phân tích, đánh giá hiệu quả thực thi danh mục và áp dụng trên thị trường chứng khoán việt nam

Chuyên đề thực tập tốt nghiệp LỜI MỞ ĐẦU Xây dựng phát triển thị trường chứng khoán mục tiêu Đảng Chính phủ Việt Nam định hướng từ năm đầu kỷ XX Thông qua thị trường chứng khốn, Chính phủ quyền địa phương huy động nguồn vốn cho mục đích sử dụng đầu tư phát triển hạ tầng kinh tế, phục vụ nhu cầu chung xã hội Đồng thời, đầu tư chứng khốn cịn mang lại cho ta tỷ lệ lợi suất cao Vì vậy, thị trường hấp dẫn nhà đầu tư Cho đến nay, thị trường chứng khoán đã, đà phát triển mạnh đạt thành tựu đáng kể Tuy nhiên, lợi nhuận từ việc đầu tư chứng khoán gắn liền với yếu tố rủi ro Chính vậy, để giảm thiểu rủi ro nhiều nhà đầu tư lựa chọn phương thức đầu tư theo danh mục: nắm giữ nhiều loại cổ phiếu, trái phiếu, hàng hóa, đầu tư bất động sản, tài sản tương đương tiền loại tài sản khác nhằm đa dạng hóa danh mục đầu tư Để biết đầu tư vào danh mục có đem lại hiệu hay khơng cần phải có đánh giá xác đội ngũ phân tích tư vấn cho nhà đầu tư Là sinh viên năm cuối chun ngành Tốn tài chính, em trang bị kiến thức phân tích tài sản tài Vì vậy, em chọn chun đề thực tập tốt nghiệp với đề tài: “Phân tích, đánh giá hiệu thực thi danh mục áp dụng thị trường chứng khoán Việt Nam” Em xin chân thành cảm ơn thầy giáo PGS TS Hồng Đình Tuấn , TS.Phạm Thị Tuyết Mai – Giám đốc Công ty Chứng khốn Ngân hàng Cơng thương Việt Nam anh chị phòng Quản lý danh mục đầu tư Cơng ty Chứng khốn Ngân hàng Cơng thương Việt Nam tận tình hướng dẫn, bảo, giúp em hồn thành chuyên đề Chuyên đề thực tập tốt nghiệp CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ PHÂN TÍCH, ĐÁNH GIÁ HIỆU QUẢ THỰC THI DANH MỤC ĐẦU TƯ I TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN Khái niệm thị trường chứng khoán Thị trường chứng khoán quan niệm nơi diễn hoạt động giao dịch mua bán Chứng khoán trung dài hạn Việc mua bán tiến hành thị trường sơ cấp người mua mua Chứng khoán lần đầu từ người phát hành thị trường thứ cấp có mua bán lại Chứng khốn phát hành thị trường sơ cấp Xét mặt hình thức, thị trường chứng khoán nơi diễn hoạt động trao đổi, mua bán, chuyển nhượng chứng khốn, qua thay đổi chủ thể nắm giữ chứng khoán Chức thị trường chứng khoán - Huy động vốn đầu tư cho kinh tế: nhà đầu tư mua chứng khốn cơng ty phát hành, số tiền nhàn rỗi họ đưa vào hoạt động sản xuất kinh doanh qua góp phần mở rộng sản xuất xã hội Thơng qua TTCK, phủ quyền địa phương huy động nguồn vốn cho mục đích sử dụng đầu tư phát triển hạ tầng kinh tế phục vụ nhu cầu chung xã hội - Cung cấp môi trường đầu tư cho công chúng: TTCK cung cấp cho công chúng môi trường đầu tư lành mạnh với hội lựa chọn phong phú Các loại chứng khoán thị trường khác tính chất, thời hạn độ rủi ro, cho phép nhà đầu tư lựa chọn loại hàng hóa phù hợp với khả năng, mục tiêu sở thích Chun đề thực tập tốt nghiệp - Tạo tính khoản cho chứng khốn: nhờ có TTCK nhà đầu tư chuyển đổi chứng khoán họ sở hữu thành tiền mặt loại chứng khoán khác họ muốn Khả tốn đặc tính hấp dẫn chứng khoán người đầu tư Đây yếu tố cho thấy tính linh hoạt, an tồn vốn đầu tư TTCK hoạt động động có hiệu tính khoản chứng khoán giao dịch thị trường cao - Đánh giá hoạt động doanh nghiệp: Thơng qua chứng khốn, hoạt động doanh nghiệp phản ánh tổng hợp xác, giúp cho việc đánh giá so sánh hoạt động doanh nghiệp nhanh chóng thuận tiện, từ tạo mơi trường cạnh tranh lành mạnh nhằm nâng cao hiệu sử dụng vốn, kích thích áp dụng cơng nghệ mới, cải tiến sản phẩm - Tạo mơi trường giúp Chính phủ thực sách kinh tế vĩ mơ Các báo TTCK phản ánh động thái kinh tế cách nhạy bén xác Giá chứng khoán tăng lên cho thấy đầu tư mở rộng, kinh tế tăng trưởng; ngược lại giá chứng khoán giảm cho thấy dấu hiệu tiêu cực kinh tế Vì thế, TTCK gọi phong vũ biểu kinh tế cơng cụ quan trọng giúp Chính phủ thực sách kinh tế vĩ mơ Thơng qua TTCK, Chính phủ mua bán trái phiếu Chính phủ để tạo nguồn thu bù đắp thâm hụt ngân sách quản lý lạm phát Ngoài ra, Chính phủ sử dụng số sách, biện pháp tác động vào TTCK nhằm định hướng đầu tư đảm bảo cho phát triển cân đối kinh tế Nguyên tắc hoạt động thị trường Chứng khoán 3.1 Nguyên tắc cạnh tranh Theo nguyên tắc giá thị trường chứng khoán phản ánh quan hệ cung cầu chứng khoán thể tương quan cạnh tranh công Chuyên đề thực tập tốt nghiệp ty Trên thị trường thứ cấp, nhà phát hành cạnh tranh với để bán chứng khốn theo mục tiêu Trên thị trường thứ cấp, nhà đầu tư cạnh tranh tự để tìm kiếm lợi nhuận cao nhất, giá hình thành theo phương thức đấu giá 3.2 Nguyên tắc công Nguyên tắc nhằm đảm bảo lợi ích cho tất người tham gia thị trường Cơng có nghĩa người tham gia thị trường phải tuân thủ quy định chung, bình đẳng việc chia sẻ thông tin việc gánh chịu hình thức xử phạt vi phạm quy định 3.3 Ngun tắc cơng khai Chứng khốn hàng hóa trừu tượng, người đầu tư khơng thể kiểm tra trực tiếp thơng tin có liên quan Vì thị trường chứng khốn phải xây dựng sở hệ thống công công bố thông tin tốt Theo luật định, bên phát hành chứng khoán có nghĩa vụ cung cấp thơng tin đầy đủ, trung thực kịp thời thơng tin có liên quan tới tổ chức phát hành, tới đợt phát hành Công bố thông tin tiến hành phát hành lần đầu theo chế độ thường xuyên đột xuất, thơng qua thơng tin có liên quan Vì vậy, thị trường chứng khốn phải xây dựng sở hệ thống công bố thông tin tốt Theo luật định, bên phát hành chứng khốn có nghĩa vụ cung cấp đầy đủ, trung thực kịp thời thơng tin có liên quan tới tổ chức phát hành, tới đợt phát hành Công bố thông tin tiến hành phát hành lần đầu theo chế độ thường xuyên đột xuất, thông qua phương tiện thông tin đại chúng, Sở giao dịch, cơng ty chứng khốn tổ chức có liên quan khác Chuyên đề thực tập tốt nghiệp Nguyên tắc nhằm bảo vệ người đầu tư, song đồng thời hàm nghĩa cung cấp thông tin đầy đủ, kịp thời xác người đầu tư phải chịu trách nhiệm định đầu tư 3.4 Nguyên tắc trung gian Trên thị trường chứng khoán, giao dịch thực thông qua tổ chức trung gian cơng ty chứng khốn Trên thị trường chứng khốn sơ cấp nhà đầu tư thường khơng mua trực tiếp nhà phát hành mà mua từ nhà bảo lãnh phát hành Trên thị trường thứ cấp, nhà mơi giới mua, bán chứng khốn giúp khách hàng 3.5 Nguyên tắc tập trung Các giao dịch chứng khoán diễn sở giao dịch thị trường OTC, có kiểm tra giám sát quan quản lý Nhà nước Các thành phần tham gia thị trường chứng khoán 4.1 Nhà phát hành Nhà phát hành tổ chức thực huy động vốn thơng qua thị trường chứng khốn Nhà phát hành người tổ chức thực huy động vốn thơng qua thị trường chứng khốn, nhà phát hành người cung cấp chứng khoán – hàng hóa thị trường chứng khốn Chính phủ quyền địa phương nhà phát hành trái phiếu Chính phủ trái phiếu địa phương Cơng ty nhà phát hành cổ phiếu trái phiếu công ty Các tổ chức tài nhà phát hành cơng cụ tài trái phiếu … 4.2 Nhà đầu tư Các nhà đầu tư người thực mua bán chứng khoán Chuyên đề thực tập tốt nghiệp Các nhà đầu tư cá nhân người có vốn nhàn rỗi tạm thời, tham gia mua bán thị