- Các ch th đ ut trái phi u qu ct
2.2.2Nh ngh n ch khi phát hành trái phi u qu ct
2. 1T ng quan th tr ng trái phi u V it Nam
2.2.2Nh ngh n ch khi phát hành trái phi u qu ct
Trong đ t phát hành trái phi u qu c t l n đ u tiên vào n m 2005, v i t ng giá tr phát hành là 750 tri u USD, k h n 10 n m v i múc l i su t là 7,125%/n m. L n phát hành th 2 vào n m 2010, t ng giá tr phát hành là 1 t USD, k h n 10 n m, l i su t là 6,95 %/n m. Ta có th th y m c l i su t nh trên là khá cao n u so v i 2 các vay n n c ngoài khác là ODA và vay th ng m i .
Vay ODA luôn có m c lãi su t th p vì đây là kho n vay h tr lãi su t u đãi dành cho các n c đang phát tri n, vay th ng m i là th a thu n gi a các đ i tác làm n, có s ràng bu c v tài s n đ m b o. Vì v y, trái phi u qu c t có lãi su t theo m c lãi su t trên th tr ng v n qu c t . M c lãi su t này ch u tác đ ng b i nhi u y u t nh uy tín c a n c phát hành, hi u qu s d ng v n vay, kh n ng tr n vay …. c bi t ch u nh h ng b i s c nh tranh c a các qu c gia khác cùng phát hành trái phi u qu c t t i cùng th i đi m. Các n c m i tham gia l n đ u vào th tr ng v n qu c t nh Vi t Nam thì uy tín ch a đ m b o đ c lòng tin cho nhà đ u t . Vì v y, đ phát hành thành công thì y u t lãi su t đóng vai trò quan tr ng và th ng ch u lãi su t cao m i có th c nh tranh đ c trên th tr ng v n qu c t .
2.2.2.2 Hi u qu s d ng ngu n v n t trái phi u qu c t ch a cao
Phát hành trái phi u qu c t là m t l nh v c m i mà chúng ta ti n hành đ huy đ ng v n t th tr ng v n qu c t . Qua 2 đ t phát hành trái phi u qu c t có th xem là m t thành công đ i v i Vi t Nam ,thành công khía c nh phát hành h t s trái phi u c n bán, đ t đ c m c lãi su t có th ch p nh n đ c. Tuy nhiên đ ng sau s thành công nh trên thì m t th thách khác đang ch . Chúng ta có th b ng m i cách đ phát hành trái phi u sao cho thành công nh ng chúng ta không chú ý đ n đi u quan tr ng h n c là hi u qu s d ng ngu n v n vay. c s đ đ m b o ngu n ti n tr n vay trong t ng lai .
Ngay l n đ u tiên phát hành trái phi u qu c t n m 2005 thu v đ c 750 tri u USD, chúng ta ch ca ng i đã phát hành thành công. Sau đó mang toàn b ngu n v n vay này cho t ng công ty công nghi p tàu th y Vi t Nam (Vinashin) vay l i. H u qu là ngu n v n vay t trái phi u qu c t đã không đ c s d ng hi u qu . Vinashin s d ng v n đ u t tràn lan và cu i cùng tr thành 1 con n kh ng l . Coi nh toàn b ti n thu đ c t phát hành trái phi u qu c t l n đ u tiên đã không đ c phát huy hi u qu , kh n ng thu h i v n vay không có và cu i cùng ngân sách nhà n c ph i gánh vác kho n n kh ng l này .
Trong l n phát hành trái phi u qu c t l n 2, s ti n thu v 1 t USD v n ch a có k ho ch gi i ngân rõ ràng, Sau bài h c t Vinashin thì hi u qu s d ng v n vay t ngu n trái phi u qu c t là v n đ đ t ra hàng đ u, đ đ u t có hi u qu , l a ch n đ c nh ng d án kh thi, ho t đ ng t t và có s s đ tr n là m t bài toán hóc búa mà chính ph ph i cân nh c th n tr ng .
