Cl ng mô hình

Một phần của tài liệu ẢNH HƯỞNG CỦA QUẢN TRỊ CÔNG TY LÊN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG VÀ GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP TẠI CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN SÀN HOSE.PDF (Trang 30)

Trong khi phân t́ch t ng quan nh m xem xét các bi n nghiên c u có m i quan

h v i nhau hay không thì phân tích h i quy đ c d̀ng đ đo l ng m c đ nh

h ng c a các bi n đ c l p v i các bi n ph thu c; thông qua đ́ cho bi t chi u

h ng t́c đ ng c a t ng bi n đ c l p đ n bi n ph thu c. Ph ng ph́p ǹy cho

phép lu n v n tr l i cho câu h i nghiên c u c a mình và ki m đnh các gi thi t nghiên c u. Theo đ́, lu n v n se th c hi n c l ng theo ba cách: Pooled OLS,

đnh). Lý do c a vi c c l ng thêm hai mô hình Fixed Effect và Random Effected là:

Th nh t, Pooled OLS đ n gi n và hi u qu khi ph ng phap nay th a mãn các gi đ nh nh : Quan h gi a bi n đ c l p và bi n ph thu c là tuy n tính, sai s là

đ i l ng ng u nhiên có giá tr trung bình b ng không v̀ ph ng sai không thay đ i, không có s t ng quan gi a các bi n đ c l p trong mô hình, không có s

t ng quan gi a các sai s trong mô hình, không có s t ng quan gi a bi n đ c l p và sai s trong mô hình, sai s có phân ph i chu n. Tuy nhiên, trong m i quan h gi a các bi n kinh t thì các gi thi t c a ph ng ph́p bình ph ng bé nh t r t d b vi ph m v̀ khi đi u này x y ra thì c l ng b ng ph ng ph́p bình ph ng

bé nh t s không còn hi u qu . Do đ́, c n m t mô hình t t h n Pooled OLS. M t

kh́c đ xem xét đ c đi m riêng c a t ng công ty trong m u nghiên c u do có nh ng thu c tính không th quan śt đ c giá tr thì lúc này mô hình phù h p h n

so v i Pooled OLS là Fixed Effect. Mô hinh Fixed Effect la môt dang m rông cua mô hinh hôi quy tuyên tinh cô điên , v i gia đinh môi th c thê đâu co nh ng đ c điêm riêng biêt co thê anh h ng đên cac biên giai thich, FEM phân tich môi t ng quan nay gi a phân d cua môi th c thê v i cac biên giai thich qua đo kiêm soat va t́ch nh h ng c a ćc đ c đ iêm riêng biêt (không đôi theo th i gian) ra khoi cac biên giai thich đê chung ta co thê c l ng nh ng anh h ng th c (net effects) c a biên giai thich lên biên phu thuôc.

Mô hinh c l ng s dung:

桁件建 = C件 +紅隙件建 +憲件建 Trong đo:

桁件建 : biên phu thuôc v i i: doanh nghiêp va t: th i gian (n m).

隙件建 : biên đôc lâp

: hê sô goc đôi v i nhân tô X.

憲件建 : phân d

Mô hinh trên đa thêm vao chi sô i cho hê sô ch n ” C” đ phân bi t h s ch n c a t ng doanh nghiêp khac nhau co thê khac nhau, s khac biêt nay co thê do đ c điêm

kh́c nhau c a t ng doanh nghi p ho c do s kh́c nhau trong ch́nh s ́ch qu n ĺ,

ho t đ ng c a doanh nghi p.

Th hai, khi nh ng đ c đi m riêng bi t gi a ćc đ i t ng nghiên c u đ c gi s là ng u nhiên v̀ không t ng quan đ n các bi n gi i thích thì chúng ta có th dùng mô hình hi u ng ng u nhiên (Random Effect Model). Cách ti p c n c a mô hình này là d a trên ph n d . Mô hình t́c đ ng ng u nhiên đ c th hi n nh sau:

桁件建 =紅1件 +紅2件建 +紅3件建 +橋+紅倦隙倦件建 +憲件建 紅1件 =紅1 +綱件 桁件建 =紅1 +紅2件建 +紅3件建 +橋+紅倦隙倦件建 +綱件 +憲件建 拳件建 =綱件 +憲件建 継岫拳件建岻= 0 懸欠堅岫拳件建岻=購綱2 +購憲2 潔剣懸岫拳件建,拳件嫌岻= 購綱2 購綱2+購憲2 綱件~軽岫0,購綱2岻憲件~軽岫0,購憲2岻 継岫綱件憲件建岻 = 0 継盤綱件綱倹匪= 0

