Đánh giá tác động của quản trị dòng tiền đến khả năng sinh lợi của các doanh nghiệp niêm yết ở Việt Nam Ứng dụng cho nghành thực phẩm45411

Cơ hội thách thức phát triển hệ thống tài xanh Việt Nam ĐÁNH GIÁ TÁC ĐỘNG CỦA QUẢN TRỊ DÒNG TIỀN ĐẾN KHẢ NĂNG SINH LỢI CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT Ở VIỆT NAM - ỨNG DỤNG CHO NGÀNH THỰC PHẨM Tô Lan Phương Email: phuongtl@vnu.edu.vn Trường Đại học Kinh tế, Đại học Quốc gia Hà Nội Tóm tắt: Nhiều doanh nghiệp xem nhẹ việc quản trị dòng tiền dẫn đến thất bại phá sản Theo khảo sát, có đến 60% tổn thất có liên quan đến quản trị dịng tiền doanh nghiệp Trong nghiên cứu này, tác giả sử dụng liệu thứ cấp 33 doanh nghiệp thuộc nhóm ngành thực phẩm niêm yết Việt Nam giai đoạn 2009 - 2017 (2009-2012 giai đoạn khủng hoảng tài 2013 - 2017 giai đoạn hồi phục kinh tế) để kiểm tra tác động quản trị dòng tiền hiệu hoạt động thông qua nghiên cứu mối quan hệ giữa: Dòng tiền hoạt động (OCF), dòng tiền đầu tư (ICF) dịng tiền tài (FCF) với lợi nhuận tài sản (ROA) lợi nhuận vốn chủ sở hữu (ROE) Mơ hình hồi quy tuyến tính sử dụng phân tích để kiểm tra tương quan biến Kết cho thấy có mối quan hệ đáng kể dòng tiền lợi nhuận tài sản Hơn nữa, kết cho thấy mối tương quan tích cực dịng tiền lợi nhuận vốn chủ sở hữu Từ khóa: Quản trị dòng tiền, quản lý tiền mặt, vòng quay tiền, mơ hình quản trị dịng tiền, tiền mặt lợi nhuận doanh nghiệp ĐẶT VẤN ĐỀ Quản trị dịng tiền yếu tố quan trọng tạo tính khoản doanh nghiệp Tính khoản tính đặc biệt tiền Tính khoản giúp doanh nghiệp tránh “cú sốc” dòng tiền không mong đợi Keynes (1937) chứng lịch sử vụ việc doanh nghiệp Enron Hoa Kỳ năm 2001, vụ việc kéo theo sụp đổ doanh nghiệp kiểm toán Arthur Andersen minh chứng cho việc đặt niềm tin vào báo cáo lợi nhuận dựa 335 Hội thảo khoa học Quốc gia phạm trù kế tốn khơng cịn phù hợp Điều có nghĩa nên quan tâm đặt niềm tin nhiều vào dòng tiền từ hoạt động doanh nghiệp Dòng tiền thước đo quan trọng phản ánh “sức khỏe” tài doanh nghiệp Trong quản trị dịng tiền quản trị dịng tiền mặt đóng vai trị then chốt Đối với doanh nghiệp, hiểu tầm quan trọng việc quản trị tiền mặt điều cốt yếu cho sống doanh nghiệp Quản trị tiền mặt điều cần thiết cho doanh nghiệp muốn đáp ứng nhu cầu nghĩa vụ tài ngắn hạn Akinsulire (2003) nói thành cơng liên doanh kinh doanh dựa cách quản trị lên kế hoạch kiểm sốt dịng tiền Theo Olowe (2008), quản trị tiền mặt liên quan đến việc quản trị hiệu tiền mặt để đạt dòng tiền tối ưu vốn lưu động doanh nghiệp Tiền mặt đại diện cho đầu vào cần thiết để bắt đầu trì doanh nghiệp Một doanh nghiệp cần trì đủ tiền để giữ cho hoạt động kinh doanh diễn suôn sẻ Thiếu tiền mặt làm gián đoạn hoạt động doanh nghiệp chí dẫn đến khả toán Tuy nhiên, số dư tiền mặt mức làm giảm vốn dài hạn không cần thiết dẫn đến lợi nhuận vốn thấp Do đó, doanh nghiệp cần trì mức tiền mặt tối ưu Các khảo sát doanh nghiệp kinh doanh thất bại cho thấy hầu hết doanh nghiệp (đến 60%) cho biết thất bại họ toàn hay phần lớn gặp phải vấn đề luồng tiền mặt doanh nghiệp Doanh nghiệp tạo lợi nhuận việc tốt luồng tiền mặt doanh nghiệp điều cần thiết Chính vậy, quản trị tốt tiền mặt chìa khóa dẫn đến thành cơng cho doanh nghiệp Trong q trình tồn cầu hóa hội nhập kinh tế quốc tế, việc tham gia vào hoạt động thị trường quốc tế mang lại nhiều lợi ích cho doanh nghiệp, mở nhiều hội phát triển lợi nhuận cao cho doanh nghiệp Ngành công nghiệp thực phẩm ngành công nghiệp gắn liền với nơng nghiệp, đóng vai trị quan trọng phát triển kinh tế Ngành công nghiệp thực phẩm phát triển nhanh chóng hai mảng chính: Hàng hóa nước xuất Việt Nam nhập tổ chức thương mại châu Á (Asian) năm 1995 tổ chức thương mại giới (WTO) năm 2007 Việc nhập tổ chức thương mại quốc tế thúc đẩy ngành xuất nói chung xuất sản phẩm nơng nghiệp thủy sản nói riêng ràng buộc thị trường dần bị loại bỏ hạn chế thương mại thiết lập cạnh tranh gia tăng Tăng thu nhập thay đổi lối sống, đặc biệt trung tâm thành phố, mang lại nhu cầu tăng chi tiêu cho thực phẩm tiện lợi