trường chứng khoán với mục đích kiếm lợi nhuận Tuy nhiên, đầu tư lợi nhuận gắn với rủi ro, lợi nhuận cao rủi ro lớn ngược lại Các nhà đầu tư có tổ chức thường xuyên mua bán chứng khoán với số lượng lớn thị trường Các tổ chức thường có phận gồm nhiều chuyên gia có kinh nghiệm để nghiên cứu thị trường đưa định đầu tư 4.3 Các tổ chức kinh doanh thị trường chứng khoán Cơng ty chứng khốn cơng ty hoạt động lĩnh vực chứng khốn, đảm nhận nhiều số nghiệp vụ bảo lãnh phát hành, môi giới, quản lý quỹ đầu tư, tư vấn chứng khốn Các ngân hàng thương mại sử dụng vốn tự có để tăng đa dạng hóa lợi nhuận thơng qua đầu tư vào chứng khốn 4.4 Các tổ chức có liên quan đến thị trường chứng khoán - Cơ quan quản lý Nhà nước - Sở giao dịch chứng khoán - Hiệp hội nhà kinh doanh chứng khóan… Hàng hóa tham gia thị trường Chứng khoán 5.1 Cổ phiếu Cổ phiếu loại chứng khoán xác nhận quyền sở hữu lợi ích hợp pháp thu nhập tài sản công ty cổ phần - Cổ phiếu thường: Nếu công ty phép phát hành loại cổ phiếu, phát hành cổ phiếu thường Cổ phiếu thường mang lại cho cổ đông quyền sau: Chuyên đề thực tập tốt nghiệp • Quyền hưởng cổ tức: Cổ phiếu thường không quy định cổ tức tối thiểu hay tối đa mà cổ đơng nhận Tỷ lệ hình thức chi trả cổ tức cho cổ đông tùy thuộc vào kết hoạt động kinh doanh vào sách công ty Khi công ty phải lý tài sản, cổ đơng thường nhận cịn lại sau công ty trang trải xong tất nghĩa vụ thuế, nợ, cổ phiếu ưu đãi • Quyền mua cổ phiếu • Quyền bỏ phiếu - Cổ phiếu ưu đãi Cổ phiếu ưu đãi thường không cho cổ đông quyền bỏ phiếu, song lại định tỷ lệ cổ tức tối đa so với mệnh giá Trong điều kiện bình thường, cổ đơng ưu đãi nhận lượng cổ tức cố định theo tỷ lệ định Trong trường hợp cơng ty khơng có đủ lợi nhuận để trả theo tỷ lệ đó, trả theo khả có thể, cổ đơng ưu đãi chưa trả cổ tức cổ đông thường chưa trả 5.2 Trái phiếu Trái phiếu loại chứng khoán quy định nghĩa vụ người phát hành (người vay tiền) phải trả cho người nắm giữ chứng khoán (người cho vay) khoản tiền xác định, thường khoảng thời gian cụ thể, phải hòan trả khoản cho vay ban đầu đáo hạn - Trái phiếu cơng ty trái phiếu công ty phát hành để vay vốn dài hạn - Trái phiếu phủ trái phiếu Chính phủ phát hành nhằm bù đắp thâm hụt ngân sách, tài trợ cho cơng trình cơng ích làm cơng cụ điều tiết tiền tệ Chuyên đề thực tập tốt nghiệp - Trái phiếu cơng trình trái phiếu Chính phủ trung ương quyền địa phương phát hành nhằm huy động vốn cho mục đích cụ thể, thường để xây dựng cơng trình sở hạ tầng hay cơng trình phúc lợi cơng cộng 5.3 Chứng khốn chuyển đổi Chứng khốn chuyển đổi chứng khốn cho phép người nắm giữ chứng nó, tùy theo lựa chọn điều kiện định, đổi lấy chứng khốn khác Thơng thường cổ phiếu ưu đãi chuyển đổi thành cổ phiếu thường trái phiếu chuyển đổi thành cổ phiếu thường 5.4 Các công cụ phái sinh Các công cụ phái sinh công cụ phát hành sở cơng cụ có cổ phiếu, trái phiếu… nhằm nhiều mục tiêu khác phân tán rủi ro, bảo vệ lợi nhuận tạo lợi nhuận - Quyền lựa chọn - Quyền mua trước - Chứng quyền - Hợp đồng kỳ hạn - Hợp đồng tương lai II QUẢN LÝ DANH MỤC ĐẦU TƯ VÀ MỘT SỐ MÔ HÌNH QUẢN LÝ DANH MỤC ĐẦU TƯ Khái niệm quản lý danh mục đầu tư Danh mục đầu tư chứng khoán : Là khoản đầu tư cá nhân tổ chức vào việc nắm giữ nhiều loại cổ phiếu, trái phiếu, hàng hóa, đầu Chuyên đề thực tập tốt nghiệp tư bất động sản, tài sản tương đương tiền loại tài sản khác Mục đích danh mục đầu tư giảm rủi ro việc đa dạng hóa danh mục đầu tư Quản lý danh mục đầu tư chứng khoán