I. Nông, lâm ngh ip và
T p th nhân Công ty hp danh Công ty NHH
Hình 2.13:ăV năho tăđ ngăbìnhăquơnăm tăDNăngoƠiănhƠăn căgiaiăđo nă
(2004-2007) - vt:ăt ăđ ng
(Ngu n: T ng c c th ng kê và tính toán c a tác gi )
Xét c c u v n đ u t theo thành ph n kinh t cho th y rõ thêm đi u đó, dù s l ng DN thu c thành ph n KTTN– mà ph n l n là DNNVV – nhi u, chi m t tr ng l n, nh ng v n đ u t c a kh i DN này còn khá nh so v i nhu c u phát tri n. B ng s li u và bi u đ th ng kê, có th nh n th y r ng giai đo n (1997- 2002), t tr ng v n đ u t c a kh i DNNVV duy trì và m c khá th p, t 2003 tr
đi, kho ng cách t tr ng này có ph n gia t ng, thay vào đó là t tr ng v n đ u t thu c thành ph n kinh t Nhà n c đư gi m. ây c ng là tín hi u l c quan cho m c tiêu phát tri n kinh t t nhân, DNNVV Vi t Nam – phù h p v i đ nh h ng phát tri n chung c a các n c trong khu v c và trên th gi i.
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 Khu v c có v n TNN Khu v c ngoài qu c doanh Khu v c nhà n c
Hình 2.14:ăC ăc uăv năđ uăt ătheoăthƠnhăph năkinhăt ăgiaiăđo nă1997-2009 (%)
(Ngu n: T ng c c th ng kê) [51]
V i t c đ t ng tr ng v s l ng DN, đ c bi t là kh i KTTN, có th nh n th y r ng hình th c công ty c ph n đư b t đ u đ c quan tâm nhi u h n trong vi c l a ch n hình th c pháp lỦ c a DN khi đ ng kỦ. i u đó c ng đ ng ngh a v i vi c nh ng u đi m c a lo i hình DN này đư đ c khai thácngày càng nhi u h n, có tác đ ng t t cho ho t đ ng c a TTCK và c th nh t đây là: các c h i đ u t m r ng h n cho các qu TMH.
Theo đ nh h ng phát tri n kinh t - xư h i đ c Chính ph trình bày t i k h p th 9, Qu c h i khóa XI thì đ n n m 2010, t c đ t ng GDP bình quân là kho ng 7,5% - 8,0%/n m. n n m 2010 d tính GDP đ t kho ng 1.760 nghìn t đ ng, t ng đ ng 94-98 t USD. T ng s v n đ u t toàn xư h i t ng đ ng 40% GDP, trong đó 60% v n trong n c. Nh v y, t ng s v n đ u t cho n n kinh t trong giai đo n đ n n m 2010 bình quân c n kho ng 30 - 40 t USD m i n m. Riêng đ i v i DNNVV: theo k ho ch phát tri n DNNVV 5 n m (2006-2010) đ c Th t ng
chính ph phê duy t, s l ng DN thành l p m i kho ng 320.000, t c đ t ng hàng n m kho ng 22%, đ n n m 2010 d tính c n c có kho ng 500.000 DNNVV. Nh ng con s này cho th y tr c nh ng khó kh n trong vi c huy đ ng v n.
iăv iăkh iădoanhănghi păthu căl nhăv căcôngăngh ăcao,ăCNTTă
T c đ phát tri n c a CNTT và vi n thông Vi t Nam đ c nh n đ nh là s r t cao, nh t là sau khi gia nh p WTO, vi c m c a ngành vi n thông s ph i m nh h n. M t s DN CNTT và vi n thông đang ho t đ ng v i hi u qu t t và ch c nh n h ng t i m c tiêu phát hành c phi u l n đ u ra công chúng. Trong khi đó, các công ty công ngh thông tin ngày càng t ng v s l ng và m r ng quy mô.
