• Một số quy định liên quan tới quy trình thực hiện giao dịch của nhà ĐTNN đã thay đổi trong thời gian qua theo xu hớng đơn giản hoá, tạo sự thông thoáng khuyến khích nhà ĐTNN: chỉ tồn tại một loại thành viên lu ký thay vì hai loại là thành viên lu ký trong nớc và thành viên lu ký nớc ngoài. Việc nhà ĐTNN có thể mở tài khoản giao dịch và tài khoản lu ký tại bất kỳ công ty chứng khoán hoặc NHTM trong nớc hay nớc ngoài nào đã giúp họ tăng sự lựa chọn thành viên lu ký phù hợp nhất với điều kiện bản thân.
• Tuy có một số cải tiến trong quá trình giao dịch, nhà ĐTNN vẫn phải tham gia khá thủ công vào nhiều công đoạn: phải trực tiếp đến công ty chứng khoán đặt lệnh giao dịch mà không đặt qua đợc thành viên lu ký (trừ trờng hợp thành viên lu ký nhà đầu t lựa chọn chính là công ty chứng khoán họ đặt lệnh), phải trực tiếp mở tài khoản giao dịch ngoại tệ hoặc bán ngoại tệ cho một ngân hàng đợc phép kinh doanh ngoại tệ, gửi số tiền VND thu đợc vào tài khoản giao dịch chứng khoán để thực hiện giao dịch. Hoặc khi muốn sử dụng ngoại tệ thì cũng phải tiến hành một quy trình thủ công ngợc lại nh vậy. Điều này gây mất thời gian cho nhiều nhà đầu t và phù hợp hơn với các nhà ĐTNN hiện c trú tại Việt Nam, cha có cơ chế tạo thuận lợi cho nhà ĐTNN không có mặt tại Việt Nam tham gia mua bán chứng khoán.
• Thời gian thanh toán còn khá chậm: việc giao dịch khớp lệnh hoặc thoả thuận diễn ra vào ngày T, tới ngày T+3 tiền hoặc chứng khoán mới về đến tài khoản của khách hàng. Tuy đây là thời gian áp dụng chung cho cả nhà đầu t trong n- ớc và nớc ngoài, song với tốc độ chu chuyển vốn rất nhanh trên thị trờng vốn quốc tế thì khoảng thời gian này sẽ làm giảm tính thanh khoản của thị trờng, gây ngần ngại cho nhà ĐTNN khi quyết định đầu t vào thị trờng Việt Nam.
Về cơ bản, điều dễ nhận thấy nhất ở các nhà ĐTNN là tính chuyên nghiệp trong đầu t của họ:
• Cơ cấu ngành nghề cho phép ĐTNN đều đã có mặt các nhà ĐTNN. Các cổ phiếu của công ty niêm yết đợc quan tâm nhiều thờng tập trung vào các ngành nghề có triển vọng phát triển tốt nh cảng biển, xây dựng, chế biến thuỷ hải sản, xuất khẩu lâm sản, cơ điện, và các cổ phiếu có nguồn cung dồi dào.… Điều đó cho thấy các nhà ĐTNN là những ngời có tầm nhìn sâu vào khả năng tăng trởng của công ty mình đầu t. Điều đó cũng thể hiện một phần tính chuyên nghiệp của họ.
• Số lợng nhà ĐTNN nớc ngoài đã tăng lên nhanh chóng, cuối năm 2002 mới có 40 nhà đầu t, nay số lợng nhà ĐTNN là 22 tổ chức và 112 cá nhân. Các nhà ĐTNN có tổ chức lớn, uy tín nh Morgan Stanley, Veil Holding Ltd, Vener Group Ltd, Siber Hegner & Co Ltd, PPMV Nominess Ltd, Sun Wah Marine Product, Kamm Investment Inc hoạt động bên cạnh các cá nhân ĐTNN với… kinh nghiệm dày dặn trong lĩnh vực đầu t chứng khoán trên các thị trờng phát triển Mỹ, Nhật Bản, Hàn quốc, Singapore, Hà Lan. Đây là điều kiện thuận lợi cho nhà đầu t Việt Nam tiếp xúc với văn hoá đầu t hiện đại, kinh nghiệm quản lý và đa các hiểu biết, nhận thức đầu t lên một tầm cao mới, nâng cao tính chuyên nghiệp cho TTCK Việt Nam.
• Nhìn chung, trong thời gian qua, các nhà ĐTNN mua cổ phiếu vào là chủ yếu trong khi chỉ bán ra rất nhỏ giọt. Trong thời kỳ cổ phiếu lên cao và biến động mạnh, họ ngừng mua cổ phiếu chờ đến thời kỳ giá cổ phiếu xuống rất thấp (130 điểm) thì ồ ạt mua vào và không bán ra. Mặc dù đây là biểu hiện của đầu cơ nhng nó hoàn toàn phù hợp với nguyên tắc tối đa hoá giá trị vốn đầu t. Việc tính toán đợc đâu là điểm đáy và điểm mua vào phù hợp nh trong thời gian vừa qua cần đáng đợc học tập và rút kinh nghiệm đối với nhà đầu t trong nớc. Tuy nhiên, việc mua vào và không bán ra trong thời kỳ cổ phiếu có sự lên giá nhẹ cho thấy quan điểm đầu t dài hạn của nhà ĐTNN đối ngợc với xu hớng đầu t ngắn hạn của nhiều nhà đầu t trong nớc hiện nay. Điều này xuất phát từ chính khả năng phát triển của các công ty niêm yết. Theo tính toán của các nhà ĐTNN, lợi nhuận kiếm đợc thông qua TTCK Việt Nam trung bình
là 10-15%, khá cao so với thế giới là 3-5%. Nhiều công ty nh Hapaco còn có tỷ lệ sinh lời lên tới 30%.
