L IăCAMă OAN
K T LU NăCH NGă3
4.3 Kt qu hi quy:
Phân tích h iăquyăđaăbi n ti p t căđ c áp d ngăđ ki mătraăỦăngh aăc a mô hình và s c m nh gi i thích c a các bi năđ c l p.ăCácămôăhìnhăđ c l năl t th c hi nănh ăsau:ă
Mô hình 1: P.volj = 1 + 2*D.yieldj + 3*payoutj+ €j
Mô hình 2: P.volj = 1 + 2*D.yieldj + 3*payoutj + 4*Sizej + 5*E.volj + 6*Debtj +
7*Growthj+ €j
Mô hình 3: P.volj = 1 + 2*D.yieldj + 3*Sizej + 4*E.volj + 5*Debtj + 6*Growthj+ €j
Mô hình 4: P.volj = 1 + 2*Payoutj + 3*Sizej + 4*E.volj + 5*Debtj + 6*Growthj+ €j
Mô hình 5: P.volj = 1 + 2*D.yieldj + 3*Payoutj + 4*Sizej + 5*E.volj + 6*Debtj +
7*Growthj + 8*D1 + 9*D2 + 10*D3 + 11*D4 + 12*D5 + 13*D6 + 14*D7 + 15*D8+ €j
B ng 4.3: K t qu h i quy d a trên ph ng trình mô hình 1
Bi n ph thu c: P.VOL Bi n nghiên c u H s Sai s chu n Th ng kê T M c ý ngh a Ký hi u K v ng d u Ch p nh n/Bác b gi thi t H S T DO (C) 0.9476 0.0410 23.1255 0.0000 *** T L C T C (D.YIELD) -1.6514 0.5907 -2.7958 0.0059 ** - Ch p nh n T L CHI TR C T C (PAYOUT) -0.1261 0.1273 -0.9904 0.3237 - - Bác b
Răbìnhăph ng 0.1392 Th ng kê Durbin-Watson 1.8035
Răbìnhăph ngăđi u ch nh 0.1269 Th ng kê F 11.3959
ụăngh aăth ng kê F 0.0000 Quan sát: 144
Ghi chú: ký hi uăắ-”ăkhôngăcóăỦăngh aăth ng kê, ắă*”ăm căỦăngh aă5%,ăắă**ă”ăm căỦăngh aă1%ăvàăắă***ă”ă
B ng 4.3 th hi n k t qu h i quy bi năđ ng giá c phi uă(P.vol)ătheoăhaiăđoă l ng chính c a chính sách c t c là t l c t c (D.yield) và t l chi tr c t c (Payout). K t qu cho th y t l c t c (D.yield) t ngăquanăng c chi u v i bi n
đ ng giá c phi u (P.vol) m căỦăngh aă1% v i h s (-1,6514).ă i u này là phù h p v i gi thi t.
T l chi tr c t c (Payout) cóăt ngăquanăng c chi u v i bi năđ ng giá c phi u (P.vol) v i h s (-0,1261), tuy nhiên bi nănàyăkhôngăcóăỦăngh aăth ng kê.
B ng 4.4: K t qu h i quy d a trên ph ng trình mô hình 2
Bi n ph thu c: P.VOL Bi n nghiên c u H s Sai s chu n Th ng kê T M c ý ngh a Ký hi u K v ng d u Ch p nh n/Bác b gi thi t H S T DO (C) 1.3031 0.1688 7.7214 0.0000 *** T L C T C (D.YIELD) -1.9729 0.5954 -3.3133 0.0012 ** - Ch p nh n T L CHI TR C T C (PAYOUT) -0.0221 0.1267 -0.1745 0.8617 - - Bác b QUY MÔ (SIZE) -0.0355 0.0123 -2.8867 0.0045 ** - Ch p nh n
BI Nă NG L I NHU N
(E.VOL) 1.0380 0.3562 2.9141 0.0042 ** + Ch p nh n
ọNăB Y N (DEBT) 0.2275 0.1058 2.1511 0.0332 * + Ch p nh n
T NGăTR NG
(GROWTH) 0.1404 0.1249 1.1246 0.2627 - - Bác b
Răbìnhăph ng 0.2444 Th ng kê Durbin-Watson 1.7984
Răbìnhăph ngăđi u ch nh 0.2113 Th ng kê F 7.3867
ụăngh aăth ng kê F 0.0000 Quan sát: 144
Ghi chú: ký hi uăắ-”ăkhôngăcóăỦăngh aăth ngăkê,ăắă*”ăm căỦăngh aă5%,ăắă**ă”ăm căỦăngh aă1%ă vàăắă***ă”ăm căỦăngh aă0.1%.