2.2.2.3 Kh n ng thanh toán trái phi u đ n h n không rõ ràng
Khi phát hành trái phi u qu c t , b tài chính cùng các b ban ngành tham m u cho chính ph ph ng án c th k ho ch thanh toán lãi hàng n m và thanh
toán n g c khi đáo h n. Các nhà đ u t khi mua trái phi u Vi t Nam luôn quan tâm đ n kh n ng tr n khi trái phi u đáo h n. Vì đây là trái phi u do chính ph phát hành, có th không có r i ro thanh toán khi đáo h n nh ng nhà đ u t quan tâm ngu n ti n thanh toán trái phi u b t ngu n t đâu, b ng kho n ti n thu v t hi u qu c a các d án đ u t dùng ngu n v n trái phi u hay b ng ngân sách nhà n c ? Hi n nay, chúng ta ch phát hành trái phi u qu c t v i m c tiêu duy nh t là thu đ c m t l ng v n v , còn cách th c s d ng ngu n v n v n b ng ,không bi t đ u t vào đâu cho hi u qu . Ngu n ti n thanh toán trái phi u đ n h n ho c tr lãi hàng n m v n trông ch vào ngân sách. đ m b o kh n ng thanh toán trái phi u b ng chính hi u qu c a vi c s d ng v n vay là 1 thách th c r t l n đ i v i các c quan ban ngành, trong vi c l a ch n đ i t ng cho vay l i ngu n v n này và đ m b o kh n ng tr n khi khi trái phi u đáo h n .
2.2.2.4 Các lo i trái phi u qu c t phát hành còn quá đ n đi u
Khi tham gia vào th tr ng v n qu c t là chúng ta b c vào m t sân ch i n ng đ ng, đó có r t nhi u nhà đ u t tham gia mua bán, đòi h i ph i có r t nhi u ch ng lo i hàng hóa đ nhà đ u t l a ch n. Trái phi u trên th tr ng trái phi u qu c t r t đa d ng, có đ y đ ch ng lo i: trái phi u chính ph các n c, trái phi u doanh nghi p… .Trái phi u có các k h n ng n ,k h n dài. Trái phi u s d ng đ ng ti n khác nhau nh USD, Euro, Yên Nh t, B ng Anh….
Qua 2 l n phát hành trái phi u qu c t , Vi t Nam m i đ a ra th tr ng trái phi u 1 lo i trái phi u duy nh t là trái phi u chính ph b ng đ ng USD k h n 10 n m. Nhà đ u t n c ngoài có ít s l a ch n cho vi c đ u t c a mình. có th tham gia nh m t thành viên th t s trên th tr ng trái phi u qu c t , bu c chúng ta ph i đa d ng hóa các ch ng lo i trái phi u, đáp ng đ c nhu c u c a các nhà đ u t .
ây là m c tiêu mà chính ph h ng đ n khi xác đ nh trái phi u qu c t là kênh huy đ ng v n quan tr ng cho n n kinh t . Chính ph khuy n khích các doanh nghi p phát hành trái phi u qu c t . ã có nhi u doanh nghi p lên k ho ch phát hành trái phi u doanh nghi p ra th tr ng qu c t nh T ng Công Ty D u Khí Vi t Nam (PVN) d đ nh phát hành 500 tri u -1t USD, T ng Công Ty i n L c Vi t Nam ( EVN) d đ nh phát hành 1 t USD, T ng Công Ty Than Khoán S n Vi t Nam (TKV) c ng có nhu c u phát hành 300-500 tri u USD …. Nh ng kh n ng các doanh nghi p này phát hành đ c trái phi u qu c t là còn khó kh n và ch a kh thi. Chính ph còn nhi u vi c ph i làm đ h tr các doanh nghi p có th đ a trái phi u doanh nghi p mình ra th th ng qu c t . ng th i t ng b c t ng thêm ch ng lo i trái phi u chính ph đ nhà đ u t có thêm s l a ch n đ đ u t .
