P Có những tình huống sau:
1.3.1 Các nhân tố bên ngoài:
*Thuế thu nhập doanh nghiệp:
Có thể nói chính sách cổ tức của mỗi công ty chịu tác động của rất nhiều yếu tố, nhưng chủ yếu là những tác động từ phía Chính phủ. Những chính sách vĩ mô này tác động trực tiếp tới nội dung của chính sách cổ tức, mà tiêu biểu là chính sách thuế. Tuỳ thuộc vào mỗi quốc gia, mỗi nền kinh tế có chính sách thuế khác nhau, nhưng về bản chất, có những quy định chung mà mọi loại hình kinh tế đều phải tuân thủ, đó chính là nghĩa vụ nộp thuế. Hiện nay có ba loại thuế được áp dụng, đó là thuế thu nhập doanh nghiệp hay còn gọi là thuế thu nhập công ty, thuế giá trị gia tăng và thuế thu nhập cá nhân. Chính sách cổ tức không chịu tác động của thuế giá trị gia tăng, nhưng lại bị ảnh hưởng trực tiếp của thuế thu nhập doanh nghiệp và đặc biệt là thuế thu nhập cá nhân.
Thuế thu nhập là một loại thuế trực thu đánh trực tiếp vào thu nhập thực tế của các đối tượng như doanh nghiệp hoặc thể nhân. Tính chất của thuế này là có sự thống nhất giữa người nộp và người chịu thuế, tức là người nộp thuế cũng là người chịu thuế.
Thuế thu nhập có phạm vi thu tương đối rộng và ngày càng phát triển cùng với sự phát triển của các khoản thu nhập.
Thuế thu nhập trong thực tế ở các nước được đặt ra nhằm mục tiêu chính là điều tiết thu nhập, đảm bảo sự công bằng trong phân phối thu nhập xã hội nên việc đánh thuế thường dựa trên khả năng thu nhập của các chủ thể. Ngày nay, ở một phạm vi rộng, thuế thu nhập được xem là loại thuế tương đối công bằng, trước hết xuất phát từ sự đánh giá toàn cục theo bề dọc, tức người có thu nhập cao phải nộp thuế nhiều hơn người có thu nhập thấp. Khác với thuế đánh vào tiêu dùng như thuế doanh thu, thuế tiêu thụ đặc biệt... thuế thu nhập cho phép người có thu nhập quá thấp được miễn thuế. Trong chính sách thuế, người ta có thể cố gắng thiết kế sao cho việc điều tiết thu nhập được công bằng, nhưng khi thi hành nếu không kiểm soát được và nắm chắc các khoản thu nhập phát sinh của các đối tượng để thu thuế thì sự công bằng cũng không thể được đảm bảo.
Thuế thu nhập công ty (TNCT) là loại thuế trực thu được tính trên lợi nhuận của công ty trong thời kỳ kinh doanh. Lợi nhuận làm căn cứ tính thuế TNCT là tổng lợi nhuân kinh tế và lợi nhuận thông thường. Thuế suất được áp dụng để tính thuế TNCT có thể là thuế suất tỷ lệ cố định, thuế suất luỹ tiến hay thuế suất luỹ thoái trên từng đối tượng chịu thuế khác nhau.
Như vậy, bản chất của thuế TNCT là thuế đánh vào thu nhập từ vốn chủ sở hữu trong khu vực công ty. Điều này gây ra nhiều tranh luận của các nhà kinh doanh trên thế giới về sự tồn tại của sắc thuế này. Cùng một khoản thu nhập từ vốn , nhưng khoản thu nhập từ vốn góp vào công ty của các cổ đông sẽ phải chịu sự điều tiết của 2 khoản thuế là thuế thu nhập công ty và thuế thu nhập cá nhân. Trong khi đó, khoản vốn này nếu đầu tư vào khu vực phi công ty thì thu nhập từ vốn chỉ phải chịu thuế thu nhập cá nhân. Tuy vậy, trong nền kinh tế thị trường ở nhiều nước, đặc biệt là ở các nước đang phát triển như nước ta thì sự tồn tại của thuế thu nhập công ty là một tất yếu khách quan bởi các lý do sau:
Một là, thuế TNCT được coi là một sắc thuế khấu trừ đánh vào những người nhận thu nhập từ vốn góp vào công ty, do vậy sắc thuế này góp phần điều tiết thu nhập giữa các tầng lớp dân cư trong xã hội.
Hai là, thuế TNCT không xác định rõ ràng và cụ thể ai là người chịu thuế, nên ít gây phản ứng với cơ sở nộp thuế. Những người chủ sở hữu vốn ở công ty không biết rõ số thu nhập của mình giảm bao nhiêu khi phải nộp thuế thu nhập công ty.
