Trước đổi mới trong cơ chế quản lớ kinh tế quan liờu bao cấp của một nền kinh tế chỉ huy Việt Nam khụng cú thị trường tài chớnh với một hệ thống tài chớnh tập trung mọi nguồn vốn vào tay Nhà nước để phõn phối theo kế hoạch cho từng dự ỏn đầu tư từng xớ nghiệp. Khi cụng cuộc đổi mới được tuyờn bố vào cuối năm 1986 và chớnh sỏch phỏt triển kinh tế nhiều thành phần thỡ chớnh sỏch tài chớnh đó cú sự chuyển đổi một cỏch mạnh mẽ từ cơ chế đầu tư trực tiếp bằng Ngõn sỏch sang tớn dụng đầu tư mở rộng liờn doanh liờn kết huy động mọi nguồn vốn trong và ngoài nước. Trớc đổi mới trong cơ chế quản lí kinh tế quan liêu bao cấp của một nền kinh tế chỉ huy Việt Nam không có thị tr- ờng tài chính với một hệ thống tài chính tập trung mọi nguồn vốn vào tay Nhà nớc để phân phối theo kế hoạch cho từng dự án đầu t từng xí nghiệp. Khi công cuộc đổi mới đợc tuyên bố vào cuối năm 1986 và chính sách phát triển kinh tế nhiều thành phần thì chính sách tài chính đã có sự chuyển đổi một cách mạnh mẽ từ cơ chế đầu t trực tiếp bằng Ngân sách sang tín dụng đầu t mở rộng liên doanh liên kết huy động mọi nguồn vốn trong và ngoài nớc.
Sự chuyển biến về chớnh sỏch tài chớnh đó làm thay đổi lớn trong cơ cấu vốn đầu tư nước ta. Trước kia nguồn vốn chỉ toàn từ ngõn sỏch nhưng khi sang kinh tế thị trường thỡ cỏc nguồn vốn được giải phúng và làn súng đầu tư dõng lờn mạnh mẽ ở tất cả cỏc khu vực. Nếu như năm 1988 tỉ lệ đầu tư của nền kinh tế chỉ đạt 8, 9%GDP thỡ đến năm 1991 tỉ lệ tiết kiệm là 10, 1%và tỉ lệ đầu tư là
15%. Năm 1994 tỉ lệ tương ứng là 16, 7 và 24%. Tỉ lệ tiết kiệm và đầu tư đều tăng nhanh và mạnh ở cả hai khu vực Nhà nước và tư nhõn. Nếu như năm 1991 phần thu ngõn sỏch của chớnh phủ vấn chưa đủ chi thường xuyờn thỡ năm 1992 đó bắt đầu cú tiết kiệm va năm 1994 tỉ lệ tiết kiệm là 4, 5 % GDP. khu vực tư nhõn năm 1994 tỉ lệ tiết kiệm của hộ gia đỡnh đạt trờn 11% GDP trong đú tự đầu tư của khu vực này đạt 6, 5% GDP phần cũn lại được cung cấp cho khu vực doanh nghiệp và chớnh phủ. Tuy nhiờn một phần đỏng kể 5%GDP được đầu tư vào xõy dựng nhà ở do đú phần chi cho đầu tư phỏt triển kinh tế cũn thấp. Trong 5 năm 1991- 1995 ước tớnh huy động vốn nguốn vốn đầu tư cho phỏt triển của toàn xó hội đạt 15- 16 tỉ USD trong đú Nhà nước chiếm 43% (bao gồm đấu tư từ ngõn sỏch Nhà nước tớn dụng đầu tư Nhà nước và doanh nghiệp Nhà nước tự đầu tư ) phần vốn từ đầu tư trực tiếp nước ngoài chiếm 37% đầu tư của dõn là 20%. Chớnh phủ đầu tư nhiờu hơn cho hạ tầng kinh tế xó hội. Đầu tư của nhõn dõn dẫn tới nhiều cở sở sản xuất của tư nhõn được hỡnh thành và hoạt động cú hiệu quả phần lớn là cú quy mụ nhỏ và vừa nhưng cũng cú một số doanh nghiệp tư nhõn lớn thu hút nhiều lao động.
So sỏnh với một số cỏc nước Asean tỉ lệ tớch luỹ và đầu tư của Việt Nam đều thấp hơn nhiều. Điều đú cho thấy việc huy động vốn đầu tư cho phỏt triển kinh tế ở Việt Nam tuy cú những kết quả ban đầu nhưng vẫn là một lĩnh vực núng bỏng và thỏch thức lớn, lõu dài đối với quỏ trỡnh cụng nghiệp hoỏ hiện đại hoỏ.
