LI CAM OAN
Bng 4.9: Gin đ tt ng quan ca b in AUD vi đ tr k=20
Ngu n: K t qu đ c x lý t ph n m m Eviews 8.0
K t qu t B ng 4.9 cho th y giá tr th ng kê Q tính toán t đ tr b c 7 l n h n giá tr th ng kê Q tra b ng c a chu i d li u su t sinh l i c a t giá ô la Úc t i m c ý ngh a 1%, 5%, 10%. i u này bác b gi thuy t H0(gi thuy t h s t t ng quan t ng th b ng 0).
K t lu n: có t n t i hi n t ng t t ng quan đ i v i chu i d li u su t sinh l i c a t giá ô la Úc.
B ng 4.10: Gi n đ t t ng quan c a bi n GBP v i đ tr k=20
Ngu n: K t qu đ c x lý t ph n m m Eviews 8.0
K t qu t B ng 4.10 cho th y giá tr th ng kê Q tính toán t đ tr b c 7 l n h n giá tr th ng kê Q tra b ng c a chu i d li u su t sinh l i c a t giá B ng Anh t i m c ý ngh a 1%, 5%, 10%. i u này bác b gi thuy t H0 (gi thuy t h s t t ng quan t ng th b ng 0).
K t lu n: có t n t i hi n t ng t t ng quan đ i v i chu i d li u su t sinh l i c a t giá B ng Anh.
B ng 4.11: Gi n đ t t ng quan c a bi n EUR v i đ tr k=20
Ngu n: K t qu đ c x lý t ph n m m Eviews 8.0
K t qu t B ng 4.5 cho th y giá tr th ng kê Q tính toán t đ tr b c 7 l n h n giá tr th ng kê Q tra b ng c a chu i d li u su t sinh l i c a t giá Euro t i m c ý ngh a 1%, 5%, 10%. i u này bác b gi thuy t H0(gi thuy t h s t t ng quan t ng th b ng 0).
K t lu n: có t n t i hi n t ng t t ng quan đ i v i chu i d li u su t sinh l i c a t giá Euro.
Tóm l i, các k t qu ki m đnh Ljung – Box cho th y t n t i hi n t ng t t ng quan các bi n quan sát c a các bi n. K t qu này xác nh n ph ng pháp nghiên c u s d ng mô hình GARCH là phù h p v i c u trúc c a d li u nghiên c u.
4.2.3Ki m đnh nh h ng ARCH
Ki m đnh nh h ng ARCH đ c th c hi n nh m ki m tra s t n t i c a hi n t ng ph ng sai thay đ i có đi u ki n tr c khi c l ng các ma tr n ph ng sai hi p ph ng sai gi a vàng và các bi n t giá. nh h ng ARCH n u có t n t i s nh h ng tính h u d ng và phù h p c a mô hình h GARCH đ phân tích ph ng sai hi p ph ng sai gi a các bi n quan sát này. Mô hình ARCH do Engle phát tri n n m 1982. Mô hình này cho r ng ph ng sai c a các ph n d (h ng nhi u) t i th i đi m t ph thu c vào các ph n d (h ng nhi u) bình ph ng các giai đo n tr c. K t qu ki m đnh ARCH b ng h i quy đ c th hi n hình 4.12 – 4.16 l n l t cho các bi n GOLD, USD, AUD, GBP và EUR.
B ng 4.12: K t qu ki m đ nh nh h ng ARCH cho bi n GOLD v i đ tr k=7
Ngu n: K t qu đ c x lý t ph n m m Eviews 8.0
D a trên b ng 4.12 k t qu ki m tra nh h ng hi n t ng ARCH c a bi n GOLD v i đ tr 7 ta th y r ng có t n t i đ tr th 1 có h s khác không 0,118149 có ý ngh a th ng kê m c 5%, và h s Prob.F b ng 0.0118 bé h n m c ý ngh a 5% cho ta k t lu n đ c nh h ng ARCH t n t i đ i v i bi n GOLD m c ý ngh a 5%.