thực phẩm đắt tiền nhiều Thị trường nước lớn với chi phí lao động thấp thành công việc tư nhân hoá 336 Cơ hội thách thức phát triển hệ thống tài xanh Việt Nam doanh nghiệp thực phẩm, tạo nhiều hội cho xuất đầu tư Việt Nam Hơn nữa, nông nghiệp Việt Nam cần phải đầu tư mạnh mẽ, nhà đầu tư mong đợi sách hỗ trợ từ phủ Cuối cùng, ngành du lịch phát triển, giúp tăng lợi nhuận ngành thực phẩm đóng gói Bên cạnh hội có nhiều thách thức ngành cơng nghiệp thực phẩm Việt Nam khơng có giải pháp khả thi không quản lý tốt bị thất bại thực tế ngành cơng nghiệp tăng trưởng đáng kể Có vài nguyên nhân, trước hết, thành viên WTO mang lại cho số lợi ích gia nhập, nhiều doanh nghiệp nhỏ cạnh tranh dẫn tới bị phá sản Hơn nữa, giá Việt Nam đồng làm tăng áp lực lạm phát Tiếp đến, ngồi việc trì phát triển sản xuất, đa dạng hóa sản phẩm, nâng cao chất lượng, tăng cường thương hiệu, an toàn vệ sinh thực phẩm cho người tiêu dùng cần phải ý đến Đó trách nhiệm lương tâm người làm việc lĩnh vực Cuối không phần quan trọng, khủng hoảng kinh tế nước giới ngày nhấn mạnh tầm quan trọng quản trị khoản quản trị dòng tiền, đặc biệt doanh nghiệp có quy mơ lớn Đối với tập đoàn lớn với nhiều chi nhánh, đại lý doanh nghiệp con, việc quản trị dịng tiền ln yếu tố quan trọng để đảm bảo ổn định tài TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU Theo Pandey (2004), quản trị tiền mặt phương pháp lập kế hoạch kiểm sốt dịng tiền dịng chảy tiền mặt doanh nghiệp, dòng tiền số dư tiền mặt doanh nghiệp thời điểm Quản trị tiền mặt hiệu bao gồm xác định tiền mặt tối ưu thông qua số dư chi phí hội, nắm giữ tiền mặt chi phí hoạt động Nyabwanga et all (2011) Quản trị tiền mặt tảng cho doanh nghiệp muốn đáp ứng nghĩa vụ tài ngắn hạn Quản trị tiền mặt bao gồm hành động cần thiết để trì đủ tiền mặt để đáp ứng chi phí hoạt động, yêu cầu vốn để đạt suất tối đa cho khoản đầu tư ngắn hạn Uwuigbe et all (2011) thấy quản trị tiền mặt quan trọng tài sản lỏng khác tiền mặt tài sản quan trọng mà doanh nghiệp nắm giữ Tiền mặt khác với tài sản cố định hàng tồn kho Cũng theo Narkabtee (2000), “Dòng tiền quan trọng người sử dụng thơng tin kế tốn đặc biệt quan tâm đến tiền mặt doanh nghiệp công bố báo cáo tài chính” Các nhà quản lý cần phải biết tình hình tài doanh nghiệp (hiệu hoạt động vấn đề khác), cách giải vấn đề tài kiểm sốt chức hoạt động Bodieet all (2004) Ngồi 337 Hội thảo khoa học Quốc gia ra, Binglilar& Oyadenghan (2004) cho “Dòng tiền doanh nghiệp yếu tố quan trọng giúp tăng cường hiệu hoạt động doanh nghiệp” Người ta cho có quản lý yếu dòng tiền ngành công nghiệp cho phép người theo đuổi mục tiêu cá nhân, theo đặt lãi suất quản lý với lãi suất cổ đông Chikashi (2013); Ali et all (2013); Thanh et all (2013); Zhou et all (2012); Waston (2005) Ashitiani (2005), nghiên cứu tiếp tục dòng tiền hiệu hoạt động doanh nghiệp có mối quan hệ tiêu cực đáng kể Các lập luận nhà nghiên cứu nghiên cứu nghiên cứu liên quan Shahmoradi (2002); Khoshdel (2006); Adelegan (2003); Miar (1995)và Brush, et all (2000), cho dòng tiền hiệu hoạt động doanh nghiệp có mối quan hệ tích cực đáng kể Sự bất đồng nhà nghiên cứu tạo khoảng trống, đó, nghiên cứu kiểm tra thêm bất đồng Ngày nay, hiệu hoạt động doanh nghiệp đánh giá nhà đầu tư toàn giới Tồn cầu hóa tạo điều kiện cho hoạt động kinh doanh hiệu hoạt động cao việc loại bỏ rào cản tồn thương mại đầu tư tài doanh nghiệp, doanh nghiệp có hội lớn để phát triển Ngoài ra, với phát triển mạnh mẽ công nghệ, người quan tâm việc đạt hiệu đầu tư họ từ nơi nào, doanh nghiệp giới thể qua hiệu hoạt động doanh nghiệp Vì vậy, hiệu hoạt động doanh nghiệp quan trọng việc thu hút đầu tư Và đó, người chịu trách nhiệm điều hành doanh nghiệp phải cải thiện hiệu hoạt động thông qua kế hoạch thủ tục để cập nhật hoạt động giao dịch doanh nghiệp chu kỳ hoạt động Đo lường hiệu hoạt động đề cập đến trình đo lường hiệu hiệu hoạt động Neely et all (2005) Đo lường hiệu hoạt động chuyển giao thực tế phức tạp hiệu hoạt động tổ chức liên quan chuyển tiếp hoàn cảnh