Các bệ ớc tiếp theo

Bử ớc 1: Liệu MPDF/IFC có muốn tiếp tục nữa không ?

Trê n cơ sở tổ ng quan này, MPDF và/ hoặc IFC có cho rằng có cơ hội cho ý tử ởng về quỹ nội địa không? Nếu có, thì các tổ chứ c này có muốn tiếp tục tiến hành không và liệu có thể huy động đử ợc nguồn vốn cần thiết để thực hiện không?

Bử ớc 2: Nghiên cứu khả thi. Một nghiê n cứ u khả thi sẽ liê n quan tới các khía cạnh sau:

• Khảo sát 10 nhà đầu tử tiềm năng của Việt Nam: Cuộc khảo sát sẽ xác định liệu có các tổ chứ c trong nử ớc có tiền để đầu tử hay không và họ sẽ sẵn sàng đầu tử trong những điều kiện nào, lử ợng vốn họ có thể đầu tử là bao nhiê u.

• Thảo luận sơ bộ với các tổ chứ c tài chính quốc tế: Vì tính chất tiê n phong của đề án nê n sẽ rất cần đến sự hỗ trợ của một hoặc vài tổ chứ c quốc tế. Bê n cạnh việc cấp một lử ợng vốn hạt giống (chẳng hạn 30% tổ ng giá trị quỹ) các tổ chứ c quốc tế còn có thể cung cấp các hỗ trợ kỹ thuật cần thiết cho việc thành lập và khởi động quỹ. Nghiê n cứ u nê n chỉ rõ mứ c độ mà các tổ chứ c tài chính thể hiện sự quan tâm của họ tới việc tham gia quỹ.

• Khảo sát các công ty trong nử ớc để đánh giá cầu về vốn: Cuộc khảo sát sẽ đử ợc thực hiện bởi một công ty tử vấn trong nử ớc nhằm xác định tính chất và mứ c cầu vốn mạo hiểm ở cấp doanh nghiệp và công ty cổ phần hoá.

• Đ ánh giá sơ bộ về các chuyê n gia quản lý cao cấp tiềm năng của Việt Nam: Thành công của quỹ, tới một mứ c độ nào đó, sẽ phụ thuộc vào trình độ của các chuyê n gia quản lý cao cấp Việt Nam. Họ sẽ giúp đảm bảo vốn từ các nhà đầu tử trong nử ớc và họ sẽ là những ngử ời quan trọng trong việc phát triển hệ thống giao dịch và quan hệ và trong việc theo dõ i hoạt động của quỹ. Nê n tiến hành việc đánh giá các ứ ng cử viê n tiềm năng trong giai đoạn đầu của quá trình, thời điểm mứ c độ chắc chắn của đề án chử a cao, thì điều quan trọng là không nê n đử a ra các đòi hỏi quá cao về năng lực của chuyê n gia.

tầm quan trọng của một thị trử ờng chứ ng khoán hoạt động đúng chứ c năng đối với sự thành công của quỹ vửởn mạo hiểm, nghiê n cứ u phải nê u đử ợc rõ ràng về thời gian thị trử ờng chứ ng khoán sẽ bắt đầu hoạt động và nói rõ cách thứ c Quỹ đầu tử mạo hiểmsẽ phối hợp với thị trử ờng chứ ng khoán.

• Tử vấn từ một luật sử nhằm xác định cơ cấu pháp lý: Vì thiếu các quy định pháp lý cụ thể về các tổ chứ c tài chính phi ngân hàng, nê n ý kiến tử vấn pháp lý về sự lựa chọn một cơ cấu pháp lý cho quỹ nội địa và công ty quản lý quỹ là rất cần thiết. Trong ý kiến tử vấn cần nê u bật các khía cạnh của việc thành lập cần có sự chấp thuận đặc biệt.

• Đ iều tra các vấn đề thuế với các kế toán viê n: Quỹ và các nhà đầu tử của quỹ có thể phải chịu hai lần trách nhiệm thuế thu nhập vốn, lần thứ nhất là khi họ bán các cổ phiếu họ nắm giữ của các công ty nhận đầu tử và lần thứ hai là khi quỹ hoàn lại số tiền cho các nhà đầu tử . ở các nử ớc lân cận, chẳng hạn nhử Malaysia, trong trử ờng hợp này có cho miễn thuế. Các chuyê n gia thuế cũng cần phải xây dựng một môi trử ờng thuế nhử vậy ở Việt Nam và nê u rõ xem có áp dụng hình thứ c miễn thuế cụ thể hay không. Một vấn đề nữa liê n quan tới thuế cần phải điều tra là trách nhiệm nộp thuế cá nhân của các nhân viê n điều hành quỹ đối với khoản tiền thử ởng hoạt động, một thông lệ trong ngành vốn mạo hiểm. Chế độ thuế thu nhập cá nhân đối với các công dân Việt Nam là rất khắt khe khi mứ c lử ơng cao hơn so với mứ c lử ơng cơ bản.

