Bài viết tập trung phân tích các tiêu chí để một đồng tiền trở thành đồng tiền quốc tế, áp dụng cụ thể đối với đồng Nhân dân tệ giai đoạn từ 2000 đến 2021, đặc biệt là sau khủng hoảng tài chính 2008 - 2009. Sử dụng bộ tiêu chí về 3 chức năng của đồng tiền quốc tế (đơn vị tính toán giá trị, phương tiện trao đổi, lưu trữ giá trị) cho cả khu vực tư nhân và chính thức, thu thập các số liệu liên quan, tác giả đưa ra các bằng chứng về việc thực hiện các chức năng này của đồng Nhân dân tệ.
Một vài nhận định khả trở thành đồng tiền quốc tế đồng Nhân dân tệ Lê Thanh Bình Học viện Ngân hàng Ngày nhận: 10/09/2021 Ngày nhận sửa: 25/10/2021 Ngày duyệt đăng: 06/12/2021 Tóm tắt: Bài viết tập trung phân tích tiêu chí để đồng tiền trở thành đồng tiền quốc tế, áp dụng cụ thể đồng Nhân dân tệ giai đoạn từ 2000 đến 2021, đặc biệt sau khủng hoảng tài 2008 - 2009 Sử dụng tiêu chí chức đồng tiền quốc tế (đơn vị tính tốn giá trị, phương tiện trao đổi, lưu trữ giá trị) cho khu vực tư nhân thức, thu thập số liệu liên quan, tác giả đưa chứng việc thực chức đồng Nhân dân tệ Trong nhiều số, đồng Nhân dân tệ có thay đổi đáng kể khu vực tư nhân khu vực thức Trong vai trị phương tiện trao đổi, đồng Nhân dân tệ xếp hạng thứ hệ thống SWIFT (năm 2019) thứ khảo sát BIS (năm 2020) Việc Nhân dân tệ có mặt rổ tiền tệ SDR vào năm 2016 đánh giá bước ngoặt đồng Nhân dân tệ đường trở thành đồng tiền quốc tế Từ khoá: hoán đổi tiền tệ, Nhân dân tệ, quốc tế hoá, quyền rút vốn đặc biệt A few comments about Renminbi’s ability to become an international currency Abstract: The article focuses on analyzing the criteria for a currency to become an international currency, specifically applied to the renminbi from 2000 to 2021, especially after the 2008-2009 financial crisis Using a set of criteria on the three functions of money (unit of value, medium of exchange, store of value) for both the private and official sectors, collecting revelant data, the author presents evidences of the implementation perform these functions of the renminbi In many indices, the renminbi saw significant changes in both the private and official sectors As the medium of exchange, the renminbi ranks 6th on the SWIFT system (2019) and 8th on the BIS survey (2020) The renminbi’s inclusion in the SDR basket in 2016 assesses the renminbi’s turning point on the way to becoming an international currency Keywords: currency swaps, renminbi, internationalization, special drawing rights Le, Thanh Binh Email: binhthanhle@hvnh.edu.vn Banking Academy of Vietnam © Học viện Ngân hàng ISSN 1859 - 011X 103 Tạp chí Khoa học & Đào tạo Ngân hàng Số 236+237 - Tháng & 2022 Một vài nhận định khả trở thành đồng tiền quốc tế đồng Nhân dân tệ Giới thiệu Trung Quốc trở thành kinh tế lớn thứ giới vào năm 2010 (Ito, 2010) Với tốc độ tăng trưởng kinh tế mức cao so với Hoa Kỳ qua năm, kinh tế Trung Quốc có xu hướng vượt Hoa Kỳ tương lai Sức mạnh kinh tế Trung Quốc mở rộng từ châu Á giới Cùng với đó, q trình đưa đồng Nhân dân tệ (CNY) Trung Quốc trở thành đồng tiền quốc tế diễn sôi động Tại Việt Nam, nghiên cứu vấn đề quốc tế hoá đồng CNY dừng lại qua tin nghiên cứu thiên khía cạnh trị vấn đề Do đó, viết tập trung vào khía cạnh kinh tế việc quốc tế hoá đồng CNY Yếu tố kinh tế đồng tiền quốc tế thể qua nhiều khía cạnh, ví dụ đồng tiền sử dụng rộng rãi giao dịch xuất nhập toán quốc tế, trái phiếu phát hành đồng tiền thu hút nhà đầu tư nước ngồi, tỷ trọng đồng tiền dự trữ ngoại hối quốc gia khác Bài viết sử dụng tiêu chí đồng tiền quốc tế cho khu vực tư nhân khu vực thức Ito (2017), thu thập số liệu đưa nhận định vị trí đồng CNY Các số liệu thu thập từ năm 2000 đến năm 2021, tập trung vào giai đoạn sau khủng hoảng tài 2008 - 2009 Tuỳ theo tiêu chí, số liệu lấy cho khoảng thời gian thích hợp Bài báo có nội dung sau đây: Phần phân tích bối cảnh cho việc quốc tế hố đồng CNY; Phần đề cập tiêu chí để đồng tiền trở thành đồng tiền quốc tế, áp dụng đồng CNY; Phần đánh giá nhận xét tồn q