Công thức: Vo= ANC + GW trong đó GW=
∑= + = + × − n i t t t i A r B 1 (1 )
Với Vo là giá trị DN / ANC gí trị tài sản thuần / GW giá trị TS vô hình, hay lợi thế thương mại / Bt lợi nhuận năm t / At giá trị TS đưa vào kinh doanh / r tỷ suất lợi nhuận bình thường của tài sản đưa vào DK, r*At lợi nhuận bình thường của ts năm t/ Bt – r*At siêu lợi nhuận ở năm t
4, PP định giá dựa vào chỉ số PER
Công thức: Vo= n n n i V i p i p i P i P ) 1 ( ) 1 ( .... ) 1 ( ) 1 ( ) 1 ( + + + 2 + + 3 + + + + + Cho n →∞ ta có: P Vo = i 1 P Vo
là tỷ số giá lợi nhuận viết tắt PER
Câu33: phân tích ưu điểm, hạn chế và điều kiện áo dụng các PP định giá DN trong nền kt thị trường:1, PP tài sản thuần: Ưu điểm: +PP đã chỉ ả giá
trị của những TS cụ thể cấu thành giá trị DN, giá trị của các loại TS đó là 1 căn cứ cụ thể có tính pháp lý về các khoản thu nhập mà ng mua chắc chắn sẽ nhận đc khi sở hữu DN => số tiền mà ng mua bỏ ra luôn luôn được đảm bảo bằng 1 lượng TS có thật.+PP chỉ ra rằng có một khoản thu nhập tối thiểu mà ng sở hữu sẽ nhận đc, đó là mức giá thấp nhất, là cơ sở đầu tiên để các bên có liên quan đưa ra trong quá trình giao dịch và đàm phán về giá bán của DN+PP là 1 tiêu chuẩn cơ bản và thích hợp nhất để các bên xích lại gần nhau trong quá trình đàm phán.Nhước điểm: + với pP này nó đánh giá DN trong một trạng thái tĩnh, DN k được coi là một thực thể, 1 tổ chức đang tồn tại và còn có thể phát triển trong tương lai, vì vậy nó k phù hợp với một tầm nhàn chiến lược về kinh doanh trong tương lai.+ PP này đã k cung cấp và xây dựng đc những cơ sở thông tin cần thiết để các bên liên quan đánh giá về triển vọng sinh lời của DN+ PP này đã bỏ qua phần lớn các yếu tố phi vật chất nhưng lại có giá trị thực sự và có thể lại chiêm tỷ trọng lớn trong giá trị DN.2.PP định giá chứng khoán:Ưu điểm : + với PP này ngta có thể đanh giá lại giá CK
trên thị trường có đi quá xa so với giá trị thực hay k, từ đó xác định đc mức độ đầu cơ đối với từng loại CK và đầu cơ trong vc mua bán DN+ giúp ng đầu tư thiểu số nhìn nhận và đánh giá về giá trị DN + PP này xác định giá trị DN dựa trên dòng lợi tức cổ phần, thích hợp với các DN có CK được giao dịch trên thị trường, xác định
giá trị TS thuần gặp nhiều khó khăn và những DN có TS hữu hình k đáng kể nhưng đc đánh giá rất cao ở những giá trị vô hình.Nhược điểm: + vc dự đoán lợi tức cổ phần k phải dễ dàng, CP là loại CK có nhiều rủi ro nhất, vì vậy giả thuyết về sự ổn định của cổ tức và mức độ tăng trưởng đều đặn thường thuyết phục được các nhà thực hành+ để xác định được lợi tức vào cổ phần còn phải xây dựng được 1 lý thuyết định hướng phân chia lợi tức cổ phần trong tương lai, trong thực tế chính sách phân chia lợi tức cổ phần lại phụ thuộc vào rất nhiều yếu tố, và vc đánh giá các yếu tố này cũng k đơn giản+khi giả định tham số t -> ∞ là k phù hợp với thực tế vì giả định như vậy có nghĩa là cho rằng DN tồn tại mãi mãi mà thực tế thì rất ít, thậm chí k có DN nào như vậy. việc tính toán tỷ suất sinh lời đòi hỏi phải có 1 lý thuyết hoàn chỉnh về rủi ro.3, PP hiện tại hóa lợi nhuận thuần:Ưu điểm: +phù hợp với DN k có