5. CẤU TRÚ Ề TÀI
1.2 CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN VÀ CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN BÌNH QUÂN
Chi phí s dụng vốn là chi phí mà doanh nghi ầ i tr cho vi c s dụng các ngu n tài tr .
1.2.1.1 Chi phí sử dụng nợ
Công ty có th ng n i hình thức vay của các t chức tín dụng tài ức phát hành trái phiếu.
Chi phí sử dụng nợ v trƣớc thu :
Nế ng vố i hình thức là vay của các t chức tài chính trung gian thì chi phí s dụng n c thuế là lãi suất thỏa thu n giữa hai bên. Nếu là phát hành trái phiếu thì chi phí s dụng n c thuế là lãi suất trái phiế h n. Chi phí s dụng n c thuế ịnh theo công sau:
P0 – f = CF PVFA(rD;n) + C PVF(rD;n)
T :
P0 : Tiền thu do bán trái phiếu, bằng giá bán tr các chi phí phát hành
CF : Tiền lãi trái phiếu tr ịnh kỳ n : Th n của trái phiếu
Chi phí sử dụng nợ sau thu (rD*)
Chi phí s dụng n sau thuế là chi phí s dụng vố ầ c tr khi s dụng n vay. Vì khi s dụng n ầ c kho n l i ích t tấm chắn thuế c phép khấu tr vào l i tức chịu thuế. T ến m t kết lu n rất quan tr ng là chi phí s dụng n vay luôn rẻ dụng vốn c phần và cấu trúc vốn th ng dễ ến tố T ức tính chi phí s dụng n sau thuế:
rD* = rD (1 – t)
T : ế suất thuế thu nh p doanh nghi p
1.2.1.2 Chi phí sử dụng vốn cổ phầ ƣu
Chi phí s dụng vốn c phầ i tr cho vi c huy ng bằng c phiế D tức chi tr cho c phầ ố ị ĩ viễn nên d a vào công thứ ịnh giá c phiếu ta có công thức tính chi phí s dụng vốn c phầ : rP = T : DP : C tức c phầ f : ng vốn P0 :
C tức c phiế c khấu tr thuế khi tính thuế thu nh p doanh nghi D dụng vốn c phầ ế ều này làm cho chi phí s dụng vốn c phầ dụng n vay và các doanh nghi p thích s dụ ẩy tài chính bằng n phầ
1.2.1.3 Chi phí sử dụng cổ phầ t ƣờng
Chi phí s dụng vốn c phầ ng là mức lãi suất chiết khấ ầ chiết khấu các kho n thu nh i về hi n t ịnh giá trị hi n t i của c phầ ng cho công ty.
ịnh chi phí s dụng vốn c phầ d a vào ị c tế d ở D F ịnh giá tài s n vốn (CAPM).
a. tă trƣởng cổ tức (DCF)
Gi s :
g : tỷ l ởng c tức
P0 : Giá bán m t c phiếu
D0 : C tức v a tr
rE : Tỷ suất sinh l i yêu cầu củ ầ
Ta có th ịnh rE bằng công thứ ịnh giá c phiế :
Nên công thức tính chi phí c phầ ng sẽ là:
Nếu công ty có chứng khoán mua bán trên thị ng, ta có th ị c
D0, P0, chỉ có g là ph c ng:
(1) S dụng tỷ l ở
(2) S dụng tố ởng d báo của các nhà phân tích
Ưu, n ược điểm của mô hình:
Ƣu ểm: n, dễ hi u và dễ áp dụng
N ƣợ ểm: hông áp dụ ối v i các công ty không chia c tứ gi ịnh m t tỷ l ởng cố ịnh. Mặ hi n rõ ràng mối quan h ữ l i nhu n và rủ ứ ều chỉnh rủ ối v i tỷ suất sinh l i yêu cầu trong t ng d án ủ công ty.
b. ịnh giá tài s n vốn (CAPM)
Khi nghiên cứ ng thị ng chứng khoán (SML) ta thấy rằng tỷ suất sinh l i kỳ v ng của m t kho ầ ụ thu c vào những yếu tố sau:
rf : Lãi suất phi rủi ro
(rm – rf) : Phần bù rủi ro thị ng
Tỷ suất sinh l i yêu cầu củ ầ t tài s n, tài s n ở t
công ty, m t d … E v i h số E ứ ịnh v i mô hình
:
rE = rf + E (rm – rf)
v n dụng dụng mô hình này ta cần biết các yếu tố: lãi suất phi rủi ro, phần
bù rủ ng m t h số ếu d án có rủ
v i rủi ro công ty thì dùng của công ty, nếu d án có rủ ủi ro công ty
th số c lai.
