CTCP VÀNG BẠC ĐÁ QUÝ PHÚ NHUẬN HSX: PNJ Ngày 29 tháng 09 năm 2020 BÁO CÁO CẬP NHẬT 8T.2020 PNJ: KQKD 2020 khả quan tác động dịch covid-19 PNJ-NẮM GIỮ THÔNG TIN CỔ PHIẾU (ngày 29/09/2020) KQKD: Kết thúc 8T.2020, DTT ghi nhận đạt 10.291 tỷ đồng (+0,1%yoy), LNST đạt 548 tỷ đồng (-22,93% yoy) nhu cầu mua vàng trang sức sụt giảm tác động tiêu cực dịch covid-19 Triển vọng: Sàn giao dịch HSX Ngắn hạn: Thị giá (đồng) 60.800 (1) Sức mua kỳ vọng hồi phục vào thời điểm cuối năm 2020; KLGD TB 10 ngày 698.569 (2) Nhu cầu vàng miếng tương đối cao bối cảnh tình hình kinh tế chưa ổn định Vốn hoá (tỷ đồng) Số lượng CPLH 13.957,69 225.124.026 Dài hạn: Tiếp tục đầu tư mở rộng hệ thống bán lẻ cải thiện hiệu vận hành hệ thống Rủi ro: (1) Giá vàng nguyên vật liệu đầu vào biến động bối cảnh dịch covid-19 tiếp diễn toàn cầu; (2) Hệ thống ERP cần thêm thời gian để đánh giá hiệu hoạt động sau cố; (3) Sự cạnh tranh đến từ doanh nghiệp ngành trang sức CHUYÊN VIÊN PHÂN TÍCH Nguyễn Thị Thùy Dung nttdung01@vcbs.com.vn +84-4 3936 6990 ext 286 Khuyến nghị đầu tư: Về mặt dài hạn, kỳ vọng triển vọng tích cực ngành vàng bạc trang sức Việt Nam nỗ lực doanh nghiệp việc mở rộng hệ thống bán lẻ danh mục sản phẩm kinh doanh.Trong kịch thận trọng lo ngại sức mua sụt giảm năm 2020, cho kết kinh doanh PNJ bị sụt giảm năm với LNST 2020F ước tính đạt 939,3 tỷ đồng (-21,3% yoy), tương đương EPS đạt 4.170 đồng/CP Sử dụng phương pháp định giá Chiết khấu dòng tiền So sánh tương đối, VCBS ước tính giá trị hợp lý cổ phiếu PNJ 67.099 đồng/CP Do mức giá gần sát so với giá mục tiêu nên giữ quan điểm NẮM GIỮ cổ phiếu PNJ cho mục tiêu đầu tư trung dài hạn ĐV: tỷ đồng Hệ thống báo cáo phân tích VCBS www.vcbs.com.vn/vn/Services/AnalysisResearch VCBS Bloomberg Page: Phòng Nghiên cứu Phân tích VCBS 2019 2020F 2021F 2022F 2023F 2024F DTT 17.000,6 16.765,4 19.524,4 22.235,5 24.899,1 27.808,9 LNST 1.193,9 939,3 1.376,9 1.511,4 1.809,0 2.015,6 TTS 8.602,9 7.862,0 9.021,2 10.274,2 12.046,3 14.279,1 VCSH 4.577,2 5.516,6 6.893,5 8.404,9 10.214,0 12.229,6 7,0% 5,6% 7,1% 6,8% 7,3% 7,2% ROA (%) 13,88% 11,95% 15,26% 14,71% 15,02% 14,12% ROE (%) 26,08% 17,03% 19,97% 17,98% 17,71% 16,48% 4.896 4.170 5.685 6.240 7.469 8.321 BLNR (%) EPS (đồng) Trang | PNJ- BÁO CÁO CẬP NHẬT PHÂN TÍCH KẾT QUẢ KINH DOANH Chịu ảnh hưởng nặng nề từ dịch covid-19 Kết thúc 8T.2020, DTT ghi nhận đạt 10.291 tỷ đồng (+0,1%yoy), LNST đạt 548 tỷ đồng (-22,93%yoy) Tính riêng tháng 8/2020, DTT đạt 1.238 tỷ đồng (8,1%yoy), LNST đạt 52 tỷ đồng, (-11,86 %yoy) Doanh thu theo mảng kinh doanh cụ thể sau: KQKD 8T.2020 (1) Mảng bán lẻ vàng, bạc nữ trang chịu ảnh hưởng nặng nề sóng thứ 02 dịch covid-19 bùng phát Đà Nẵng vào đầu tháng 8.2020 dẫn đến thu nhập phận người tiêu dùng nhu cầu mua trang sức bị sụt giảm Tuy nhiên lũy kế tháng đầu năm kênh bán lẻ ghi nhận tăng nhẹ 2,3% yoy (2) Mảng kinh doanh vàng miếng ghi nhận tăng trưởng 10% yoy T8.2020 Luỹ kế 8T.2020, doanh thu từ kinh doanh vàng miếng tăng 17,5% yoy nhu cầu tích trữ người tiêu dùng thời gian dịch covid-19 (3) Mảng bán sỉ ghi nhận giảm 40 %yoy T8.2020 Luỹ kế 8T.2020, doanh thu mảng sỉ giảm 25% yoy BLNG lũy kế đạt 19,2%, đó, BLNG T8.2020 đạt 17,7% (tăng so với mức 17,5% kỳ) Cơ cấu doanh thu PNJ Tổng số cửa hàng PNJ 258 202 174 154 61 63 59 4 63 62 54 38 12.2016 6.2017 12.2017 12.2018 06.2019 12.2019 T8.2020 PNJ Gold PNJ Silver 8T.2020 57% 8T.2019 55% 16% 25% 295 288 273 4T 2019 21% 59% 0% 20% Bán lẻ CAO Fine 22% 19% 21% 40% 60% 80% Bán sỉ Vàng miếng B2B 100% Xuất Nguồn: PNJ TRIỂN VỌNG VÀ ĐIỂM NHẤN ĐẦU TƯ Triển vọng ngành Thị trường vàng bạc trang sức phân mảnh tiềm tăng trưởng (1) Tiêu thụ trang sức bình quân đầu người trì mức thấp so với nước khu vực Tốc độ tăng trưởng kép CAGR thị trường trang sức giới giai đoạn 2010-2019 đạt 0,33% Việt Nam, số đạt 2,24% Theo Hội đồng vàng giới (WGC), ảnh hưởng dịch covid-19, tiêu dùng trang sức Việt Nam lũy kế tháng đầu năm đạt 6,12 (-38,33% yoy), cao so với mức giảm 46,27% yoy tồn giới Nhìn lại năm 2019, tiêu thụ vàng miếng thị trường nước giới ghi nhận giảm tốc nhiên Việt nam ghi nhận giảm 5,32% yoy, tương đối khả quan so với mức giảm mạnh giới 23,41% yoy Tiêu dùng trang sức bình quân đầu người Việt Nam năm 2019 đạt 0,6 grams/người, thấp so với Thái Lan (0,7 grams/người), Hàn Quốc (0,8 grams/người) Singapore (2,6 grams/người), chúng tơi đánh giá thị trường tiêu thụ trang sức nhiều tiềm tăng trưởng Phịng Nghiên cứu Phân tích VCBS Trang | PNJ- BÁO CÁO CẬP NHẬT Tiêu thụ trang sức vàng miếng Việt Nam (tấn) 100 87,9 20% 80 5,00 73,8 10% 47,8 42,9 41 11,8 12,5 15,6 15,4 -10% 39 37,4 40 10,5 -20% 16,5 18 -40% -50% 2013 2014 2015 2016 Vàng miếng %yoy vàng miếng 2017 2018 3,00 2,00 -30% 17 2012 4,00 00% 54,2 60 20 Tiêu dùng vàng trang sức bình quân đầu người (grams) 30% 2019 1,00 0,00 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 Trang sức %yoy trang sức Indonesia Malaysia Singapore Hàn Quốc Thái Lan Việt Nam Nguồn: Metals Focus, Refinitiv GFMS, ICE Benchmark Administration, WGC Tương quan