xây dựng danh mục loại chứng khoán, tài sản đầu tư đáp ứng tốt nhu cầu chủ đầu tư sau thực theo dõi điều chỉnh danh mục nhằm đạt mục tiêu đầu tư đề Yếu tố quan trọng mà chủ đầu tư quan tâm mức độ rủi ro mà họ chấp nhận, sở để công ty thực quản lý danh mục đầu tư, quản lý quỹ xác định danh mục đầu tư cho lợi tức thu tối ưu với rủi ro không vượt mức chấp nhận định trước Công ty quản lý danh mục đầu tư : công ty chuyên nghiệp chịu trách nhiệm danh mục đầu tư chứng khoán cá nhân tổ chức đầu tư Công ty hưởng phí quản lý danh mục đầu tư có quyền tự định việc lập danh mục đầu tư cho khách hàng khuôn khổ hạn chế thỏa thuận với khách hàng Rủi ro, lợi nhuận thua lỗ danh mục đầu tư khách hàng hưởng gánh chịu phạm vi thỏa thuận với công ty quản lý danh mục đầu tư Bản chất quản lý danh mục đầu tư chứng khoán định lượng mối quan hệ rủi ro lợi tức kỳ vọng thu từ danh mục Tóm lại, nghiệp vụ quản lý danh mục đầu tư chứng khốn q trình quản lý tài sản định chế cá nhân đầu tư bao gồm từ việc định giá, phân tích chứng khốn, lựa chọn đầu tư, theo dõi kết đầu tư phân bổ vốn đầu tư, đánh giá kết đầu tư Việc phân bổ tài sản việc lựa chọn tỷ lệ đầu tư danh mục phân bổ cho loại tài sản nhằm đạt mức lợi nhuận dài hạn cao với mức rủi ro thấp Tuy nhiên trình đầu tư, người quản lý thay đổi tỷ lệ định nhằm tận dụng hội xuất Chuyên đề thực tập tốt nghiệp 10 thời điểm nhằm đạt mức lợi tức cao Ví dụ, người quản lý nhận định triển vọng cổ phiếu khả quan trái phiếu thời gian tới, người quản lý tăng đầu tư cổ phiếu giảm đầu tư trái phiếu danh mục Đồng thời, loại tài sản, người quản lý lựa chọn chứng khốn có lợi tức mong đợi lớn mức trung bình loại tài sản Vai trò nghiệp vụ quản lý danh mụcđầu tư nhà đầu tư Nếu thị trường hiệu câu hỏi đặt nhà đầu tư thực tế phải tốn công sức việc lựa chọn cổ phiếu cho danh mục đầu tư cho họ? Tại họ không thiết kế danh mục đầu tư theo số có thị trường? Một số lý sau giải thích vai trị cần thiết quản lý danh mục đầu tư: • Sự cần thiết việc tạo lập danh mục đầu tư đa dạng hóa theo yêu cầu nhà đầu tư Thậm chí trường hợp giá chứng khóan định giá với giá trị chứng khốn chứa đựng rủi ro mang tính chất cá biệt công ty Những rủi ro loại bỏ thơng qua việc đa dạng hóa danh mục đầu tư Vai trò quản lý phát huy tác dụng để tạo danh mục đầu tư phù hợp với mức rủi ro hệ thống mà nhà đầu tư mong muốn • Quản lý danh mục đầu tư chịu tác động tâm lý nhà đầu tư rủi ro • Việc lựa chọn chứng khốn để đầu tư phải tính đến ảnh hưởng thuế Những nhà đầu tư phải chịu mức thuế cao thường khơng muốn có danh mục chứng khốn giống nhà đầu tư chịu thuế suất thấp Chuyên đề thực tập tốt nghiệp 56 Log likelihood 125.5643 F-statistic 16.33377 Durbin-Watson stat 1.989971 Prob(F-statistic) 0.000161 ADF Test Statistic -11.13984 1% Critical Value* -2.5776 5% Critical Value -1.9416 10% Critical Value -1.6167 *MacKinnon critical values for rejection of hypothesis of a unit root Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(R_BMP) Method: Least Squares Date: 04/13/07 Time: 22:04 Sample(adjusted): 172 Included observations: 171 after adjusting endpoints Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob R_BMP(-1) -0.843277 0.075699 -11.13984 0.0000 R-squared 0.421955 Mean dependent var -8.66E-05 Adjusted R-squared 0.421955 S.D dependent var 0.041311 S.E of regression 0.031408 Akaike info criterion -4.077656 Sum squared resid 0.167702 Schwarz criterion -4.059284 Log likelihood 349.6396 Durbin-Watson stat 