Ba là, thuế TNCT tạo nguồn thu quan trọng trong thu nhập của ngân sách nhà nước.
*Thuế thu nhập cá nhân:
Sau khi thống nhất đất nước, chế độ thuế thu nhập cá nhân dưới chính quyền Sài Gòn cũ được bãi bỏ. Đại hội Đảng toàn quốc lần thứ VI (12/1986) đã mở ra một thời kì mới cho đất nước ta: phát triển đất nước vận động theo cơ chế thị trường có sự điều tiết của nhà nước theo định hướng xã hội chủ nghĩa. Thực hiện đường lối đổi mới của Đảng, nền kinh tế của nước ta đã từng buớc phát triển vững chắc, đới sống của nhân dân ngày càng được nâng cao. Bên cạnh những thắng lợi đó thì sự phát triển của nền king tế thị trường ở nước ta cũng ngày một tạo nên khoảng cách giữa người giàu và người nghèo theo đúng qui luật vốn có. Sự cách biệt thu nhập giữa cá bộ phận dân cư trong xã hội đã bộc Nhà nước phải có những điều chỉnh phù hợp. Chính vì vậy, ngày 27/12/1990, Pháp lệnh thuế thu nhập đối với người có thu nhập cao đã được Hội đồng nhà nước thông qua và có hiệu lực từ ngày 1/4/1991. Pháp lệnh thuế thu nhập đối với người có thu nhập cao năm 1990 ra đời đã góp phần quan trọng trong việc động viên 1 phần thu nhập của người có thu nhập cao cho
ngân sách Nhà nước và từng bước góp phần thực hiện công bằng xã hội. Dưới đây ta sẽ tìm hiểu nội dung cơ bản của Pháp lệnh này.
- Đối tượng nộp thuế: Công dân Việt Nam, người nước ngoài có thu nhập tại Việt Nam.
- Thu nhập chịu thuế bao gồm:
+ Thu nhập thường xuyên dưới hình thức: tiền lương, tiền công, các khoản phụ cấp và tiền thưởng có tính chất tiền lương, tiền công từ trên 500.000đ/tháng/người đối với người Việt Nam hoặc trên 2.400.000đ/tháng/người đối với người nước ngoài.
+ Thu nhập không thường xuyên dưới hình thức tiền hoặc hiện vật của người định cư ở nước ngoài gửi về, thu nhập về chuyển giao công nghệ, thu nhập không thường xuyên khác về thiết kế kỹ thuật xây dựng, về thiết kế công nghiệp và về dịch vụ khác từ trên 1.500.000đ/lần, riêng thu nhập trúng thưởng sổ xố từ trên 10.000.000đ/lần.
- Thu nhập không thuộc diện chịu thuế:
+ Tiền công tác phí, bồi dưỡng làm ca, nóng, độc hại, nguy hiểm, tiền phụ cấp khu vực miền núi, hải đảo, tiền thưởng về cải tiến kỹ thuật, sáng chế phát minh.
+ Tiền trợ cấp xã hội, trợ cấp hưu trí, trợ cấp thôi việc, trợ cấp điều động về cơ sở sản xuất.
+ Lợi tức của chủ hộ kinh doanh cá thể thuộc diện chịu thuế lợi tức.
+ Thu nhập của công dân Việt Nam đựa cử đi công tác, hợp tác lao động, học tập ở nước ngoài đã làm tròn nghĩa vụ đóng góp với Tổ quốc.
*Tác động của chính sách thuế:
Trên đây là những vấn đề khái quát về thuế thu nhập doanh nghiệp và thuế thu nhập cá nhân, hai loại thuế được xem như là 2 nhân tố có tác động
trực tiếp tới chính sách cổ tức của công ty cổ phần. Vậy trong thực tế, chính sách thuế của chính phủ tác động như thế nào?
Trước hết cần phải khẳng định rằng chính sách cổ tức chính là quyết định tỷ lệ giữa cổ tức chi trả cho các cổ đông và lợi nhuận giữ lại để đầu tư. Mỗi công ty cổ phần theo đuổi một chính sách cổ tức của riêng mình, nhưng khi xem xét tác động của chính sách thuế tới chính sách cổ tức, thì người ta nhận thấy rằng những ảnh hưởng của hai loại thuế trên đều tương tự như nhau.
Dựa vào công thức tính lãi cổ tức, có thể thấy được tác động của thuế đến chi trả cổ tức như thế nào.
