3. PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
3.3.2 Xây dựng các biến số cho mô hình
- Biến phụ thuộc: là TSSL vượt trội của danh mục cổ phiếu (tám danh mục SHU, SHD, SLU, SLD, BHU, BHD, BLU, BLD) được tính bằng hiệu số Rpt - Rft, trong đó Rpt là TSSLcủa danh mục, Rft là TSSL phi rủi ro. TSSL của danh mục là bình quân giản đơn các TSSL của các cổ phiếu trong danh mục và được tính theo tháng từ tháng 7 năm t đến tháng 6 năm t+1. Do đó, TSSL của từng cổ phiếu cũng được tính theo tháng với công thức :Rp = (Pt – Pt-1) / Pt-1
- Biến độc lập gồm 4 nhân tố:
+ Nhân tố thị trường (Rm – Rf): tác giả lấy TSSL vượt trội của danh mục thị trường làm đại diện cho nhân tố thị trường, tính bằng hiệu số Rmt – Rft, trong đó Rmt là TSSL của danh mục thị trường. Tác giả chọn chỉ số VN-Index đại diện cho danh mục thị trường. Công thức tính:
Rm = (VN-Indext – VN-Indext-1)/ VN-Indext-1
+ Nhân tố quy mô (SMB): Nhân tố SMB mô phỏng cho nhân tố rủi ro liên quan đến quy mô công ty. TSSL của SMB là chênh lệch giữa TSSL trung bình bốn danh mục quy mô nhỏ (SHU, SHD, SLU, SLD) và TSSL trung bình bốn danh mục quy mô lớn (BHU, BHD, BLU, BLD). Công thức tính:
SMB = (SHU+SHD+SLU+SLD)/4 – (BHU+BHD+BLU+BLD)/4
+ Nhân tố giá trị (HML): Nhân tố HML mô phỏng cho nhân tố rủi ro liên quan đến tỷ lệ giá trị sổ sách trên giá trị thị trường của công ty BE/ME. TSSL của HML là chênh lệch giữa TSSL trung bình bốn danh mục cổ phiếu giá trị (SHU, SHD,
BHU, BHD) và TSSL trung bình bốn danh mục cổ phiếu tăng trưởng (SLU, SLD, BLU, BLD). Công thức tính:
HML = (SHU+SHD+BHU+BHD)/4 – (SLU+SLD+BLU+BLD)/4
+ Nhân tố xu hướng (UMD): Nhân tố này mô phỏng cho nhân tố rủi ro liên quan đến TSSL quá khứ. TSSL của UMD là chênh lệch giữa TSSL trung bình của bốn danh mục cổ phiếu có TSSL một năm trước cao (SHU, SLU, BHU, BLU) và TSSL trung bình của bốn danh mục cổ phiếu có TSSL một năm trước thấp (SHD, SLD, BHD, BLD). Công thức:
UMD = (SHU+SLU+BHU+BLU)/4- (SHD+SLD+BHD+BLD)/4 Bốn nhân tố này được tính TSSL theo tháng.