Hình th c ph bi n nh t c a các lo i hoán đ i lãi su t mà th c ra là ph bi n nh t trong t t c các lo i hoán đ i là hình th c mà m t bên chi tr theo lãi su t c đ nh và bên còn l i chi tr theo lãi su t th n i. ây là lo i hoán đ i Vanilla thu n nh t
Ngân hàng X n v cho vay LS th n i n v A 100 tr USD Th i h n trung bình 5 n m 100 tr USD Th i h n trung bình 5 n m Libor + 0.5% Danh m c đ u t Libor 8.25% Phát hành trái phi u Danh m c cho vay n v B 100 tr USD Th i h n trung bình 5 n m 100 tr USD Th i h n trung bình 5 n m Libor + 0.75% 8% Libor 7.75%
(Plain vanilla swap). đ nh giá hoán đ i lãi su t, đ u tiên là đi t vi c xác đ nh lãi su t c đnh c a m t hoán đ i Vanilla thu n nh t.
Vì m t hoán đ i có giá tr ban đ u b ng không nên lãi su t c đnh s đ c xác
đnh sao cho hi n giá c a dòng thanh toán theo lãi su t c đ nh c ng b ng v i hi n giá c a dòng thanh toán theo lãi su t th n i vào th i đi m b t đ u giao d ch. Do đó, ngh a
v c a m t bên s có cùng giá tr v i bên còn l i vào lúc b t đ u giao d ch.
Kho n thanh toán theo lãi su t c đnh trong m t hoán đ i Vanilla thu n nh t gi ng v i trái phi u lãi su t c đnh, ch ngo i tr vi c trái phi u có lãi su t c đ nh
đ c thanh toán v n g c vào ngày đáo h n. T ng t , kho n thanh toán theo lãi su t th n i gi ng v i trái phi u có lãi su t th n i ngo i tr trái phi u có lãi su t th n i
đ c thanh toán v n g c vào ngày đáo h n. Còn m t hoán đ i lãi su t thì không đ c thanh toán v n g c. Tuy nhiên, n u c ng và tr v n g c vào ngày k t thúc hoán đ i thì dòng ti n c a trái phi u và dòng ti n c a m t hoán đ i s gi ng nhau.
Xem hình 1.9 mô t dòng ti n c a m t hoán đ i th i h n m t n m thanh toán
quý v i gi đnh lãi su t c đnh là R và lãi su t th n i là Libor 90 ngày, s v n g c
danh ngh a là 1. Dòng ti n c đnh bao g m v n g c gi ng h t v i dòng ti n c a trái phi u lãi su t c đnh R và dòng ti n th n i gi ng h t v i dòng ti n c a trái phi u lãi su t th n i theo Libor.
Hình 1.9 : Dòng ti n c a hoán đ i Vanilla thu n nh t có th i h n 1 n m thanh toán hàng quý đ c phân tích theo trái phi u có lãi su t c đnh và th n i.
L0(90) là Libor 90 ngày vào ngày 0, R là lãi su t c đnh và q là th a s (s ngày/360).
M t hoán đ i lãi su t chi tr c đnh và nh n thanh toán th n i t ng đ ng v i vi c phát hành m t trái phi u lãi su t c đnh và dùng s ti n đó đ mua m t trái phi u lãi su t th n i. Do đó, giá tr c a m t hoán đ i chi tr theo lãi su t c đnh và nh n thanh toán theo lãi su t th n i s b ng v i giá tr c a trái phi u lãi su t th n i tr đi
giá tr c a trái phi u lãi su t c đnh.
M t cách t ng quát, xem xét m t hoán đ i v i n kho n thanh toán th c hi n vào các ngày t1, t2, …, tn, giá tr c a trái phi u lãi su t c đnh R (VFXRB) đ c xác đ nh nh
sau : VFXRB= ∑ Rq B0(ti) + B0(tn) V i B0(ti) = là th a s chi t kh u t 0 đ n ngày ti. Ngày 0 Ngày 90 L0(90)q Rq Rq Ngày 180 L90(90)q Rq Ngày 360 L270(90)q Rq Ngày 270 L180(90)q 1 1 + L0(ti) (ti/360) 1 1 + L0(ti) (ti/360) n i = 1
Công th c trên là hi n giá c a kho n thanh toán ti n lãi và v n g c c a trái phi u lãi su t c đ nh. Còn giá tr c a trái phi u lãi su t th n i t i b t k ngày thanh toán lãi nào c ng nh t i ngày b t đ u đ u b ng m nh giá, đây là 1. Do đó, giá tr c a trái phi u lãi su t th n i (VFLRB) là :
VFLRB = 1 (t i th i đi m 0 ho c m t ngày thanh toán nào đó).
Nh v y, giá tr c a hoán đ i Vanilla thu n nh t (VS), nh n thanh toán theo lãi su t th n i và chi tr theo lãi su t c đ nh, là :
VS = VFLRB - VFXRB
T i th i đi m b t đ u c a hoán đ i, giá tr c a hoán đ i b ng 0. Vì v y, đ xác
đnh lãi su t c đnh R, cho VS b ng 0 và gi i R theo công th c : R = *
Giá tr c a m t hoán đ i r t quan tr ng, n u b qua chênh l ch lãi su t hoán đ i c a đ n v tài chính trung gian thì hoán đ i có giá tr b ng 0 vào th i đi m b t đ u, do
đó nó không ph i là tài s n mà c ng không ph i là kho n n . Tuy nhiên, khi th i gian trôi qua và lãi su t bi n đ ng thì giá tr c a hoán đ i s thay đ i thành m t giá tr
d ng đ i v i m t bên và giá tr âm đ i v i bên còn l i. N u hoán đ i có giá tr d ng thì đó là m t tài s n còn n u có giá tr âm thì đó là m t kho n n . Nguyên t c k toán
đòi h i hoán đ i ph i đ c xác đnh giá tr , các kho n l i nhu n và thua l ph i đ c ghi nh n, th hi n trên b ng cân đ i k toán nh là tài s n ho c n .
M t nguyên nhân n a khi n cho vi c đ nh giá các hoán đ i tr nên quan tr ng là vì giá tr hoán đ i đ c xem nh th c đo r i ro tín d ng c a m t giao d ch. Gi s
công ty A đang n m gi m t hoán đ i tr giá 100.000 USD. B i bì ngh a v c a phía (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
đ i tác v t quá ngh a v c a công ty A 100.000 USD nên công ty A có th b m t 100.000 USD n u đ i tác t ch i thanh toán.
1 q 1 – B0(tn) ∑ B0(ti) n i = 1
nh giá hoán đ i giúp cho vi c k t thúc v th hoán đ i di n ra khi c n thi t. N u giá tr d ng hãy bán l i cho phía đ i tác, n u giá tr âm hãy mua l i.