n v tính: %, đ ng
Bi n s H s căl ng Sai s chu n Th ng kê t p- value
C 121.856 121.548 1.00 0.3200 CPI -7.2228 1.431 -5.044 0.0000 M2 3.2946 0.865 3.807 0.0003 EX 0.0167 0.005 3.0597 0.0033 0.54 0.51 F = 24.34 DW = 0.56 N = 66 (Ngu n: Ph l c 5.4) V y ph ng trình t i u là: = 121.856 - 7.2228 + 3.2946 + 0.0167 + (2.3’) - Ki măđ nhăph ngăsaiăthayăđ i
S d ng ki m đ nh White đ xét hi n t ng ph ng sai thay đ i trong mô hình.
Gi thuy t c a ki m đ nh White:
không có hi n ph ng sai thay đ i có hi n t ng ph ng sai thay đ i
V i ki m đ nh Wald ta th y p-value c a mô hình b ng 0.0194=1,94% > m c ý ngh a 1% nên suy ra ph ng trình không b hi n t ng ph ng sai thay đ i.
B ng 2.9: K t qu ki măđ nh White
n v tính: không Th ng kê F 2.6601 Giá tr p-value. F(9,31) 0.0121 S quan sát* H s xác đnh 19.766 Giá tr p - value. Chi ậSquare(9) 0.0194
(Ngu n: Ph l c 5.5)
- ụăngh aăc a các h s h i quy
Ph ng trình (2.3’) nh sau:
= 121.856 - 7.2228 + 3.2946 + 0.0167 + (2.3’) Các bi n kinh t v mô nh l m phát, cung ti n và t giá h i đoái có s tác đ ng đ n VN-Index trong th i gian t n m 2009 đ n tháng 6/2014 và m c đ tác đ ng:
- L m phát: trong đi u ki n các y u t khác không đ i khi l m phát t ng 1% /tháng thì VN-Index gi m 7,2228 đi m.
- Cung ti n: trong đi u ki n các y u t khác không đ i, khi cung ti n t ng 1%/tháng so v i cùng k n m tr c thì VN-Index s t ng 3,2946 đi m.
- T giá h i đoái: trong đi u ki n các y u t khác không đ i khi t giá h i đoái USD/VND t ng lên 1đ/tháng thì VN-Index t ng lên 0.0167 đi m.
H s xác đnh hi u ch nh b ng 51% cho th y v i ba bi n s l m phát, lãi su t và cung ti n đã gi i thích đ c 51% s thay đ i c a VN-Index. Ngoài ra VN-Index còn ch u s tác đ ng c a các nhân t khác nh chính sách tín d ng, giá d u, tâm lý c a nhà đ u t khi tham gia th tr ng…
3.2.2 K t qu mô hình h i quy c a VN30-Index
Sau khi xác đ nh đ c m i quan h đ ng liên k t gi a các nhân t kinh t v mô và ch s giá c phi u, s th c hi n mô hình h i quy cho bi n ph thu c là VN30- Index và các bi n đ c l p là l m phát (CPI), lãi su t (IR), cung ti n (M2), t giá h i đoái (EX), giá tr s n l ng công nghi p (IO) và đ u t tr c ti p n c ngoài (FDI). Mô hình h i quy c a VN30-Index nh sau:
B ng 2.10: K t qu căl ng mô hình h i quy c a VN30-Index
n v tính: %, đ ng, t đ ng, t đô la M
Bi n s H s căl ng Sai s chu n Th ng kê t p- value
C -175.3212 110.8025 -1.582285 0.1189 CPI -8.198635 1.918915 -4.272537 0.0001 IR 4.164500 3.020423 1.378780 0.1732 M2 1.431194 0.822165 1.740763 0.0869 EX 0.029054 0.006377 4.556330 0.0000 IO 0.001507 0.000965 1.561178 0.1238 FDI 2.023648 4.831222 0.418869 0.6768 0.63 0.60 F = 17.4 DW = 0.466 N = 66 (Ngu n: Ph l c 6.1)
V i m c Ủ ngh a 10% nh ng ph n l n các bi n v n không có Ủ ngh a th ng kê đ tránh vi ph m các quy t c c a ph ng pháp bình ph ng nh nh t, ph i ti n hành m t s ki m đ nh cho mô hình:
- Ki măđ nhăđaăc ngătuy n
T mô hình h i quy ta tìm ra đ c ma tr n h s t ng quan gi a các bi n đ c l p. Các h s t ng quan gi a các bi n m c th p (nh h n 0.8). Do đó trong ph ng trình h i quy (2.4) không có hi n t ng đa c ng tuy n.
