THEORY)
Trong m t th i gian dài, các giám đ c tài chính luôn áp d ng lý thuy t đánh đ i (the trade-off theory) trong vi c ho ch đnh c u trúc v n c a công ty
Thuy t đánh đ i (the trade-off theory) cho r ng c u trúc v n c a công ty d a trên s
đánh đ i gi a ti t ki m thu và chi phí ki t qu tài chính c a nó. C u trúc v n t i u là c u trúc v n cân b ng gi a chi phí ki t qu tài chính và giá tr c a t m ch n thu thu
đ c t vi c vay n . Thuy t này c ng ch ra r ng t l n khác nhau tùy t ng công ty, công ty có nhi u tài s n c đnh h u hình và có nhi u thu nh p ch u thu thì nên có m c n cao, ng c l i các công ty có tài s n vô hình chi m đa s và ít t o ra l i nhu n nên s d ng nhi u v n ch s h u. Tuy v y, thuy t đánh đ i (the trade-off theory) này
đã th t b i vì nó không gi i thích đ c lý do t i sao các công ty có l i nhu n ch u thu r t nhi u l i th ng vay n r t ít.
Nghiên c u cho v n đ trên, S.C Myers đã tìm ra thuy t tr t t phân h ng (the pecking-order theory) cho r ng các công ty nên phát hành n tr c khi phát hành c phi u n u ngu n l c tài chính bên trong không đ đ tài tr cho d án.
i u này có ngh a là:
1. V lâu dài, các công ty nên s d ng ngu n tài chính bên trong vì ngu n v n này s
đ c t ng lên mà không ph i mang đ n d u hi u x u nào cho công ty là giá c phi u có th gi m
2. N u c n thi t ph i có ngu n l c tài chính t bên ngoài, công ty nên phát hành n tr c và phát hành v n c ph n là ph ng án cu i cùng.
Thuy t tr t t phân h ng trên gi i thích lý do t i sao các công ty có l i nhu n nhi u th ng l i vay n ít, đi u đó không ph i vì m c tiêu t l vay n c a h th p mà là b i vì h không c n ngu n v n t bên ngoài. Các công ty có l i nhu n ít th ng phát hành n b i vì h không có đ ngu n v n t bên trong cho d án đ u t c a mình, và b i vì n vay chính là tr t t đ c x p tr c tiên khi c n ngu n v n tài tr t bên ngoài.
N