Ng 4.9: Gin đ tt ng quan ca b in AUD vi đ tr k=20

Một phần của tài liệu Vàng là kênh trú ẩn hay là công cụ phòng ngừa đối với việt nam đồng, những tác động đến quản trị rủi ro (Trang 57)

LI CAM OAN

B ng 4.9: Gin đ tt ng quan ca b in AUD vi đ tr k=20

Ngu n: K t qu đ c x lý t ph n m m Eviews 8.0

K t qu t B ng 4.9 cho th y giá tr th ng kê Q tính toán t đ tr b c 7 l n h n giá tr th ng kê Q tra b ng c a chu i d li u su t sinh l i c a t giá ô la Úc t i m c ý ngh a 1%, 5%, 10%. i u này bác b gi thuy t H0(gi thuy t h s t t ng quan t ng th b ng 0).

K t lu n: có t n t i hi n t ng t t ng quan đ i v i chu i d li u su t sinh l i c a t giá ô la Úc.

B ng 4.10: Gi n đ t t ng quan c a bi n GBP v i đ tr k=20

Ngu n: K t qu đ c x lý t ph n m m Eviews 8.0

K t qu t B ng 4.10 cho th y giá tr th ng kê Q tính toán t đ tr b c 7 l n h n giá tr th ng kê Q tra b ng c a chu i d li u su t sinh l i c a t giá B ng Anh t i m c ý ngh a 1%, 5%, 10%. i u này bác b gi thuy t H0 (gi thuy t h s t t ng quan t ng th b ng 0).

K t lu n: có t n t i hi n t ng t t ng quan đ i v i chu i d li u su t sinh l i c a t giá B ng Anh.

B ng 4.11: Gi n đ t t ng quan c a bi n EUR v i đ tr k=20

Ngu n: K t qu đ c x lý t ph n m m Eviews 8.0

K t qu t B ng 4.5 cho th y giá tr th ng kê Q tính toán t đ tr b c 7 l n h n giá tr th ng kê Q tra b ng c a chu i d li u su t sinh l i c a t giá Euro t i m c ý ngh a 1%, 5%, 10%. i u này bác b gi thuy t H0(gi thuy t h s t t ng quan t ng th b ng 0).

K t lu n: có t n t i hi n t ng t t ng quan đ i v i chu i d li u su t sinh l i c a t giá Euro.

Tóm l i, các k t qu ki m đnh Ljung – Box cho th y t n t i hi n t ng t t ng quan các bi n quan sát c a các bi n. K t qu này xác nh n ph ng pháp nghiên c u s d ng mô hình GARCH là phù h p v i c u trúc c a d li u nghiên c u.

4.2.3Ki m đnh nh h ng ARCH

Ki m đnh nh h ng ARCH đ c th c hi n nh m ki m tra s t n t i c a hi n t ng ph ng sai thay đ i có đi u ki n tr c khi c l ng các ma tr n ph ng sai hi p ph ng sai gi a vàng và các bi n t giá. nh h ng ARCH n u có t n t i s nh h ng tính h u d ng và phù h p c a mô hình h GARCH đ phân tích ph ng sai hi p ph ng sai gi a các bi n quan sát này. Mô hình ARCH do Engle phát tri n n m 1982. Mô hình này cho r ng ph ng sai c a các ph n d (h ng nhi u) t i th i đi m t ph thu c vào các ph n d (h ng nhi u) bình ph ng các giai đo n tr c. K t qu ki m đnh ARCH b ng h i quy đ c th hi n hình 4.12 – 4.16 l n l t cho các bi n GOLD, USD, AUD, GBP và EUR.

B ng 4.12: K t qu ki m đ nh nh h ng ARCH cho bi n GOLD v i đ tr k=7

Ngu n: K t qu đ c x lý t ph n m m Eviews 8.0

D a trên b ng 4.12 k t qu ki m tra nh h ng hi n t ng ARCH c a bi n GOLD v i đ tr 7 ta th y r ng có t n t i đ tr th 1 có h s khác không 0,118149 có ý ngh a th ng kê m c 5%, và h s Prob.F b ng 0.0118 bé h n m c ý ngh a 5% cho ta k t lu n đ c nh h ng ARCH t n t i đ i v i bi n GOLD m c ý ngh a 5%.