trình quốc tế hoá đồng CNY Bối cảnh cho việc quốc tế hoá nhân dân tệ Mặc dù nguồn gốc khủng hoảng tài 2008 - 2009 (GFC) thị trường nhà chuẩn Hoa Kỳ, đồng đô la Mỹ (USD) tăng giá so với đồng Euro (EUR) tất loại tiền tệ thị trường nổi, phản ánh nhu cầu tăng tính khoản USD tổ chức tài q trình xố nợ Khủng hoảng tài giai đoạn 2008 - 2009 có tác động sâu sắc kinh tế trị thiệt hại kinh tế tài nước Châu Á Trong nửa cuối năm 2008, đồng tiền số kinh tế châu Á, bao gồm Hàn Quốc Indonesia, giảm giá mạnh Đồng yên Nhật (JPY) tăng giá so với USD Ngân hàng Trung ương (NHTW) Hoa Kỳ châu Âu đưa giao dịch mua tài sản lớn NHTW Nhật Bản không hành động (Ito, 2017) Vào mùa hè năm 2008, Trung Quốc đình việc tăng giá đồng CNY có trật tự, đồng CNY lại cố định theo USD Điều quyền Trung Quốc coi đóng góp vào ổn định tài châu Á (Ito, 2010) Tại hội nghị thượng đỉnh G20 London vào tháng 4/2009, Trung Quốc tun bố gói kích thích tài trị giá 580 tỷ USD, đóng góp 50 tỷ USD vào quỹ cứu trợ khủng hoảng Quỹ Tiền tệ quốc tế (IMF) Với hành động Trung Quốc bắt đầu hành xử quốc gia lớn kiến trúc tài quốc tế (He, 2014) Những nỗ lực quyền Trung Quốc nhằm cải cách kiến trúc tài quốc tế có liên quan chặt chẽ với sáng kiến “Quốc tế hóa CNY” Zhou (phiên âm tiếng Việt Chu Tiểu Xuyên- Thống đốc NHTW Trung Quốc (PBoC) giai đoạn 2002 - 2018) thường coi người khởi đầu cho trình quốc tế hóa CNY Zhou (2009) cho hệ thống tài quốc tế nên cải cách để có vị mạnh đồng CNY Trung Quốc phải nằm 104 Tạp chí Khoa học & Đào tạo Ngân hàng- Số 236+237- Tháng & 2022 LÊ THANH BÌNH Bảng Các tiêu chuẩn đồng tiền quốc tế Tiêu chuẩn Khu vực tư nhân Khu vực thức + Được quốc gia khác neo giá + Lập hoá đơn thương mại + Tỷ trọng cao giỏ tiền tệ (chính thức (trade invoicing) thực tế) NHTW nước + Thành phần Quyền rút vốn đặc biệt (SDR) + Tiền tệ can thiệp quan quản lý tiền tệ + Thanh toán thương mại khác Phương + Thanh toán giao dịch tài + Các giao dịch tài phủ (chẳng hạn tiện trao đổi quốc tế viện trợ phát triển thức ODA) + Ngân hàng Trung ương hoán đổi tiền tệ Chức + Tiền gửi xuyên biên giới + Dự trữ ngoại hối (của quốc gia khác) lưu trữ giá + Đầu tư chứng khoán + Quỹ cải nhà nước (của quốc gia khác) trị xuyên biên giới Nguồn: Ito (2017) Đơn vị tính tốn giá trị rổ tiền tệ quyền rút vốn đặc biệt (SDR) Theo đó, CNY với tư cách tiền tệ kinh tế lớn thứ hai, phải đơn vị tiền tệ cấu thành SDR Việc sử dụng CNY rộng rãi góp phần vào lợi ích quốc gia Trung Quốc (Huang Lynch, 2013) Các nhà xuất Trung Quốc, cách giảm rủi ro tiền tệ với tư cách nhà nhập khẩu, chấp nhận việc lập hóa đơn tốn CNY Nếu cho vay quốc tế CNY, quan quản lý tiền tệ Trung Quốc giúp đỡ quốc gia gặp khủng hoảng cách mở rộng giao dịch hốn đổi CNY, để tránh khủng hoảng khoản Như khủng hoảng tài 20082009 làm cho quốc gia nhận thấy hạn chế hệ thống tài phụ thuộc lớn vào đồng USD Đúng vào thời điểm đó, Trung Quốc lên nhân tố giúp hạn chế ảnh hưởng khủng hoảng tài đến khu vực châu Á giới Được hỗ trợ phát triển mạnh mẽ kinh tế, nỗ lực Trung Quốc đưa CNY trở thành đồng tiền quốc tế bắt đầu Các tiêu quốc tế hoá đồng CNY Bảng cung cấp tiêu để đồng tiền trở thành đồng tiền quốc tế Về mặt lý thuyết đồng tiền xét ba tiêu chuẩn: đơn vị tính tốn giá trị, phương tiện trao đổi, lưu trữ giá trị (Miskin, 2011) Đồng tiền quốc tế có đầy đủ tiêu chuẩn kể trên, thống kê Bảng Nghiên cứu xem xét cho phạm vi khu vực tư nhân khu vực thức Khu vực thức bao gồm NHTW Bộ Tài Nội dung Bảng dựa theo tiêu mà Ito (2017) đưa ra, có điều chỉnh cho phù hợp với viết 3.1 Đơn vị tính tốn giá trị 3.1.1 Khu vực tư nhân Khi hàng hoá xuất khẩu, hợp đồng xuất phải xác định giá hàng hoá loại tiền tệ xác định Nếu ô tô xuất từ Nhật Bản sang Pháp, giá ghi nhận đồng JPY đồng EUR Việc giá hàng hóa tính đơn vị tiền tệ nhà xuất hay đơn vị tiền tệ nhà nhập phụ thuộc vào khả đàm phán hai bên vị quốc tế hai loại tiền tệ Để đo lường mức độ sử dụng đơn vị tính tốn giá trị khu vực tư nhân, số liệu Số 236+237- Tháng & 2022- Tạp chí Khoa học & Đào tạo Ngân hàng 105 Một vài nhận định khả trở thành đồng tiền quốc tế đồng Nhân dân tệ thống kê tốt tỷ lệ xuất nhập quốc gia tính theo đồng tiền quốc gia tỷ lệ xuất khẩu, nhập quốc gia khác tính theo đồng tiền quốc gia (Ito cộng sự, 2012), Đối với đồng CNY, để gia tăng vị đồng tiền quốc tế, PBoC thúc đẩy việc lập hoá đơn thương mại CNY Các quy định việc sử dụng CNY dỡ bỏ cho trao đổi thương mại số thành phố Trung Quốc Hồng Kông vào năm 2009 Việc bãi bỏ quy định mở rộng cho 20 tỉnh, thành phố khu tự trị, bao gồm Bắc Kinh, vào tháng 6/2010 Vào ngày 23/8/2011, 11 tỉnh khác khu tự trị phép sử dụng CNY khu thương mại xuyên biên giới với đối tác thương mại nơi giới (Mizuho, 2012) Trong sáu tháng đầu năm 2011, giao dịch thương mại toán CNY tăng lên 957 tỷ, tăng gấp 13 lần so với kỳ năm trước Trong giai đoạn 2014- 2015, khoản tốn CNY mức 1,5 - 2,0 nghìn tỷ CNY quý (Ito, 2017) Giai đoạn từ 2018 đến nay, toán CNY cho thương mại xuyên biên giới ln mức cao, đạt 50 nghìn tỷ vào quý đầu năm 2021 (Hình 1) 3.1.2 Khu vực thức Khi nói đến đồng tiền quốc tế thực chức đơn vị tính tốn giá trị khu vực thức, thứ đồng tiền quốc gia khác neo giá Ví dụ nhiều quốc gia cố định tiền tệ với đồng USD Một số quốc gia Trung Âu cố định tiền tệ họ với EUR Ở châu Á, Hồng Kơng cố định tiền tệ với USD Brunei với đô la Singapore (Ito, 2017) Hiện nay, mặt thức, khơng có quốc gia cố định tiền tệ với đồng CNY Tuy nhiên, số đồng tiền quốc gia châu Á dường biến động chặt chẽ với đồng CNY Điều xảy nhiều quốc gia khu vực có giao dịch xuất nhập lớn với Trung Quốc Vì vậy, việc đồng tiền quốc gia trở nên có liên quan chặt chẽ với đồng CNY điều tự nhiên (Ito, 2010) Thứ hai, tiền tệ nằm giỏ tiền tệ sử dụng rộng rãi, tiền tệ coi tiền tệ quốc tế Cơ quan tiền tệ Singapore quán việc theo đuổi Đơn vị: tỷ CNY Nguồn: CEIC Hình Thanh tốn CNY cho thương mại xuyên biên giới 106 Tạp chí Khoa học & Đào tạo Ngân hàng- Số 236+237- Tháng & 2022 LÊ THANH BÌNH Bảng Cấu thành Quyền rút vốn đặc biệt (SDR) Đơn vị: % 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015 USD 42 42 40 39 45 44 41,9 41,73 EUR EUR chưa đời 29 34 37,4 30,93 Mark (Đức) 19 19 21 21 Franc (Pháp) 13 12 11 11 JPY 13 15 17 18 15 11 9,4 8,33 GBP 13 12 11 11 11 11 11,3 8,09 CNY Khơng có rổ tiền tệ SDR đồng tiền không sử dụng 10,92 Nguồn: Ito(2017) IMF ổn định tỷ giá hối đoái rổ tiền tệ đối tác thương mại họ Những loại tiền tệ rổ Singapore, dù khơng tiết lộ thức, tính loại tiền dự trữ quốc tế xác định rộng rãi Trong giới hậu khủng hoảng tài châu Á hậu khủng hoảng tài giới, nhiều quốc gia quản lý tiền tệ họ cách linh hoạt, mà không công bố loại tiền tệ cố định rổ tiền tệ Nếu tỷ giá hối đoái đồng tiền biến động với đồng tiền đề cập, dấu hiệu cho thấy đồng tiền phần rổ tiền tệ khác Ví dụ: đồng ringgit Malaysia biến động với đồng CNY Trung Quốc, nhiều so với USD loại tiền tệ khác, đồng CNY Trung Quốc coi phần mỏ neo giỏ ringgit Malaysia (Ito, 2017) Ito (2017) cho đồng tiền châu Á nâng tỷ trọng đồng CNY so với đồng USD vào rổ tiền tệ nước sau khủng hoảng tài tồn cầu Bởi đồng CNY tăng tính linh hoạt so với USD, đồng tiền châu Á có nhiều khả biến động với đồng CNY so với USD Ví dụ, đồng CNY Trung Quốc tăng giá so với USD, đồng tiền châu Á có xu hướng tăng giá so với USD ngược lại Thứ ba, thành phần rổ tiền tệ SDR: SDR tạo vào năm 1969, hình thành đơn vị tính tốn giá trị IMF SDR tài khoản dự trữ có tính chất quốc tế nhằm bổ sung cho tài sản dự trữ các quốc gia thành viên Bốn loại tiền tệ nằm rổ SDR kể từ đồng Euro đời loại bỏ số loại tiền tệ châu Âu: USD, EUR, JPY bảng Anh (GBP) Khoản cho vay IMF cho quốc gia gặp khủng hoảng tính SDR, khoản toán tái toán thực tế thực loại tiền tệ cấu thành SDR Theo nghĩa đó, SDR đơn vị tính tốn giá trị, khơng phải phương tiện trao đổi Khi đồng tiền đưa vào rổ tiền tệ cấu thành SDR, việc trở thành đồng tiền quốc tế đơn vị tính tốn giá trị khu vực thức thành tựu Năm 2009, Thống đốc Zhou PBoC cho CNY nên trở thành loại tiền tệ cấu thành SDR (Zhou, 