0 5 10 15 20 25 30 35 2007 2008 2009 2010 2011
Nhập siờu so với tổng kim ngạch xuất khẩu Giỏ trị nhập siờu
Hỡnh 3.4 Tỡnh hỡnh nhập siờu giai đoạn 2007-2011
Nguồn: Bỏo cỏo thường niờn năm 2011 - UBCKNN
Tuy nhiờn, lạm phỏt vẫn luụn là thỏch thức lớn nhất đối với nền kinh tế Việt Nam trong những năm qua.
Chỉ số giỏ tiờu dựng CPI thỏng 12/2011 tăng 18,13% so với thỏng 12/2010. Đõy là mức tăng cao thứ 2 trong 10 năm qua, chỉ thấp hơn mức tăng rất cao 19,9% của thỏng 12/2008 [28, tr 43].
Tỡnh hỡnh lạm phỏt đó cú dấu hiệu cải thiện đỏng kể sau khi Chớnh phủ thực hiện quyết liệt Nghị quyết 11/NQ-CP ngày 24/2/2011 về những giải phỏp chủ yếu tập trung kiềm chế lạm phỏt, ổn định kinh tế vĩ mụ, bảo đảm an sinh xó hội và những nhõn tố mới trong điều hành chớnh sỏch tài chớnh, tiền tệ. Mức tăng giỏ đó giảm xuống dưới 1 con số trong những thỏng cuối năm 2011.
Mức tăng CPI thỏng 12 so với thỏng 12 năm trước 4.0% 3.0% 9.5% 8.4% 6.6% 6.5% 11.8% 18.1% 12.6% 19.90% 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Hỡnh 3.5 Mức tăng CPI theo năm giai đoạn 2002-2011
Nguồn: Bỏo cỏo thường niờn năm 2011 - UBCKNN
Thị trường chứng khoỏn Việt Nam
Trong bối cảnh đú, TTCK Việt Nam cũng đó trải qua nhiều biến động với bức tranh khụng tươi sỏng: Tại Sở GDCK Thành phố Hồ Chớ Minh (HOSE), chỉ số VN Index để mất 27.66% so với khởi điểm 485.97 điểm vào đầu năm, đúng cửa kết thỳc năm ở mức 351.55 điểm vào ngày 30/12/2011. Tại Sở GDCK Hà Nội (HNX), chỉ số HNX-Index ngày 31/12/2011 đạt 58,74 điểm, giảm 48,58% so với cuối năm 2010. Khối lượng và giỏ trị giao dịch đều giảm lần lượt là 9,27% và 60,34% so với năm 2010. Thị trường giao dịch cổ phiếu của cụng ty đại chỳng chưa niờm yết (UPcom) cũng khụng nằm ngoài vũng xoỏy này, kết thỳc năm giao dịch Up-com Index đạt 33,76 điểm, gảm 25,29% so với cuối năm trước. Với thị trường trỏi phiếu doanh nghiệp, năm 2011 cũng là một năm ảm đạm, mụi trường kinh tế bất ổn cả trong và ngoài nước khiến việc phỏt hành trỏi phiếu doanh nghiệp hết sức khú khăn. Nhiều doanh nghiệp phải hoón hoặc hủy kế hoạch phỏt hành trỏi phiếu chẳng hạn như tập đoàn Dầu khớ Việt Nam hoón phỏt hành 500 triệu USD trỏi phiếu, một loạt cỏc doanh nghiệp trờn sàn niờm yết như Địa ốc Hoàng Quõn (HQC), NHTMCP Sài Gũn (SCB); Khoỏng sản Na Rỡ (KSS)… Rủi ro tớn dụng tăng cao dẫn tới nhiều trỏi phiếu mặc dự được chào với
lói suất rất cao từ 21-23%/năm vẫn khụng thể bỏn được, đặc biệt đối với cỏc trỏi phiếu bất động sản.Bức tranh thị trường thứ cấp cũng khụng sỏng sủa hơn, thanh khoản rất ớt và chỉ tập trung ở một số trỏi phiếu của doanh nghiệp lớn như EVN, Lilama, BIDV, FPT… Theo thống kờ của Hiệp hội Thị trường Trỏi phiếu Việt Nam (VBMA), năm 2011 ước tớnh cú khoảng 27 đợt phỏt hành trỏi phiếu với khối lượng giao dịch khoảng 7.000 tỷ đồng, chỉ bằng 12,5% so với năm 2010.