Cùng v i phát tri n CNTT, CNC c ng là l nh v c đ c u tiên phát tri n. Tuy nhiên, xu t phát đi m c a Vi t Nam đ i v i CNC th m chí còn th p h n CNTT. Chính ph đư quan tâm xây d ng các khu công ngh , khu CNC nh Hoà L c, công viên ph n m m Quang Trung... Tuy v y, đây là l nh v c khá m i m , ho t đ ng đào t o nhân l c c ng ch a nhi u. Vì th , ph n l n các DN CNC là có y u t n c ngoài. M t s DN CNC trong n c đư b t đ u thành l p và đi vào ho t đ ng. Do yêu c u k thu t cao v các thi t b h tr trong s n xu t, DN CNC đ i m t v i th thách v v n. Hi n trong n c ch a đáp ng đ c các yêu c u này, bu c ph i nh p kh u hoàn toàn và s nghi ng i v hi u qu c a DN là m t th c t khi n cho vi c ti p c n v n r t khó kh n. V i t c đ t ng v s l ng DN nh trên thì nhu c u v v n t t y u gia t ng t l thu n. Nh ng th c t , DN tìm v n huy đ ng nh th nào?
2.4.2.2.Tình hình huy đ ng v n c a các doanh nghi p nh và v a, doanh nghi p công ngh cao Vi t Nam
a. Tình hình huy đ ng v n c a các doanh nghi p nh và v a, doanh nghi p công ngh cao Vi t Nam
1.2 2.75 2.75 2.8 3.34 3.5 3.86 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 3.5 4 4.5 Vay ngân hàng, các t ch c tín d ng Huy đ ng t đ i tác, doanh nghi p khác Vay m n b n bè, ng i thân Phát hành c phi u m i Phát hành trái phi u Qu đ u t m o hi m
Hình 2.15. Ch ăs ăv ăcácăngu năhuyăđ ngăv năc aădoanhănghi pă
(thangăđi mă1-4,ăv iă1ălƠăm că uătiênăcaoănh t,ă4ălƠăm că uătiênăth pănh t)
Ngu n: K t qu kh o sát
a.1. T ngân hàng, các t ch c tín d ng
Theo V Tín d ng Ngân hàng Nhà n c Vi t Nam, có kho ng 50% DNNVV có quan h tín d ng v i ngân hàng và t tr ng v n vay ngân hàng c a các DN này chi m 45,31% trong t ng ngu n v n ho t đ ng c a h . Tuy nhiên, v n t n t i m t th c t là ngân hàng và DN, đ c bi t là kh i DNNVV v n còn r t khó g p nhau b i: - Ngân hàng có nh ng đi u ki n ràng bu c v báo cáo tài chính mà nh ng DN
m i thành l p, ho c là ch a có doanh thu, ho c là ch a có lưi. ó là hình nh không t t cho vi c th m đ nh c a ngân hàng.
- Yêu c u v tài s n th ch p: hi n nay, cho vay b ng tài s n th ch p đư gi m, ngân hàng th m chí không cho vay b ng tài s n th ch p n a. Thêm vào đó, vi c đ nh giá c a ngân hàng đ i v i tài s n th ch p là t ng đ i th p: kho ng 30% - 40%, s càng làm khó kh n h n cho DN khi quy mô nh , ho c đang trong giai đo n đ u.
- S gia t ng v lưi su t cho vay là rào c n l n nh t. N m 2008, cùng v i nh ng bi n đ ng kinh t tài chính mang tính ch t toàn c u, th tr ng Vi t Nam c ng nh h ng ít nhi u. L m phát gia t ng, lưi su t ngân hàng c ng t ng nhanh. Dù có nh ng đ ng thái tích c c và c ng r n nh ng tính đ n quỦ 4/2008, lưi su t cho vay bình quân kho ng 20%-20,5% (ngân hàng qu c doanh t 20%-20,5%, ngân hàng c ph n t 20,2%-20,5%). Nh ng tháng cu i n m 2010, lưi su t huy đ ng c a ngân hàng th m chí đư đ t 17 – 18% khi n ngân hàng Nhà n c ph i can thi p, và do v y lưi su t cho vay l i càng cao h n. V i m c lưi su t này, DN đư tính toán r ng d án c a h , c g ng l m ch đ đ tr lãi cho ngân hàng. Vi c h lưi su t (dù chút ít) ph n l n áp d ng đ i v i DN l n, còn DNNVV v n ch u m c lưi su t bình quân nh trên.
