CÔNG TÁC THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƢ TẠI CÔNG TY VINAPHONE
Dựa trên cơ sở nghiên cứu lý thuyết cũng như qua thực tế về công tác thẩm định dự án đầu tư của Công ty Vinaphone đã nêu ở chương 2, để công tác đầu tư của Công ty Vinaphone thêm chính xác, đạt hiệu quả quả cao, thì việc hoàn thiện và nâng cao chất lượng công tác thẩm định dự án đầu tư là một yêu cầu luôn được đặt ra, sau đây là một số giải pháp:
3.2.1.Giải pháp hoàn thiện về quy trình, nội dung và phƣơng pháp thẩm định
Quy trình, nội dung và phương pháp thẩm định dự án đầu tư là vấn đề hết sức quan trọng đối với việc thẩm định dự án đầu tư vì chúng có mối liên hệ mật thiết với nhau. Quy trình và phương pháp là cơ sở để việc thẩm định nội dung có hiệu quả, cho kết quả đáng tin cậy. Tuy nhiên việc phối hợp giữa các vấn đề trên một cách hợp lý, khoa học là rất khó, không phải cán bộ thẩm định nào cũng có thể làm được. Việc hoàn thiện quy trình thẩm định dự án đầu tư , trước hết xây dựng mô hình thẩm định dự án đầu tư. Mô hình thẩm định được xây dựng trong quy trình cải tiến kỹ thuật, kết hợp kỹ thuật phân tích tài chính và tổ chức quy trình thẩm định. Việc thực hiện theo quy trình
81
hợp lý sẽ nâng cao chất lượng thẩm định, tiết kiệm chi phí và thời gian thẩm định.Trong nội dung thẩm định, thẩm định về mặt tài chính và công nghệ kỹ thuật vẫn còn hạn chế. Các phương pháp thẩm định, chỉ tiêu, chỉ số định mức thường xuyên thay đổi theo sự phát triển của kinh tế- kỹ thuật, sự thay đổi của các văn bản quản lý tài chính. Quy trình thẩm định dự án là một yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến chất lượng thẩm định các dự án đầu tư. Nhận thức rõ điều đó, trong những năm qua, Công ty đã thực hiện nghiêm túc quy trình thẩm định dự án đầu tư theo tiêu chuẩn quy định của Bộ và Tập đoàn Bưu chính Viễn thông.
Để thực hiện tốt quy trình thẩm định dự án đầu tư công ty cần:
- Cải tiến quy trình thẩm định dự án theo hướng cụ thể hoá các bước về nội dung tiến hành cho phù hợp với hoạt động của ngành .
- Áp dụng kỹ thuật tính toán hiện đại trên cơ sở phần mền máy tính để tính toán các chỉ tiêu kinh tế – Kỹ thuật cần thiết trong quá trình thẩm định dự án.
- Trong quá trình thẩm định dự án thì công tác thẩm định phương diện thị trường, kỹ thuật, quản lý không thể tách rời với việc thẩm định tài chính của dự án. Căn cứ vào việc thẩm định thị trường đầu tư vào thị trường đầu ra, cán bộ thẩm định mới có thể thẩm định được dự trù doanh thu chi phí dự án và sự đứng vững của dự án khi đi vào hoạt động. Căn cứ vào việc thẩm định kỹ thuật công ty mới có thể dự trù đựơc công suất hoạt động thường thấp hơn dự kiến, vậy thì việc tính doanh thu trong tất cả các năm phải có sự khác nhau, chứ không thể tính toán đồng đều được. Do vậy:
+ Để có thể có được các căn cứ so sánh với các chỉ tiêu của dự án thì cán bộ thẩm định phải tìm hiểu, cập nhật và đưa ra các định mức, chỉ tiêu tài chính một cách rõ ràng.
+ Cán bộ thẩm định cần tiến hành thẩm định dự án sau khi triển khai và dự án đang hoạt động để có thể kiểm tra được các vấn đề phát sinh có hợp lý hay không. Chuyên viên phòng cần tiến hành kiểm tra việc thực hiện triển khai dự án, giám sát việc sử dụng vốn đầu tư, tình hình sử dụng, bảo quản thiết bị vật tư của dự án, phải thường xuyên đánh giá tình hình thực hiện tiến độ, kế hoạch của dự án đề ra.