nhiều ts khấu hao, khả năng tích lũy vốn từ khấu hao và lợi nhuận để lại là đáng kể, những dn mà ngta k tìm thấy cơ hội đầu tư bổ sung trong tương lai, phần lớn lợi nhuận sau thuế sẽ đc tra cho các nhà đầu tư+ vc định lượng LNST trong tương lai bao giờ cũng dễ dàng hơn so vs khi phải dự báo lợi tức cổ phần vì ngta k cần phải tính đến sự chi phối chính sách phan chia lợi tức cổ phần của DN+với các DN mà nta khó tìm thấy cơ hội đầu tư mới sẽ càng giúp các chuyên gia đánh giá lượng định với độ chính xác cao chu kì KD của DN, bằng cách dựa vào thời gian khấu hao trung bình của TSCĐ. Hạn chế: + pp này ít phù hợp với các nhà đầu tư thiểu số nếu thiếu 1 sô đk nhất định vì lợi nhuận của các nhà đầu tư thiểu sô là lợi tức cổ phần chứ phait là toàn bộ lợi nhuận thuần+ vc điều chỉnh số liệu quá khứ để rút ra tính quy luật của lợi nhuận trong tương lai cũng k phù hợp với cách nhìn chiến lược về DN, nhất là khi DN mới thành lập+ cho t ->∞ là k phù hợp với thực tế.4, PP hiện tại hóa dòng tiền thuần: Ưu điểm:+ PP này tiếp cận vấn đề xác định giá trị DN trên góc nhìn của nhà đầu tư đa số, do đó giá trị DN tính toán sẽ là mức giá cao nhất mà nhà đtư đa số có thể trả, nếu tham gia đấu thầ thì sẽ là giới hạn để bỏ thầu.+ PP này cung cấp 1 cách giải thích rõ ràng: vì sao DN
lại có gia strij cao hơn DN kia, mỗi nhà đầu tư sẽ trả 1 giá cho DN, nó giải thích đc mọi ký do tăng hay giảm giá trị DN+DN được xem xét trogn trạng thái động: nso chỉ ra cơ sở để mỗi nhà đâu ftuw có thể tùy ý mà phát triển những ý tưởng của mình nếu sở hữu DN, giá trị DN có thể thay đổi rất lớn tùy theo những trù định của từng nhà đầu tư. Hạn chế: + đối với các dn nhỏ k có chiến lc kinhd oanh thù PP này có thể nói mang tính lý thuyết+ đòi hỏi ng đánh giá phải có năng lực đánh giá trong lĩnh vực thẩm định+ phải có 1 lượng thông tin lớn từ môi trường để đánh giá các yếu tố môi trg vĩ mô, vi mô, các yếu tố bên trong bên ngoài tác động.5, PP
định lượng GOODWILL: Ưu điểm:+là pP dyuy nhất tính đến giá trị của các ts
vô hình, mà trong thực tế, ts vô hình rất có giá trị trong tổng tài sản của DN +PP tính giá trị DN trên cơ sở tính đến cả lợi ích của ng mua và ng bán. Nhược điểm: +trong cơ chế thị trường, dưới tác động của quy luật cạnh tranh, quy luật tỷ suất sinh lợi nhuận bình quân, thì khó có 1 DN nào có thể duy trì được lợi thế khả năng sinh lời+ số tài sản định giá k có trên thị trường.6, PP định giá dựa vào tỷ số PER: Ưu điểm : +giúp ước lượng một cách tương đối và nhanh chóng về giá trị
DN, giúp ngta có thể ra quyết định một cách kịp thời trong HĐ giao dịch của nhà đtư thiểu số trên thị trường cấp II +nếu thị trường CK hoạt động ổn định các yếu tố đầu cơ có thể giảm tới mức tối thiểu thì pp PER là 1 pp đánh giá rất thông dụng với các CK trên thị trường. Hạn chế: + PP mang nặng tính kinh nghiệm, khó có thể thuyết phục được các nhà đtư rằng: giá cả giao dịch chỉ là mức trả cho lợi nhuận từ DN chứ k phải trả cho yếu tố đầu cơ trên thị trường cấp 2+ PP k đưa ra được những cơ sở để các nhà đtư phân tích, đánh giá về khả năng tăng trưởng và rủi ro tác động tới giá trị DN.
