền tự d Giá trị tăng trưởng cổ tức số Câu 15: Nếu công ty phát hành … , họ phải trả tất cổ tức lũy kế khứ chưa toán trước toán cổ tức … a Cổ phiếu ưu đãi tích lũy, c ổ phiếu ưu đãi chuyển đổi c Giấy tờ có giá, cổ phiếu thường d Cổ phiếu ưu đãi tích lũy, cổ phiếu thường b Cổ phiếu thường, cổ phiếu ưu đãi chuyển đổi Câu 16: Nguồn tài trợ sau nguồn dài hạn cho hoạt động kinh doanh doanh nghiệp Trang 25 / 27