Các phương pháp thẩm định dự án mà công ty thường áp dụng là NPV,IRR, thời gian hoàn vốn. Rất ít dự án được đánh giá độ nhạy nhiều chiều (theo sự biến động của
82
nhiều yếu tố thị trường, công nghệ cùng lúc) hay phân tích tình huống. Nhiều dự án phức tạp, hiệu quả tài chính chịu ảnh hưởng rất nhiều yếu tố khả năng biến động lớn nhưng chỉ đánh giá độ nhạy với mức độ biến động thấp hơn nhiều so với khả năng có thể xảy ra. Đến nay chưa có dự án áp dụng phân tích bất định (phân tích mô phỏng) sử dụng công cụ xác suất thống kê toán. Điều này dẫn đến đánh giá được toàn diện các rủi ro của dự án.
Do đó công ty cần có những quy định cụ thể mang tính thống nhất về các nội dung và phương pháp thẩm định dự án. Quy định này cũng nên linh hoạt, nghĩa là tuỳ theo tính chất, quy mô, mức độ phức tạp của dự án để lựa chọn các phương pháp thẩm định thích hợp, mỗi phương pháp lựa chọn sẽ có các nội dung thẩm định tương ứng tuy nhiên cách tính toán các chỉ tiêu thì phải nhất quán.
Trong điều kiện hiện nay của nền kinh tế, khi thẩm định dự án đầu tư, Công ty cần đặc biệt quan tâm tới vấn đề thị trường của dự án. Công ty không chỉ nghiên cứu khả năng cạnh tranh hiện tại như so sánh uy tín, kinh nghiệm ... của công ty với đối thủ cạnh trên trên thị trường mà còn cả trong tương lai vì khả năng canh tranh trong tương lai mới là yếu tố quyết định sự đầu tư hiệu quả. Công ty sử dụng công cụ cạnh tranh nào và phương thức hỗ trợ gì cho việc tăng số thuê bao sử dụng mạng.
Ngoài ra, cũng cần đánh giá quy mô dự án dự kiến, thời gian thực hiện của dự án xem có phù hợp với vòng đời của thiết bị công nghệ hay không, trong thời gian hoạt động có những cải tiến, nâng cấp gì.
Trong công tác thẩm định thì thẩm định về phương tiện tài chính là quan trọng nhất. Thẩm định phương diện thị trường, kỹ thuật, công nghệ… là những tiền đề quan trọng và cần thiết cho thẩm định về phương diện tài chính. Tất cả những phân tích, đánh giá về thị trường, quy mô, năng lực, thiết bị công nghệ của dự án … nhằm mục đích hỗ trợ cho phần tính toán, đánh giá hiệu quả về mặt tài chính của dự án đầu tư.
Để phân tích hiệu quả tài chính của dự án, trước hết phải lập dự toán, chi phí, thực chất là xác định các dòng tiền đặc trưng phát sinh.
Việc xác định hiệu quả tài chính của dự án cố định chính xác hay không tuỳ thuộc vào rất nhiều đánh giá và đưa ra các giả định ban đầu. Kết quả phân tích ở trên sẽ được lượng hoá thành những giả định để phụcvụ cho quá trình tính toán.
83
Trên cơ sở những căn cứ trên, Công ty phải thiết lập được một hệ thống các chỉ tiêu tài chính cụ thể. Việc vận dụng chính sách chỉ tiêu này cần đúng và đủ song quan trọng hơn phải đưa ra những đánh giá, kết luận từ các chỉ tiêu đó là lựa chọn tiêu chuẩn chấp nhận dự án một cách chính xác, phù hợp với từng loại dự án, đôi khi có sự ưu tiên về một khía cạnh nào đó của dự án.
Trong quá trình đánh giá hiệu quả về mặt tài chính của dự án, các chỉ tiêu chính cần thiết phải đề cập, tính toán cụ thể, gồm có:
+ Xác định các hạng mục và tính toán chi phí và các yếu tố ảnh hưởng trực tiếp đến các biến số này (phí, lãi vay, chi phí khác..). Xác định căn cứ pháp lý và các giả định của dự án. Các chỉ tiêu hiệu quả tài chính sử dụng trong việc lựa chọn phương án như: giá trị hiện tại thuận (NPV), tỷ lệ thu hồi vốn nội bộ tài chính (IRR), thời gian thu hồi vốn tài chính...
+ Xác định các nguồn vốn sẽ được sử dụng để triển khai đầu tư dự án. Phân tích điều kiện mức độ sẵn sàng, xem xét các phương án thay thế và các phương án bổ sung, rủi ro, chi phí khi phải thay đổi phương án vốn trong quá trình triển khai dự án.