Thị trường tài chớnh.
Thị trường tài chớnh Việt Nam gồm 3 yếu tố cấu thành là: thị trường ngầm, tớn dụng thụng qua hệ thống Ngõn hàng và thị trường phỏt hành trỏi phiếu, cổ phiếu. Thị trờng tài chính Việt Nam gồm 3 yếu tố cấu thành là: thị trờng ngầm, tín dụng thông qua hệ thống Ngân hàng và thị trờng phát hành trái phiếu, cổ phiếu.
Thị trường ngầm được hỡnh thành một cỏch tự phỏt để đỏp ứng cỏc quan hệ cung cầu về vốn trong nội bộ khu vực dõn cư. Thị trường này phỏt triển mạnh vào 1988- 1992 do hệ thống ngõn hàng chưa phỏt triển kịp để giải quyết nhu cầu về vốn đột ngột tăng trong quỏ trỡnh đổi mới. Đặc điểm của thị trường này là thời thời gian cho vay ngắn, lói suất cao nhưng việc vay và cho vay đơn giản thuận tiện. Tuy nhiờn độ rủi ro cao vỡ vậy giai đoạn 1990-1993 đó xảy ra tỡnh trạng đổ vỡ của cỏc tổ chức “họ ” và “hụi ” do việc những người vay tiền mất
khả năng thanh toỏn hoặc lấy tiền rồi bỏ trốn. Tới nay thị trường này đó thu hẹp và chiếm một tỉ lệ nhỏ.
Thị trường tớn dụng ngõn hàng. Thị trờng tín dụng ngân hàng.
Thị trường tớn dụng thụng qua ngõn hàng là thị trường vốn chủ yếu vốn chủ yếu hiện nay tại Việt Nam. Hệ thống ngõn hàng đó cú bước tiến đỏng kể trong những năm đổi mới năm 1988 phỏp lệnh ngõn hàng, hợp tỏc xó tớn dụng và cụng ty tài chớnh được ban hành và cú hiệu lực từ năm 1990 đó cho phộp thành lập cỏc loại ngõn hàng sau ngõn hàng thương mại quốc doanh, ngõn hàng thương mại cổ phần, chi nhỏnh ngõn hàng nước ngoài mở tại Việt Nam, ngõn hàng liờn doanh, hợp tỏc xó tớn dụng. Từ khi cú phỏp lệnh này hệ thống ngõn hàng đó mạnh cả về số lượng và chất lượng. Tớnh bỡnh quõn cứ 20000 người dõn cú một chi nhỏnh ngõn hàng. Con số này so với cỏc nước trờn thế giới cũn thấp nhưng là bước tiến đỏng kể của Việt Nam. Hệ thống ngõn hàng huy động tiền gửi của cỏc tổ chức kinh tế và của cỏc tầng lớp dõn cư thụng qua hệ thống quỹ tiết kiệm và hợp tỏc xó tớn dụng. Ngõn hàng đó đa dạng hoỏ cỏc hỡnh thức huy động vốn với nhiều hỡnh thức hấp dẫn. Mức tăng huy động vốn của năm hệ thống ngõn hàng năm 1994 đạt 160% năm 1993 chiếm 70% tổng nguồn vốn huy động năm 1994 đó chiếm 20% GDP. Thị trờng tín dụng thông qua ngân hàng là thị trờng vốn chủ yếu vốn chủ yếu hiện nay tại Việt Nam. Hệ thống ngân hàng đã có bớc tiến đáng kể trong những năm đổi mới năm 1988 pháp lệnh ngân hàng, hợp tác xã tín dụng và công ty tài chính đợc ban hành và có hiệu lực từ năm 1990 đã cho phép thành lập các loại ngân hàng sau ngân hàng thơng mại quốc doanh, ngân hàng thơng mại cổ phần, chi nhánh ngân hàng nớc ngoài mở tại Việt Nam, ngân hàng liên doanh, hợp tác xã tín dụng. Từ khi có pháp lệnh này hệ thống ngân hàng đã mạnh cả về số lợng và chất lợng. Tính bình quân cứ 20000 ngời dân có một chi nhánh ngân hàng. Con số này so với các n- ớc trên thế giới còn thấp nhng là bớc tiến đáng kể của Việt Nam. Hệ thống ngân hàng huy động tiền gửi của các tổ chức kinh tế và của các tầng lớp dân c thông qua hệ thống quỹ tiết kiệm và hợp tác xã tín dụng. Ngân hàng đã đa dạng hoá các hình thức huy động vốn với nhiều hình thức hấp dẫn. Mức tăng huy động vốn của năm hệ thống ngân hàng năm 1994 đạt 160% năm 1993 chiếm 70% tổng nguồn vốn huy động năm 1994 đã chiếm 20% GDP.
