II. HOẠT ĐỘNG QUẢN LÝ DANH MỤC ĐẦU TƯ CỦA CÔNG TY CHỨNG KHOÁN NGÂN HÀNG CÔNG THƯƠNG.
1.Xây dựng danh mục tối ưu.
Do giá chứng khoán là chuỗi thời gian nên lợi suất Rt cũng là các chuỗi thời gian.Vì thế trước khi phân tích các cổ phiếu thì chúng ta phải để ý đến tính dừng các chuỗi của từng loại cổ phiếu.
Chuỗi lợi suất của các chứng khoán được tính dựa trên chuỗi số liệu giá chứng khoán theo công thức:
1ln t ln t t t P r P− = ÷
Các số liệu giá chứng khoán cập nhật theo ngày nên trong chuyên đề này lợi suất của các chứng khoán cũng được tính theo ngày.
Trước hết, ta kiểm tra tính dừng của các chuỗi lợi suất cổ phiếu VFMVF1, CII, DRC, KHP, BMP, VSH, STB. (Xem phụ lục 1)
Giả thiết: H0:ρ =1 (chuỗi không dừng)
H1:ρ ≠1 (chuỗi dừng)
Nếu τqs >τα thì bác bỏ Ho
+ Chuỗi lợi suất R_VFMVF1:
DW= 1.996373 cho biết ut không tự tương quan. Và:
0.01 0.05 0,1
19,81077> 2,5692; 1,9400; 1,6159
qs
τ = τ = τ = τ =
Vậy chuỗi R_VFMVF1 là chuỗi dừng. + Chuỗi lợi suất R_CII :
Kiểm định nghiệm đơn vị cho ta kết quả:
DW= 2,036625 cho biết ut không tự tương quan. Và:
0.01 0.05 0,1
10,32919> 3, 4620; 2,8750; 2,5739
qs
τ = τ = τ = τ =
Vậy chuỗi lợi suất R_CII là chuỗi dừng. + Chuỗi lợi suất R_DRC:
Kiểm định nghiệm đơn vị cho ta kết quả:
DW= 1,967388 cho biết ut không tự tương quan. Và:
0.01 0.05 0,1
4,826340> 3,5598; 2,9178; 2,5964
qs
τ = τ = τ = τ =
Vậy chuỗi lợi suất R_DRC là chuỗi dừng. + Chuỗi lợi suất R_KHP:
Kiểm định nghiệm đơn vị cho ta kết quả:
DW= 1,989971 cho thấy ut không tự tương quan. Và: (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
0.01 0.05 0,1
4,041505> 3,5437; 2,9109; 2,5928
qs
τ = τ = τ = τ =
Vậy chuỗi lợi suất R_KHP là chuỗi dừng. + Chuỗi lợi suất R_BMP:
Kiểm định nghiệm đơn vị cho ta kết luận:
DW= 2,007820 cho thấy ut không tự tương quan. Và:
0.01 0.05 0,1
11,13984> 2,5776; 1,9416; 1,6167
qs
τ = τ = τ = τ =
+ Chuỗi lợi suất R_VSH:
Kiểm định nghiệm đơn vị cho ta kết luận:
DW= 2,022837 cho thấy ut không tự tương quan. Và:
0.01 0.05 0,1
10,63108> 2,5774; 1,9416; 1,6166
qs
τ = τ = τ = τ =
Vậy chuỗi lợi suất R_VSH là chuỗi dừng. + Chuỗi lợi suất R_STB:
Kiểm định nghiệm đơn vị cho ta kết luận:
DW= 1,981274 cho thấy ut không tự tương quan. Và:
0.01 0.05 0,1
10,60927> 2,5771; 1,9415; 1,6166
qs
τ = τ = τ = τ =
Vậy chuỗi lợi suất R_STB là chuỗi dừng. + Với chuỗi lợi suất R_VNINDEX: Kiểm định nghiệm đơn vị cho ta kết luận:
DW= 1,943799 cho thấy ut không tự tương quan. Và:
0.01 0.05 0,1
26, 23493> 2,5671; 1,9396; 1,6157
qs (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
τ = τ = τ = τ =
Vậy chuỗi lợi suất R_VNINDEX là chuỗi dừng.
Như vậy, các chuỗi lợi suất đều là các chuỗi dừng. Ta giả định các yếu tố khác ( thị trường vốn, tâm lý nhà đầu tư,…) đều thỏa mãn các giả thiết cơ bản của mô hình CAPM và mô hình chỉ số thị trường.
* Ký hiệu: Ri là lợi suất của chứng khoán i.
R_Vni là lợi suất của danh mục thị trường mà trong trường hợp này chính là Vnindex.
Lấy lợi suất phi rủi ro là Rf = 8.95%/ năm. Áp dụng mô hình CAPM :