Chớnh vỡ vậy, để xõy dựng thị trường phỏt triển ổn định, một trong những giải phỏp hàng đầu là phải phỏt triển hàng húa trờn thị trường chứng khoỏn Việt Nam hiện nay.
3.2 QUAN ĐIỂM PHÁT TRIỂN HÀNG HểA TRấN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM
Qua đỏnh giỏ thực trạng phỏt triển hàng húa ở chương 2 và trong bối cảnh hội nhập kinh tế quốc tế, phỏt triển hàng húa trờn TTCK cần phải dựa trờn cỏc quan điểm sau đõy:
- Phải tạo lập đầy đủ cỏc điều kiện cần thiết để phỏt triển hàng húa trờn thị trường chứng khoỏn.
Cỏc điều kiện cần thiết để phỏt triển hàng húa trờn TTCK đú là: khung phỏp lý về thị trường chứng khoỏn và phỏp luật cú liờn quan; tổ chức thị trường giao dịch chứng khoỏn; hệ thống cụng nghệ thụng tin; đội ngũ nhõn lực trong lĩnh vực chứng khoỏn và đặc biệt là trỡnh độ phỏt triển của nền kinh tế. Nếu thiếu một trong cỏc điều kiện trờn thỡ thị trường chứng khoỏn núi chung và hàng húa trờn TTCK núi riờng khụng thể phỏt triển được. Do đú cần phải đảm bảo xõy dựng và tiếp tục hoàn thiện cỏc điều kiện để phỏt triển hàng húa trờn thị trường chứng khoỏn.
- Củng cố và phỏt triển vững chắc nguồn cung chứng khoỏn, đồng thời kớch thớch và tăng cường cầu chứng khoỏn.
Việc củng cố và phỏt triển vững chắc nguồn cung chứng khoỏn chớnh là nõng cao số lượng, chất lượng và chủng loại hàng húa chứng khoỏn. Tuy nhiờn nếu chỉ phỏt triển nguồn cung chứng khoỏn mà khụng chỳ trọng tới cầu chứng khoỏn sẽ dẫn tới mất cõn đối trong cung -cầu chứng khoỏn, kỡm hóm sự phỏt triển hàng húa trờn
thị trường chứng khoỏn.
- Phỏt triển hàng húa chứng khoỏn phải gắn liền với cụng khai, minh bạch về thụng tin
Tớnh minh bạch của thị trường là một trong những tiờu chuẩn quan trọng nhất để đỏnh giỏ chất lượng hoạt động và hiệu quả của thụng tin trờn thị trường chứng khoỏn cũng như chất lượng hàng húa chứng khoỏn. Đõy cũng là mục tiờu ưu tiên hàng đầu của cơ quan quản lý thị trường chứng khoỏn trờn thế giới nhằm tạo lòng tin và bảo vệ quyền lợi của các nhà đầu tư trên TTCK. Ở bất kỳ một quốc gia nào, việc cụng khai húa thụng tin là trỏch nhiệm của cỏc đối tượng nhất định bắt buộc phải cụng bố thụng tin và những vấn đề này được quy định cụ thể trong phỏp luật về chứng khoỏn. Vỡ vậy phỏt triển hàng húa chứng khoỏn phải gắn liền với cụng khai, minh bạch về thụng tin.
- Phỏt triển hàng húa chứng khoỏn phải dựa trờn cơ sở cỏc chuẩn mực và thụng lệ quốc tế phự hợp với điều kiện thực tế, đẩy mạnh hội nhập với thị trường quốc tế.
Trỡnh độ phỏt triển hàng húa trờn thị trường chứng khoỏn Việt Nam hiện nay vẫn cũn khỏ thấp so với thế giới. Trong bối cảnh hội nhập ngày càng sõu rộng vào thị trường chứng khoỏn quốc tế, để đỏp ứng cỏc yờu cầu hội nhập cần phải phỏt triển hàng húa chứng khoỏn dựa trờn cỏc chuẩn mực quốc tế và thụng lệ quốc tế. Tuy nhiờn chỳng ta khụng thể ngay lập tức ỏp dụng tất cả cỏc chuẩn mực quốc tế mà chỉ ỏp dụng một số chuẩn mực cú tớnh khả thi cao, phự hợp với điều kiện thực tế tại Việt Nam.