Thị trường trỏi phiếu cổ phiếu.
Trong những năm gần đõy với chủ trương cổ phần hoỏ doanh nghiệp nhà nước là một sự thỳc đẩy thị trường trỏi phiếu cổ phiếu phỏt triển. Việc phỏt hành trỏi
phiếu, cổ phiếu dựa trờn cỏc văn bản phỏp lớ sau : Trong những năm gần đây với chủ trơng cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nớc là một sự thúc đẩy thị trờng trái phiếu cổ phiếu phát triển. Việc phát hành trái phiếu, cổ phiếu dựa trên các văn bản pháp lí sau :
- Luật cụng ty ban hành 1990 quy định về việc phỏt hành cổ phiếu trỏi phiếu của cỏc cụng ty cổ phần.
- Quyết định 202 Ttg 8-6-1991 ban hành quy chế tạm thời về phỏt hành cổ phiếu trỏi phiếu doanh nghiệp nhà nước
- Luật doanh nghiệp ban hành thỏng 4- 1995.
- Nghị định 23CP ngày 22 - 3 –1995 về việc phỏt hành trỏi phiếu quốc tế. Thị trường trỏi phiếu cổ phiếu đó cú sự phỏt triển cao hơn nhưng cho tới nay quy mụ thị trường cũn nhỏ bộ. Số lượng cổ phiếu cũn ít giỏ trị cổ phiếu chưa đến 1% GDP thời hạn cỏc loại trỏi phiếu tới 90% là ngắn hạn (dưới 1 năm ) cũn lại từ 1-3 năm. Thị trờng trái phiếu cổ phiếu đã có sự phát triển cao hơn nhng cho tới nay quy mô thị trờng còn nhỏ bé. Số lợng cổ phiếu còn ít giá trị cổ phiếu cha đến 1% GDP thời hạn các loại trái phiếu tới 90% là ngắn hạn (dới 1 năm ) còn lại từ 1-3 năm.
Thỏng 7-2000 nước ta thành lập sở giao dịch chứng khoỏn đầu tiờn tại thành phố Hồ Chớ Minh đõy là một bước tiến vượt bậc tuy nhiờn hàng hoỏ cho thị trường này cũn quỏ ít thị trường chưa cú sự sụi động. Chưa cú sự chuẩn mực về cụng khai hoỏ, vế kế toỏn kiểm toỏn đối với cỏc cụng ty phỏt hành trỏi phiếu cổ phiếu điếu đú làm cho người đõu tư lo ngại vỡ sự rủi do của cỏc cổ phiếu trỏi phiếu do cỏc cụng ty phỏt hành.
Đầu tư trực tiếp (FDI).
Tổng vốn đầu tư tuy tăng nhanh tăng 50% hàng năm trong thời kỡ 1989-1995 nhưng vẫn chưa đỏp ứng được nhu cầu và khả năng phỏt triển thị trường vốn cho quỏ trỡnh cụng nghiệp hoỏ hiện đại hoỏ ở Việt Nam. Tổng vốn đầu tư được thực hiện chiếm tỉ trọng 34% vốn đăng kớ tương đối khỏ nhưng đú chưa phải là tỉ trọng cao nhất cú thể đạt được do nhiếu nguyờn nhõn gõy chậm trễ việc thực hiện dự ỏn như kộo dài thời gian xột cấp đất giải phúng mặt bằng và nhiều thủ tục rườm rà khỏc. Tổng vốn đầu t tuy tăng nhanh tăng 50% hàng năm trong thời kì 1989-1995 nhng vẫn cha đáp ứng đợc nhu cầu và khả năng phát triển thị trờng vốn cho quá trình công nghiệp hoá hiện đại hoá ở Việt Nam. Tổng vốn đầu t đợc thực hiện chiếm tỉ trọng 34% vốn đăng kí tơng đối khá nhng đó cha phải là tỉ trọng cao nhất có thể đạt đợc do nhiếu nguyên nhân
gây chậm trễ việc thực hiện dự án nh kéo dài thời gian xét cấp đất giải phóng mặt bằng và nhiều thủ tục rờm rà khác.