Trong đ́, 拳件建 là ph n d t ng h p g m hai thành ph n 綱件 là sai s thành ph n đ i di n cho ćc đ c đi m riêng c a t ng công ty, 憲件建 là sai s thành ph n k t h p khác

nhau c a ćc đ c đi m riêng c a các công ty và theo th i gian. 紅1là giá tr trung bình c a t t c các h s ch n c a các công ty nghiên c u và sai s thành ph n 綱件

đ i di n cho chênh l ch ng u nhiên c a t ng h s ch n c a các công ty này v i giá tr trung bình.

Nh v y, v n đ đ t ra là mô hình nào là phù h p cho nghiên c u. tr l i câu

h i này lu n v n s s d ng ki m đnh Hausman nh m so sánh mô hình Fixed Effect và Random Effect, ki m đnh Likelihood nh m so sánh s phù h p gi a hai

mô hình Pooled OLS v̀ mô hinh Fixed Effect, và ki m đ nh LM nh m so sánh gi a

mô hình Pooled OLS và mô hình Random Effect.

3.1.4. Ph ng ph́p ki m đ nh các h s h i quy và s phù h p c a mô hình

Trong ph n này lu n v n s s d ng ki m đ nh t (t-test) đ ki m tra s phù h p c a các h s h i quy. Các m c ́ ngh a th ng đ c s d ng trong th ng kê là 1%,

5%, 10% hay ńi kh́c h n l̀ đ tin c y 99%, 95%, 90%. i v i nghiên c u này

lu n v n ch n m c ́ ngh a 5% đ đ́nh gí m c đ phù h p c a các h s h i quy,

t c bi n đ c l p ch đ c xem l̀ t́c đ ng đ n bi n ph thu c khi mà h s h i quy có giá tr P-value nh h n 5%. Tuy nhiên, trong m t s tr ng h p h s h i quy có P-value l n h n 5% nh ng nh h n 10% c ng đ c lu n v n l u ́ trong nghiên

c u c a mình.

ki m tra s phù h p c a mô hình, lu n v n s d ng ki m đ nh F v i gi thi t H0 là R2 = 0. M c ́ ngh a lu n v n ch n l̀ 5% theo đ́ gí tr P-value nh h n 5% thì bác b gi thi t H0 nên mô hình là phù h p.

Ngòi ra, sau khi mô hình đ c c l ng đ c xem là phù h p, ćc ki m đ nh

kh́c c ng s đ c th c hi n nh m ki m tra các khuy t t t c a mô hình. Lu n v n se

th c hi n ki m đ nh ph ng sai thayđ i và ki m đ nh t t ng quan, b i l n u mô

hình ć ph ng sai thay đ i thì các ki m đ nh v h s h i quy c a mô hình là

không đ́ng tin c y, c l ng c a mô hình l̀ c l ng không hi u qu và R2 là

không đ́ng b n ch t c a R2. N u mô hình ć ph ng sai thay đ i ho c có t t ng

quan ho c có c hai khuy t t t này, đ ti n hành kh c ph c mô hình nghiên c u tac

3.2. Gi thuy t nghiên c u

D a vào lý thuy t v chi ph́ đ i di n đ c đ c p b i Jensen và Meckling(1976) Fama(1980), Fama và Jensen (1983), tôi s nghiên c u xem cac nhân tô cua viêc qu n tr công ty có nh h ng đ n hi u qu ho t đ ng và giá tr công ty Vi t Nam. Tôi s d ng các ch s ROA, ROE v̀ Tobin’s Q l̀ nh ng bi n ph thu c trong phân tích h i quy b i vì ROA và ROE là nh ng bi n ph bi n đ đo l ng hi u qu ho t đ ng c a công ty v̀ Tobin’s Q l̀ bi n đ i di n cho giá tr công ty trong nh ng nghiên c u tr c đây. Bi n đ c l p đ c chia thành hai nhóm: (1) c u trúc s h u, (2) tính ch t c a ban gím đ c, (3) ch s đo l ng ho t đ ng qu n tr

công ty. M i bi n đ c l p có th đo l ng b i các bi n trung gian, phù h p v i gi thi t nghiên c u đ̃ đ xu t. C th , c u trúc s h u đ c đo l ng b ng t l s h u cao nhât, t l s h u cua 10 cô đông cao tiêp theo, t l s h u c ph n c a

nh̀ n c, t l s h u c ph n c a c đông t ch c, t l s h u c a c đông n c ngoài. T́nh ch t Ban gím đ c đ c đo l ng b ng t l th̀nh viên H QT đ c l p

không điêu hanh, s không kiêm nhiêm ch c vu TG cua chu tich H QT . Ch s

đo l ng hoat đông qu n tr công tyđ c đo l ng b ng biên GOV_SCR.

