GetReport_15

CTCP TẬP ĐOÀN MASAN HSX: MSN Ngày 29 tháng 09 năm 2020 BÁO CÁO CẬP NHẬT 2Q.2020 MSN- NẮM GIỮ MSN: Tập trung cải thiện hiệu hoạt động VCM THÔNG TIN CỔ PHIẾU (ngày 29/09/2020) Sàn giao dịch HSX Thị giá (đồng) 53.600 KLGD TB 10 ngày Vốn hoá (tỷ đồng) Số lượng CPLH 920.520 64.255,17 1.174.683.246 KQKD: Kết thúc 2Q.2020, MSN ghi nhận DTT đạt 17.766 tỷ đồng (+92,06% yoy), LSNT đạt 54 tỷ đồng Lũy kế tháng đầu năm, DTT MSN đạt 35.403 tỷ đồng (+103,35%yoy), LNST ghi nhận âm 161,9 tỷ đồng Nguyên nhân chủ yếu do:(1) Chi phí lãi vay tăng mạnh lên 862 tỷ đồng, +91,22% yoy; (2) Tác động việc hợp kinh doanh VCM MCH, VCM ghi nhận lỗ EBITDA lũy kế tháng là1.058 tỷ đồng Triển vọng: (1) Cải tiến sản phẩm ngành hàng thực phẩm tiện lợi, cao cấp hóa danh mục mở rộng quy mô thực phẩm tươi sống (2) Gia tăng quy mô mảng thịt doanh số thức ăn chăn nuôi thị trường chăn nuôi hồi phục trở lại 2H.2020 (3) Cải thiện hiệu hoạt động mạng lưới tối ưu hóa điểm bán (4) Giá nguyên liệu khoáng sản phục hồi 2H.2020 giai đoạn kinh tế mở cửa lại tăng giá trị sản phẩm vonfram từ M&A H.C.S Rủi ro: CHUYÊN VIÊN PHÂN TÍCH Nguyễn Thị Thùy Dung nttdung01@vcbs.com.vn +84-4 3936 6990 ext 286 (1) Gánh nặng chi phí lãi vay phân bổ lợi thương mại từ thương vụ hợp nhất, mua bán doanh nghiệp MCH VCM, MSR H.C.Stark, MSN HPC mua lại Bột giặt NET (2) Dịch covid-19 diễn biến phức tạp ảnh hưởng đến nhu cầu tiêu dùng (3) Dịch tả lợn châu Phi làm chậm nhu cầu tái đàn nước doanh thu xuất thuỷ sản bị ảnh hưởng dịch covid-19 tác động tiêu cực đến việc tiêu thụ thức ăn chăn nuôi heo thuỷ sản (4) Biến động giá khoáng sản giới ảnh hưởng covid-19 Triển vọng 2020F: VCBS dự báo doanh thu đạt 76.186,08 tỷ đồng, tăng trưởng 103,86% yoy nhờ đóng góp VCM sau thương vụ hợp Trong năm 2020, chúng tơi ước tính mức LNST sau lợi ích CĐTS đạt 889,20 tỷ đồng, tương đương với EPS đạt 761 đồng/CP Hệ thống báo cáo phân tích VCBS www.vcbs.com.vn/vn/Services/AnalysisResearch Khuyến nghị đầu tư: Theo quan điểm chúng tôi, việc hợp tác với VCM giai đoạn đầu gây gánh nặng chi phí, gián tiếp làm giảm giá cổ phiếu MSN thị trường ngắn hạn.Về triển vọng dài hạn, chúng tơi kỳ vọng vào đóng góp mảng kinh doanh thịt mát bán lẻ hồi phục thị trường nước sau ảnh hưởng dịch covid-19 Sử dụng phương pháp định giá phần SOTP, VCBS ước tính giá trị hợp lý cổ phiếu MSN 57.444 đồng/CP giữ quan điểm NẮM GIỮ trung dài hạn với cổ phiếu MSN VCBS Bloomberg Page: Phịng Nghiên cứu Phân tích VCBS Trang | MSN - BÁO CÁO CẬP NHẬT PHÂN TÍCH KẾT QUẢ KINH DOANH 2Q.2020 Kết thúc 2Q.2020, MSN ghi nhận DTT đạt 17.766 tỷ đồng (+92,06% yoy), LSNT đạt 54 tỷ đồng (so với mức 1.191 tỷ đồng kỳ) Nguyên nhân chủ yếu do:(1) Chi phí lãi vay tăng mạnh lên 862 tỷ đồng, +91,22% yoy; (2) Tác động việc hợp kinh doanh VCM MCH, VCM ghi nhận lỗ EBITDA lũy kế tháng 1.058 tỷ đồng chi phí bán hàng tăng từ 956 tỷ đồng lên 3.2016 tỷ đồng MSN Lũy kế tháng đầu năm, DTT MSN đạt 35.403 tỷ đồng (+103,35%yoy), nhiên chi phí bán hàng tăng mạnh 256% yoy khiến LNST âm 161,9 tỷ đồng, so với mức lãi 2.191 tỷ đồng kỳ Tỷ trọng đóng góp doanh thu MSN Q2.2020 Q1.2020 30,92% 39,19% 25,72% Tỷ lệ chi phí SG&A/DTT BLNG MSN qua năm 21,42% 48,99% 8,47% 19,26% 6,04% 22,16% 22,94% 25% 20% 19,15% 18,64% 16,58% 16,33% 22,46% 21,92% 15,95% 15% 2019 50,45% 36,94% 12,61% 14,88% 12,87% 10% 2018 45,42% 36,60% 17,98% 8,25% 5% 2017 35,95% 49,68% 6,45% 4,83% 14,37% 0% 0,00% 20,00% MCH 40,00% VCM 60,00% MML 80,00% 100,00% 2015 2016 2017 2018 Chi phí SG&A/DTT MSR 2019 Q1.2020 Q2.2020 BLNG Nguồn: MSN Masan Consumer (“MCH”) Kết thúc 2Q.2020, MCH ghi nhận DTT đạt 5.494 tỷ đồng (+33,55% yoy), LNST đạt 1.047 tỷ đồng (+29,42% yoy) tất ngành hàng chiến lược tăng ghi nhận tăng trưởng hưởng lợi từ nhu cầu tiêu dùng sản phẩm thiết yếu giai đoạn dịch tập trung tối ưu hoá hoạt động tiếp thị bán hàng, qua BLNG cải thiện tăng nhẹ từ 40,73% lên 40,89% Cụ thể kết hoạt động mảng kinh doanh sau: Ngành hàng +/-%yoy 2Q.2020 +/-%yoy 1H.2020 DTT +34,6% +28,8% Thực phẩm tiện lợi +40,4% +49,6% Điểm nhấn HĐKD Các giải pháp bữa ăn hoàn chỉnh tăng 2,7 lần so với 2Q.2019, nâng tỷ lệ đóng góp doanh thu từ 8% lên 16% Ra mắt phát kiến phục vụ xu hướng dùng bữa nhà Thị chế biến +129,9% +161,9% Phân khúc phổ thông “Heo Cao bồi” tiếp tục tăng trưởng Tái tung sản phẩm “Ponnie” nhiều hương vị Gia vị Phịng Nghiên cứu Phân tích VCBS +22,4% +8,2% Danh mục nước mắm tăng 16%, sản phẩm gia vị khác tăng trưởng 38% yoy (tương ớt tăng 63%yoy Trang | MSN - BÁO CÁO CẬP NHẬT hạt nêm tăng trưởng 76%) Đồ uống +12,0% +9,7% Nhờ tăng trưởng 19% sản phẩm nước tăng lực Compact Hổ Vằn (đóng góp 25% danh mục nước tăng lực) Sản phẩm chăm sóc cá nhân gia đình (HPC) +30,3% - Đóng góp 365 tỷ đồng doanh thu 2Q.2020 494 tỷ đồng nửa đầu năm 2020 Ngành khác +14,8% - Bia tăng trưởng 60% nhờ mắt bia “Red Ruby” hàng Cà phê hòa tan ngũ cốc thị trường nước sụt giảm 10% hoãn phát kiến ngành hàng đến nửa cuối năm 2020 Nguồn: MSN Lũy kế tháng đầu năm, DTT MCH đạt 10.029 tỷ đồng (+28,40%yoy), ngược lại chi phí tăng mạnh khiến LNST tăng 16,02% yoy với 1.867 tỷ đồng KQKD 6T.2020 Bột giặt NET DTT đạt 726 tỷ đồng, tăng 36,2% yoy, LNST đạt 74 tỷ đồng (+ 111,4% yoy) Năm 2020 NET đặt mục tiêu doanh thu đạt 1.300 tỷ đồng 86,28 tỷ đồng LNTT, theo với kế hoạch kết thúc nửa đầu năm 2020 NET hoàn thành 56% mục tiêu doanh thu tới 98,5% mục tiêu lợi nhuận Vincommerce (“VCM”) Luỹ kế nửa đầu năm 2020, VCM ghi nhận EBITDA đạt -1.058 tỷ đồng Trong kết kinh doanh theo chuỗi cụ thể sau: Chuỗi Vinmart+ Chuỗi Vinmart Doanh thu 2Q.2020/2019 +51,4% yoy -14,9% yoy Tăng trưởng SSSG theo doanh thu/m2 2,8% 8% (loại trừ doanh số B2B) Không thuộc VRE: 14% Lưu lượng khách đến cửa hàng giảm thời gian giãn cách xã hội tháng (ước tính giảm khoảng 5,80% yoy) nhiên giá trị hố đơn trung bình tăng trưởng 9,5% yoy kích thước giỏ hàng tăng lên dẫn đến SSSG chuỗi tăng Do trung tâm thương mại thuộc VRE phải đóng cửa giãn cách xã hội + TP HCM +8% -20% + TP Hà Nội +1,3% 10% (Ngoài VRE tăng 17% thuộc VRE giảm 2%) + Các thành phố cấp +9,7% -20% Phịng Nghiên cứu Phân tích VCBS Trang | MSN - BÁO CÁO CẬP NHẬT + Các thành phố cấp (Đà Nẵng, Nha Trang, Huế, Cần Thơ Hải Phòng Mạng lưới cửa hàng -9,5% lượt khách du lịch giảm -20% Mở 44 đóng 146 cửa hàng (80% HCM thành phố cấp 2) Mở đóng siêu thị Kết kinh doanh B2C ghi nhận tín hiệu tích cực cải thiện biên EBITDA SSSG chuỗi: 2Q.2020 2Q.2019 1H.2020 1H.2019 SSSG dựa doanh thu/m2 Vinmart (7,7%) 2,2% Vinmart+ 2,8% 12,2% Biên EBITDA (8,8%) (9,5%) (6,9%) (10,0%) Nguồn: MSN Meatdeli (“MML”) Trong 2Q.2020, MML ghi nhận DTT đạt 3.805 tỷ đồng (+7,21% yoy), LNST giảm 64,23%, đạt 71,11 tỷ đồng Lũy kế tháng đầu năm, DTT MML đạt 7.202 tỷ đồng (+6,84%yoy), ngược lại chi phí tăng mạnh khiến LNST giảm 63,62% yoy với 85 tỷ đồng Giá vốn thịt heo tăng cao khiến BLNG giảm từ 17,96% xuống 16,71% chi phí tài chi phí bán hàng tăng mạnh Cụ thể:  Mảng thịt: - Doanh thu 2Q.2020 tăng trưởng 35% Doanh thu B2C/cửa hàng/ngày MML tăng từ 3,0 triệu đồng lên 3,6 triệu đồng (+22,1% yoy) - Gia tăng diện cửa hàng Vinmart+ từ 11% lên 35% 2Q.2020 - 40% sản lượng thịt thu mua từ bên thứ bối cảnh giá heo tăng mạnh khiến giá vốn hàng bán tăng mạnh  Mảng thức ăn chăn nuôi - Doanh thu thức ăn gia súc giảm 15,8%yoy 2Q.2020 tổng đàn heo sụt giảm dịch ASF - Doanh thu thức ăn gia cầm tăng trưởng 10,7% yoy, thức ăn thủy sản giảm 18,8%yoy Masan High –Tech Materials (“MHT”) Kết thúc 2Q.2020, DTT MHT 2Q.2020 đạt 1.505 tỷ đồng (+0.2% YoY) lũy kế tháng đầu năm đạt 2.570 tỷ đồng (-4,46%yoy) nhờ sản lượng tăng vonfram (+1.3% yoy) sở hợp (bao gồm tháng sản xuất HCS), đồng (+11.8% yoy), florit (-2.1% YoY) Tuy nhiên, giá bán loại khoáng sản ghi nhận giảm bị ảnh hưởng tồn cầu Trong đó, doanh thu vonfram bị ảnh hưởng giá thị trường thấp gia tăng tồn kho ảnh hưởng dịch covid -19 Doanh thu đồng tăng xuất 20.000 tinh quặng