B ng 4.13: K t qu ki m đnh nh h ng ARCH cho bi n USD v i đ tr k=7

D a trên b ng 4.13 k t qu ki m tra nh h ng hi n t ng ARCH c a bi n USD v i đ tr 7 ta th y r ng có t n t i đ tr th 1 có h s khác không 0,410465 có ý ngh a th ng kê m c 5%, và h s Prob.F b ng 0.0000 bé h n m c ý ngh a 5% cho ta k t lu n đ c nh h ng ARCH t n t i đ i v i bi n USD m c ý ngh a 5%.

B ng 4.14: K t qu ki m đnh nh h ng ARCH cho bi n AUD v i đ tr k=7

Ngu n: K t qu đ c x lý t ph n m m Eviews 8.0

D a trên b ng 4.14 k t qu ki m tra nh h ng hi n t ng ARCH c a bi n AUD v i đ tr 7 ta th y r ng có t n t i đ tr th 4 có h s khác không 0,176033 có ý ngh a th ng kê m c 5%, và h s Prob.F b ng 0.0344 bé h n m c ý ngh a 5% cho ta k t lu n đ c nh h ng ARCH t n t i đ i v i bi n AUD m c ý ngh a 5%.

B ng 4.15: K t qu ki m đnh nh h ng ARCH cho bi n GBP v i đ tr k=13

Ngu n: K t qu đ c x lý t ph n m m Eviews 8.0

D a trên b ng 4.15 k t qu ki m tra nh h ng hi n t ng ARCH c a bi n GBP v i đ tr 13 ta th y r ng có t n t i đ tr th 8 có h s khác không 0,148441 có ý ngh a th ng kê m c 5%, và h s Prob.F b ng 0.0923 bé h n m c ý ngh a 10% cho ta k t lu n đ c nh h ng ARCH t n t i đ i v i bi n GBP m c ý ngh a 10%.

B ng 4.16: K t qu ki m đ nh nh h ng ARCH cho bi n EUR v i đ tr k=7

Ngu n: K t qu đ c x lý t ph n m m Eviews 8.0

D a trên b ng 4.16 k t qu ki m tra nh h ng hi n t ng ARCH c a bi n EUR v i đ tr 7 ta th y r ng có t n t i đ tr th 4 có h s khác không 0,312313 có ý ngh a th ng kê m c 5%, và h s Prob.F b ng 0.0000 bé h n m c ý ngh a 5% cho ta k t lu n đ c nh h ng ARCH t n t i đ i v i bi n EUR m c ý ngh a 5%.

Tóm l i, các k t qu ki m đ nh nh h ng ARCH cho th y các giá tr c l ng đ u bác b gi thuy t H0 đã xác nh n s t n t i nh h ng ARCH cho c n m bi n quan sát.

4.3 K t qu mô hình

B ng 4.17: Các h s c l ng mô hình DCC-GARCH v i giá tr P-value t ng

ng, t t c các c l ng đ c th c hi n trên ph n m m eview 8.0 và các d li u t i

th tr ng Vi t Nam t tháng 01 n m 2008 đ n tháng 09 n m 2014.

Ngu n: K t qu đ c x lý t ph n m m Eviews 8.0

Các k t qu c l ng GARCH cho th y m c đ phù h p cao, trong đó t ng c a các h s nh h ng c a ARCH và GARCH đ u bé h n 1, các h s c l ng DCC 膏怠 và

膏態 cho th y m t m i t ng quan có ý ngh a phù h p v i k t qu nghiên c u c a Mark Joy (2011).

Ti p theo, t k t qu mô hình, Hình 4.6 s th hi n s bi n đ ng c a h s t ng quan bi n đ i theo th i gian gi a vàng và 4 c p t giá mà tác gi đã s d ng đ chúng ta có m t cái nhìn t ng quan v m i quan h gi a vàng và ti n t trong th i gian nghiên c u.