tiêu dùng vàng trang sức thu nhập bình quân đầu người năm 2019 dự phóng năm 2025F 80000 70000 USD/người 60000 Singapore y = 4293,8e1,07x R² = 0,6067 50000 40000 Hàn Quốc 30000 Malaysia 20000 Thái Lan 10000 Indonesia Việt Nam 0,00 0,50 1,00 1,50 2,00 2,50 3,00 Grams/người Nguồn: VCBS dự phóng VCBS ước tính mức tiêu thụ vàng miếng trang sức bình quân đầu người đạt 0,9 grams/người vào năm 2025, với tỷ lệ tiêu thụ vàng miếng giảm từ 69,33% năm 2019 xuống 62,05% nhu cầu với vàng bạc trang sức tăng lên với tỷ lệ tiêu thụ đạt 37,95% so với mức 30,67% tại, tương đương CAGR giai đoạn 2019-2025F vàng miếng đạt 6,42% trang sức đạt 12,32% (1) Dân số Việt Nam với 97 triệu người với 69,3% dân số thuộc nhóm tuổi từ 15-64, nằm độ tuổi lao động tiêu dùng, có 51% dân số nữ, nhóm đối tượng có nhu cầu cao tiêu dùng trang sức (2) Thu nhập tầng lớp trung lưu gia tăng nhanh chóng với dự báo tốc độ tăng trưởng kép CAGR giai đoạn 2018-2023 đạt 9,2% (Theo Mckinsey), góp phần thúc đẩy nhu cầu trang sức có thương hiệu (3) Thị phần cửa hàng nhỏ lẻ truyền thống chiếm phần lớn thị trường, hội để doanh Phòng Nghiên cứu Phân tích VCBS Trang | PNJ- BÁO CÁO CẬP NHẬT nghiệp kinh doanh trang sức có thương hiệu khai phá (4) Tốc độ thị hóa diễn nhanh chóng hội để mở rộng thị trường bán lẻ Tốc độ tăng trưởng PNJ cao tốc độ tăng trưởng chung ngành vàng bạc trang sức 60% Tăng trưởng doanh thu PNJ so với ngành trang sức vàng miếng (%yoy) 40% 20% 00% -20% -40% -60% -80% TT Trang sức TT Vàng miếng Doanh thu PNJ Nguồn: VCBS tổng hợp Có thể thấy, giai đoạn 2016-2019, tốc độ tăng trưởng trung bình thị trường trang sức vàng miếng 2,8%yoy -3,8% yoy PNJ đạt mức tăng trưởng doanh thu ấn tượng với 22,4%yoy, riêng có thời điểm Q2.2019 ảnh hưởng cố ERP, doanh thu PNJ ghi nhận tăng trưởng âm 7,9%yoy bối cảnh thị trường vàng miếng giảm -5%yoy trang sức tăng 2% yoy Triển vọng ngắn hạn KQKD 2020 khả quan tác động dịch covid -19 với dự phóng doanh thu mảng kinh doanh cụ thể sau: Đv: tỷ đồng Dự phóng 2020F Doanh thu 16.765,43 Vàng, bạc trang sức 12.358,44 Giảm 6,80% yoy, SSSG cửa hàng vàng dự phóng tăng trưởng âm 2,72% với số lượng cửa hàng mở 15, cuối năm đạt 303 cửa hàng PNJ Gold Vàng miếng 4.293,01 Tốc độ tăng trưởng doanh thu từ vàng miếng kỳ vọng giảm tốc so với giai đoạn dịch giảm tâm lý đầu tích trữ vàng tiếp tục trì đà tăng so với kỳ vàng coi kênh trú ẩn an toàn bối cảnh tình hình kinh tế chưa ổn định, ước tính tăng 13% yoy Luận điểm Trong đó, Doanh thu theo kênh cụ thể sau: Lẻ Phòng Nghiên