Nghiên c u s d ng d li u b ng cân đ i (Balance Data) c a các doanh nghi p c ph n niêm y t trên sàn ch ng khoán Thành ph H Chí εinh (HOSE) trong vòng 5 n m
(2008 – 2012), k t h p v i ph ng pháp c l ng bình ph ng t i thi u t ng quát GLS (Generaliszed Least Squares) nh m t i thi u hóa ph n d không có tr ng s gây ra do
ph ng sai thay đ i khi c l ng mô hình b ng ph ng pháp bình ph ng nh nh t (OLS - Ordinary Least Square) hay ph ng pháp FEε. Ngoài ra, ph ng pháp GδS còn
kh c ph c đ c hi n t ng t t ng quan khi s d ng ph ng pháp FEε và REε.
N u ph ng pháp OδS thông th ng không s d ng tính bi n thiên không b ng nhau c a bi n ph thu c, ph ng pháp này gi đ nh r ng các quan sát đ u có tr ng s hay t m quan tr ng b ng nhau. Ph ng phápGδS đư kh c ph c đ c đi u này b ng cách làm cho thành ph n sai s ng u nhiên có th xem xét đ n s bi n thiên theo th i gian, có ngh a là tính bi n thiên không b ng nhau c a bi n ph c thu c đư đ c đ a vào GδS và do v y có kh n ng đ a ra các c l ng tuy n tính không thiên l ch t t nh t.
Mô hình FEε phân tích m i t ng quan này gi a ph n d c a m i th c th v i các bi n gi i thích qua đó ki m soát và tách nh h ng c a các đ c đi m riêng bi t (không đ i theo th i gian) ra kh i các bi n gi i thích đ chúng ta có th c l ng nh ng nh h ng th c (net effect) c a bi n gi i thích lên bi n ph thu c. Tuy nhiên, mô hình FEε v n không cho k t qu không chính xác n u ph ng sai thay đ i và x y ra hi n t ng t t ng quan.
εô hình REε khác v i mô hình FEε đ c th hi n s bi n đ ng gi a các th c th . N u s bi n đ ng gi a các th c th có t ng quan đ n bi n đ c l p – bi n gi i thích trong mô hình nh h ng c đ nh thì trong mô hình nh h ng ng u nhiên, s bi n đ ng gi a các th c th đ c gi đ nh là ng u nhiên và không t ng quan đ n các bi n gi i thích. V i gi đ nh có s bi n đ ng ng u nhiên gi a các th c th t c là mô hình REε
δu n v n t t nghi p Trang 26
ch p nh n ph ng sai thay đ i nh ng v n không kh c ph c đ c hi n t ng t t ng quan trong mô hình. ây c ng chính là nh c đi m c a mô hình REε khi so sánh v i
mô hình GLS.
ε c dù d li u s d ng trong nghiên c u là d li u b ng cân đ i v i m t s u đi m có th đ c p đ n nh : làm t ng kích th c m u đáng k , thông qua nghiên c u các quan sát theo không gian l p đi l p l i phù h p h n đ nghiên c u đ ng h c thay đ i, giúp nghiên c u nh ng mô hình ph c t p h n. Tuy nhiên, d li u b ng v n đ t ra m t s v n đ c l ng và suy lu n. Vì d li u liên quan đ n c bình di n không gian và th i gian nên nh ng v n đ c h u trong d li u theo không gian (ph ng sai không đ ng nh t) và d li u theo chu i th i gian (hi n t ng t t ng quan) c n đ c gi i quy t. T nh n đ nh trên cho th y ph ng pháp GδS s d ng trong mô hình là phù h p và nh t
quán.
Bi n s đo l ng hi u qu ho t đ ng c a doanh nghi p là bi n ph thu c bao g m các ch s ROA, ROE.
Các bi n s đ c l p đóng vai trò là bi n ki m soát bao g m: Quy mô c a doanh nghi p, tu i đ i c a doanh nghi p, đòn b y tài chính và lo i hình s h u doanh nghi p.
Các bi n s đ c l p chính đo l ng m c đ đa d ng hóa c a Doanh nghi p bao
g m: a d ng hóa s n ph m (PDI), a d ng hóa ph m vi (RDI) và đa d ng hóa đ u t
(SDI).
3.2. Mô hình nghiên c u
M t s nghiên c u đư gi i thi u trong ch ng 2 ch ra r ng: Hi u qu ho t đ ng s n xu t kinh doanh c a doanh nghi p s ch u tác đ ng b i 3 y u t đa d ng hóa khác
nhau: đa d ng hóa s n ph m, đa d ng hóa ph m vi (hay đa d ng hóa qu c t ) và đa d ng
hóa đ u t . Các tác gi nghiên c u tr c ph n l n nghiên c u chuyên sâu m t l nh v c đa
d ng hóa ho c k t h p hai trong ba l nh v c đa d ng hóa. M i quan h gi a hi u qu ho t
đ ng c a doanh nghi p và l nh v c đa d ng hóa s n ph m và đa d ng hóa v trí đa lý
đ c nhi u nghiên c u đ c p. K t lu n c a các nghiên c u này khá ch t ch và cho th y s tác đ ng rõ ràng c a nó đ n hi u qu ho t đ ng c a doanh nghi p. Riêng đa d ng hóa
đ u t ch đ c đ c p trong m t vài nghiên c u và k t lu n t các nghiên c u này ch a
δu n v n t t nghi p Trang 27 nghi p. i v i Vi t Nam trong giai đo n hi n nay, vi c đ u t vào các l nh v c trái ngành r t ph bi n. Có th nói, các doanh nghi p Vi t Nam đang h ng đ n vi c m r ng đ u t đa ngành nh m tìm ki m l i nhu n nh ng ngành mà h cho là có ti m
n ng. ây chính là m t đi u ki n thu n l i trong vi c phân tích đa d ng hóa đ u t mà
nghiên c u này đang đ c p đ n.
Nghiên c u s d ng các ch s đánh giá hi u qu ho t đ ng c a doanh nghi p, bao g m: ROA, ROE (Panday và Rao, 1998). Nghiên c u s d ng mô hình h i quy v i các y u t đa d ng hóa tác đ ng đ n hi u qu c a doanh nghi p bao g m: a d ng hóa s n ph m – PDI (Tallman và Li, 1996; Delios và Beamish, 1999; Sukpanish và Rugman, 2007; Shen và ctg, 2011), đa d ng hóa ph m vi - RDI (Sukpanish và Rugman, 2007; Shen và ctg, 2011), đa d ng hóa đ u t – SDI (Berger và Ofek, 1994). Trong đó ch s PDI và RDI_2 tính d a trên công th c Herfindahl, RDI_1 đ c tính b ng t s Doanh thu xu t kh u/t ng doanh thu, SDI đ c tính b ng t s t ng s v n góp vào các công ty con – công ty liên k t/t ng tài s n. Nghiên c u c ng gi đnh có m i quan h b c hai c a PDI, RDI và SDI đ n hi u qu ho t đ ng c a doanh nghi p. Thu nh p đ c tính trong các ch s ROA, ROE là thu nh p tr c thu .
δu n v n t t nghi p Trang 28
εô hình đ c tóm t t b ng hình v sau: (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
Hình 3.1: Mô hình nghiên c u
εô hình nghiên c u t ng quát nh sau:
Profit = f ( a d ng hóa s n ph m, a d ng hóa qu c t , a d ng hóa đ u t ,
Quy mô c a doanh nghi p, tu i doanh nghi p, đòn b y tài chính, lo i
hình s h u)
3.2.1. Các bi n s trong mô hình nghiên c u và các gi thuy t nghiên c u 3.2.1.1. Bi n s ph thu c
Bi n s ph thu c trong mô hình, bao g m hai bi n s chính là ROA và ROE. Công th c đ xác đ nh hai ch s này nh sau:
T s thu nh p/ v n ch s h u (Return on Equity – ROE):
ROA ROE a d ng hóa s n ph m a d ng hóa ph m vi a d ng hóa đ u t òn b y tƠi chính Tu i đ i doanh nghi p Quy mô doanh nghi p
Lo i hình s h u Các y u t liên quan đ n đa d ng hóa Các bi n khác
δu n v n t t nghi p Trang 29 ROE (%) = L i nhu n tr c thu /V n ch s h u.