2009) Tháng 11/2015, IMF định đưa CNY vào rổ tiền tệ SDR, việc có hiệu lực từ tháng 10/2016 (IMF, 2021) Như vậy, năm 2015 đồng CNY có mặt SDR với tỷ trọng 10,92%, cao so với đồng JPY GBP (Bảng 2) IMF Số 236+237- Tháng & 2022- Tạp chí Khoa học & Đào tạo Ngân hàng 107 Một vài nhận định khả trở thành đồng tiền quốc tế đồng Nhân dân tệ cho có hai tiêu chuẩn để xem xét đồng tiền vào rổ tiền tệ SDR Đó (1) đảm bảo đồng tiền quốc gia có xuất lớn nhất, (2) đảm bảo tiền tệ đại diện để sử dụng hệ thống tài thương mại tồn cầu (tính quốc tế đồng tiền) Trung Quốc dễ dàng đáp ứng tiêu chuẩn (1) thực tế Trung Quốc ba nhà xuất lớn giới sau Mỹ khu vực Euro với tỷ trọng 10,5% xuất toàn cầu giai đoạn 2010 - 2014 (IMF, 2015) Tuy nhiên tiêu chuẩn (2) có tranh luận định tính quốc tế đồng CNY Tiêu chuẩn (2) tiêu chuẩn chặt chẽ Nhiều nhà nghiên cứu cho tiêu chuẩn (2) đồng nghĩa với việc đồng tiền tự chuyển đổi, khơng có kiểm sốt tài khoản vốn Tuy nhiên, Trung Quốc trì biện pháp kiểm soát vốn đồng CNY IMF (2015) định nghĩa tiêu chuẩn (2) (i) đồng tiền sử dụng rộng rãi toán quốc tế, (ii) đồng tiền sử dụng rộng rãi thị trường ngoại hối quan trọng Cụ thể là, IMF xem xét ba khía cạnh thuật ngữ “được sử dụng rộng rãi”: (a) Tỷ lệ CNY giữ dự trữ ngoại hối quốc gia khác; (b) Tỷ lệ CNY sử dụng giao dịch ngoại hối; (c) Tỷ lệ CNY sử dụng khoản nợ (liability) ngân hàng quốc tế dư nợ trái phiếu quốc tế Các tiêu (a) (b) giống với số tiêu bảng Thực chất khảo sát đồng CNY có đáp ứng số điều kiện đồng tiền quốc tế hay không Kết khảo sát IMF (2015) cho thấy đồng CNY đáp ứng điều kiện (a), (b), (c) nêu Chi tiết kết khảo sát trình bày IMF(2015), viết không nhắc lại 3.2 Phương tiện trao đổi 3.2.1 Khu vực tư nhân Để đo lường việc sử dụng đồng tiền làm phương tiện trao đổi, viết dựa vào hai số xếp hạng SWIFT “Khảo sát ba năm lần giao dịch tiền tệ” Ngân hàng Thanh toán quốc tế (BIS) SWIFT (Hiệp hội Viễn thơng liên ngân hàng tài quốc tế) hệ thống tốn tồn cầu tổ chức tài thơng điệp hướng dẫn tốn truyền cách an tồn thơng qua hệ thống mã tiêu chuẩn hóa (SWIFT, 2020) Loại tiền sử dụng để toán báo tốt việc sử dụng tiền tệ quốc tế Bảng cho thấy đồng CNY có bước tiến lớn qua năm tốn SWIFT, từ vị trí thứ 20 (2012) lên vị trí thứ (2020) Tuy nhiên, xét tương quan đồng tiền (hình 2) đồng CNY vị trí khiêm tốn so với đồng USD EUR Hai đồng tiền chiếm tới 70% giao dịch SWIFT Bảng xếp hạng cho thấy mức sử dụng thực tế đồng tiền thông qua hệ thống SWIFT Nó bao gồm giao dịch xuất nhập giao dịch tài Bảng cho thấy thay đổi thứ hạng theo thời gian tỷ lệ giao dịch tiền tệ thống kê BIS BIS thực ba năm Bảng Xếp hạng toán SWIFT đồng CNY Năm Xếp hạng Tỷ lệ 2012 20 0,25% 2013 11 0,87% 2014 1,55% 2015 2,09% 2016 1,72% 2018 1,66% 2020 1,65% 108 Tạp chí Khoa học & Đào tạo Ngân hàng- Số 236+237- Tháng & 2022 Nguồn: SWIFT LÊ THANH BÌNH Hình Xếp hạng SWIFT, tháng 01/2020 lần khảo sát tất giao dịch tỷ giá hối đoái bao gồm tất ngân hàng tổ chức tài khác hầu hết quốc gia Đồng USD EUR ln vị trí dẫn đầu qua thời gian với tỷ lệ cao (tỷ lệ gấp đơi giao dịch ghi nhận đồng thời đồng tiền) Tương tự, đồng JPY GBP ln vị trí số số Đồng CNY lên từ vị trí 29 (năm 2004) lên vị trí (năm 2013) năm 2019 vị trí 3.2.2 Khu vực thức Trong khu vực thức, chức phương tiện trao đổi đồng tiền quốc tế thể phủ sử dụng đồng tiền vay quốc gia khác Một cách sử dụng thức khác làm phương tiện trao đổi giao dịch hoán đổi NHTW Khi NHTW mở rộng giao dịch hoán đổi sang Nguồn: SWIFT NHTW khác thực nó, loại tiền tệ trao đổi hai NHTW Đây cách sử dụng hoán đổi tiền tệ thức tồn giới Có hai loại thỏa thuận hoán đổi: (i) thời điểm bình thường, nhu cầu dự đốn, (ii) thời điểm khủng hoảng thỏa thuận đặc biệt nhanh chóng tạo (Ito, 2017) Bảng mơ tả giao dịch hốn đổi ngoại tệ PBoC Có thể thấy, hoạt động diễn rộng khắp, từ nước khu vực đến quốc gia châu Âu, châu Mỹ Thoả thuận hốn đổi chiều hai chiều tuỳ đối tác Mặt khác, Trung Quốc tham gia hoán đổi khủng hoảng (crisis swap) với nước có nhu cầu Ngay sau