Bài nghiên c u s d ng ph n m m x lý s li u th ng kê Stata. Nghiên c u thông qua các mô hình đ c s d ng b i Jurkus A. F. và c ng s , 2009. Mô hình th nh t và th hai s d ng ph ng pháp OLS ,fixed effect, và 2SLS đi u tra m i quan h gi a đa d ng gi i tính và chi phí đ i di n. Mô hình th ba s d ng ph ng pháp OLS ,fixed effect, và 2SLS xem xét m i quan h gi a đa d ng gi i tính và hi u qu ho t đ ng. Mô hình th t s d ng ph ng pháp OLS phân tích m i quan h gi a đa d ng gi i tính và chi phí đ i di n theo đ c đi m c nh tranh c a th tr ng.
3.2.1 aăd ng gi iătínhătrongăB HăvƠăchiăphíăđ i di n
Trong ph n nghiên c u này ta xem xét m i quan h gi a đa d ng gi i tính và chi phí đ i di n b ng các s d ng phân tích mô hình h i quy theo ph ng pháp bình ph ng nh nh t OLS
Agencycostsit = + gender diversityit+ controlsit+ k + t+ i,t (1) Trong đó:
Gender diversity : đây là bi n gi nh n giá tr b ng 1 n u công ty có 1 thành viên n tr lên, và ng c l i nh n giá tr b ng 0.
Các bi n ki m soát nh sau:
Quy mô công ty (Firm size) b ng logarit t nhiên c a t ng tài s n. Giá tr s sách trên giá tr th tr ng (Book to market) c a v n c ph n.
òn b y (Leverage) b ng giá tr s sách c a n trên t ng tài s n.
M c đ đóng góp c a tài s n vô hình (Intangibles intensity) đ i di n cho các c h i phát tri n c a công ty đ c đo l ng b ng cách l y ph n chi cho đ u t vào tài s n vô hình chia cho t ng doanh thu.
Tu i công ty ( Firm age) b ng logarit t nhiên c a (1+s n m niêm y t trên sàn Hose)
k : bi n gi ngành t : bi n gi n m
Bi n gi ngành ki m soát nh ng nh h ng bên ngoài vì đa d ng gi i tính thay đ i theo ngành. a d ng gi i tính x y ra đ phù h p v i nh ng ngành có đ c tính tài chính và ho t đ ng khác nhau. Nh ng khác nhau này làm phát sinh m i t ng quan gi a đa d ng gi i tính và chi phí đ i di n.
Trong nghiên c u này chi phí đ i di n đ c đo l ng theo 2 cách.
Th nh t, chi phí đ i di n đ c tính b ng (Dòng ti n t do / t ng tài s n)* bi n gi t ng tr ng. N u nh ng công ty có dòng ti n t do v t h n nhu c u tài tr vào các d án NPV d ng, thì các nhà qu n lý có xu h ng đ u t vào các d án có giá tr th c hi n t i âm đ làm t ng l i ích cá nhân c a h . i u này đ c đ a ra d a trên lý thuy t dòng ti n t do c a Jensen (1986). Tác gi cho r ng n s c n tr các nhà qu n lý c a các công ty có dòng ti n l n đ u t vào các d án có t su t sinh l i th p. Nh ng mâu thu n liên quan đ n dòng ti n các công ty t ng tr ng th p là ph bi n vì h xem dòng
ti n t do này là ngu n ch y u đ quy t đ nh đ u t quá m c. Ng c l i, các công ty t ng tr ng cao thì th ng thi u ti n m t sau khi s d ng các ngu n v n n i b cho các d án m i, và th ng d a vào ngu n tài tr bên ngoài.