B ng 4.13: K t qu ki m đnh nh h ng ARCH cho bi n USD v i đ tr k=7
D a trên b ng 4.13 k t qu ki m tra nh h ng hi n t ng ARCH c a bi n USD v i đ tr 7 ta th y r ng có t n t i đ tr th 1 có h s khác không 0,410465 có ý ngh a th ng kê m c 5%, và h s Prob.F b ng 0.0000 bé h n m c ý ngh a 5% cho ta k t lu n đ c nh h ng ARCH t n t i đ i v i bi n USD m c ý ngh a 5%.
B ng 4.14: K t qu ki m đnh nh h ng ARCH cho bi n AUD v i đ tr k=7
Ngu n: K t qu đ c x lý t ph n m m Eviews 8.0
D a trên b ng 4.14 k t qu ki m tra nh h ng hi n t ng ARCH c a bi n AUD v i đ tr 7 ta th y r ng có t n t i đ tr th 4 có h s khác không 0,176033 có ý ngh a th ng kê m c 5%, và h s Prob.F b ng 0.0344 bé h n m c ý ngh a 5% cho ta k t lu n đ c nh h ng ARCH t n t i đ i v i bi n AUD m c ý ngh a 5%.
B ng 4.15: K t qu ki m đnh nh h ng ARCH cho bi n GBP v i đ tr k=13
Ngu n: K t qu đ c x lý t ph n m m Eviews 8.0
D a trên b ng 4.15 k t qu ki m tra nh h ng hi n t ng ARCH c a bi n GBP v i đ tr 13 ta th y r ng có t n t i đ tr th 8 có h s khác không 0,148441 có ý ngh a th ng kê m c 5%, và h s Prob.F b ng 0.0923 bé h n m c ý ngh a 10% cho ta k t lu n đ c nh h ng ARCH t n t i đ i v i bi n GBP m c ý ngh a 10%.
B ng 4.16: K t qu ki m đ nh nh h ng ARCH cho bi n EUR v i đ tr k=7
Ngu n: K t qu đ c x lý t ph n m m Eviews 8.0
D a trên b ng 4.16 k t qu ki m tra nh h ng hi n t ng ARCH c a bi n EUR v i đ tr 7 ta th y r ng có t n t i đ tr th 4 có h s khác không 0,312313 có ý ngh a th ng kê m c 5%, và h s Prob.F b ng 0.0000 bé h n m c ý ngh a 5% cho ta k t lu n đ c nh h ng ARCH t n t i đ i v i bi n EUR m c ý ngh a 5%.
Tóm l i, các k t qu ki m đ nh nh h ng ARCH cho th y các giá tr c l ng đ u bác b gi thuy t H0 đã xác nh n s t n t i nh h ng ARCH cho c n m bi n quan sát.
4.3 K t qu mô hình
B ng 4.17: Các h s c l ng mô hình DCC-GARCH v i giá tr P-value t ng (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
ng, t t c các c l ng đ c th c hi n trên ph n m m eview 8.0 và các d li u t i
th tr ng Vi t Nam t tháng 01 n m 2008 đ n tháng 09 n m 2014.
Ngu n: K t qu đ c x lý t ph n m m Eviews 8.0
Các k t qu c l ng GARCH cho th y m c đ phù h p cao, trong đó t ng c a các h s nh h ng c a ARCH và GARCH đ u bé h n 1, các h s c l ng DCC 膏怠 và
膏態 cho th y m t m i t ng quan có ý ngh a phù h p v i k t qu nghiên c u c a Mark Joy (2011).
Ti p theo, t k t qu mô hình, Hình 4.6 s th hi n s bi n đ ng c a h s t ng quan bi n đ i theo th i gian gi a vàng và 4 c p t giá mà tác gi đã s d ng đ chúng ta có m t cái nhìn t ng quan v m i quan h gi a vàng và ti n t trong th i gian nghiên c u.
