Phi tuân th nguyên tc và l ut pháp qu ct

- Các ch th đ ut trái phi u qu ct

1.5.2.5Phi tuân th nguyên tc và l ut pháp qu ct

M i qu c gia có m t h th ng pháp lu t riêng, phù h p v i tình hình kinh t xã h i c a qu c gia đó. Do đ c thù c a trái phi u qu c t là không còn gói g n trong ph m vi lãnh th c a qu c gia phát hành mà trái phi u qu c t s tham gia vào th tr ng tài chính th gi i, đó h i t c a nhi u qu c gia v i nhi u b n s c kinh t khác nhau ,nhi u lu t l khác nhau. có th đ a trái phi u qu c t gia nh p vào th tr ng v n qu c t thì t t y u qu c gia phát hành ph i đi u ch nh các v n b n pháp lý liên quan đ n trái phi u qu c t phù h p v i thông l qu c t . ây là m t thách th c r t l n đ i v i h th ng pháp lu t c a qu c gia phát hành trái phi u qu c t vì ph i đi u ch nh h th ng pháp lý sao cho v n gi đ c b n s c đ c thù c a qu c gia phát hành v a ph i phù h p v i lu t pháp qu c t đ c th tr ng qu c t đón nh n.

1.6 Các y u t nh h ng đ n vi c phát hành thành công trái phi u qu c t 1.6.1 Lãi su t c a trái phi u

u t vào trái phi u nhà đ u t quan tâm đ n l i nhu n thu đ c t vi c đ u t c a mình. ây là y u t quan tr ng quy t đ nh đ n s thành công c a vi c phát hành trái phi u qu c t . Nhà đ u t trên th tr ng trái phi u qu c t luôn k v ng thu đ c m t kho n l i nhu n h p d n thông qua lãi su t, ng c l i nhà phát hành trái phi u qu c t luôn mong mu n phát hành đ c m t l ng trái phi u v i m t m c lãi su t nh k ho ch đ t ra ban đ u khi phát hành. Tuy nhiên ,khác v i vi c phát hành trái phi u th tr ng trong n c, th tr ng trái phi u qu c t là n i h i t r t nhi u n n kinh t khác nhau, r t nhi u nhà đ u t nhi u qu c gia khác nhau và r t nhi u nhà phát hành trái phi u khác nhau. Do đó, đ có th phát hành thành công trái phi u qu c t thì trái phi u phát hành ph i có m c lãi su t đáp ng đ c k v ng c a nhà đ u t , th a mãn đ c m c lãi su t có th ch p nh n đ c c a t ch c phát hành và lãi su t ph i đ cao h n m c lãi su t c a trái phi u qu c t c a các n c khác phát hành t i cùng th i đi m. có m t m c lãi su t c a trái phi u qu c t v a đáp ng đ c k v ng nhà đ u t n c ngoài, v a đ m b o m c lãi su t có th ch p nh n đ c đ i v i t ch c phát hành là m t công vi c khó kh n mà t ch c phát hành ph i tính toán đ vi c phát hành trái phi u qu c t thành công nh mong đ i.

1.6.2 H s tín nhi m qu c gia

H s tín nhi m qu c gia th ng đ c các t ch c đánh giá tín nhi m có uy tín công b hàng n m. H s tín nhi m đ c c n c d a trên th c tr ng n n kinh t , cán cân thanh toán, tình hình qu n lý n công, tình hình qu n lý ngo i h i, chính sách t giá, các chính sách c a nhà n c… Khi phát hành trái phi u qu c t , các nhà đ u t không th có các thông tin đ y đ v qu c gia phát hành mà h c n c vào

các báo cáo đ c công b t các t ch c đánh giá tín nhi m. Khi phát hành trái phi u qu c t , n u qu c gia hay t ch c phát hành có h s tín nhi m cao thì đ c các nhà đ u t tin t ng b v n tham gia mua trái phi u, kh n ng thành công c a đ t phát hành đ c nâng cao, lãi su t trái phi u th p và đ ng th i t o đ c tính thanh kho n cho trái phi u trên th tr ng th c p.

1.6.3 H th ng pháp lý hoàn ch nh

Khi nhà đ u t b v n ra đ đ u t vào trái phi u qu c t , h chú tr ng vào tính h p pháp, tuân th theo lu t l qu c t đ đ m b o quy n l i c a h . Vì v y, khi phát hành trái phi u qu c t , qu c gia phát hành có m t h th ng pháp lu t rõ ràng, ch t ch , phù h p v i lu t qu c t s đ m b o ni m tin cho nhà đ u t . M t h th ng pháp lu t hoàn ch nh s mang l i m t sân ch i công b ng cho các nhà đ u t tham gia. H th ng pháp lý n đ nh, nh t quán s t o tâm lý an tâm vì k h n trái phi u qu c t th ng dài h n t 10 n m tr lên và đ c giao d ch th ng xuyên trên th tr ng th c p, n u lu t pháp n đ nh trong su t k h n c a trái phi u thì s t ng tính thanh kho n c a trái phi u và đ m b o kh n ng thành công khi phát hành trái phi u l n đ u ra th tr ng v n qu c t .