Lý thuy t v chi ph́ đ i di n cho r ng m t công ty đ c qu n tr t t khi ń đ c s h u t p trung. Nh ng c đông l n có nh ng đ ng c v̀ kh n ng đ giám sát vi c qu n tr công ty hi u qu h n. K t qu c a m t s nghiên c u th c nghi m ng h lý thuy t này. Gedajlovic và Shapiro (2002) nh n th y viêc s h u t p trung nh

h ng tích c c lên hi u qu tài chính nh ng công ty t i Nh t B n. Sami v̀ c ng

s cung tim thây kêt qua t ng t khi nghiên c u tai thi tr ng Trung Quôc . Joh

(2003) nh n th y r ng ty lê s h u t p trung th p liên quan t i l i nhu n th p t i các công ty Hàn Qu c. Nh ng k t qu này cho th y r ng có m i t ng quan d ng gi a s h u t p trung và hi u qu ho t đ ng và giá tr công ty, vì th gi thi t nghiên c u

đ u tiên là:

Gi thi t 1: S s h u t p trung có t ng quan d ng v i hi u qu ho t

Bên c nh s t p trung v s s h u, nh ng nghiên c u tr c đây cung x́c đ nh ngu n g c c a ng i s h u l n nh t c ng nh h ng đ n l i nhu n c a công ty. C th là s có m t c a nh ng c đông t ch c v̀ nh̀ đ u t n c ngòi mang đ n l i nhu n cao h n v̀ s s h u nh̀ n c l i mang đ n l i nhu n th p h n. Xu v̀

Wang (1999) nh n th y r ng s có m t c a nh ng nh̀ đ u t t ch c t ng quan d ng v i l i nhu n doanh nghi p. Bai và c ng s (2004) cho th y r ng khi c

đông l n là chính ph ć t ng quan âm đ n giá tr th tr ng.Sami v̀ c ng s

(2009) c ng tìm th y t ng quan d ng gi u t l s h u cao c a c đông n c

ngòi v̀ c đông t ch c khi nghiên c u t i th tr ng Trung Qu c . Patibandla

(2006) nh n th y nh ng nh̀ đ u t n c ngoài có nh h ng tích c c h n đ n l i nhu n c a công ty h n nh ng t ch c t̀i ch́nh đ a ph ng. Nh ng k t qu này cho th y r ng ngu n g c nh ng c đông l n có th nh h ng đ n hi u qu c a m t doanh nghi p và giá tr th tr ng c a nó. Vì th gi thi t th 2, th 3, và th 4 s là:

Gi thi t 2: Nh ng công ty có nh̀ đ u t t ch c l̀ nh̀ đ u t l n nh t có

t ng quan d ng v i hi u qu ho t đ ng và giá tr doanh nghiêp

Gi thi t 3: Nh ng công ty có nh̀ đ u t n c ngòi l̀ nh̀ đ u t l n nh t

t ng quan d ng v i hi u qu ho t đ ng và giá tr doanh nghiêp

Gi thi t 4: Nh ng công ty có chính ph l̀ nh̀ đ u t l n nh t có t ng quan âm v i hi u qu ho t đ ng và giá tr doanh nghiêp

Ĺ thuy t v chi ph́ đ i di n cho r ng vai trò c a ban qu n tr l̀ gím śt ban điêu hanh va bao đam r ng công ty đang hoat đông va đem lai l i ich cao nhât cho ćc c đông. V i s giam sat ch t che, s co m t cua banqu n tr l̀ nh m l̀m gi m chi phi đai diên. Môt Ban quan tri th ng bao gôm nh ng thanh viên điêu hanh va

nh ng thanh viên đôc lâp không điêu hanh . Theo thông t s 121/2012/TT-BTC

ng̀y 26 th́ng 7 n m 2012 c a B Tài chính, thành viên H QT đ c l p không đi u

- Không ph i l̀ ng i có liên quan v i Gím đ c (T ng gím đ c), Phó giám

đ c (Phó T ng gím đ c), K tón tr ng và nh ng cán b qu n lý khác

đ c H QT b nhi m.

