11 6C, ac tie uc uan, c ~h ,:! h? 1 tleu an gta an mn tat cm ~ d, h , h ' h'
2.2.2. Chinh sach ti~n t~
Tu dffu nam Ngan hang Nha mtdc da xac djnh giai phap diSu hanh chinh sach tiSn t~
linh ho<_lt, th~n trQng nh~m 6n djnh ti€n t~, gop phffn 6n djnh kinh te vi mo, thuc d£y
tang tn.tdng kinh te theo m1;1c tieu d€ ra la 8,5%. Tren cd sd d6, diSu hanh chinh sach
ti€n t~ da thlfc hi~n t6t cac giai phap d€ ra, di€u hanh t6t cac cong Cl;l cfing nhu CaC
giai phap h6 trQ, dc.tt dUQC ket qua t6t. Cong Cl;l nghi~p Vl;l thi truang md tung budc trd
thanh cong Cl,l chinh sach tiSn t~ chu yeu va tiep tl;lC c6 nhiSu chuy~n bien tich qtc, da
co tac d9ng t6t diSu hoa v6n kha d1;1ng cua cac ngan hang thudng mc.ti, can d6i cung
du v6n tren thi tntang. Ket hQp vdi cac cong Cl;l truySn thO'ng cua chinh sach tiSn t~
nhu lai sua't, ty gia, dlf trii' b~t bu9c Ngan hang Nha nude da can thi~p gian tiep len thi
truang tiSn t~, tac d9ng len lai sua't va ty gia giao djch cua cac Ngan hang thudng mc.ti,
cac t6 chuc tin d1;1ng vdi khach hang. Cd che diSu hanh ty gia cua Ngan hanh nha nude
dang dffn du9c ndi long vS m~t ki~m soat, Ngan hang nha nude cho phep tri~n khai
quySn chQn (option) tiSn d6ng va do la My cho ngan hang A Chau (ACB) va ngan
hang Ky Thudng (Techcombank). Vi~c can thi~p cua ngan hang nha nude tren thj
truang ngoc.ti hO'i vao nhung thai gian thich h9p vdi liSu lu9ng vua du, m~t khac khong
ngung hoan thi~n cac cong Cl;l phong ngua rui ro ty gia nhu chinh sli'a cac quy djnh vS
ty gia ky hc.tn theo hudng ngay cang tlf do hoa d~ chu chuy~n ngoc.ti t~ dc.tt den trc.tng
thai can b~ng; cd che ty gia tha n6i co ki~m soat dlfa tren r6 tiSn t~ da phat huy l9i the
cho xua't kh£u rna v~n khong d~ nh~p kh£u g~p kh6 khan.
Vi~c diSu hanh khO'i luQng tiSn cung ung vdi diSu hanh cac cong Cl;l chinh sach tiSn t~
bao dam can d6i v6n kha dvng cua cac ngan hang thudng mc.ti, 6n dinh tiSn t~, ty gia
va lai sua't tren thj truang. SO' phien giao djch va khO'i luQng giao djch trong cac phien
giao djch thi truang md cua ngan hang nha nude ngay cang tang, da c6 tac d9ng tich
clfc can d6i nhu du v6n kha dvng cua cac ngan hang thudng mc.ti tu d6 tac d9ng den
can d6i cung du v6n tren thj truang, d6ng thai hudng d~n va djnh hudng vi~c 6n djnh
lai sua't tren thi truang.
2.2.2.1. Vi diiu hlmh !iii sulit
Qua nhiSu lffn thay d6i cd che diSu hanh lai sua't, Vi~t Nam da tung budc go bo dffn
cac rang buQc trong cd che diSu hanh lai sua't, hi~n nay da tien tdi 1\f do h6a lai sua't
hoan toan. DiSu nay cang kh£ng djnh chinh sach h9i nh~p tai chinh the gidi cua Vi~t
Nam. Tu thang 6/2001, thlfc hi~n cd che lai sua't cho vay tho a thu~n d6i ~di ngoc.ti t~
vao thang 6/2002 d6i vdi VND. Tren cd sd d6 cac NHTM xac djnh lai sua't cho vay
dlfa vao cung du v6n tren thi truang va muc tin nhi~m cua khach hang, lai sua't cd ban
thanh ph~n khac nhau cua n€n kinh te' .tuy thu9c vao chi phi cho vay va rui ro se du'c;1c tie'p xuc voi cac ngu6n tin dt.mg voi cac gia khac nhau phu hc;1p. B6 dam bao 6n djnh Hii sua't thi tru'ong, NHNN da tung bu'oc hoan thi<%n cong Cl,l lai sua't tai ca'p von va lai sua't chie't kha'u nhu' m9t hanh lang v€ lai sua't. Vi<%c di€u hanh lai sua't nhu' tren da t<,to cd sd ban d~u d6 NHNN di€u tie't, djnh hu'ong lai sua't theo cac nguyen t~c thi tru'ong, tung bu'oc phu hc;1p voi thong 1<% quoc te' g6p ph~n thuc d§'y thi tru'ong tin dl,lng phat tri6n.
