Đánh giá hiệu quả đầu tư của doanh nghiệp ở việt nam TT

BỘ KẾ HOẠCH VÀ ĐẦU TƯ BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO VIỆN NGHIÊN CỨU QUẢN LÝ KINH TẾ TRUNG ƯƠNG HẠ THỊ THU THUỶ ĐÁNH GIÁ HIỆU QUẢ ĐẦU TƯ CỦA DOANH NGHIỆP Ở VIỆT NAM Chuyên ngành: Kinh tế phát triển Mã số: 9.31.01.05 TÓM TẮT LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ Hà Nội - Năm 2022 Công trình hồn thành tại: Viện Nghiên cứu quản lý kinh tế Trung ương Người hướng dẫn khoa học: TS Nguyễn Thị Tuệ Anh PGS.TS Nguyễn Ngọc Thắng Phản biện 1: PGS.TS Phạm Văn Hùng Phản biện 2: PGS.TS Nguyễn Việt Khôi Phản biện 3: PGS.TS Vũ Sỹ Cường Luận án bảo vệ trước Hội đồng đánh giá luận án tiến sĩ cấp Viện, họp Viện nghiên cứu quản lý kinh tế Trung ương vào hồi … … ngày … tháng … năm … Có thể tìm hiểu Luận án tại: - Thư viện Quốc gia Việt Nam; - Thư viện Viện Nghiên cứu quản lý kinh tế Trung ương PHẦN MỞ ĐẦU Sự cần thiết nghiên cứu đề tài luận án Kể từ sau đổi từ năm 80 kỷ trước, Việt Nam ngày hội nhập sâu, rộng với kinh tế giới, tăng trưởng kinh tế cao thời gian dài mức sống người dân cải thiện Đặc biệt, giai đoạn 2001-2007, tốc độ tăng trưởng Việt Nam cao thứ nhì châu Á, sau Trung Quốc Tuy nhiên, kể từ năm 2008, tốc độ tăng trưởng kinh tế Việt Nam chậm lại Đã có nhiều nghiên cứu rằng, sụt giảm tốc độ tăng trưởng Việt Nam năm qua tăng trưởng nước ta chủ yếu dựa vào việc tăng trưởng vốn đầu tư nên tốc độ tăng vốn đầu tư sụt giảm dẫn đến sụt giảm tốc độ tăng trưởng Vậy, hiệu đầu tư Việt Nam mức độ nào? Khu vực (nhà nước, tư nhân, có vốn đầu tư nước ngồi) kinh tế có hiệu đầu tư tốt khu vực có hiệu đầu tư thấp nhất? Việc nghiên cứu hiệu đầu tư Việt Nam mà cụ thể đánh giá hiệu đầu tư doanh nghiệp Việt Nam theo loại hình sở hữu (doanh nghiệp nhà nước, doanh nghiệp tư nhân doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngồi), theo ngành theo quy mơ doanh nghiệp cho thấy khu vực kinh tế hoạt động hiệu nhất, vốn đầu tư khu vực bị sử dụng hiệu Việc sử dụng số liệu vi mô, cụ thể số liệu điều tra doanh nghiệp, thơng qua mơ hình kinh tế lượng cho chứng cụ thể hiệu đầu tư phân theo loại hình sở hữu, địa bàn phân theo ngành doanh nghiệp Việt Nam đồng thời yếu tố có ảnh hưởng tới hiệu đầu tư doanh nghiệp Việt Nam Những điểm luận án 2.1 Về lý luận Luận án xây dựng khung nghiên cứu đánh giá hiệu đầu tư doanh nghiệp góc độ đánh giá hiệu vốn đầu tư nhóm doanh nghiệp theo loại hình kinh tế, yếu tố ảnh hưởng đến hiệu đầu tư doanh nghiệp Từ mơ hình lý thuyết đầu tư, Luận án xây dựng mơ hình định lượng đánh giá hiệu đầu tư doanh nghiệp Việt Nam mơ hình đánh giá yếu tố ảnh hưởng đến hiệu đầu tư doanh nghiệp 2.2 Về thực tiễn Dựa phân tích, đánh giá hiệu đầu tư doanh nghiệp Việt Nam bao gồm hiệu kinh tế xã hội hiệu tài chính, luận án có đóng góp thực tiễn sau: (1) Theo thời gian, hiệu kinh tế - xã hội vốn đầu tư doanh nghiệp tăng lên, đặc biệt khía cạnh tạo việc làm thức (2) Hiệu đầu tư góc độ tài doanh nghiệp Việt Nam khơng có thay đổi theo thời gian Dường hoạt động đầu tư khối DNNN không xuất phát từ kết sản xuất kinh doanh doanh nghiệp (3) Việc tiếp cận vốn vay rào cản cho hoạt động đầu tư DNTN Việt Nam (4) Quy mô doanh nghiệp tỷ lệ thuận với hiệu vốn đầu tư (5) Môi trường đầu tư chưa thể ảnh hưởng rõ rệt đến hiệu đầu tư doanh nghiệp Việt Nam Nội dung luận án Ngoài phần mở đầu, kết luận, nội dung luận án bao gồm chương sau: Chương trình bày tổng quan nghiên cứu đánh giá hiệu đầu tư doanh nghiệp, yếu tố ảnh hưởng tới hiệu đầu tư phương pháp đánh giá Chương trình bày khoảng trống nghiên cứu, điểm Luận án mục tiêu, phạm vi, phương pháp nghiên cứu Luận án Chương trình bày sở lý luận phương pháp đánh giá hiệu đầu tư doanh nghiệp, bao gồm khái niệm, lý thuyết đầu tư, tiêu hiệu đầu tư phương pháp đánh giá hiệu đầu tư doanh nghiệp Việt Nam Chương trình bày thực trạng hiệu đầu tư doanh nghiệp Việt Nam, khn khổ sách liên quan đến hoạt động đầu tư doanh nghiệp, kết nghiên cứu đánh giá hiệu đầu tư yếu tố ảnh hưởng đến hiệu đầu tư doanh nghiệp Việt Nam Chương trình bày nội dung bối cảnh vĩ mơ ngồi nước giai đoạn 20212025 ảnh hưởng tới hiệu đầu tư doanh nghiệp; đề xuất quan điểm, định hướng phát triển nâng cao hiệu đầu tư doanh nghiệp, từ đưa số hàm ý sách nhằm nâng cao hiệu đầu tư doanh nghiệp Việt Nam CHƯƠNG TỔNG QUAN CÁC CƠNG TRÌNH VÀ HƯỚNG NGHIÊN CỨU CỦA LUẬN ÁN 1.1 Tổng quan cơng trình khoa học cơng bố nước hiệu đầu tư doanh nghiệp 1.1.1 Tổng quan cơng trình nghiên cứu có liên quan đến hiệu đầu tư doanh nghiệp Đánh giá hiệu đầu tư doanh nghiệp thông qua việc so sánh hiệu đầu tư khu vực doanh nghiệp nhà nước doanh nghiệp tư nhân: Trong nghiên cứu quốc tế hiệu đầu tư doanh nghiệp thường tập trung nghiên cứu ảnh hưởng loại hình sở hữu, đặc biệt sở hữu nhà nước sở hữu tư nhân đến hiệu hoạt động doanh nghiệp (Shleifer 1998a, Ramamurti 1997, La Porta Lopez-de-Silanes 1999) Nhiều nghiên cứu lĩnh vực tập trung vào nước chuyển đổi từ mơ hình kế hoạch hóa tập trung sang kinh tế thị trường (Frydman cộng 1999, Claessens, Djankov, Pohl 1997, Claessens Djankov 1999) Đặc biệt tập trung vào kinh tế chuyển đổi Đơng Á Trung Quốc Việt Nam, có nhiều nghiên cứu có thành công việc tăng trưởng dựa vốn đầu tư, hiệu đầu tư nước cịn hạn chế Trong đó, DNNN tiếp tục hoạt động với vai trò quan trọng kinh tế thể yếu quản trị doanh nghiệp mâu thuẫn mục tiêu lợi nhuận mục tiêu sách (Dollar Wei 2007, IMF 2013, VEPR 2012) Sự thay đổi quản trị dẫn tới việc thay đổi mục tiêu khơng chắn quyền