2.007820 Chuyên đề thực tập tốt nghiệp ADF Test Statistic -10.63108 57 1% Critical Value* -2.5774 5% Critical Value -1.9416 10% Critical Value -1.6166 *MacKinnon critical values for rejection of hypothesis of a unit root Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(R_VSH) Method: Least Squares Date: 04/13/07 Time: 22:08 Sample(adjusted): 175 Included observations: 174 after adjusting endpoints Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob R_VSH(-1) -0.783333 0.073683 -10.63108 0.0000 R-squared 0.395116 Mean dependent var 0.000282 Adjusted R-squared 0.395116 S.D dependent var 0.039578 S.E of regression 0.030782 Akaike info criterion -4.118067 Sum squared resid 0.163919 Schwarz criterion -4.099912 Log likelihood 359.2719 Durbin-Watson stat 2.022837 ADF Test Statistic -10.60927 1% Critical Value* -2.5771 Chuyên đề thực tập tốt nghiệp 58 5% Critical Value -1.9415 10% Critical Value -1.6166 *MacKinnon critical values for rejection of hypothesis of a unit root Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(R_STB) Method: Least Squares Date: 04/13/07 Time: 22:13 Sample(adjusted): 179 Included observations: 178 after adjusting endpoints Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob R_STB(-1) -0.776189 0.073161 -10.60927 0.0000 R-squared 0.388609 Mean dependent var -0.000470 Adjusted R-squared 0.388609 S.D dependent var 0.034884 S.E of regression 0.027277 Akaike info criterion -4.359978 Sum squared resid 0.131690 Schwarz criterion -4.342103 Log likelihood 389.0380 Durbin-Watson stat 1.981274 ADF Test Statistic -26.23493 1% Critical Value* -2.5671 5% Critical Value -1.9396 10% Critical Value -1.6157 *MacKinnon critical values for rejection of hypothesis of a unit root Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(R_VNINDEX) Chuyên đề thực tập tốt nghiệp 59 Method: Least Squares Date: 04/13/07 Time: 22:15 Sample(adjusted): 1507 Included observations: 1503 Excluded observations: after adjusting endpoints Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob R_VNINDEX(-1) -0.628472 0.023956 -26.23493 0.0000 R-squared 0.314240 Mean dependent var 4.20E-06 Adjusted R-squared 0.314240 S.D dependent var 0.018833 S.E of regression 0.015596 Akaike info criterion -5.482930 Sum squared resid 0.365343 Schwarz criterion -5.479393 Log likelihood 4121.422 Durbin-Watson stat 1.943799 Kiểm định cho thấy chuỗi lợi suất cổ phiếu chuỗi dừng 60 Chuyên đề thực tập tốt nghiệp PHỤ LỤC 2: Ước lượng mơ hình số thị trường OLS Dependent Variable: R_VFMVF1 Method: Least Squares Date: 05/02/07 Time: 17:34 Sample: 591 Included observations: 591 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob BETAVFMVF1*R_VNI 1.002008 0.384877 2.603450 0.0095 C 0.001864 0.001069 1.743184 0.0818 R-squared 0.011377 Mean dependent var 0.002329 Adjusted R-squared 0.009698 S.D dependent var 0.025759 S.E of regression 0.025634 Akaike info criterion -4.486454 Sum squared resid 0.387018 Schwarz criterion -4.471625 Log likelihood 1327.747 F-statistic 6.777953 Durbin-Watson stat 1.636277 Prob(F-statistic) 0.009462 Phương trình ước lượng là: R_VFMVF1 = 1.002008269*(BETAVFMVF1*R_VNI) + 0.001864195036 Dependent Variable: R_CII Method: Least Squares Date: 05/02/07 Time: 17:37 Sample: 217 Included observations: 217 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob BETACII*R_VNI 1.001288 0.451087 2.219725 0.0275 C 0.001226 0.002178 0.562897 0.5741 R-squared 0.022404 Mean dependent var 0.001869 