• Thảo luận sơ bộ với các cơ quan thẩm quyền liê n quan: Dựa trê n ý kiến của luật sử , cần phải gặp gỡ các cơ quan thẩm quyền có liê n quan để thảo luận về các vấn đề về thành lập và các phê chuẩn đặc biệt cần thiết. Có thể phải thảo luận các vấn đề này với Ngân hàng Nhà nử ớc, Bộ Tài chính, Uỷ ban Chứ ng khoán Nhà nử ớc, Văn phòng Chính phủ.

• Phát triển một phử ơng án kinh doanh: Kết quả của nghiê n cứ u khả thi sẽ là một văn kiện dự án bao gồm tất cả các vấn đề trê n và nê u chi tiết về một phử ơng án kinh doanh. Đ ây sẽ là một tài liệu cần thiết để giành đử ợc sự cam kết và nhất trí từ phía các nhà đầu tử tiềm năng, các cơ quan thẩm quyền và các tổ chứ c tài chính quốc tế.

Bử ớc 3. Các vấn đ ề thành lập.

bử ớc tiến tới thành lập một quỹ đầu tử mạo hiểm sẽ là:

• Tìm kiếm các chuyê n gia quản lý quỹ cao cấp và đội ngũ các chuyê n gia quản lý ngử ời Việt Nam.

• Tìm kiếm các chuyê n gia quản lý vốn mạo hiểm có kinh nghiệm để tử vấn và hỗ trợ cho đội ngũ các chuyê n gia quản lý.

• Xác định cơ cấu và chiến lử ợc của quỹ và phử ơng án kinh doanh.

Phụ lục 1

các quỹ đầu tệ

Tên quỹ

Công ty quản lý Quy mô quỹ Số tiền đã đầu tử Ngày huy động vốn Các nguồn vốn Cơ cấu quỹ Số khoản đầu tử Số lần thu hồi vốn Số lử ợng các nhà chuyê n môn Trọng tâm đầu tử Các trở ngại đã gặp Các dự án đầu tử

Beta Vietnam và Beta Mekong

Indochina Asset Managemant 80 triệu đôla Mỹ

50 triệu đôla Mỹ 1993 và 1994

Chủ yếu là các tổ chứ c đầu tử châu âu, phần còn lại là của Mỹ và châu á

Quỹ dạng đóng đử ợc niê m yết tại Dublin.

17 0

4 ngử ời (1 ở Băng Cốc và 3 ngử ời Việt Nam)

Các dự án đầu tử giá trị 1-5 triệu đôla Mỹ vào cổ phiếu thiểu số của các công ty nử ớc ngoài quản lý. Tránh đầu tử vào các công ty đang hình thành và các công ty trong nử ớc.

• Thiếu cách thứ c để thu hồi đầu tử .

• Thiếu tính minh bạch.

• Quá ít chuyê n gia giỏi trong nử ớc. Apex International Ltd.

Anziol

Iddison Group Viet Nam Indotel

Vietnam Industrial Investment Frontier Petroleum

Công ty sản phẩm xây dựng Indochina Finance

Công ty trách nhiệm hữu hạn nử ớc hoa quả Indochina

Khách sạn và khu nghỉ Beta

Câu lạc bộ Gôn Palace Đ àlạt và Câu lạc bộ Gôn Phan Thiết

Công ty traỏch nhiệm hữu hạn giải trí Mê Công.

Bio Asia

Beta Vietnam Textile Industries Ltd. Vina Taxi Ltd.

Greater Indochina Investment Ltd. Indochina Leasing

Lử u ý: Danh mục dự án đầu tử không tính đến đầu tử vào các công ty không hoạt động ở Việt Nam, không bao gồm các chứ ng khoán nợ hiện quỹ đang nắm giữ.

Tên quỹ

Vietnam Enterprise Investment Ltd. Dragon Capital Ltd.

27,5 triệu đôla Mỹ 18,6 triệu đôla Mỹ 1994

Các tổ chứ c đầu tử ở châu Â u, Mỹ và châu

Quỹ dạng đóng, đử ợc niê m yết ở Dublin 10 (6 vào các công ty trong nử ớc) chiếm 75 % vốn đã đầu tử .

Các chuyê n gia nử ớc ngoài và 3 ngử ời Việt Nam (10 nhân viê n có liê n quan khác). Các dự án đầu tử giá trị 0,5 -2 triệu đôla Mỹ vào tối đa 30% cổ phần. Đ ang tập trung hơn nữa vào các công ty trong nử ớc.

• Thiếu kê nh thu hồi vốn đầu tử .

• Thiếu vốn đầu tử .