B ng 2.11:ăMaătr năh ăs ăt ngăquanăgi aăcácăbi năđ căl pătrongămôăhình
n v tính: không Bi n CPI IR M2 EX IO FDI CPI 1.000000 - - - - - IR 0.753315 1.000000 - - - - M2 -0.362646 -0.159471 1.000000 - - - EX -0.087022 -0.201327 -0.313846 1.000000 - - IO -0.092675 -0.327937 -0.404009 0.702047 1.000000 - FDI 0.141216 -0.118808 0.120589 0.047625 0.071591 1.000000 (Ngu n: Ph l c 6.2)
- Ki măđ nhăcácăbi năkhôngăc năthi t trong mô hình
Ta th y các bi n lãi su t, giá tr s n l ng công nghi p và đ u t có giá tr p - value cao, do đó ti n hành ki m đ nh Likelihood Ratio đ xác đ nh l i các bi n c n thi t và tránh tình tr ng bi n b b sót.
B ng 2.12: Ki măđnh Likelihood Ratio
n v tính: không
Gi thuy t Th ng kê F K t lu n
IR là bi n không c n thi t 0.308 Ch p nh n hay IR là bi n không c n thi t M2 là bi n không c n thi t 0.133 Ch p nh n hay M2 là bi n không c n thi t IO là bi n không c n thi t 0.521 Ch p nh n hay IO là bi n không c n thi t FDI là bi n không c n thi t 0.545 Ch p nh n hay FDI là bi n không c n thi t
V i k t qu c a ki m đ nh Likelihood Ratio ta th y các bi n lãi su t, cung ti n, giá tr s n l ng công nghi p và bi n đ u t không c n thi t trong mô hình nghiên c u. Do đó ph ng trình (2.4) đ c vi t l i nh sau:
(2.5)
B ng 2.13: K t qu h i quy sau khi lo i bi n IR, M2, IO, FDI
n v tính: %, đ ng
Bi n s H s căl ng Sai s chu n Th ng kê t p- value
C -66.78 93.107 -0.717 0.4758 CPI -7.33 1.178 -6.221 0.0000 EX 0.032 0.0045 7.005 0.0000 0.60 0.59 F = 48 DW = 0.466 N = 66 (Ngu n: Ph l c 6.4) V y ph ng trình t i u là: = -66.78 ậ 7.33 + 0.032 + ( 2.5’) - Ki măđ nhăph ngăsaiăthayăđ i
S d ng ki m đ nh White đ ki m đnh mô hình có b hi n t ng ph ng sai thay đ i:
không có hi n ph ng sai thay đ i có hi n t ng ph ng sai thay đ i
V i m c Ủ ngh a 1% th y p-value = 0.0394 > = 0.01 nên ph ng trình không b hi n t ng ph ng sai thay đ i.
B ng 2.14: K t qu ki măđnh White
n v tính: không Th ng kê F 3.4210 Gía tr p-value. F(9,31) 0.0389
S quan sát* H s xác đnh 6.4656 Gía tr p-value. Chi ậSquare(9) 0.0394 (Ngu n: Ph l c 6.5)
- ụăngh aăc aăcácăh ăs ăh i quy
= -66.78 ậ 7.33 + 0.032 + (2.5’) T k t qu c a mô hình h i quy ta th y các bi n l m phát, t giá h i đoái có tác đ ng dài h n đ n VN30-Index. C th :
- L m phát: trong đi u ki n các y u t khác không đ i khi l m phát t ng 1% thì VN30-Index gi m 7,33 đi m.
- T giá h i đoái: trong đi u ki n các y u t khác không đ i, khi t giá h i đoái t ng 1đ/tháng thì VN30-Index gi m 0.032 đi m.
H s xác đ nh hi u ch nh b ng 59% suy ra các bi n trong ph ng trình h i quy (2.5’) gi i thích đ c 59% s thay đ i c a VN30-Index. Ph n còn l i VN30-Index ch u tác đ ng c a các nhân t v mô khác.
3.2.3 K t qu mô hình h i quy c a VNMidcap-Index
Ph ng trình h i quy v s tác đ ng c a các nhân t kinh t v mô tác đ ng đ n VNMidcap-Index đ c th hi n nh sau:
B ng 2.15: K t qu căl ng mô hình h i quy c a VNMidcap-Index
n v tính: %, đ ng, t đ ng, t đô la M
Bi n s H s căl ng Sai s chu n Th ng kê t p- value
C -77.21404 155.9368 -0.495162 0.6223 CPI -15.43842 2.700566 -5.716736 0.0000 IR 10.83221 4.250761 2.548299 0.0134 M2 -0.580743 1.157066 -0.501910 0.6176 EX 0.022135 0.008974 2.466561 0.0166 IO -0.003649 0.002296 -1.589314 0.1173 FDI 18.40716 11.49289 1.601612 0.1146 0.54 0.49 F = 11.5 DW = 0.42 N = 66 (Ngu n: Ph l c 7.1)
Ch có 3 bi n là l m phát (CPI), lãi su t (IR) và t giá h i đoái (EX)có Ủ ngh a th ng kê, các bi n còn l i đ u không có Ủ ngh a th ng kê v i m c Ủ ngh a 10%.