Nhu' v~y d6 t<,tO ra hi<%u ling tich ct,l'c doi vdi huy d9ng von trong dai h<,t.n,n€n kinh te' khong th6 duy trl mile lai sua't qua cao. Gill' lai sua't tha'p nhu'ng v~n dam bao nguyen t~c
lai sua't thl.fc du'dng va CO tinh de'n quan h<% cung cffu, l<,tm phat, hi<%u qua kinh te' se t<,tO nen tac d9ng da chi€u tdi tie't ki<%m va d~u tu'. Voi lai sua't thl.fc du'dng giup cho n~n kinh te' lo<,ti tru ap ll.fc tang l<,tm phat va d9ng cd tie't ki<%m du'c;1c cai thi<%n vl nhfi'ng nhan to ba't 6n d§'y lui sl.f tie't ki<%m du'c;1c lo<,t.i bo. v oi lai sua't tha'p se khuye'n khich cac doanh nghi<%p tang cu'ong vay von de md r9ng d~u tu', thuc d§'y tang tru'dng va thu nh~p dan cu', qua d6 cai thi<%n tie't ki<%m trong tu'dng lai.
Tang tru'dng tin dt,1ng gia tang va cac chi so ti€n t<% t6ng hc;1p tie'p tt,1c tang m<,tnh. Be'n cu6i nam 2003, tang tru'dng tin dl,lng len de'n 28% va de'n thang 7/2004 tie'p tl,IC tang len 36%. Tin dt,1ng tang nhanh trong nam 2004 chu ye'u la do khu vvc sd hfi'u nha nude. Nam 2003 ti€n theo nghia r9ng tang 25% va gill' (J mile nay trong nam 2005 phan anh tinh tr<,tng ti€n t<% h6a dang tie'p dien. Lai sua't ti€n gii'i ng~n h<,t.n b~ng d6ng Vi<%t nam va lai sua't cho vay chi tang nhy trong nhfi'ng thang g~n day. IMF canh bao t6c d9 tang tru'dng tin dl,lng nhanh hi<%n t<,ti nen du'c;1c giam di dang k6 vl cha't lu'c;1ng cac khoan vay khong ro rang va cac bang can doi ye'u kern cua cac ngan hang, vi<%c duy trl toe d9 tang tru'dng tin dl,lng nhanh d6 d<,tt du'cjc ffil,IC tieu tang tru'dng ng~n h<,t.n cua chinh phu c6 th6 lam tang cac khoan nc;1 ban tai chinh rna c6 th6 la moi de dQa de'n sl.f b€n vfi'ng cua ngan sach va tang tru'dng v€ dai h<,tn.
Hinh 2.2: D§u tti va tie't ki~m nqi dfa (PhAn tram cua GDP)
35
30
25
~O l99S 1999 20C(l 1CO! 2002 ~003 2004 20
2.2.2.2. Dl/ tril bift buf)c
Quan diem truy€n th6ng v€ dt.f trii' ngo<,ti ho'i nha'n m<,tnh tffm anh httdng de'n tai khoan vang lai. Theo nhii'ng nghien cuu ciia WB thi dt.f trii' ngo<,ti ho'i dn phai dii sue de tai tr<;1 tu 5 de'n 6 thang nh~p khffu. Dt! bao moi nhfft ciia IMF, giai do<,tn 2001 - 2006 dt.f trii' ngo<,ti ho'i quO'c gia ciia Vi~t Nam d<,tt tu 3,9 ty USD nam 2002 len de'n muc cao nha't Ia 6,3 ty nam 2006 tttdng dttdng voi 10 tuffn nh~p khffu. Nhin chung, dt.f trii' ngo<,ti h6i nttoc ta v~n con thffp so voi tieu chuffn chung theo nghien cuu ciia IMF. Dt.f trii' qu6c gia khong nhfi'ng phai tinh de'n chuy~n hoan tra cac khoan nq dai h<,tn khong the thttdng lttqng dttqc rna con phai dii de trang trai cac khoan hd trong can can thanh toan do tham h~t tai khoan vang lai.