- Tài tr b ng v n vay đ ng ngh a v i s d ng n . N ng l c tài chính và c u trúc v n không cho phép DN có nhi u c h i trong vi c ti p nh n do áp l c c a vi c s d ng n . Tính r i ro do tác d ng c a đòn b y tài chính s càng gia t ng mà c hai phía – DN và ngân hàng đ u nh n ra.
1.58 2.4 2.4 2.56 2.91 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 Tài s n th ch p Lãi su t ngân hàng khá cao Th m đ nh v tình hình tài chính, k t qu ho t
đ ng c a công ty
Còn t n t i s phân bi t đ i v i công ty t nhân
Hình 2.16.ăCh ăs ăv ănh ngăkhóăkh năDN th ngăg păkhiăhuyăđ ngăv n
(thangăđi mă1-4,ăv iă1ălƠăm că uătiênăcaoănh t,ă4ălƠăm că uătiênăth pănh t)
H n nhiên, v phía ngân hàng, h c ng có cái lỦ c a h khi mà môi tr ng kinh doanh ngày càng ch a đ ng nhi u r i ro h n trong khi ngân hàng c ng ho t đ ng v i tính ch t nh DN: kinh doanh và ph i có lưi. Vì th , ngân hàng không th không th n tr ng, nh ng đi u ki n cho vay tr nên kh t khe, ch t ch h n. K t qu là DN khát v n nh ng ch có th ho t đ ng và s d ng t t nh ng gì mình đang có mà không th đ u t m r ng quy mô. ó là ch a k đ n vi c thành l p m i các DN. V n đ này s là m t rào c n cho vi c đáp ng v n c a DN trong th i gian t i và t t nhiên nh h ng l n đ n t ng tr ng kinh t khi “v n” là m t nhân t có m c nh h ng không nh .
a.2. Th tr ng ch ng khoán
V n hành đ c h n 9 n m, có th i đi m TTCK Vi t Nam đư t ngtr ng quá nóng. S bùng n v l ng giao d ch, s tài kho n giao d ch và c th là ch s giá ch ng khoán càng làm t ng m i nghi ng i v m c t ng tr ng quá nóng c a th tr ng. Tuy nhiên, m t khía c nh nào đó, đi u này c ng th hi n đ c ph n nào b c tranh muôn màu c a th tr ng. Tuy nhiên, rào c n đ i v i DN khi huy đ ng v n trên TTCK là b n thân DN không đ đi u ki n đ đ a ch ng khoán ra công chúng. Ngh đ nh 144/2003/N -CP ngày 28/11/2003 (thay th Ngh đ nh 48/CP-1998) v ch ng khoán đư n i l ng đi u ki n phát hành và niêm y t c phi u, t o đ ng l c m i kích thích DN tham gia TTCK. Theo đó, v n đi u l t i thi u c a công ty ph i có tr c khi niêm y t đư gi m t 10 t đ ng xu ng còn 5 t đ ng. Quy đ nh này đem l i c h i cho các công ty nh đ c niêm y t c phi u. Ngoài ra, s c đông ngoài t ch c phát hành c ng đư gi m: 50 thay vì 100 nh tr c đây, đi u đó t o đi u ki n cho vi c phát hành thành công d dàng h n. Tuy nhiên, cho dù có nh ng đi u ch nh làm n i l ng h n các đi u ki n, nh ng k t qu c ng ch a bi n chuy n nhi u. Do đó, TTCK ch a th c s là kênh huy đ ng v n trung và dài h n cho n n kinh t nói chung, DN nói riêng.
Trong s các kênh (ph ng án) huy đ ng v n trình bày trên phi u kh o sát, k t qu cho th y u tiên nh t v n là huy đ ng qua kênh c p v n truy n th ng – ngân hàng, còn vi c ch n kênh huy đ ng v n qua các qu TMH là l a ch n cu i cùng. i u đó cho th y vi c huy đ ng VMH c a các DN v n r t h n ch . Có nhi u nguyên nhân, mà có th ch vì ki n th c v VMH c a các DN ch a nhi u nên ngay c vi c tìm đ n các qu TMH c ng ch a t ng đ c ngh đ n.