2.2.2.5 H th ng pháp lý ch a phù h p v i thông l qu c t
H th ng pháp lu t hoàn ch nh là n n t ng cho m i hình thái xã h i ho t đ ng n đ nh và phát tri n. H th ng lu t pháp c n s n đ nh và không ng ng hoàn thi n cho phù h p v i s bi n đ i c a xã h i. Phát hành trái phi u qu c t là tham gia vào th tr ng v n toàn c u, m i n n kinh t có đ c đi m riêng ,ch u s chi ph i c a h th ng pháp lu t m i n c, do đó lu t pháp qu c t ra đ i đ có s th ng nh t gi a các thành viên tham gia th tr ng. Và ng c l i các qu c gia phát hành trái phi u qu c t bu c ph i đi u ch nh h th ng pháp lu t c a mình sao cho v n gi đ c b n s c kinh t xã h i riêng, v a phù h p v i lu t pháp qu c t . N u không có s đi u ch nh thích h p thì t mình ph i lo i b kh i th tr ng. Ch m i 2 l n đ a trái phi u tham gia vào th tr ng trái phi u qu c t , tuy có g i là thành công nh ng m t khía c nh lâu dài thì h th ng pháp lý c a chúng ta ch a đ m b o cho trái phi u qu c t v n hành thu n l i, nhà đ u t n c ngoài v n còn b ng v tính pháp lý
c a trái phi u Vi t Nam do nh ng thay đ i c a h th ng pháp lu t v n ch a theo k p, đ có th h i nh p vào h th ng pháp lu t chung c a th tr ng qu c t .
2.2.2.6 H s tín nhi m qu c gia còn th p
H s tín nhi m qu c gia là đánh giá kh n ng tài chính, kh n ng thanh toán , các chính sách và ho t đ ng c a chính ph trong đi u hành kinh t . Hàng n m, các t ch c đánh giá tín nhi m th ng công b h s tín nhi m qu c gia và h s tín nhi m dành cho doanh nghi p. Các nhà đ u t c ng b nh h ng trong quy t đ nh đ u t khi nhìn vào b ng công b tín nhi m. Trên th tr ng trái phi u qu c t , h s đánh giá tín nhi m đóng vai trò quan tr ng đ i v i t ch c phát hành trái phi u qu c t . H s tín nhi m còn nh h ng đ n vi c th c hi n các kho n vay th ng m i qu c t . V i các n c phát tri n ,đ c đánh giá tín nhi m r t cao nên th ng g p nhi u u th khi phát hành trái phi u qu c t ho c trong các cu c đàm phán vay th ng m i l n nhau. V i các n c đang phát tri n, n u b đánh giá h s tín nhi m th p thì đ c h ng nh ng u đãi cho các kho n vay ODA nh ng ng c l i s g p nhi u khó kh n trong phát hành trái phi u qu c t hay vay th ng m i song ph ng.
K t qu x p h ng tín nhi m nh h ng đ n quy t đ nh c a nhà đ u t , nh h ng đ n lãi su t trái phi u c ng nh s thành công c a đ t phát hành .
Trên th tr ng tài chính qu c t , có r t nhi u t ch c đánh giá tín nhi m, nh ng n i b c h n c là 3 công ty đánh giá tín nhi m hàng đ u th gi i là Moody’s, Standard & poor và Fitch. Cách đánh giá c a 3 t ch c này nhìn chung là gi ng nhau, ch khác nhau v ký hi u đi m s . Fitch và Standard & poor s d ng các ký hi u đi m đi m t AAA, AA+, AA, AA-, A+, A, A-, BBB+, BBB, BBB-… Còn Moody’s s d ng ký hi u đi m Aaa, Aa1, Aa2, Aa3, A1, A2, A3, Baa1, Baa2,
Trong đó các h ng đi m t AAA đ n BBB- và t Aaa đ n Baa3 là h ng đ u t , đ c t ch c đánh giá tín nhi m khuy n ngh nên rót v n đ u t , trái phi u do các qu c gia có đi m tín nhi m m c này th ng đ c đánh giá an toàn và có s c hút h n đ i v i các qu c gia có h s tín nhi m th p .