khủng hoảng kết thúc (khủng hoảng tài 2008-2009), Trung Quốc đề nghị có thỏa thuận hốn đổi song Số 236+237- Tháng & 2022- Tạp chí Khoa học & Đào tạo Ngân hàng 109 Một vài nhận định khả trở thành đồng tiền quốc tế đồng Nhân dân tệ Bảng Khảo sát BIS phân phối tiền tệ doanh thu ngoại hối Tỷ lệ tính theo % 2004 2007 2010 2013 2016 2019 Tỷ lệ Xếp Tỷ lệ hạng Xếp Tỷ lệ hạng Xếp Tỷ lệ hạng Xếp Tỷ lệ hạng Xếp Tỷ lệ hạng Xếp hạng USD 88,0 85,6 84,9 87,0 87,6 88,3 EUR 37,4 37,0 39,0 33,4 31,4 32,3 JPY 20,8 17,2 19,0 23,0 21,6 16,8 GBP 16,5 14,9 12,9 11,8 12,8 12,8 AUD 6,0 6,6 7,6 8,6 6,9 6,8 CAD 4,2 4,3 5,3 4,6 5,1 5,0 CHF 6,0 6,8 6,3 5,2 4,8 5,0 CNY 0,1 29 0,5 20 0,9 17 2,2 4,0 4,3 HKD 1,8 2,7 2,4 1,4 13 1,7 13 3,5 NZD 1,1 13 1,9 11 1,6 10 2,0 10 2,1 10 2,1 10 Đồng tiền Nguồn: Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) phương tiền tệ với quốc gia (Ito, 2017) Vào cuối năm 2019, PBoC ký thỏa thuận hoán đổi tiền tệ song phương với ngân hàng trung ương quan quản lý tiền tệ 39 quốc gia khu vực, bao gồm kinh tế phát triển giới, thị trường nhân dân tệ lớn nước ngoài, với tổng giá trị 3700 tỷ CNY (PBoC, 2020) Vì khơng quốc gia quốc gia Bảng tổ chức tài có khoản nợ phải trả đáng kể CNY nên việc hốn đổi CNY khơng thể giải vấn đề khoản Nhưng cách mở rộng giao dịch hoán đổi này, PBoC cho họ giúp đỡ quốc gia gặp khủng hoảng Hơn nữa, giao dịch hoán đổi thúc đẩy giao dịch chúng không liên quan hỗ trợ khoản Thơng báo hốn đổi kèm với tuyên bố giải thích thỏa thuận nhằm mục đích thúc đẩy thương mại đầu tư song phương tăng cường hợp tác tài (Ito, 2017) Mục tiêu Trung Quốc khuyến khích nước mua hàng xuất Trung Quốc CNY Cụ thể “tiếp tục đẩy mạnh hợp tác tiền tệ với NHTW quan quản lý tiền tệ khác toàn cầu, tối ưu hóa khn khổ hợp tác tiền tệ làm cho hợp tác tiền tệ song phương đóng vai trị tích cực việc tạo thuận lợi cho thương mại đầu tư song phương trì ổn định tài chính” (PBoC, 2020) 3.3 Chức lưu trữ giá trị 3.3.1 Khu vực tư nhân Chỉ tiêu nhìn nhận cách thu hút tiền gửi chứng khoán đồng nội tệ (ở đồng CNY) cho phép nhà đầu tư nước giao dịch chúng Việc nhà đầu tư nước ngồi mong muốn nắm giữ tiền gửi, chứng khốn đồng tiền quốc gia phản ánh lòng tin triển vọng đồng tiền quốc gia Các kinh tế thường gặp khó khăn việc định giá trái phiếu Chính phủ đồng tiền đưa chúng thị trường nước ngồi, nhà đầu 110 Tạp chí Khoa học & Đào tạo Ngân hàng- Số 236+237- Tháng & 2022 LÊ THANH BÌNH Bảng Giao dịch hốn đổi tiền tệ Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBoC) Thời gian Quốc gia 2001- 2004 Thái Lan 2003- 2006 Indonesia 2002- 2003 Malaysia 2003- 2007 Philippines 2002 Nhật Bản 2002 Hàn Quốc 2009 Hoán đổi khủng hoảng (crisis swap): Argentina (70 tỷ CNY), Belarus (20 tỷ CNY), Hồng Kông (200 tỷ CNY), Indonesia (100 tỷ CNY), Hàn Quốc (180 tỷ CNY) Malaysia (80 tỷ CNY) 2010 Hoán đổi tiền tệ song phương: Iceland (3,5 tỷ CNY), Singapore (150 tỷ CNY) 2011 2012 2013 2014-2019 Nội dung Trung Quốc cung cấp USD để đổi lấy tiền tệ nước khác Trung Quốc cung cấp CNY để đổi lấy peso Philippines Trung Quốc cung cấp CNY để đổi lấy JPY won Hàn Quốc Hoán đổi tiền tệ song phương: New Zealand (25 tỷ CNY), Uzbekistan (700 triệu CNY), Mông Cổ (5 tỷ CNY), Kazakhstan (7 tỷ CNY), Thái Lan (70 tỷ CNY), Pakistan (10 tỷ) Hoán đổi tiền tệ song phương: UAE (35 tỷ CNY), Thổ Nhĩ Kỳ (10 tỷ CNY), Australia (200 tỷ CNY), Ukraine (15 tỷ CNY) Hoán đổi tiền tệ song phương: Brazil (190 tỷ CNY), Anh (200 tỷ CNY), Hungary (10 tỷ CNY), Albania (2 tỷ CNY), ECB (350 tỷ CNY) PBoC chủ yếu gia hạn thoả thuận hoán đổi ngoại tệ ký kết trước đó, số thoả thuận mở rộng khối lượng (chi tiết xem PBoC, 2020) Nguồn: Gao & Yu (2009), Ito (2017) PBoC(2020) tư nước cảnh giác với khả giá Tuy nhiên, quốc gia phát triển nhanh chóng dự kiến sẽ tăng giá đồng tiền mình, chẳng hạn Trung Quốc, gặp trở ngại Các nhà đầu tư nước quan tâm loại trái phiếu đồng CNY Trung Quốc Đại lục (trái phiếu Panda) Hồng Kông (trái phiếu Dim Sum) kỳ vọng tăng giá loại trái phiếu (Ito, 