dẫn tới kế hoạch đầu tư dựa việc tối đa hóa quy mơ doanh nghiệp (nhằm mục tiêu mở rộng quy mơ) khơng phải mục tiêu lợi nhuận (Megginson Netter 2001, Chen cộng 2011) Các định phân bổ vốn đầu tư trầm trọng kinh tế chuyển đổi mà can thiệp phủ làm nảy sinh tranh luận rủi ro đạo đức Chen cộng (2011) lưu ý lý dẫn tới hiệu phân bổ vốn đầu tư là: 1) Các DNNN (trong nghiên cứu tiên nghiệm) bỏ lỡ hội đầu tư để có lợi nhuận có xung đội với mục tiêu trị 2) DNNN (được dự báo) khơng hủy bỏ các dự án đầu tư khơng có lợi nhuận phục vụ cho chương trình nghị rộng Trong nhiều trường hợp, hoạt động đầu tư DNNN thực để cung cấp dịch vụ công mà khơng mục tiêu lợi nhuận Thêm vào đó, hạn chế mềm ngân sách ưu đãi tiếp cận tín dụng cho DNNN dẫn tới định sản xuất đầu tư không hiệu hỗ trợ vốn (Berglof, Erik, Roland 1998, Hersch cộng 1997, Megginson Netter 2001, Schaffer 1998) Theo Nguyễn (2014), WorldBank (2012), VEPR (2012), doanh nghiệp nhà nước (DNNN) trở thành lực cản cho tăng trưởng kinh tế Việt Nam So sánh hiệu đầu tư doanh nghiệp tư nhân DNNN Việt Nam xem xét mối quan hệ doanh thu đầu tư, O'Toole cộng (2015) rằng, kế hoạch đầu tư DNNN Việt Nam dường khơng có mối quan hệ với tăng trưởng doanh thu Trong doanh nghiệp tư nhân cho thấy mối quan hệ chặt chẽ đầu tư tăng trưởng sản lượng khối DNNN, mối quan hệ khơng có ý nghĩa thống kê Nghiên cứu Trần Kim Hào, Nguyễn Thị Nguyệt (2012) (O'Toole cộng 2015) cho thấy, nguyên nhân chủ yếu dẫn đến tình trạng hiệu DNNN không tối ưu hiệu đồng vốn đầu tư nhà nước, trình cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước chưa làm thay đổi chất lượng quản trị quản lý DNNN Nghiên cứu Phạm Đức Cường (2013) nghiên cứu O’Toole cộng (2015) đánh giá hiệu hoạt động tài hiệu đầu tư doanh nghiệp có nguồn gốc nhà nước rằng, doanh nghiệp tư nhân hố hồn tồn có hiệu đầu tư tốt so với doanh nghiệp nhà nước Đánh giá hiệu đầu tư khu vực doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngồi Đối với khối doanh nghiệp FDI, nghiên cứu hiệu thường gắn với hiệu kinh tế - xã hội hiệu tài doanh nghiệp Cụ thể, nghiên cứu thường đánh giá tác động lan toả khu vực FDI đến khu vực doanh nghiệp khác kinh tế tác động tới lao động, môi trường thể chế hay lực cạnh tranh Có thể kể đến số nghiên cứu tiêu biểu đánh giá tác động lan toả doanh nghiệp FDI nghiên cứu tác động lan toả FDI thông qua kênh mô phỏng/ bắt chước Barrios Strolb (2002), Borensztein cộng (1998); Sinani Meyer (2001) đánh giá tác động lan tỏa thông qua dịch chuyển lao động, Bloomsstrom Kokko (1998), Aitken Harrison (1999), Harrison (1994) ghi nhận tác động lan tỏa thơng qua kênh cạnh tranh Bên cạnh đó, đánh giá tác động lan tỏa theo chiều dọc nhiều tác giả sử dụng Lin Saggi (2004), Jože cộng (2008), Javorcik (2004), Schoolrs Van de Tal (2002) Ngoài tác động lan tỏa ngang dọc, xuất kênh tác động khác mà qua diện doanh nghiệp FDI đem lại lợi ích cho doanh nghiệp nước (Aitken, Hanson, & Harrison, 1997) Một số nghiên cứu chứng tác động lan toả tích cực khu vực FDI đến ngành công nghiệp dịch vụ nước (Phạm Thiên Hoàng (2009), Nguyễn Ngọc Anh (2008)) Nhưng lại có nghiên cứu cho kết ngược lại nghiên cứu Trần Toàn Thắng (2011) ảnh hưởng tiêu cực từ khối doanh nghiệp FDI đến doanh nghiệp nội địa Sajid Anwar, Nguyễn Phi Lân (2009) cho ngành công nghiệp sản xuất Việt Nam không hưởng lợi nhiều từ tác động lan tỏa theo chiều ngang FDI Trong nghiên cứu Ari Kokko Trần Toàn Thắng (2012), tác giả mô tả cách thức ảnh hưởng FDI đến sống doanh nghiệp nội địa giai đoạn 20012008 Sử dụng mơ hình lý thuyết hợp lý để xác định sống doanh nghiệp chứng thực nghiệm mối liên kết FDI doanh nghiệp nội địa, với việc sử dụng số liệu bảng năm, tác giả rằng, FDI có ảnh hưởng tới sống doanh nghiệp nội địa Việt Nam theo chiều dọc theo chiều ngang Nguyễn Thị Tuệ Anh cộng (2014) nghiên cứu tác động tràn FDI đến sống doanh nghiệp tư nhân nước chứng minh rằng: FDI ngành làm tăng xác suất đóng cửa doanh nghiệp tư nhân nước Đánh giá hiệu đầu tư doanh nghiệp cổ phần Trong nghiên cứu mối quan hệ sử dụng đòn bẩy tài định đầu tư doanh nghiệp, Nguyễn Trang (2013) việc sử dụng địn bẩy tài có tác động thuận chiều lên định đầu tư toàn doanh nghiệp mẫu doanh nghiệp tăng trưởng cao mẫu Tuy nhiên, doanh nghiệp tăng trưởng thấp, địn bẩy tài lại có tác động nghịch chiều lên đầu tư Đánh giá hiệu đầu tư doanh nghiệp thông qua tiêu khác Một số nghiên cứu tiếp cận đánh giá hiệu đầu tư doanh nghiệp thông qua chu kỳ hoạt động doanh nghiệp ((Nir Jaimovich 2008, Palazzo 2016, Ciriaci 2014) Năng suất lao động, yếu tố đo lường hiệu doanh nghiệp, yếu tố quan trọng cho tồn doanh nghiệp, trì suất cao giữ cho doanh nghiệp tồn ngược lại, doanh nghiệp hoạt động phải tìm hiểu mức độ cạnh tranh suất có doanh nghiệp để phát triển tồn giai đoạn tốc độ tăng trưởng suất lao động Việt Nam vượt trội so với tất nước ASEAN khác giai đoạn 2000-2008 Tuy nhiên, suất lao động dạng tuyệt đối cịn thấp, chí xếp thứ hai số nước ASEAN năm 2008, nâng cao suất lao động trở thành "một thách thức lớn thị trường lao động Việt Nam" (Nguyet, 2011) Mặt khác, doanh nghiệp thành lập khó để phát triển (Trần cộng sự, 2008) thâm nhập thị trường (TCTK, 2009) Nghiên cứu sống doanh nghiệp thành lập (bao gồm doanh nghiệp nhà nước doanh nghiệp tư nhân) ngành chế biến chế tạo Việt Nam giai đoạn 2000-2007, Nguyễn Thị Nguyệt (2011, 2016) rằng: thông qua lựa chọn thị trường, suất lao động yếu tố nội quan trọng hỗ trợ sống doanh nghiệp 1.1.2 Tổng quan cơng trình