V i s b sung c a các bi n ki m soát Size (quy mô), E.vol (bi năđ ng l i nhu n), Debt (đònăb y n ), và Growth (t ngătr ng) vào mô hình h i quy, m i quan h ng c chi u gi a bi năđ ng giá c phi u (P.vol) và t l c t c (D.yield) v n t n t iăvàăcóăỦăngh aăth ng kê m c 1%.ăH năn a, m i quan h gi a bi năđ ng giá c phi u (P.vol) và t l chi tr c t c (Payout) v năkhôngăcóăỦăngh aăth ngăkêănh ămôă
hình 1.
B ng 4.4 còn cho ta th y, có m i quan h ng c chi uăvàăcóăỦăngh a m c 1% gi a bi năđ ng giá c phi u (P.vol) và quy mô (Size), ng ý r ng các công ty có quy mô l n thì ít có bi năđ ng giá c phi u .ăH năn a, phù h p v iămongăđ i c a tác gi , m i quan h cùng chi u gi a bi năđ ng giá c phi u (P.vol) và bi năđ ng l i nhu n (E.vol) làăcóăỦăngh aăth ng kê m c 1%.ă i u này ng ý r ng, các công ty trên th tr ng ch ng khoán Vi t Nam có nhi u bi năđ ngăh nătrongăl i nhu n s có nhi u bi năđ ng trong giá c phi u, b i vì bi năđ ng l i nhu n cao cho th y công
tyăđóăcóăr i ro cao.
K t qu c a b ngă4.4ăc ngăchoăth y cóăt ngăquanăcùngăchi uăvàăcóăỦăngh aă
m c 5% gi a bi năđ ng giá c phi u (P.vol) vàăđònăb y n (Debt). K t qu này là
đúngăv i gi thi tăbanăđ u c a tác gi , r ngăcôngătyăcóăđònăb y n càng cao thì r i ro càng l n. Vì v y mà giá c phi u s có nhi u bi năđ ngăh n.ă
Do nghi ng có s t ngăquanăcaoăgi a t l c t c (D.yield) và t l chi tr c t c (Payout), tác gi đưăth c hi n ti păhaiăph ngătrìnhăh i quy n a b ng cách l n
l t lo i b t ng bi n Payout và D.yield ra kh i mô hình h i quy t ng th vàăđ i chi u k t qu tìm đ c.
B ng 4.5: K t qu h i quy d a trên ph ng trình mô hình 3
Bi n ph thu c: P.VOL
Bi n nghiên c u H s Sai s chu n Th ng kê T M căỦăngh a Ký hi u K v ng d u Ch p nh n/Bác b gi thi t H S T DO (C) 1.2985 0.1661 7.8181 0.0000 *** T L C T C (D.YIELD) -2.0400 0.4530 -4.5027 0.0000 *** - Ch p nh n QUY MÔ (SIZE) -0.0356 0.0122 -2.9119 0.0042 ** - Ch p nh n
BI Nă NG L I
NHU N (E.VOL) 1.0481 0.3503 2.9921 0.0033 ** + Ch p nh n
ọNăB Y N (DEBT) 0.2288 0.1051 2.1763 0.0312 * + Ch p nh n
T NGăTR NG
(GROWTH) 0.1453 0.1213 1.1980 0.2330 - - Bác b
Răbìnhăph ng 0.2443 Th ng kê Durbin-Watson 1.7993
Răbìnhăph ngăđi u ch nh 0.2169 Th ng kê F 8.9206
ụăngh aăth ng kê F 0.0000 Quan sát: 144
Ghi chú: ký hi uăắ-”ăkhôngăcóăỦăngh aăth ngăkê,ăắă*”ăm căỦăngh aă5%,ăắă**ă”ăm căỦăngh aă1%ăvàăắă ***ă”ăm căỦăngh aă0.1%.
