IV Họchuyết kì vọng hợp lý
4.3. Giả thuyết thị trường hiệu quả: kì vọng hợp lý trong thị trường tài chính
Động lực để làm cân bằng kì vọng với dự đoán tốt nhất đặc biệt lớn trong thị trường tài chính. Trong những thị trường này, mọi người với dự đoán tốt hơn về tương lai sẽ trở nên giầu hơn. Ứng dụng của học thuyết kì vọng hợp lý đối với thị trường tài chính được gọi là giả thiết thị trường hiệu quả hay học thuyết về thị trường vốn hiệu quả đặc biệt hữu dụng.
Giả thuyết thị trường hiệu quả dựa trên giả định rằng giá chứng khoán trên thị trường tài chính phản ánh toàn bộ thông tin có sẵn
R =
Pt C Pt
Pt+1− +
R = tỉ lệ thu nhập của chứng khoán từ thời điểm t đến t+1
Pt+1 = giá của chứng khoán ở thời điểm t+ 1, cuối thời kì nắm giữ chứng khoán Pt = Giá của chứng khoán ở thời điểm t
C = các khoản tiền mặt được trả ( lợi tức coupon hay cổ tức ) trả ở thời điểm t+1
Trong biểu thức trên, giá Pt và C là biết trước, chỉ có biến không chắc chắn là Pt+1. Ngụ ý rằng kì vọng về giá chứng khoán ở cuối thời kì nắm giữ Pe
t+1 thu nhập kì vọng Re là Re = t t e t P C P P+1− −
Giả thuyết thị trường hiệu quả xem kì vọng về giá chứng khoán trong tương lai bằng với dự đoán tốt nhất sử dụng tất cả thông tin có sẵn. Nói cách khác, kì vọng về giá chứng khoán trong tương lai là hợp lý, để cho :
Pe t+1 =Pof
t+1
Re =Rof
Tuy nhiên chúng ta không thể quan sát cả Re và Rof , vì thế bản thân biểu thức kì vọng hợp lý không nói cho chúng ta nhiều về hành vi của thị trường tài chính. Mặc dù vậy nếu chúng ta sáng tạo ra một số cách nào đó để đánh giá được Re những biểu thức sẽ có ảnh hưởng quan trọng đến sự thay đổi giá trên thị trường tài chính.
Phân tích cung và cầu chỉ ra cho chúng ta rằng thu nhập kì vọng của một chứng khoán sẽ có xu hướng tiến đến lượng thu nhập cân bằng bằng với giao của lượng cung và lượng cầu. Điều kiện cân bằng:
Re = R*
Chúng ta có thể thu được biểu thức để mô tả hành vi xác định giá của thị trường hiệu quả bởi xác định điều kiện cân bằng thay thế Re với Rof trong biểu thức trên để đạt được
Rof = R*
Biểu thức trên nói với chúng ta rằng A: giá hiện tại của thị trường tài chính sẽ được thành
lập để dự đoán tốt nhất của thu nhập một chứng khoán sử dụng tất cả các thông tin có được bằng với thu nhập cân bằng của chứng khoán.
Lý do căn bản đằng sau học thuyết:
Để thấy tại sao giả thiết thị trường hiệu quả hữu dụng, chúng ta sử dụng khái niệm “ sự buôn bán chứng khoán trên các thị trường khác nhau để hưởng lợi- mua chứng khoán trên một thị trường và sau đó bán ngay lập tức trên thị trường khác để thu lợi nhuận chênh lệch”. Trong đó các nhà đầu tư loại trừ các cơ hội lợi nhuận chưa khai thác. Có 2 loại mua bán, loại có rủi ro và không có rủi ro. Ở đây chúng ta chỉ quan tâm đến việc loại trừ các cơ hội lợi nhuận chưa khai thác có tính đến một số rủi ro. Để thấy rằng việc mua bán dẫn đến giả thuyết thị trường hiệu quả, giả định rằng, với những đặc tính rủi ro, thu nhập thông thường của một chứng khoán ATX là 10 % hàng năm, giá hiện tại của nó là Pt thấp hơn giá dự đoán tốt nhất của ngày mai là Pt+1of để cho dự đoán tốt nhất của thu nhập là 50%, cái lớn hơn lượng thu nhập cân bằng 10%. Chúng ta dự đoán rằng, về trung bình thu nhập ATX cao bất thường làm phát sinh một cơ hội lợi nhuận chưa khai thác. Biết được điều đó, rằng bạn có thể kiếm được lợi nhuận cao bất thường Rof > R*, bạn sẽ mua nhiều hơn, cái đến lượt nó làm tăng giá hiện
tại Pt tương đối với giá kì vọng Pof
t+1 do đó làm giảm Rof . Khi giá tăng đủ để Rof = R*, và điều kiện thị trường hiệu quả được thỏa mãn, người mua ATX dừng lại và cơ hội lợi nhuận chưa khai thác biến mất.
Tương tự như vậy, chứng khoán với thu nhập dự đoán tốt nhất là -5%, and lượng cân bằng là 10% tức Rof < R*, sẽ là một khoản đầu tư thất bại bởi vì về trung bình, nó kiếm ít hơn thu nhập cân bằng. Trong những trường hợp như vậy, bạn nên bán chứng khoán và đưa giá hiện tại giảm xuống tương đối với giá tương lai kì vọng cho đến khi Rof tăng bằng với R* và điều kiện thị trường hiệu quả một lần nữa được thỏa mãn.
Rof > R* Pt ↑→Rof↓
Rof < R* Pt ↓→Rof↑
Cho đến khi Rof = R*
Trong một thị trường hiệu quả, tất cả các cơ hội lợi nhuận chưa khai thác đều bị loại trừ. Một yếu tố quan trọng trong lý luận đó là không phải ai tham gia thị trường chứng khoán đều được tiếp cận thông tin tốt vè một chứng khoán hoặc có kì vọng hợp lý cho giá của chứng khoán để lái đến điểm ở đó có điều kiện thị trường hiệu quả. Thị trường tài chính được cấu trúc để nhiều người có thể tham gia. Miễn là một số người luôn theo dõi những cơ hội lợi nhuận chưa khai thác và loại trừ chúng khi chúng xuất hiện, bởi vì làm như thế họ sẽ thu lợi nhuận. giả thiết thị trường hiệu quả hữu dụng bởi vì nó không đòi hỏi mọi người trong thị trường hiểu biết về cái gì đang xảy ra cho tất cả chứng khoán.