3.3 NHỮNG GIẢI PHÁP THÚC ĐẨY SỰ PHÁT TRIỂN HÀNG HểA TRấN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM
3.3.1 Hoàn thiện bộ mỏy và nõng cao năng lực quản lý, điều hành và giỏm sỏt thị trường chứng khoỏn
Để đảm bảo cho TTCK hoạt động an toàn, cụng bằng và bảo vệ quyền lợi chớnh đỏng cho cỏc nhà đầu tư, cũng như việc quản lý giỏm sỏt thị trường nhằm mục tiờu phỏt triển thị trường theo đỳng định hướng. Hệ thống giỏm sỏt cần được tổ chức chặt chẽ và cú sự phõn cấp quản lý với cỏc cấp độ khỏc nhau:
ty chứng khoỏn, cỏc tổ chức phụ trợ trờn thị trường. Cỏc tổ chức này đều phải thành lập cỏc bộ phận giỏm sỏt, điều tra và kiểm toỏn nội bộ. Ngoài ra, cỏc tổ chức này cũn chịu sự kiểm tra giỏm sỏt của cỏc tổ chức cú chức năng quản lý, giỏm sỏt cấp trờn. Đú là SGDCK), UBCKNN và cỏc tổ chức thanh tra, kiểm toỏn của Nhà nước.
- Cấp giỏm sỏt tại thị trường giao dịch tập trung (SGDCK). Đõy là những
tổ chức tự quản, phải thành lập cỏc bộ phận giỏm sỏt thường xuyờn và bộ phận thanh tra chuyờn biệt. Ngoài ra, cũn phải cú bộ phận thanh tra giỏm sỏt và kiểm toỏn đối với cỏc cụng ty chứng khoỏn thành viờn, cỏc cụng ty niờm yết và bộ phận này chịu sự quản lý, giỏm sỏt của UBCKNN.
- Cấp giỏm sỏt tại UBCKNN, ngoài mục tiờu theo dừi hoạt động của cỏc
Vụ chuyờn mụn, cỏc Vụ chức năng của UBCK, đặc biệt là Thanh tra UBCKNN phải cú trỏch nhiệm thanh tra và giỏm sỏt toàn bộ cỏc hoạt động cú liờn quan đến chứng khoỏn và TTCK. Cỏc vi phạm phỏp luật sẽ được tiến hành xử lý theo quy định phõn cấp cụ thể, từ hỡnh thức phạt hành chớnh, đỡnh chỉ hoạt động một thời gian, đỡnh chỉ vĩnh viễn, thu hồi giấy phộp hạc truy cứu trỏch nhiệm hỡnh sự.
Bờn cạnh việc hoàn thiện bộ mỏy quản lý giỏm sỏt thị trường như nờu trờn, cũn một vấn đề thực thi mang tớnh quyết định là yếu tố con người. Thực tế, chỳng ta khụng thể thành cụng trong việc xõy dựng và phỏt triển thị trường chứng khoỏn núi chung và phỏt triển hàng hoỏ cho thị trường núi riờng nếu thiếu một đội ngũ nhõn viờn quản lý và vận hành thị trường cú đủ năng lực và kiến thức chuyờn mụn về thị trường chứng khoỏn.
Đối với Việt nam, chứng khoỏn là ngành rất mới và phức tạp. Do vậy việc nghiờn cứu khảo sỏt, học tập kinh nghiệm của cỏc nước là một nhu cầu bức thiết. Đẩy mạnh cụng tỏc đào tạo cỏn bộ và tăng cường cơ sở vật chất cho thị trường chứng khoỏn cũng là nhõn tố quan trọng, cần phải đi trước một bước. Đõy là đũi hỏi vừa cấp bỏch, vừa lõu dài để đỏp ứng nguồn lực cho sự phỏt triển và an toàn, hiệu quả của thị trường chứng khoỏn Việt nam.
