Jean J.Chen (2003) v i đ tài nghiên c u: các nhân t nh h ng đ n c u trúc v n các công ty niêm y t c a Trung qu c. Bài vi t này phát tri n m t nghiên c u s b đ khám phá nh ng y u t quy t đ nh c c u v n c a các công ty niêm y t c a Trung qu c. Nhi u ng i cho r ng m t s lý thuy t v c u trúc v n hi n đ i các n c phát tri n đã di đ ng đ n Trung qu c và m t s y u t nh h ng đ n c u trúc v n các doanh nghi p ph ng tây c ng có liên quan đ n c u trúc v n các doanh nghi p Trung qu c.
Tuy nhiên, k t qu nghiên c u c a Jean J. Chen đã ch ra r ng: không ph i lý thuy t đánh đ i và c ng không ph i lý thuy t tr t t phân h ng cung c p l i gi i thích thuy t ph c cho vi c l a ch n c c u v n các doanh nghi p Trung qu c. Các quy t
đnh l a ch n c u trúc v n c a các công ty Trung Qu c d ng nh tuân theo m t tr t t m i: l i nhu n gi l i, v n c ph n, cu i cùng là n dài h n. Nguyên nhân là do các gi đ nh th ch c b n làm c s cho các mô hình ph ng tây không h p l Trung qu c. Các khác bi t v th ch quan tr ng nh h th ng lu t pháp đi u ch nh ho t đ ng c a các doanh nghi p và các ngân hàng, th tr ng ch ng khoán, các h n ch tài chính
trong l nh v c ngân hàng là nh ng y u t nh h ng quy t đ nh đ n vi c l a ch n s d ng ngu n v n c a các công ty Trung qu c. Trung qu c v n còn gi m t s tính n ng
c a n n kinh t k ho ch t p trung. Nhà n c v n là các bên liên quan ch y u c a doanh nghi p và n m s h u ph n l n các ngân hàng.
Tác gi c ng đã đi m qua m t s nét c b n trong môi tr ng th ch c a Trung qu c đ c cho là có nh h ng đáng k lên quy t đ nh c c u v n c a các công ty Trung qu c. Hai sàn giao d ch ch ng khoán c a Trung qu c đó là sàn giao d ch ch ng
khoán Th ng h i (SHSE) và sàn giao d ch ch ng khoán Thâm quy n (SZSE) b t đ u xu t hi n vào đ u nh ng n m 1990 đánh d u b c phát tri n trong th tr ng v n c a Trung qu c. Trung qu c, c phi u đ c phân lo i thành lo i A, áp d ng cho các nhà
đ u t trong n c và c phi u lo i B cho các nhà đ u t n c ngoài. C phi u lo i A bao g m các c phi u thu c s h u nhà n c do chính quy n trung ng ho c đ a
ph ng n m gi , c phi u h p pháp c a các cá nhân đ c các t ch c nhà n c n m gi ho c c phi u có th chuy n nh ng đ c do các nhà đ u t riêng l n m gi . C phi u nhà n c và c phi u c a các cá nhân do nhà n c n m gi chi m đ n hai ph n ba t ng s c phi u đ c phát hành và chúng không đ c giao d ch trên th tr ng ch ng khoán. C phi u có th chuy n nh ng đ c do các nhà đ u t riêng l n m gi là c phi u lo i A duy nh t có th giao d ch trên th tr ng ch ng khoán. Các quy đ nh
v phát hành c ph n m i sau khi sau khi ra công chúng l n đ u tiên (IPO) c ng r t n
t ng. Tr c n m 1998, t t c các phát hành m i sau khi IPO đ c th c hi n thông qua vi c phân b l i cho c đông hi n h u theo m c giá th p h n giá th tr ng. S
l ng c phi u phát hành cho c đông hi n h u đ c gi i h n t i đa là 30% v n c ph n hi n có c a công ty m i n m m t l n. n p đ n xin phát hành c phi u m i, m t công ty ph i đ m b o r ng l i nhu n hàng n m trên tài s n ròng (ROA) trong 3
n m v a qua ph i v t m c trung bình 10%. n p đ n xin phát hành c phi u m i, m t công ty ph i đ m b o r ng l i nhu n hàng n m trên tài s n ròng (ROA) trong 3
n m v a qua ph i v t m c trung bình 10%. T n m 2001, h n ch ph n nào đã đ c c i b . M t công ty có th phát hành c phi u m i không ch b ng phân b c ph n cho c đông hi n h u mà còn đ a ra công chúng trên th tr ng ch ng khoán n u t ng ROA trong 3 n m qua v t quá 30%, trong đó trung bình 1 n m trong 3 n m trên không th p h n 6%. M c tr n c a s l ng c phi u m i phát hành đ c h y b . Trong khi th tr ng ch ng khoán phát tri n m nh m nh v y thì l nh v c tài chính ngân hàng b nhà n c ki m soát ch t ch . c quy n nhà n c v l nh v c tài chính
đã c n tr s phát tri n th tr ng v n c a Trung qu c và s phát tri n c a các t ch c
tài chính phi nhà n c đ c bi t trên th tr ng trái phi u. N vay dài h n đ c cung c p b i h th ng ngân hàng đ c nhà n c ki m soát ch t ch . Khuôn kh pháp lý và th ch c a Trung qu c còn ch a tr ng thành và đ y đ . Trong th t c phá s n, quá nhi u quy n thu c v c đông và các c quan chính ph , trong khi quy n l i c a ch n đ c pháp lu t quy đnh không rõ ràng. Ch n không đ c đ a ra b t k quy n ki m soát nào trong th t c gi i th . T t c các y u t đó đã làm tr t t tài tr cho c u trúc v n c a doanh nghi p Trung qu c có nh ng khác bi t so v i các n c ph ng tây. Y u t thu c v c u trúc th ch và h n ch tài chính quy t đ nh c u trúc v n c a các công ty Trung qu c h n các nhân t kinh t khác.
Tuy v y, m t s các y u t nh h ng đ n vi c l a ch n c u trúc v n c a các
n c ph ng tây c ng x y ra t ng t Trung qu c nh l i nhu n, quy mô doanh nghi p, t c đ t ng tr ng, tài s n th ch p, t m ch n thu không ph i t n .