n v tính: %, đ ng, t đ ng, t đô la M
Bi n s H s căl ng Sai s chu n Th ng kê t p- value
C -145.8321 107.9158 -1.351350 0.1817 CPI -7.183698 1.868922 -3.843765 0.0003 IR 2.362493 2.941733 0.803096 0.4251 M2 1.309941 0.800746 1.635902 0.1072 EX 0.028339 0.006211 4.562986 0.0000 IO 0.000605 0.000940 0.643487 0.5224 FDI 3.679629 4.705356 0.782009 0.4373 0.60 0.56 F = 15 DW = 0.43 N = 66 (Ngu n: Ph l c 8.1)
Các bi n có giá tr p-value m c khá cao nên các gi thuy t c a ph ng pháp bình ph ng nh nh t có th s b vi ph m. V i k t qu ki m đ nh cho th y mô hình h i quy không b hi n t ng đa c ng tuy n. Do đó s ti n hành ki m đ nh bi n không c n thi t cho mô hình b ng ki m đnh Wald cho các bi n lãi su t (IR), giá tr s n l ng công nghi p (IO) và đ u t tr c ti p n c ngoài (FDI).
- Ki măđnh Waldăxácăđ nhăbi năc năthi tătrong mô hình
V i m c Ủ ngh a 5% thì ki m đnh Wald cho ta th y các bi n lãi su t (IR),cung ti n (M2), giá tr s n l ng công nghi p (IO) và đ u t (FDI) là các bi n không c n thi t trong mô hình nghiên c u. Do đó lo i các bi n không c n thi t ra kh i ph ng trình (2.8), các bi n còn l i trong mô hình đ c vi t l i nh sau:
(2.9)
B ng 2.20: Ki măđ nhăWaldăxácăđnh bi n c n thi t trong mô hình
n v tính: không Gi thuy t Th ng kê F K t lu n
IR là bi n không c n thi t 0.4251 Ch p nh n hay IR là bi n không c n thi t
M2 là bi n không c n thi t 0.102 Ch p nh n hay là bi n không c n thi t
IO là bi n không c n thi t 0.5224 Ch p nh n hay IO là bi n không c n thi t
FDI là bi n không c n thi t 0.4342 Ch p nh n hay FDI là bi n không c n thi t
(Ngu n: Ph l c 8.2)
- căl ngămôăhìnhăh iăquyăsauăkhiălo iăbi n
Sau khi lo i bi n ra kh i mô hình thì ph ng trình m i s là
(2.9)
B ng 2.21: K t qu h i quy sau khi lo i bi n IR, M2, IO, FDI
n v tính: %, đ ng
Bi n s H s căl ng Sai s chu n Th ng kê t p- value
C -37.548 89.658 -0.4187 0.6768 CPI -7.063 1.139 -6.225 0.0000 EX 0.0277 0.0044 6.278 0.0000 0.57 0.56 F = 42.8 DW = 0.41 N = 66 (Ngu n: Ph l c 8.3 ) V y ph ng trình h i quy t i u là: (2.9’) - Ki măđ nhăph ngăsaiăthayăđ i
ki m đnh mô hình có b hi n t ng ph ng sai thay đ i ta s s d ng ki m đnh White. Gi thuy t ki m đ nh White nh sau:
: Không có hi n t ng ph ng sai thay đ i : Có hi n t ng ph ng sai thay đ i
- N u p - value m c Ủ ngh a 5% thì bác b gi thuy t , ch p nh n . - Ng c l i n u p - value m c Ủ ngh a 5% thì ch p nh n gi thuy t .
B ng 2.22: K t qu ki măđnh White
n v tính: không Th ng kê F 2.2236 Giá tr p-value. F(9,31) 0.0635 S quan sát* H s xác đnh 10.318 Gía tr p - value. Chi ậSquare(9) 0.0667 (Ngu n: Ph l c 8.4)
V i m c Ủ ngh a pậvalue = 0.0667 m c Ủ ngh a =0.05 nên ch p nh n gi thuy t t c mô hình không có hi n t ng ph ng sai thay đ i.
