Gompers va công s (2003) s dung d liêu t IRRC (Investor Responsibility Research Center) đ ph́t tri n ra ch s qu n tr (G-index). Ch s ǹy t ́m t t 24
nhân tô qu n tr công ty 1700 doanh nghiêp trong t hâp niên 1990. Ń bao g m nh ng ph ng phap ng n ch n s thôn tinh, quyên bâu c , s bao vê ban giam đôc,
v̀ lu t ph́p. Ch s G trong nghiên c u ǹy l̀ bi n đ i di n cho nh ng quy n l i c a c đông. Ch s G cao cho th y r ng co nhiêu điêu khoan u ai nha quan tri ,
nh vây quyên l i cô đông se bi han chê va chât l ng qu n tr s th p. Trong
nghiên c u nay, t́c gi đ̃ xem xét t ng quan gi a ch s G v̀ hi u qu ho t đ ng c a 1700 công ty trong giai đoan t n m 1990 đ n n m 1999. H ph́t hi n th y r ng nh ng công ty co chi sô G thâp , t c la cô đông co quyên l i cao thi hiêu qua ho t đ ng v̀ gí tr doanh nghiêp cao.
M c du nghiên c u cua Gompers va cô ng s (2003) cho thây r ng nh ng công
ty đ c qu n tr tôt thi hiêu qua ho t đ ng v̀ gí tr doanh nghi p tôt. Nh ng ho lai d a trên biên phu thuôc la hê sô biên l i nhuân rong (net profit margin ) v̀ t ng
Trong khi đo Core v̀ c ng s (2005) l i tìm th y môi t ng quan không v ng gi a c chê điêu hanh va ROE, vì h s biên l i nhu n ròng (net profit margin ) v̀ t ng tr ng doanh thu (sales growth) đ u l̀ nh ng bi n đo l ng hi u qu ho t đ ng c a doanh nghiêp. Bên canh đo, Core va công s (2005) còn xem xét t ng quan gi a ch s G v̀ bi n ROA. H c ng th y r ng ch s G c ng ć t ng quan d ng đang kê v i hiêu qua hoat đông công ty.
Ch s Gov-Score do Lawrence D.Brown và Marcus L.Caylor phát tri n và công b n m 2006. ây l̀ bô ch s t ng h p c a 51 nhân t thu c 8 nh́m theo c
s d li u c a ISS (International Shareholder Services). Các tiêu chu n ǹy đ c
quy đ nh trong tài li u “Qu n tr công ty –Thu t ng h ng d n s d ng các bi n pháp th c thi t t nh t n m 2003” (ISS, 2003). Ćc nhom nhân tô ch y u bao g m:
Kiêm toan, H i đ ng qu n tr , iêu lê, Trình đô cua tha nh viên H QT, Th̀ lao điêu hanh va thu lao cho thanh viên H QT , S h u, Nh ng s th c thi tiên bô va tình tr ng śt nh p (JCGR, 2003). Brown va Caylor (2006b) đa ma hoa 51 nhân tô qu n tr công ty v i gí tr 1 ho c 0 t̀y theo viêc cac tiêu chuân quan tri công ty cua
doanh nghiêp co co đap ng m c tôi thiêu đ c châp nhân hay không . Tông công
điêm nhi phân cua 51 tiêu chuân se la gia tri cua Gov – Score. iêm quan tri cao co ngh a l̀ ch t l ng quan tri cao. Vê ly thuyêt, gí tr c a Gov-Score se t 0 t i 51.
Tuy nhiên trong nhiêu mâu , m c điêm nay la t 13 t i 37. Brown va Caylor cho thây Gov-Score la môt đai diên tôt cho chât l ng qu n tr công ty, vì th ng nhât v i cac d đoan cua ly thuyêt đai diên, ćc côngty co điêm qu n tr công ty cao cho
thây kêt qua hoat đông va gí tr công ty cao . Theo nghiên c u cua Brown va
Caylor, kêt qua hôi quy Gov -Score theo cac chi tiêu phan a nh hiêu qua kinh doanh cho thây công ty đ c quan tri tôt h n se lam ra nhiêu l i nhuân h n , ć gí tr cao h n va tra nhiêu tiên h n cho cô đông . Gov-Score tiêp tuc đ c nhiêu nha nghiên c u khac s dung va cac nghiên c u đi đên kêt luân t ng t vê quan hê gi a quan tr công ty v̀ hi u qu kinh doanh.