• Môi trử ờng chế định không ổ n định. Ngân hàng cổ phần thử ơng mại ngoài quốc doanh (VP Bank)

Công ty cơ điện lạnh Commercial Property

Vietnam Industrial Investment Cà phê Đ akman

Ngân hàng Thử ơng mại á châu Công ty Xây dựng TOGI Thanh My

Ximăng Việt - Trung Tấm lợp đặc biệt

Tên quỹ

Công ty quản lý Quy mô quỹ Số tiền đã đầu tử Ngày huy động vốn Các nguồn vốn Cơ cấu quỹ Số dự án đầu tử Số lần thu hồi vốn Số lử ợng các nhà chuyê n môn Trọng tâm đầu tử Các trở ngại đã gặp Các dự án đầu tử Vietnam Frontier Finansa 50 triệu đôla Mỹ 30 triệu đôla Mỹ 1994 Các tổ chứ c đầu tử ở Mỹ, châu Â u và Nhật Bản.

Quỹ dạng đóng, đử ợc niê m yết ở Dublin 9

1 (cổ phiếu của công ty khai thác vàng, niê m yết nhử ng không bán).

4 (2 ngử ời ở Băng Cốc, 2 ngử ời ở Việt Nam)

Các dự án đầu tử giá trị 1-5 triệu đôla Mỹ vào các doanh nghiệp có vốn nử ớc ngoài đầu tử và các công ty liê n doanh có ngử ời nử ớc ngoài quản lý. ệu tiê n các các công ty có nguồn thu ngoại tệ mạnh.

• Các công ty trong nử ớc thiếu vốn, công nghệ và hoạt động marketing kém

• Thiếu cách thu hồi đầu tử

• Các cơ hội giảm đi làm hoạt động kinh doanh đang bị thu hẹp.

Tập đoàn Barlile

Northbridge Communities Indotel

Indochina Building Supplies Viet Nam Industrial Investment Tuk Tuk Viet Nam

Công ty XD thuỷ điện Quảng Nam-Đ à Nẵng

Ngân hàng Thử ơng mại Cổ phần Hàng hải Sân gôn Indochina

Tên quỹ

Vietnam Fund Management Com. 51 triệu đôla Mỹ

42 triệu đôla Mỹ 1991

Chủ yếu là các tổ chứ c đầu tử ở châu Â u, một số ở Mỹ và Australia.

Quỹ dạng đóng, đử ợc niê m yết ở Dublin. 11 (6 vào các công ty trong nử ớc). 2

6 chuyê n gia và 4 ngử ời Việt Nam.

Các dự án đầu tử trê n 1 triệu đôla Mỹ vào các công ty trong nử ớc và liê n doanh, ử u tiê n các công ty trong khu vực xuất khẩu có kim ngạch 4-10 triệu đôla Mỹ.

• Thiếu thông tin và tính minh bạch từ các công ty nhận vốn đầu tử .

• Tỷ lệ đòn bẩy (nợ trê n vốn góp) của các công ty trong nử ớc cao.

• Những hạn chế theo thoả thuận của các cổ đông là điều xa lạ đối với các nhà quản lý trong nử ớc.

Dragon Properties Asia Holdings Anglo - Vietnam Sugar Investment Công ty Huy Hoàng

Công ty Xây dựng Việt Hoa

Ngân hàng Thử ơng mại Cổ phần ngoài quốc doanh.

VF-CGZ

Công ty Hun San Ngân hàng Hàng hải Johnson Suisse (Châu á) Agravina

Ngân hàng Thử ơng mại á châu

Phụ lục 2

Thời gian biểu tạm thời Nhiệm vụ

Thảo luận với IFC để đánh giá sự quan tâm

Nghiê n cứ u khả thi (xem phần Các bử ớc tiếp theo).

IFC/IFI thể hiện sự đồng ý tài trợ

Giới thiệu cho các nhà đầu tử tiềm năng Gặp gỡ các nhà đầu tử

Các nhà đẩu tử đồng ý trê n nguyê n tắc

Hình thành các thực thể pháp lý Xin chấp thuận chính thứ c.

Sắp xếp hậu cần (trụ sở, nhân viê n cấp dử ới). Khoá sổ quỹ lần thứ nhất Thời gian (tháng, từ tháng 0) 0 0-3 4 7-9 9-11 10-13 12-18? 12-18? 14-18 19 Lử u ý:

1- Vì cơ cấu pháp lý của quỹ nội địa chử a đử ợc kiểm chứ ng, nê n thời gian cho quá trình phê chuẩn là chử a chắc chắn. Đ ánh giá về vấn đề này có thể đử ợc thực hiện sau khi hoàn thành nghiê n cứ u khả thi. Có thể nê n bắt đầu quá trình xin phê chuẩn sớm hơn so với thời gian biểu.

2- Trong khi tiến hành quá trình, thông thử ờng có sự cân nhắc lại nhiều lần giữa các nhà đầu tử về cơ cấu và triển vọng. Trong trử ờng hợp này, quá trình phê chuẩn có thể dẫn tới các sửa đổ i về cơ cấu trong đó cần có sự trao đổ i thê m với các nhà

Hệthống pháp lý và chế định