- Không ph i l̀ th̀nh viên H QT, Gím đ c (T ng gím đ c), Ph́ gím đ c (Phó t ng gím đ c) c a các công ty con, công ty liên k t, công ty do công ty

đ i chúng n m quy n ki m soát.

- Không ph i là c đông l n ho c ng i đ i di n c a c đông l n ho c ng i có liên quan c a c đông l n c a công ty.

- Không làm vi c t i các t ch c cung c p d ch v t v n pháp lu t, ki m toán

cho công ty trong hai n m g n nh t

- Không ph i l̀ đ i tác ho c ng i liên quan c a đ i tác có giá tr giao d ch h ng n m v i công ty chi m t 30% tr lên t ng doanh thu ho c t ng giá tr hàng hóa, d ch v mua vào c a công ty trong hai n m g n nh t.

Nh ng thanh viên đôc lâp không điêu hanh th ng co nh ng nhân xet khach

quan, đôc lâp đôi v i nh ng quyêt đinh cua công ty so v i nh ng thanh viên kiêm nhiêm. Bonn (2004) nhân thây r ng ty lê cua thanh viên hôi đông quan tri đôc lâp

không điêu hanh co t ng quan d ng v i ROE . Rosenstein va Wyatt (1990) nhân

thây r ng s hiên diên cua thanh viên đôc lâp lam t ng gia tri công ty. Sami v̀ c ng s (2009) c ng tìm th y kêt qua t ng t trong nghiên c u cua minh . Nh ng kêt qu ǹy cho th y r ng t l c a nh ng th̀nh viên đ c l p không đi u h̀nh trong ban quan tri co thê anh h ng tich c c đên hiêu qua hoat đông va gia tri công ty. Vì thê gia thiêt th n m la:

Gi thi t 5: T l th̀nh viên H QT đ c l p không đi u h̀nh có t ng quan d ng v i hi u qu ho t đ ng và giá tr doanh nghiêp

Gi thi t th śu đê câp đên viêc kiêm nhiêm cua chu tich H QT v i vi tri Tông

Gím c trong vi c đi u h̀nh doanh nghi p. S kiêm nhiêm nay đ c cho r ng co

thê lam mât đi tinh đôc lâp va giam đi ch c n ng giam sat cua H QT . Môt vai

(1996) v̀ Bai c̀ng c ng s (2004) cho thây r ng công ty se co gia tri h n khi ma

ng i n m ch c vu chu tich H QT va Tông Giam ôc la khac nhau . Nh ng kêt

qu t ćc nghiên c u ǹy cho th y r ng s kiêm nhi m nh h ng đ n hi u qu ho t đ ng v̀ gí tr công ty . Gi thi t th 6 xem xét t i th tr ng Vi t Nam c a nghiên c u nay se la:

Gi thi t 6: S tach biêt gi a qu yên chu tich H QT va quyên Tông Giam c t ng quan d ng v i hi u qu ho t đ ng và giá tr doanh nghiêp.

Nhìn chung, ĺ thuy t v chi ph́ đ i di n cho r ng nh ng doanh nghi p v i c chê điêu hanh công ty tôt se hoat đông tôt b i vì công ty ć chi ph́ đ i di n th p v̀

c chê kiêm soat tôt hiêu qua . Gi thi t ǹy đ̃ đ c ch ng minh b ng nh ng

nghiên c u th c nghiêm, Nghiên c u cua Brown va Caylor (2006b) cho thây r ng

nh ng công ty My đ c điêu hanh tôt thi co gia tri ROE , ROA va Tobin’s Q cao

h n. Nghiên c u cua Dittmar va Mahrt-Smith (2007) cho biêt r ng điêu hanh công

ty anh h ng đang kê đên lên gia tri cua nh ng công ty M . Gompers va công s

Một phần của tài liệu ẢNH HƯỞNG CỦA QUẢN TRỊ CÔNG TY LÊN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG VÀ GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP TẠI CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN SÀN HOSE.PDF (Trang 30)

Tải bản đầy đủ (PDF)

(100 trang)