Khi ap dung chi sô nay vao nghi ên c u cua minh Sami v̀ c ng s c ng tìm
thây s t ng quan d ng gi a chi sô GOV _SCR v i hiêu qua hoat đô ng va gia tri
c a doanh nghi p.
Nhìn chung, nh ng nghiên c u trên đa cho thây môt cai nhin tông quat vê anh h ng cua viêc qu n tr công tylên hiêu qua hoat đông va gia tri doanh nghiêp, trên
c s cac gia thiêt nghiên c u cua luân v ns đ c ph́t tri n.
Hi u qu ho t đ ng c a doanh nghiêp th ng đ c đo l ng b ng nhi u ch tiêu kh́c nhau nh hi u qu tài chính, hi u qu kinh doanh, hi u qu t ng h p, tùy thu c v̀o đ i t ng kh o sát và ngu n d li u.
các qu c gia khác nhau, c u trúc s h u c ph n có th phân tán ho c t p trung. ćc n c ć c ch b o v c đông thi u s t t, các nghiên c u đ̃ th c hi n cho th y s có m t c a c đông ki m soát t o ra t́c đ ng tích c c đ n hi u qu ho t đ ng. Nh ng ćc n c mà c u trúc s h u t p trung là ph bi n và
c ch b o v c đông thi u s ch a hòn thi n thì phát sinh v n đ mâu thu n gi a c đông l n và c đông thi u s , đ c bi t c đông l n l̀ ćc gia đình. Khi đ́, s
hi n h u c a c đông l n l i gây nên t́c đ ng tiêu c c đ i v i hiêu qua hoat đông v̀ giá tr công ty. Gi thi t ǹy đ c xác nh n qua nhi u nghiên c u t i ćc n c khác nhau.
Th̀nh ph n ǹo chi m t l s h u cao nh t trong doanh nghi p đ u ć nh
h ng nhât đinh đôi v i hiêu qua hoat đông va gia tri doanh nghiêp . Nh̀ đâu t
n c ngoai, nh̀ đ u t t ch c đ c xem l̀ nhân t t́ch c c trong doanh nghi p
th tr ng m i n i. Trong khi s h u nha n c th ng đ c xem la nhân tô ng n
c n s ph́t tri nc a doanh nghi p.
Trong các công ty c ph n, H QT đ c xem nh l̀ công c giám sát và ki m soát n i b c a c đông. Hi u qu ho t đ ng c a công c này tùy thu c vào
quy mô v̀ t́nh đ c l p c a H QT. T́nh đ c l p c a H QT đ c đo l ng b ng
kiêm nhi m ch c v t ng gím đ c hay không. Nhi u nghiên c u đ̃ đ c ti n hành
đ ki m đ nh m i t ng quan gi a tính ch t c a H QT v̀ hi u qu ho t đ ng. Ć
nh ng nghiên c u đ̃ ph́t hi n m i quan h ć ́ ngh a gi a t́nh đ c l p c a H QT
v i hi u qu ho t đ ng c a công ty.
Nhi u nghiên c u đ̃ đ c th c hi n nh m ki m ch ng m i t ng quan gi a bô ch s đo m c qu n tr công ty và hi u qu ho t đ ng, gí tr doanh nghi p t i các
n c đ̃ ph́t tri n (M , Châu Âu), c ng nh nh ng thi tr ng m i nôi nh Trung
Quôc và t t c k t qu nghiên c u đ u cho th y m i t ng quan d ng gi a hai bi n trên. Tuy nhiên, cho đ n nay, tác gi ch a ph́t hi n các nghiên c u
t ng t đ c th c hi n t i Viêt Nam.
Vi c nghiên c u các lý thuy t và các nghiên c u ki m ch ng có liên
quan đ n m i t ng quan gi a các nhân t qu n tr công ty và hi u qu ho t đ ng,
gí tr doanh nghi p c a công ty c ph n ćc môi tr ng kinh doanh khác nhau là
đi u ki n c n thi t đ phát tri n các gi thi t nghiên c u t i môi tr ng kinh doanh Vi t Nam, đ c tr ng cho n n kinh t đang chuy n đ i v̀ môi tr ng kinh
CH NG 3: D LIÊU VA PH NG PHAP NGHIÊN C U
3.1. Ph ng ph́p nghiên c u
tr l i cho m c tiêu nghiên c u c a lu n v n c ng nh ki m đnh các gi thi t nghiên c u, lu n v n th c hi n ćc ph ng ph́p ki m đ nh theo trình t nh sau:
th ng kê mô t d li u, phân t́ch t ng quan, c l ng mô hình và ki m đ nh các gi thi t nghiên c u v i s h tr c a ph n m m Stata 12.0.