Câu 34: khái niệm và mục đích của định giá DN và nhu cầu xác định giá trị doanh nghiệp:Định giá DN là: sự ước tính với độ tin cậy cao nhất các khoản
dịch thông thường của thị trường. Mục đích: phục vụ cho các giao dịch mua bán, sáp nhập, hợp nhất, chia tách DN/ xác định vị thế tín dụng, cung cấp thông tin cho hợp đồng quản lý kinh tế vĩ mô, hoạch định chiến lược của DN. Nhu cầu xuất
phát từ: + yêu cầu các bên từ hoạt động mua bán, sáp nhập hoặc chia tách DN:đây là laoij giao dịch điễn ra có tính chất thường xuyên và phổ biến trong cơ
chế thị trường, phản ánh nhu cầu về đầu tư trực tiếp vào SXKD, nhu cầu tài trợ cho sự tăng trưởng và phát triển bằng các yếu tố bên ngoài nhằm tăng cường kha năng tồn tại trong môi trường cạnh tranh tự do. Vì vậy để thực hiện đc các giao dịch đó đồi hỏi phải có sự đánh giá trên 1 phạm vi rộng lớn các yếu tố tác động tới DN trogn đó có yếu tố giá trị doanh nghiệp+yêu cầu của các nhà quản trị trong vc phân tích đánh giá trc khi đưa ra quyết định về kinh doanh và tài chính có liên quan đến DN đc định giá: nội dung cơ bản của quản trị tài chính DN xét cho
cùng là phải tăng đc giá trị DN. Giá trị DN là sự phản ánh năng lực tổng hợp, phản ánh khả năng tồn tại và phát triển của DN. Vì vậy căn cứ vào đây, các nahf quản trị KD có thể thấy đc khả năng cạnh tranh của DN mình khả năng cạnh tranhc ủa các đối thủ cạnh trang để đưa ra các quyết định về kinh doanh và tài chính+ yêu cầu
của nhà đầu tư, nhà cung cấp để từ đó có cơ sở đưa ra các quyết định về đầu tư, tái trợ cấp hoặc cấp tín dụng cho DN:thông tin về giá trị DN cho ngta 1 sự
đánh giá tổng quát về uy tín KD, về khả năng tài chính và vị thế tín dụng + yêu cầu của vs hoạch định chính sách trong quản lý kinh tế võ mô, cải cách DNNN: giá cả của các loại CK được quyết định bởi giá trị thực của DN có CK
được trao đổi, mua bán trên thị trường, vì vậy để đưa ra đc các chính sách quản lý kinh tế vĩ mô thông tin về giá trị DN là 1 căn cứ quan trọng để các nhà hoạch định chính sách, các tổ chức.. đánh giá tính ổn định của thị trường, nhận dạng các rủi ro của thị trường, để từ đó đưa ra các chính sách điều tiết phù hợp.
Câu 35: các yếu tố tác động tới giá trị DN: 1, các yếu tố thuộc về môi
trường kinh doanh: + môi trường kinh tế:DN bào giờ cũng tồn tại trong một bối
cảnh kinh tế cụ thể, bối cảnh cụ thể đó được nhần định qua hàng loạt các chỉ tiêu vĩ mô như: tốc độ tăng trưởng kt, chỉ số giá cả, tỷ giá ngoại tệ, tỷ suất đầu tư, các chỉ số trên thị trường… mỗi sự tháy đôiỉ của yếu tố này bao giờ cũng ảnh hưởng đến sự đánh giá DN: nền kt luôn luôn tăng trưởng với tốc độ cao, phản ánh nhu cầu đầu tư và tiêu dùng ngày càng lớn, chỉ số giá chứng khoán phản ánh đúng quan hệ cung cầu, đồng tiền ổn định, tỷ giá và lãi suất có tính kích thích đầu tư sẽ trở thành cơ hội tốt cho DN mở rộng quy mô sản xuất, ngược lại nền kt suy thoái, chứng khoán ảo, lạm phát phi mã là biểu hiện của môi trường tồn tại của DN đang bị lung lay tận gốc+ môi trường chính trị: sx-kd chỉ có thể tồn tại ổn định và phát triểm trong môi trường có sự ổn định về chính trị ở mức độ nhất định. Các yếu tố của môi trường chính trị có sự gắn bó chặt chẽ, tác động trực tiếp đến SXKD bao gồm: tính đầy đủm đồng bộ, rõ ràng của hệ thống luật pháp/ quan điểm tư tưởng của nhà nước đối với SXKD thông qua các văn bản pháp quy/ năng lực hành pháp của chính phủ và ý tức chấp hành pháp luật của công dân và các tổ chức sản xuất: pháp luật đã ban hành nhưng k trở thành hiện thưc, tệ nạn buôn lậu, trốn thuế, hàng giả hàng nhái.. là biểu hiện 1 môi trường chính trị bất lợi cho SX.+ môi trường văn