vào tháng sau khi nhận giấy phép xuất đồng Phòng Nghiên cứu Phân tích VCBS Trang | MSN - BÁO CÁO CẬP NHẬT Đvt 1H.2020 1H.2019 +/- %yoy USD/mtu 229 265 -14% Bismuth mức thấp USD/Ib 2,5 3,4 -26% Đồng Florit cấp axit Sản lượng khai thác Quặng chế biến APT/BTO/YTO/ST (tinh quặng) Đồng (tinh quặng) Florit cấp axit Bismuth ( tinh quặng ) USD/t USD/t 5.492 405 6.167 503 -11% -19% kt t t t t 1.922 3.250 4.474 113.228 - 1.875 3.209 4.002 115.702 917 +2,5% 1,3% Giá hàng hóa trung bình APT Châu Âu mức thấp Nguồn: MSN 2Q.2020 2Q.2019 %yoy 1H.2020 1H.2019 %yoy 17.766 9.250 92,06% 35.404 17.411 103,34% 5.650 7104 3805 1.505 4199 34,56% 7979 28,78% 3549 1502 7,21% 0,20% 10275 15813 7202 2570 6741 2690 6,84% -4,46% Lợi nhuận gộp MCH VCM MML MHT 3895 2245 1069 636 -67 2667 1660 46,04% 35,24% 5130 3250 53,14% 26,55% 638 357 -0,31% -118,77% 7856 4113 2453 1199 86 1144 711 4,81% -87,90% SG&A MCH VCM MML MHT 4076 1211 2144 420 115 1442 1004 182,66% 20,62% 2745 1837 190,86% 24,28% 314 52 33,76% 121,15% 7984 2283 4376 833 154 694 100 20,03% 54,00% Khấu hao phân bổ 1358 768 76,82% 2685 1519 76,76% EBITDA MCH VCM MML MHT TCB 1781 1288 -612 406 204 605 2527 890 -29,52% 44,72% 4884 1870 -24,47% 24,06% 506 664 525 -19,76% -69,28% 15,24% 3689 2320 -1058 769 670 1132 822 1309 973 -6,45% -48,82% 16,34% Doanh thu MCH VCM MML MHT Nguồn: MSN Phòng Nghiên cứu Phân tích VCBS Trang | MSN - BÁO CÁO CẬP NHẬT TRIỂN VỌNG VÀ ĐIỂM NHẤN ĐẦU TƯ MCH- ĐỘNG LỰC TĂNG TRƯỞNG CHÍNH TRONG NGẮN HẠN Triển vọng ngành tiêu dùng FMCG Tổng quan thị trường FMCG 2019-2020: Theo thống kê Kantar Wordpanel, mức chi tiêu trung bình cho nhóm FCMG hộ gia đình khu vực thành thị đạt 1,503 triệu đồng khu vực nông thôn đạt 1,037 triệu đồng, tương đương CAGR 2019-2025F khu vực 2,2% 5,0% Theo tốc độ tăng trưởng trung bình ngành trì mức 5-6%/năm Thu nhập bình quân đầu người (triệu đồng/người/năm) 70 25% Cấu trúc thu nhập hộ gia đình thành phố lớn 120% 1400 100% 60 16% 20% 50 80% 40 15% 30 10% 20 5% 10 0% 20122013201420152016201720182019 Thu nhập Tốc độ tăng trưởng 21% 60% 40% 20% 1600 Mức chi tiêu trung bình hộ gia đình cho FMCG 38% 25% 21% 25% 25% 27% 36% 34% 18% 15% 1200 1000 800 600 0% 2017 2018 5,5 tr Thành thị Triển vọng doanh nghiệp Nông thôn Tiếp tục chiến lược cao cấp hóa sản phẩm đa dạng hóa danh mục Phân khúc Gia vị: Gia tăng tỷ trọng đóng góp sản phẩm cao cấp, trì tốc độ tăng trưởng 5%/năm Phân khúc Thực phẩm tiện lợi: (1) Tiếp tục chiến lược cao cấp hóa sản phẩm hoàn thiện danh mục bữa ăn hoàn chỉnh; (2) Tăng sản lượng nhờ sản phẩm cải tiến xúc xích Heo Cao Bồi, xúc xích Ponnie Phân khúc Đồ uống: tập trung