Thêm vào đó ph ng trình (2.6) không b hi n t ng đa c ng tuy n. Do đó s th c hi n ki m đnh Likelihood Ratio đ xác đnh bi n b b sót trong mô hình.
- Ki măđ nh Likelihood Ratio
phát hi n mô hình có b b sót bi n s th c hi n ki m đ nh Likelihood. Gi thuy t ki m đnh Likelihood Ratio:
: Bi n X là bi n không c n thi t : Bi n X là bi n c n thi t
B ng 2.16: K t qu ki măđnh Likelihood Ratio
n v tính: không
Gi thuy t Th ng kê F K t lu n
M2 là bi n không c n thi t 0.38 Ch p nh n hay là bi n không c n thi t IO là bi n không c n thi t 0.09 Ch p nh n hay IO là bi n c n thi t FDI là bi n không c n thi t 0.52 Ch p nh n hay FDI là bi n không c n thi t
(Ngu n: Ph l c 7.2)
K t qu ki m đ nh Likelihood Ratio cho ta th y trong mô hình nghiên c u bi n giá tr s n l ng công nghi p là bi n c n thi t. Do đó ph ng trình (2.6) đ c vi t l i là:
B ng 2.17: K t qu mô hình h i quy sau khi b sung bi n IO
n v tính: %, đ ng, t đ ng
Bi n s H s căl ng Sai s chu n Th ng kê t p- value
C -107.4968 136.2217 -0.789131 0.4331 CPI -15.01454 2.540774 -5.909435 0.0000 IR 10.62106 4.191804 2.533767 0.0139 EX 0.022448 0.008851 2.536143 0.0138 IO 0.002170 0.001279 1.696898 0.0948 0.55 0.52 F = 18.7 DW = 0.96 N = 66 (Ngu n: Ph l c 7.3)
V y mô hình h i quy t i u là:
= -107.496 - 15.014 + 10.621 + 0.032 + 0.002 + (2.7’) - Ki măđ nhăph ngăsaiăthayăđ i
S d ng ki m đnh White đ ki m đnh mô hình có b hi n t ng ph ng sai thay đ i. Gi thuy t c a ki m đnh White
không có hi n ph ng sai thay đ i có hi n t ng ph ng sai thay đ i
V i m c Ủ ngh a 1% th y p-value = 0.1343> = 0.05 nên không b hi n t ng ph ng sai thay đ i trong mô hình.
B ng 2.18: K t qu ki măđnh White
n v tính: không Th ng kê F 1.529 Giá tr p-value. F(9,31) 0.1343 S quan sát* H s xác đnh 19.51 Giá tr p-value. Chi ậSquare(9) 0.1462 (Ngu n: Ph l c 7.4)
- ụăngh aăc aăcácăh ăs ăh i quy
Sau khi th c hi n mô hình h i quy thì thu đ c ph ng trình:
= -107.496 - 15.014 + 10.621 + 0.032 + 0.002 + (2.7’) Có 4 nhân t kinh t v mô tác đ ng đ n VNMidcap-Index g m l m phát, lãi su t, t giá h i đoái và giá tr s n l ng công nghi p v i m c đ tác đ ng nh sau: - L m phát: trong đi u ki n các y u t khác không đ i khi l m phát t ng 1% thì VNMidcap-Index gi m 15.014 đi m.
- T giá h i đoái: trong đi u ki n các y u t khác không đ i, khi t giá h i đoái t ng 1đ/tháng thì VNMidcap-Index gi m 0.032 đi m.
- Giá tr s n l ng công nghi p: trong đi u ki n các y u t khác không đ i, khi giá tr s n l ng công nghi p t ng 1%/tháng so v i cùng k n m tr c thì VNMidcap- Index s t ng 0.002 đi m.
H s xác đ nh có hi u ch nh b ng 52% cho th y đ i v i 3 bi n s l m phát, lãi su t và cung ti n đã gi i thích đ c 52% s thay đ i c a VNMidcap-Index. Ngoài ra VNMidcap-Index còn chu tác đ ng t các nhân t kinh t v mô khác.