Hình 4.15: th h s t ng quan t su t sinh l i gi a bi n GOLD và USD

Ngu n: K t qu đ c x lý t ph n m m Eviews 8.0

Hình 4.16: th h s t ng quan t su t sinh l i gi a GOLD và AUD

Hình 4.17: th h s t ng quan gi a t su t sinh l i gi a bi n GOLD và GBP

Ngu n: K t qu đ c x lý t ph n m m Eviews 8.0

Hình 4.18: th h s t ng quan t su t sinh l i gi a bi n GOLD và EUR

Chúng ta có th th y r ng vàng và các c p t giá có m i t ng quan d ng khi đ c xem xét trong m u nghiên c u. a ra k t lu n v m i quan h ngh ch bi n gi a vàng và Vi t Nam ng trên giai đo n nghiên c u không ch trong trong giai đo n th tr ng bi n đ ng m nh mà còn xét trung bình trong th i k . Do đó đ a ra b ng ch ng v kh n ng c a vàng nh là m t công c phòng ng a và kênh trú n an toàn cho VND t i th tr ng Vi t Nam. K t qu này tr l i cho câu h i nghiên c u th nh t và phù h p v i gi thi t H1 c a bài nghiên c u.

Chúng ta xem l i đ nh ngh a v công c phòng ng a và kênh trú n an toàn. M t tài s n đóng vai trò kênh trú n an toàn s không t ng quan ho c t ng quan âm v i m t tài s n khác trong th i gian th tr ng bi n đ ng m nh, m t tài s n có vai trò m t công c phòng ng a khi không t ng quan ho c t ng quan âm v i tài s n khác tính trung bình. V i đ nh ngh a đó, chúng ta có th k t lu n vàng đóng vai trò là công c phòng ng a và kênh trú n an toàn đ i v i VND trên m u quan sát t i th tr ng Vi t Nam. Tuy nhiên so sánh v i h s t ng quan c a AUD, GBP và EUR trong giai đo n nghiên c u, giá tr t ng quan gi a vàng và USD là khá nh . i u này có th do t giá VND và USD đ c duy trì n đ nh b ng các bi n pháp chính sách nên t giá này không th hi n đ c đúng s m t giá c a đ ng Vi t Nam.

D a trên m u s li u đã trình bày trên, tác gi ti n hành ki m tra ý ngh a phòng ng a r i ro c a vàng d a trên so sánh 2 danh m c:

Danh m c 1: 4 danh m c ch bao g m các lo i ti n t USD, EUR, AUD, GBP Danh m c 2: Vàng và ti n t v i t tr ng t i u c a vàng tính theo công th c:

拳痛直頂 = 月痛頂伐 月痛直頂 月痛頂伐2月痛直頂+月痛直

B ng 4.17: Giá tr th ng kê mô t c a chu i t su t sinh l i c a các danh m c

Danh m c 1 USD EUR AUD GBP

Var 0.000054 0.000228 0.000500 0.000213

Std 0.007335 0.015109 0.022371 0.014610

Ngu n: T tính toán c a tác gi

Danh m c 2 Gold-USD Gold-EUR Gold-AUD Gold-GBP

wG 0.0985439 0.3220745 0.5821760 0.3136183 Var 0.000049 0.000206 0.000262 0.000170 Std 0.006987 0.014338 0.016189 0.013034 Covar 0.0000131 0.0000858 0.0000939 0.0000685 Ngu n: T tính toán c a tác gi Hi u qu phòng ng a r i ro c a m i danh m c đ c tính toán b ng cách so sánh ph n tr m s t gi m c a ph ng sai trong danh m c 2 v i danh m c 1:

迎継 =撃欠堅通津朕勅鳥直勅鳥 伐 撃欠堅朕勅鳥直勅鳥

撃欠堅通津朕勅鳥直勅鳥

B ng 4.18: K t qu gi m thi u r i ro (RE)

USD EUR AUD GBP

Danh m c 2 9% 10% 48% 20%

T k t qu trên tác gi có nh ng nh n xét nh sau:

Th nh t, đ i v i k t qu v danh m c đa d ng hóa v i t tr ng t i u c a vàng, k t qu đã kh ng đ nh khi đ a vàng vào danh m c ti n t nhà đ u t có th c i thi n r i ro c a toàn danh m c. l ch chu n c a các danh m c đã gi m so v i danh m c ch bao g m ti n t ban đ u. Tác đ ng này c a vàng cho th y kh n ng gi m thi u r i ro khi thêm vào danh m c ti n t c a vàng. K t qu này phù h p v i gi thi t H2 c a bài nghiên c u.