Dòng ti n t do đ c tính b ng cách l y thu nh p ho t đ ng tr c kh u hao tr đi thu , lãi vay và c t c đư chi tr . Bi n gi t ng tr ng b ng 1 n u Tobin’s Q c a công ty nh h n 1và b ng 0 n u ng c l i. D a theo Shin Huyn -Han Stulz và Rene M. (2000) Tobin’s Q đ c tính theo công th c:
Giá tr th tr ng c a v n c ph n + Giá tr th tr ng c a n Tobin’s Q =
T ng tài s n
Trên th c t , giá tr th tr ng c a n là không có s n nên ta thay là giá tr s sách c a n . Khi m t công ty qu n lý y u kém c h i t ng tr ng x u s có dòng ti n m t cao h n và do đó chi phí đ i di n c ng t ng theo. Ch s này đ i di n cho c h i t ng tr ng c a công ty, th hi n kh n ng ti p c n th tr ng v n c a công ty. Công ty có Tobin’Q l n h n 1 s có đ ng l c đ u t cao h n công ty có ch s Tobin’Q nh h n 1. Công ty có ch s Tobin’Q cao th ng là công ty h p d n nhà đ u t và có n ng l c c nh tranh t t.
Th hai, chi phí đ i di n đ c đo l ng theo t l chi tr c t c. Chính sách c t c c a công ty c ng liên quan đ n đa d ng gi i tính trong ban đi u hành. T l chi tr c t c là t l ph n tr m l i nh n thu n đ c trích ra đ thanh toán cho c đông th ng d i d ng c t c. T l chi tr c t c b ng l ng c t c b ng ti n m t chia cho l i nhu n thu n. Vi c chi tr c t c làm gi m b t chi phí đ i di n do vi c gi m kh n ng đ u t quá m c. Nghiên c u này s d ng t l chi tr c t c nh là công c đ ám ch kh n ng t o l i nhu n trong t ng lai c a công ty. Nhi u nghiên c u g n đây ch ra r ng vi c chi tr c t c có th là công c t t cho các công ty qu n tr t t n u ph i chu chi phí đ i di n
đáng k . Các công ty qu n tr kém th ng thích tr c t c h n các công ty qu n tr m nh. Tuy nhiên v n đ n i sinh có th t n t i trong đa d ng gi i tính trong ban đi u hành. M i liên quan này phát sinh vì có nh ng đ c tính công ty không quan sát đ c đư b qua nh v n hóa doanh nghi p, có th nh h ng đ n l a ch n thành viên n và d n đ n nhi u k t qu . Cách gi i quy t t t nh t đ gi m nh v n đ này là s d ng mô hình fixed- effect đ ki m soát nh ng s khác nhau c a các công ty. M i quan h n i sinh có th t n t i khi t n t i m i quan h nhân qu gi a chi phí đ i di n và đa d ng gi i tính. M c dù thành viên n trong B H có th nh h ng đ n chi phí đ i di n, nh ng v n đ đ i di n thì g n nh nh h ng đ n quy t đnh thuê thành viên n và đ khuy n khích cho ph n làm vi c. Nghiên c u này s d ng ph ng pháp bi n công c IV đ ki m soát m i quan h nhân qu có th x y ra.. Tác gi s d ng mô hình first ậ stage c a ph ng pháp bình ph ng nh nh t β b c (2SLS).
Gender diversityit = + controlsit + female populationit + k + t+ i,t (2) Ph ng pháp này c n có bi n công c t ng quan v i bi n đa d ng gi i tính trong B H nh ng không t ng quan vói chi phí đ i di n. Bi n công c này c ng khó đ tìm th y b i vì nh ng đ c tính công ty mà t ng quan v i đa d ng gi i tính là c n thi t đ
c l ng chi phí đ i di n. Vì v y nghiên c u này c g ng tìm ra m t bi n s mà các nghiên c u tr c đây không s d ng đ gi i thích chi phí đ i di n. Bi n ( female population) này là t l t ng c a dân s n th ng trú t i tnh thành mà công ty đó đ t tr s chính c a n m β006 so v i n m 1995. Thông tin v dân s n cho m i t nh thành đ c l y t trang T ng c c th ng kê (http://www.gso.gov.vn) . Bi n ki m soát bao g m nh ng đ c tính công ty nh quy mô công ty, giá tr s sách trên giá tr th tr ng c a v n c ph n, đòn b y, m c đ đóng góp tài s n vô hình và tu i c a công ty. Các bi n này đư đ c gi i thi u trên ph ng trình (1).
