K t lu nch ng 1
2.2.3. Nh ngh nch trong v ic thu hút và k im soát dòng vn đ ut gián t ip
2.2.3.1. Nh ng y u t c n tr trong vi c thu hút ngu n v n FPI trên th tr ng ch ng khoán Vi t Nam:
FPI đ i v i vi c phát tri n kinh t mang m t ý ngh a vô cùng quan tr ng. Tình hình kinh t , chính tr t ng đ i n đnh so v i các n c trong khu v c và th gi i, môi tr ng đ u t ngày càng thông thoáng, c i m , đã thu hút đ c nhi u s quan tâm c a các nhà TNN. Tuy nhiên, TTCK Vi t Nam v n còn nhi u h n ch c n đ c kh c ph c t ng b c trong vi c thu hút ngu n v n đ u t gián ti p n c ngoài: - Th nh t, khung pháp lý ch a đ ng b , vi c ban hành các v n b n pháp lý còn nhi u đi m ch ng chéo, không th ng nh t gi a các v n b n. M c dù, Nhà n c đã c g ng ban hành Lu t ch ng khoán và Pháp l nh ngo i h i nh ng hai v n b n trên d ng nh không c n thi n đ c tính hình vì th c ch t Lu t ch ng khoán không đ
c p nhi u v đ i t ng là N TNN, còn Pháp l nh ngo i h i ch y u ch quy đnh các giao d ch ngo i h i liên quan đ n tài kho n vãng lai. Do đó, khi giao d ch trên th tr ng, N TNN và các c quan ch c n ng luôn t ra lúng túng khi đ ng vào nh ng quy đnh trong lu t Vi t Nam. Quy đnh m i nh t c a B Tài chính đã ph n nào kh c ph c đ c tình tr ng này. Tuy nhiên, quy đnh này c ng m i b c đ u đi vào th c hi n, v n ch a đánh giá đ c hi u qu c a nó.
- Th hai, ch a có chính sách thu hút v n đ u t gián ti p n c ngoài hi u qu . M t đi u có th d dàng nh n th y là Chính ph đã quá thiên v cho v n đ u t tr c ti p n c ngoài so v i v n đ u t gián ti p n c ngoài. T l v n FPI so v i ch chi m m t t l nh so v i FDI. Sau cu c kh ng ho ng tài chính khu v c, các tác
đ ng tiêu c c c a dòng v n FPI ch a đ c phân tích, đánh giá đúng vai trò, ti m n ng c a nó. Do đó, các nhà ho ch đnh chính sách còn khá e ng i tr c dòng v n FPI bi u hi n thông qua s phân bi t đ i x , và các quy đ nh nh m h n ch ngành ngh , và t l c ph n c a các nhà đ u t n c ngoài trong doanh nghi p Vi t Nam. - Th ba, hàng hoá trên TTCK còn khiêm t n và kém h p d n, ch a đáp ng đ c k v ng c a N TNN. Ti n trình c ph n hóa các doanh nghi p còn ch m, quy mô c a các doanh nghi p nh . Hi n nay, Nhà n c ch m i c ph n hóa đ c kho ng 70% doanh nghi p, trong đó ph n nhi u là các doanh nghi p v a và nh , ch m t s ít là doanh nghi p l n. Các doanh nghi p c ph n hóa ph n l n, các doanh nghi p d n đ u ngành ngh quan tr ng v n ch a niêm y t trên th tr ng ch ng khoán.
- Th t , h th ng thông tin và chu n m c báo cáo tài chính thi u minh b ch. quy t đnh đ u t , đi u quan tr ng nh t đ i v i nhà đ u t là hi u đ c ho t đ ng c a doanh nghi p m t cách chân th c và chính xác qua b n báo cáo tài chính. Trong khi đó, các báo cáo tài chính doanh nghi p v n ch a trung th c, h th ng k toán còn nhi u đi m khác v i chu n m c k toán qu c t . Ph ng pháp xác đ nh giá tr doanh nghi p nhà n c khi c ph n hoá ch y u là tính theo giá tr s sách ch không s d ng ph ng pháp chi t kh u dòng ti n, nên đ đánh giá giá tr th c c a m t doanh nghi p là r t khó. H th ng thông tin c a doanh nghi p còn y u, không cung c p đ y đ cho nhà đ u t v tình hình ho t đ ng c ng nh nh ng d báo trong t ng lai. H u h t doanh nghi p Vi t Nam đ u ng i công khai tình hình ho t
đ ng kinh doanh.
- Th n m, công tác ti p th và qu ng bá hình nh Vi t Nam ra th tr ng bên ngoài ch a đ c đ u t đúng m c. Các nhà đ u t trên th gi i ch a có nhi u thông tin và hi u bi t v Vi t Nam. M c dù m i quan tâm c a các N TNN ngày càng t ng nh ng vi c tìm ki m thông tin v TTCK Vi t Nam c a ng i n c ngoài còn g p r t nhi u khó kh n do tr ng i v ngôn ng . Hi n nay, s l ng công ty ch ng khoán có kh n ng cung c p thông tin tài chính Vi t Nam b ng các ngôn ng chính nh Anh, Pháp, Trung, Nh t, Hàn... ch đ m trên đ u ngón tay. Các công ty niêm y t và ch a niêm y t thông th ng ch chu n b tài li u b ng ti ng Anh đ ph c v cho vi c gi i thi u, qu ng cáo, chào hàng, ch a nh m m c đích thu hút c đông n c ngoài. Các b n cáo b ch, báo cáo đ nh k và đ t xu t g i SGDCK Tp. HCM và UBCKNN ch a đ c d ch sang ti ng Anh đ ph c v công chúng đ u t n c ngoài. Các rào c n v ngôn ng và thông tin đã h n ch các dòng v n n c ngoài
đ u t vào th tr ng ch ng khoán Vi t Nam.