Lebas (1995) Trong quản lý kinh doanh tại, đo lường hiệu hoạt động coi có vai trò quan trọng so với định lượng kế toán Koufopoulos et all (2008) Điều phù hợp với Bititci et all (1997), người mô tả quản lý hiệu hoạt động trình tổ chức quản lý hiệu để phù hợp với chiến lược mục tiêu doanh nghiệp chức Ngồi ra, giá trị doanh nghiệp mơ tả lợi ích phát sinh từ cổ phiếu doanh nghiệp cổ đông Rouf (2011) Đo lường hiệu hoạt động quan trọng để quản lý hiệu hoạt động 338 Cơ hội thách thức phát triển hệ thống tài xanh Việt Nam doanh nghiệp Demirbag et all (2006) Không thể cải tiến quy trình mà khơng đo lường kết Do đó, để cải thiện hiệu hoạt động, tổ chức cần phải xác định mức độ sử dụng tài nguyên tổ chức tác động đến hiệu kinh doanh Gall et all (1996) Thành công doanh nghiệp giải thích hiệu khoảng thời gian định Các nhà nghiên cứu mở rộng nỗ lực để xác định biện pháp cho khái niệm hiệu hoạt động khái niệm quan trọng Tìm phép đo cho hiệu hoạt động doanh nghiệp cho phép so sánh buổi kết khoảng thời gian khác Tuy nhiên, khơng có phép đo cụ thể với khả đo lường khía cạnh hiệu hoạt động đề xuất Snow & Hrebiniak (1980) Hiệu suất doanh nghiệp bị ảnh hưởng đáng kể quản trị doanh nghiệp chức thiết lập phù hợp cho hệ thống quản trị doanh nghiệp, thu hút đầu tư giúp tối đa hóa quỹ doanh nghiệp, củng cố trụ cột doanh nghiệp điều dẫn đến gia tăng hiệu suất doanh nghiệp Nói cách khác, quản trị doanh nghiệp hiệu bảo vệ chống lại thách thức tài xảy tạo điều kiện tăng trưởng đáng kể đó, quản trị doanh nghiệp đóng vai trị quan trọng phát triển hoạt động doanh nghiệp Hiện tại, tác động quản trị doanh nghiệp doanh nghiệp nói chung kiểm tra Ehikioya (2009) Dòng tiền hiệu hoạt động doanh nghiệp đo lường lợi nhuận tài sản (ROA) lợi nhuận vốn chủ sở hữu (ROE) thông tin quan trọng để doanh nghiệp đạt mục tiêu doanh nghiệp Nghiên cứu nhằm xác định tác động dòng tiền hiệu hoạt động doanh nghiệp Sự phức tạp diễn biến hiệu hoạt động dòng tiền thể phần qua ổn định tiêu hiệu suất lợi nhuận theo thời gian thông tin kế tốn dịng tiền cần quan tâm đến Trong nghiên cứu làm rõ mối quan hệ quản trị dòng tiền với hiệu hoạt động doanh nghiệp ngành sản xuất thực phẩm – đồ uống niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam Thơng tin hệ số tài thường thu từ báo cáo thu nhập bảng cân đối kế toán Tuy nhiên, năm gần đây, hệ số từ báo cáo dòng tiền (SCF) thu hút ý học giả nhà thực hành ngành công nghiệp DeFranco & Schimidgall (1998), Schimidgall et all (1993), hệ số dịng tiền cung cấp thơng tin bổ sung hiểu trạng thái hoạt động “thực” doanh nghiệp Trong hầu hết doanh nghiệp, lớn hay nhỏ, tiền mặt không yếu tố thiết yếu cho doanh nghiệp thành cơng, mà cịn yêu cầu quan trọng 339 Hội thảo khoa học Quốc gia liên tục cho sống doanh nghiệp DeFranco & Schimidgall (1998) Các nghiên cứu trước thảo luận dòng tiền quan trọng nhiều doanh nghiệp nhiều ngành công nghiệp Beck (1994), Bohannon & Edwards (1993), Casey & Bartczak (1985), DeFranco & Schimidgall (1998), Epstein & Pava (1994), Mills & Yamamura (1998); Schimidgall et all (1993), Sylvestre (1994 ), Beck (1994) bày tỏ tiền mặt “vua” lưu ý tiền mặt phản ánh khác biệt hoạt động thành cơng đóng cửa Thanh and Nguyen (2013), thực nghiên cứu ảnh hưởng quan hệ ngân hàng hoạt động doanh nghiệp Việt Nam Nghiên cứu sử dụng hồi quy nhiều lần để phân tích liệu, sử dụng mẫu 465 doanh nghiệp niêm yết Việt Nam giai đoạn 207-2010 Nghiên cứu cho thấy hiệu hoạt động doanh nghiệp giảm số lượng mối quan hệ ngân hàng tăng lên Ngoài ra, nghiên cứu dịng tiền có mối quan hệ tiêu cực với doanh nghiệp, lợi tức vốn chủ sở hữu, tài sản có mối liên hệ tiêu cực với lợi nhuận tài sản Ali, Alireza and Jalal (2013) nghiên cứu mối liên hệ khoản thu nhập khác phương pháp lưu chuyển tiền tệ hoạt động doanh nghiệp lợi nhuận chứng khoán Iran Nghiên cứu sử dụng hồi quy đơn giản nhiều lần để phân tích liệu khoảng thời gian chín năm liên tiếp từ năm 2003 đến năm 2011 Nghiên cứu cho thấy hiệu hoạt động dòng tiền doanh nghiệp có mối quan