Trong ph n gi i thi u v mình, các qu TMH đ u th hi n r t rõ quan đi m, m c đích và nguyên t c kinh doanh. ng th i, nh ng ch d n cho DN, nh là “ph ng pháp l p b n k ho ch kinh doanh” c ng khá chi ti t và c th . Qua đó, có th th y các qu đang trong t th s n sàng cho DN tìm đ n. Tuy nhiên, nh th là ch a đ cho vi c gi i thi u và m r ng h n n a v thông tin c a TMH mà r t c n ph i t ng c ng. Xem xét danh m c đ u t c a các qu TMH ph n ánh s l ng DN nh n đ u t là ch a nhi u, s v n gi i ngân c ng ch a đ t h t “công su t” nh mong đ i. a s DN nh n đ u t đ u đư có nh ng thành tích không nh , nh v y TMH đư không th hi n đúng b n ch t vàvi c huy đ ng v n t đ nh ch này hàm Ủ r ng có s sàng l c kh t khe v thành tích c a công ty nh n đ u t .
Nh v y, đáp ng nhu c u v n cho DN t kênh huy đ ng v n chính th c là v n đ khó. Nguyên nhân xu t phát t nhi u khía c nh khác nhau nh ng nhìn chung là t kh n ng ch u đ ng r i ro có gi i h n c a các đ nh ch tài chính. VMH có th v t qua nh ng nh n đ nh thông th ng v r i ro c a các DN. Thêm vào đó, ki n th c, m i quan h và k n ng qu n lỦ mà qu TMH cung c p cho DN là m t l i th khác không kém ph n h p d n cho DN.
b. c đi m và xu h ng TMH giai đo n h ukh ng ho ng tài chính
Cu c kh ng ho ng tài chính x y ra đư là h i chuông c nh t nh cho ho t đ ng c a các ngân hàng. Chính vì s d dưi và qu n lỦ l ng l o trong vi c cho vay đư khi n h th ng ngân hàng tr thành n n nhân đ u tiên và ch u nh h ng n ng n nh t. Tr c tác đ ng c a cu c kh ng ho ng, ho t đ ng tín d ng cho vay ngân hàng và
ho t đ ng các công ty ch ng khoán gi m. Do đó, sau “s ki n” này, đ kh c ph c nh ng h n ch , các ngân hàng đư ph i rà soát l i các kho n vay, bao g m nh ng kho n vay d i chu n, cho vay v t m c th ch p và cho vay đ u t c h i; xem l i c c u cho vay; ngân hàng ph i xây d ng h th ng tiêu chí m i đ cho vay đúng chu n; xây d ng h th ng thông tin v khách hàng. Tuy Vi t Nam không ch u nh h ng nhi u t cu c kh ng ho ng nh ng nó c ng khi n cho ngân hàng “nhìn l i” mình nhi u h n, th n tr ng h n đ tránh v ng vào nh ng sai l m t ng t đư t ng x y ra tr c đó. V i tính ch t c a TMH, c n kh ng ho ng tài chính v a qua v a khi n các nhà TMH dè d t h n trong vi c “rút h u bao” nh ng m t khác, kh ng ho ng l i có th là c h i cho TMH.
S c hút c a các công ty công ngh không còn đ c nh tr c. Theo công ty nghiên c u eMarketer, m c dù qu ng cáo tr c tuy n đ c d báo s ti p t c t ng tr ng trong n m nay, thì l nh v c này v n còn là m t m ng r t nh c a th tr ng qu ng cáo nói chung. Và trong b i c nh kinh t khó kh n sau khi tr i qua c n kh ng ho ng tài chính nh hi n nay, các doanh nghi p c ng đang c t gi m chi phí qu ng cáo. Cu c kh ng ho ng tài chính t i M c ng đư nh h ng tiêu c c đ n ngành công ngh thông tin châu Á - n i mà Thung l ng Silicon có m i liên h ch t ch v i nhi u nhà s n xu t và th tr ng. Nh v y, có th nói s c hút c a các công ty công