- ụăngh ac aăcácăh ăs ăh iăquy
Ph ng trình h i quy (2.9’) nh sau:
(2.9’) Các bi n có m i quan h dài h n v i VN100-Index bao g m l m phát (CPI) và t giá h i đoái (EX) v i m c đ tác đ ng nh sau:
- L m phát: trong đi u ki n các y u t khác không đ i khi l m phát t ng 1% thì VN100-Index gi m 7,3 đi m. (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
- T giá h i đoái: trong đi u ki n các y u t khác không đ i, khi t giá h i đoái t ng 1đ/tháng thì VN100-Index gi m 0.032 đi m.
H s xác đ nh hi u ch nh b ng 56% suy ra mô hình v i bi n l m phát và t giá h i đoái đã gi i thích đ c 56% s thay đ i c a VN100-Index. Ngoài ra VN100- Index còn ch u s tác đ ng t các nhân t kinh t v mô khác.
3.2.5 K t qu mô hình h i quy c a VNSmallcap-Index
Mô hình h i quy v i bi n ph thu c đ c ch n là VNSmallcap-Index và các bi n đ c l p là l m phát (CPI), lãi su t (IR), cung ti n (M2), t giá h i đoái (EX), giá tr s n l ng công nghi p (IO) và đ u t tr c ti p n c ngoài (FDI) đ c th hi n nh sau:
B ng 2.23: K t qu căl ng mô hình h i quy c a VNSmallcap-Index
n v tính: %, đ ng, t đ ng, t đô la M
Bi n s H s căl ng Sai s chu n Th ng kê t p - value
C 994.5667 263.5859 3.773217 0.0004 CPI -23.07479 4.564867 -5.054865 0.0000 IR 22.68921 7.185221 3.157761 0.0025 M2 3.298425 1.955831 1.652862 0.0998 EX -0.011421 0.015169 -0.752871 0.4545 IO -0.003649 0.002296 -1.589314 0.1173 FDI 18.40716 11.49289 1.601612 0.1146 0.54 0.49 F = 11.5 DW = 0.42 N = 66 (Ngu n: Ph l c 9.1) Th c hi n m t s ki m đnh c n thi t đ tránh mô hình b vi ph m các gi thuy t c a ph ng pháp bình ph ng nh nh t.
- Ki măđ nhăhi năt ngăđaăc ngătuy n
V i k t qu ki m đ nh ta th y ph ng trình (2.10) không b hi n t ng đa c ng tuy n.
- Ki măđ nhăbi năb sót trong mô hình
Th c hi n ki m đnh Likelihood Ratio cho mô hình h i quy v i các bi n s có giá tr p-value nh h n 5% đ xác đnh bi n b sót trong mô hình.