cứu Phân tích VCBS 9.282,46 Mảng bán lẻ bị ảnh hưởng nặng nề phải đóng cửa 85% cửa hàng tháng Chúng kỳ vọng sức mua hồi phục vào cuối năm nhờ hỗ trợ kiện dịp lễ cuối năm nhiên không tăng trưởng mạnh thời điểm cuối năm trước Tuy nhiên nhìn chung sức mua năm bị ảnh hưởng tiêu cực, chúng tơi ước tính doanh thu bán lẻ năm 2020 giảm 2,43%yoy Trong đó, mảng bán đồng hồ phụ kiện chưa đóng Trang | PNJ- BÁO CÁO CẬP NHẬT góp nhiều vào doanh thu Sỉ 3.076,0 BNLG năm 2020 ước tính giảm (1) cấu tập trung sản phẩm trang sức (2) tỷ trọng doanh thu từ vàng miếng tăng BLNG mảng thấp (3) hạ gía bán/khuyến để kích cầu tiêu dùng Chúng tơi ước tính BLNG năm 2020 giảm mức 17,5% Biên lợi nhuận gộp Chi phí bán hàng QLDN Doanh thu từ bán sỉ trang sức dự báo giảm nhiều đối tượng khách hàng nhóm cửa hàng nhỏ lẻ phần lớn có thu nhập thấp so với khách hàng mua lẻ trực tiếp PNJ, ước tính giảm 17% yoy 1.592,94 Chi phí bán hàng QLDN kỳ vọng giảm bớt áp lực lên lợi nhuận: (1) chi phí lương giảm BLĐ cam kết giảm 50% lương, cấp cịn lại tự nguyện nghỉ khơng lương ngày/tuần giai đoạn đóng cửa; (2) chi phí mặt giảm bình quân khoảng 15-20% 3-6 tháng, ước tính tỷ lệ chi phí SG&A/doanh thu năm 2020 giảm mức 9,5% so với 10,8% năm 2019 Như kết thúc năm 2020, DTT ước đạt 16.765,43 tỷ đồng (-1,4% yoy) LNST đạt 939.397 tỷ đồng (21,3%% yoy) Cụ thể, VCBS dự báo doanh thu quý còn lại năm 2020 PNJ 3.760,70 tỷ đồng (-4,41%% yoy), 5.257,73 tỷ đồng (-1,20%% yoy) Dự phóng giai đoạn 2020F-2024F: Dự phóng doanh thu theo cấu sản phẩm (tỷ đồng) 25.000 Dự phóng doanh thu theo kênh (tỷ đồng) 20000 15000 20.000 10000 15.000 10.000 5000 5.000 0 2019 2020F Vàng trang sức 2021F 2022F Vàng miếng 2023F 2024F 2019 Bạc trang sức 2020F Lẻ Sỉ 2021F Xuất 2022F 2023F Vàng miếng Nguồn: VCBS dự phóng Triển vọng dài hạn Mạng lưới mở rộng tạo động lực cho hoạt động phân phối sản phẩm tương lai Mặc dù mảng đồng hồ chưa có nhiều đóng góp tổng doanh thu tương lai cho rằng, việc phân phối đồng hồ cửa hàng hữu động lực tăng SSSG cho PNJ bối cảnh thị trường tiêu thụ vàng bạc trang sức Việt Nam nhiều biến động Bên cạnh đó, mảng đồng hồ biên lợi nhuận gộp cao đáng kể so với trang sức vàng, đạt từ 30% - 50% so với số biên lợi nhuận gộp PNJ Ngoài ra, việc mở rộng mảng đồng hồ khơng tốn thêm q nhiều chi phí mặt bằng, địa điểm, kho bãi hệ thống ERP hoàn thiện Động lực tăng trưởng đến từ việc ưu tiên mở tỉnh thành cấp cấp Trong bối cảnh thành phố cấp có dấu hiệu cạnh tranh nội cửa hàng hệ thống sức mua thành phố lớn có dấu hiệu