7Adjusted R-squared 0.017857 S.D dependent var 0.032085 S.E of regression 0.031797 Akaike info criterion -4.049685 Sum squared resid 0.217382 Schwarz criterion -4.018534 61 Chuyên đề thực tập tốt nghiệp Log likelihood 441.3908 F-statistic 4.927180 Durbin-Watson stat 1.474886 Prob(F-statistic) 0.027482 Phương trình ước lượng là: R_CII = 1.001288174*(BETACII*R_VNI) + 0.001225921321 Dependent Variable: R_DRC Method: Least Squares Date: 05/02/07 Time: 17:40 Sample: 53 Included observations: 53 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob BETADRC*R_VNI 1.000000 0.367021 2.724638 0.0088 C 0.010265 0.004762 2.155422 0.0359 R-squared 0.127066 Mean dependent var 0.014046 Adjusted R-squared 0.109950 S.D dependent var 0.035154 S.E of regression 0.033165 Akaike info criterion -3.937612 Sum squared resid 0.056097 Schwarz criterion -3.863261 Log likelihood 106.3467 F-statistic 7.423652 Durbin-Watson stat 1.220677 Prob(F-statistic) 0.008796 Phương trình ước lượng R_DRC = 0.9999999285*(BETADRC*R_VNI) + 0.01026480505 Dependent Variable: R_KHP Method: Least Squares Date: 05/02/07 Time: 17:43 Sample: 60 Included observations: 60 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob BETAKHP*R_VNI 1.000000 0.533504 1.874400 0.0659 C 0.009555 0.004553 2.098523 0.0402 R-squared 0.057116 Mean dependent var 0.011620 62 Chuyên đề thực tập tốt nghiệp Adjusted R-squared 0.040859 S.D dependent var 0.034940 S.E of regression 0.034219 Akaike info criterion -3.879311 Sum squared resid 0.067914 Schwarz criterion -3.809499 Log likelihood 118.3793 F-statistic 3.513377 Durbin-Watson stat 0.876089 Prob(F-statistic) 0.065914 Phương trình ước lượng là: R_KHP = 0.9999998955*(BETAKHP*R_VNI) + 0.009554644448 Dependent Variable: R_BMP Method: Least Squares Date: 05/02/07 Time: 17:45 Sample: 172 Included observations: 172 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob BETABMP*R_VNI 1.000000 0.140920 7.096202 0.0000 C 0.003404 0.002134 1.595234 0.1125 R-squared 0.228521 Mean dependent var 0.006697 Adjusted R-squared 0.223983 S.D dependent var 0.031010 S.E of regression 0.027317 Akaike info criterion -4.351043 Sum squared resid 0.126859 Schwarz criterion -4.314445 Log likelihood 376.1897 F-statistic 50.35608 Durbin-Watson stat 2.132988 Prob(F-statistic) 0.000000 Phương trình ước lượng là: R_BMP = 1.000000036*(BETABMP*R_VNI) + 0.003404191272 Dependent Variable: R_VSH Method: Least Squares Date: 05/02/07 Time: 17:47 Sample: 175 Included observations: 175 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob BETAVSH*R_VNI 1.000001 0.099423 10.05804 0.0000 C 0.000335 0.001931 0.173517 0.8624 R-squared 0.368991 Mean dependent var 0.004350 63 Chuyên đề thực tập tốt nghiệp Adjusted R-squared 0.365344 S.D dependent var 0.031368 S.E of regression 0.024990 Akaike info criterion -4.529359 Sum squared resid 0.108034 Schwarz criterion -4.493190 Log likelihood 398.3189 F-statistic 101.1641 Durbin-Watson stat 2.179393 Prob(F-statistic) 0.000000 Phương trình ước lượng là: R_VSH = 1.000001041*(BETAVSH*R_VNI) + 0.0003350151004 Dependent Variable: R_STB Method: Least Squares Date: 05/02/07 Time: 17:49 Sample: 179 Included observations: 179 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob BETASTB*R_VNI 1.000000 0.126310 7.917029 0.0000 C 0.000773 0.001830 0.422504 0.6732 R-squared 0.261513 Mean dependent var 0.003578 Adjusted R-squared 0.257341 S.D dependent var 0.027873 S.E of regression 0.024020 Akaike