hệ tiêu cực đáng kể; Hơn nữa, biện pháp dựa thu nhập có liên quan nhiều đến lợi nhuận chứng khoán mô tả hoạt động doanh nghiệp tốt biện pháp lưu chuyển tiền tệ số doanh nghiệp có số dư tiền mặt cao Chikashi (2013), thực điều tra tổng thu nhập hiệu hoạt động doanh nghiệp ngành ứng dụng điện tử Sàn giao dịch Tokyo Srock Nghiên cứu sử dụng liệu giai đoạn 2009 đến 2011 sử dụng phân tích hồi quy liệu bảng Nghiên cứu dòng tiền hiệu hoạt động doanh nghiệp có mối quan hệ tiêu cực đáng kể Ngồi ra, tổng thu nhập cơng bố cao thu nhập khác biến dòng tiền lợi nhuận cổ phiếu dự tính tương lai doanh nghiệp Zhou and Zhang (2012), kiểm tra mối quan hệ dòng tiền tự hiệu tài từ doanh nghiệp bất động sản niêm yết Trung Quốc Nghiên cứu sử dụng phân tích hồi quy liệu giai đoạn 2006-2011 tất doanh nghiệp bất động sản niêm yết Trung Quốc Nghiên cứu cho thấy dòng tiền tự có tương quan nghịch với hiệu tài việc dịng tiền tự cao dẫn đến hiệu tài giảm 340 Cơ hội thách thức phát triển hệ thống tài xanh Việt Nam Adelegan (2003), thực phân tích thực nghiệm mối quan hệ thay đổi cổ tức Nigeria Nhà nghiên cứu sử dụng phương pháp bình phương nhỏ (OLS) để phân tích liệu thống kê 63 doanh nghiệp niêm yết Nigeria giai đoạn từ 1984 đến 1997 Kết thực nghiệm cho thấy mối quan hệ có ý nghĩa tích cực dịng tiền hiệu hoạt động doanh nghiệp Ngoài ra, mối quan hệ dòng tiền thay đổi cổ tức phụ thuộc đáng kể vào mức tăng trưởng, lựa chọn cấu trúc vốn quy mơ thay đổi sách kinh tế doanh nghiệp Brushet et all (2000), kiểm tra giả thuyết dòng tiền tự cho tăng trưởng doanh thu hiệu hoạt động doanh nghiệp Họ sử dụng White Test Durbin – Waston liệu giai đoạn 1988 đến 1995 Kết cho thấy hiệu hoạt động doanh nghiệp dịng tiền có mối quan hệ tích cực đáng kể Nhưng điều kiện khác phủ ảnh hưởng đến tăng trưởng hiệu suất bán hàng theo cách khác Miar (1995) nghiên cứu giá trị hệ số dịng tiền tài thị trường chứng khoán Tehran Nghiên cứu sử dụng phương pháp bình phương nhỏ (OLS) để phân tích liệu giai đoạn 1988-1994 480 doanh nghiệp thống kê nghiên cứu cho thấy thông tin báo cáo lưu chuyển tiền tệ dẫn đến gia tăng đáng kể mối tương quan tỷ lệ thu nhập bảng cân chứng khốn Nhưng có tương quan yếu tỷ lệ dòng tiền so với tỷ lệ thu nhập bảng cân đối kế toán chứng khoán Shahmoradi (2002) xem xét mối liên hệ lợi nhuận kế toán lợi nhuận chứng khoán doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Tehran Nghiên cứu phân tích liệu qua mối tương quan sử dụng phương pháp hồi quy đơn giản Nghiên cứu cho thấy có mối quan hệ có ý nghĩa lợi nhuận ròng, thu nhập hoạt động với lợi nhuận chứng khoán Ashitiani (2005), nghiên cứu mối quan hệ tỷ lệ kế tốn, dịng tiền hoạt động, đầu tư, tài lợi nhuận chứng khốn Sở giao dịch chứng khoán Tehran Nhà nghiên cứu sử dụng tương quan Pearson hồi quy đơn giản để phân tích liệu mẫu 650 doanh nghiệp thống kê giai đoạn 1998 đến 2004, kết cho thấy có mối quan hệ có ý nghĩa thu nhập hoạt động, lợi nhuận tăng trưởng, dòng tiền hoạt động , đầu tư dòng tiền với lợi nhuận chứng khốn; khơng có mối quan hệ có ý nghĩa việc tăng trưởng thương mại, tài dòng tiền Khoshdel (2006), nghiên cứu mối quan hệ dòng tiền tự thu nhập hoạt động với lợi nhuận chứng khoán tăng trưởng giá trị thị trường ròng tài 341 Hội thảo khoa học Quốc gia sản hoạt động Sở giao dịch chứng khốn Tehran Nghiên cứu kiểm tra giả thuyết thơng qua Perarson tương quan phương pháp hồi quy tuyến tính đơn giản Nghiên cứu cho thấy có mối quan hệ có ý nghĩa tích cực thu nhập hoạt động với ROE, ROA phát triển khác tài sản hoạt động Waston (2005), kiểm tra liên quan biện pháp thu nhập lưu chuyển tiền mặt khác hoạt động doanh nghiệp lợi nhuận chứng khoán Nghiên cứu sử dụng hồi quy đơn giản để phân tích liệu kết tái khẳng định dòng tiền hoạt động doanh nghiệp có mối quan hệ tiêu cực đáng kể Wijewaradana & Munasinghe (2015), đánh giá kết dòng tiền tác động dịng tiền thành cơng ổn định tài doanh nghiệp Tính khoản khả sinh lời doanh nghiệp thể kết đầu tư Các nhà nghiên cứu sử dụng số liệu thống kê mô