giảm tốc Trên thực tế, tỷ lệ đóng góp thị cấp gia tăng dần vượt qua đô thị cấp theo số liệu công bố từ PNJ Các đô thị loại ghi nhận tăng trưởng > 10%, loại ghi nhận 10% PNJ kế hoạch tiếp tục triển khai dòng sản phẩm có giá trị Phịng Nghiên cứu Phân tích VCBS Trang | 20 PNJ- BÁO CÁO CẬP NHẬT cao với chất liệu kỹ thuật chế tác cao cấp để đáp ứng nhu cầu thị trường cấp Bênh cạnh đó, cơng ty tiếp tục mở rộng thị trường cấp với dòng sản phẩm trung cao cấp nhằm tăng độ phủ sóng tồn quốc Tiếp tục đầu tư vào hệ thống quản lý ERP, phát triển liệu lớn (big data) bán hàng đa kênh (omnichannel) để cải thiện hiệu vận hành THÔNG TIN KHÁC Các thông tin khác Lũy kế tháng đầu năm, PNJ mở cửa hàng PNJ Gold đóng 16 cửa hàng PNJ Silver chủ yếu điểm bán trung tâm thương mại lưu lượng khách hàng doanh thu không đạt kỳ vọng Rủi ro Sự biến động liên tục giá vàng ảnh hưởng đến BLNG PNJ có phận phụ trách tính giá vàng, điều tiết kiểm sốt giá bình quân đầu - đầu vào mảng bán trang sức vàng nhằm trì BLNG ổn định Tuy nhiên, điều kiện giá nguyên liệu vàng biến động chưa thể tăng giá giá bán để bù đắp chi phí khiến BLNG mảng bị thu hẹp Tương quan giá vàng nước, giới BLNG PNJ 1.800 25% USD/oz 1.600 20% 1.400 15% Giá vàng nước 10% Giá vàng giới 1.200 1.000 800 600 BLNG 400 05% 200 00% Nguồn: VCBS tổng hợp Rủi ro cạnh tranh từ doanh nghiệp ngành trang sức Trong thị trường vàng bạc trang sức, cửa hàng nhỏ lẻ truyền thống chiếm phần lớn thị phần, lại doanh nghiệp kinh doanh trang sức có thương hiệu uy tín PNJ, SJC, Doji, Bảo Tín Minh Châu Bên cạnh đó, thị trường vàng trang sức Việt Nam có nhiều tiềm tăng trưởng thu hút ý doanh nghiệp nước Trong khứ, việc thay đổi cấu sản phẩm giúp PNJ vượt trội so với doanh nghiệp ngành Trong PNJ dịch duyển tăng cấu sản phẩm vàng trang sức với BLNG cao nhiều so với vàng miếng tỷ trọng vàng miếng, vàng 24K đóng góp tỷ trọng lớn vào doanh thu SJC Doji Hiện doanh nghiệp nội địa tích cực đẩy mạnh sách bán hàng (như Precita cho phép đổi hồn trả sản phẩm miễn phí vòng 30 ngày); đẩy mạnh đa dạng hóa cấu sản phẩm marketing phương tiện truyền thông xã hội nhằm gia tăng thị phần thị trường vàng bạc trang sức 12.