2017) Trung Quốc thị trường tài đặc biệt Hầu hết tài sản tài Đại lục - trái phiếu cổ phiếu nước - người nước ngồi sử dụng Thay vào đó, tài sản CNY cung cấp thị trường nước Hồng Kong Các tài sản bao gồm: (1) Tiền gửi CNY Hồng Kông, (2) Trái phiếu mệnh giá CNY người nước phát hành Trung Quốc Đại lục (trái phiếu Panda), (3) Trái phiếu mệnh giá CNY phát hành nước cho người nước (trái phiếu Dim Sum) (HKMA, 2016) Tiền gửi CNY Hồng Kông: Tiền gửi CNY Hồng Kông đời vào tháng 2/2004, nhanh chóng trở nên phổ biến Hình mô tả số tiền gửi CNY khu vực ngân hàng Hồng Kông Số lượng tiền gửi trở nên cao năm 2010, tăng từ 62 tỷ CNY vào tháng 12/2009 lên 315 tỷ CNY vào tháng 12/2010 Số dư tiền gửi đồng CNY Hồng Kông đạt 1.000 tỷ CNY vào tháng 12/2014 Tuy nhiên, số lượng tiền gửi giảm xuống, 721 tỷ vào tháng 12/2020 (Hình 3) Cùng với số lượng ngân hàng tổ chức tài tham gia tăng từ 38 (năm 2004) lên 141 (năm 2020) Trái phiếu Dim Sun: Trái phiếu Dim Sun trái phiếu phát hành nước chủ thể tài nước Sản Số 236+237- Tháng & 2022- Tạp chí Khoa học & Đào tạo Ngân hàng 111 Một vài nhận định khả trở thành đồng tiền quốc tế đồng Nhân dân tệ phẩm phát hành Hồng Kông vào năm 2007 Ngân hàng Phát triển Trung Quốc (CDB) Thị trường trái phiếu đồng CNY Hồng Kông phát triển ổn định lớn bên Trung Quốc Đại lục Số trái phiếu lưu hành lên tới 367 tỷ CNY vào cuối tháng 10/2015 Con số tăng lên 396,8 tỷ CNY vào cuối năm 2019 (PBoC, 2020) Ban đầu, nhà phát hành Bộ Tài Trung Quốc ngân hàng Trung Quốc đại lục Từ năm 2011 đến nay, tổ chức tài cơng ty từ khu vực khác giới, công ty Trung Quốc tham gia phát hành Đồng thời, phạm vi nhà đầu tư mở rộng từ nhà đầu tư tổ chức tài sản tư nhân sang ngân hàng, công ty nhà đầu tư nhỏ lẻ (HKMA, 2016) Trái phiếu Panda: Trái phiếu Panda trái phiếu CNY cơng ty tổ chức tài quốc gia khác phát hành Trái phiếu phát hành từ tháng 10/2005 Các đợt phát hành Tổ chức tài quốc tế (IFC) Ngân hàng Phát triển Châu Á (ADB) Trong thời gian đầu, tổ chức phát hành giới hạn tổ chức tài quốc tế Giống trái phiếu Dim Sum, quy định nhà phát hành trái phiếu Panda, quy định chuyển tiền thu được, nới lỏng vào năm 2010 Vào cuối tháng 2/2016, tổng cộng 20,5 tỷ CNY huy động thông qua trái phiếu Panda với 15 đợt chào bán Các tổ chức phát hành bao gồm: Hàn Quốc; tỉnh British Columbia, Canada; Daimler; ngân hàng có trụ sở Hồng Kơng Vào tháng 8/2016, phủ Ba Lan trở thành quốc gia châu Âu phát hành trái phiếu Panda với khối lượng tỷ CNY (Ito, 2017) 3.3.2 Khu vực thức Các khu vực thức nắm giữ tài sản nhiều lý khác Một số dự trữ ngoại hối Tất quốc gia xây dựng nắm giữ dự trữ ngoại hối (dự trữ quốc tế) Trong nhiều trường hợp, chúng phần bảng cân đối NHTW số trường hợp khác, bao gồm Nhật Bản Hoa Kỳ, chúng giữ phần tài khoản tài Chính Nguồn: Cơ quan quản lý tiền tệ Hồng Kong (HKMA) Hình Tiền gửi CNY khu vực ngân hàng Hồng Kơng 112 Tạp chí Khoa học & Đào tạo Ngân hàng- Số 236+237- Tháng & 2022 LÊ THANH BÌNH Nguồn: Quỹ tiền tệ quốc tế (IMF) Đơn vị: % Hình Dự trữ ngoại hối phân theo tiền tệ phủ Thành phần tiền tệ dự trữ ngoại hối tiết lộ cách quốc gia đánh giá tính khoản an tồn việc bảo toàn giá trị loại tiền tệ khác Do đó, mức độ mà quốc gia khác nắm giữ tiền tệ dự trữ ngoại hối thước đo mức độ quốc tế hóa loại tiền tệ IMF thu thập liệu thành phần tiền tệ dự trữ ngoại hối công bố liệu thống kê IMF’s Currency Composition of Official Foreign Exchange Reserves (COFER) Dữ liệu COFER IMF tổng hợp dựa báo cáo tự nguyện bảo đảm bí mật quốc gia Dữ liệu nhiều quốc gia tổ chức cung cấp cho IMF, bao gồm quốc gia thành viên IMF, số quốc gia không thuộc thành viên IMF nhiều quan nắm giữ dự trữ ngoại hối quốc tế COFER bao gồm tiền giấy, tiền gửi ngân hàng, trái phiếu kho bạc, loại giấy tờ có giá phủ, dự trữ sử dụng có nhu cầu tốn Hình cho biết tỷ lệ đồng tiền dự trữ ngoại hối nước IMF thống kê Ở viết chọn năm đồng tiền có tỷ trọng lớn qua năm Đáng ý số liệu CNY cập nhật từ quý 4/2016 Theo hình 4, đồng USD đứng đầu, chiếm 65% dự trữ ngoại