B ng 2.24: Ki măđnh Likelihood Ratio
n v tính: không
Gi thuy t Th ngkê F K t lu n
EX là bi n không c n thi t 0.0377 Ch p nh n hay EX là bi n c n thi t
IO là bi n không c n thi t 0.1474 Ch p nh n hay IO là bi n không c n thi t
FDI là bi n không c n thi t 0.1438 Ch p nh n hay FDI là bi n không c n thi t
Bi n EX là bi n c n thi t cho mô hình nghiên c u, do đó ph ng trình (2.10) đ c vi t l i nh sau:
(2.11) - căl ngămôăhìnhăh iăquyăsauăkhiălo iăb ă2ăbi n IO và FDI
B ng 2.25: K t qu h i quy sau khi lo i bi n IO, FDI
n v tính: %, đ ng
Bi n s H s căl ng Sai s chu n Th ng kê t p- value
C 990.6846 269.5092 3.675884 0.0005 CPI -23.62986 4.618657 -5.116176 0.0000 IR 25.48793 6.896408 3.695827 0.0005 M2 4.514948 1.888465 2.390803 0.0199 EX -0.025463 0.011985 -2.124592 0.0377 0.50 0.47 F = 15.4 DW = 0.44 N = 66 (Ngu n: Ph l c 9.3) V y ph ng trình h i quy t i u là: (2.11’) - Ki măđ nhăph ngăsaiăthayăđ i
ki m đ nh mô hình có b hi n t ng ph ng sai thay đ i s s d ng ki m đnh White. Gi thuy t ki m đnh White nh sau:
: Không có hi n t ng ph ng sai thay đ i : Có hi n t ng ph ng sai thay đ i
- N u p - value m c Ủ ngh a 5% thì bác b gi thuy t , ch p nh n . - Ng c l i n u p - value m c Ủ ngh a 5% thì ch p nh n gi thuy t
B ng 2.26: K t qu ki măđnh White
n v tính: không Th ng kê F 1.3476 Giá tr p-value. F(9,31) 0.2627 S quan sát* H s xác đnh 5.3588 Giá tr p - value. Chi ậSquare(9) 0.2524 (Ngu n: Ph l c 9.4) (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
V i m c Ủ ngh a p ậ value = 0.2627 m c Ủ ngh a =0.05 nên ch p nh n gi thuy t t c mô hình không có hi n t ng ph ng sai thay đ i.
- Ý ngh aăc aăcácăh ăs ăh i quy
Các bi n kinh t v mô tác đ ng đ n VNSmallcap-Index:
(2.11’)
Có 3 bi n s tác đ ng đ n VNSmallcap-Index g m l m phát (CPI), lãi su t (IR), cung ti n ( ) và t giá h i đoái (EX) v i m c tác đ ng nh sau:
- L m phát: trong đi u ki n các y u t khác không đ i khi l m phát t ng 1% thì VNSmallcap-Index gi m 23,63 đi m.
- Cung ti n: trong đi u ki n các y u t khác không đ i, khi cung ti n t ng 1%/tháng so v i cùng k n m tr c thì VNSmallcap-Index s t ng 4,51đi m.
- T giá h i đoái: trong đi u ki n các y u t khác không đ i, khi t giá h i đoái t ng 1đ/tháng thì VNSmallcap-Index gi m 0.025 đi m.
H s xác đnh hi u ch nh b ng 49% cho th y đ i v i ba đ c l p là l m phát, lãi su t và cung ti n đã gi i thích đ c 49% s thay đ i c a bi n gi i thích là VNSmallcap-Index. Ngoài ra VNSmallcap-Index còn chu tác đ ng t các nhân t kinh t v mô khác .
3.2.6 K t qu mô hình h i quy c a VNAllshare-Index
Sau khi th c hi n ki m đ nh tính d ng và ki m đ nh đ ng liên k t các chu i s li u đã th a đi u ki n v tính d ng, s ti n hành ch y mô hình h i quy v i bi n ph thu c là VNAllshare-Index và các bi n đ c l p là l m phát (CPI), lãi su t (IR), cung ti n (M2), t giá h i đoái (EX), giá tr s n l ng công nghi p (IO) và đ u t tr c ti p n c ngoài (FDI).
(2.12)
B ng 2.27: K t qu căl ng mô hình h i quy c a VNAllshare-Index
n v tính: %, đ ng, t đ ng, t đô la M
Bi n s H s c l ng Sai s chu n Th ng kê t p- value
C -31.02675 115.7827 -0.267974 0.7897 CPI -9.312299 2.005163 -4.644160 0.0000 IR 5.755287 3.156180 1.823498 0.0733 M2 1.462790 0.859118 1.702664 0.0939 EX 0.022667 0.006663 3.401794 0.0012 IO 0.000580 0.001008 0.575296 0.5673 FDI 3.993224 5.048368 0.790993 0.4321 0.54 0.50 F = 12 DW = 0.37 N = 66 (Ngu n: Ph l c 10.1)
Do các giá tr p-value c a các bi n trong mô hình có giá tr khá cao đ đ m b o các gi thuy t c a ph ng pháp bình ph ng nh nh t không b vi ph m s ti n hành ki m đ nh các khuy t t t c a mô hình.