hóa-xã hội: SXKD có mục tiêu xuyen suốt là lợi nhuận cũng k thể tách rời khỏi
môi trường VH-XH. Trên phương diện xã hội, DN ra đời là để đấp ứng những đòi hỏi ngày càng cao cho đời sống vật hất và tinh thần của cộng đồng nơi DN hoạt động. chính về thế, đánh giá về DN k thể bỏ qua những yếu tố, những đòi hỏi bức xúc của môi trường VH-XH trong hiện tại mà còn phải thực hiện dự báo được sự ảnh hưởng của yếu tố này đến SXKD của DN trong tương lai.+ môi trường khoa
học, kĩ thuật: sự tác động của kĩ thuật, công nghệ đang làm thay đổi 1 cách căn
bản các đk về quy trình công nghệ và phương thức tổ chức SXKD trong các DN. Sự kém nhạy bén trong viejc chiếm lĩnh những thành tự khao học mới nhất có thể là nguyên nhân đưa DN mau chóng đến chỗ phá sản,=> khi đánh giá về DN đòi hỏi phải chỉ ra mức độ tác động của môi trường này đến SXKD và khả năng thích ứng của DN trc những bước phát triển của KH-CN 2, môi trường đặc thù:+ quan hệ
DN với khách hàng: thị trường là yếu tso quyết định đến đầu ra đối với sp của
DN, thị trường đối với DN được thể hiện bằng yếu tố khách hàng.thông thường kh chi phối HĐ của DN nhưng cũng có trường hợp kh lại bị lệ thuộc vào khả năng cung cấp của DN. Do vậy muốn đánh giá đúng khả năng phát triển, mở rộng SXKD cảu DN cầm xác định tính chất, mức độ bền vững và uy tín của DN trong quan hệ với khách hàng. Để đánh giá ng ta thường kể đến: sự trung thành và thái độ của Kh, số lượng và chất lượng khách hàng, tiếng tăm và các mối quan hệ với họ. căn cứ thuyết phục cao nhât chính là thị phần hiện tại, thị phần tương lai, doanh số bán ra và tốc độ tiến triển của các chỉ tiêu đó qua các thời kì kd khác nhau của DN.+ quan hệ DN với nhà cung cấp: trong quan hệ với nhà cung cấp, DN đóng vai trò như là 1 thượng đế, tuy nhiên cũng có 1 số trường hợp, DN lại bị lệ thuốc vào nhà cung cấp do số lượng nhà cung cấp k đủ, do kết cấu giữa họ với nhau, do mưa số lượng nhỏ hoặc do các nguyên nhân khác. Từ đó khả năng đáp ứng yếu tố đầu vào đảm bảo cho SXKD có thể ổn định phải xem xét đến: sự phong phú của các nguồn cung cấp, số lượng, chủng loại các nguyên liệu có thể thay thế cho nhau, khả năng đáp ứng lâu dài cho dn+ các hãng cạnh tranh: sự cạnh tranh quyết liệt trong môi trường cạnh tranh được coi là mối nguy cơ trực tiếp đến sự tồn tại của DN. Dó đó đánh giá năng lực cạnh tranh phải xét trên 3 yếu tố: giá cả, chất lượng sp và dịch vụ hậu thương mại, số lượng DN tham gia cạnh tranh, năng lực thực sự và thế mạnh của họ, chỉ ra được các mầm mống có thể lm xuất hiện đối thủ cạnh tranh có như thế mới kết luận đúng đắn đc vị thế và khả năng canh tranh của DN+
các cơ quan nhà nước: hoạt động của DN đặt dưới sự kiểm soát của các cơ quan
NN, các tổ chức này có bổn phẩn kiểm tra, giám sát, đảm bảo cho sự HĐ của DN k vượt qua khỏi các quy tắc xã hội. dn có biểu hiện tài chính tốt là tuân theo pháp luật, k phải buôn lậu, hàng giả hàng nhái.3, các yếu tố thuộc về nội tại DN:+hiện
trạng ts trong dn:- tài sản DN thể hiện khả năng cạnh tranh và khả năng thu lợi