a. Phân tích ví dụ hai công ty Hollowman và Rock Solid.
Những công ty giống nhau có thu nhập ròng giống nhau có thể có sự khác nhau lớn về giá trị doanh nghiệp. Tương tự, các công ty có tỷ suất đảm bảo lãi vay (interest coverage ratio=EBIT/lãi vay) giống nhau có thể có những rủi ro mặc đinh khác nhau. Trong phân tích tín dụng, cũng như trong đánh giá kinh doanh, EBITDA có thể phân biệt các công ty mà giống nhau khi xét EBIT. Hãy xem xét ví dụ giữa Rock Solid Corporation và Hollowman,Inc.
Rock Solid Corporation Hollowman,Inc.
Tổng nợ 950.0 875,0
Vốn sở hữu 750.0 675,0
Tống nguổn vốn 1.700.0 1.550,0
Doanh số bán hàng 2.000.0 1.750,0
Chi phí hàng bán 1.600,0 1.400,0
Chi phí khấu hao tài sản cố định và
75,0 30,0
tài sản vô hình
Thu nhập từ hoạt động kinh doanh 210,0 190,0
Chi phí lãi 100,0 90,0
Thu nhập trước thuế 110,0 100,0
Dự phòng thu nhập thuế 37,0 34,0
Thu nhập ròng 73,0 66,0
Dựa trên tỳ suất thanh toán chi phí cố định hai công ty có vẻ có rủi ro giống nhau, với tỷ số lần lượt là:
Rock Solid Corporation==2,1X Hollowman,Inc ==2.11X
Đồng thời, Hollowman và Rock Solid hòan toàn trùng khớp với nhau về tỷ số đòn bẩy tài chính, cách đo lường tiêu chuẩn khác cho rủi ro tín dụng..
Tỷ số đòn bẩy tài chính= Tổng nợ/ Tổng vốn: Rock Solid Corp: =55,9%
Hollownian,lnc.: = 56,5%
Theo những tiêu chuẩn này, việc cho Hollowman an toàn như việc cho Rock Solid Corp. vay. Tuy nhiên, khi phân tích EBITDA, Rock Solid là một giải pháp tốt hơn để duy trì mức thanh toán lãi vay trong trường hợp nến kinh tế tuột dốc.
Rock Solid Corporation Hollowman,Inc.
Vốn sở hữu 750 675,0
Tống nguổn vốn 1.700 1.550,0
Doanh số bán hàng 1.800 1.575
Chi phí hàng bán 1.560 1.365
Chi phí khấu hao tài sản cố định và
75 30,0
tài sản vô hình
Chi phí bán hàng và quản lý 115,0 130
Thu nhập từ hoạt động kinh doanh 50 50
Chi phí lãi 100,0 90,0
Thu nhập trước thuế -50 -40
Dự phòng thu nhập thuế -17 -14
Thu nhập ròng -33 -26
Giả sử rằng thông qua việc kết hợp giữa doanh thu giảm và sự suy giảm của lợi nhuận biên, doanh số Rock Solid Corporation đã giảm 40% xuống còn 240 triệu $, trong khi các chi phí hoạt động khác không đổi. Thu nhập từ hoạt động tổng cộng chỉ có 50 triệu $, chỉ bằng phân nửa chi phí lãi vay 100 triệu $. Tỷ suất đảm bảo chi phí cố
định giảm từ 2,1X xuống còn 0,5X. Tương tự như vậy với Hollowman,Inc tỷ suất đảm bảo chi phí cố định giảm từ 2,11X xuống còn 0,56X.
Có phải Rock Solid và Hollowman,Inc đều thực sự không thể trả lãi vay sao? Điều này không đúng trong trường hợp Rock Solid, vì 75 triệu $ phí khấu hao tài sản cố định và tài sản vô hình làm giảm thu nhập là một bút toán kế toán, hơn là số tiền thực bỏ ra. Việc cộng trở lại các khoản phí không phát sinh bằng tiền mặt cho thấy Rock Solid đã sống sót, với khả năng thanh toán lãi vay là 1,25 X.
Tỷ suất khả năng thanh toán lãi vay EBITDA. =
=
Ngược lại trong trường hợp Hollowman,Inc khi doanh số giảm 40%, tỷ suất thanh toán lãi vay EBITDA là.
Hollowman,Inc thực sự mất khả năng thanh toán lãi vay.
Kết luân, tỷ suất thanh toán chi phí cố định gần giống nhau cho 2 công ty, họ vẫn chưa khác nhau nhiều trong khả năng mặc định về thanh toán lãi suất. Việc sử dung EBITDA giúp cho nhà phân tích phân biệt giữa những rủi ro trông giống nhau của 2 công ty. Đây là lí do chính thứ 2 cho sự phổ biến tỉ số EBITDA, cùng với những hữu ích của nó trong việc chắc chắn cách tính so sánh cùa công ty với chính sách khấu hao không giống nhau khi ước lượng tống giá trị doanh nghiệp.