Bang 2.3: Tinh hinh dt! tru ngo~i ho'i cua Vi~t Nam tit 1997- 2006 (Dvt: Trieu USD)
Nam 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 Tdng dt.f trii' 2.260 1.350 2.711 3.030 3.601 3.971 4.557 5.101 5.692 6.341 ngo<,ti hO'i Tttdng 10,1 6,1 8,1 8,6 9,4 9,1 9,5 9,6 9,8 10 dttdng tuffn NK
Ngu6n: Ngfin himg Nha nuoc VietNam va tinh todn cua IMF
Tuy nhien, d6i voi nhii'ng qu6c gia rna tai khoan vang 1ai chi d<,tt (1 muc can b~ng
khong CO th~ng dtt thi muc dQ dt.f trii' d€' cho'ng dB cac CUQC khung hoang phai cao gffp doi ffiUC nq nga:n h<,tn, con d6i VOi nhfi'ng qu6c gia COtham h~t tai khoan Yang lai thi dl.f trii' qu6c gia phai (1 muc ra't cao theo ca'p sO' nhan (theo nghien cuu ciia Bussiere va Mulder- 1999 theo quy ta:c Greenspan- Guidotti). Giai do<,tn 2002- 2006 la thCii ky rna dlf trii' ngo<,ti ho'i va can can thanh toan Vi~t Nam n~m giii'a hai tr<,tng thai tren. Can can tai khoan vang lai cua Vi~t Nam v~n con tham h~t khoang tu 1 o/o de'n hdn 4%, nghia Ia phai doi hoi m()t yeu du dt.f trii' phap dinh ra't cao. Ne'u Iffy di€'m hoa vO'n theo tieu chuffn th~n tn;mg de h<,tn che' rui ro v€ dlf trii' Ia 6 thang nh~p khffu thi dt.f trii' cua chung ta de'n nam 2006 moi chi du de tai trq cho 2,5 thang nh~p khffu (m()t ty I~ qua thffp). M~c du v~y, theo kinh nghi~m (1 cac nttoc dang phat trien, ne'u ap d~ng dGng b() cac bi~n phap v€ kiem v6n nttoc ngoai nga:n h<,tn va di€u hanh ty gia linh ho<,tt thl nhii'ng thach thuc nay Ia khong dang ng<,ti. Tu tht.fc te' tren, d€ tha'y r~ng che' d() ty gia co' dinh dn m()t dt.f trii' ngo<,ti hO'i cao hdn so voi che' d() ty gia tha ndi ho~c tha ndi co quan ly. Chinh vi the' ngay nay co nhi€u qu6c gia chuyen sang che' d() ty gia linh ho<,t t
hdn (trong do co Vi~t Nam) d~ giam bot sue ep len dif trfi' quO'c gia. Va day ciing la m()t va'n d~ ne'u khong xti' ly .m()t each th~n trQng gifi'a can can thanh toan voi dif trfi' ngo;;ti hO'i se gay ra nguy cd an ninh tai chfnh.
Hinh 2.3: Dt! trii' ngo~i ho'i (BVT: tri~u USD)
NguJn: IMF 7~0.---~7?00 6300 5400 3600 DV' TRlJ' NGOAI HOI ~ /\ . .-.~ \.., 610~ ,,l ~·· i : 5400 V 4500
Tdng d~r tru' ngo1;1i h6i ,.. A _ _ .,..,. _) 3"'"'' •• 1'V'..J
2700
~· ... ~-·"\J ... f . _ _____;
27{)0 ~.:-.,,- ~.
1000~- ~~,-~~0 - ·h<·.