T s thu nh p/t ng tài s n (Return on Total Asset – ROA): ROA (%) = δ i nhu n tr c thu /T ng tài s n
3.2.1.2. Bi n s đ c l p và các gi thuy t nghiên c u
Bi n đ c l p chính bao g m:
a. a d ng hóa s n ph m đ c đo l ng b i các bi n:
Ch s đa d ng hóa s n ph m (PDI): o l ng theo công th c tính ch s Herfindahl (PDI = 1 - ∑PD2j, trong đó: PDj là t l doanh s c a nhóm s n ph m j/t ng doanh thu c a doanh nghi p).
PDI2: Ch s th hi n m i quan h b c hai. Nghiên c u c a Tallman và Li (1996),
Delios và Beamish (1999) đư s d ng ch s PDI và PDI2 và cho r ng có s tác đ ng c a
đa d ng hóa s n ph m đ n hi u qu ho t đ ng c a doanh nghi p theo h ng tích c c.
Tuy nhiên, khi đa d ng hóa không liên quan càng t ng đ n m t m c đ nh t đnh thì hi u qu ho t đ ng c a doanh nghi p s suy gi m đi.
T c s này, nghiên c u đ a ra gi thuy t:
H1: M c đ đa d ng hóa s n ph m s tác đ ng cùng chi u đ i v i hi u qu ho t
đ ng c a Doanh nghi p, nh ng đa đ ng hóa đ n m t m c đ nh t đnh thì s có tác
đ ng ng c chi u.
S nhóm s n ph m theo phân ngành đa d ng hóa không liên quan (NumOfPro). Vi c xác đnh s nhóm s n ph m liên quan hay không liên quan s d a vào h th ng phân lo i VSIC 2007 c a Vi t Nam đ phân lo i. Vi c t p trung đa d ng vào các s n ph m không liên quan s làm cho doanh nghi p b chia s ngu n l c, đ i di n v i nguy
c c nh tranh các ngành hàng mà doanh nghi p không có kinh nghi m. Chính vì th , n u doanh nghi p càng t p trung m c đ cao trong chi n l c đa d ng hóa s n ph m không liên quan s d n đ n làm gi m hi u qu ho t đ ng c a h . ây là bi n m i trong
mô hình.
T c s lý thuy t trên, nghiên c u đ a ra gi thuy t nh sau:
H2: N u doanh nghi p càng đa d ng hóa b ng nhi u nhóm s n ph m s tác đ ng
δu n v n t t nghi p Trang 30 b. a d ng hóa qu c t (hay ph m vi) đ c đo l ng b i các bi n: (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
Ch s đa d ng hóa ph m vi (RDI_1): đ c tính toán b ng ch s Doanh thu xu t kh u/T ng doanh thu.
RDI_12: Th hi n m i quan h b c hai. Quy mô xu t kh u m c đ th p là th i
đi m doanh nghi p t n d ng m i ngu n l c hi n có đ đáp ng t t nh t yêu c u c a khách hàng: h giá thành s n ph m, nâng cao ch t l ng s n ph m và đây chính là c
h i đ doanh nghi p có th phát huy l i th ngay chính th tr ng n i đ a. Nh v y, doanh nghi p s có c h i t ng hi u qu ho t đ ng. Tuy nhiên, khi doanh nghi p c g ng
đeo đu i m c tiêu m r ng xu t kh u, h có th đánh m t l i th gia t ng hi u qu ho t
đ ng do ngu n l c không đáp ng, s s h và l ng l o trong qu n lý làm t ng chi phí
qu n lý, s “khó tính” c a các qu c gia mà doanh nghi p có ho t đ ng xu t kh u th hi n qua vi c c p các tiêu chu n đ i v i s n ph m nh p kh u mà th c ch t là chính sách b o h hay t o l i th u tiên cho các đ i th cùng ngành đ n t các qu c gia khác. Ch s RDI_1 và RDI_12 đ c Tallman và δi (1996) đ c p trong mô hình nghiên c u.