- Ki măđ nhăđaăc ngătuy n
B ng 2.28: Ma tr n h s t ngăquanăgi a các bi năđ c l p trong mô hình
n v tính: không Bi n CPI IR M2 EX IO FDI CPI 1.000000 - - - - - IR 0.753315 1.000000 - - - - M2 -0.362646 -0.159471 1.000000 - - - EX -0.087022 -0.201327 -0.313846 1.000000 - - IO -0.092675 -0.327937 -0.404009 0.702047 1.000000 - FDI 0.141216 -0.118808 0.120589 0.047625 0.071591 1.000000 (Ngu n: Ph l c 10.2)
Các h s t ng quan gi a các bi n m c th p nên không có hi n t ng đa c ng tuy n trong mô hình.
- Ki măđ nhăbi năc năthi tăchoămôăhình
Ta th y có hai bi n là đ u t tr c ti p n c ngoài (FDI) và giá tr s n l ng công nghi p (IO) có giá tr p-value m c khá cao. Do đó ta th c hi n ki m đ nh Wald đ xác đnh s c n thi t c a 2 bi n s này. Gi thuy t ki m đnh Wald:
: Bi n X là bi n không c n thi t : Bi n X là bi n c n thi t cho mô hình
B ng 2.29: K t qu ki măđnh Wald
n v tính: không
Gi thuy t Th ng kê F K t lu n
IO là bi n không c n thi t 0.567 Ch p nh n hay IO là bi n không c n thi t FDI là bi n không c n thi t 0.432 Ch p nh n hay FDI là bi n không c n thi t
(Ngu n: Ph l c 10.3) V i k t qu ki m đ nh Wald thì 2 bi n là IO và FDI là không c n thi t cho mô hình nghiên c u. V y ph ng trình (2.12) đ c vi t l i nh sau:
(2.13) - căl ngămôăhìnhăh iăquyăsauăkhiălo iăbi n (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
B ng 2.30:ăK tăqu ămôăhìnhăh iăquyăsauăkhiălo iăbi năIOăvƠăFDI
n v tính: %, đ ng
Bi n s H s căl ng Sai s chu n Th ng kê t p- value
C -31.14351 114.8475 -0.271173 0.7872 CPI -9.062356 1.968175 -4.604447 0.0000 IR 4.910093 2.938805 1.670778 0.0999 M2 1.403651 0.804742 1.744224 0.0862 EX 0.025386 0.005107 4.970530 0.0000 0.54 0.51 F = 17.9 DW = 0.39 N = 66 (Ngu n: Ph l c 10.4)
V y ph ng trình h i quy t i u là:
= -31.143 -9.062 + 4.910 + 1.403 + 0.025 + (2.13’) - Ki măđ nhăph ngăsaiăthayăđ i
Ta s d ng ki m đ nh White đ ki m đnh mô hình có b hi n t ng ph ng sai thay đ i:
: không có hi n t ng ph ng sai thay đ i : có hi n t ng ph ng sai thay đ i
V i m c Ủ ngh a 5% th y p -value = 0.0106 > = 0.01 nên ph ng trình không b hi n t ng ph ng sai thay đ i.