1.6.4 Tính thanh kho n trên th tr ng th c p

Trái phi u c a là m t hình th c vay n nh vay th ng m i nh ng m t đi m khác bi t c b n làm cho trái phi u h p d n h n vay th ng m i đó là tính thanh kho n. u t vào trái phi u qu c t nhà đ u t có th chuy n thành ti n m t vào b t c lúc nào mà nhà đ u t c n. Nhà đ u t có th bán trái phi u mà h đang n m gi trên th tr ng th c p. Chính đ c tính này c a trái phi u mà y u t thanh kh an trên th tr ng trái phi u s nh h ng r t l n đ n s quan tâm c a nhà đ u t trái phi u, n u trái phi u có tính thanh kho n cao trên th tr ng th c p thì t l thành công c a đ t phát hành trái phi u qu c t trên th tr ng s c p s đ c nâng cao.

ã là nhà đ u t tài chính, h quan tâm đ n kh n ng quay vòng v n c a đ ng ti n đ u t và không ngo i l khi đ u t vào trái phi u qu c t . Do đó kh n ng thanh kho n c a trái phi u s đóng góp r t nhi u vào vi c phát hành thành công trái phi u qu c t .

1.6.5 Công khai minh b ch thông tin

Th tr ng trái phi u qu c t khác v i th tr ng trái phi u trong n c. Nhà đ u t trái phi u trong n c th ng đ u t vào trái phi u và n m gi cho đ n lúc đáo h n nên b t k có nh ng thông tin t t hay x u c ng ít nh h ng đ n th tr ng. Nh ng đ i v i trái phi u qu c t thì có s khác bi t. Trái phi u qu c t tham gia vào m t th tr ng n ng đ ng, ho t đ ng liên t c su t ngày đêm, nhà đ u t trái phi u qu c t thì r t chuyên nghi p nên h r t nh y c m v i b t k thông tin t t ho c x u trên th tr ng. Do đó vi c minh b ch thông tin c a t ch c phát hành s t o c m giác yên tâm v lo i trái phi u mà nhà đ u t quan tâm. Minh b ch thông tin còn là ph ng cách t t nh t đ lo i b nh ng th đo n tung tin th t thi t làm r i lo n th tr ng, khi n nhà đ u t h t ho ng tháo ch y. M t khi vi c minh b ch và ki m soát thông tin đ c nhà phát hành trái phi u qu c t chú tr ng thì ni m tin c a nhà đ u t vào t ch c phát hành s đ c c ng c và khuy n khích nhà đ u t m nh d n b v n ra đ u t vào trái phi u . Trái phi u phát hành s thành công khi thông tin đ c công b r ng rãi, rõ ràng, minh b ch trên th tr ng.

1.6.6 S d ng hi u qu ngu n v n vay

M c tiêu khi phát hành trái phi u qu c t là đ huy đ ng v n ph c v cho vi c đ u t vào các công trình tr ng đi m qu c gia. Nhà đ u t vào trái phi u qu c t ngoài vi c chú tr ng đ n l i nhu n thu đ c h c ng quan tâm đ n đ ng ti n nhà đ u t b ra đ c s d ng th nào, hi u qu ra sao? Trái phi u qu c t m c dù đ c chính ph b o lãnh, r i ro có th là b ng không nh ng nhà đ u t luôn quan tâm

ngu n v n t phát hành trái phi u qu c t s đ c s d ng có hi u qu không? N u đ c đ u t vào nh ng công trình d án có tính kh thi cao, ho t đ ng có hi u qu , đ c giám sát ch t ch , công tác ch ng lãng phí th t thoát đ c quan tâm thì kh n ng thu h i v n c a d án là r t cao, và kh n ng tr n cho trái ch khi trái phi u đ n h n là có c s đ m b o. Khi ngu n v n tr n trái phi u đ c đ m b o, nhà đ u t có ni m tin thì kh n ng phát hành trái phi u s có c h i phát hành hành

công.

1.6.7 L a ch n th i đi m phát hành thích h p

Trong đ u t tài chính nói chung và đ u t ch ng khoán nói riêng, vi c l a ch n th i đi m đ u t là vô cùng quan tr ng. N u ch n đúng vào th i đi m thích h p đ mua vào ho c bán ra m t lo i ch ng khoán thì t t y u s mang l i m t k t qu x ng đáng. u t trên th tr ng trái phi u qu c t c ng mang đ c đi m đó, n u nhà đ u t có đ c nh ng thông tin t t, có nh ng d báo, phán đoán xu h ng th tr ng chính xác và quy t đ nh đ u t đúng lúc thì nhà đ u t đó s thành công. i v i t ch c phát hành trái phi u qu c t c ng v y, vi c l c ch n th i đi m phát hành trái phi u ra th tr ng là y u t quan tr ng, th tr ng qu c t hàng ngày đón nh n hàng tri u thông tin nh h ng đ n tâm lý nhà đ u t , n u phát hành đúng th i đi m trên th tr ng xu t hi n hàng lo t thông tin t t, nhà đ u t h ng ph n tích c c tham gia vào th tr ng thì vi c phát hành trái phi u qu c t t i th i đi m đó s g p nhi u thu n l i, kh n ng phát hành thành công s r t cao.