Hệ thống chớnh sỏch chưa hoàn thiện thiếu đồng bộ, khụng đủ mức cụ thể thường hay thay đổi, đặc biệt việc thi hành phỏp luật cũn tuỳ tiện. Quy hoạch kinh tế và lónh thổ kờu gọi vốn đầu tư nước ngoài chưa được xỏc định cụ thể triển khai chậm chạp gõy bị động cho cả hai phớa đầu tư và xột duyệt dự ỏn. Hiện nay Việt Nam chưa cú nhiều đối tỏc mạnh cú ý nghĩa chiến lược lõu dài. Việc gúp vốn của bờn Việt Nam trong nhiều dự ỏn quỏ thấp, chủ yếu bằng quyền sử dụng đất. Trong một số dự ỏn bờn nước ngoài gúp vốn bằng thiết bị cụng nghệ lạc hậu với giỏ cao và bờn Việt Nam cũn cú nhiều sơ hở trong tiờu thụ sản phẩm.
Viện trợ phỏt triển chớnh thức (ODA ).
Thời kỡ 1991-1995 giỏ trị ODA cho Việt Nam bỡnh quõn mỗi năm đạt khoảng 480 triệu USD. Thực tế cho thấy tiềm năng vốn nước ngoài tuy lớn nhưng việc khai thỏc huy động cũn nhiều khú khăn và cũn đang ở mức thấp. Thời kì 1991-1995 giá trị ODA cho Việt Nam bình quân mỗi năm đạt khoảng 480 triệu USD. Thực tế cho thấy tiềm năng vốn nớc ngoài tuy lớn nhng việc khai thác huy động còn nhiều khó khăn và còn đang ở mức thấp.
Thỏng 11-1993 cỏc nhà tài trợ tại Hội nghị quốc tế tại Pari cam kết hỗ trợ phỏt triển 1, 86 tỉ USD vào thỏng 11-1994 nhúm tư vấn cam kết hỗ trợ phỏt triển 1, 95 tỉ USD. Vấn đề là phải giải ngõn, tiếp nhận nhanh chúng và sự dụng cú hiệu quả Việt Nam vẫn trong tỡnh trạng thiếu quy hoạch chung về kờu gọi ODA làm cơ sở cho việc vận động cỏc dự ỏn cụ thể. Phõn bố dàn trải thời gian thẩm định kộo dài, giải phúng đền bự di dõn chậm chạp nhất là đối với cỏc dự ỏn cần diện tớch mặt bằng lớn Tháng 11-1993 các nhà tài trợ tại Hội nghị quốc tế tại Pari cam kết hỗ trợ phát triển 1, 86 tỉ USD vào tháng 11-1994 nhóm t vấn cam kết hỗ trợ phát triển 1, 95 tỉ USD. Vấn đề là phải giải ngân, tiếp nhận nhanh chóng và sự dụng có hiệu quả Việt Nam vẫn trong tình trạng thiếu quy hoạch chung về kêu gọi ODA làm cơ sở cho việc vận động các dự án cụ thể. Phân bố dàn trải thời gian thẩm định kéo dài, giải phóng đền bù di dân chậm chạp nhất là đối với các dự án cần diện tích mặt bằng lớn
Hiện nay chưa cú số liệu thống kờ chớnh thức cho phộp nghiờn cứu tin cậy và chi tiết về cơ cấu và hiệu quả vốn đầu tư tại Việt Nam. Theo nhiều tài liệu thỡ thời kỡ 1989-1994 hệ số ICOR của Việt Nam vào khoảng 1, 8-2, 4 trong nụng
nghiệp 1, 5 đến 2, 0 trong cụng nghiệp 2, 5 đến 3, 0 và trong dịch vụ và kết cấu hạ tầng 3, 0 đến 4, 0 hoặc hơn nữa. Hiện nay cha có số liệu thống kê chính thức cho phép nghiên cứu tin cậy và chi tiết về cơ cấu và hiệu quả vốn đầu t tại Việt Nam. Theo nhiều tài liệu thì thời kì 1989-1994 hệ số ICOR của Việt Nam vào khoảng 1, 8-2, 4 trong nông nghiệp 1, 5 đến 2, 0 trong công nghiệp 2, 5 đến 3, 0 và trong dịch vụ và kết cấu hạ tầng 3, 0 đến 4, 0 hoặc hơn nữa.
Hệ số ICOR của Việt Nam được đành giỏ là thấp so với nhiều nước đang phỏt triển khỏc. Cỏc chuyờn gia của ngõn hàng thế giới đưa ra 3 lí do giải thớch cho điều trờn là :
Một là nhiều dự ỏn đầu tư lớn từ thập kỉ trước đến giai đoạn phỏt huy hết cụng suất.
Hai là do tỏc động của cơ chế mới làm cho cỏc tiềm năng được phỏt huy tốt hơn mà khụng cần thờm vốn.
Ba là cỏc ngành sản xuất cần nhiều lao động mà khụng cần nhiều vốn đó cú bước phỏt triển khỏ trong những năm qua. (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});