~ u~ tri.Y ngo;;=u · 01 rang
900
1SOO
90i)
O l99S 1999 2COO 2001 2002 2003 200Jl
2.2.2.3.Chinh sack ty gia
M()t cong Cl,l di~u hanh CSTT ciing ra't nh;;ty cam dO'i voi thi tntong vO'n la ty gia va quan ly ngo;;ti hO'i. Tu thang 211999 cho tdi nay, sau khi chfnh phii cong bO' quye't dinh 6411999/QB-NHNN, che' d() ty gia hO'i doai ciia Vi~t Nam la tha n6i co quan ly: TGHD do NHNN cong bO' difa tren ty gia blnh quan lien ngan hang trong cac ngay giao dich gffn nha't va dao d()ng o muc 0,1 %. Tu day vi~c can thi~p ciia nha mtoc dO'i vdi ty gia duqc thifc hi~n thong qua vi~c mua ban ngo;;ti t~ ciia NHNN tren thi tru'ong, xoa bo phu'dng thuc quan ly mang n~ng tfnh hanh chfnh, chii quan nhu' tru'oc day. NHNN di~u hanh ty gia linh ho;;tt, th~n trQng, bam sat Sif bie'n d()ng ciia thi tru'ong ngo;;ti hO'i d6ng thoi tang cu'ong vi~c tuyen truy~n. giai thkh tren cac phu'dng ti~n
thong tin d;;ti chung v~ chu tru'dng, dinh huong ciia NHNN trong di~u hanh ty gia. Nho do ty gia gifi'a cac lo;;ti ngo;;ti t~ vdi VND du'qc duy trl tu'dng dO'i 6n dinh trong bO'i canh m()t sO' ngo;;ti t~ m;;tnh co giao dich nhi~u vdi Vi~t Nam l;;ti lien t1,1c khong 6n dinh. Cling voi vi~c d6i moi cd che' quan ly ngo;;ti hO'i (Quye't dinh 36/2003/QB - TTg v~ quy che' gop vO'n, mua c6 phffn ciia nha BTNN, Quye't dinh sO' 1452/2004/QB- NHNN
v~ cd che' giao dich hO'i doai) da t;;to nen bttoc d()t pha tren thi tru'ong ngo;;ti hO'i. Vi~c
tung bu'oc tif do hoa cac giao dich vang lai, xoa bo ty 1~ ke't hO'i da t;;to the' chii d()ng hdn V~ tai chfnh cho cac doanh nghi~p, mo fQng dich Vl,l thanh toan quQ'c te', giam cang
th~ng v~ cung du ngo;;ti t~, tang dif trfi' ngo;;ti t~ cho da't nu'dc. Tlnh hlnh tren cho tha'y thi tru'ong vO'n phan ung ra't tfch cifc vdi nhfi'ng chfnh sach ciia NHNN. N()i dung cac
chinh sach c6 xu hu'dng giam dffn nhung quy dinh mang tinh hanh chinh can thi~p vao quy€n tlf chu kinh doanh cua cac TCTD - nhan to' chu llfc tren thi tru'ong va c6 slf thong thoang hdn v€ giao dich ho'i doai phu h<;1p vOi thong 1~ quo'c te' t~o slf thu~n l<;1i cho vi~c thu hut vo'n DTNN trong tu'dng lai. Day cilng la m{)t da'u hi~u kha to't nh~m h~n che' nhfi'ng nguy cd ti€m cin de dQa an ninh tai chinh quo'c gia.
Hinh 2.4: Ty gia ho'i doai hi~u h!c
Ngu6n: IMF 2.2.3. Nlf mioc ngoai 1 3 0 , . . . - - - . - - - , 130 124 r' I I I \
TY GIA H61 DOAI HI~U Ll)'C
Ill ; I
\ , .... ~. Ty gia h61 doai hi~u h.yc thl.fc
' ... .' \. ,, 105 114 118 lll 105 86 so 199S !999 2000 2001 2002 20o3 2M0
K~ tit nam 1997, t6ng N<;1 cilng nhu' dich VlJ NQ bAt dffu du'QC cai thi~n. tit 27% tren gia tri xua't khffu nam nam 1989 giam xuo'ng con chu'a tOi 12% nam 1997, di€u nay c6 du'<;1c la nho Vi~t Nam du'<;ic giam N<;1 va bo' tri l~i lich tra n<;1 theo di€u khoan Naples cua CLB Pari va cac di€u khoan Toronto cua CLB London. Thang 10/1993, Vi~t Nam ky m{)t thoa thu~n vdi CLB Pari theo d6 du'<;ic giam n<;1 chung cho chinh phu Vi~t Nam la 50% tren t6ng so' n<;1 t6n dQng la 835 tri~u USD vdi nhi€u hlnh thuc giam nhu': Giam ngay, giam lfii sua't trong tu'dng lai ... C6 nhung nhu' nu'dc nhu' Ha Lan, Dan M~ch da giam n<;1 cho Vi~t Nam nhung khoan ra't IOn. Nam 1995, N<;1 thu'dng m~i cua Vi~t Nam chu ye'u la n<;1 cua cac ngan hang va cong ty NMt Ban len tdi 900 tri~u USD. Thang 5/1996 Vi~t Nam da thoa thu~n vdi CLB London, m<?t t6 chuc bao g6m cac chu n<;1 thu'dng m~i IOn, d~ du'QC giam n<;j 53% theo phu'dng an Brady qua cac hlnh thuc nhu': mua l~i n<;1, chuy~n d6i n<;1 thanh trai phie'u chie't kha'u, chuy~n d6i n<;1 trai phie'u ngang gia, chuy~n d6i n<;1 thanh trai phie'u c6 lai. .. Thang 12/1997, chung ta da hoan ta't du<;1c thoa thu~n giam N<;1 la 572 tri~u USD trong d6 n<;1 lai la 304 tri~u USD cua cac ngan hang thu'dng m~i. Nhu' v~y, t6ng N<;1 cua Vi~t Nam nam 1997 da giam xuo'ng con 21.780 tri~u USD, tuc la giam 17% so vdi nam 1996, ganh n~ng n<;1 nffn phffn nao d~
hi~n hi~p djnh gia he;tn N<;1 va tho'ng nha't so' N<;1 cfi kh6ng 16 chi con 1,7 ty USD va tni trong vong 23 nam voi Hii sua't 5% nam, trong khi Hii sua't thttdng me;ti tren thj trttdng the" xuo'ng con 12.787 tri~u USD nam 2000.gioi la 10%. Hi~p djnh nay da dtta t6ng muc N<;1
t6n d<;mg nam 1999 la 23.260 tri~u USD. Tinh de"n 2004 n<;1 nu'dc ngoai cua Vi~t Nam la 17.374 tri~u USD.