Ưu, n ược điểm của mô hình CAPM: Mô hình ị ố ( )
này cho thấy s ều chỉnh tr c tiếp l i nhu n và rủi ro của tài s c s dụng
r ng r D F T ng h số i d a vào
dữ li u quá khứ ịnh.
Trong th c tế ng cho kết qu khác nhau. Tùy theo quan ng trung bình c ng của c hai kết qu ng này.
1.2.2 Chi phí sử dụng vốn bình quân (WACC) 1.2.2.1 Khái niệm
Chi phí s dụng vố ầ i tr cho vi c s dụng m t cấu trúc vốn hoặc m t cấ tài tr cho m t quyế ị ầu ủ ầ hác chi phí s dụng vốn bình quân là lãi suất chiết khấu ph n ánh chi phí s dụng vốn của các nhà tài tr cá th c gia quyền bởi tỷ tr ng của t ng ngu n trong cấu trúc tài chính hay cấu trúc vốn của doanh nghi p:
WACC = WD rD + WP rP + WE rE + WRE rRE
W ỷ suất sinh l i chung mà công ty cần ph duy trì giá c phiếu của công ty. Vì v y WACC của m n ánh chung rủi ro và cấu trúc vốn mục tiêu của những tài s n hi n hữu của công ty.
1.2.2.2 Mối quan hệ giữa WACC và cấu trúc vốn
thấ c mối quan h giữa WACC v i cấu trúc vốn ta xem xét cấu trúc vốn và WACC của m t công ty v i nhữ i:
B ng 1.8: Mối quan hệ giữa cấu trúc vốn và WACC CTTC rD rE WACC VCP % % % 0 100 6% 16% 16.00% 10 90 6% 16% 15.00% 20 80 6% 17% 14.80% 30 70 7% 18% 14.70% 40 60 8% 18% 14.00% 50 50 9% 20% 14.50% 60 40 10% 22% 14.80% 70 30 12% 25% 15.90% 80 20 14% 28% 16.80% 90 10 17% 35% 18.80%
y qua b ng 1.8 ta thấy mối quan h giữ W ẩy tài chính trong cấu trúc tài chính là m ng cong lõm xuống. Cụ th :
Khi mứ ẩy bằng 0 thì WACC = rE = 16%
Khi mứ ẩ % ến 40% thì WACC có khuynh ng gi m xuống.
Khi tiếp tụ t qua khỏi mứ % thì WACC càng y khi n t khỏ mức 40% thì rủ i mứ ủa n .
T rủ rủi ro của chủ n và c ề E và rD ề
y ở công ty này cấu trúc vốn tố ấu trúc vốn có n 40% và vốn c phầ 6 % T ều ki n của thị ng vốn, chính sách củ c có th i theo th i gian t i chi phí s dụng vốn của t ng ngu n cho nên sẽ W i làm ở ến cấu trúc vốn tố ủa V y m t cấu trúc vốn tố ở th m này l i không ấ ố là bất h p lý ở th m khác làm xuất hi n nhu cầu tái cấu trúc vốn cho doanh nghi p.
Gi s bây gi t i công ty v a phân tích trên chi phí s dụng vốn của t ng ngu :
B ng 1.9: Sự t ổi chi phí sử dụng vốn CTTC rD rE WACC Nợ VCP % % % 0 100 3% 16% 16.00% 10 90 3% 16% 14.70% 20 80 3% 17% 14.20% 30 70 4% 18% 13.80% 40 60 5% 19% 13.40% 50 50 6% 20% 13.00% 60 40 8% 23% 14.00% 70 30 10% 26% 14.80% 80 20 12% 30% 15.60% 90 10 15% 35% 17.00%
Qua b ng 1.9 ta thấy khi rD và rE W i so v i
W ầu cụ th là thấ V ẩy tài chính tố cấu trúc vố % % ( ẩ lên). T ết lu n là khi chi phí s dụng vốn của t ng thành phầ i nó không chỉ i quy mô tuy ối của chi phí s dụng vốn mà còn làm th i c mứ ẩy tài chính trong cấu trúc vốn. Vì thế khi có s thay i làm ở ến ho ng s n xuất của công ty gây ra rủi ro cho công ty thì công ty sẽ tái cấu trúc vốn.
