VI. Thực trạng chi trả cổ tức Việt Nam trong giai đoạn vừa qua và một số
1. Khái quát chung về thị trường chứng khoán Việt Nam thời gian
2.3. Năm 2008
• Năm 2008 là năm chứng kiến những biến động phức tạp, bất ngờ, và được coi là một năm suy thoái trầm trọng nhất của nền kinh tế thế giới từ nhiều thập kỷ qua. Bước sang năm 2008, kinh tế nước ta, bước vào giai đoạn thu hẹp của một chu kỳ kinh tế sau giai đoạn phát triển mở rộng kéo dài trong hai năm 2006- 2007. Tốc độ tăng trưởng trong hai năm này hầu như tăng liên tục, đã có dấu hiệu tăng trưởng nóng và lên đến đỉnh điểm là quý IV/ 2007( tăng trưởng kem theo lạm
phát cao tới 12,6%). Sang đến đầu năm 2008, tốc độ tăng trưởng bắt đầu chậm lại. Tiếp theo đó, vào quý III/ 2008, cuộc khủng hoảng kinh tế góp phần kéo tốc độ tăng trưởng tụt thấp dưới mức tiềm năng.
Cùng với sự thu hẹp của nền kinh tế, năm 2008 cũng chứng kiến sự tụt dốc liên tục của thị trường chứng khoán Việt Nam. Chỉ số VNIndex đã giảm từ đỉnh cao lịch sử 1070,67 điểm ngày 12/03/2007 xuống còn 921,07 điểm vào phiên mở cửa đầu năm 2008. Sau đó giữ khuynh hướng chủ đạo là đi xuống, đạt mức thấp nhất là 286,85 điểm vào ngày 10/12, và chỉ khôi phục nhẹ để kết thúc năm với 315,62 điểm. như vậy, tính riêng trong năm 2008, VNIndex đã mất 65.7 % giá trị, so với đỉnh cao lịch sử thì con số này là 73%. Bên cạnh đó, chỉ số của HASTC cón có sức suy giảm mạnh hơn. Lên đến 68% cho cả năm. Trong điều kiện thị trường tài chính bất ổn như vậy, việc huy động vốn ngắn và trung hạn là không hề dễ. Việc các doanh nghiệp chạy đua trả cổ tức bằng tiền mặt ở mức cao có thể ảnh hưởng đến nguồn vốn phục vụ cho hoạt động sản xuất - kinh doanh trong thời gian sau đó. Báo cáo tài chính quý III cho thấy, nhiều doanh nghiệp có chỉ số nợ/vốn chủ sở hữu trên 150%, nhưng vẫn tạm ứng cổ tức năm 2008 bằng tiền mặt với tỷ lệ cao. Các doanh nghiệp này khi cần vốn để tài trợ cho hoạt động của mình sẽ phải tìm đến nguồn vốn vay có chi phí cao hơn và do vậy sẽ ảnh hưởng đến lợi nhuận bền vững của doanh nghiệp. Việc chia cổ tức bằng tiền với tỷ lệ cao lại đang được nhiều nhà đầu tư hưởng ứng.
Đơn giản, bởi trong khi giá cổ phiếu đã xuống quá thấp còn chỉ còn một phần ba hay một phần tư thời cao điểm (điều này cũng có nghĩa là 1 đồng vốn bây giờ bằng 4 đồng vốn của những năm trước) thì việc tăng tỷ lệ trả cổ tức bằng tiền mặt sẽ góp phần cải thiện thu nhập của nhà đầu tư. Ngoài ra, các cổ phiếu mới phải mất 1-2 tháng mới về tài khoản, do đó nếu chi trả cổ tức bằng cổ phiếu thì lỗ càng thêm nặng. Cổ tức bằng tiền mặt, tuy ít những cũng trở thành một khoản thu nhập thật sự. Ngoài ra, trả cổ tức bằng tiền mặt sẽ tạo điều kiện cho cổ đông tận dụng nhiều cơ hội tái đầu tư vào thị trường chứng khoán khi mà giá nhiều cổ phiếu quá
rẻ, giúp cho họ cân bằng lại giá vốn đầu tư. Được biết, trong năm 2008, đã có khá nhiều công ty đại chúng công bố trả cổ tức bằng tiền mặt tỷ lệ 10% đến 25%, đáng kể đến là Vitranschast, Vosco, …
Nói chung, việc trả cổ tức cuối năm bằng tiền mặt đã làm thoả lòng và xoa dịu được giới cổ đông sau một năm kinh doanh “thất bát” với giá cổ phiếu liên tục rớt dài.