+ Xây dựng bảng tổng hợp chi phí (bao gồm chi phí lập, thẩm định, phê duyệt và kết thúc dự án) với các loại tiền tệ (nội tệ và ngoại tệ). Xác định tỷ giá chính thức được sử dụng trong tính toán.
+ Xác định doanh thu của dự án, cơ sở xác định doanh số, giá cả đầu ra và các yếu tố ảnh hưởng đến doanh thu. Phân tích độ co giãn giá cả đầu ra, tác động của các đối thủ, mức thu nhập... ảnh hưởng đến giá cả và doanh thu. Từ đó xây dựng dòng tiền tài chính theo thời gian kể từ khi bắt đầu đến khi kết thúc dự án. Xác định thời gian phát sinh doanh thu/ chi phí để đưa vào tính toán.
+ Xác định tỷ suất chiết khấu các hạng mục chi phí, doanh thu trên dòng tiền.
+ Phân tích rủi ro và độ nhạy của các chỉ tiêu tài chính dự án. Đưa ra một số giả định mới để tính các chỉ tiêu hiệu quả tài chính. Đánh giá tính bền vững tài chính của các chỉ tiêu hiệu quả. Lập báo cáo tổng hợp phân tích, đánh giá hiệu quả tài chính. Cần xây dựng báo cáo trên các bảng tính (như Microsof Excel) hoặc các phần mềm đánh giá chuyên dụng. Báo cáo cần đưa ra các căn cứ xác lập các yếu tố, các thông số tính toán.
84
Ngoài ra, tuỳ theo đặc điểm và yêu cầu cụ thể của từng dự án, các chỉ tiêu khác như: Khả năng tái tạo ngoại lệ, khả năng tạo công ăn việc làm, khả năng đổi mới công nghệ, đào tạo nhân lực, vv… sẽ được đề cập tới tuỳ theo từng dự án cụ thể.
Để áp dụng phương pháp tiên tiến trong thẩm định dự án đầu tư, cần phải giải quyết những vấn đề cơ bản như sau:
+ Cần pháp quy hoá việc sử dụng phương pháp tiên tiến trong thẩm định, đánh giá dự án. Những dự án đầu tư (đặc biệt là các dự án lớn), nếu không thẩm định bằng phương pháp tiên tiến để đánh giá chính xác tính khả thi sẽ chưa đủ điều kiện để quyết định đầu tư hoặc không đầu tư.
+ Phổ biến rộng rãi và sâu sắc phương pháp tiên tiến cho tất cả các cán bộ làm công tác thẩm định dự án.
+ Cần tăng cường cơ sơ vật chất kỹ thuật, trang thiết bị hệ thống máy tính hiện đại với những chương trình phần mền tính toán các chỉ tiêu cần thiết của dự án để đảm bảo tính toán với thời gian nhanh chóng và chính xác.
Việc tính khấu hao TSCĐ cần thực hiện theo đúng quy định của Bộ tài chính. Dự trù thu nhập – chi phí được lập theo từng năm, tránh tình trạng san đều như nhau qua mỗi năm. Trong quá trình lập dự toán thu nhập, chi phí, cán bộ thẩm định thường lấy theo giá trị trung bình của các biến số với độ chính xác không cao. Vì vậy, để tránh việc chấp nhận những dự án quá lạc quan cần sử dụng những ước tính với xu hướng giảm bớt doanh thu và chi phí.
Về nội dung thẩm định dự án đầu tư: Trước hết khi tiến hành thẩm định cần xác minh tính đúng đắn, trung thực của các số liệu dùng cho việc lập và tính toán các chỉ tiêu kinh tế tài chính phục vụ cho việc phân tích.
Cần thẩm định đầy đủ nội dung cần thiết để đảm bảo đánh giá, nhìn nhận dự án một cách toàn diện, giúp cho việc ra quyết định đầu tư một cách chính xác. Cần nhận thức rằng mọi nội dung của dự án đều có mối quan hệ mật thiết với nhau. Kết quả thẩm định phương diện thị trường là cơ sở để đánh giá việc lựa chọn kỹ thuật, quy mô, công suất của dự án. Kết quả thẩm định phương diện kỹ thuật lại là cơ sở để tính toán các
85
dòng thu nhập, chi phí, xác định nên hiệu quả tài chính của dự án. Trong khi hiệu quả tài chính dự án là cơ sở để thẩm định lợi ích kinh tế, xã hội và quyết định đầu tư hay không.