info criterion -4.608738 Sum squared resid 0.102123 Schwarz criterion -4.573124 Log likelihood 414.4820 F-statistic 62.67935 Durbin-Watson stat 1.482039 Prob(F-statistic) 0.000000 Phương trình ước lượng là: R_STB = 1.000000123*(BETASTB*R_VNI) + 0.0007731722538 Các giá trị P-value tương ứng với mơ hình ước lượng chuỗi lợi suất cổ phiếu cho thấy hệ số biến độc lập khác không với mức ý nghĩa 5% Chuyên đề thực tập tốt nghiệp 64 PHỤ LỤC 3: Kiểm tra tính dừng chuỗi phần dư ADF Test Statistic -20.23130 1% Critical Value* -2.5692 5% Critical Value -1.9400 10% Critical Value -1.6159 *MacKinnon critical values for rejection of hypothesis of a unit root Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(EVFMVF1) Method: Least Squares Date: 04/14/07 Time: 22:42 Sample(adjusted): 591 Included observations: 590 after adjusting endpoints Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob EVFMVF1(-1) -0.820540 0.040558 -20.23130 0.0000 R-squared 0.409993 Mean dependent var 0.000116 Adjusted R-squared 0.409993 S.D dependent var 0.032789 S.E of regression 0.025186 Akaike info criterion -4.523348 Sum squared resid 0.373629 Schwarz criterion -4.515924 Log likelihood 1335.388 Durbin-Watson stat 1.992735 ADF Test Statistic -11.30098 1% Critical Value* -3.4620 5% Critical Value -2.8750 10% Critical Value -2.5739 *MacKinnon critical values for rejection of hypothesis of a unit root Dependent Variable: D(ECII) Method: Least Squares Date: 04/14/07 Time: 22:44 Sample(adjusted): 217 Included observations: 216 after adjusting endpoints Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob ECII(-1) -0.745182 0.065940 -11.30098 0.0000 C 0.000283 0.002084 0.135936 0.8920 R-squared 0.373742 Mean dependent var 0.000422 Chuyên đề thực tập tốt nghiệp 65 Adjusted R-squared 0.370815 S.D dependent var 0.038614 S.E of regression 0.030629 Akaike info criterion -4.124513 Sum squared resid 0.200763 Schwarz criterion -4.093260 Log likelihood 447.4474 F-statistic 127.7121 Durbin-Watson stat 2.018779 Prob(F-statistic) 0.000000 ADF Test Statistic -4.878695 1% Critical Value* -3.5598 5% Critical Value -2.9178 10% Critical Value -2.5964 *MacKinnon critical values for rejection of hypothesis of a unit root Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(EDRC) Method: Least Squares Date: 04/14/07 Time: 22:46 Sample(adjusted): 53 Included observations: 52 after adjusting endpoints Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob EDRC(-1) -0.639268 0.131033 -4.878695 0.0000 C 0.000673 0.004226 0.159316 0.8741 R-squared 0.322509 Mean dependent var 0.000121 Adjusted R-squared 0.308959 S.D dependent var 0.036642 S.E of regression 0.030460 Akaike info criterion -4.107076 Sum squared resid 0.046392 Schwarz criterion -4.032028 Log likelihood 108.7840 F-statistic 23.80167 Durbin-Watson stat 2.092031 Prob(F-statistic) 0.000011 ADF Test Statistic -4.090680 1% Critical Value* -3.5437 5% Critical Value -2.9109 10% Critical Value -2.5928 *MacKinnon critical values for rejection of hypothesis of a unit root Augmented Dickey-Fuller Test Equation Chuyên đề thực tập tốt nghiệp 66 Dependent Variable: D(EKHP) Method: Least Squares Date: 04/14/07 Time: 22:47 Sample(adjusted): 60 Included observations: 59 after adjusting endpoints Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob EKHP(-1) -0.448602 0.109664 -4.090680 0.0001 C -0.000390 0.003699 -0.105502 0.9163 R-squared 0.226947 Mean dependent var -0.000175 Adjusted