V Tơng giá trị doanh nghiệp 625.000 676
WACC DN Y 14,78% < WACC DN X 16%
WACC DN X 16% TÀI SẢN DN Y 676.470 >TÀI SẢN DN X 625.000 BÁN CỔ PHIẾU DN Y MUA CỔ PHIẾU X
CHƯƠNG 13: CÁC LÝ THUYẾT VỀ CƠ CẤU VỐN CỦA DOANH NGHIỆP VỐN CỦA DOANH NGHIỆP
• Giả sử nhà đầu tư H nắm giữ 2% cổ phiếu doanhnghiệp Y cĩ giá trị thị trường là 376.470 triệu * 2% = nghiệp Y cĩ giá trị thị trường là 376.470 triệu * 2% = nghiệp Y cĩ giá trị thị trường là 376.470 triệu * 2% = 7.529,40 triệu
Mua 2% cổ phiếu của doanh nghiệp X: 625.000 triệu * 2% = 12.500 triệu Nhà đầu tư H cĩ tổng số vốn là : 7.529,40 triệu + 6.000 triêu = 13.529,40 triệu.
Bán cổ phiếu của doanh nghiệp Y thu được 7.529,40 triệu
Vay 6.000 triệu,với lãi suất 12% (bằng 2% nợ của doanh nghiệpY).
Nhà đầu tư H thu được lợi nhuận kỳ vọng ở doanh nghiệpY, trước khi thực hiện thương vụ trên là 7.529,40 triệu * 17% = 1.280 triệu
Nhà đầu tư H cịn thừa một số tiền: 13.529,40 triệu – 13.500 triệu = 1.029,40
Nhà đầu tư H thu được lợi nhuận kỳ vọng ở doanhnghiệp X, là 12.500 triệu * 16% = 2.000 triệu. nghiệp X, là 12.500 triệu * 16% = 2.000 triệu.
Trả lãi vay là 6.000 triệu * 12% = 720 triệu .
Lợi nhuận nhà đầu tư H cịn
được hưởng là 2.000 triệu – 720 triệu =1.280 triệu
Nhà đầu tư H chỉ phải đầu tư vào doanh nghiệp X là 12.500 triệu – 6.000 triệu = 6.500 triệu
ít hơn
Hoạt động arbitrage tiếp tục diễn ra cho đến khi giá hai loại cổ X, Y bằng nhau. Giá cổ phiếu doanh nghiệp Y giảm xuống, giá cổ phiếu doanh nghiệp X tăng lên. Nhà đầu tư H sẽ đầu tư vào doanh nghiệp X
Lý thuyết M&M kết luận rằng doanh nghiệp khơng thay đổi giá trị hay chi phí sử dụng vốn
Khơng cĩ thuế thu nhập doanh nghiệp và thuế thu
nhập cá nhân
Khơng cĩ chi phí khốn
Tuy nhiên, lý thuyếtM&M căn cứ vào