2.2.3.2. Nh ng h n ch trong vi c ki m soát dòng v n đ u t gián ti p n c ngoài trên th tr ng ch ng khoán Vi t Nam th i gian qua
FPI đ c xem là ngu n v n quan tr ng, tr c ti p thúc đ y TTCK và t o ra s h p d n c a c phi u DN. Tuy nhiên, tác đ ng tiêu c c c a nó t i n n kinh t l i r t l n, không ch d ng kh n ng mua bán, sáp nh p, thôn tính DN, t ng ho t đ ng
đ u c mà có th gây đ v th tr ng tài chính n u nhà đ u t đ ng lo t rút v n. ây là dòng v n n ng đ ng nh t, linh ho t nh t nh ng c ng nguy hi m nh t vì d
đ o chi u. Hi n t i, c hai c quan đ c xem là có ch c n ng qu n lý ngu n v n FPI là B Tài chính và Ngân hàng Nhà n c (NHNN) đ u kh ng đnh ch a có d u hi u x u, song nhi u chuyên gia kinh t đã l y d n ch ng c a s suy gi m kinh t toàn c u đ c nh báo v kh n ng m t cân đ i cán cân thanh toán qu c t c a Vi t Nam và v n đ thi u ch t ch trong vi c qu n lý lu ng v n gián ti p là m t trong nh ng nguyên nhân có th gây m t n đnh kinh t v mô.
Không th ph nh n vai trò c a Nhà n c trong vi c ki m soát dòng v n đ u t gián ti p n c ngoài trên TTCK Vi t Nam th i gian qua. Tuy nhiên, bên c nh nh ng m t tích c c c a công tác qu n lý, v n còn nhi u khe h khi n nh ng k đ u c , nh ng giao d ch n i gián liên t c xu t hi n, tr c l i và làm l ng đo n th tr ng. M t trong nh ng k h đó là Nhà n c kh ng ch t l v n đ u t c a N TNN vào các công ty c ph n đ i chúng là 49% nh ng l i không quy đ nh m c giá tr n trong giao d ch mua bán OTC. i u này có tác đ ng h n ch vi c thu hút v n FPI nh ng l i t o ra c h i “ r a ti n” cho nh ng k kinh doanh phi pháp. Chính vì Nhà n c không đ a ra quy đ nh m c giá tr n nên các t ch c, cá nhân n c ngoài có th đ a ra m c giá kh ng g p hàng ch c l n m nh giá c phi u mà không ki m soát
đ c. Sau khi hoàn thành các ngh a v thu theo quy đnh, N TNN đ c mua ngo i t t i ngân hàng đ c phép đ chuy n ra n c ngoài. Các ngân hàng th ng m i khi bán ngo i t cho các đ i t ng này đ u li t kê nh ng giao d ch này vào nh ng giao d ch “đáng ng ” và l p báo cáo ch ng r a ti n h ng ngày g i cho Ngân hàng Nhà n c, nh ng v n không th t ch i vi c bán ngo i t do trên th c t nh ng giao d ch trên v n đ c xem là h p l theo các v n b n pháp lu t hi n hành và theo đó m t l ng ngo i t l n đ c chuy n ra kh i Vi t Nam gây th t thoát nhi u trong công tác qu n lý ngo i h i.
H n ch th hai trong công tác qu n lý ngu n v n FPI là vi c đ u t gián ti p trên TTCK Vi t Nam hi n đ c cho là khá thoáng so v i nhi u n c, b i các h n ch v chuy n v n ch a đ c áp d ng. Th c t cho th y, dòng v n gián ti p
luôn là bài toán khó v i bi n s thay đ i liên t c không d gi i. Các n c trong khu v c Vi t Nam ph i đã áp d ng nhi u cách qu n lý khác nhau nh ng các bi n pháp t ra hi u qu là các bi n pháp ki m soát “m m” ch ng h n đánh thu cao đ i v i
đ u t ng n h n, đ c th c hi n m t các linh ho t và phù h p v i tình hình hi n t i c a đ t n c. Th c t cho th y các n c không áp d ng bi n pháp ki m soát lu ng v n nh Thái Lan ph i ch u suy thoái lâu h n và n ng h n so v i các n c có th c hi n đi u này, nh Malaysia.
H n ch th ba trong vi c ki m soát dòng v n TGTNN là FPI đang tr ng thái “chân không”, có nhi u lu t cùng tham gia đi u ch nh, g m Lu t u t , Lu t Ch ng khoán, các quy đnh v qu n lý ngo i h i c a Ngân hàng Nhà n c (NHNN), Lu t T ch c tín d ng nh ng nh ng góc đ khác nhau ch không có lu t đi u ch nh m t cách chính th c. Do đó, không th có s li u th ng kê c th t ng l ng v n gián ti p các qu đ u t đã đ a vào Vi t Nam bao nhiêu. Trao đ i v i báo chí, m t quan ch c c a UBCKNN cho bi t: “Con s th c v giá tr v n đã rót vào UBCKNN khó có th n m b t đ c chính xác. M c dù y ban có th n m
đ c quy mô các qu đ u t t i Vi t Nam, nh ng m c v n h đ u t c th thì ch a ch c đã t ng đ ng quy mô v n c a qu ”.
Trong nh ng n m l i đây, dòng v n đ u t gián ti p n c ngoài vào Vi t Nam đã đ c kh i thông m nh m , tuy nhiên, vi c ki m soát ngu n v n FPI đang là v n đ “đau đ u” c a các c quan qu n lý. N u làm t t các công tác qu n lý ngu n v n này thì Vi t nam s tr thành đi m h p d n và an toàn cho các nhà đ u t trên th gi i trong giai đo n h i nh p.