tả độ lệch chuẩn để kiểm tra mối liên hệ phép đo lưu lượng tiền mặt hiệu kinh doanh, nghiên cứu thực phân tích tương quan Nghiên cứu cho thấy dịng tiền khơng có mối quan hệ đáng kể với ROE dòng tiền hoạt động đầu tư dịng tiền từ hoạt động tài lại có mối quan hệ tiêu cực đáng kể với ROA ĐỐI TƯỢNG NGHIÊN CỨU Trong bối cảnh kinh tế Việt Nam suy giảm giai đoạn 2008 – 2014 giai đoạn 2015 – 2017, kinh tế Việt Nam gặp nhiều khó khăn đối mặt với biến động lớn kinh tế toàn cầu Nền kinh tế giới, đặc biệt nước phát triển, có nhiều bất ổn Trong điều kiện đó, kinh tế Việt Nam có dấu hiệu dễ bị tổn thương cú sốc, nhiều doanh nghiệp Việt Nam gặp khó khăn việc trì mở rộng hoạt động sản xuất kinh doanh Cuộc khủng hoảng tài nhấn mạnh tầm quan trọng quản lý khoản tăng nhu cầu dịch vụ tài cho quản trị dịng tiền, đặc biệt doanh nghiệp quy mô lớn Đối với tập đoàn, doanh nghiệp lớn với nhiều chi nhánh, đại lý doanh nghiệp con, việc quản trị dịng tiền ln quan trọng để đảm bảo ổn định tài Khảo sát thất bại doanh nghiệp kinh doanh phát có đến 60% tổn thất liên quan đến dòng tiền doanh nghiệp Các chủ doanh nghiệp lớn hiểu khơng có quan trọng việc cân khoản thu chi tiêu giảm thiểu tổn thất Quản trị dịng tiền tốt khơng đảm bảo hoạt động kinh doanh trơn tru thuận tiện, mà sở để vượt lên đối thủ Vì vậy, quản trị tốt dịng tiền chìa khóa cho thành công doanh nghiệp, đặc biệt doanh nghiệp lớn 342 Cơ hội thách thức phát triển hệ thống tài xanh Việt Nam Trong nghiên cứu này, tác giả tập trung vào việc điều tra làm rõ mối quan hệ quản trị tiền mặt lợi nhuận doanh nghiệp, qua giúp doanh nghiệp đưa chiến lược cải thiện hiệu hoạt động Mục tiêu nghiên cứu cụ thể là: - Kiểm tra mối quan hệ dòng tiền hoạt động hiệu hoạt động doanh nghiệp thực phẩm niêm yết Việt Nam - Kiểm tra mối quan hệ dòng tiền đầu tư hiệu hoạt động doanh nghiệp thực phẩm niêm yết Việt Nam - Kiểm tra mối quan hệ dòng tiền hiệu hoạt động doanh nghiệp thực phẩm niêm yết Việt Nam 3.1 Câu hỏi nghiên cứu Để đạt mục tiêu nghiên cứu này, câu hỏi nghiên cứu đặt là: Mối quan hệ quản trị dòng tiền hiệu hoạt động doanh nghiệp thực phẩm niêm yết Việt Nam gì? 3.2 Giả thuyết nghiên cứu Để điều tra chất mối quan hệ tồn quản trị dòng tiền khả sinh lời, tác giả thực kiểm định giả thuyết sau: H₀A: Khơng có mối quan hệ quản trị dòng tiền lợi nhuận tài sản (ROA) Doanh nghiệp Thực phẩm niêm yết Việt Nam H₁A: Có mối quan hệ đáng kể quản trị dòng tiền lợi nhuận tài sản (ROA) Doanh nghiệp Thực phẩm niêm yết Việt Nam H₀B: Khơng có mối quan hệ quản trị dòng tiền lợi nhuận vốn chủ sở hữu (ROE) Doanh nghiệp Thực phẩm niêm yết Việt Nam H1B: Có mối quan hệ đáng kể quản trị dòng tiền lợi nhuận vốn chủ sở hữu (ROE) doanh nghiệp Thực phẩm niêm yết Việt Nam 3.3 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 33 doanh nghiệp thực phẩm niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2009-2017 3.4 Phương pháp nghiên cứu Nghiên cứu sử dụng phương pháp thống kê mô tả tiêu chí độ lệch chuẩn giá trị trung bình sử dụng để đánh giá hành vi biến nghiên 343 Hội thảo khoa học Quốc gia cứu kiểm tra mối liên hệ phép đo lưu lượng dòng tiền hiệu hoạt động, nghiên cứu thực phương pháp phân tích tương quan để kiểm tra ý nghĩa thống kê khác biệt biến quan sát hoạt động kinh doanh trung bình dịng tiền Nghiên cứu sử dụng phần mềm SPSS để hỗ trợ phân tích liệu thực phân tích thống kê phương sai (ANOVA) Các biến nghiên cứu: Hiệu hoạt động doanh nghiệp biến thể giải thích tính Lợi nhuận rịng tổng tài sản (ROA), Lợi nhuận ròng vốn chủ sở hữu (ROE) Nghiên cứu sử dụng ROA ROE để đại diện cho biến phụ thuộc α hệ số chặn biến độc lập β biến độc lập sử dụng nghiên cứu là: Dòng tiền từ dòng tiền hoạt động (OCF), dòng tiền từ dòng tiền đầu tư (ICF), dịng tiền từ dịng tiền tài (FCF) Mơ hình hồi quy đánh giá tác động quản trị dòng tiền đến hiệu hoạt động xây dựng sau: ROA = α₀ + β₁OCF + β₂ICF + β₃FCF + β₄TCF + εi (1) ROE = α₀ + β₁OCF + β₂ICF + β₃FCF + β₄TCF + εi (2) Where: α0 : Hằng số β₁,β₂,β₃,β4 : Tham số ước tính OCF : Dịng tiền từ hoạt động sản xuất kinh doanh ICF : Dòng tiền từ hoạt động đầu tư FCF : Dòng tiền từ hoạt động tài TCF : Tổng dịng tiền từ hoạt động ԑi : Sai số KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU Bảng 1: Correlations (ROA) Correlations Pearson Correlation OCF ICF -.605 Sig (2-tailed) N 344 OCF 297 ** FCF TCF ROA -.818 -.051 254** ** 000 000 433 000 297 297 297 297 Cơ hội thách thức phát triển hệ thống tài xanh Việt Nam Pearson Correlation ICF TCF ROA 103 168** -.041 108 009 022 Sig (2-tailed) 000 N 297 297 297 297 297 -.818** 103 249** -.281** Sig (2-tailed) 000 108 000 000 N 297 297 297 297 297 Pearson Correlation -.051 168** 249** -.002 Sig (2-tailed) 433 009 000 N 297 297 297 Pearson Correlation 254 -.041 -.281 Sig (2-tailed) 000 022 000 970 N 297 297 297 297 Pearson Correlation FCF -.605** ** ** 970 297 297 -.002 297 ** Correlation is significant at the 0.01 level (2-tailed) Kết bảng nêu cho thấy mối quan hệ tích cực quan trọng dịng tiền hoạt động lợi nhuận tài sản mối quan hệ tiêu cực dòng tiền đầu tư lợi nhuận tài sản mối quan hệ tiêu cực dịng tiền tài lợi nhuận tài sản Ngoài ra, kết cho thấy giả thiết tồn biến khác nghiên cứu này: Dòng tiền từ tài trợ đầu tư tương quan với dòng tiền hoạt động dòng tiền chung Bảng 2: Correlations (ROE) OCF ICF FCF TCF ROE Pearson Correlation Sig (2-tailed) N Pearson Correlation Sig (2-tailed) N Pearson Correlation Sig (2-tailed) N Pearson Correlation Sig (2-tailed) N Pearson Correlation Sig (2-tailed) N Correlations OCF ICF -.605** 000 297 297 -.605** 000 297 297 ** -.818 103 000 108 297 297 -.051 168** 433 009 297 297 109 -.019 049 045 297 297 FCF -.818** 000 297 103 108 297 297 249** 000 297 -.114 046 297 TCF -.051 433 297 168** 009 297 249** 000 297 297 010 876 297 ROE 109 049 297 -.019 045 297 -.114 046 297 010 876 297 297 ** Correlation is significant at the 0.01 level (2-tailed) 345 Hội thảo khoa học Quốc gia Kết bảng cho thấy mối quan hệ tích cực quan trọng dòng tiền hoạt động lợi tức vốn chủ sở hữu mối quan hệ tiêu cực dòng tiền đầu tư lợi tức vốn chủ sở hữu mối quan hệ tiêu cực dịng tiền tài lợi tức vốn chủ sở hữu Ngoài ra, kết cho thấy giả thiết tồn biến khác nghiên cứu này: Dòng tiền từ tài trợ đầu tư tương quan với dòng tiền hoạt động dòng tiền chung Bảng 3: Model Summary (ROA) Model Summaryb Model R R Square Adjusted R Std Error of the Square Estimate 830a 687 671 a Predictors: (Constant), TCF, OCF, ICF, FCF b Dependent Variable: ROA Durbin-Watson 0.20411 1.811 Bảng cho thấy giá trị R² 0,687 cho thấy 68,7% thay đổi lợi nhuận tài sản tương ứng với thay đổi đơn vị dòng tiền hoạt động, dòng tiền đầu tư dòng tiền tài Bảng 4: Model Summary (ROE) Model Summaryb Model R R Square Adjusted R Square 746a 521 505 a Predictors: (Constant), TCF, OCF, ICF, FCF b Dependent Variable: ROE Std Error of the Estimate Durbin-Watson 0.11033 1.754 Bảng cho thấy giá trị R² 0,521 52,1% thay đổi lợi tức vốn chủ sở hữu tương ứng với thay đổi đơn vị dòng tiền hoạt động, dòng tiền đầu tư dòng tiền tài Bảng 5: ANOVA (ROA) ANOVAa Model Sum of Squares Regression Residual Total 7070.677 74426.283 81496.961 df 238 296 a Dependent Variable: ROA b Predictors: (Constant), TCF, OCF, ICF, FCF 346 Mean Square F Sig 1767.669 312.715 5.653 000b Cơ hội thách thức phát triển hệ thống tài xanh Việt Nam Bảng cho thấy kết F-test ANOVA cho ROA mơ hình hồi quy tuyến tính áp dụng cho tồn ngành cơng nghiệp thực phẩm Bảng 6: ANOVA (ROE) ANOVAa Model Sum of Squares df Mean Square F Sig Regression 13575.227 1393.807 5.299 000b Residual 621719.289 238 212.266 Total 635294.516 296 a Dependent Variable: ROE b Predictors: (Constant), TCF, OCF, ICF, FCF Bảng cho thấy kết F-test ANOVA cho ROE mô hình hồi quy tuyến tính áp dụng cho tồn ngành cơng nghiệp thực phẩm Trao đổi thảo luận Theo kết kiểm tra trên, giả thuyết H1A H1B Với giả thuyết H1A H1B, họ chứng minh có mối quan hệ đáng kể dòng tiền lợi nhuận tài sản doanh nghiệp thực phẩm niêm yết Việt Nam Kết phù hợp với kết báo cáo Khoshdel (2006), Ashitiani (2005), Adelegan (2003), Brush et all (2000) Miar (1995) xem xét tác động dòng tiền đến hiệu suất (Lợi nhuận tài sản trả lại vốn chủ sở hữu) Tuy nhiên, kết mâu thuẫn với báo cáo Watson (2005), Ali (2013), Chikashi (2013), Thanh ad Nguyen (2013), Wijewaradana & Munasinghe (2015), tìm thấy mối quan hệ khơng đáng kể dịng tiền hiệu hoạt động doanh nghiệp KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ Nghiên cứu xem xét tác động quản trị dịng tiền (thơng qua dịng tiền hoạt động, dịng tiền đầu tư dịng tiền tài chính) hiệu suất doanh nghiệp thực phẩm niêm yết Việt Nam Kết cho thấy mối quan hệ tích cực có ý nghĩa dịng tiền lợi tức tài sản mối quan hệ tích cực quan trọng dòng tiền lợi tức vốn chủ sở hữu Lợi nhuận tài sản lợi nhuận vốn chủ sở hữu coi công cụ để đo lường khả sinh lời Nghiên cứu xem xét tác động quản trị tiền mặt lợi nhuận doanh nghiệp thực phẩm niêm yết Việt Nam Từ kết trên, mở rộng phạm vi nghiên cứu cho lĩnh vực khác kinh tế Mơ hình nghiên cứu phương pháp luận sử dụng viết sử dụng lĩnh vực sản xuất tài kinh tế 347 Hội thảo khoa học Quốc gia TÀI LIỆU THAM KHẢO [1] [2] [3] Adelegan, O.J (2003) An empirical analysis of the relationship between cash flow and dividend charges in Nigeria Journal of research in development and management , Vol 15, 35-49 Ali M, Alireza, A and Jalal, A (2013) The association between various earnings and cash flow measures of firm performance and stock returns: some Iranian evidence Internatinal joural of accounting and financial reporting Vol No 1, 24-39 Ashitiani, A.R (2005) The study of relationship beween accounting ratios and operating cash flows, investments financing and stock returns in TSE Mashhad, Islamic Azad University of Mashhad, Iran [4] Beck, D F (1994) Cash is king Health Care Supervisor, 13(1), 1-9 [5] Binglilar, P F & Oyadenghan, K.J (2004) Cahs flow and corporate performance: A study of selected food and beverage companies in Nigeria Journal of Business Management, 14(3), 10-24 [6] Bititci, U., Carrie, A., & McDevitt, L (1997) Integrated performance measurement systems: A development guide International Journal of Operations & Production Management, 17(5), 522–534 Bodie, Z., Kane, A & Marcus, J (2004) Essential of Investment (5th Edition) New York: Irwin Bohannon, J., & Edwards, D (1993) Cash budgeting Journal of Property Management, 58(3), 52-53 Brush, T.H, Bromiley, P and Hendrickx, M (2000) The free cash flow hypothesis for sales growth and firm performance Strategic management Journal Vol 21, 455-472 [7] [8] [9] [10] Casey, C., & Bartczak, N (1985 ) Using operating cash-flow data to predict financial distress:some extensions Journal of Accounting Research, 23 (I), 384401 [11] Chikashi T O (2013) An investigation of comprehensive income and firm performance: The case of the electic applicance industry for the Tokyo stock exchange Journal of Accouting and finance research Vol No2, 29-35 [12] DeFranco, A L & Schimidgall, R S (1998) Cash flow practices and procedures in the lodging industry Journal of Hospitality & Tourism Research, 22 (1), 72-83 348 Cơ hội thách thức phát triển hệ thống tài xanh Việt Nam [13] Demirbag, M., Tatoglu, E., Tekinus, M., & Zaim, S (2006) An analysis of the relationship between TQM implementation and organizational performance: evidence from Turkish SMEs Journal of Manufacturing Technology Management, 17(6), 829-847 [14] Ehikioya, B (2009) Corporate governance structure and firm performance in developing economies: evidence from Nigeria Q Emerald Group Publishing Limited, 9(3), 231-243 [15] Epstein, M., & Pava, M (1994) Individual investors’ perceptions on the summary annual report: A survey approach Journal of Applied Business Research, 10, 60-68 [16] Gall, M D et a! (1996) Educational Research: An Introduction New York: Longman [17] Keynes J M (1937) The General Theory of Employment, Interest and Money JSTOR: The Journal of Economics, 51(2), 209-233 [18] Khoshdel, N.A.R (2006) The study of