Không phản ánh được tình hình trượt giá.
3.2.2.2.Phương pháp dùng chỉ tiêu suất thu lợi nội tạ
∗ Khái niệm
Để so sánh lựa chọn phương án có thể dùng một số loại chỉ tiêu suất thu lợi như: suất thu lợi nội tại, suất thu lợi ngoại lai, suất thu lợi tái đầu tư tường minh, suất thu lợi hỗn hợp. Trong đó chỉ tiêu suất thu lợi nội tại thường được dùng hơn cả.
Suất thu lợi nội tại (IRR) là mức lãi suất mà nếu dùng nó làm hệ số chiết tính để quy đổi dòng tiền tệ của phương án thì giá trị hiện tại của thu nhập PWB sẽ cân bằng với giá trị hiện tại của chi phí PWC nghĩa là NPW = 0.
Về thực chất suất thu lợi nội tại (IRR) là mức thu lợi trung bình của đồng vốn được tính theo các kết số còn lại của vốn đầu tư ở đầu các thời đoạn (năm) của dòng tiền tệ, do nội tại của phương án mà suy ra và với giả thiết là các khoản thu được trong quá trình khai thác dự án đều được đem đầu tư lại ngay lập tức cho dự án với suất thu lợi bằng chính suất thu lợi nội tại (IRR) của dự án đang cần tìm.
∗ Phương pháp xác định chỉ tiêu IRR và tính đáng giá của phương án
Về mặt toán học suất thu lợi nội tại là một loại suất thu lợi đặc biệt r ở trong các công thức tính toán chỉ tiêu NPW mà nó cho trị số NPW=0, tức là chỉ tiêu IRR được tìm ra từ kết quả giải phương trình:
∑ ∑ = = = + − + = n 0 t n 0 t t t t t 0 ) IRR 1 ( C ) IRR 1 ( B NPW (3.17)
Khi chỉ tiêu Bt và Ct không đổi ta có sơ đồ xác định chỉ tiêu IRR: NPW
NPWo
IRR -1 0
-V
Trị số IRR được tìm ra ở điểm cắt đường cong NPW và trục hoành r. Trị số NPWo tương ứng với r = 0 chính là tổng số lợi nhuận và giá trị thu hồi đào thải tài sản.
Việc giải phương trình (3.17) rất phức tạp vì đó là phương trình bậc cao. Do đó phải dùng phương pháp nội suy gần đúng để giải phương trình sau:
21 1 1 1 2 1 NPW NPW NPW ) IRR IRR ( IRR IRR + − + = (3.18) Trong đó,
IRR1 _một trị số IRR tự cho bất kỳ nào đó để sao cho NPW1 > 0. IRR2_ một trị số IRR tự cho bất kỳ nào đó để sao cho NPW2 < 0.
Trị số IRR1 và IRR2 được lấy khác nhau càng ít thì trị số IRR tìm ra càng chính xác (có thể dùng phương pháp đúng dần).
Công thức (3.18) chỉ đúng nhất cho trường hợp dòng tiền tệ là đều đặn. Một phương án được coi là đáng giá khi
IRR≥ r
Trong đó, r _suất thu lợi tối thiểu chấp nhận được.
∗ So sánh lựa chọn phương án
Khi so sánh lựa chọn phương án cần chú ý các điểm sau đây:
− Khi so sánh thời kỳ tính toán của các phương án phải quy về giống nhau (bằng bội số chung bé nhất của các tuổi thọ của các phương án máy).
− Khi hai phương án có vốn đầu tư như nhau thì phương án nào có chỉ tiêu IRR lớn nhất là tốt nhất.
− Khi hai phương án có vốn đầu tư khác nhau thì phải lựa chọn phương án theo hiệu quả của gia số đầu tư (số vốn chênh lệch giữa hai phương án). Nguyên
tắc so sánh: Chỉ so sánh phương án có vốn đầu tư lớn với phương án có vốn đầu tư bé hơn khi phương án có vốn đầu tư bé hơn này là đáng giá. Nếu hiệu quả của gia số đầu tư thông qua chỉ tiêu IRR(∆) ≥ r thì ta chọn phương án có vốn đầu tư lớn hơn, nếu IRR(∆) <r thì phải chọn phương án có vốn đầu tư bé hơn. Ở đây phương án được chọn chưa chắc chắn đã có chỉ tiêu IRR lớn nhất, nhưng phải có chỉ tiêu IRR ≥ r. Phương pháp xác định chỉ tiêu IRR(∆) cũng tương tự như phương pháp xác định chỉ tiêu IRR, nhưng dòng tiền tệ ở đây là hiệu số thu chi giữa dòng tiền tệ có vốn đầu tư lớn hơn và dòng tiền tệ có vốn đầu tư bé hơn.
− Khi so sánh nhiều phương án ta phải xếp thứ tự các phương án có vốn đầu tư từ bé đến lớn, trong đó phương án xuất phát là phương án 0 (có vốn đầu tư bằng 0). Trước hết ta so sánh phương án 1 với phương án 0, nếu IRR(∆) của nó (cũng tức là IRR của nó) IRR(∆)≥ r thì bỏ phương án 0 lấy phương án 1 làm phương án cơ sở mới; nếu IRR(∆)<r thì phương án 1 bị loại bỏ và phương án 0 vẫn tiếp tục được giữ làm phương án cơ sở. Khi đó ta tiếp tục so sánh phương án 2 với phương án 0. Tiếp tục cho đến khi còn lại một phương án cuối cùng bảo đảm điều kiện IRR(∆)≥r, thì phương án này là phương án được chọn.
∗ Ưu điểm của phương pháp dùng chỉ tiêu IRR
Có tính đến sự biến động của các chỉ tiêu theo thời gian, tính toán cho cả đời dự án; hiệu quả được biểu diễn dưới dạng số tương đối và so với một ngưỡng hiệu quả cho phép (chỉ tiêu r); trị số IRR được xác định từ nội bộ phương án một cách khách quan và do đó tránh được việc xác định trị số của suất thu lợi tối thiểu r để quy các chỉ tiêu về cùng một thời điểm so sánh như khi tính NPW; có thể tính đến nhân tố trượt giá và lạm phát bằng cách thay đổi các chỉ tiêu của dòng tiền tệ và suất thu lợi tối thiểu r ; thường được dùng phổ biến trong kinh doanh giúp ta có thể tìm phương án tốt nhất theo cả hai chỉ tiêu IRR và NPW trong các điều kiện nhất định.
Chỉ phù hợp với thị trường vốn hoàn hảo (không phù hợp với thực tế); khó ước lượng chính xác các chỉ tiêu theo thời gian; đã dựa trên một giả định chưa thật hợp lý là các kết số đầu tư lại được đầu tư ngay vào dự án đang xét với suất thu lợi bằng chính trị số IRR đang cần tìm (điều kiện này càng không hợp lý nhất là khi trị số IRR tìm ra quá lớn); tính toán tương đối phức tạp nhất là khi dòng tiền tệ đổi dấu nhiều lần (phương pháp điều chỉnh để dòng tiền chỉ còn đổi dấu một lần nhờ chỉ tiêu r sẽ làm cho tính chất ngoại lai du nhập vào phương pháp; tuy so sánh theo chỉ tiêu IRR nhưng thực chất vẫn phải ưu tiên lựa chọn phương án theo chỉ tiêu NPW trong trường hợp so sánh theo chỉ tiêu hiệu quả của gia số đầu tư (còn chỉ tiêu IRR chỉ cần bằng hoặc lớn hơn r).