Nếu thuế thu nhập doanh nghiệp của nhà nước đánh vào phần lợi nhuận của công ty tăng lên sẽ làm cho lợi nhuận sau thuế của công ty ít đi. Khi đó, công ty sẽ phải có những quyết định khó khăn hơn khi phân phối lợi nhuận, và buộc chính sách cổ tức phải thay đổi linh hoạt. Nếu như công ty theo đuổi chính sách trả cổ tức, thì phần lợi nhuận giữ lại sẽ có khả năng bằng 0 và như vậy, để đầu tư phát triển thì công ty phải huy động nguồn vốn từ bên ngoài hoặc phát hành cổ phiếu mới để huy động vốn, khiến cho chi phí vốn tăng lên rất nhiều. Trong trường hợp ngược lại, nếu Chính phủ ra quyết định giảm thuế thu nhập doanh nghiệp, hay cho phép công ty được hưởng chính sách ưu đãi về thuế thì phần lợi nhuận sau thuế sẽ tăng lên, khả năng chi trả cổ tức cho cổ đông sẽ lớn hơn, đồng thời việc thuyết phục cổ đông từ bỏ một phần cổ tức để tái đầu tư cho công ty là dễ dàng hơn. Xu hướng thay đổi của tỷ lệ chi trả cổ tức theo như công thức trên sẽ ngược chiều với tốc độ tăng trưởng của công ty, tuy nhiên, trong một môi trường thuế thuận lợi, chính sách cổ tức có thể ra những quyết định đơn giản hơn mà vẫn thoả mãn được cả hai điều kiện trên. Thêm vào đó, theo quy định về thuế thì phần vốn tăng thêm được hình thành từ lợi nhuận không chia không phải chịu thuế. Chi phí của lợi nhuận không chia chính là tỷ lệ cổ tức mà các cổ đông thường yêu cầu đối với dự án doanh nghiệp đầu tư bằng lợi nhuận không chia này, và chi phí này thường không
cao như chi phí huy động vốn chủ sở hữu khác. Thuế thu nhập cũng tác động tới chi phí nợ vay thông qua điều tiết phần tiết kiệm nhờ thuế, thuế suất cao sẽ khuyến khích doanh nghiệp sử dụng nợ do phần tiết kiệm nhờ thuế tăng lên và sẽ ảnh hưởng tới chính sách cổ tức.
Nếu như chính sách thuế thu nhập doanh nghiệp tác động tới lợi nhuận, thì chính sách thuế thu nhập cá nhân lại tác động trực tiếp tới phần lợi tức cổ tức của cổ đông, đặc biệt là các cổ đông lớn, cũng chính là các thành viên của Hội đồng Quản trị của công ty cổ phần.
Sở dĩ phải nhấn mạnh đặc điểm này bởi vì Hội đồng quản trị là những cổ đông đại diện cho toàn bộ cổ đông của công ty, có quyền bác bỏ những quyết định của ban giám đốc, và là bộ phận tham gia hoạch định chính sách cổ tức của công ty mà họ góp vốn. Rõ ràng những cổ đông này sẽ luôn đặt lợi ích của mình lên trên hết, và họ là những người chi phối hoạt động của chính sách cổ tức mà ở phần sau bài viết sẽ đề cập tới. Bởi vì đối tượng của thuế thu nhập cá nhân là những cá nhân Việt Nam hoặc nước ngoài đang làm việc tại Việt Nam có thu nhập cao tuỳ theo mức độ quy định trong đó có cả thu nhập từ cổ phiếu, cho nên khi thuế thu nhập cá nhân thay đổi, những cổ đông lớn cũng không ưa thích tỷ lệ cổ tức cao mà chính sách cổ tức hiện thời đang đặt ra nữa. Thực tế ở các nước kinh tế phát triển đã chứng minh rằng, khi mức thuế thu nhập cá nhân tăng cao, các cổ đông sẵn sàng từ chối lãi cổ phần để đầu tư cho những dự án phát triển của công ty. Điều này có thể giải thích theo 2 lí do: một là có một số cổ đông thực sự quan tâm tới tình hình hoạt động của công ty, sẵn sàng chấp thuận quyết định giữ lại lợi nhuận để tái đầu tư; hai là điều làm các cổ đông này quan tâm không chỉ là triển vọng phát triển của công ty - sự tăng giá cổ phiếu trên thị trường hay khoản lợi tức lớn hơn trong tương lai, mà là sự trốn thuế tạm thời, bởi vì nếu công ty dùng lợi nhuận không chia để đầu tư, thì thậm chí phần vốn tăng thêm này cũng không bị đánh thuế, điều này cũng đồng nghĩa với việc giá cổ phiếu của công ty trên thị trường sẽ tăng lên, lúc
này khoản tiền lời từ sự chênh lệch giá cổ phiếu mới là thu nhập thực sự của các cổ đông- thu nhập không bị đánh thuế.