1.7 Nghiên c u th tr ng trái phi u m t s n c và bài h c kinh nghi m cho Vi t Nam

Th tr ng trái phi u Hàn Qu c đ c xem là th tr ng trái phi u l n th 2 châu á sau th tr ng trái phi u c a Nh t B n. Tính đ n cu i n m 2007, t ng giá tr trái phi u đang l u hành lên đ n 1313.81 t USD. Tr c n m 1997, th tr ng trái phi u Hàn Qu c còn nhi u b t c p ,sau kh ng ho ng tài chính n m 1997 thì th tr ng trái phi u Hàn Qu c đã có s chuy n bi n tích c c, đ a th tr ng trái phi u Hàn Qu c phát tri n sang m t trang m i.

1.7.1.1Quá trình phát tri n th tr ng trái phi u Hàn Qu c tr c n m 1997

Khác v i n n kinh t có h th ng tài chính d a vào th tr ng nh M và Anh, trong giai đo n đ u c a quá trình phát tri n kinh t , ho t đ ng huy đ ng v n Hàn Qu c ch y u d a vào h th ng ngân hàng đ chuy n ti t ki m thành đ u t . Chính ph can thi p m nh m vào h th ng tài chính đ th c hi n chính sách phát tri n kinh t , d a trên c s áp d ng lãi su t tr n và phân ph i tín d ng thông qua các kho n cho vay chính sách. Trong giai đo n này, cho vay chính sách là công c quan tr ng đ t p trung v n cho m t s khu v c kinh t , ngành kinh t và theo đ nh h ng c a chính ph .

K t qu c a quá trình can thi p tr c ti p c a chính ph vào h th ng tài chính Hàn Qu c là ngân hàng đóng vai trò quan tr ng trong quá trình phát tri n kinh t đ t n c, là công c h u hi u c a chính ph đ th c hi n chính sách công nghi p. Th tr ng v n ch đóng vai trò h tr cho quá trình huy đ ng và phân b v n cho n n kinh t . n n m 1980, h th ng ngân hàng đã không còn đ s c cung c p v n cho n n kinh t ngày càng phát tri n c a Hàn Qu c. V i m c tiêu phát tri n th tr ng v n đ kh c ph c nh ng h n ch c a h th ng ngân hàng, Chính ph đã th c hi n hàng lo t chính sách đ phát tri n th tr ng trái phi u.

Tr c cu c kh ng ho ng tài chính n m 1997, trái phi u chính ph không phát tri n do chính ph Hàn Qu c ch tr ng duy trì chính sách n đ nh ngân sách nhà

n c và ch tr ng ch huy đ ng trái phi u chính ph cho nhu c u chi tiêu c n thi t .Trái phi u chính ph trong th i k này đ c phân b cho liên minh b t bu c, đ u th u bán công khai ho c bán b t bu c cho cá nhân và doanh nghi p. Chính ph quy đ nh lãi su t tr n và th ng th p h n lãi su t th tr ng, Vì v y, trái phi u chính ph th ng không đ c bán h t thông qua đ u giá. Ph n trái phi u không bán đ c h t s đ c liên minh b o lãnh phát hành mua l i v i lãi su t th p h n lãi su t trúng th u trung bình 0.2%.

Vi c phát hành trái phi u chính ph c ng đ c giao cho quá nhi u nhà phát hành nh l , tr i r ng trên hàng lo t các qu và các tài kho n khác nhau, m i trái phi u đ c đ t tên theo m c tiêu tài tr làm cho trái phi u chính ph không đ c chu n hóa. Th i gian phát hành các lo i trái phi u này c ng không đ c quy chu n khi n nhà đ u t r t khó d báo và theo dõi th tr ng. Các trái phi u th ng có th i gian đáo h n ng n th ng ít h n 3 n m làm cho chi phí giao d ch cao. Giá trái phi u do các đ nh ch tài chính l n quy t đ nh. K t qu th tr ng trái phi u chính ph ho t đ ng manh mún, không đ m b o thanh kho n và chi phí giao d ch r t cao, không thu hút đ c các nhà đ u t cá nhân và nhà đ u t n c ngoài.

Do th tr ng trái phi u ho t đ ng không theo nguyên t t th tr ng v i các ph ng pháp xác đ nh lãi su t và đ nh giá trái phi u phi th tr ng. R i ro tín d ng c ng là m i đe d a l n đ i v i các nhà đ u t . Chính vì v y, ch có trái phi u doanh nghi p đ c b o lãnh là có th phát hành trên th tr ng và lo i trái phi u này chi m t tr ng l n trong th i k tr c kh ng ho ng tài chính n m 1997.

1.7.1.2 Quá trình c i cách th tr ng trái phi u Hàn Qu c sau kh ng ho ng 1997

Sau cu c kh ng ho ng tài chính ,chính ph Hàn Qu c đã thay đ i hoàn toàn