ĐỊNH GIÁ Phương pháp so sánh tương đối: Chúng sử dụng doanh nghiệp hoạt động mảng bán trang sức khu vực để thực định giá phương pháp so sánh cho PNJ: Đơn vị: tỷ đồng Phòng Nghiên cứu Phân tích VCBS Ticker P/E EV/ EV/Rev P/B Trang | PNJ- BÁO CÁO CẬP NHẬT EBITDA Rajesh Exports Ltd RJEX IN 9,1827 0,0095 1,495 Chow Tai Seng Jewellery Co Ltd 002867 CH 14,0576 9,9768 2,3939 3,4477 Jinhong Fashion Group Co Ltd 603518 CH 9,5147 1,3092 0,627 Padini Holdings Bhd PAD MK 13,1 6,8065 1,1014 2,1984 Chow Tai Fook Jewellery Group 1929 HK 18,2904 11,773 1,4887 2,9647 PNDORA DC 12,6816 8,2896 2,4642 9,3628 JUBILE TB 10,1396 7,3864 1,4405 2,6346 9,1827 0,0095 1,495 12,96 9,21 1,45 2,90 Pandora A/S Jubilee Enterprise PCL Rajesh Exports Ltd RJEX IN Trung bình Nguồn: Bloomberg Phương pháp chiết khấu dịng tiền Đơn vị: tỷ đồng 2019 2020F 2021F 2022F 2023F 2024F DTT 17.000,68 16.765,43 19.524,43 22.235,56 24.899,18 27.808,92 Giá vốn hàng bán 13.539,96 13.826,21 15.724,23 17.921,51 19.959,65 22.40348 Lợi nhuận gộp 3.460,71 2.939,21 3.800,20 4.314,05 4.939,52 5.405,44 Chi phí bán hàng 1.361,80 1.239,15 1.488,33 1.726,28 1.916,48 2.118,66 475,83 353,78 439,05 529,84 593,88 634,52 LNTT 1.506,71 1.180,39 1.732,33 1.902,67 2.275,51 2.536,20 LNST 1.193,92 939,39 1.376,91 1.511,40 1.809,04 2.015,60 Chi phí QLDN Chiết khấu theo FCFF: Đơn vị: tỷ đồng EBIT Khấu hao Thay đổi vốn lưu động Đầu tư TSCĐ FCFF Hệ số chiết khấu Giá trị FCFF Phòng Nghiên cứu Phân tích VCBS 2019 2020F 2021F 2022F 2023F 2024F 1.622,08 1.285,21 1.802,37 1.980,91 2.359,64 2.579,92 61,06 56,25 64,01 75,79 83,35 93,02 (1.751,48) 729,50 (686,78) (809,37) (746,35) (903,32) (223,76) (225,19) (261,78) (236,91) (241,29) (246,66) 1.583,37 548,03 603,05 971,63 993,37 0,98 0,92 0,85 0,80 0,74 1.555,74 501,84 514,67 772,84 736,40 Trang | PNJ- BÁO CÁO CẬP NHẬT Kết hợp phương pháp định giá: mức giá hợp lý 67.099 đồng/CP Mức giá hợp lý cổ phiếu PNJ là: Phương pháp Giá (đồng/CP) Tỷ trọng So sánh tương đối 64.291 50% Chiết khấu dòng tiền 69.908 50% Giá hợp lý 67.099 QUAN ĐIỂM ĐẦU TƯ NẮM GIỮ Mặc dù ngắn hạn, mảng bán lẻ -động lực tăng trưởng doanh thu PNJ bị ảnh hưởng nặng dịch covid-19 kỳ vọng triển vọng tích cực dài hạn đến từ nỗ lực mở rộng hệ thống bán lẻ danh mục sản phẩm kinh doanh PNJ với tiềm tăng trưởng thị trường vàng bạc trang sức Việt Nam Trong kịch thận trọng lo ngại sức mua sụt giảm năm 2020, cho kết kinh doanh PNJ bị sụt giảm năm với DTT LNST ước tính đạt 16.765,43 tỷ đồng (-1,4% yoy) 939.397 tỷ đồng (-21,3%% yoy), tương đương EPS đạt 4.170 đồng/CP Sử dụng phương pháp định giá Chiết khấu dịng tiền So sánh tương đối, VCBS ước tính giá trị hợp lý cổ phiếu PNJ 67.099 đồng/CP Do mức giá gần sát so với giá mục tiêu nên giữ quan điểm NẮM GIỮ cổ phiếu PNJ cho mục tiêu đầu tư trung dài hạn Phòng Nghiên cứu Phân tích VCBS Trang | PNJ- BÁO CẬP SỬ NHẬT ĐIỀUCÁO