Nhìn chung, k t qu nghiên c u c a Yu-Je Lee và c ng s (2011) v i k t qu nghiên c u c a tác gi (2013) có đi m t ng đ ng. C th là hai nghiên c u có
qu phân tích h i quy c a hai nghiên c u đ u cho th y hành vi đ u t là bi n ph thu c c a các bi n đ c l p nh mô hình nghiên c u ban đ u.
Bên c nh đó, hai nghiên c u c ng có nh ng đi m ch a gi ng nhau. C th là trong nghiên c u Yu-Je Lee & ctg (2011) thì ch n l a th tr ng (CLTT) không có ý ngh a (sig > 0.05) trong phân tích h i quy trong khi nghiên c u tác gi (2013) cho th y ch n l a th tr ng (CLTT) có ý ngh a (sig < 0.05). Ngoài ra, trong phân tích h i quy nh n th y y u t phân tích k thu t (PTKT) và y u t c b n (YTCB) trong nghiên c u c a tác gi (2013) có d u d ng (+) trong khi nghiên c u c a Yu-Je Lee & ctg (2011) có d u âm (-). i u này có th lý gi i nh sau: Hi n nay, các nhà đ u
t trên th tr ng ch ng khoán ch y u là nh ng ng i có trình đ và am hi u c
phi u h n tr c đây nên khi đ u t các nhà đ u t luôn xem xét k y u t c b n (YTCB) và phân tích k thu t (PTKT); đi u này đ ng ngh a y u t c b n và phân tích k thu t đ ng bi n (d u d ng) v i hành vi nhà đ u t .
K t lu n ch ng 4
Ch ng 4 này trình bày vi c phân tích và x lý s li u đã thu th p đ c, c th g m nh ng ph n chính sau: (1) Mô t m u; (2) ánh giá đ tin c y thang đo, (3)
Phân tích nhân t khám phá EFA, (4) Ki m đnh mô hình nghiên c u b ng phân
tích t ng quan, h i quy. K t qu nghiên c u cho th y hành vi nhà đ u t ph thu c vào các y u t sau: (1) Y u t v mô, (2) Phân tích k thu t, (3) Ch n l a th tr ng, (4) Y u t c b n, (5) Ch n l a chi n l c.
CH NG 5
K T LU N VÀ KI N NGH
5.1 Tóm t t k t qu nghiên c u
Nghiên c u này có 2 m c tiêu chính là: (1) Nh n d ng và phân tích các y u t tác đ ng đ n hành vi nhà đ u t trên th tr ng ch ng khoán Vi t Nam. (2) Xác đnh m c đ quan tr ng c a các y u t tác đ ng đ n hành vi nhà đ u t .
Ph ng pháp nghiên c u đ c s d ng đ ki m đ nh thang đo và ki m đnh
các m i quan h gi a các y u t bao g m hai b c chính: nghiên c u đ nh tính và
nghiên c u đnh l ng. M c đích c a nghiên c u đnh tính nh m nh n d ng và
phân tích các y u t tác đ ng đ n hành vi nhà đ u t , làm c s cho thi t l p b ng câu h i kh o sát dùng cho nghiên c u đnh l ng ti p theo. Nghiên c u đnh l ng đ c th c hi n thông qua kh o sát b ng b ng câu h i g i tr c ti p đ n nhà đ u t v i kích th c m u n = 196. K t qu kh o sát cho th y nhà đ u t trong nghiên c u này đa s là nam đã l p gia đình, trình đ v n hóa cao, ph n l n là dân kinh doanh, th i đi m kh o sát có m c thu nh p c phi u hàng n m là d i 100 tri u, đ u t c phi u hàng quý đa s là d i 100 tri u, n m gi tài s n t c phi u d i 100 đ n 200 tri u.