T k t qu c a b ng 4.5, ta có th th y r ng các bi n T l c t c (D.yield), Quy mô (Size), Bi năđ ng l i nhu n (E.vol) vàăđònăb y n (Debt) ti p t căcóăt ngă
quan gi ngămongăđ i c a tác gi v i bi n Bi năđ ng giá c phi u (P.vol). Và các m iăt ngăquanănàyăđ uăcóăỦăngh aăth ng kê.
i n hình là P.vol (bi năđ ng giá c phi u) và D.yield (t l c t c)ăcóăt ngă quanăng c chi u v i m căỦăngh aă0.1%.ăP.volă(bi năđ ng giá c phi u) và Size
(quyă mô)ă cóă t ngă quană ng c chi u v i m că Ủă ngh aă 1%.ă P.volă vàă E.volă (bi n
đ ng l i nhu n)ăcóăt ng quan cùng chi u v i m căỦăngh aă1%.ăVàăcu i cùng, gi a
Vàăđ th yăđ c m i quan h gi a bi năđ ng giá c phi u v i t l chi tr c t c, tác gi thêm bi n Payout (t l chi tr c t c) và lo i b bi n D.yield (t l c t c) ra kh i mô hình h i quy t ng quát. K t qu đ c trình bày trong b ng 4.6
B ng 4.6: K t qu h i quy d a trên ph ng trình mô hình 4
Bi n ph thu c: P.VOL Bi n nghiên c u H s Sai s chu n Th ng kê T M c ý ngh a Ký hi u K v ng d u Ch p nh n/Bác b gi thi t H S T DO (C) 1.1747 0.1701 6.9063 0.0000 *** T L CHI TR C T C (PAYOUT) -0.2932 0.1002 -2.9266 0.0040 ** - Ch p nh n QUY MÔ (SIZE) -0.0258 0.0124 -2.0864 0.0388 * - Ch p nh n
BI Nă NG L I
NHU N (E.VOL) 1.0213 0.3688 2.7690 0.0064 ** + Ch p nh n
ọNăB Y N (DEBT) 0.2837 0.1081 2.6247 0.0096 ** + Ch p nh n
T NGăTR NG
(GROWTH) 0.0576 0.1267 0.4543 0.6503 - - Bác b
Răbìnhăph ng 0.1839 Th ng kê Durbin-Watson 1.7095 R bình ph ngăđi u ch nh 0.1543
Th ng kê F 6.2188
ụăngh aăth ng kê F 0.0000 Quan sát: 144
Ghi chú: ký hi uăắ-”ăkhôngăcóăỦăngh aăth ngăkê,ăắă*”ăm căỦăngh aă5%,ăắă**ă”ăm căỦăngh aă1%ăvàăắă ***ă”ăm căỦăngh aă0.1%.
Sau khi lo i b bi n t l c t c (D.yield) ra kh i mô hình h i quy t ng quát thì k t qu cho th y bi n t l chi tr c t c (Payout) cóăt ngăquanăng c chi u và
cóăỦăngh aăth ng kê m c 1% v i bi n bi năđ ng giá c phi u (P.vol).ă i u này là phù h p v i gi thi t H2.
Quy mô (Size) trong b ngă4.6ăcóăt ngăquanăng c chi u v i bi năđ ng giá c phi u (P.vol). M iăt ngăquanănàyăti p t căcóăỦăngh aăth ng kê m c 5%.ă i u này là phù h p v i gi thi t H3.
Bi năđ ng l i nhu nă(E.vol)ăcóăt ngăquanăcùngăchi uăvàăcóăỦăngh aăv i bi n
đ ng giá c phi u (P.vol) m căỦăngh aă1%ă. M iăt ngăquanănàyăphùăh p v i gi thi t H4.
M i quan h cùng chi u gi a bi năđ ng giá c phi uă(P.vol)ăvàăđònăb y n (Debt) v i m căỦăngh aă1%ăchoăth y gi thi t H5 là phù h p.