relationship between free cash flows and operating earnings with stock returns and growth of net market value of operating assets in TSE Mashhad, Islamic Azad University of Mashhod, Iran [19] Koufopoulos, D., Zoumbos, V., Argyropoulou, M., & Motwani, J (2008) Top management team and corporate performance: a study of Greek firms Team Performance Management, 14(8), 340–363 [20] Lebas, M (1995) Performance measurement and performance management International Journal of Production Economics, 41(1–3), 23–35 [21] Miar S (1995) The study of information content of cash flow financial ratios in companies listed in TSE TSE Financial Review, 69-84 [22] Mills, J & Yamamura, J., (1998) The Power of Cash Flow Ratios Journal of Accountancy, vol 186, no 4, 53-61 [23] Narkabtee N (2000) Earnings: Quality means everything New York: Mc Graw-Hill [24] Neely, A., Gregory, M., & Platts, K (2005) Performance measurement system design: A literature review and research agenda International Journal of Operations & Production Management, 25(12) , 1128–1263 [25] Nyabwanga, R N., Ojera, P., Lumumba, M., Alphonce, J O., & Otieno, S (2011) Effect of working capital management practices on financial performance: A study of small scale enterprises in Kisii South District, Kenya African Journal of Business Managem, 118-120 [26] Olowe, R A (2008) The Impact of Introduction of Universal Banking on the Stock prices of Quoted Insurance Companies in Nigeria Lagos Journal of Banking, Finance and Economic Issues, 77-97 349 Hội thảo khoa học Quốc gia [27] Pandey I M (2004) Financial management 9th Edition Vikas Publishing House PVT Ltd [28] Rouf, M A (2011) The relationship between corporate governance and value of the firm in developing countries: Evidence from Bangladesh The International Journal of Applied Economics and Finance, 5(3), 237–244 [29] Schimidgall, R S., Geller, A N., & Ilvento, C ( 1993) Financial analysis using the statement of cash flows Cornell Hotel and Restaurant Administration Quarterly, 34 (I), 46-53 [30] Shahmoradi M (2002) The association between accounting earnings and stock returns in firms listed in Taiwan stock exchange Behesti, University of Shahid [31] Snow, C., & Hrebiniak, L (1980) Strategy, distinctive competence, and organizational performance Administrative Science Quarterly, 25(2), 317-336 [32] Sylvestre, J (1994 ) Effective Methods for Cash Flow Analysis , Healthcare Financial Management, vol 48, no 7, 62-69 [33] Thanh, V.H and Nguyen, M.H (2013) The effect of Banking relationship on firm performance in Vietnam International Journal of Economics and Finance Vol No , 148-158 [34] Uwuigbe, O., Uwalomwa, U., & Egbide, B C (2011) Cash management and corporate profitability: a study of selected listed manufacturing firms in Nigeria Acta Universitatis Danubius Oeconomica, 8(1), 49-59 [35] Waston J (2005) Thes association of various earnings and cash flow measures of firm performance and stock returns School of accounting University of Technology, Sydney [36] Wingerarad, H C., Well, R., Pretotius, D., Ferreira, P H., Badenhost, W M and Van Der Merwe, D (2013) GAAP Handbook: Financial Accounting and Reporting Practice Durban: Lexis Nexis [37] Zhou, H, Yang, S, and Zhang, M (2012) Relationship between free cash flow and financial performance Evidence from the listed Real Estate Companies in China IPC.SIT Vol 36, 331-335 350 ... mối quan hệ dòng tiền hoạt động hiệu hoạt động doanh nghiệp thực phẩm niêm yết Việt Nam - Kiểm tra mối quan hệ dòng tiền đầu tư hiệu hoạt động doanh nghiệp thực phẩm niêm yết Việt Nam - Kiểm tra... hệ quản trị dịng tiền lợi nhuận tài sản (ROA) Doanh nghiệp Thực phẩm niêm yết Việt Nam H₁A: Có mối quan hệ đáng kể quản trị dịng tiền lợi nhuận tài sản (ROA) Doanh nghiệp Thực phẩm niêm yết Việt. .. đó, quản trị doanh nghiệp đóng vai trị quan trọng phát triển hoạt động doanh nghiệp Hiện tại, tác động quản trị doanh nghiệp doanh nghiệp nói chung kiểm tra Ehikioya (2009) Dòng tiền hiệu hoạt động