N m 2010 Vi t Nam có h s tín nhi m theo đánh giá c a Moody’s là Ba3, theo đánh giá c a Standard &Poor là BB, theo đánh giá c a Fitch la B+.Có th th y h s tín nhi m qu c gia c a Vi t Nam còn r t th p, d i h ng có th đ u t đ n m y b c. C ng do chúng ta m i b c đ u h i nh p vào n n kinh t qu c t , nh ng đóng góp cho s phát tri n c a kinh t toàn c u ch a nhi u, thông tin, hình nh qu c gia còn khiêm t n, ch a đ c đ u t , qu ng bá m t các nghiêm túc nên đ tham gia vào th tr ng v n qu c t , đ phát hành trái phi u là kênh huy đ ng v n th ng xuyên c a chính ph thì bu c chính ph ph i không ng ng xây d ng hình nh, c i thi n môi tr ng đ u t , hoàn thi n chính sách, n đ nh kinh t xã h i chính tr … đ h s tín nhi m ngày càng đ c đánh giá cao .
K t lu n ch ng II
Ch ng II là ch ng đánh giá th c trang c a vi c phát hành trái phi u qu c t c a Vi t Nam trong th i gian qua. T nh ng cái nhìn chung v hi n tr ng th tr ng trái phi u Vi t Nam c ng nh th c tr ng c a trái phi u qu c t c a Vi t Nam. Có th nói Vi t Nam đã đ t đ c m t s thành t u nh t đ nh khi ti n hành phát hành trái phi u qu c t , v a có th m ra m t kênh huy đ ng v n m i ph c v cho nhu c u cung c p v n cho quá trình phát tri n kinh t xã h i trong n c. V i m c tiêu ti n hành h i nh p vào n n kinh t th gi i thì phát hành trái phi u qu c t c ng là th hi n trách nhi m c a m t thành viên th t s trên th tr ng v n qu c t khi tham gia th tr ng. Bên c nh nh ng thành t u đ t đ c thì c ng ph i nhìn nh n nh ng tác đ ng tiêu c c mà trái phi u qu c t mang l i cho ch th phát hành đ t đó có
nh ng gi i pháp đ hoàn thi n m i m t, ti p t c phát huy nh ng thành t u đ t đ c, đ ng th i h n ch nh ng khi m khuy t còn t n t i đ có th phát hành thành công trái phi u qu c t trong t ng lai. Bi n kênh phát hành trái phi u qu c t tr thành m t kênh huy đ ng v n quan tr ng cho n n kinh t . c các nhà đ u t n c ngoài tín nhi m, nâng cao đ c v th qu c gia trên tr ng qu c t .
CH NG 3 : GI I PHÁP PHÁT HÀNH TRÁI PHI U QU C T C A VI T NAM
3.1 Quan đi m phát hành trái phi u qu c t c a Vi t Nam
Nhu c u v n đ ph c v cho phát tri n kinh t xã h i là r t l n, bên c nh vi c huy đ ng m i ngu n l c trong n c đ thu hút v n cho đ u t thì nh t thi t ph i huy đ ng t th tr ng v n n c ngoài. Trong đó phát hành trái phi u qu c t là kênh huy đ ng đ c chính ph h t s c quan tâm .
Chính ph xác đ nh m c tiêu là ch phát hành trái phi u qu c t đ huy đ ng v n đ u t cho các công trình tr ng đi m c a qu c gia .Các d án đ u t hi u qu , có kh n ng tr n . Vi c phát hành trái phi u qu c t ch th c hi n khi đi u ki n th