3.2.2ă aăd ng gi iătínhătrongăB HăvƠăhi u qu ho tăđ ng công ty
Trong ph n này, chúng ta s ki m đnh m i quan h gi a s hi n di n c a thành viên n trong B H và hi u qu ho t đ ng c a công ty. Nghiên c u tìm th y s nh
h ng c a gi i tính đ n chi phí đ i di n là không xu t hi n trong mô hình có s ki m soát m i quan h n i sinh. Nghiên c u này s d ng ph ng pháp bình ph ng nh nh t (OLS) và ph ng pháp bình ph ng nh nh t β b c (2SLS) c l ng mô hình h i quy nh sau.
Return on assetsit = + Gender diversityit+ Controlsit+ k + t + it (3) Trong đó:
Return on assets (ROA): T s l i nhu n trên tài s n dùng đ đo l ng hi u qu ho t đ ng công ty mà không quan t m đ n c u trúc tài chính, đ c tính b ng cách l y l i nhu n sau thu chia t ng tài s n. ROA càng cao thì càng t t vì ROA cao h n ph n ánh l ng ti n ki m đ c trên cùng m t l ng v n đ u t là cao h n.
Gender diversity: Bi n này d c đo l ng b ng 4 cách
S l ng thành viên n / t ng s thành viên trong ban đi u hành. S d ng bi n gi đa d ng gi i tính: Bi n gi = 1: n u công ty có
thành viên n , Bi n gi = 0: n u công ty không có thành viên n trong ban đi u hành
S l ng thành viên n / s thành viên nam trong ban đi u hành. Ln(1+s thành viên n trong ban đi u hành)
S l ng thành viên n và nam trong B H đ c th ng kê b ng cách đ m s l ng c a thành viên n và nam trong báo cáo c a Ban giám đ c trong BCTC. Các bi n ki m soát , bi n gi ngành, bi n gi n m đ c tính gi ng nh ph ng trình (1).
Trong nghiên c u này m i quan h gi a đa d ng gi i tính và hi u qu ho t đ ng ROA đ c c l ng theo OLS, fixed-effect, và mô hình IV. K t qu tìm th y là khác nhau các ph ng pháp c l ng này.
3.2.3 aăd ng gi iătínhătrongăB HăvƠăchiăphíăđ i di n trong th tr ng c nh tranh
Vi c nghiên c u m i quan h gi a đa d ng gi i tính và chi phí đ i di n đ c chia thành 2 nhóm khác nhau theo tính ch t th tr ng c nh tranh m nh hay y u. Nh ng công ty trong th tr ng c nh tranh m nh th ng có s qu n tr bên ngoài m nh h n và vì th nh h ng c a đa d ng gi i tính là không đáng k . Ng c l i nh ng công ty trong th tr ng c nh tranh y u thì đa d ng gi i tính l i có tác d ng. M t công ty n m trong th tr ng c nh tranh m nh (y u) n u ngh ch đ o c a ch s t p trung Herfindahl cao h n (th p h n) giá tr trung v c a m u. Nghiên c u v n s d ng ph ng pháp OLS đ h i quy ph ng trình sau.
Agencycostsit = + gender diversityit+ controlsit+ k + t+ i,t
Chúng ta tách nh h ng c a đa d ng gi i tính đ n chi phí đ i di n thành hai nhóm. Ch s ngh ch đ o c a t p trung Herfindahl đo l ng m c đ c nh tranh c a th tr ng (Product market competition). Ch s này đ c tính nh sau.
Product market competition = 1ứ Herfindahl concentration index = 1 ậ[ ∑j (Salej,y)2/( ∑j Salej,y)2]
Product market competition: đ c tính c nh tranh c a th tr ng s n ph m Herfindahl concentration index: ch s t p trung Herfindahl
N u công ty có Product market competition cao h n giá tr trung v c a m u: x p vào nhóm 1 ậ th tr ng c nh tranh m nh.
N u công ty có Product market competition th p h n giá tr trung v c a m u: x p vào nhóm 2 ậ th tr ng c nh tranh y u.