hối năm 2016, tỷ lệ gần 60% Đầu năm 2021, đồng EUR vị trí thứ (chiếm 20,5%), đồng JPY vị trí thứ (chiếm 5,89%) Trong đồng CNY chiếm 1,07% từ cuối 2016, tăng lên đạt 2,44% năm 2021 Như vậy, đồng CNY có bước tiến đáng kể dự trữ ngoại hối quốc gia, đứng sau đồng USD, EUR, JPY, GBP IMF(2015) Ito(2017) cho việc vắng mặt CNY (CNY chiếm số nhỏ, khơng có giá trị báo cáo) sở liệu COFER trước năm 2016 điểm yếu cho việc đánh giá tính quốc tế đồng CNY Tuy nhiên với số liệu từ 2016 đến nay, tiêu đồng CNY cải thiện Số 236+237- Tháng & 2022- Tạp chí Khoa học & Đào tạo Ngân hàng 113 Một vài nhận định khả trở thành đồng tiền quốc tế đồng Nhân dân tệ Kết luận Bài viết phân tích khả đồng CNY trở thành đồng tiền quốc tế Sử dụng tiêu chí đánh giá Ito (2017) theo ba chức đồng tiền (đơn vị tính tốn giá trị, phương tiện trao đổi, lưu trữ giá trị) khu vực tư nhân thức, viết đưa tiêu chí lần đầu sử dụng nghiên cứu quốc tế hố đồng CNY Việt Nam Cùng với đó, viết thu thập số liệu đồng CNY từ năm 2000 đến 2021, tập trung vào giai đoạn sau khủng hoảng tài 2008- 2009 để làm rõ tiêu quốc tế hóa đồng CNY Các kết nghiên cứu viết cung cấp nhìn toàn diện khả CNY trở thành đồng tiền quốc tế tất phương diện, bổ sung cho nghiên cứu trước tính quốc tế đồng CNY Kết nghiên cứu cho thấy: Một là, số tiêu chí, đồng CNY có thay đổi đáng kể khu vực tư nhân khu vực thức Trong vai trị phương tiện trao đổi, đồng CNY xếp hạng thứ hệ thống SWIFT (năm 2020) thứ khảo sát BIS (năm 2019) PBoC tăng cường giao dịch hốn đổi tiền tệ với nhiều quốc gia, góp phần đưa CNY trở thành đồng tiền cho hoạt động thương mại đồng tiền trợ giúp khoản Việc CNY có mặt rổ tiền tệ SDR vào năm 2016 đánh giá bước ngoặt đồng CNY đường trở thành đồng tiền quốc tế Tỷ lệ nắm giữ CNY gia tăng dự trữ ngoại hối quốc gia theo khảo sát COFER IMF Điều bước tiến so với đánh giá IMF (2015) Ito (2017) Tuy nhiên, số tiêu chí chưa làm rõ (tiêu chí ODA, tiêu chí đồng tiền neo giá) Nhìn chung, đồng CNY dần trở thành đồng tiền quốc tế theo tiêu chí đề Bảng Hai là, thấy việc quốc tế hóa đồng CNY kết sách PBoC đề thị trường định hướng Các sách bao gồm: loại bỏ hạn chế cho việc sử dụng đồng CNY cho thương mại xuyên biên giới, bước mở cửa thị trường tài chính, thúc đẩy phát triển thị trường trái phiếu CNY nước (offshore market) (PboC, 2020) Trong tương lai, quốc tế hóa CNY (việc trở thành thành phần tiền tệ SDR) đẩy nhanh q trình tự hóa tài nới lỏng kiểm sốt vốn Thêm vào đó, việc đẩy mạnh thỏa thuận hốn đổi tiền tệ khuyến khích tài trợ thương mại CNY dùng CNY làm dự trữ ngoại hối Ba là, điểm yếu đồng CNY trình trở thành đồng tiền quốc tế biện pháp kiểm soát vốn Trung Quốc trì Nhiều quốc gia gặp khủng hoảng tiền tệ biện pháp kiểm sốt vốn bị bãi bỏ, dịng vốn vào lớn (Ito, 2007) Hiện tại, CNY có hai thị trường: thị trường nước ngồi Hồng Kơng (offshore) thị trường nước Thượng Hải (onshore) Trên thị trường Hồng Kông, đồng CNY offshore (CNH) không dao động biên độ chặt chẽ đồng CNY onshore (Badkar, 2013) Ví dụ năm 2019, tỷ giá hối đối CNY/USD có biến động đáng kể, phù hợp với tỷ giá hối đoái CNY/USD, chênh lệch tỷ giá hối đoái CNH/USD CNY/USD thu hẹp nhẹ kỳ vọng giảm giá nhìn chung ổn định Chênh lệch tỷ giá hối đối trung bình hai cặp tỷ giá CNH/USD CNY/USD năm 2019 96 điểm (point basic), thu hẹp 32 điểm so với năm 2018 (PBoC, 2020) Như vậy, xuất CNH để Trung Quốc trì kiểm soát vốn CNY (Ito, 2017) Hệ là, thị trường vốn nước (onshore) nước (offshore) bị chia cắt, thị trường chứng khoán kết nối sàn giao dịch Thượng Hải- Hồng Kông Để CNY thực 114 Tạp chí Khoa học & Đào tạo Ngân hàng- Số 236+237- Tháng & 2022 LÊ THANH BÌNH trở thành đồng tiền quốc tế, biện pháp kiểm soát vốn cần loại bỏ Bốn là, nghiên cứu cố gắng thu thập số liệu để minh chứng cho tiêu Bảng 1, số tiêu chưa đủ số liệu để làm rõ Đó tiêu vốn ODA, dự trữ ngoại hối quốc gia (giai đoạn trước 2016) Điều đòi hỏi nghiên cứu phải có tiêu bổ sung để làm rõ khía cạnh đồng CNY Trong tương lai, tốc độ quốc tế hoá đồng CNY phụ thuộc