ffinh 2.5: Tinh hlnh vay Nq nude ngoai cua Vi~t Nam (DVT: trieu USD)
NguJn: ADB 2005
Tren cd sd xem xet cac chi tieu v~ chi tieu n<;1 nu'oc ngoai (theo WB va IMF) va nghien cuu tinh hlnh vay n<;1 cua cac nu'oc trong khu vljc, B<? Tai chinh d~ xua't cac chi tieu gioi he;tn an toan v~ vay n<;1 nu'oc ngoai cua Vi~t Nam la:
T6ng dtt n<;1 nttoc ngoai/GDP: 50% T6ng dtt n<;1 nttoc ngoai/xua't khcfu: 150% T6ng nghia V\1 tnl n<;1/xua't khcfu: 20%
T6ng nghia V\} tnl n<;1 cua Chinh phu/thu NSNN: 12%
ffinh 2.6: T<i'ng djch VQ nq phai tra theo cam ke't Vi~t Nam
1000
T6ug djch Yl,l Nf/ plLii u·:i theo cam k&'r
Vi~t Nam {tri~u t.::SD}
1999 2000 2G01
Theo s61i<$u th6ng ke tinh de'n d~u nam 2004 ty 1<$ n<;1/GDP 1a 32% trong d6 n<;1 chinh phu chie'm 82%, doanh nghi<$p chie'm 18%. Tdng s6 n<;1/Xufft kh§u: 95,64%. Nghia VIJ tnl n<;1 hang nam/Xufft kh§u: 5,8%.Theo s6li<$u thfJng ke cua Ngan hang Nha nu'dc, s6
du' n<;1 cua cac khoan vay thu'dng m<;ti khoang tren 4.088 ty USD, trong d6 s6 n<;1 ngiin h<;tn cua cac doanh nghi<$p 5 ty USD, chie'm 4,3% tdng s6 n<;1 thu'dng m<;ti va chi chie'm m<?t ty 1<$ rfft thffp (1,38%) trong t6ng s6 n<;1 nu'dc ngoai cua qu6c gia.
Bang 2.4: Tinh hinh mj cua m()t s6 qu6c gia trong khu vt!c
Qu6c gia NQ'fffi'ng thu nh~p (%) Nghia V\1 nQ'/Xua't kh§u (%)
Thai1an 48 11,8 Philippine 71 12,3 Ma1aisia 55 7,8 Indonesia 80 36,9 Trung Qu6c 13 6, 7 Vi<$t Nam 32 5,8
Ngu6n: B9 Tai Chinh
V~y theo danh gia cua WB, nhln chung tdng s6 n<;1 qu6c gia cua Vi<$t Nam so vdi GDP hi<$n dang a ffiUC tu'dng dfJi dn dinh va dang n~m trong gidi h<;tn du'QC phep SO Vdi CaC chi tieu do cac t6 chuc tai chinh qu6c te' neu ra. Ne'u so vdi m<?t s6 nu'dc trong khu vtf.c Chau A nhu' Trung Qu6c, Indonesia, Thai Lan ... thl n<;1 Vi<$t Nam chu'a thtf.c stf. cao. Ganh n~ng v~ n<;1 va nghia VIJ tra n<;1 nu'dc ngoai chu'a a ngu'Bng nguy hiSm, tlnh tr<;tng n<;1 nu'dc ngoai cua Vi<$t Nam v~n n~m trang t~m kiSm soat. Tuy nhien ne'u so vdi qui