Hình 4.15: th h s t ng quan t su t sinh l i gi a bi n GOLD và USD
Ngu n: K t qu đ c x lý t ph n m m Eviews 8.0
Hình 4.16: th h s t ng quan t su t sinh l i gi a GOLD và AUD
Hình 4.17: th h s t ng quan gi a t su t sinh l i gi a bi n GOLD và GBP
Ngu n: K t qu đ c x lý t ph n m m Eviews 8.0
Hình 4.18: th h s t ng quan t su t sinh l i gi a bi n GOLD và EUR
Chúng ta có th th y r ng vàng và các c p t giá có m i t ng quan d ng khi đ c xem xét trong m u nghiên c u. a ra k t lu n v m i quan h ngh ch bi n gi a vàng và Vi t Nam ng trên giai đo n nghiên c u không ch trong trong giai đo n th tr ng bi n đ ng m nh mà còn xét trung bình trong th i k . Do đó đ a ra b ng ch ng v kh n ng c a vàng nh là m t công c phòng ng a và kênh trú n an toàn cho VND t i th tr ng Vi t Nam. K t qu này tr l i cho câu h i nghiên c u th nh t và phù h p v i gi thi t H1 c a bài nghiên c u.
Chúng ta xem l i đ nh ngh a v công c phòng ng a và kênh trú n an toàn. M t tài s n đóng vai trò kênh trú n an toàn s không t ng quan ho c t ng quan âm v i m t tài s n khác trong th i gian th tr ng bi n đ ng m nh, m t tài s n có vai trò m t công c phòng ng a khi không t ng quan ho c t ng quan âm v i tài s n khác tính trung bình. V i đ nh ngh a đó, chúng ta có th k t lu n vàng đóng vai trò là công c phòng ng a và kênh trú n an toàn đ i v i VND trên m u quan sát t i th tr ng Vi t Nam. Tuy nhiên so sánh v i h s t ng quan c a AUD, GBP và EUR trong giai đo n nghiên c u, giá tr t ng quan gi a vàng và USD là khá nh . i u này có th do t giá VND và USD đ c duy trì n đ nh b ng các bi n pháp chính sách nên t giá này không th hi n đ c đúng s m t giá c a đ ng Vi t Nam.
D a trên m u s li u đã trình bày trên, tác gi ti n hành ki m tra ý ngh a phòng ng a r i ro c a vàng d a trên so sánh 2 danh m c:
Danh m c 1: 4 danh m c ch bao g m các lo i ti n t USD, EUR, AUD, GBP Danh m c 2: Vàng và ti n t v i t tr ng t i u c a vàng tính theo công th c:
拳痛直頂 = 月痛頂伐 月痛直頂 月痛頂伐2月痛直頂+月痛直
B ng 4.17: Giá tr th ng kê mô t c a chu i t su t sinh l i c a các danh m c
Danh m c 1 USD EUR AUD GBP
Var 0.000054 0.000228 0.000500 0.000213
Std 0.007335 0.015109 0.022371 0.014610
Ngu n: T tính toán c a tác gi
Danh m c 2 Gold-USD Gold-EUR Gold-AUD Gold-GBP
wG 0.0985439 0.3220745 0.5821760 0.3136183 Var 0.000049 0.000206 0.000262 0.000170 Std 0.006987 0.014338 0.016189 0.013034 Covar 0.0000131 0.0000858 0.0000939 0.0000685 Ngu n: T tính toán c a tác gi Hi u qu phòng ng a r i ro c a m i danh m c đ c tính toán b ng cách so sánh ph n tr m s t gi m c a ph ng sai trong danh m c 2 v i danh m c 1:
迎継 =撃欠堅通津朕勅鳥直勅鳥 伐 撃欠堅朕勅鳥直勅鳥
撃欠堅通津朕勅鳥直勅鳥
B ng 4.18: K t qu gi m thi u r i ro (RE)
USD EUR AUD GBP
Danh m c 2 9% 10% 48% 20%
T k t qu trên tác gi có nh ng nh n xét nh sau: (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
Th nh t, đ i v i k t qu v danh m c đa d ng hóa v i t tr ng t i u c a vàng, k t qu đã kh ng đ nh khi đ a vàng vào danh m c ti n t nhà đ u t có th c i thi n r i ro c a toàn danh m c. l ch chu n c a các danh m c đã gi m so v i danh m c ch bao g m ti n t ban đ u. Tác đ ng này c a vàng cho th y kh n ng gi m thi u r i ro khi thêm vào danh m c ti n t c a vàng. K t qu này phù h p v i gi thi t H2 c a bài nghiên c u.