• Chứng khoán chủ yếu đợc nhà ĐTNN quan tâm là cổ phiếu. Mặc dù TPCP là loại chứng khoán có độ an toàn cao, song trừ một số công ty bảo hiểm nớc ngoài, nhà ĐTNN nói chung rất ít giao dịch. Điều này chứng tỏ tính kém hấp dẫn, đơn điệu của các loại TPCP hiện nay về lãi suất, kỳ hạn cùng các tính chất u đãi khác. Nếu tạo thêm đợc tính hấp dẫn cho TPCP, thị trờng này sẽ thu hút đợc lợng lớn ĐTNN, riêng khu vực bảo hiểm nớc ngoài có thể đóng góp vào thị trờng trung bình từ 50 đến 100 triệu đôla Mỹ mỗi năm.
Tóm lại, những số liệu thống kê cùng các phân tích trên đây cho thấy tầm quan trọng của ĐTNN đối với TTCK Việt Nam. Nhà ĐTNN đang thổi luồng sinh khí mới cho thị trờng. Song do sự nhỏ yếu của thị trờng Việt Nam hiện nay cũng nh khả năng quản lý nhà nớc đối với thị trờng còn nhiều hạn chế, thị trờng không khỏi có những nguy cơ xảy đến từ các nhà ĐTNN. Vì thế, bên cạnh công tác quản lý từ các cơ quan Nhà nớc, các công ty niêm yết, nhà đầu t trong nớc phải nhanh chóng hội nhập và phát triển khả năng đầu t và kiểm soát thị trờng của mình mới mong giữ đợc “sân chơi” thực sự của ngời Việt.
1.2.4 Nhà đầu t nớc ngoài tham gia góp vốn vào công ty chứng khoán liên vốn vào công ty chứng khoán liên doanh, công ty quản lý quỹ liên doanh
Theo quy định của pháp luật, nhà ĐTNN đợc quyền góp vốn thành lập công ty chứng khoán liên doanh và công ty quản lý quỹ liên doanh với đối tác Việt Nam theo tỷ lệ vốn sở hữu tối đa là 49%. Việc thành lập, hoạt động và giải thể đợc điều chỉnh theo các quy định về chứng khoán và thị trờng chứng khoán và quy định trong Luật Đầu t nớc ngoài tại Việt Nam.
Cho đến nay, tuy có nhiều quỹ đầu t đã vào Việt Nam hoạt động trong các ngành nghề khác nhau nhng mới có duy nhất một công ty quản lý quỹ liên doanh – Công ty liên doanh Quản lý quỹ đầu t chứng khoán Việt Nam (VFM)- đợc thành lập. Đây là liên doanh giữa công ty Dragon Capital Management và
ngân hàng cổ phần Sài Gòn Thơng Tín, đợc thành lập theo giấy phép số 01/GPĐT-UBCKNN ngày 15/7/2003 cấp bởi UBCKNN.
Công ty quản lý quỹ VFM đặt trụ sở tại thành phố Hồ Chí Minh và chi nhánh tại Hà Nội với tổng số vốn đầu t ban đầu là 16 tỷ đồng do Sacombank đóng góp 70% và công ty Dragon Capital Management đóng góp 30%. Công ty cung cấp các dịch vụ quản lý đầu t, t vấn đầu t, t vấn tài chính và nghiên cứu với sự hỗ trợ của các chuyên gia hàng đầu trong lĩnh vực tài chính của Việt Nam và Anh quốc. Hiện nay, công ty quản lý quỹ VFM đang quản lý quỹ đầu t chứng khoán liên doanh đầu tiên tại Việt Nam – VFI với lợng vốn huy động là 30 tỷ. Trong thời gian sắp tới, quỹ đầu t VFII và VFIII sẽ ra đời đáp ứng nhu cầu đầu t chuyên nghiệp của các nhà đầu t trong và ngoài nớc. Sự ra đời công ty VFM đã đánh dấu một bớc quan trọng trong việc hình thành tổ chức kinh doanh chứng khoán chuyên nghiệp có vốn đầu t nớc ngoài tại Việt Nam, tạo tiền đề thu hút các tổ chức cá nhân nớc ngoài tìm hiểu, đầu t liên doanh liên kết với đối tác trong nớc để thành lập các pháp nhân kinh doanh chứng khoán.
Tuy vậy, cần thấy rõ một số nguyên nhân dẫn đến sự thiếu vắng của các công ty chứng khoán liên doanh tại Việt Nam sau gần 4 năm thị trờng đi vào hoạt động:
• Hiện nay chúng ta cha có chế độ u đãi đủ hấp dẫn bên nớc ngoài tham gia góp vốn liên doanh với công ty chứng khoán Việt Nam. Ngoài NĐ 144 của Chính phủ, Luật Đầu t nớc ngoài tại Việt Nam, cha có một văn bản pháp luật nào hớng dẫn việc thành lập tổ chức kinh doanh chứng khoán có vốn ĐTNN tại Việt Nam với các u đãi đặc biệt ngoài u đãi cho mọi doanh nghiệp có vốn ĐTNN.
• Hành lang pháp lý cha đủ mạnh và đảm bảo độ thông thoáng, thích ứng nhanh với sự thay đổi của thị trờng.
• Thị trờng Việt Nam còn đang trong giai đoạn hình thành, lợng hàng hoá ít, số l- ợng nhà đầu t hạn chế nên phía nớc ngoài cha nhìn thấy khả năng lợi nhuận đủ lớn để bỏ vốn đầu t.