tăng cường danh mục nước tăng lực tiếp tục mở rộng thị phần nhiều thương hiệu phân khúc khác nhau; bổ sung thêm sản phẩm nước tăng lực Hổ vằn Bên cạnh đó, tiếp tục mở rộng mạng lưới phân phối toàn quốc Phân khúc café, ngũ cốc Năm 2020 công ty tái tung lại số sản phẩm ngũ cốc Hiện Vinacafé Biên Hòa tiếp tục mơ hình "xây dựng thương hiệu" phân phối thơng qua hệ thống phân phối chuyên biệt Masan Consumer Bên cạnh nhãn hiệu chủ lực Vinacafe, sản phẩm nước tăng lực vị cà phê Wake-up 247 điểm sáng bật với đà tăng trưởng 20% sản lượng tiêu thụ Phân khúc Chăm sóc cá nhân gia đình: tích hợp thành cơng sau mua lại Công ty Cổ phần Bột giặt NET vào tháng 2/2020 tạo giá trị cộng hưởng tảng điểm bán hàng có sẵn để quảng bá thương hiệu sản phẩm NET Triển vọng NET năm 2020 đến từ động lực tăng trưởng sau: - Nhà máy Lộc An – Bình Sơn hoạt động ổn định giúp giá thành/sản phẩm cải thiện - Thâm nhập vào Vinmart nhờ hậu thuẫn Masan HPC Thị phần bột giặt thương hiệu nước tương đối khiêm tốn, chủ yếu nằm tay doanh nghiệp nước ngoài, dẫn đầu Unilever (với Omo), P&G (với Tide Ariel) Với hỗ trợ từ hệ thống phân phối, Bột giặt Net tăng tốc thời gian tới cách nhanh chóng Phịng Nghiên cứu Phân tích VCBS Trang | MSN - BÁO CÁO CẬP NHẬT Doanh thu công ty bột giặt lớn thị trường Năm 2019 NET LIX P&G Unilever Indonesia Unilever UK Doanh thu 49,91 triệu USD 108,94 triệu USD 67,68 tỷ USD 2,96 tỷ USD 66,91 tỷ USD BLNG 20,19% 22,13% 48,63% 51,32% 44,01% BLNR 7,01% 7,05% 5,86% 17,22% 11,59% Nguồn: VCBS tổng hợp Biên LNG năm 2020 dự kiến giảm nhẹ Chúng tơi ước tính BLNG MCH giảm nhẹ từ 43% xuống 42,8% công ty tăng tỷ trọng đóng góp nhóm hàng thực phẩm tiện lợi (mì gói) thịt chế biến với biên lợi nhuận thấp Dự phóng doanh thu MCH theo ngành hàng 12000000 10000000 8000000 6000000 4000000 2000000 2016 2017 2018 Gia vị Đồ uống không cồn Khác 2019 2020F 2021F Thực phẩm tiện lợi Bia Bột giặt 2022F 2023F 2024F Cafe Thịt chế biến Nguồn: VCBS dự phóng VCM- TẬP TRUNG CẢI THIỆN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CHUỖI CỬA HÀNG HIỆN HỮU Triển vọng ngành bán lẻ Doanh thu ngành bán lẻ bị ảnh hưởng tiêu cực dịch Covid-19 Tính chung 8T.2020, tổng mức bán lẻ hàng hóa dịch vụ tiêu dùng đạt 3.225,07 nghìn tỷ đồng (-0,02% yoy), bị ảnh hưởng nặng nề thời điểm T4.2020 nước thực lệnh giãn cách xã hội dẫn đến doanh thu từ dịch vụ lưu trú vầ du lịch sụt giảm mạnh, 26% yoy Trong tính riêng doanh thu bán lẻ hàng hóa tháng đầu năm ghi nhận 2.553,61 tỷ đồng (+4,02%yoy) hoạt động cung ứng hàng hóa thiết yếu siêu thị, trung tâm thương mại đảm bảo khách hàng có xu hướng thay đổi hành vi tiêu dùng