Salej,y: là doanh thu hàng n m c a công ty i trong ngành th j theo n m y. N u m t s công ty th ng tr t ng doanh thu c a m t ngành thì ch s Herfindahl s có giá tr g n b ng 1. tính giá tr này và tìm giá tr trung v c a m u ta ti n hành x p các công ty theo t ng nhóm ngành và tính ch s Herfindahl theo công th c trên. Sau đó l y nghch đ o ch s này (t c là 1- Herfndahl), s p x p th t
t nh đ n l n và l y giá tr trung v c a nó (0.94 là giá tr trung v c a m u). Các công ty thu c nhóm ngành có giá tr c nh tranh th tr ng (Product market competition) nh h n giá tr này đ c x p vào nhóm c nh tranh y u và ng c l i là nhóm c nh tranh m nh. Sau đó, chúng ta ti n hành h i quy OLS đ ki m đnh m i quan h đa d ng gi i tính và chi phí đ i di n theo hai nhóm.
Ch ngă4:ă K T QU NGHIÊN C U
4.1 Th ng kê mô t và ki m đ nh các khi m khuy t c a d li u
4.1.1 Th ng kê mô t .
D li u thu th p đ c t 640 báo cáo th ng niên t n m β006 đ n n m 2013 c a 80 công ty phi tài chính niêm y t trên sàn HOSE cho th y có 417 thành viên n trong t ng s β.47γ thành viên B H trong m u c a 80 công ty nghiên c u, chi m t l 16,86%. Trong khi đó, t l thành viên nam là 83,14 % cao g p 5 l n thành viên n . B ng 3.1 c ng cho th y có 337 quan sát trong m u không có thành viên n trong B H chi m 52,7% và s quan sát có t 1 thành viên n tr lên trong B H là 47,γ%.
B ng 3.1. Gi i tính c a thành viên B H
Gi iătính S ăthƠnhăviên Ph nătr m(%)
N 417 16.86
Nam 2056 83.14
T ngăc ng 2473 100
Chiăti tăthƠnhăviênăn ătrongăB H S ăquanăsát
Không có thành viên n 337
Có 1 thành viên n tr lên 303
T ngăc ng 640
B ng 3.2 mô t th ng kê các bi n đ c s d ng trong mô hình. Nghiên c u này phân tích t i th tr ng Vi t Nam. Hi n nay đàn ông v n gi ph n l n nh ng v trí cao trong ban đi u hành m c dù ph n chi m 48,6% l c l ng lao đ ng và 50,5% t ng dân s ( T ng c c th ng kê Vi t Nam n m β01γ). c bi t s thành viên trung bình trong B H là γ,86 trong khi ch có 0,65 là n . T l trung bình c a thành viên n trong B H là 16%. T l này là khá th p so v i Tây Ban Nha là 40% t n m β015; Hà Lan γ0% t n m β016; Pháp β0% t n m β014 và 40% t n m β017; Canada β0% t n m β015 và 40% t n m β018; B quy đ nh t i thi u 1/3 thành viên n trong ban đi u hành công ty t n m β011; Malaysia γ0% t n m β011. Lý do chính có th lý gi i cho k t qu này là ng i châu Á v n còn b nh h ng nhi u b i t t ng tr ng nam khinh n t lâu đ i. M c dù lu t Bình đ ng gi i ra đ i có hi u l c t ngày 01/01/β007 c ng nh s thay đ i nh n th c c a ng i dân Vi t Nam v quan ni m này v n ch a rõ r t. K t qu cho th y giá tr trung bình c a t ng tài s n c a các công ty là 1.597 t đ ng và doanh thu là 1.587 t đ ng. L i nhu n tính theo ROA là 7,95% và giá tr trung bình c a Tobin’s Q (giá tr th tr ng c a công ty liên quan đ n chi phí thay th tài s n c a công ty) vào kho ng 0,98.
Bi n chi phí đai di n đo l ng theo hai cách. Th nh t, t l trung bình c a dòng ti n t do trên t ng tài s n v i c h i t ng tr ng ít là 0.0585. Th hai, nh ng công ty tr 11,9% l i nhu n thu n cho vi c chi tr c t c và đ u t 1,1% cho chí phí đ u t vào