3.1.1. Th ng kê mô t d liêu
Th ng kê mô t đ c s d ng nh m mô t l i nh ng đ c tính c a d li u nghiên c u v̀ đ a ra nh ng nh n đ nh ban đ u v chu i d li u nghiên c u, c th lu n
v n s mô t l i d li u theo các tiêu chí: giá tr trung bình, giá tr l n nh t, giá tr nh nh t, và sai s chu n.
3.1.2. Phân tích t ng quan
Phân t́ch t ng quan đ c lu n v n s d ng nh m xem xét m i quan h gi a các
bi n đ c l p và bi n ph thu c, theo đo h s t ng quan (Pearson) đ c tính b ng cách chia hi p ph ng sai c a bi n v i t́ch đ l ch chu n c a chúng. Theo Hoang
v̀ Chu (2008), Trong tr ng h p các bi n đ c l p có m i t ng quan cao (l n h n
0.8) có d u hi u c a hi n t ng đa công tuy n thi tac gia se th c hi n các ki m đnh c n thi t và hi u ch nh mô hình nghiên c u.
3.1.3. c l ng mô hình
Trong khi phân t́ch t ng quan nh m xem xét các bi n nghiên c u có m i quan
h v i nhau hay không thì phân tích h i quy đ c d̀ng đ đo l ng m c đ nh
h ng c a các bi n đ c l p v i các bi n ph thu c; thông qua đ́ cho bi t chi u
h ng t́c đ ng c a t ng bi n đ c l p đ n bi n ph thu c. Ph ng ph́p ǹy cho
phép lu n v n tr l i cho câu h i nghiên c u c a mình và ki m đnh các gi thi t nghiên c u. Theo đ́, lu n v n se th c hi n c l ng theo ba cách: Pooled OLS,
đnh). Lý do c a vi c c l ng thêm hai mô hình Fixed Effect và Random Effected là:
Th nh t, Pooled OLS đ n gi n và hi u qu khi ph ng phap nay th a mãn các gi đ nh nh : Quan h gi a bi n đ c l p và bi n ph thu c là tuy n tính, sai s là
đ i l ng ng u nhiên có giá tr trung bình b ng không v̀ ph ng sai không thay đ i, không có s t ng quan gi a các bi n đ c l p trong mô hình, không có s
t ng quan gi a các sai s trong mô hình, không có s t ng quan gi a bi n đ c l p và sai s trong mô hình, sai s có phân ph i chu n. Tuy nhiên, trong m i quan h gi a các bi n kinh t thì các gi thi t c a ph ng ph́p bình ph ng bé nh t r t d b vi ph m v̀ khi đi u này x y ra thì c l ng b ng ph ng ph́p bình ph ng
bé nh t s không còn hi u qu . Do đ́, c n m t mô hình t t h n Pooled OLS. M t
kh́c đ xem xét đ c đi m riêng c a t ng công ty trong m u nghiên c u do có nh ng thu c tính không th quan śt đ c giá tr thì lúc này mô hình phù h p h n
so v i Pooled OLS là Fixed Effect. Mô hinh Fixed Effect la môt dang m rông cua mô hinh hôi quy tuyên tinh cô điên , v i gia đinh môi th c thê đâu co nh ng đ c điêm riêng biêt co thê anh h ng đên cac biên giai thich, FEM phân tich môi t ng quan nay gi a phân d cua môi th c thê v i cac biên giai thich qua đo kiêm soat va t́ch nh h ng c a ćc đ c đ iêm riêng biêt (không đôi theo th i gian) ra khoi cac biên giai thich đê chung ta co thê c l ng nh ng anh h ng th c (net effects) c a biên giai thich lên biên phu thuôc.
Mô hinh c l ng s dung:
桁件建 = C件 +紅隙件建 +憲件建 Trong đo:
桁件建 : biên phu thuôc v i i: doanh nghiêp va t: th i gian (n m).