1.2.3 Chi phí sử dụng vốn biên t v ƣờ ầu tƣ 1.2.3.1 Chi phí sử dụng vốn biên t
Chi phí s dụng vốn biên tế (WMCC) là chi phí s dụng vốn bình quân của m t doanh nghi p gắn liền v i m ng tài tr m
tính WMCC cầ ị m mà t ng quy mô các ngu n tài tr t quá làm cho chi phí của m t trong những ngu n tài tr thành phần sẽ ứ ị m gãy:
V i: BPj : i m gãy cho ngu n tài tr j
AFj : Số ng tài tr của ngu n tài tr j
Tính toán WMCC: k ịnh, WACC trên toàn b ph m vi ngu n tài tr m i giữ m gãy ph T c hết, mứ WACC của t ng ngu n tài tr m i giữ m gãy thứ nhất cầ ịnh. Kế tiếp chi phí s dụng vốn bình quân của toàn b ngu n tài tr m i giữ m gãy thứ nhất m gãy thứ hai cầ ịnh và cứ ế tiếp tục nế n còn xuất hi m gãy khác. Trong ph m vi t ng ngu n vốn tài tr m ữ m gãy, chắc chắn chi phí s dụng vốn thành phần sẽ n t i chi phí s dụng vố i mứ i ph Tất c các dữ li u này sẽ c s dụ chuẩn bị cho vi ịnh WMCC và nó sẽ thị bi u diễn mối quan h giữa WACC ở các mứ của t ng ngu n tài tr m i.
1.2.3.2 Đƣờ ơ ộ ầu tƣ (IOS)
T i bất kỳ m t th t doanh nghi p luôn có sẵn nhữ i ầ i. Nhữ ầ ề quy mô vố ầ về tỷ suất sinh l i và rủi ro. Bởi vì WACC c tính toán không áp dụng cho các d án có s khác nhau về rủi ro, vì v y chúng ta gi ịnh rằng tất c ầ ều có mức rủ ứ rủi ro hi n t i của doanh nghi ng c ầ u diễn quy mô kh i của các d án ầ ố ấ (IRR cao nhất) cho t i xấu nhất (IRR thấp nhất). Các d ầ c xếp theo thứ t c hết là các d án có IRR cao nhấ d án có IRR gi m dầ y khi t ng vố ầ ế vào các d án của công RR ủa d ẽ gi m xuống. Nói cách khác tỷ suất sinh l i của các d ầ ẽ gi m xuống khi doanh nghi p chấp nh n các d án b sung.
1.2.3.3 Thực hành các quy t ị ầu tƣ v qu t ịnh tài trợ
Doanh nghi p chỉ chấp nh n những d án mà t ng quy mô vố ầ ế ứng v i tỷ suất sinh l i n i b biên tế ngang bằng v i chi phí s dụng vốn biên tế m IRR của d án sẽ thấ dụng vốn của nó. Các d c chấp nh n là các d án bắ ầu v i kho ng cách IRR và WACC l n nhấ m dần cho t m có IRR bằng v i WACC. Kết qu cuối cùng c t ng giá trị NPV là tố ầ c l p l n nhau. Kết qu p v i mục tiêu tố ị tài s n của doanh nghi p.
CHƢƠNG 2 PHÂN TÍCH CẤU TRÚC VỐN VÀ CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN DU LỊCH
LONG PHÚ
2.1 KHÁI QUÁT VỀ CÔNG TY CỔ PHẦN DU LỊCH LONG PHÚ
2.1.1 Quá trình hình thành và phát triển
Tiền thân của công ty C phần du lịch Long Phú là công ty nuôi khỉ Phú c thành l p vào ngày 31/1/1984 nh vào s ầ về vốn, con giống và kỹ thu t t Chính phủ Liên Xô.
ế 8 98 i tên thành công ty 18 tháng 4 (lấy tên theo hi i giữa Vi t Nam và Chính phủ X c ký ngày 18/4/1984). Do s n phẩm của công ty chủ yế c tiêu thụ t i Liên Xô nên vào 99 X sụ
ế 996 8 c sát nh p vào công ty KHATOCO và có trụ sở ặt t i khu du lị Vĩ T S theo quyế ịnh số 1881/2001/UBND ngày 25/5/2001 của Ủy ban nhân dân tỉ Hòa về vi c sát nh p công ty 18 tháng 4 và công ty Khách S n Hoàng Gia thành công ty Du lịch Long Phú.
Theo quyế ịnh số 7 Q – UBND ngày 9/10/2006 của UBND tỉnh Khánh Hòa, công ty ị c c phầ i tên thành Công ty C phần Du lịch Long Phú.
Tên công ty: Công ty C phần Du lịch Long Phú.