B ng công c SPSS (thông qua đ tin c y Cronbach’s Alpha, phân tích nhân
t khám phá EFA, ki m đnh các gi thuy t v i ph ng pháp h i quy b i) nghiên
c u đã tìm th y b ng ch ng v s t n t i c a các y u t ch n l a chi n l c, ch n l a th tr ng, y u t c b n, phân tích k thu t, y u t v mô trong m u nhà đ u t cá nhân trên th tr ng ch ng khoán Vi t Nam. T t c n m y u t đ u tác đ ng có ý ngh a th ng kê lên hành vi nhà đ u t . Nhà đ u t quan tâm đ n n m y u t này thì nhà đ u t s phân tích đ tìm ki m c h i tham gia đ u t .
5.2. óng góp c a nghiên c u
V i 196 m u thu th p đ c, thang đo đ c đánh giá đ tin c y Cronbach’s Alpha và phân tích nhân t khám phá EFA. Có 2 bi n quan sát bao g m 1 bi n quan
sát thu c thành ph n ch n l a chi n l c (CLCL4: Anh / ch ch n đ u t d i 3
tháng cho các c phi u đang n m gi ), 1 bi n quan sát thu c thành ph n y u t c
b n (YTCB4: C phi u c a công ty trong các ngành ngân hàng, qu đ u t thì s
t ng giá nhanh h n các ngành khác) b lo i khi đánh giá đ tin c y Cronbach Alpha. Các bi n quan sát còn l i v n gi nguyên khi phân tích nhân t khám phá EFA. Thang đo v n bao g m 5 thành ph n ban đ u v i 21 bi n quan sát.
K t qu đánh giá cho th y thang đo đ t yêu c u v đ tin c y t ng h p, ph ng sai trích, giá tr h i t , giá tr phân bi t và là m t công c t t đ đo l ng s tác đ ng c a n m y u t : v mô, c b n, phân tích k thu t, ch n l a th tr ng và
ch n l a chi n l c lên hành vi nhà đ u t cá nhân trên th tr ng ch ng khoán
Vi t Nam. Tuy nhiên, các nhà nghiên c u trong l nh v c này có th s d ng, đi u ch nh, b sung các bi n trên sao cho phù h p v i các nghiên c u c a mình trong đi u ki n khác nhau v v n hóa, kinh t , đa lý.
¬ óng góp v th c ti n qu n lý
K t qu nghiên c u này góp ph n giúp các nhà đ u t c n tr ng h n đ i v i các hành vi đ u t c a mình trên TTCK Vi t Nam, t đó có th tránh các sai l m khi n h tr nên nghèo h n. (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
Nghiên c u s tác đ ng c a các y u t nh h ng đ n hành vi nhà đ u t cá nhân trên th tr ng ch ng khoán Vi t Nam có thêm m t nghiên c u đáng tin c y đ các nhà đ u t quan tâm tham kh o.
Nghiên c u ch ra r ng có 5 thành ph n tác đ ng m nh lên hành vi nhà đ u t cá nhân trên th tr ng ch ng khoán Vi t Nam. C th là y u t v mô có tác đ ng m nh nh t đ n hành vi đ u t (beta = 0.334). K đ n là các thành ph n: phân tích k thu t (beta = 0.202), ch n l a th tr ng (beta = 0.142), y u t c b n (beta = 0.111), ch n l a chi n l c (beta = 0.093). S thay đ i c a n m y u t này gi i
thích đ c 53.5% s bi n đ ng c a hành vi nhà đ u t cá nhân trong th tr ng
5.3. Các ki n ngh cho nhà đ u t và nhà qu n lý TTCK Vi t Nam 5.3.1. M t s ki n ngh cho nhà đ u t
V i nh ng th tr ng m i n i nh th tr ng ch ng khoán Vi t Nam thì s
bi n đ ng là m t đi u t t y u. Hôm nay th tr ng lên, ngày mai, ngày kia th tr ng lên hay xu ng? Th t khó mà có th d li u chính xác đ c b c đi c a th tr ng. Làm th nào đ t n t i trong m t th tr ng nh v y có l là m t câu h i đ c nhi u nhà đ u t quan tâm. Sau đây là m t vài ki n ngh giúp nhà đ u t ti n hành phân tích t t h n khi ra quy t đnh:
+ Y u t v mô: Các y u t v mô nh t l lãi su t cho vay ng n h n, t giá h i đoái, t l l m phát, cung ti n, chính sách ti n t , chính sách tài khóa c a chính ph , bi n đ ng t ng tr ng n n kinh t .. có tác đ ng m nh th nh t (beta = 0.334) đ n hành vi nhà đ u t trong nghiên c u này. C th là l m phát t ng luôn là d u hi u cho th y r ng s t ng tr ng c a n n kinh t s không b n v ng, lãi su t s t ng lên, kh n ng thu l i nhu n c a doanh nghi p b h th p làm cho giá c phi u gi m. B t c khi nào l m phát bùng lên, đ ng ti n s r i kh i các c phi u mà nó đã đ c đ u t tr c đó. L m phát càng th p thì càng có nhi u kh n ng c phi u s t ng giá tr .