nhiều vào tiến trình tự hố tài khoản vốn Trung Quốc Vì vậy, nghiên cứu liên quan việc phát triển thị trường tài chính, tự hố tài khoản vốn tính quốc tế đồng CNY quan tâm thời gian tới Mặt khác, nhiều quốc gia châu Á đưa CNY vào rổ tiền tệ quản lý đồng tiền quốc giá để đồng tiền họ biến động với đồng CNY (Ito, 2017) Hốn đổi tiền tệ sử dụng để cứu trợ quốc gia gặp khủng hoảng Theo đó, hình thành khối CNY thành thực Đây hướng nghiên cứu cho chủ đề quốc tế hoá đồng CNY ■ Tài liệu tham khảo Bank of International Settelement (BIS) (2019) “Triennial Central Bank Survey: Foreign Exchange Turnover in April 2019” Switzerland, September 2019 Badkar, Mamta (2013) “The Difference Between the Confusing Onshore and Offshore Renminbi Market” https://www businessinsider.com/difference-between-onshore-and-offshore-renminbi-2013-2 Eichengreen Barry, & Kawai Masahiro (2014) “Issues for Renminbi Internationalization: An Overview” ADBI Working Paper 454 Haihong & Yongding Yu (2009), “Internationalisation of the renminbi”, Bank of International Settlements, BoK-BIS Seminar on currency internationalisation: Lessons from the global financial crisis and prospects for the future in Asia and the Pacific, 19-20 March 2009 He, Alex (2014), “China in the G20 summitry: Review and Decision-Making Process” CIGI Papers No.46 Hong Kong Monetary Authority (HKMA) (2016) “The Global Offshore Renmibi Business Hub” Hong Kong Monetary Authority Huang Yukon & Clare Lynch (2013) “Does Internationalizing the RMB Make Sense for China?” Cato Journal, vol 33, no (Fall 2013): 571-555 International Monetary Fund, (2015), “Review of the Method and Valuation of the SDR” November 13, 2015 International Monetary Fund, (2021), “Review of the Method and Valuation of the SDR” March 3, 2021 Ito, Takatoshi, (2007), “Asian Currency Crisis and the IMF, Ten Years Later: Overview” Asian Economic Policy Review, vol 2, no 1, June 2007: 16-49 Ito Takatoshi (2010), “China as Number One: How about the Renmibi?” Asian Economic Policy Review 5, 249-276 Ito Takatoshi, Satoshi Koibuchi, Kiyotaka Sato, & Junko Shimizu (2012), “The Choice of an Invoicing Currency by Globally Operating Firms: A Firm-Level Analysis of Japanese Exporters” International Journal of Finance and Economics, vol 17 (4), October: 305-320 Ito Takatoshi (2017), “A New Financial Order in Asia: Will a RMB bloc emerge?”, Journal of International Finance, 2017 :232-257 Mishkin, Frederic S., and Apostolos Serletis (2011), “The Economics of Money, Banking and Financial Markets” Toronto: Pearson Addison Wesley Mizuho Bank (2012), “Measure to Ease the Restrictions on Cross-Border RMB Settelment of Goods Exports” Mizuho China Business Express, No.214 People’s Bank of China (PBoC) (2020), “2020 RMB Internationalization Report” People’s Bank of China SWIFT (2020) “RMB Tracker Monthly reporting and statitics on renmibi (RMB) progress towards becoming international currency” RMB Tracker, February 2020 Edition Zhou Xiaochuan (2009) “Reform the international monetary system” People’s Bank of China Website: https://www.imf.org/en/Data, https://data.imf.org/COFER, https://www.hkma.gov.hk/eng/data-publications-and-research/data-and-statistics/, https://www.ceicdata.com/en/china/crossborder-rmb-settlement/crossborder-rmb-settlement-accumulation-trade Số 236+237- Tháng & 2022- Tạp chí Khoa học & Đào tạo Ngân hàng 115 ... Một vài nhận định khả trở thành đồng tiền quốc tế đồng Nhân dân tệ thống kê tốt tỷ lệ xuất nhập quốc gia tính theo đồng tiền quốc gia tỷ lệ xuất khẩu, nhập quốc gia khác tính theo đồng tiền quốc. .. mẽ kinh tế, nỗ lực Trung Quốc đưa CNY trở thành đồng tiền quốc tế bắt đầu Các tiêu quốc tế hoá đồng CNY Bảng cung cấp tiêu để đồng tiền trở thành đồng tiền quốc tế Về mặt lý thuyết đồng tiền ln.. .Một vài nhận định khả trở thành đồng tiền quốc tế đồng Nhân dân tệ Giới thiệu Trung Quốc trở thành kinh tế lớn thứ giới vào năm 2010 (Ito, 2010) Với tốc độ tăng trưởng kinh tế mức cao