T c s lý thuy t trên, nghiên c u đ a ra gi thuy t:
H3: Quy mô xu t kh u c a doanh nghi p s tác đ ng cùng chi u đ n hi u qu ho t
đ ng c a doanh nghi p. Tuy nhiên, n u doanh nghi p càng n l c gia t ng xu t kh u
đ n m t m c đ nh t đnh s gây ra tác đ ng ng c chi u đ n hi u qu ho t đ ng cao c a doanh nghi p.
Ch s đa d ng hóa ph m vi (RDI_2): o l ng theo công th c tính ch s Herfindahl (RDI = 1 - ∑RD2i, trong đó: RDi là t l doanh s xu t kh u t i n c i/t ng doanh thu xu t kh u c a doanh nghi p).
RDI_22: Th hi n m i quan h b c hai. Khi đa d ng hóa ph m vi m c đ th p, doanh nghi p ch ho t đ ng trong m t vài khu v c, do v y doanh nghi p có th t p trung ngu n l c cho m t vài khu v c đó. Chính đi u này, s làm cho l nh v c ho t đ ng c a doanh nghi p nh y c m v i nh ng thay đ i th tr ng và h có th thích ng v i nh ng
thay đ i th tr ng và n m b t các c h i m i c ng nh nhu c u trên th tr ng m t cách
nhanh chóng (Qian và δi, 2002). H n n a, doanh nghi p không c n ph i đ i phó v i s phân m nh c a th tr ng trong n c. M t khác, khi đa d ng hóa ph m vi m c th p, các doanh nghi p có hi u su t t t h n do h có l i th là r t quen thu c v i th tr ng, r t nh y c m v i nh ng thay đ i th tr ng và có nhi u ki n th c c n thi t v các qu c gia mà h đang có ho t đ ng xu t kh u. Khi đa d ng hóa ph m vi m c đ cao, các doanh
δu n v n t t nghi p Trang 31 nghi p có th ph i đ i phó v i tình tr ng phân m nh th tr ng (Grant, 1987). K t qu c a vi c phân m nh th tr ng là doanh nghi p ph i ch u m t chi phí cao h n do không ki m soát đ c chi phí. Tuy nhiên, khi doanh nghi p đa d ng hóa ph m vi m c đ cao b t đ u thích nghi và qu n lý t t th tr ng chính là lúc h có th chia nh r i ro và ho t
đ ng m r ng ph m vi xu t kh u b t đ u tr nên có hi u qu . T c s lý thuy t đ c đ
c p trên, nghiên c u đ a ra gi thuy t:
H4: Ph m vi xu t kh u c a dooanh nghi p có tác đ ng ng c chi u đ i v i hi u qu ho t đ ng. Tuy nhiên, khi doanh nghi p m r ng ph m vi xu t kh u đ t đ n m t m c đ nào đó thì y u t này s tác đ ng cùng chi u đ n hi u qu ho t đ ng s n xu t kinh doanh c a doanh nghi p.
S qu c gia doanh nghi p có ho t đ ng xu t kh u (NumOfNa): S qu c gia doanh nghi p có ho t đ ng xu t kh u là ch s đánh giá kh n ng m r ng ph m vi xu t kh u c a doanh nghi p. Trong m t ch ng m c nh t đ nh, s qu c gia xu t kh u cho bi t kh
n ng thích ng c a doanh nghi p đ i v i th tr ng r ng l n trên th gi i. i v i các doanh nghi p có ho t đ ng xu t kh u nhi u qu c gia ph i đ i m t v i s đa d ng các chính sách v th ng m i các n c s t i, các quy đ nh, các tiêu chu n k thu t n m
trong hàng rào th ng m i mà các qu c gia đó xây d ng. ti p c n đ c các y u t
trên, đòi h i doanh nghi p ph i có m t ngu n l c m nh m , vì v y ch phù h p v i các doanh nghi p có quy mô l n, có kinh nghi m th ng tr ng v ng ch c và rõ ràng đây là