R-squared 0.213385 S.D dependent var 0.032028 S.E of regression 0.028406 Akaike info criterion -4.251100 Sum squared resid 0.045994 Schwarz criterion -4.180675 Log likelihood 127.4075 F-statistic 16.73367 Durbin-Watson stat 2.117251 Prob(F-statistic) 0.000137 ADF Test Statistic -13.96059 1% Critical Value* -2.5776 5% Critical Value -1.9416 10% Critical Value -1.6167 *MacKinnon critical values for rejection of hypothesis of a unit root Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(EBMP) Method: Least Squares Date: 04/14/07 Time: 22:48 Sample(adjusted): 172 Included observations: 171 after adjusting endpoints Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob EBMP(-1) -1.068744 0.076554 -13.96059 0.0000 R-squared 0.534106 Mean dependent var -0.000188 Adjusted R-squared 0.534106 S.D dependent var 0.039896 S.E of regression 0.027231 Akaike info criterion -4.363068 Sum squared resid 0.126062 Schwarz criterion -4.344696 Log likelihood 374.0423 Durbin-Watson stat 2.004737 Chuyên đề thực tập tốt nghiệp ADF Test Statistic -14.38948 67 1% Critical Value* -3.4690 5% Critical Value -2.8781 10% Critical Value -2.5755 *MacKinnon critical values for rejection of hypothesis of a unit root Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(EVSH) Method: Least Squares Date: 04/14/07 Time: 22:49 Sample(adjusted): 175 Included observations: 174 after adjusting endpoints Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob EVSH(-1) -1.094235 0.076044 -14.38948 0.0000 C 0.000103 0.001889 0.054479 0.9566 R-squared 0.546242 Mean dependent var -5.32E-05 Adjusted R-squared 0.543604 S.D dependent var 0.036891 S.E of regression 0.024923 Akaike info criterion -4.534645 Sum squared resid 0.106837 Schwarz criterion -4.498334 Log likelihood 396.5141 F-statistic 207.0571 Durbin-Watson stat 2.008904 Prob(F-statistic) 0.000000 ADF Test Statistic -10.25146 1% Critical Value* -2.5771 5% Critical Value -1.9415 10% Critical Value -1.6166 *MacKinnon critical values for rejection of hypothesis of a unit root Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(ESTB) Method: Least Squares Date: 04/14/07 Time: 22:50 Chuyên đề thực tập tốt nghiệp 68 Sample(adjusted): 179 Included observations: 178 after adjusting endpoints Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob ESTB(-1) -0.755994 0.073745 -10.25146 0.0000 R-squared 0.372337 Mean dependent var -0.000532 Adjusted R-squared 0.372337 S.D dependent var 0.029237 S.E of regression 0.023163 Akaike info criterion -4.686912 Sum squared resid 0.094965 Schwarz criterion -4.669037 Log likelihood 418.1352 Durbin-Watson stat 1.924791 Kiểm định cho thấy chuỗi phần dư tương ứng mơ hình số thị trường chuỗi dừng Do mơ hình mơ hình chấp nhận Chuyên đề thực tập tốt nghiệp 69 MỤC LỤC ... đề thực tập tốt nghiệp 35 CHƯƠNG PHÂN TÍCH VÀ ĐÁNH GIÁ HIỆU QUẢ THỰC THI DANH MỤC ĐẦU TƯ TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM I ÁP DỤNG VÀO THỰC TẾ TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Thị trường. .. đề thực tập tốt nghiệp CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ PHÂN TÍCH, ĐÁNH GIÁ HIỆU QUẢ THỰC THI DANH MỤC ĐẦU TƯ I TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN Khái niệm thị trường chứng khoán Thị trường chứng khoán. .. Hệ số beta Gọi danh mục B danh mục đối chứng Tính số Treynor danh mục P danh mục B Nếu TP > TB danh mục P đánh giá thực thi tốt Sử dụng hệ số α danh mục Phương trình đường thị trường vốn: rP