CTCK NHCTVN tuy cũng là một trong những CTCK mạnh nhưng để trở thành nhà tạo lập thị trường thỡ ở thời điểm này vẫn chưa thớch hợp. Cú rất nhiều nguyờn nhõn chưa cho phộp CTCK NHCTVN cú triển khai hoạt động này, trong đú cú cả những nguyờn nhõn chủ quan lẫn khỏch quan
a) Nguyờn nhõn chủ quan
Mặc dự cú sự hậu thuẫn của ngõn hàng mẹ, Ngõn hàng Cụng thương Việt Nam, nhưng xột về quy mụ vốn của Cụng ty (hiện tại vốn chủ sở hữu của Cụng ty là 105 tỷ VNĐ) thỡ chưa phải là cụng ty cú số vốn lớn nhất. Cụng ty cú vốn lớn nhất hiện nay là CTCK Ngõn hàng Đầu tư và phỏt triển Việt Nam với số vốn điều lệ hiện tại là 200 tỷ VNĐ, hiện tại cỏc CTCK trong nước khỏc cũng đó và đang cú kế tăng vốn điều lệ như CTCK Habubank, CTCK Sài Gũn,… Sắp tới cũng cú nhiều cụng ty nước ngoài với tiềm lực vốn mạnh cú thể sẽ gia nhập vào thị trường chứng khoỏn của Việt Nam. Thờm vào đú, với việc đẩy nhanh việc cổ phần hoỏ và bỏn bớt phần vốn của nhà nước ra bờn ngoài thỡ cú khả năng sẽ cú nhiều cụng ty nờn niờm yết trờn thị trường chứng khoỏn như: Cụng ty cổ phần (CTCP) Thuỷ điện Ry Ninh II, Ngõn hàng
thương mại cổ phần Sài Gũn Thương Tớn (Sacombank), CTCP Vật tư Xăng dầu (Comeco),… Vỡ vậy, nếu khụng cú kế hoạch tăng vốn thỡ khú cạnh tranh với cỏc cụng ty chứng khoỏn khỏc chứ chưa núi đến việc trở thành nhà tạo lập thị trường. Đội ngũ cỏn bộ của Cụng ty tuy hầu hết đó được đào tạo ở trong nước cũng như ở nước ngoài, nhưng vẫn cần cú thờm thời gian để trau đồi thờm kiến thức cả lớ thuyết lẫn thực tiễn nếu cụng ty muốn trở thành nhà tạo lập thị trường. Thị trường chứng khoỏn Việt Nam mặc dự đó chớnh thức đi vào hoạt động được gần 6 năm nhưng so với thế giới thỡ vẫn cũn quỏ trẻ, những diễn biến trờn thị trường hầu như vẫn nằm ngoài dự kiến của cỏc chuyờn gia, vỡ vậy Cụng ty vẫn cần thờm thời gian để ứng dụng cỏc kiến thức đó học vào thực tế ở Việt Nam. Hơn nữa, đội ngũ nhõn sự của Cụng ty hiện tại vẫn đang bị thiếu khỏ trầm trọng ngay cả ở những hoạt động chớnh của Cụng ty như Mụi giới hay Quản lớ danh mục đầu tư, vỡ vậy khú cú thể triển khai thờm hoạt đụng mới.
Cơ sở hạ tầng kĩ thuật hiện tại cũng chưa cho phộp Cụng ty thực hiện hoạt động tạo lập thị trường. Hiện tại, Cụng ty vẫn tiếp tục tiến hành sửa chữa lớn ở trụ sở chớnh. Tốc độ đường truyền của mạng mỏy tớnh ở Cụng ty vẫn cũn yếu, khi nào mà khỏch hàng đụng là tốc độ mỏy rất chậm, rất khú để vào mạng và chương trỡnh hay bị lỗi.
b) Nguyờn nhõn khỏch quan
Hiện tại ở Việt Nam, cỏc văn bản quy phạm phỏp luật để điều chỉnh hoạt động của thị trường chứng khoỏn mới chỉ là cỏc Quyết định, Nghị định, Thụng tư mà chưa cú một luật riờng để điều chỉnh. Mà trong cỏc văn bản phỏp quy này cũng chưa đề cập đến vấn đề nhà tạo lập thị trường. Tuy vấn đề nhà tạo lập thị trường cũng đó được quan tõm, thể hiện thụng qua việc: vào ngày 13/03/2006, Bộ Tài chớnh phối hợp với Viện Nghiờn cứu Nomura của Nhật Bản đó tổ chức Hội thảo về hệ thống cỏc nhà tạo lập thị trường trỏi phiếu Chớnh phủ Việt Nam. Hội thảo này là một trong những hoạt động trong khuụn khổ của Dự ỏn Hỗ trợ kĩ thuật song phương giữa Bộ Tài chớnh Việt nam và Bộ Tài chớnh Nhật Bản với mục tiờu chớnh là xõy dựng hệ
thống cỏc nhà tạo lập thị trường trỏi phiếu Chớnh phủ Việt Nam nhằm duy trỡ và thỳc đẩy hoạt động thị trường trỏi phiếu. Nhưng vấn đề này mới chỉ được đem ra để bàn bạc chứ chưa cú những bước đi cụ thể rừ ràng. Những cụng cụ để giỳp Cụng ty cú thể phũng ngừa rủi ro như cỏc hợp đồng quyền chọn (hợp đồng quyền chọn là một hợp đồng cho phộp người nắm giữ nú được mua hoặc được bỏn một khối lượng hàng hoỏ cơ sở nhất định tại một mức giỏ xỏc định và trong một thời gian nhất định - theo Giỏo trỡnh thị trường chứng khoỏn), bỏn khống (theo quy tắc 3B-3, Uỷ ban Chứng khoỏn Hoa Kỳ đó định nghĩa như sau: "Thuật ngữ bỏn khống cú nghĩa là bất cứ việc bỏn chứng khoỏn nào mà người bỏn khụng cú chứng khoỏn hay việc bỏn mà chứng khoỏn đem giao lại được người bỏn mượn của người khỏc"),… cũng chưa được quy định, thậm chớ việc bỏn khống cũn bị cấm vỡ sợ cỏc nhà đầu tư cú thể tận dụng nú để làm lũng đoạn thị trường. Tuy sắp tới luật chứng khoỏn cú thể sẽ cho phộp cỏc nhà đầu tư được bỏn khống nhưng vẫn phải chờ Quốc hội thụng qua.
Mặc dự thị trường chứng khoỏn cú tốc độ tăng trưởng rất mạnh trong những thỏng đầu năm 2006, nhưng việc nắm giữ cỏc loại chứng khoỏn nợ vẫn gõy rủi ro cho Cụng ty khi lói suất trờn thị trường thế giới liờn tục tăng, việc này cú thể làm tăng lói suất ở trong nước, qua đú sẽ làm ảnh hưởng đến lợi nhuận của Cụng ty. Với tốc độ tăng trưởng của thị trường chứng khoỏn những thỏng vừa qua thỡ việc trở thành nhà tạo lập thị trường cũng sẽ gõy bất lợi cho cụng ty, nhất là nhà nước lại chưa cú cơ chế khuyến khớch đối với hoạt động này, nờn nếu triển khai hoạt động này thỡ lợi nhuận cũng khụng thể bằng hoạt động tự doanh được.
Thụng tin trờn thị trường vừa thiếu vừa khụng cập nhật. Cỏc thụng tin từ phớa cỏc cụng ty niờm yết thỡ chủ yết là cỏc thụng tin mang tớnh bắt buộc, chứ hầu như cỏc cụng ty vẫn chưa chủ động cung cấp thụng tin cho cỏc nhà đầu tư. Cũn thụng tin trờn thị trường OTC thỡ càng khú tỡm hiểu hơn nếu khụng cú cỏc mối quen biết rộng. Đụi khi cỏc cụng ty cũn đưa thụng tin khụng chớnh xỏc làm cho cỏc nhà đầu phõn tớch sai dẫn đến thiệt hại cho cỏc nhà đầu tư (chẳng hạn như vụ gian lận tài chớnh tại Cụng ty cổ phần Đồ hộp Hạ Long,…). Việc quản lớ thụng tin từ phớa cỏc cơ quan quản lớ thị
trường cũng như xử lớ cỏc vi phạm trong việc cụng bố thụng tin chưa được tốt. Chớnh vỡ vậy rất khú để đỏnh giỏ chớnh xỏc về cổ phiếu của cỏc cụng ty. Do đú, nếu trở thành nhà tạo lập thị trường thỡ rủi ro đối với cụng ty càng cao.
Chuẩn mực kế toỏn thỡ vẫn chưa thống nhất. Đa số cỏc cụng ty đều cú 2 Bỏo cỏo tài chớnh, một bỏo cỏo cụng khai cũn một bỏo cỏo sử dụng trong nội bộ cụng ty. Cỏc cụng ty thường lợi dụng sự khụng thống nhất trong chuẩn mực kế toỏn để thay đổi số liệu theo ý của mỡnh. Một quan chức trờn Uỷ ban chứng khoỏn đó từng núi: do đa phần cỏc nhà đầu tư chưa biết cỏch đọc cỏc Bỏo cỏo tài chớnh nờn mới dỏm đầu tư, chứ một người mà biết cỏch đọc bỏo cỏo tài chớnh thỡ đọc xong họ dỏm đầu tư. Sự khụng thống nhất trong cỏc bỏo cỏo tài chớnh của cỏc cụng ty cũng là nguyờn nhõn gõy ra rủi ro cho cỏc nhà tạo lập thị trường.
Cỏc cụng ty niờm yết trờn thị trường chứng khoỏn hiện nay chưa phải là cỏc cụng ty tiờu biểu đại diện cho nền kinh tế, và khụng phải cụng ty nào hoạt động cũng tốt thậm chớ cú cụng ty cũn bị thua lỗ (chẳng hạn như Cụng ty cổ phần Bờ tụng 620 - Chõu Thới đó từng bị thua mấy năm liờn tục và suýt nữa là khụng được giao dịch trờn Trung tõm giao dịch chứng khoỏn Thành phố Hồ Chớ Minh nữa). Chớnh vỡ vậy, việc trở thành nhà tạo lập thị trường trong thời điểm này đối với cỏc cụng ty chứng khoỏn mà núi là cực kỡ rủi ro.
Chương 3: GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN HOẠT ĐỘNG TẠO LẬP THỊ TRƯỜNG TẠI CễNG TY CHỨNG
KHOÁN NHCTVN