KHOẢN DỤNG Báo cáo và/hoặc nhận định, thông tin báo cáo lời chào mua hay bán sản phẩm tài chính, chứng khốn phân tích báo cáo khơng sản phẩm tư vấn đầu tư hay ý kiến tư vấn đầu tư VCBS hay đơn vị/thành viên liên quan đến VCBS Do đó, nhà đầu tư nên coi báo cáo nguồn tham khảo VCBS không chịu trách nhiệm trước kết ý muốn quý khách sử dụng thơng tin để kinh doanh chứng khốn Tất thơng tin nêu báo cáo phân tích thu thập, đánh giá với mức cẩn trọng tối đa Tuy nhiên, nguyên nhân chủ quan khách quan từ nguồn thông tin cơng bố, VCBS khơng đảm bảo tính xác thực thông tin đề cập báo cáo phân tích khơng có nghĩa vụ phải cập nhật thông tin báo cáo sau thời điểm báo cáo phát hành Báo cáo thuộc quyền VCBS Mọi hành động chép phần toàn nội dung báo cáo và/hoặc xuất mà khơng có cho phép văn VCBS bị nghiêm cấm THÔNG TIN LIÊN HỆ Mọi thông tin liên quan đến báo cáo trên, xin q khách vui lịng liên hệ: Trần Minh Hồng Trưởng phịng Phân tích Nghiên cứu tmhoang@vcbs.com.vn Lê Đức Quang, CFA Trưởng nhóm Phân tích Ngành & DN ldquang@vcbs.com.vn Nguyễn Thị Thùy Dung Chun viên phân tích nttdung01@vcbs.com.vn CƠNG TY CHỨNG KHỐN VIETCOMBANK http://www.vcbs.com.vn Trụ sở Hà Nội Tầng 12 & 17, Toà nhà Vietcombank, số 198 Trần Quang Khải, Quận Hoàn Kiếm, Hà Nội ĐT: (84-4) -393675- Số máy lẻ: 18/19/20 Chi nhánh Hồ Chí Minh Lầu 1& 7, Tòa nhà Green Star, số 70 Phạm Ngọc Thạch, Phường 6, Quận 3, TP Hồ Chí Minh ĐT: (84-8)-38200799 - Số máy lẻ: 104/106 Chi nhánh Đà Nẵng Tầng 12, số 135 Nguyễn Văn Linh, Phường Vĩnh Trung, Quận Thanh Khê, Đà Nẵng ĐT: (84-511) -33888991 - Số máy lẻ: 12/13 Chi nhánh Cần Thơ Tầng 1, Tòa nhà Vietcombank Cần Thơ, số Hịa Bình, Quận Ninh Kiều, Cần Thơ ĐT: (84-710) -3750888 Phòng Giao dịch Phú Mỹ Hưng Toà nhà Lawrence Sting, số 801 Nguyễn Lương Bằng, KĐT Phú Mỹ Hưng, Q 7, TP Hồ Chí Minh ĐT: (84-8)-54136573 Phòng Giao dịch Giảng Võ Tầng 1, Tòa nhà C4 Giảng Võ, Phường Giảng Võ, Quận Ba Đình, Hà Nội ĐT: (+84-4) 3726 5551 Văn phòng Đại diện An Giang Tầng 6, Toà nhà Nguyễn Huệ, số 9/9 Trần Hưng Đạo, Phường Mỹ Xuyên, Long Xuyên, An Giang ĐT: (84-76) -3949841 Văn phòng Đại diện Đồng Nai F240-F241 Đường Võ Thị Sáu, Khu phố 7, Phường Thống Nhất, TP Biên Hồ, Đồng Nai ĐT: (84-61)-3918812 Văn phịng đại diện Vũng Tàu Tầng trệt, số 27 Đường Lê Lợi, TP Vũng Tàu, Bà Rịa - Vũng Tàu ĐT: (84-64)-3513974/75/76/77/78 Văn phịng đại diện Hải Phịng Tầng 2, số 11 Hồng Diệu, Phường Minh Khai, Quận Hồng Bàng, Hải Phòng Tel: (+84-31) 382 1630 Phịng Nghiên cứu Phân tích VCBS Trang |