B ng 2.31: K t qu ki măđnh White
n v tính: không Th ng kê F 2.055450 Giá tr p-value. F(9,31) 0.0081 S quan sát* H s xác đnh 39.17566 Giá tr p-value. Chi ậSquare(9) 0.0106 (Ngu n: Ph l c 10.5)
- ụăngh aăc aăcácăh ăs ăh iăquy
Sau khi th c hi n ch y mô hình h i quy thì thu đ c ph ng trình h i quy nh sau:
= - 31.143 - 9.062 + 4.910 + 1.403 + 0.025 + (2.13’) Các bi n l m phát, lãi su t, t giá h i đoái và cung ti n có tác đ ng dài h n v i ch s giá c phi u. C th :
- L m phát: trong đi u ki n các y u t khác không đ i khi l m phát t ng 1% thì VNAllshare-Index gi m 9.06 đi m.
- Cung ti n: trong đi u ki n các y u t khác không đ i, khi cung ti n t ng 1%/tháng so v i cùng k n m tr c thì VNAllshare-Index s t ng 1.403 đi m.
- T giá h i đoái: trong đi u ki n các y u t khác không đ i, khi t giá h i đoái t ng 1đ/tháng thì VNAllshare-Index gi m 0.025 đi m.
H s xác đnh hi u ch nh trong mô hình là 51%, đi u này cho th y các bi n s trong mô hình (2.13’) gi i thích đ c 51% s thay đ i trong VNAllshare-Index.
Ph n tr m thay đ i còn l i c a VNAllshare-Index đ c gi i thích b i các bi n s kinh t v mô khác nh chính sách v thu , tâm lỦ và m c đ k v ng c a các nhà đ u t v th tr ng, giá x ng d u. V i s tác đ ng c a nhi u nhân t kinh t v mô lên VNAllshare-Index nên đã gây ra nhi u bi n đ ng ph c t p trên TTCK trong th i gian v a qua.
3.3 ánhăgiáăs ătácăđ ngăc aăcácănhơnăt ăkinhăt ăv ămôăđ năcác ch ăs ăgiáăc ă phi ut iăS ăGiaoăd chăCh ngăkhoánăThƠnhăph ăH ăChíăMinhă
Thông qua vi c th c hi n mô hình h i quy v i bi n ph thu c là các ch s giá c phi u t i HOSE và các bi n đ c l p g m có l m phát, lãi su t, cung ti n, t giá h i đoái, giá tr s n l ng công nghi p và đ u t tr c ti p n c ngoài. K t qu nghiên c uđã tìm ra đ c các nhân t v mô tác đ ng và m c đ tác đ ngđ n t ng ch s giá c phi ut i HOSE:
VN-Index ch u s tác đ ng c a l m phát, cung ti n và t giá h i đoái th hi n qua ph ng trình nh sau:
= 121.856 - 7.2228 + 3.2946 + 0.0167 + (2.3’) VN30-Index ch u s tác đ ng c a l m phát và t giá h i đoái th hi n qua
ph ng trình nh sau:
= -66.78 ậ 7.33 + 0.032 + (2.5’) VNMidcap-Index ch u s tác đ ng c a l m phát, lãi su t, giá tr s n l ng
công nghi p và t giá h i đoái th hi n qua ph ng trình nh sau:
= -107.496 - 15.014 + 10.621 + 0.032 + 0.002 + ( 2.7’) VN100-Index ch u s tác đ ng c a l m phát và t giá h i đoái th hi n qua
ph ng trình nh sau:
(2.9’) VNSmallcap-Index ch u s tác đ ng c a l m phát, lãi su t, cung ti n và t
giá h i đoái th hi n qua ph ng trình nh sau (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
VNAllshare-Index ch u s tác đ ng c a l m phát, lãi su t, cung ti n và t giá h i đoái th hi n qua ph ng trình nh sau:
= -31.143 -9.062 + 4.910 + 1.403 + 0.025 + (2.13’) Qua vi c phân tích s tác đ ng c a các nhân t kinh t v mô đ n các ch s giá c phi u t i HOSE, có m t s đánh giá v s tác đ ng đó nh sau:
- L m phát: nhân t l m phát có tác đ ng tiêu c c đ n các ch s giá c phi u t i HOSE nh VN-Index, VN30-Index, VNMidcap-Index, VN100-Index,