Th hai, giá tr c a h s RE cho th y chi n l c phòng ng a r i ro bao g m hai tài s n vàng và ti n t đã làm gi m đáng k ph ng sai c a danh m c khi so sánh v i danh m c ch bao g m ti n t . K t qu này phù h p v i gi thi t H3 c a bài nghiên c u.
Tóm l i, các k t qu tìm đ c v t tr ng danh m c và t s phòng ng a r i ro trong ph ng án k t h p v i vàng đ u h tr cho quan đi m r ng vàng là m t ph n không th thi u c a chi n l c đ u t vì vàng đã giúp làm gi m r i ro danh m c sau m i chi n l c. Nh ng tác đ ng tích c c trên c a vàng đ n hi u qu đ u t c a danh m c đã tr l i cho câu h i nghiên c u th hai c a lu n v n và phù h p v i các k t qu nghiên c u tr c đây trên th gi i, t đó đã t ng k t l i vai trò tích c c c a vàng trong chi n l c qu n lý danh m c đ u t . Nh ng k t lu n này phù h p v i k t qu nghiên c u c a Juan C. Reboredo (2013).
CH NG 5: K T LU N
5.1 K t lu n v k t qu nghiên c u
Lu n v n đã nghiên c u v vai trò làm công c phòng ng a và kênh trú n an toàn c a vàng đ i v i ti n t , đ ng th i thi t l p danh m c đa d ng hóa và đánh giá hi u qu c a hai cách thi t l p danh m c vàng – ti n t cho th tr ng Vi t Nam. B ng cách ti p c n t mô hình GARCH đa bi n cho phép mô t s thay đ i c a ma tr n ph ng sai – hi p ph ng sai c a các chu i d li u qua th i gian đ áp d ng cho vi c xác đ nh vai trò c a vàng c ng nh thi t l p t tr ng danh m c t i u. Các k t qu ch ra r ng có m i quan h ngh ch bi n gi a giá vàng và giá VND, cung c p b ng ch ng v công c phòng ng a và kênh trú n an toàn c a vàng t i th tr ng Vi t Nam. Tác gi c ng thi t l p m t s danh m c ti n t gi đ nh đ nghiên c u ng d ng qu n tr r i ro c a vàng. K t qu cho th y, vi c đ a vàng vào danh m c th c s có tác d ng qu n tr r i ro. Ph ng sai c a danh m c bao g m vàng đã gi m đáng k so v i các danh m c ch bao g m các đ ng ti n t .
5.2 Nh ng đi m h n ch c a lu n v n
Th nh t, nh ng nghiên c u c a lu n v n d a trên m u d li u v t su t sinh l i c a giá vàng và các c p t giá trên th tr ng Vi t Nam v i d li u theo tu n t 01 tháng 01 n m 2008 đ n ngày 30 tháng 09 n m 2014. Tuy nhiên so v i các nghiên c u tr c đây trên th gi i thì m u d li u này còn t ng đ i ng n.
Th hai, m c dù mô nh h ng GARCH m t giai đo n có ý ngh a th ng kê tuy nhiên các nh h ng GARCH các giai đo n tr h n ch a đ c đ a thêm vào mô hình đ ti p t c ki m đ nh tính phù h p c a bi n b sung nh m đ t đ c mô hình gi i thích t t nh t cho các bi n đ ng ph ng sai – hi p ph ng sai có đi u ki n và thi t l p chi n l c phòng ng a chính xác h n.
Th ba, kinh doanh ti n và ngo i h i t i Vi t Nam còn khá m i m , vì v y nh ng
gi đnh v các danh m c ti n t trong nghiên c u c a tác gi ch mang tính ch t tham kh o.Tuy nhiên trong t ng lai khi lo i hình kinh doanh này phát tri n, k t qu c a tác gi có th làm n n t ng cho nh ng nghiên c u sâu h n v giá tr c a vàng trong vi c qu n tr r i ro.
5.3 Nh ng g i ý cho h ng nghiên c u ti p theo
Vi c nghiên c u vai trò c a vàng nh kênh trú n an toàn đ a ra nhi u k t lu n khác nhau, bài nghiên c u tác gi ch a đ a ra ph ng pháp h u ích đ ki m tra kh