Khi thẩm định phương diện thị trường, cán bộ thẩm định cần thu nhập các thông tin về: Số lượng doanh nghiệp cung ứng sản phẩm cùng loại về dịch vụ thông tin di động trong cùng một khu vực thị trường (kể cả những doanh nghiệp sắp thành lập); Mức cầu sản phẩm về dịch vụ thông tin di động trong năm qua (ít nhất là 3 năm) để thấy được tốc độ tăng trưởng thời gian qua, làm cơ sở cho việc dự báo tốc độ tăng trưởng trong thời gian tới; Mức cung thực tế của các doanh nghiệp trên thị trường; Thông tin giá cả, dự báo thị trường trong nước và quốc tế. Ngoài ra cán bộ thẩm định còn phải nắm được quy hoạch, kế hoạch đầu tư, định hướng phát triển do Bộ, ngành xây dựng công bố để đảm bảo dự án là các công trình được tiến hành theo đúng quy hoạch của Nhà nước.
Khi tiến hành thẩm định phương diện kỹ thuật, với những dự án có độ phức tạp, vượt ra ngoài ra khả năng của cán bộ thẩm định, Công ty nên thuê Chuyên gia, cố vấn chuyên ngành để thẩm định, đồng thời có chính sách đãi ngộ thỏa đáng cho đối tượng này. Nội dung thẩm định chủ yếu là tìm ra các yếu tố bất lợi của dự án. Đây là khâu quan trọng nhất quyết định tính khả thi dự án.
+ Vấn đề xác định dòng tiền của dự án: Dòng tiền ròng của dự án cần được tính toán nhất quán theo quan điểm tổng mức đầu tư bao gồm cả vốn chủ sở hữu và vốn vay. Theo quan điểm này, dòng tiền ròng của dự án được tính toán bao gồm:
Dòng tiền ròng của dự án = Dòng tiền đầu tư + Dòng tiền hoạt động Trong đó: Dòng tiền hoạt động = LNST + Khấu hao + Lãi vay dài hạn
Đối với dòng tiền hoạt động, nếu vòng đời của dự án được tính toán vượt quá thời gian sử dụng của máy móc thiết bị sẽ phải tính thêm chi phí nâng cấp máy móc thiết bị và khi đó thời gian khấu hao cũng phải tăng lên tương ứng.
Dòng tiền đầu tư bao gồm 2 bộ phận: Đầu tư vào tài sản cố định và vốn lưu động thường xuyên. Trong đó, vốn lưu động thường xuyên được đầu tư ở ngay năm đầu tiên và tiếp tục được bổ sung ở những năm tiếp theo tuỳ theo quy mô hoạt động. Đến hết năm cuối cùng của dự án, toàn bộ vốn lưu động thường xuyên phải được thu hồi đầy
86
đủ.
+ Về tỷ lệ chiết khấu: Tỷ lệ chiết khấu, về bản chất là chi phí cơ hội của việc đầu tư vào dự án. Nhà đầu tư sẽ chỉ thực hiện dự án khi lợi nhuận mà họ kỳ vọng thu được sẽ lớn hơn hoặc bằng chi phí cơ hội của việc thực hiện dự án. Tỷ lệ chiết khấu chính vì vậy thể hiện mức lợi nhuận kỳ vọng tối thiểu đem lại cho nhà đầu tư.
+ Khi thẩm định tài chính dự án, cần đánh giá dự án trong điều kiện có lạm phát: Thẩm định dự án đầu tư chủ yếu trong dài hạn mà trong dài hạn luôn có sự thay đổi giá cả là ảnh hưởng của lạm phát đối với dự án. Lạm phát dự tính có ảnh hưởng nhất định với NPV của dự án đầu tư bởi vì nó làm biến đổi cả dòng tiền kỳ vọng và tỷ lệ chiết khấu. Cho nên khi đánh giá dự án phải luôn tuân thủ nguyên tắc: tỷ lệ lãi suất danh nghĩa chỉ áp dụng đối với những khoản thu nhập danh nghĩa và tỷ lệ lãi suất thực tế chỉ áp dụng với những khoản thu nhập thực tế.
Nếu điều chỉnh lãi suất danh nghĩa theo lạm phát thì khoản thu nhập và chi phí dự án thay đổi với cùng một tỷ lệ (thấp hoặc cao hơn tỷ lệ lạm phát), trừ những khoản dựa trên những chi phí quá khứ là không đổi, vì giá trị tiết kiệm thuế do khấu hao mang lại thể hiện sự ổn định về tiền tệ.
+ Khi phân tích rủi ro nghĩa là đánh giá dự án trong trạng thái động cần tập trung vào việc xem xét biến động của các yếu tố liên quan, sự thay đổi của môi trường gây