Lãi su t t ng làm t ng chi phí vay đ i v i doanh nghi p. Chi phí này đ c chuy n cho cho các c đông vì nó s h th p l i nhu n mà doanh nghi p dùng đ thanh toán c t c. Cùng lúc đó, c t c hi n có t c phi u th ng s t ra không
m y c nh tranh đ i v i nhà đ u t tìm l i t c, s làm h chuy n h ng sang tìm
ngu n thu nh p t t h n b t c n i nào có lãi su t cao (gi d lãi su t ti t ki m). H n n a, lãi su t t ng còn gây t n h i cho tri n v ng phát tri n c a doanh nghi p vì nó khuy n khích doanh nghi p gi l i ti n m t nhàn r i h n là li u l nh dùng s ti n đó khu ch tr ng kinh doanh. Chính vì v y, lãi su t t ng s d n đ n giá c phi u gi m. Ng c l i, lãi su t gi m có tác đ ng t t cho doanh nghi p vì chi phí cho vay xu ng th p và giá c phi u th ng t ng lên. Tuy nhiên, s dao đ ng c a lãi su t
không ph i luôn đ c ti p theo b i s ph n ng t ng đ ng và trái ng c c a c
thành th c đo hi u qu s dao đ ng c a th tr ng ch ng khoán. Lãi su t có xu
h ng gi m khi l m phát gi m và l m phát gi m khi n giá c phi u t ng cao h n.
Ng c l i, l m phát t ng cùng v i lãi su t, giá các c phi u s gi m. Nh ng n u
l m phát không ph i là m t v n đ nghiêm tr ng và lãi su t t ng, đ u t vào th tr ng ch ng khoán th ng mang l i nhi u lãi. B i vì trong tr ng h p này, lãi su t t ng là do n n kinh t t ng tr ng.
Vì v y, nhà đ u t c n ph i th n tr ng h n v i các y u t v mô, luôn c p nh t, xem xét và có nh ng quy t đnh phù h p, thích nghi nhanh chóng v i s thay đ i c a các y u t v mô này.
+ Phân tích k thu t: Các y u t phân tích k thu t nh ph ng pháp phân tích xu th giá, c n c bi u đ giá, xem xét kh i l ng giao d ch c a c phi u đ ra quy t đnh đ u t … có tác đ ng m nh th hai (beta = 0.202) đ n hành vi nhà đ u t trong nghiên c u này. Giá c phi u thì ph n ánh t t c nh ng thông tin có liên quan đ n c phi u đó. Do đó, các nhà đ u t c n l p bi u đ t nh ng thông tin có
s n nh dao đ ng giá, kh i l ng giao d ch, ch s chung c a th tr ng ch ng
khoán, bán kh ng... s cung c p nh ng ch báo v dao đ ng giá trong t ng lai. Tuy nhiên, không ph i ai l p đ c bi u đ là có th hi u đ c các n d t các mô hình
mà bi u đ cung c p. H n n a, c ng không có m t quy t c chu n nào trong vi c
phân tích mà th ng ph thu c vào kinh nghi m và s nh y c m trong quan sát. Do
đó, cùng m t mô hình nh ng vi c đánh giá xu h ng bi n đ ng c a giá c phi u c ng không đ ng nh t. Ng i thì cho r ng chu k t ng giá (ho c gi m giá) đã ch m
d t nên tung c phi u ra bán (ho c mua vào). Nh ng ng i khác không ngh v y,
xu h ng bi n đ ng giá còn ti p di n và h ti p t c mua vào (ho c bán ra).
