5.3 MÔ HÌNH APT
Xác định các nhân tố
Sử dụng mô hình cấu trúc (danh mục nhân tố được sử dụng là những thay đổi kinh tế vĩ mô) – đây là hướng tiếp cận kinh tế
Sử dụng mô hình thống kê (danh mục nhân tố được xây dựng từ quá trình phân tích nhân tố - factor analysis).
Ngoài ra có thể sử dụng một tập hợp chỉ số rủi ro từ những đặc điểm của công ty liên quan đến
5.3 MÔ HÌNH APT
Mô hình cấu trúc:
Sử dụng các thay đổi của kinh tế vĩ mô (mô hình Chen,Roll & Ross):
Thay đổi trong tăng trưởng GDP.
Thay đổi lãi suất tín phiếu kho bạc (đại diện cho tỷ lệ lạm phát mong đợi)
Thay đổi trong lãi suất giữa tín phiếu và trái phiếu (đại diện cho cấu trúc kỳ hạn lãi suất).
5.3 MÔ HÌNH APT
Mô hình thống kê:
Phân tích nhân tố (factor analysis) dựa trên quan điểm rằng hiệp phương sai của TSSL cung cấp thông tin về các nhân tố chung hình thành nên chúng.
Cấu trúc nhân tố xác định nên hiệp phương sai vì thế phân tích nhân tố sẽ xác định nhân tố nào có khả năng giải thích cao nhất.
Các chứng khoán càng nhạy cảm với các nhân tố chung thì hiệp phương sai trong TSSL của chúng càng lớn.
5.3 MÔ HÌNH APT
Beta nhân tố tương tự beta của CAPM đều có
thuộc tính danh mục. Nghĩa là beta cua danh mục là bình quân gia quyền của các beta chứng
khoán:
Một danh mục đầu tư có hệ số beta đối với nhân tố j là mức trung bình các beta của những chứng khoán đối với nhân tố thứ j trong danh mục.
Nk N k 1 1 pk = x β +...+ x β β
5.3 MÔ HÌNH APT
Giả sử một danh muc đầu tư có N chứng khoán thì tỷ suất sinh lợi cua danh muc đầu tư (Rp) đo lường qua các nhân tố như sau:
Rp = ap + βp1.F1 + βp2.F2 + … + βpN.FN + εp
Trong đó, TSSL mong đợi của danh mục đầu tư ap được xác định. ap = x1 a1 + x2 a2 + … + xN aN Tương tự βpj = x1 β1j + x2 β2j + … + xN βNj Và εp = x1 ε1 + x2 ε2 + … + xN εN
5.3 MÔ HÌNH APT
Giả sử có 3 loại chứng khoán A,B,C với những thông tin sau:
RA = 0,03 + F1 – 4F2 + εA
RB = 0,05 + 3F1 + 2F2 + εB
RC = 0,1 + 1,5F1 – 0F2 + εC
Đối với một danh mục đầu tư 3 loại chứng khoán trên với tỷ trọng bằng sau thì:
5.3 MÔ HÌNH APT
SỬ DỤNG MÔ HÌNH NHÂN TỐ ĐỂ ƯỚC TÍNH PHƯƠNG SAI – HiỆP PHƯƠNG SAI.
Giả sử có k nhân tố cùng tác động lên tỷ suất sinh lợi của hai chứng khoán i&j như sau:
Ri = αi + βi1 F1 + βi2 F2 + … + βik Fk + εi
Rj = αj + βj1 F1 + βj2 F2 + … + βjk Fk + εj
Hiệp phương sai của chứng khoán sẽ được tính:
∑ ∑= = = = β β = k 1 m k 1 n n m jn im j i;R ) Cov(F ,F ) R ( Cov
5.3 MÔ HÌNH APT
SỬ DỤNG MÔ HÌNH NHÂN TỐ ĐỂ ƯỚC TÍNH PHƯƠNG SAI – HiỆP PHƯƠNG SAI.