Đội ngũ cỏn bộ tham gia hoạt động điều hành và quản lý thị trường cần phải cú trỡnh độ chuyờn mụn sõu, rộng, được đào tạo cơ bản, hệ thống và kiến thức luụn được cập nhật. Chiến lược phỏt triển nhõn sự cho ngành chứng khoỏn cần được chỳ
trọng từ cơ quan quản lý của Chớnh phủ, tới cỏc tổ chức tham gia hoạt động trờn thị trường, hơn nữa, ngay từ cỏc trường đại học, cỏc viện nghiờn cứu... Cụ thể là việc đào tạo cỏn bộ cho ngành chứng khoỏn được thể hiện trờn 3 mặt: đào tạo cỏn bộ quản lý nhà nước, cỏn bộ vận hành thị trường và cỏn bộ kinh doanh chứng khoỏn. Đồng thời, bản thõn TTGDCK, cỏc cụng ty chứng khoỏn, cỏc ngõn hàng, doanh nghiệp phải tự đào tạo cho cỏn bộ, nhõn viờn của mỡnh, cơ quan quản lý Nhà nước cú trỏch nhiệm xõy dựng nội dung, chương trỡnh và hướng dẫn đào tạo.
Những hoạt động đào tạo về chứng khoỏn cần được tổ chức phong phỳ, đa dạng. Chương trỡnh đào tạo của cỏc trung tõm, viện, trường được xõy dựng một cỏch cụ thể và thiết thực để vừa phỏt huy được sở trường của mỗi đối tượng tham gia thị trường, vừa đỏp ứng được yờu cầu phỏt triển của ngành. Cỏc loại hỡnh đào tạo được đa dạng hoỏ như: hội thảo chuyờn đề (trong nước và quốc tế), vừa đào tạo chuyờn mụn, vừa nõng cao trỡnh độ ngoại ngữ và tin học, cỏc kiến thức về phỏp luật, quản trị kinh doanh, phỏt triển cỏc hỡnh thức phổ cập kiến thức về chứng khoỏn và thị trường chứng khoỏn và điều đặc biệt quan trọng là phải chỳ trọng đến cỏc hỡnh thức đào tạo dài hạn, cú hệ thống và chuyờn sõu.
3.3.2 Khuyến khớch cầu chứng khoỏn
Bờn cạnh những giải phỏp tăng cung để phỏt triển hàng hoỏ cho TTCK thỡ một nội dung quan trọng khụng thể khụng nhắc tới đú là thỳc đẩy cầu chứng khoỏn, khuyến khớch nhà đầu tư tham gia TTCK. Trờn thị trường, người đầu tư thường là cỏc tổ chức đầu tư như quỹ đầu tư, cụng ty bảo hiểm, cụng ty chứng khoỏn, ngõn hàng thương mại và người đầu tư cỏ nhõn. Để khuyến khớch nhu cầu đầu tư chứng khoỏn của người đầu tư, trước hết cần tạo được niềm tin của tổ chức đầu tư vào chứng khoỏn và tạo điều kiện thuận lợi cho việc giao dịch và thanh toỏn giao dịch trờn thị trường:
Để tạo niềm tin với người đầu tư, cần bảo đảm cỏc loại hàng hoỏ chứng khoỏn cú chất lượng cao và giỏ cả hợp lý. Do vậy, UBCKNN một mặt cần phải xem xột đưa ra thị trường những mặt hàng ớt rủi ro như TPCP; một số loại trỏi phiếu và cổ phiếu ngõn hàng thương mại lớn và của những doanh nghiệp lớn, làm ăn cú hiệu
quả bảo đảm độ rủi ro thấp. Riờng trỏi phiếu cụng ty, trước mắt chỉ nờn cho phỏt hành loại trỏi phiếu cú bảo đảm. Mặt khỏc cần cú biện phỏp kiểm soỏt mức giỏ phỏt hành, trỏnh tỡnh trạng mời chào giỏ quỏ cao;
Vỡ thị trường chứng khoỏn cũn mới mẻ ở Việt nam nờn người đầu tư núi chung, kể cả cỏc tổ chức đầu tư chưa cú kinh nghiệm định giỏ chứng khoỏn, do đú UBCKNN cần soạn thảo hướng dẫn những nguyờn tắc định giỏ chứng khoỏn giỳp cho cỏc thành viờn tham gia thị trường và người đầu tư tham khảo để định giỏ chứng khoỏn;
Đồng thời tăng cường việc tuyờn truyền, phổ biến kiến thức cho người đầu tư, đặc biệt là cỏc cỏc nhõn thiếu hiểu biết. Khuyến khớch cỏc nhà đầu tư cú tổ chức, nhất là cỏ quỹ đầu tư. Một biện phỏp khỏc nữa chớnh là đổi mới chớnh sỏch và cỏc phương thức cổ phần hoỏ DNNN để tạo điều kiện cho cỏc nhà đầu tư cỏc thể tham gia mua cổ phần của cỏc DNNN một cỏch rộng rói như đó kiến nghị ở phần trờn. Bờn cạnh đú, cần khuyến khớch cỏc doanh nghiệp thực hiện chương trỡnh quyền chọn mua cổ phiếu ỏp dụng cho người lao động để vừa tạo sự gắn bú với doanh nghiệp, vừa tăng cầu đối với chứng khoỏn và kiến tạo văn hoỏ chứng khoỏn trong người lao động.