sang mua sắm trực tuyến Tuy nhiên, dài hạn, thị trường bán lẻ Việt Nam đánh giá hấp dẫn với tốc độ tăng trưởng đạt mức hai chữ số, nhờ yếu tố hỗ trợ (1) tốc độ đô thị hóa tăng nhanh, ước đạt 40% năm 2020; (2) thu nhập tầng lớp trung lưu dự báo tăng trưởng kép giai đoạn 2018-2023 đạt 9,2% (Theo Mckinsey) với phát triển nhanh chóng kênh bán hàng đại Phịng Nghiên cứu Phân tích VCBS Trang | MSN - BÁO CÁO CẬP NHẬT 30% Tăng trưởng bán lẻ theo nhóm ngành 8T.2020 Dự báo doanh thu bán lẻ hàng hóa dịch vụ tiêu dùng 20% Phương tiện lại -2,0% 10% 0% Văn hóa giáo dục -4,5% -10% Đồ gia dụng -20% 5,4% -30% May mặc -0,6% Lương thực thực phẩm %yoy doanh thu bán lẻ hàng hóa dịch vụ %yoy tiền lương bình qn GDP 8,0% Nguồn: GSO, VCBS dự phóng Triển vọng doanh nghiệp Tiếp tục mở rộng chuỗi cửa hàng để củng cố thị phần nhiên việc mở rộng diễn chọn lọc, tập trung nâng cao hiệu hoạt động cửa hàng hữu Trước thời điểm VCM MCH sáp nhập, Vincommerce sở hữu chuỗi Vinmart Vinmart+ với 3.022 cửa hàng siêu thị tồn quốc, số lượng cửa hàng Hà Nội chiếm 29% Số lượng cửa hàng/siêu thị tăng nhanh nhiên chưa đạt điểm hòa vốn EBITDA/m2/tháng (8 triệu đồng) cửa hàng khu vực thành phố HCM tỉnh thành khác dẫn đến kết thúc năm 2019, Vincommerce ghi nhận lỗ EBITDA 2.227,65 tỷ đồng lỗ ròng thước thuế 6.097,96 tỷ đồng Tốc độ mở cửa hàng giai đoạn 2017-2019 hai chuỗi Vinmart Vinmart+ 1320 65 51 516 23 35 15 14 40 46 16 2017 2018 Hà Nội HCM 2019 736 168 362 574 443 610 2017 2018 Hà Nội Khác 832 2019 HCM Nguồn: MSN Phòng Nghiên cứu Phân tích VCBS Trang | MSN - BÁO CÁO CẬP NHẬT Sau công bố sáp nhập MCH VCM, MSN có kế hoạch cụ thể việc cải thiện hiệu hoạt động chuỗi Vinmart Vinmart+, cụ thể sau: (1) Về tốc độ mở cửa hàng: Tiếp tục tăng diện Hà Nội để củng cố thị phần Đối với tỉnh thành ngồi Hà Nội, tập trung đa dạng hố danh mục sản phẩm để phù hợp với nhu cầu người tiêu dùng xây dựng thương hiệu Tính đến hết 2Q.2020, VinCommerce có 2.916 cửa hàng, siêu thị, giảm 106 siêu thị/cửa hàng so với đầu năm, chủ yếu đóng cửa cửa hàng VinMart+ với130 siêu thị VinMart 2.786 cửa hàng VinMart+ Chuỗi Vinmart Kế hoạch 2020 Mở ròng Dự kiến mở 20-30 siêu thị đóng cửa tối đa 10 siêu thị khác Tăng ròng 10-30 siêu thị Tập trung vào siêu thị 1.500m2 mang lại doanh thu tốt nhất, cắt giảm siêu thị hoạt động hiệu Hà Nội, TP HCM, Nha Trang Cần Thơ; mở rộng vào thành phố cấp (Tier2) nằm trung tâm thương mại Vincom Chuỗi Vinmart + Kế hoạch đóng cửa hàng khó tăng trưởng TP HCM thành phố cấp 2, thay cửa hàng chọn lọc có hiệu cao tiếp tục mở rộng vị Hà Nội để nắm bắt đà tăng trưởng tốt VinMart+ dự kiến mở 300-500 cửa hàng