Cu i cùng, bi năđ ng giá c phi u có th do y u t ngànhătácăđ ng bên c nh nh ngăđ căđi m c a công ty, cho nên tác gi đưăthêmăbi n gi ngành vào mô hình h i quy. K t qu đ c th c hi n trong b ng 4.7. H s c a các ngành trong b ng 4.7
B ng 4.7: K t qu h i quy khi thêm bi n gi ngành vào mô hình (mô hình 5)
Bi n ph thu c: P.VOL
Bi n nghiên c u H s Sai s chu n Th ng kê T M căỦăngh a Ký hi u
H S T DO (C) 1.2580 0.1980 6.3531 0.0000 ***
T L C T C (D.YIELD) -1.6133 0.6029 -2.6760 0.0084 **
T L CHI TR C T C (PAYOUT) -0.0912 0.1299 -0.7022 0.4838
QUY MÔ (SIZE) -0.0368 0.0136 -2.6988 0.0079 **
BI Nă NG L I NHU N (E.VOL) 0.9238 0.3653 2.5290 0.0126 *
ọNăB Y N (DEBT) 0.2400 0.1141 2.1034 0.0374 * T NGăTR NG (GROWTH) 0.1345 0.1292 1.0411 0.2998 CN CH BI N, CH T O 0.0703 0.0634 1.1077 0.2700 - KHAI KHOÁNG 0.2027 0.1013 1.9998 0.0476 * TC TÀI CHÍNH 0.1334 0.0980 1.3605 0.1761 - XÂY D NG 0.1377 0.0785 1.7545 0.0817 - BÁN BUÔN, BÁN L 0.0828 0.0698 1.1854 0.2380 - NÔNG, LÂM, TH Y S N -0.0226 0.0874 -0.2588 0.7962 - V N T I -0.0056 0.0750 -0.0750 0.9403 - B Tă NG S N 0.1125 0.0709 1.5867 0.1150 -
Răbìnhăph ng 0.3081 Th ng kê Durbin-Watson 1.7168
Răbìnhăph ngăđi u ch nh 0.2330 Th ng kê F 4.1031 M căỦăngh aăth ng kê F 0.0000 Quan sát: 144
Ghi chú: ký hi uăắ-”ăkhôngăcóăỦăngh aăth ngăkê,ăắă*”ăm căỦăngh aă5%,ăắă**ă”ăm căỦăngh aă1%ăvàăắă ***ă”ăm căỦăngh aă0.1%.
K t qu b ng 4.7 cho th y, bi năđ ng giá c phi u (P.vol) v năt ngăquanăâmă
v i t l c t c (D.yield) m căỦăngh aă1%.ă,ăvàăt ngăquanăâmăv i quy mô (Size) m căỦăngh aă1%.ăH năn a, bi năđ ng giá c phi uă(P.vol)ăt ngăquanăd ngăv i bi năđ ng l i nhu n (E.vol) m căỦăngh aă5%,ăvàăt ngăquanăd ngăv iăđònăb y n m căỦăngh aă5%.ăVìăv y, các bi n t l c t c (D.yield), quy mô (Size), bi n
đ ng l i nhu nă(E.vol)ăvàăđònăb y n đ uătácăđ ngăđ n bi năđ ng giá c phi uănh ă
k v ngăbanăđ u c a tác gi .
T ngă quană gi a bi nă đ ng giá c phi u (P.vol) v i t l chi tr c t c
(Payout)ăvàăt ngătr ng tài s nă(Growth)ălàăkhôngăcóăỦăngh a.ă
B ng 4.7 c ng cho th y ngành Khai khoáng có bi nă đ ng giá c phi u cao nh t trong s các ngành khi so v iăngànhăc ăs (Ngành S n xu t và phân ph iăđi n,
khíăđ t). K t qu này phù h p v i th c ti n b iăvìăđ c thù c a ngành này r t nh y c m v i các ngu n l căđ uăvàoăvàăđi u ki n thiên nhiên nên giá c phi uăth ng bi năđ ng m nhăh năsoăv i các ngành khác. Tuy nhiên, các bi n ngànhăkhácăđ u
khôngăcóăỦăngh aăth ngăkê.ă i u này có th đ c hi u là bi năđ ng giá c phi u là
đ că đi m riêng c a t ng doanh nghi p ch không ph i là k t qu c aă tácă đ ng ngành.