Th hai, giá tr c a h s RE cho th y chi n l c phòng ng a r i ro bao g m hai tài s n vàng và ti n t đã làm gi m đáng k ph ng sai c a danh m c khi so sánh v i danh m c ch bao g m ti n t . K t qu này phù h p v i gi thi t H3 c a bài nghiên c u.

Tóm l i, các k t qu tìm đ c v t tr ng danh m c và t s phòng ng a r i ro trong ph ng án k t h p v i vàng đ u h tr cho quan đi m r ng vàng là m t ph n không th thi u c a chi n l c đ u t vì vàng đã giúp làm gi m r i ro danh m c sau m i chi n l c. Nh ng tác đ ng tích c c trên c a vàng đ n hi u qu đ u t c a danh m c đã tr l i cho câu h i nghiên c u th hai c a lu n v n và phù h p v i các k t qu nghiên c u tr c đây trên th gi i, t đó đã t ng k t l i vai trò tích c c c a vàng trong chi n l c qu n lý danh m c đ u t . Nh ng k t lu n này phù h p v i k t qu nghiên c u c a Juan C. Reboredo (2013).

CH NG 5: K T LU N

5.1 K t lu n v k t qu nghiên c u

Lu n v n đã nghiên c u v vai trò làm công c phòng ng a và kênh trú n an toàn c a vàng đ i v i ti n t , đ ng th i thi t l p danh m c đa d ng hóa và đánh giá hi u qu c a hai cách thi t l p danh m c vàng – ti n t cho th tr ng Vi t Nam. B ng cách ti p c n t mô hình GARCH đa bi n cho phép mô t s thay đ i c a ma tr n ph ng sai – hi p ph ng sai c a các chu i d li u qua th i gian đ áp d ng cho vi c xác đ nh vai trò c a vàng c ng nh thi t l p t tr ng danh m c t i u. Các k t qu ch ra r ng có m i quan h ngh ch bi n gi a giá vàng và giá VND, cung c p b ng ch ng v công c phòng ng a và kênh trú n an toàn c a vàng t i th tr ng Vi t Nam. Tác gi c ng thi t l p m t s danh m c ti n t gi đ nh đ nghiên c u ng d ng qu n tr r i ro c a vàng. K t qu cho th y, vi c đ a vàng vào danh m c th c s có tác d ng qu n tr r i ro. Ph ng sai c a danh m c bao g m vàng đã gi m đáng k so v i các danh m c ch bao g m các đ ng ti n t .

5.2 Nh ng đi m h n ch c a lu n v n

Th nh t, nh ng nghiên c u c a lu n v n d a trên m u d li u v t su t sinh l i c a giá vàng và các c p t giá trên th tr ng Vi t Nam v i d li u theo tu n t 01 tháng 01 n m 2008 đ n ngày 30 tháng 09 n m 2014. Tuy nhiên so v i các nghiên c u tr c đây trên th gi i thì m u d li u này còn t ng đ i ng n.

Th hai, m c dù mô nh h ng GARCH m t giai đo n có ý ngh a th ng kê tuy nhiên các nh h ng GARCH các giai đo n tr h n ch a đ c đ a thêm vào mô hình đ ti p t c ki m đ nh tính phù h p c a bi n b sung nh m đ t đ c mô hình gi i thích t t nh t cho các bi n đ ng ph ng sai – hi p ph ng sai có đi u ki n và thi t l p chi n l c phòng ng a chính xác h n.

Th ba, kinh doanh ti n và ngo i h i t i Vi t Nam còn khá m i m , vì v y nh ng

gi đnh v các danh m c ti n t trong nghiên c u c a tác gi ch mang tính ch t tham kh o.Tuy nhiên trong t ng lai khi lo i hình kinh doanh này phát tri n, k t qu c a tác gi có th làm n n t ng cho nh ng nghiên c u sâu h n v giá tr c a vàng trong vi c qu n tr r i ro.

5.3 Nh ng g i ý cho h ng nghiên c u ti p theo

Vi c nghiên c u vai trò c a vàng nh kênh trú n an toàn đ a ra nhi u k t lu n khác nhau, bài nghiên c u tác gi ch a đ a ra ph ng pháp h u ích đ ki m tra kh

Một phần của tài liệu Vàng là kênh trú ẩn hay là công cụ phòng ngừa đối với việt nam đồng, những tác động đến quản trị rủi ro (Trang 57)

Tải bản đầy đủ (PDF)

(94 trang)