* Sự thay đổi lãi suất trên thị trường:
Lãi suất được đề cập tới ở đây chính là chi phí của nợ vay, ảnh hưởng trực tiếp tới cơ cấu vốn của công ty, và do đó tác động tới chính sách cổ tức. Nếu như chi phí của lợi nhuận không chia là tỷ suất lợi nhuận mà cổ đông mong muốn trên phần vốn này, thì lãi suất chính là chi phí của các khoản nợ vay. Trong cơ cấu vốn của mỗi doanh nghiệp, ngoài phần vốn chủ sở hữu, các khoản nợ vay luôn chiếm một tỷ lệ không nhỏ và có vai trò rất quan trọng, đặc biệt là khi doanh nghiệp xác định cơ cấu vốn tối ưu. Nếu như lãi suất trên thị trường thay đổi không đáng kể, công ty có thể duy trì tỷ lệ nợ qua các năm. Thoạt nhìn, người ta nghĩ rằng cơ cấu vốn không liên quan tới chính sách cổ tức của công ty, tuy nhiên trong thực tế, tất cả các quyết định tài chính đều liên quan chặt chẽ với nhau.
Xét công thức
Cổ tức = Thu nhập thực tế - [ { Tỷ lệ vốn mục tiêu }* { Tổng vốn} ] Nếu một công ty có những số liệu sau:
Tổng vốn: 800,000$. Dự đoán thu nhập thực tế: 600,000$ Cơ cấu vốn mục tiêu: còn 40% nợ, 60% vốn .
Liệu chúng ta nên chi trả cổ tức là bao nhiêu phần của 60% vốn? Cổ tức = Thu nhập thực tế - [ { Tỷ lệ vốn mục tiêu }* { Tổng vốn} ] = 600,000 - 0.6 * 800,000
= 120,000
Vậy tỉ lệ chi trả = 120,000/600,000= 0,2 = 20%.
Nếu chi phí nợ vay tăng lên, tức là lãi suất cho vay trên thị trường tăng cao, điều gì sẽ xảy ra đối với tỷ lệ chi trả cổ tức của công ty trên? Khi lãi suất tăng, chi phí nợ tăng thì công ty sẽ không duy trì một tỷ lệ nợ như cũ mà ngay lập tức sẽ giảm nguồn tài trợ bằng phương thức đi vay. Điều này cũng đồng
nghĩa với việc tăng tỷ lệ nguồn vốn trong cơ cấu vốn, và theo công thức trên, tỷ lệ chi trả cổ tức của công ty sẽ giảm đi tương ứng. Lí do của việc thay đổi chính sách cổ tức là do công ty buộc phải đầu tư bằng lợi nhuận không chia để giảm bớt gánh nặng nợ. Thực tế công ty cũng có thể phát hành cổ phiếu thường mới, nhưng chi phí của việc phát hành cổ phiếu thường cũng như cổ phiếu ưu tiên là rất lớn, đồng thời vốn huy động bằng cổ phiếu mới cũng phải được sử dụng sao cho cổ tức của các cổ đông cũ ít nhất không bị giảm. Rõ ràng việc phát hành này phức tạp hơn nhiều so với thay đổi chính sách cổ tức, hơn nữa các cổ đông cũ cũng không muốn quyền kiểm soát của công ty bị thay đổi khi phát hành cổ phiếu mới, do đó, họ sẽ phải chấp nhận một chính sách cổ tức mới.
* Chính sách khuyến khích đầu tư trong và ngoài nước:
Chính sách khuyến khích đầu tư trong và ngoài nước tác động gián tiếp tới chính sách cổ tức của công ty thông qua những ưu tiên về thuế. Chính phủ đưa ra chính sách khuyến khích đầu tư nhằm thúc đẩy sự phát triển của các doanh nghiệp ngoài quốc doanh, bằng hình thức miễn thuế trong 1-2 năm hoặc giảm thuế từ 3-4 năm đầu có thể tạo tiền đề phát triển cho các công ty, đặc biệt là các công ty cổ phần.
Ngoài ra, còn phải kể đến chính sách khuyến khích đầu tư nước ngoài vào Việt Nam. Bộ Tài chính đã ra Thông tư số 73/2003/TT- BTC hướng dẫn: các nhà đầu tư nước ngoài góp vốn, mua cổ phần trong doanh nghiệp Việt Nam tối đa bằng 30% vốn điều lệ của doanh nghiệp Việt Nam. Công ty cổ phần chưa niêm yết bán cổ phần tại doanh nghiệp hoặc thông qua tổ chức tài chính trung gian và thông báo trên phương tiện thông tin đại chúng về việc bán cổ phần