隙件建 : biên đôc lâp
: hê sô goc đôi v i nhân tô X.
憲件建 : phân d
Mô hinh trên đa thêm vao chi sô i cho hê sô ch n ” C” đ phân bi t h s ch n c a t ng doanh nghiêp khac nhau co thê khac nhau, s khac biêt nay co thê do đ c điêm
kh́c nhau c a t ng doanh nghi p ho c do s kh́c nhau trong ch́nh s ́ch qu n ĺ,
ho t đ ng c a doanh nghi p.
Th hai, khi nh ng đ c đi m riêng bi t gi a ćc đ i t ng nghiên c u đ c gi s là ng u nhiên v̀ không t ng quan đ n các bi n gi i thích thì chúng ta có th dùng mô hình hi u ng ng u nhiên (Random Effect Model). Cách ti p c n c a mô hình này là d a trên ph n d . Mô hình t́c đ ng ng u nhiên đ c th hi n nh sau:
桁件建 =紅1件 +紅2件建 +紅3件建 +橋+紅倦隙倦件建 +憲件建 紅1件 =紅1 +綱件 桁件建 =紅1 +紅2件建 +紅3件建 +橋+紅倦隙倦件建 +綱件 +憲件建 拳件建 =綱件 +憲件建 継岫拳件建岻= 0 懸欠堅岫拳件建岻=購綱2 +購憲2 潔剣懸岫拳件建,拳件嫌岻= 購綱2 購綱2+購憲2 綱件~軽岫0,購綱2岻憲件~軽岫0,購憲2岻 継岫綱件憲件建岻 = 0 継盤綱件綱倹匪= 0
Trong đ́, 拳件建 là ph n d t ng h p g m hai thành ph n 綱件 là sai s thành ph n đ i di n cho ćc đ c đi m riêng c a t ng công ty, 憲件建 là sai s thành ph n k t h p khác
nhau c a ćc đ c đi m riêng c a các công ty và theo th i gian. 紅1là giá tr trung bình c a t t c các h s ch n c a các công ty nghiên c u và sai s thành ph n 綱件
đ i di n cho chênh l ch ng u nhiên c a t ng h s ch n c a các công ty này v i giá tr trung bình.
Nh v y, v n đ đ t ra là mô hình nào là phù h p cho nghiên c u. tr l i câu
h i này lu n v n s s d ng ki m đnh Hausman nh m so sánh mô hình Fixed Effect và Random Effect, ki m đnh Likelihood nh m so sánh s phù h p gi a hai
mô hình Pooled OLS v̀ mô hinh Fixed Effect, và ki m đ nh LM nh m so sánh gi a
mô hình Pooled OLS và mô hình Random Effect.
3.1.4. Ph ng ph́p ki m đ nh các h s h i quy và s phù h p c a mô hình
Trong ph n này lu n v n s s d ng ki m đ nh t (t-test) đ ki m tra s phù h p c a các h s h i quy. Các m c ́ ngh a th ng đ c s d ng trong th ng kê là 1%,
5%, 10% hay ńi kh́c h n l̀ đ tin c y 99%, 95%, 90%. i v i nghiên c u này
lu n v n ch n m c ́ ngh a 5% đ đ́nh gí m c đ phù h p c a các h s h i quy,
t c bi n đ c l p ch đ c xem l̀ t́c đ ng đ n bi n ph thu c khi mà h s h i quy có giá tr P-value nh h n 5%. Tuy nhiên, trong m t s tr ng h p h s h i quy có P-value l n h n 5% nh ng nh h n 10% c ng đ c lu n v n l u ́ trong nghiên
c u c a mình.
ki m tra s phù h p c a mô hình, lu n v n s d ng ki m đ nh F v i gi thi t H0 là R2 = 0. M c ́ ngh a lu n v n ch n l̀ 5% theo đ́ gí tr P-value nh h n 5% thì bác b gi thi t H0 nên mô hình là phù h p.
Ngòi ra, sau khi mô hình đ c c l ng đ c xem là phù h p, ćc ki m đ nh
kh́c c ng s đ c th c hi n nh m ki m tra các khuy t t t c a mô hình. Lu n v n se
th c hi n ki m đ nh ph ng sai thayđ i và ki m đ nh t t ng quan, b i l n u mô
hình ć ph ng sai thay đ i thì các ki m đ nh v h s h i quy c a mô hình là