Mặt khỏc, bản thõn cỏc giải phỏp phỏt triển thị trường, đảm bảo tớnh cụng khai minh bạch sẽ là những động lực tốt nhất tạo dựng niềm tin và thu hỳt người đầu tư đến với thị trường. Thực tiễn cho thấy một khi thị trường chứng khoỏn chứng tỏ khả năng mang lại lợi nhuận khả dĩ cho nhà đầu tư thỡ đụng đảo cụng chỳng sẽ quan tõm đến thị trường.
3.3.3 Hoàn thiện, phỏt triển hệ thống cơ sở hạ tầng kỹ thuật cho thị trường giao dịch chứng khoỏn
Khụng ngừng nghiờn cứu cải tiến, ứng dụng cỏc giải phỏp kỹ thuật, cụng nghệ thụng tin nhằm tạo lập một quy trỡnh giao dịch và thanh toỏn chớnh xỏc và nhanh gọn theo nguyờn tắc "giao hàng đồng thời với thanh toỏn tiền". Đõy là vấn đề rất quan trọng trong khõu lưu thụng hàng hoỏ, giỳp nhà đầu tư quay vũng vốn nhanh, từ đú tạo điều kiện cho thị trường hoạt động tớch cực và đạt tớnh thanh khoản cao. Mặt khỏc,
điều này cũng giỳp nhà đầu tư hạn chế được rủi ro đầu tư chứng khoỏn như rủi ro giảm giỏ chứng khoỏn; rủi ro thanh toỏn hoặc gian lận trong giao dịch chứng khoỏn, nhất là trong giai đoạn cú biến động mạnh về giỏ cả. Để cú thể thực hiện được vấn đề này đũi hỏi phải cú sự chuẩn bị tốt cỏc điều kiện kỹ thuật, bao gồm hệ thống giao dịch và hệ thống phụ trợ về đăng ký, lưu ký, bự trừ và thanh toỏn chứng khoỏn. Cỏc hệ thống này vừa phải đạt tớnh hiện đại nhanh chúng nhưng phải bảo đảm độ chớnh xỏc, an toàn cao, dễ vận hành và quản lý. Đối với việc thanh toỏn, cần phải cú sự đỏnh giỏ, chọn lựa ngõn hàng thương mại cú đủ cỏc điều kiện làm ngõn hàng chỉ định thanh toỏn. Đồng thời, phỏt huy vai trũ của ngõn hàng này trong việc hỗ trợ TTGDCK quản lý cỏc hoạt động kinh doanh chứng khoỏn của khỏch hàng. Cần sớm đưa Trung tõm Lưu ký Chứng khoỏn đi vào hoạt động để thống nhất quản lý cỏc hoạt động đăng ký, lưu ký, bự trừ, thanh toỏn chứng khoỏn và cung cấp cỏc dịch vụ hỗ trợ việc giao dịch, mua bỏn chứng khoỏn để đảm bảo tớnh nhanh gọn và an toàn trong thanh toỏn. Đồng thời, nếu điều kiện kỹ thuật cho phộp thỡ Trung tõm Lưu ký cũng nờn quản lý đến cả tài khoản lưu ký của khỏch hàng lẻ.
Trong thời đại cụng nghệ thụng tin phỏt triển nhanh chúng, với sự bựng nổ của cỏc dịch dụ internet và thương mại điẹn tử, thỡ cần thiết phải cú những giải phỏp cụng nghệ thớch hợp đảm bảo cung cấp cỏc dịch vụ tốt nhất cho cỏc nhà đầu tư và tiếp cận