nghiên cứu có liên quan đến yếu tố ảnh hưởng tới hiệu đầu tư doanh nghiệp Theo mơ hình Modigliani-Miller (1958), động lực đầu tư doanh nghiệp bị tác động hội đầu tư đo Tobin's Q (Tobin, 1969) Một số nghiên cứu khác lại yếu tố ảnh hưởng đến hiệu đầu tư, bao gồm: yếu tố bên doanh nghiệp, đặc điểm doanh nghiệp so sánh sở hữu đại chúng với sở hữu tư nhân (Mercedes Joaquín, 2002) Do hạn chế thị trường vốn, tính bất đối xứng thơng tin, thực trạng tài doanh nghiệp, cạnh tranh thị trường sản phẩm vấn đề nội doanh nghiệp chi phí đại diện…, doanh nghiệp thường có xu hướng đầu tư mức thiếu hụt đầu tư (Lin, Fei, Fengwei 2015); đồng thời, yếu tố ngành hoạt động, quy mô, kinh nghiệm quản trị, chương trình đào tạo lao động khó khăn kinh doanh có ảnh hưởng đến hiệu đầu tư doanh nghiệp (Sun 2014) Ngoài ra, yếu tố tham nhũng (chi phí khơng thức xem có ảnh hưởng đến hiệu đầu tư Nghiên cứu Conor M O’Toole Finn Tarp, 3/2012 rằng: hối lộ làm giảm hiệu đầu tư đo tiêu lợi tức đầu tư xét giá trị tuyệt đối tương đối 1.1.3 Tổng quan nghiên cứu có liên quan đến phương pháp để đánh giá hiệu đầu tư doanh nghiệp Sử dụng mơ hình đầu tư tân cổ điển để đánh giá hiệu đầu tư Với số liệu bảng (panel data) cấp độ doanh nghiệp, (Dong, Louis Putterman, Unel 2006, Dollar Wei 2007) sử dụng mơ hình đầu tư tân cổ điển, đánh giá hiệu đầu tư theo giá trị tăng thêm lợi nhuận doanh thu, để đánh giá hiệu đầu tư doanh nghiệp Trung Quốc, cụ thể tác động sở hữu nhà nước tới hiệu đầu tư doanh nghiệp Trung Quốc Sử dụng phương pháp tương tự với số liệu doanh nghiệp Việt Nam giai đoạn 2001-2012, (O'Toole cộng 2015) tiến hành so sánh hiệu đầu tư doanh nghiệp tư nhân DNNN rằng, DNNN có lợi nhuận biên hậu nghiệm thấp doanh nghiệp tư nhân Đánh giá hiệu đầu tư thông qua độ co giãn đầu tư – tăng trưởng doanh thu (mơ hình gia tốc đầu tư) (Wurgler 2000) ước lượng độ co giãn đầu tư tới giá trị tăng thêm 65 nước kinh tế chuyển đổi chứng minh rằng, hiệu đầu tư tỷ lệ thuận với độ co giãn đầu tư – tăng trưởng doanh thu Hiệu đầu tư tăng độ nhạy đầu tư tới sản lượng tăng Mở rộng mơ hình Wurgle, O’Toole cộng (2015) tính tốn độ co giãn đầu tư – tăng trưởng doanh thu để so sánh hiệu đầu tư doanh nghiệp tư nhân DNNN Việt Nam (giai đoạn 2001-2012) Kết cho thấy, định đầu tư doanh nghiệp tư nhân có quan hệ chặt chẽ với tăng trưởng doanh thu khu vực DNNN khơng có mối quan hệ Đánh giá hiệu đầu tư doanh nghiệp mơ hình cấu trúc Q Tobin Sử dụng mơ hình cấu trúc Q Tobin, Chen cộng (2011, 2014), Bond Soderbom (2013), Hennessy cộng (2007) đánh giá ảnh hưởng loại hình sở hữu doanh nghiệp đến hoạt động đầu tư doanh nghiệp 1.1.4 Khoảng trống nghiên cứu Về nội dung: Có thể thấy, nghiên cứu hiệu đầu tư doanh nghiệp Việt Nam chủ yếu dừng mẫu nhỏ, mẫu doanh nghiệp đại chúng (một phần tính sẵn có số liệu), số nghiên cứu dụng số liệu Tổng điều tra doanh nghiệp Tổng cục Thống kê thời gian ngắn Các cơng trình nghiên cứu có hiệu đầu tư doanh nghiệp chủ yếu đánh giá hiệu đầu tư loại hình doanh nghiệp riêng biệt (doanh nghiệp FDI, doanh nghiệp tư nhân, doanh nghiệp nhà nước, doanh nghiệp niêm yết…) mà chưa có so sánh, đánh giá tổng thể với toàn khối doanh nghiệp Thêm nữa, nghiên cứu có chưa xem xét ảnh hưởng môi trường kinh doanh tác động yếu tố vĩ mô đến hiệu đầu tư doanh nghiệp Về Phương pháp: Các nghiên cứu nước hiệu đầu tư doanh nghiệp chủ yếu sử dụng phương pháp định tính với việc mô tả số liệu đánh giá dựa nhận định chuyên gia Trong số nghiên cứu sử dụng định lượng tác giả đánh giá hiệu đầu tư khía cạnh đơn lẻ tác động doanh nghiệp FDI đến doanh nghiệp nội địa hiệu đầu tư doanh nghiệp niêm yết, hiệu đầu tư doanh nghiệp tư nhân mà chưa có nghiên cứu sử dụng định lượng để đánh giá, so sánh hiệu đầu tư yếu tố ảnh hưởng đến hiệu đầu tư toàn khối doanh nghiệp Việt Nam Các nghiên cứu nước sử dụng mơ hình kinh tế lượng dừng lại số liệu trước năm 2014, chưa có nghiên cứu sử dụng số liệu doanh nghiệp Đồng thời, chưa có nghiên cứu sử dụng kết hợp mơ hình kinh tế lượng để đánh giá hiệu đầu tư toàn khối doanh nghiệp Việt Nam 1.2 Hướng nghiên cứu luận án 1.2.1 Mục tiêu nghiên cứu, câu hỏi nghiên cứu nội dung nghiên cứu Mục tiêu nghiên cứu Mục tiêu nghiên cứu tổng quát luận án đánh giá hiệu đầu tư yếu tố ảnh hưởng đến hiệu đầu tư doanh nghiệp Việt Nam từ góc độ quản lý nhà nước, từ đưa hàm ý sách nhằm nâng cao hiệu đầu tư doanh nghiệp Việt Nam Mục tiêu cụ thể luận án là: (1) Xây dựng sở khoa học việc đánh giá hiệu đầu tư doanh nghiệp bao gồm: xác định khung lý thuyết đánh giá hiệu đầu tư doanh nghiệp; Xác định yếu tố ảnh hưởng hiệu đầu tư doanh nghiệp; Tổng quan kinh nghiệm quốc tế việc đánh giá hiệu đầu tư doanh nghiệp (2) Tổng quan sách ảnh hưởng đến hiệu đầu tư doanh nghiệp từ năm 2005 đến nay; Tổng quan kết đầu tư doanh nghiệp Việt Nam từ năm 2005 đến 2019; Đánh giá hiệu đầu tư doanh nghiệp Việt Nam giai đoạn 2006-2020 (số liệu thu thập giai đoạn 2005-2019) phương pháp định tính định lượng; xác định yếu tố ảnh hưởng đến hiệu đầu tư doanh nghiệp Việt Nam (4) Đề xuất hàm ý sách nhằm nâng cao hiệu đầu tư doanh nghiệp Việt Nam Các câu hỏi nghiên cứu luận án (i)Về lý luận: Làm rõ khái niệm hiệu đầu tư doanh nghiệp, bao gồm: Hiệu đầu tư doanh nghiệp gì? Tiêu chí sử dụng để đánh giá hiệu dầu tư doanh nghiệp? Các yếu tố ảnh hưởng đến hiệu đầu tư doanh nghiệp? (ii) Về thực trạng: Thực trạng hoạt động đầu tư doanh nghiệp Việt Nam năm vừa qua nào? Các yếu tố ảnh hưởng đến hiệu đầu tư doanh nghiệp Việt Nam? Đâu khu vực doanh nghiệp có hiệu đầu tư tốt kinh tế Việt Nam? Giải pháp để nâng cao hiệu đầu tư doanh nghiệp Việt Nam Nội dung nghiên cứu: 1) Tổng quan nghiên cứu đánh giá hiệu đầu tư doanh nghiệp 11 nghiệp cổ phần từ 51% vốn nhà nước; DNTN công ty tư nhân, công ty hợp danh, công ty TNHH, cơng ty cổ phần khơng có vốn nhà nước, cơng ty cổ phần có vốn nhà nước 51%; DN FDI doanh nghiệp có vốn đầu tư nước (iii) Về ngành: Luận án tập trung đánh giá hiệu đầu tư doanh nghiệp ngành cơng nghiệp khai khống, cơng nghiệp chế biến chế tạo, xây dựng kinh doanh bất động sản, ngành dịch vụ khác (bao gồm ngành sản xuất cung cấp dịch vụ điện, nước ngành xử lý chất thải) Cũng nghiên cứu có, Luận án khơng xem xét đánh giá hiệu đầu tư doanh nghiệp hoạt động cơng ích (hoạt động với hiệu kinh tế - xã hội mục tiêu chính), doanh nghiệp ngành nơng, lâm nghiệp thuỷ sản (do kết hoạt động đầu tư phụ thuộc nhiều vào thời tiết) doanh nghiệp ngành tài – ngân hàng (do có khác biệt số liệu thống kê thu thập được) (iv) Về thời gian nghiên cứu: từ năm 2005-2019 + Với tiêu hiệu kinh tế - xã hội, Luận án đánh giá hiệu đầu tư doanh nghiệp Việt Nam từ năm 2005-2019 + Với mô hình kinh tế lượng, hạn chế số liệu thu thập được, Luận án sử dụng số liệu điều tra doanh nghiệp giai đoạn 2005-2019 1.2.3 Cách tiếp cận khung phân tích Luận án sử dụng cách tiếp cận đa chiều: tiếp cận vĩ mô vi mô, tiếp cận hệ thống, tiếp cận hiệu Từ tổng quan nghiên cứu có đánh giá hiệu đầu tư yếu tố ảnh hưởng đến hiệu đầu tư doanh nghiệp, khung phân tích Luận án thể mối quan hệ tiêu hiệu đầu tư yếu tố ảnh hưởng Dựa khung phân tích này, Luận án đánh giá hiệu đầu tư doanh nghiệp Việt Nam theo khía cạnh: hiệu kinh tế - xã hội hiệu tài Các tiêu hiệu sử dụng cho tồn khối doanh nghiệp, phân theo loại hình sở hữu bao gồm: Doanh nghiệp nhà nước, doanh nghiệp tư nhân doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngồi Các yếu tố ảnh hưởng tới hiệu đầu tư doanh nghiệp bao gồm: yếu tố từ môi trường vĩ mô yếu tố từ đặc điểm doanh nghiệp 1.2.4 Phương pháp nghiên cứu Các phương pháp phân tích liệu nghiên cứu kinh tế sử dụng nghiên cứu luận án bao gồm: Phương pháp tổng quan tài liệu, Phương pháp thống kê mơ tả, Phương pháp phân tích định lượng mơ hình kinh tế lượng 12 1.2.5 Giả thiết nghiên cứu Dựa cách tiếp cận nghiên cứu để trả lời câu hỏi nghiên cứu, luận án kiểm định định lượng giả thiết nghiên cứu: H1: Hiệu đầu tư doanh nghiệp có quan hệ thuận chiều với ; H2: Doanh nghiệp tư nhân có hiệu đầu tư tốt doanh nghiệp nhà nước; H3: Mức độ cạnh tranh thị trường có tác động thuận chiều tới hiệu đầu tư doanh nghiệp; H4: Doanh nghiệp có quy mơ nhỏ có hiệu đầu tư thấp doanh nghiệp có quy mô vừa lớn; H5: Hoạt động đầu tư doanh nghiệp tư nhân chịu áp lực khoản vay nợ CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ ĐÁNH GIÁ HIỆU QUẢ ĐẦU TƯ CỦA DOANH NGHIỆP 2.1 Các khái niệm 2.1.1 Đầu tư Đầu tư doanh nghiệp việc doanh nghiệp sử dụng vốn (có thể tiền/tài sản cố định) để thực mục tiêu kinh doanh nhằm thu lợi nhuận tương lai Trong bối cảnh nguồn lực vốn đầu tư (vốn vật chất) ngày khan hiếm, Luận án thực đánh giá hiệu đầu tư doanh nghiệp góc độ hiệu vốn vật chất Đây nguồn vốn hình thành từ vốn chủ sở hữu vốn vay đầu tư vào tài sản cố định hàng năm bổ sung doanh nghiệp tiến hành đầu tư Như vậy, tích lũy vốn doanh nghiệp khoản vốn chuyển hóa từ vốn vay vốn chủ sở hữu vào tài sản cố định doanh nghiệp Để đánh giá hiệu đầu tư doanh nghiệp, Luận án sử dụng khái niệm “Vốn đầu tư doanh nghiệp tích lũy vốn tài sản cố định doanh nghiệp đưa vào trình sản xuất kinh doanh” 2.1.2 Hiệu đầu tư doanh nghiệp Hiệu đầu tư phạm trù kinh tế biểu quan hệ so sánh kết kinh tế - xã hội đạt hoạt động đầu tư với chi phí phải bỏ để có kết thời kỳ định Trong phạm vi nghiên cứu Luận án, hiệu đầu tư doanh nghiệp hiệu kinh tế-xã hội hiệu tài khu vực doanh nghiệp phân theo loại hình sở hữu Các yếu tố ngành, địa bàn đưa vào phân tích yếu tố ảnh hưởng đến hiệu đầu tư doanh nghiệp 2.1.3 Đánh giá hiệu đầu tư doanh nghiệp 13 Đánh giá hiệu đầu tư doanh nghiệp việc xem xét, so sánh tiêu đo lường hoạt động đầu tư theo thời gian doanh nghiệp, so sánh doanh nghiệp ngành, quy mô so sánh doanh nghiệp có khác biệt loại hình sở hữu để đưa nhận định hiệu đầu tư khối doanh nghiệp Do Luận án thuộc chuyên ngành Kinh tế phát triển, việc đánh giá hiệu đầu tư doanh nghiệp thực góc nhìn quan quản lý nhà nước Với vai trị người ban hành sách, tạo môi trường đầu tư cho hoạt động doanh nghiệp, Nhà nước quan tâm đến hiệu đầu tư tổng thể khu vực doanh nghiệp thời kỳ để có điều chỉnh sách cho phù hợp Vì vậy, mục tiêu Luận án đánh giá hiệu dự án đầu tư cụ thể mà đánh giá hiệu đầu tư khối doanh nghiệp để xem xét thay đổi hiệu đầu tư theo thời gian so sánh hiệu đầu tư khu vực doanh nghiệp 2.2 Các tiêu đánh giá hiệu đầu tư doanh nghiệp Hiệu kinh tế-xã hội: Giá trị gia tăng tuý, Chỉ số lao động có việc làm, Mức đóng góp cho ngân sách tăng thêm kỳ nghiên cứu doanh nghiệp so với vốn đầu tư phát huy tác dụng kỳ nghiên cứu doanh nghiệp, Mức tiết kiệm ngoại tệ tăng thêm so với vốn đầu tư phát huy tác dụng kỳ nghiên cứu doanh nghiệp, Mức thu nhập (hay tiền lương người lao động) tăng thêm so với vốn đầu tư phát huy tác dụng kỳ nghiên cứu doanh nghiệp Hiệu tài chính: Doanh thu tăng thêm so với vốn đầu tư phát huy tác dụng kỳ nghiên cứu doanh nghiệp, cho biết mức doanh thu tăng thêm tính đơn vị vốn đầu tư phát huy tác dụng kỳ nghiên cứu doanh nghiệp; Tỷ suất sinh lời vốn đầu tư: Chỉ tiêu xác định việc so sánh lợi nhuận tăng thêm kỳ nghiên cứu doanh nghiệp với tổng vốn đầu tư phát huy tác dụng kỳ nghiên cứu doanh nghiệp Chỉ tiêu cho biết đơn vị vốn đầu tư phát huy tác dụng kỳ nghiên cứu doanh nghiệp tạo lợi nhuận tăng thêm kỳ nghiên cứu doanh nghiệp 2.3 Các yếu tố ảnh hưởng đến hiệu đầu tư doanh nghiệp Môi trường đầu tư - Chính sách đầu tư kinh doanh - Chi phí khơng thức - Tiếp cận nguồn lực đầu vào: Tiếp cận đất đai, tiếp cận điện, tiếp cận tín dụng, tiếp cận cơng nghệ 14 Các yếu tố từ đặc điểm doanh nghiệp Loại hình sở hữu, địa bàn hoạt động doanh nghiệp, quy mô doanh nghiệp, ngành sản xuất kinh doanh 2.4 Lựa chọn phương pháp mơ hình Về đánh giá hiệu đầu tư Với tiêu hiệu kinh tế - xã hội, Luận án sử dụng phương pháp nghiên cứu định tính thống kê mơ tả để phân tích thay đổi tiêu giai đoạn nghiên cứu Đồng thời, từ kết nghiên cứu có việc phân tích định tính, Luận án sâu đánh giá hiệu đầu tư doanh nghiệp nhân tố ảnh hưởng góc độ hiệu kinh tế xã hội Với tiêu hiệu tài chính, Luận án sử dụng đồng thời phương pháp thống kê mô tả mơ hình kinh tế lượng Theo đó, việc đánh giá hiệu đầu tư dựa số hiệu tài doanh thu lợi nhuận thực thông qua bảng thống kê mô tả kiểm định ANOVA để đánh giá khác biệt theo thời gian Về đánh giá yếu tố ảnh hưởng đến hiệu đầu tư Mơ hình đầu tư tân cổ điển Luận án sử dụng mơ hình sau nhằm xem xét ảnh hưởng yếu tố tới sản phẩm biên vốn (được sử dụng để đo hiệu đầu tư) doanh nghiệp ARPK !" = α + β# X !"$# + γZ!" + ε!" (1) Trong ARPKit doanh thu bình qn/vốn doanh nghiệp i năm t Trên thực tế, khó tính tốn doanh thu biên (MRPK) doanh thu bình qn (ARPK) cách xác Theo cách (Dollar and Wei 2007) (O'Toole, Morgenroth et al 2015), Luận án sử dụng hai biến thay cho giá trị doanh thu bình qn vốn doanh thu/tích lũy vốn lợi nhuận/tích lũy vốn Khi ước lượng yếu tố ảnh hưởng đến sản phẩm biên vốn, hệ số β# sử dụng để so sánh hiệu đầu tư khu vực doanh nghiệp phân theo ngành, địa bàn, quy mô doanh nghiệp loại hình sở hữu Mơ hình gia tốc đầu tư linh hoạt Luận án đánh giá độ nhạy đầu tư toàn khối doanh nghiệp, doanh nghiệp theo loại hình sở hữu so sánh hiệu đầu tư loại hình sở hữu doanh nghiệp ∆ln(K !" ) = β∆lnS!"$# + γ𝐾&'$# + θX !"$# + γZ(" +ε!" (2) 15 Trong đó: S doanh thu doanh nghiệp i thời điểm t-1, K tích lũy vốn doanh nghiệp i thời điểm t Sự thay đổi doanh thu có độ trễ nhằm loại bỏ tương quan thời điểm cho thấy hoạt động đầu tư doanh nghiệp phản ứng với việc tăng doanh thu thời kỳ trước Thống kê Q Tobin Sử dụng phương pháp O’Toole cộng (2016), Chen cộng (2011), Hạ Thị Thu Thuỷ (2017) để đánh giá hiệu đầu tư doanh nghiệp Việt Nam Q Tobin, luận án so sánh hệ số Q loại doanh nghiệp mối quan hệ với tăng trưởng vốn đầu tư 𝐼7 = ∝ + 𝛽 𝑄 + 𝜃𝑋 ) * &' &'$# + 𝛽𝑜𝑤𝑛& + 𝜎𝑄&' ∗ 𝑜𝑤𝑛& + 𝛾𝑍+' + 𝑒&' (4) 𝐾&' Trong đó: 𝐼7 : Tỷ lệ thay đổi tích luỹ vốn (vốn đầu tư) doanh nghiệp i năm t 𝐾&' 𝑄&' : ước lượng thực nghiệm Tobin’s Q doanh nghiệp i năm t 𝜎: vector hệ số cho biết khác Q nhóm doanh nghiệp Hệ số cho biết khác hiệu đầu tư nhóm doanh nghiệp CHƯƠNG THỰC TRẠNG HIỆU QUẢ ĐẦU TƯ CỦA CÁC DOANH NGHIỆP Ở VIỆT NAM 3.1 Môi trường vĩ mô thực trạng phát triển doanh nghiệp Việt Nam giai đoạn 2005-2019 3.1.1 Môi trường vĩ mô ảnh hưởng tới hoạt động đầu tư doanh nghiệp Các sách cải thiện môi trường kinh doanh: Luật Doanh nghiệp (DN) 1999, 2005, 2014, 2020; Luật Khuyến khích đầu tư năm 1999, Luật Đầu tư năm 2005, 2014, 2020; Luật Đất đai 2013, Luật Đấu thầu 2013; Luật Đầu tư cơng năm 2020… Chính phủ ban hành nghị định, thông tư hướng dẫn Luật Quốc hội ban hành; Nghị số 30c/NQ-CP Chính phủ Chương trình tổng thể cải cách hành nhà nước giai đoạn 2011- 2020; Nghị 19//NQ-CP Chính phủ nhiệm vụ, giải pháp chủ yếu cải thiện môi trường kinh doanh, nâng cao lực cạnh tranh quốc gia ban hành từ năm 2014 -2018, từ năm 2019 Nghị 02/NQ-CP, với trọng tâm xác định thực nhiệm vụ, giải pháp chủ yếu tiếp tục cải thiện môi trường kinh doanh, nâng cao lực cạnh tranh quốc gia, đẩy mạnh cải cách thủ tục hành chính, rút ngắn quy 16 trình xử lý, giảm thời gian thực hiện, giảm chi phí hành chính, bảo đảm công khai, minh bạch nâng cao trách nhiệm quan hành nhà nước Trong giai đoạn 2014-2019, việc thực Nghị 19 02 Chính phủ góp tháo gỡ nhiều rào cản, khó khăn vướng mắc cho doanh nghiệp người dân Chính phủ với bộ, ngành địa phương tiếp tục triển khai đồng nhóm giải pháp nhằm đẩy mạnh cải cách thủ tục hành chính, phát triển ứng dụng công nghệ thông tin, tạo dựng môi trường kinh doanh thuận lợi tạo điều kiện cho doanh nghiệp phát triển Thực trạng tiếp cận nguồn lực Tiếp cận điện năng: Khả tiếp cận điện số thành phần đánh giá môi trường kinh doanh lực cạnh tranh quốc gia Năm 2019, số tiếp cận điện Việt Nam nằm nhóm số Việt Nam đánh giá tốt đứng top ASEAN, trì vị trí 27 tổng số 190 quốc gia vùng lãnh thổ Tiếp cận đất đai: số minh bạch bất động sản Việt Nam đứng thứ 61/100, đứng cao nhóm “kém minh bạch” Do thơng tin quy hoạch đất hoạt động đấu giá quyền sử dụng đất Việt Nam chưa thực minh bạch công nên nhiều doanh nghiệp phải dựa vào nguồn thơng tin khác (khơng phải thơng tin thức quan quản lý nhà nước) để tiếp cận thông tin dựa vào mối quan hệ cá nhân để tiếp cận khu đất mà doanh nghiệp mong muốn Tiếp cận tín dụng: chế, sách tín dụng hỗ trợ vay vốn bước hoàn thiện theo hướng tạo thuận lợi, tháo gỡ khó khăn cho khu vực doanh nghiệp Các chế hỗ trợ tiếp cận tín dụng qua hệ thống ngân hàng thương mại dần hoàn thiện, nhằm tăng khả tiếp cận tín dụng cho doanh nghiệp Tuy nhiên, thực tiễn cho thấy, khu vực DN tư nhân cịn gặp nhiều khó khăn, vướng mắc tiếp cận nguồn vốn tín dụng 3.1.2 Thực trạng phát triển hoạt động đầu tư doanh nghiệp Việt Nam giai đoạn 2005-2019 Về số lượng DN hoạt động: số doanh nghiệp hoạt động (tính đến thời điểm 31/12 hàng năm) tăng lên qua năm Trong đó, tỷ lệ doanh nghiệp ngành dịch vụ vượt trội so với hai lĩnh vực công nghiệp xây dựng lĩnh vực dịch vụ So sánh với số doanh nghiệp đăng ký kinh doanh giai đoạn 2005-2019 cho thấy, tỷ lệ doanh nghiệp sống sót doanh nghiệp đạt mức 50,71% cao so với quốc gia giới Về quy mô doanh nghiệp: doanh nghiệp Việt Nam có xu hướng ngày giảm quy mô lao động lại gia tăng quy mô tổng tài sản theo loại hình doanh nghiệp Xét 17 bình quân chung, số lao động bình quân doanh nghiệp giảm từ 44 người năm 2005 13 người năm 2019; nguồn vốn bình quân tăng từ 11,9 tỷ đồng lên 26,6 tỷ đồng Có thể thấy quy mơ doanh nghiệp Việt Nam chủ yếu mức nhỏ siêu nhỏ Về vốn đầu tư toàn xã hội khu vực doanh nghiệp: Số liệu vốn đầu tư toàn xã hội Niên giám thống kê có thơng tin khu vực Nhà nước (DNNN), khu vực đầu tư nước (DN FDI), khu vực tư nhân (bao gồm DN tư nhân hộ kinh doanh cá thể), khơng phù hợp để so sánh khu vực doanh nghiệp số liệu cung cấp tranh tổng quan mức độ thay đổi vốn đầu tư toàn xã hội khu vực giai đoạn 2005-2019 Có thể thấy, giai đoạn 2005-2019, vốn đầu tư toàn xã hội Việt Nam tăng liên tục tăng khu vực kinh tế Trong tổng vốn đầu tư toàn xã hội khu vực DNNN giữ vai trò quan trọng việc bổ sung vốn đầu tư góp phần tăng trưởng kinh tế vốn đầu tư khu vực tư nhân có tăng trưởng vượt bậc, đặc biệt từ năm 2016 đến 3.2 Đánh giá hiệu đầu tư DN Việt Nam qua tiêu kinh tế - xã hội 3.2.1 Đóng góp vào ngân sách DN Việt Nam Tính chung tổng thu ngân sách, thu từ khu vực doanh nghiệp tư nhân chiếm tỷ trọng cao tổng thu nội địa nói riêng tổng thu ngân sách nhà nước nói chung Trong giai đoạn 2005-2018, đóng góp vào ngân sách khu vực doanh nghiệp tư nhân tăng liên tục, kể từ năm 2015 đến 2018, khu vực doanh nghiệp tư nhân khu vực có mức đóng góp vào ngân sách nhà nước lớn Nếu năm 2005, khu vực doanh nghiệp tư nhân nộp vào ngân sách 22 nghìn tỷ đồng, đến năm 2018, khu vực nộp ngân sách 380 nghìn tỷ đồng, tăng 17 lần so với năm 2005 Mặc dù số lượng DNNN giảm sách xếp cổ phần hố khoản đóng góp khu vực vào ngân sách giữ mức cao, đạt 180 nghìn tỷ đồng năm 2018, so với mức 52 nghìn tỷ đồng năm 2005 3.2.2 Số lao động tăng thêm giai đoạn nghiên cứu Trong giai đoạn từ 2005-2019, tổng số lao động làm khu vực doanh nghiệp đã tăng gần 2,5 lần Trong lao động khu vực doanh nghiệp nhà nước giảm thu hẹp khu vực doanh nghiệp FDI doanh nghiệp tư nhân tạo khối lượng việc làm ngày tăng giai đoạn nghiên cứu 3.2.3 Sự thay đổi thu nhập bình quân người lao động doanh nghiệp Trong giai đoạn 2005-2019, thu nhập bình quân người lao động doanh nghiệp Việt Nam tăng liên tục Tính theo giá cố định năm 2010, lao động doanh 18 nghiệp FDI có thu nhập cao so với thu nhập bình quân lao động khu vực DNNN DN tư nhân 3.2.4 Hiệu lao động Năng suất lao động khối DN có xu hướng tăng giai đoạn 2005-2019 mức tăng không cao Kết tương đồng với nhiều báo cáo Phịng Thương mại Cơng nghiệp Việt Nam (VCCI), Bộ Kế hoạch Đầu tư (MPI), Tổ chức lao động quốc tế (ILO) Theo đó, xét theo tốc độ suất lao động Việt Nam có tăng xét theo giá trị suất lao động khu vực doanh nghiệp Việt Nam thấp so với khu vực giới 3.3 Đánh giá hiệu đầu tư doanh nghiệp qua tiêu tài 3.3.1 Hiệu đầu tư doanh nghiệp thông qua tiêu liên quan đến doanh thu Hiệu đầu tư doanh nghiệp Việt Nam có biến động giai đoạn so sánh đầu kỳ (2005) cuối kỳ (2019) khơng có thay đổi Các tiêu liên quan đến doanh thu doanh thu/tích lũy vốn doanh thu/tổng tài sản cịn có xu hướng giảm dần giai đoạn nghiên cứu Các số hiệu không ổn định năm, xét theo giai đoạn có xu hướng giảm 3.3.1 Hiệu đầu tư doanh nghiệp thông qua tiêu liên quan đến lợi nhuận Theo kết tính tốn từ số liệu điều tra doanh nghiệp TCTK, tiêu hiệu theo lợi nhuận khu vực DN có xu hướng giảm giai đoạn 2005-2019 Kết tương đồng với nghiên cứu có hiệu đầu tư nói chung Việt Nam Theo đó, hoạt động đầu tư xét bình diện tồn kinh tế khơng có hiệu quả, tốc độ tăng trưởng Việt Nam chủ yếu đạt tăng vốn đầu tư ((IMF, 2013; OECD, 2013; VEPR, 2012) Kết kiểm định ANOVA tiêu hiệu đầu tư cho thấy, khơng có khác biệt hiệu đầu tư theo thời gian doanh nghiệp Việt Nam Nói cách khác, xét theo tiêu tỷ trọng doanh thu lợi nhuận tổng tài sản vốn tích luỹ, hoạt động đầu tư doanh nghiệp Việt Nam không đạt hiệu theo thời gian 3.4 Đánh giá yếu tố ảnh hưởng tới hiệu đầu tư qua tiêu tài doanh nghiệp 3.4.1 Mơ hình đánh giá yếu tố ảnh hưởng đến hiệu đầu tư doanh nghiệp Từ lý thuyết đầu tư, luận án sử dụng ba mơ hình để đánh giá yếu tố ảnh hưởng đến hiệu đầu tư doanh nghiệp, bao gồm: (1) Mơ hình 1: Hiệu đầu tư theo hàm sản 19 xuất để ước lượng yếu tố ảnh hưởng đến sản phẩm biên vốn; (2) Mơ hình 2: Hiệu đầu tư theo độ co giãn đầu tư doanh thu để ước lượng độ co giãn đầu tư doanh thu cho toàn khối DN theo khu vực doanh nghiệp: DNNN, doanh nghiệp tư nhân doanh nghiệp FDI; (3) Mơ hình 3: Hiệu đầu tư theo thống kê Q Tobin nhằm xem xét liệu định đầu tư doanh nghiệp Việt Nam có mối quan hệ với thống kê Q hay khơng để từ kết luận hoạt động đầu tư có hiệu hay khơng? 3.4.2 Mô tả biến số số liệu NCS sử dụng số liệu điều tra doanh nghiệp TCTK từ năm 2006-2020 (thu thập số liệu DN năm 2005-2019), số liệu số lực cạnh tranh cấp tỉnh (PCI) mẫu nghiên cứu không bao gồm doanh nghiệp hoạt động lĩnh vực tài – ngân hàng doanh nghiệp hoạt động ngành nông – lâm – thủy sản Với mục tiêu đánh giá hiệu đầu tư doanh nghiệp hoạt động đơn mục tiêu lợi nhuận, NCS không đưa doanh nghiệp hoạt động lĩnh vực dịch vụ công (Y tế, giáo dục, hoạt động giải trí, hoạt động phục vụ cộng đồng khác…) vào mẫu nghiên cứu Số liệu PCI có từ năm 2006, vậy, luận án sử dụng số liệu giai đoạn 2006-2019 để ước lượng mơ hình 3.4.3 Kết ước lượng Ảnh hưởng môi trường đầu tư Môi trường đầu tư có tác động thuận chiều tới hiệu đầu tư doanh nghiệp Việt Nam Khi môi trường đầu tư thuận lợi, khả gia nhập thị trường tiếp cận nguồn lực dễ dàng, chi phí khơng thức giảm hiệu đầu tư doanh nghiệp thông qua giá trị doanh thu biên lợi nhuận biên tăng lên Hầu hết số môi trường đầu tư khơng có tác động có ý nghĩa thống kê đến định tăng vốn đầu tư doanh nghiệp Trong đó, số sách hỗ trợ DN số thể chế cịn có tác động nghịch chiều tới việc tăng vốn đầu tư doanh nghiệp tư nhân Dường như, nhà nước thực thi nhiều sách hỗ trợ doanh nghiệp gặp khó khăn đầu tư Ảnh hưởng quy mơ doanh nghiệp xét theo quy mô doanh nghiệp, doanh nghiệp có quy mơ vừa lớn có sản phẩm biên vốn đầu tư cao so với doanh nghiệp có quy mơ nhỏ Sự khác biệt có ý nghĩa thống kê mức 1% với tiêu Có thể thấy, doanh nghiệp có quy mơ lớn hiệu đầu tư cao Ảnh hưởng ngành kinh doanh 20 Xét theo ngành, doanh nghiệp ngành nghiên cứu không cho thấy khác biệt có ý nghĩa thống kê tới việc tăng vốn đầu tư doanh nghiệp Chỉ số mức độ tập trung ngành (HHI) có tác động tích cực tới khu vực DNTN lại có ảnh hưởng ngược chiều tới khu vực DN FDI DNNN (hệ số DNNN khơng có ý nghĩa thống kê) Có thể thấy, điều kiện cạnh tranh, thông tin minh bạch đó, lợi thơng tin doanh nghiệp coi nhau, doanh nghiệp tư nhân có xu hướng đẩy mạnh hoạt động đầu tư Trong đó, hai khu vực DN lại, lợi thơng tin ngành có tính độc quyền (mức độ cạnh tranh thấp) động lực để doanh nghiệp tiến hành đầu tư Ảnh hưởng yếu tố khác Kết ước lượng mơ hình cho thấy, hệ số nợ khơng có tác động tới đầu tư doanh nghiệp nội địa lại có tác động tích cực tới đầu tư doanh nghiệp FDI Hệ số ước lượng biến đòn bẩy tài khu vực doanh nghiệp nội địa khơng có ý nghĩa thống kê giá trị âm cho thấy việc vay nợ rào cản hoạt động đầu tư doanh nghiệp tư nhân doanh nghiệp nhà nước Kết ước lượng mơ hình (3) cho thấy, khơng có mối quan hệ Q với tăng trưởng vốn đầu tư doanh nghiệp Việt Nam giai đoạn 2006 – 2019 Xét theo loại hình sở hữu, khu vực doanh nghiệp không cho thấy mối quan hệ việc tăng vốn đầu tư thống kê Q Có thể thấy, xét theo hệ số Q Tobin, doanh nghiệp mẫu nghiên cứu chưa cho thấy hiệu tiến hành hoạt động đầu tư 3.5 Những kết luận rút từ thực trạng hiệu đầu tư doanh nghiệp Việt Nam giai đoạn 2005-2019 3.5.1 Về hiệu đầu tư doanh nghiệp Theo thời gian, hiệu đầu tư doanh nghiệp Việt Nam thông qua tiêu kinh tế – xã hội tăng lên Xét theo loại hình doanh nghiệp, tốc độ tăng tiêu hiệu kinh tế-xã hội nhóm doanh nghiệp tư nhân cao so với nhóm doanh nghiệp nhà nước doanh nghiệp FDI Tuy nhiên, khác biệt có ý nghĩa thống kê hiệu tài doanh nghiệp giai đoạn 2005-2019 Hiệu đầu tư thông qua tiêu tài khơng có khác biệt nhóm doanh nghiệp tư nhân, DNNN doanh nghiệp FDI Như vậy, giả thiết H1 H2 với hiệu kinh tế-xã hội mà không với hiệu tài 21 3.5.2 Về yếu tố ảnh hưởng tới hiệu đầu tư doanh nghiệp Xét theo ngành kinh doanh, trừ mơ hình (1) cho thấy doanh nghiệp hoạt động ngành công nghiệp chế biến chế tạo doanh nghiệp ngành xây dựng có doanh thu biên vốn đầu tư cao so với ngành cơng nghiệp khai khống, mơ hình lại chưa thấy tác động khác biệt ngành kinh doanh tới hiệu đầu tư doanh nghiệp Như vậy, chưa đủ sở để chấp nhận giả thiết H3 Quy mơ doanh nghiệp có tác động thuận chiều có ý nghĩa thống kê tới hiệu đầu tư doanh nghiệp Trong giai đoạn 2006-2019, doanh nghiệp có quy mơ nhỏ có hiệu đầu tư thấp so với DN có quy mơ lớn quy mô vừa tất tiêu hiệu khu vực doanh nghiệp Điều chứng minh giả thiết H4 Theo thời gian, tốc độ tăng vốn đầu tư khu vực doanh nghiệp tư nhân giảm dần Các khoản vay nợ gánh nặng làm giảm hoạt động đầu tư doanh nghiệp tư nhân Điều phù hợp với giả thiết H5 Kết ước lượng mơ hình (1), (2), (3) cho thấy ảnh hưởng môi trường đầu tư kinh doanh tới hiệu đầu tư doanh nghiệp Việt Nam Theo đó, hệ số ước lượng số đại diện mơi trường kinh doanh có tác động nhỏ đến hiệu đầu tư doanh nghiệp Việt Nam Có thể thấy, mơi trường kinh doanh chưa hỗ trợ tốt cho hoạt động đầu tư doanh nghiệp CHƯƠNG 4: ĐỀ XUẤT QUAN ĐIỂM, ĐỊNH HƯỚNG VÀ MỘT SỐ HÀM Ý CHÍNH SÁCH NHẰM NÂNG CAO HIỆU QUẢ ĐẦU TƯ CỦA DOANH NGHIỆP Ở VIỆT NAM 4.1 Bối cảnh kinh tế vĩ mô ảnh hưởng tới hoạt động đầu tư doanh nghiệp Việt Nam giai đoạn 2021-2025 4.1.1 Xu hướng kinh tế giới giai đoạn 2021-2015 Giai đoạn 2021-2025, kinh tế giới dự báo trì tăng trưởng tốc độ chậm lại không đồng khu vực Bối cảnh giới tiếp tục diễn biến phức tạp, khó lường, khó dự báo Tác động đại dịch Covid 19 gây hậu vô nghiêm trọng Để đối phó với tác động tiêu cực COVID19, quốc gia đưa giải pháp tài khóa tiền tệ lớn, chưa có tiền lệ hỗ trợ kinh tế Quan trọng hơn, thay đổi nhận thức thương mại, đầu tư, tiêu dùng tạo xu 22 hướng trung dài hạn ảnh hưởng đến triển vọng kinh tế giới tác động sâu sắc đến Việt Nam 4.1.2 Triển vọng kinh tế Việt Nam giai đoạn 2021-2025 Một số xu hướng ảnh hưởng tới tăng trưởng kinh tế Việt Nam giai đoạn 20212025: (1) tăng trưởng kinh tế giới dự báo giảm