Tên giao dịch quốc tế: Long Phu Tourist Joint Stock Company. Tên viết tắt: LPC
Trụ sở : ng – Vĩ – Nha Trang – Khánh Hòa
2.1.2 Chứ ă ệm vụ ĩ vự ho t ộng chính 2.1.2.1 Chứ ă
Khi m i thành l p công ty có chứ :
(1) ỉ ng v t r ng.
(2) Chế biến, xuất khẩu các s n phẩm t khỉ ng v t r ng.
T i t ngày 25/6/1998, công ty có chứ :
(1) Kinh doanh du lịch bi o sinh thái, t chức tour du lịch n ịa và quốc tế.
(2) Kinh doanh khách s n, nhà nghỉ
(3) m.
(4) Kinh doanh nhà hàng, dịch vụ ống và các dịch vụ : ế
thao F1, các trò th thao trên bi i …
(5) Nuôi và chế biế ỉ, dông.
2.1.2.2 Nhiệm vụ
Đối với N Nƣớc:
ề ụ p công ty.
Th c hi n nghiêm chỉnh các chế , quy chế, về qu n lý kinh tế củ c và các h ng kinh tế. Th c hi n và chấ ầ ủ chế , th l qu n lý- s dụng tài s c gi ịnh củ c m t cách hi u qu . Giữ gìn tr t t , an toàn xã h i. Đối với khách hàng: Tiế ục vụ ống, nghỉ ủa công ty và nhu cầu của du khách.
Phục vụ ng d n du khách m t cách nhi m b o vấ ề an ninh tr t t và công tác cứu h trong suốt quá trình tham quan của khách.
Đối với cán bộ công nhân viên của công ty:
i thi ều ki n sống và làm vi c của công nhân viên, v n dụng nguyên tắc phối h ng, th c hi ằm khuyến khích về tinh thần và v t chất cho cán b ế ịnh củ ịnh của công ty.
Luôn có kế ho o, b ng nhằm , kiến thức cho ủa công ty về ị, chuyên môn, nghi p vụ, qu n lý; có chính sách khuyến khích, thu hút nhân tài về ứng nhu cầu ngày càng cao của công vi c kinh doanh và nhu cầu của khách hàng.
Đối với vấ ề b o vệ m trƣờng:
Công vi c kinh doanh của công ty là d a vào khai thác c nh quan thiên nhiên ng sinh thái t i vịnh Nha Phu. V i phong c ị ng bở i, l ủa thiên nhiên về c nh v : ềnh, suối, hoa lan r … ắm biế D o v ng sinh thái, c ối v i công ty là hết sức quan tr ng, nó ởng rất l ến s t n t i và phát tri n của công ty.
2.1.2.3 ĩ vực ho t ộng chính
- Kinh doanh dịch vụ lữ hành n ịa, quốc tế.
- Kinh doanh dịch vụ khách s n.
- Kinh doanh dị i trí, dịch vụ lặn bi n.
- V n t i hành khách (bao g m c v n chuy n khách du lịch và v n t i hành khách
theo tuyến cố ịnh).
- Kinh doanh dịch vụ ống, gi i khát.
- u, thuố ếu s n xuấ m.
- ỉ ng v t r ng.
- Chế biến các s n phẩm t khỉ ng v t r ng (tr các lo ng v t r ng cấm
kinh doanh).
Sơ ồ 2.1: Bộ máy qu n lý của Công ty cổ phần du lịch Long Phú (Ngu n: Phòng T ch c) ốc (phụ ng) ốc (phụ trách trung tâm du lịch lữ hành) Phòng ế Phòng kinh doanh (bao g m c b ph n marketing) ều hành và ng d n du lịch Phòng nghi p vụ t chức KDL Hòn Thị và Hòn Sầm Nhà hàng ng
i tàu Trung tâm
du lịch lữ hành Khách s n Hoàng Gia KDL Suối Hoa Lan KDL Hòn Lao H ng qu n trị ốc
Hộ ồng qu n trị:
Là b ph n qu n lý công ty có thẩm quyền nhân danh công ty quyết ịnh các vấ ề liên quan t i mụ ền l i của công ty. Qu ều l và th c hi n kế ho ch phát tri n dài h n của công ty, tr c tiế õ ề pháp cần thiết nhằm th c hi n các ho ng của công ty trong t ng th i kỳ, huy ng vốn cho t ng th m thích h p.
o công ty:
G m ốc: c H ng qu n trị bầu ra, thay mặt h ng chịu trách nhi m qu n lý m i ho ng s n xuất kinh doanh của công ty, có quyề ĩ ụ sau: