[E( R) E(R )])
5.3 MÔ HÌNH APT
5.3 MÔ HÌNH APT
Các giả định của CAPM mà APT sử dụng:
Thị trường cạnh tranh hoàn hảo (không có chi phí giao dịch, thuế, hoặc giới hạn mua bán khống…)
Nhà đầu tư có thể vay hoặc cho vay ở lãi suất phi rủi ro.
Nhà đầu tư e ngại rủi ro, cùng một độ lệch chuẩn nhà đầu tư sẽ chọn tài sản có TSSL cao hơn.
5.3 MÔ HÌNH APT
Các giả định của CAPM mà APT không sử dụng:
Danh mục thị trường chứa tất cả các tài sản rủi ro và nằm trên đường biên hiệu quả.
TSSL tuân theo phân phối chuẩn.
5.3 MÔ HÌNH APT
Các giả định của riêng APT
TSSL của tài sản có thể biểu diễn bằng hàm tuyến tính bởi tập hợp K nhân tố (mô hình đa nhân tố).
Không tồn tại cơ hội kinh doanh chênh lệch giá (Arbitrage) trên thị trường.
5.3 MÔ HÌNH APT
Mô hình một nhân tố
F1,t:Giá trị nhân tố 1 tại thời điểm t.
β1,j:Beta chứng khoán j phản ánh tác động từ nhân tố 1.
aj: TSSL mong đợi từ chứng khoán j
εj:Nhân tố nội nhiễu hay là nhân tố đặc trưng riêng có của chứng khoán j.
t j, t 1, j 1, j t j, a β F ε R = + +
5.3 MÔ HÌNH APT
Mô hình đa nhân tố:
Các nhân tố có thể là những nhân tố vĩ mô (lạm phát, lãi suất, tỷ giá hối đoái, biến động giá dầu, thay đổi trong sản lượng công nghiệp…).
Các nhân tố cũng có thể là những nhân tố thống kê được rút ra từ quá trình phân tích nhân tố (factor analysis). t j, t n, j n, t 2, j 2, t 1, j 1, j t, j a β F β F . . . +β F ε R = + + + +
5.3 MÔ HÌNH APT
Mô hình một nhân tố E(Ri) = rF + β1λ1
E(Ri): TSSL mong đợi của chứng khoánrF : TSSL phi rủi ro