Các nhà đ u t c n đa d ng hoá đ u t có ch n l c vì đa d ng hóa đ u t là m t lo i thu c tr tim tuy t v i đ i v i các nhà đ u t . Vi c tr i r ng dòng v n c a mình ra các lo i c phi u khác nhau là quy t đnh khôn ngoan. Vi c này s gi m thi u t l r i ro và t ng c h i thu thêm l i nhu n.
Các nhà đ u t không nên đ u t vào th tr ng v i m c tiêu là mua c
nghiên c u còn đang tìm ki m m t cách th c đ xác đnh chính xác lúc nào th tr ng m c tr n và lúc nào m c sàn, nh ng đi u này có th không bao gi bi t đ c.
Tóm l i, nhà đ u t c n ph i hi u bi t v phân tích k thu t đ có đ c hành vi đ u t t t h n trong TTCK và d nhiên, phân tích k thu t có th ch làm cho quy t đnh đ u t tr nên d dàng h n, không ph i luôn luôn t t h n.
+ Ch n l a th tr ng: Các y u t ch n l a th tr ng nh ch n c phi u công ty l n, có th ng hi u; công ty chia c t c hàng n m cao; công ty có l i nhu n kinh doanh hàng n m cao; công ty có thanh kho n cao; công ty có ti m n ng t ng
tr ng trong t ng lai; công ty đ c chia c t c b ng ti n m t cao… có tác đ ng (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
m nh th ba (beta = 0.142) đ n hành vi nhà đ u t trong nghiên c u này.
Trong m i ngành ho t đ ng, nhà đ u t không khó đ tìm đ c nh ng doanh
nghi p đ u ngành. Nh ng doanh nghi p đ u ngành có nh ng nh h ng nh t đnh
đ n ngành ho t đ ng, th m chí tác đ ng đ n c n n kinh t . Các doanh nghi p s h u th ng hi u l n, có uy tín, ho t đ ng lâu n m trên th tr ng luôn là s l a ch n hàng đ u c a nhà đ u t . Th ng hi u c ng là d u hi u rõ nét nh t v s thành công c a doanh nghi p. Tuy nhiên, nhà đ u t có th nh n bi t qua giá c phi u, b i giá c phi u ph n ánh s thành công c a doanh nghi p và ch u ít bi n đ ng t các "con sóng" c a th tr ng. Nhà đ u t khó có th mua đ c các c phi u t t v i m c giá th p h n so v i giá tr th t. a ra quy t đnh đ u t vào c phi u c a các doanh nghi p này thì r i ro th ng m c th p.
Ngoài ra, trong th i gian s p t i, theo ông Tr n c Sinh-Ch t ch H i đ ng Qu n tr SGDCK TP.HCM cho bi t SGDCK TP.HCM s tri n khai b ch s
HOSE-index theo quy mô v n hóa ra th tr ng bao g m các ch s VNMidcap,
VNSmallcap, VN100, VNAllshare nh m đa d ng hóa s n ph m trên th tr ng
ch ng khoán Vi t Nam. Theo ông Huy Nam – Thành viên H i đ ng ch s HOSE-
index thì b ch s “s đ t n n móng cho vi c xây d ng các y u t đ ng b trong quá trình hoàn thi n th tr ng; vi c phân đo n ch s theo quy mô s cung c p thông tin sát th c h n các di n bi n trên th tr ng theo nhóm. Các ch s trong b
s có s đ c t phân l p, có th trái chi u… ây là ch d a cho các nhà đ u t . Các t ch c đ u t , qu đ u t và c nhà đ u t cá nhân ( tùy tr ng phái, ch tr ng
hay yêu c u ) có th mô ph ng toàn b hay tham kh o ch n l c đ xây d ng danh