3.2.4 K t qu c a mô hình h i quy c a VN100-Index
Ph ng trình h i quy v s tác đ ng c a các nhân t v mô đ n VN100-Index đ c th hi n nh sau:
(2.8)
B ng 2.19: K t qu mô hình h i quy c a VN100-Index
n v tính: %, đ ng, t đ ng, t đô la M
Bi n s H s căl ng Sai s chu n Th ng kê t p- value
C -145.8321 107.9158 -1.351350 0.1817 CPI -7.183698 1.868922 -3.843765 0.0003 IR 2.362493 2.941733 0.803096 0.4251 M2 1.309941 0.800746 1.635902 0.1072 EX 0.028339 0.006211 4.562986 0.0000 IO 0.000605 0.000940 0.643487 0.5224 FDI 3.679629 4.705356 0.782009 0.4373 0.60 0.56 F = 15 DW = 0.43 N = 66 (Ngu n: Ph l c 8.1)
Các bi n có giá tr p-value m c khá cao nên các gi thuy t c a ph ng pháp bình ph ng nh nh t có th s b vi ph m. V i k t qu ki m đ nh cho th y mô hình h i quy không b hi n t ng đa c ng tuy n. Do đó s ti n hành ki m đ nh bi n không c n thi t cho mô hình b ng ki m đnh Wald cho các bi n lãi su t (IR), giá tr s n l ng công nghi p (IO) và đ u t tr c ti p n c ngoài (FDI).
- Ki măđnh Waldăxácăđ nhăbi năc năthi tătrong mô hình
V i m c Ủ ngh a 5% thì ki m đnh Wald cho ta th y các bi n lãi su t (IR),cung ti n (M2), giá tr s n l ng công nghi p (IO) và đ u t (FDI) là các bi n không c n thi t trong mô hình nghiên c u. Do đó lo i các bi n không c n thi t ra kh i ph ng trình (2.8), các bi n còn l i trong mô hình đ c vi t l i nh sau:
(2.9)
B ng 2.20: Ki măđ nhăWaldăxácăđnh bi n c n thi t trong mô hình
n v tính: không Gi thuy t Th ng kê F K t lu n
IR là bi n không c n thi t 0.4251 Ch p nh n hay IR là bi n không c n thi t
M2 là bi n không c n thi t 0.102 Ch p nh n hay là bi n không c n thi t
IO là bi n không c n thi t 0.5224 Ch p nh n hay IO là bi n không c n thi t
FDI là bi n không c n thi t 0.4342 Ch p nh n hay FDI là bi n không c n thi t
(Ngu n: Ph l c 8.2)
- căl ngămôăhìnhăh iăquyăsauăkhiălo iăbi n
Sau khi lo i bi n ra kh i mô hình thì ph ng trình m i s là
(2.9)
B ng 2.21: K t qu h i quy sau khi lo i bi n IR, M2, IO, FDI
n v tính: %, đ ng
Bi n s H s căl ng Sai s chu n Th ng kê t p- value
C -37.548 89.658 -0.4187 0.6768 CPI -7.063 1.139 -6.225 0.0000 EX 0.0277 0.0044 6.278 0.0000 0.57 0.56 F = 42.8 DW = 0.41 N = 66 (Ngu n: Ph l c 8.3 ) V y ph ng trình h i quy t i u là: (2.9’) - Ki măđ nhăph ngăsaiăthayăđ i
ki m đnh mô hình có b hi n t ng ph ng sai thay đ i ta s s d ng ki m đnh White. Gi thuy t ki m đ nh White nh sau:
: Không có hi n t ng ph ng sai thay đ i : Có hi n t ng ph ng sai thay đ i
- N u p - value m c Ủ ngh a 5% thì bác b gi thuy t , ch p nh n . - Ng c l i n u p - value m c Ủ ngh a 5% thì ch p nh n gi thuy t .
B ng 2.22: K t qu ki măđnh White
n v tính: không Th ng kê F 2.2236 Giá tr p-value. F(9,31) 0.0635 S quan sát* H s xác đnh 10.318 Gía tr p - value. Chi ậSquare(9) 0.0667 (Ngu n: Ph l c 8.4)
V i m c Ủ ngh a pậvalue = 0.0667 m c Ủ ngh a =0.05 nên ch p nh n gi thuy t t c mô hình không có hi n t ng ph ng sai thay đ i.
- ụăngh ac aăcácăh ăs ăh iăquy
Ph ng trình h i quy (2.9’) nh sau:
(2.9’) Các bi n có m i quan h dài h n v i VN100-Index bao g m l m phát (CPI) và t giá h i đoái (EX) v i m c đ tác đ ng nh sau:
- L m phát: trong đi u ki n các y u t khác không đ i khi l m phát t ng 1% thì VN100-Index gi m 7,3 đi m.
- T giá h i đoái: trong đi u ki n các y u t khác không đ i, khi t giá h i đoái t ng 1đ/tháng thì VN100-Index gi m 0.032 đi m.
H s xác đ nh hi u ch nh b ng 56% suy ra mô hình v i bi n l m phát và t giá h i đoái đã gi i thích đ c 56% s thay đ i c a VN100-Index. Ngoài ra VN100- Index còn ch u s tác đ ng t các nhân t kinh t v mô khác.
3.2.5 K t qu mô hình h i quy c a VNSmallcap-Index