đóng cửa 150-300 cửa hàng hiệu quả, khơng có khả hịa vốn khơng đạt tiêu lưu lượng khách hàng Tăng ròng 100300 cửa hàng (2) Về cấu đóng góp doanh thu: Tỷ lệ đóng góp nhóm thực phẩm tươi sống vào doanh thu cửa hàng Vinmart+ đạt 30% Công ty chủ trương nâng tỷ lệ đóng góp sản phẩm tươi sống (qua Vineco Meatdeli) từ 30% lên 35% năm 2020 Trong đóng góp doanh thu MML doanh thu Vinmart+ 1,5-2 triệu đồng/ngày (thời điểm T1.2020) Cơ cấu doanh thu chuỗi cửa hàng Vinmart+ 2020F 35,00% 2019 30,10% 2018 29,50% 2017 24,20% 48,30% 53,30% 56,50% 62,40% 12,20% 4,50% 12,10% 4,50% 11,80% 2,20% 11,80% 1,60% Hàng tươi sống (Vineco +MML) Thực phẩm chế biến Thực phẩm khơ Đồ chăm sóc cá nhân Nguồn: VCM Phịng Nghiên cứu Phân tích VCBS Trang | MSN - BÁO CÁO CẬP NHẬT (3) Về hiệu hoạt động: Kỳ vọng vào việc cải thiện biên EBITDA năm 2020 thông qua: - Tăng tỷ suất lợi nhuận gộp ngang với thị trường, tăng lưu lượng hàng hóa qua trung tâm phân phối trung tâm nhằm giảm chi phí logistics tối ưu hóa chi phí SG&A Theo kế hoạch cụ thể, cải thiện chi phí logistic nhà kho (2-2,5%) để nâng cao hiệu phân phối trung tâm phân phối từ 25% lên 35% chuỗi Vinmart 64% lên 75% chuỗi Vinmart - Thực số hóa hệ thống, quản lý hàng tồn kho theo thời gian thực Biên EBITDA/doanh thu Vinmart Biên EBITDA/doanh thu Vinmart+ -6,14% -8,91% -13,27% 2017 -5,88% -12% -10% -8% -6% Các tỉnh khác -4% -2% -22,31% 2018 -9,07% -36,67% 2017 -17,67% 0% -40% -30% Hà Nội (triệu đồng/m2/tháng) 2019 -0,88% 2018 -1,33% -14% -12,09% 2019 -2,26% Vinmart -20% Các tỉnh khác -10% Hà Nội 0% Vinmart+ Địa điểm Hà Nội Tỉnh khác Hà Nội Tỉnh khác Capex ước tính 555- 1.090 triệu đồng với diện tích tương đương 50-100m2 Tài sản cố định 0,7 triệu đồng/m2 Hàng hóa trưng bày tối thiểu 5-10 triệu đồng/m2 Chi phí hoạt động bình qn (OPEX) Chi phí th mặt 0,341 0,314 0,440 0,236 Chi phí nhân viên 0,416 0,416 0,428 0,428 Chi phí điện nước 0,186 0,171 0,240 0,129 Khác 0,072 0,028 0,093 0,144 (140) (350) (70) (520) EBITDA 2019 (nghìn đồng) Nguồn: MSN, VCBS ước tính Dựa tốc độ tăng trưởng chung ngành FCMG hiệu đóng góp nhóm thực phẩm tươi sống doanh thu chuỗi, chúng tơi đưa mức dự phóng doanh thu hệ thống Vinmart Vinmart+ năm 2020 Phịng Nghiên cứu Phân tích VCBS Trang | MSN - BÁO CÁO CẬP NHẬT Kế hoạch MCH Vincommerce với CrownX năm 2025 Doanh thu đạm động vật kênh đại (USD) 2019 2025 2025 (hậu covid-19) 550 triệu 6,5 tỷ 8-13 tỷ 3% 25% 30-50% Độ thâm nhập kênh đại ngành Kịch sở Kịch trung bình Kịch tốt 100-150 nghìn tỷ 150-200 nghìn tỷ 200-250 nghìn tỷ ~13% ~14% ~15% Tăng trưởng thương hiệu MSN 15%-20% 20-25% 25-30% Đóng góp doanh thu từ online