• Cũng trong năm, do tác động của tốc độ tăng trưởng nóng công thêm ảnh hưởng tăng giá nguyên vật liệu do kinh tế thế gói tăng trưởng nóng, lạm phát đã lên đến mức kỷ lục trong vòng một thập kỷ qua, chỉ số CPI của tháng 12/2008 so với 12/2007 là 19,89%. Nói về lãi suất,để đối phó với tình trạng leo thang lạm phát, NHNN đã điều chỉnh lãi suất tăng đến 3 lần( từ tháng 2 đến tháng 6, lãi suất cơ bản dã được dẩy lên đến 14% từ mức 8,25%). Bắt đầu từ cuối tháng 10, khi lạm phát so với cùng kỳ đã giảm, NHNN đã chủ động 4 lần hạ lãi suất chỉ trong vòng có 2 tháng rưỡi, đầy lãi suất cơ bản cuối năm xuống còn 8,5%. Chính vì mức lãi suất bất ổn lên cao xuống thấp bất thường như vây, cộng với tình hình lạm phát cao đồng nghĩa với việc tăng trưởng không bền vững và có nhiều rủi ro, mà các nhà đầu tư trông đợi lớn vào cổ tức. Nhà đầu tư khi đã chọn kênh chứng khoán để bỏ vốn vào đó lại càng mong muốn một tỷ suất sinh lợi sao cho phù hợp với kỳ vọng của mình cũng như phù hợp với mức dộ lạm phát. Do đó càng làm tăng sức ép cho công ty trong việc đưa ra một mức cổ tức hợp lý.
Các doanh nghiệp đứng đầu trong danh sách công ty chi trả cổ tức bằng tiền mặt cao có Công ty Cổ phần May Phú Thịnh (NPS) với tỷ lệ cổ tức 40%/cổ phần - một cổ phần được nhận 4.000 đồng. Công ty Cổ phần Gạch ngói Nhị Hiệp (NHC) vừa chi trả 30% bằng tiền mặt vừa phát hành thêm cổ phiếu thưởng cho cổ đông theo tỷ lệ 100:6. Công ty Cổ phần Xuất nhập khẩu Cửu Long An Giang (ACL) trả 35%. Công ty Cổ phần Đá ốp lát Vinaconex (VCS) 20%/cổ phần và đang lấy ý kiến cổ đông tăng tỷ lệ tạm ứng cổ tức bằng tiền mặt lên 50% vốn điều lệ. Cổ
đông của những blue-chip như VNM, FPT, ACB cũng được hưởng tỷ lệ cổ tức cao, tương ứng 29%, 26% và 25%.
• Một yếu tố quan trọng khác thúc đẩy doanh nghiệp trả cổ tức bằng tiền mặt cao là chính sách thuế đánh vào hoạt động kinh doanh chứng khoán có hiệu lực từ ngày 1/1/2009.
Luật Thuế thu nhập cá nhân (TNCN) có hiệu lực từ 1/1/2009 đã có nhiều sửa đổi so với Pháp lệnh Thuế thu nhập đối với người có thu nhập cao. Điểm thay đổi nổi bật là thu nhập từ đầu tư vốn bao gồm lãi cho vay, cổ tức, thu nhập từ chuyển nhượng vốn sẽ chịu thuế TNCN theo biểu thuế toàn phần.
Nghiên cứu thuế suất đối với thu nhập đầu tư vốn là 5% và đối với thu nhập từ chuyển nhượng vốn là 0,1% trên giá bán và 20% trên thu nhập chịu thuế. Cty cổ phần khi chi trả cổ tức có thể thực hiện bằng các hình thức như: chi trả cổ tức bằng tiền mặt, chi trả cổ tức bằng cổ phiếu hoặc sử dụng hỗn hợp, vừa chi trả bằng tiền mặt và bằng cổ phiếu.
Chính vì vậy, Những công ty có dự định trả cổ tức năm 2008 ở mức cao đều đứng trước sức ép của cổ đông về việc chi trả cổ tức sớm để tránh phải nộp thuế thu nhập cá nhân. Khoản thuế dù không lớn, nhưng cũng đủ để nhà đầu tư khó chịu nhất là trong một năm đầy thua lỗ. Trả cổ tức cao bằng tiền mặt trước 1/1/2009 giúp nhà đầu tư tránh thuế thu nhập cá nhân từ chứng khoán là cách mà nhiều công ty niêm yết áp dụng để giữ chân nhà đầu tư cũng như ổn định giá chứng khoán sau một năm rớt điểm thảm hại.