thấp, song mức khá; (2) Việc tham gia Hiệp định CPTPP EVFTA kỳ vọng động lực tăng trưởng mới; (3) có dịch chuyển nhanh sang khu vực tư nhân yếu tố hỗ trợ khu vực triển khai thúc đẩy mạnh mẽ hơn; (4) ngành dịch vụ công nghiệp, đặc biệt ngành công nghiệp chế biến chế tạo ngành bán bn, bán lẻ đóng vai trị quan trọng kinh tế Mặc dù vậy, kinh tế Việt Nam trung hạn phải đối mặt với nhiều khó khăn từ mơi trường quốc tế nội kinh tế, ảnh hưởng tới hoạt động đầu tư doanh nghiệp 4.2 Đề xuất quan điểm định hướng phát triển nhằm nâng cao hiệu đầu tư doanh nghiệp Việt Nam giai đoạn 2021-2025 4.2.1 Quan điểm phát triển doanh nghiệp Trong năm gần đây, vai trò khu vực doanh nghiệp phát triển kinh tế ghi nhận khẳng định Nghị quyết, Văn kiện Đảng Nhà nước với doanh nghiệp chủ thể quan trọng kinh tế Phát triển doanh nghiệp cần trọng vào chất lượng thay số lượng 4.2.2 Định hướng phát triển nhằm nâng cao hiệu đầu tư doanh nghiệp giai đoạn 2021-2025 Trong giai đoạn 2021-2025, bối cảnh Việt Nam chịu ảnh hưởng sâu rộng vấn đề quốc tế, phát triển bền vững trở thành xu hướng tất yếu để đảm bảo trì tốc độ tăng trưởng ổn định nâng cao lực cạnh tranh quốc gia Do đó, định hướng phát triển doanh nghiệp Việt Nam giai đoạn 2021-2025 cần trọng đến thông lệ quốc tế chiến lược phát triển kinh tế đất nước 4.3 Một số hàm ý sách nhằm nâng cao hiệu đầu tư doanh nghiệp Từ kết nghiên cứu Luận án, NCS đề xuất số kiến nghị nhằm nâng cao hiệu đầu tư doanh nghiệp Việt Nam sau: 4.2.1 Nhóm sách nhằm cải thiện môi trường đầu tư 4.2.1.1 Thống cách thực triển khai Luật từ Trung ương đến địa phương địa phương Rà soát, điều chỉnh để tránh chồng chéo văn pháp luật 23 4.2.1.2 Cải cách thủ tục hành chính, nâng cao tính minh bạch mơi trường đầu tư, tạo thuận lợi cho hoạt động doanh nghiệp 4.2.1.3 Hỗ trợ tín dụng cho doanh nghiệp tư nhân 4.2.1.4 Phát triển nguồn nhân lực chất lượng cao, nâng cao suất lao động 4.2.2 Nhóm giải pháp nâng cao hiệu đầu tư doanh nghiệp Từ kết phân tích Luận án, giải pháp đề xuất để nâng cao hiệu đầu tư doanh nghiệp Việt Nam ngành khai khoáng, công nghiệp chế biến chế tạo, xây dựng – kinh doanh BĐS ngành dịch vụ sau: Xây dựng chế quản lý, giám sát DNNN phù hợp, tạo điều kiện thuận lợi cho DNNN chủ động thực hoạt động sản xuất kinh doanh nâng cao khả cạnh tranh DNNN Ưu tiên hỗ trợ kỹ thuật cho doanh nghiệp có quy mơ nhỏ Nâng cao hiệu đầu tư doanh nghiệp nội địa, giảm thiểu tác động tiêu cực từ hội nhập kinh tế quốc tế tới hoạt động doanh nghiệp, nhà nước cần hỗ trợ doanh nghiệp nâng cao lực cạnh tranh, mở rộng hoạt động để bước mở rộng quy mô doanh nghiệp Nâng cao lực cạnh tranh doanh nghiệp Việt Nam bối cảnh FTAs thực thi 24 KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ Luận án bổ sung khung lý thuyết đánh giá hiệu đầu tư doanh nghiệp Việt Nam góc độ vĩ mơ Sử dụng đồng thời phương pháp định tính phương pháp định lượng để đánh giá hiệu đầu tư doanh nghiệp Việt Nam giai đoạn 2005-2019, Luận án trả lời câu hỏi nghiên cứu đề Từ kết nghiên cứu, Luận án đề xuất số hàm ý sách nhằm nâng cao hiệu đầu tư doanh nghiệp Việt Nam Luận án tài liệu tham khảo hữu ích cho nhà hoạch định sách nhà nghiên cứu Do hạn chế mặt số liệu, Luận án chưa sử dụng phương pháp định lượng để đánh giá hiệu kinh tế - xã hội doanh nghiệp Việt Nam Luận án chưa sâu đánh giá tác động sách vĩ mơ tác động hội nhập quốc tế tới hiệu đầu tư doanh nghiệp Việt Nam giai đoạn 2005-2019 Trong hướng nghiên cứu tiếp theo, nghiên cứu sinh dự định đánh giá sâu hiệu đầu tư khu vực doanh nghiệp bối cảnh cách mạng công nghiệp 4.0 phát triển bền vững DANH MỤC CƠNG TRÌNH CƠNG BỐ CỦA TÁC GIẢ 1) Hạ Thị Thu Thuỷ (2018), Tác động cổ phần hoá đến hiệu sử dụng vốn doanh nghiệp có nguồn gốc nhà nước, Tạp chí Khoa học ngân hàng Đào tạo, tháng 5/2018 2) Conor M O’Toole & Edgar L.W Morgenroth & Thuy T Ha (2016), Investment efficiency, state-owned enterprises and privatization: Evidence from Viet Nam in transition, Journal of Corporate Finance 3) Hạ Thị Thu Thuỷ (2016), Doanh nghiệp Việt Nam 2015 triển vọng 2016, Tạp chí Khu cơng nghiệp Việt Nam 4) Conor M O’Toole & Edgar L.W Morgenroth & Thuy T Ha (2015), Investment efficiency and ownership in transition: evidence from microdata in Vietnam, Book of the Vietnamese economy in perspective: an empirical analysis, NCIF & ESRI 5) Pham, P., & Ha, T., Kelly, E., McGuinness S (2015), Return to education in Vietnam between 2002 and 2010: the role of firm ownership type, Book of the Vietnamese economy in perspective: an empirical analysis, NCIF & ESRI 6) Nguyễn Huy Hoàng Hạ Thị Thu Thuỷ Nguyễn Phương Thảo (2015), Tác động Luật Doanh nghiệp Luật Đầu tư 2014 tới hoạt động doanh nghiệp Việt Nam năm 2015”, Kỷ yếu Hội thảo quốc tế “Dự báo kinh tế xã hội trung hạn bối cảnh hội nhập quốc tế”, Trung tâm Thông tin Dự báo kinh tế - xã hội quốc gia IDEAS, 12/2015 Hà Nội – Việt Nam ... để đánh giá hiệu đầu tư doanh nghiệp 5) Đánh giá yếu tố ảnh hưởng đến hiệu đầu tư doanh nghiệp Việt Nam Luận án phân tích, đánh giá hiệu đầu tư yếu tố ảnh hưởng tới hiệu đầu tư doanh nghiệp Việt. .. tố ảnh hưởng đến hiệu đầu tư doanh nghiệp - Xác định phương pháp đánh giá hiệu đầu tư yếu tố ảnh hưởng đến hiệu đầu tư doanh nghiệp Việt Nam 3) Tổng quan sách đầu tư doanh nghiệp Việt Nam từ năm... trạng hiệu đầu tư doanh nghiệp Việt Nam, khuôn khổ sách liên quan đến hoạt động đầu tư doanh nghiệp, kết nghiên cứu đánh giá hiệu đầu tư yếu tố ảnh hưởng đến hiệu đầu tư doanh nghiệp Việt Nam Chương